Теоретические основы финансового менеджмента

В результате освоения данной главы студент должен:

знать

• • сущность, цели, задачи и объекты финансового управления на предприятии;
• • роль и функции финансового менеджера в организации;
• • информационную основу принятия управленческих решений финансового характера;
• • основы организации финансового менеджмента на предприятии;
• • основные показатели финансового менеджмента на предприятии;
• • базовые принципы и методы финансовых вычислений;

уметь

• проводить финансовые расчеты с использованием различных методов оценки;

владеть

• • терминологией финансового менеджмента;
• • навыками осуществления финансовых вычислений.

Понятие, сущность, цели и задачи финансового менеджмента

В настоящее время в современной российской и зарубежной экономической литературе предлагается несколько определений финансового менеджмента.

Американские и западноевропейские экономисты определяют финансовый менеджмент как управление финансами фирмы, имеющее своей главной целевой функцией максимизацию курса акций, чистой прибыли на акцию, уровня дивидендов, имущества акционеров, чистых активов в расчете на акцию, прибыли и т. д.

В условиях российского рынка предприятия могут иметь различные интересы в отношении величины и динамики прибыли, ее распределения, а также иных направлений, традиционных для финансового менеджмента. Можно дать следующее обобщенное определение.

Финансовый менеджмент — это наука и искусство управления финансами предприятия, направленные на достижение ето стратегических и тактических целей.

Финансовый менеджмент дает необходимый набор методов для достижения тех целей, которые ставит перед собой предприятие.

Финансовый менеджер должен уметь выбрать методы, соответствующие поставленным целям, и практически их применить.

В российской школе финансового менеджмента имеются некоторые специфические черты.

• 1. Сочетание западноевропейских алгоритмизации и прагматизма в конкретных финансовых вычислениях и американского концептуального подхода к снижению всех видов рисков.
• 2. Детальное исследование особенностей практического применения методов финансового менеджмента в условиях инфляции, в условиях неритмичного производства, выхода из кризиса, а также при осуществлении процедур банкротства.
• 3. Выявление и разработка частных направлений финансового менеджмента различных субъектов бизнеса: банков, страховых компаний, различных инвестиционных институтов и т. д.

Принципы и методы финансового менеджмента носят универсальный характер, однако адаптация к условиям российского рынка является отдельной задачей науки финансового управления.

В целом финансовый менеджмент на предприятии представляет собой деятельность, связанную с непрерывным осуществлением комплекса целенаправленных действий, направленных на управление финансовыми ресурсами, источниками их формирования, а также возникающими финансовыми отношениями предприятия.

Финансовые ресурсы предприятия — это ресурсы предприятия, предназначенные для последующего обращения (непредназначенные для непосредственного направления в производство) и характеризуемые высокой степенью ликвидности.

Под ликвидностью в данном случае понимается способность с минимальными потерями относительно балансовой стоимости и в небольшие сроки трансформироваться в другие виды активов предприятия.

В составе структуры финансовых ресурсов (с учетом критерия ликвидности и целесообразности) можно выделить следующие элементы:

• • наличные и безналичные денежные средства;
• • дебиторская задолженность;
• • ценные бумаги;
• • онкольные обязательства банков и банковские векселя;
• • готовая продукция;
• • нематериальные активы (в случае возможности их быстрой продажи).

Состав финансовых ресурсов для каждой фирмы специфичен и определяется особенностями организации финансов. Значительная часть активов в связи с этим может как относиться, так и не относиться к финансовым ресурсам. Кроме того, в зависимости от различных условий те или иные активы могут являться либо не являться финансовыми ресурсами. Например, основные средства, являющиеся ресурсами производственного назначения, могут быть признаны финансовыми ресурсами, если возникает целесообразность их продажи в краткосрочной перспективе.

Источниками формирования финансовых ресурсов могут являться любые пассивы предприятия. При этом в основе определения данных источников должен лежать критерий убывания ликвидности: за счет менее ликвидных пассивов финансируются менее ликвидные активы. Иначе говоря, собственные и приравненные к ним средства фирмы в первую очередь являются источником формирования иммобилизованных (внеоборотных) активов, затем оборотных активов, имеющих непосредственной целью направление в процесс производства, и только затем оборотных активов, носящих характер финансовых ресурсов.

Источники финансовых ресурсов предприятия следующие.

Собственные источники:

• 1) вклады собственников в уставный капитал;
• 2) накопленная прибыль компании (в том числе эмиссионный доход);
• 3) амортизационные отчисления;
• 4) средства, полученные от реализации имущественных ценных бумаг (акций).

Внешние источники:

• 1) кредиты и займы;
• 2) кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками, персоналом организации, бюджетом и внебюджетными фондами;
• 3) средства, полученные от продажи долговых ценных бумаг (облигаций);
• 4) средства, полученные в счет выданных, но не погашенных векселей;
• 5) другие поступления денежных средств (пожертвования, благотворительные взносы и т. п.).

Финансовые отношения предприятия представляют собой совокупность внутренних и внешних взаимоотношений предприятия финансового характера.

Внутренние финансовые отношения включают процессы, связанные с осуществлением расчетов с персоналом, распределением финансовых ресурсов между отдельными направлениями деятельности и структурными подразделениями, а также иные финансовые операции, субъектами которых являются внутренние подразделения предприятия.

Внешние финансовые отношения включают процессы финансового характера, связанные с взаимодействием предприятия с субъектами внешней среды: покупателями, поставщиками, кредитными и страховыми организациями, фондовым и валютным рынками, налоговыми органами и иными организациями.

Сущность и значение финансового менеджмента раскрывается через следующие цели и задачи, решаемые финансовым управлением на предприятии.

• 1. Финансирование деятельности предприятия:
  • • определение рациональной структуры пассивов предприятия (соотношения между заемным и собственным капиталами) с учетом допустимого уровня финансового риска и, таким образом, обоснование решения об изменении собственного капитала и изменении заимствований;
  • • определение дивидендной политики (расчеты по распределению чистой прибыли на вознаграждение инвесторов, с одной стороны, и самофинансирование развития и наращивания собственных средств — с другой);
  • • формирование рациональной структуры заемного капитала по форме (кредиторская задолженность, кредит, облигационный заем), срокам (краткосрочные, долгосрочные) и стоимости.
• 2. Определение финансовой стороны эксплуатации активов:
  • • определение основных направлений расходования средств в соответствии со стратегическими и тактическими целями предприятия;
  • • формирование рациональной структуры активов;
  • • регулирование деловой активности и динамики финансовых результатов с учетом приемлемого уровня предпринимательского риска.
• 3. Осуществление стратегии финансового менеджмента:
  • • проведение инвестиционной политики;
  • • осуществление анализа инвестиционных проектов хозяйственного и финансового характера;
  • • отбор наилучших инвестиционных проектов с последующим финансовым мониторингом их практической реализации.
• 4. Осуществление тактики финансового менеджмента:
  • • осуществление комплексного оперативного управления оборотными активами (денежными средствами, дебиторской задолженностью, запасами сырья и готовой продукции) и краткосрочными обязательствами (кредиторская задолженность и краткосрочные пассивы);
  • • анализ ценовых и прочих маркетинговых решений с точки зрения их влияния на финансовые результаты.
• 5. Рациональное сочетание стратегии и тактики финансового менеджмента:
  • • финансовое прогнозирование и планирование;
  • • определение финансовых перспектив развития предприятия, выявление и упреждение неблагоприятных тенденций.
• 6. Осуществление внутреннего финансового контроля: анализ данных бухгалтерского и оперативного учета, а также отчетности предприятия, использование их как материала для оценки результатов деятельности предприятия, всех его подразделений и самого себя и как информационной базы для принятия финансовых решений.
• 7. Налоговый менеджмент, направленный на минимизацию и распределение налоговой нагрузки бизнеса по периодам, с учетом элементов налогообложения (объект налогообложения, налоговая база, налоговый период, налоговая ставка, порядок исчисления налога, порядок и сроки уплаты налога).
• 8. Рациональная политика рисков:
  • • сочетание видов деятельности с различным уровнем риска;
  • • внешнее страхование;
  • • самострахование (создание резервов).

Осуществление комплексного финансового управления на предприятии подразумевает принятие решений финансового характера в трех сферах (рис. 1.1):

• операционная деятельность предприятия — получение прибыли от текущей деятельности благодаря эффективному использованию всех ресурсов, а также рациональное и своевременное финансирование текущей деятельности (снабжение, производство, маркетинг, персонал);

• • финансовая деятельность предприятия, связанная с финансированием бизнеса и определением оптимальной структуры источников финансирования (собственных и заемных) при приемлемом уровне финансового риска, а также выбором наиболее приемлемой налоговой политики с точки зрения сокращения налоговой нагрузки на бизнес, дивидендная и эмиссионная политика предприятия;
• • инвестиционная деятельность предприятия — выбор и обоснование наиболее эффективных направлений инвестирования и формирования сбалансированного инвестиционного портфеля по критериям доходность/риск.

Взаимосвязь между данными сферами деятельности может быть представлена следующим образом.

• 1. Взаимодействие операционной и инвестиционной деятельности. Осуществление инвестиций на предприятии способно привести к расширению производства, увеличению уровня деловой активности и прибыли. При этом инвестирование должно быть сбалансированным во внеоборотные и оборотные активы, так как в противном случае это может привести к уменьшению платежеспособности, снижению эффективности основной деятельности (сокращению объемов производства, уменьшению обеспеченности производства сырьем и комплектующими, увеличению затрат и т. п.).
• 2. Взаимодействие операционной и финансовой деятельности. Осуществление операционной деятельности связано с необходимостью обеспечения непрерывного рационального финансирования. При этом одной из важнейших задач является формирование оптимальной структуры источников финансирования (собственных и заемных) по критериям

Рис. 1.1. Комплексное финансовое управление.

стоимости и риска. Привлечение дополнительного финансирования связано с возникновением дополнительных затрат (процентов) за его использование, поэтому принятие решения о привлечении дополнительных средств должно соотноситься с результативностью операционной деятельности и целесообразностью того или иного источника.

3. Взаимодействие инвестиционной и финансовой деятельности. Расширение основной деятельности и повышение ее эффективности связаны с осуществлением инвестиций в различные направления деятельности предприятия, поэтому задачей руководства является формирование оптимального инвестиционного портфеля по критериям доходности и риска, а также обеспечение его финансирования за счет собственных и заемных средств с приемлемым уровнем финансового риска.

Таким образом, комплексное финансовое управление компанией охватывает все сферы ее деятельности, и задача руководства заключается в поиске оптимального баланса между основными составляющими (операционной, инвестиционной и финансовой деятельности), направленного на обеспечение стратегического развития бизнеса.