Задачи для самостоятельного решения

1. Ожидается, что через год «Джованни Групп» выйдет на следующие показатели: чистая прибыль 20,75 млн и свободный денежный поток 22,15 млн. Ставка налога на прибыль для «Джованни Групп» равна 35%.

При данных условиях:

• а) как изменится чистая прибыль «Джованни Групп», если в результате решения об усилении финансового рычага процентные платежи вырастут на 1 млн?
• б) как изменится свободный денежный поток «Джованни Групп» при таком приросте процентных платежей?
• 2. На сегодняшний день сумма долга П АО «Трубные заводы» равна 15 млн руб., процентная ставка 8%. «Трубные заводы» планируют погашать по 3 млн основного долга ежегодно в течение 5 лет.

Если ставка налога на прибыль равна 20%, чему равна годовая налоговая экономия (процентный налоговый щит) в последующие пять лет?

3. Сумма долга вашей фирмы равна 100 млн руб., ставка 10% годовых. Условиями кредитного договора установлено, что фирма будет погашать ежегодно 25 млн. Ставка налога на прибыль равна 40%, и предположим, что риск процентного налогового щита равен риску долга.

Чему равна ценность процентного налогового щита?

4. Долг IIАО «Оксигам» равен 10 млн руб. и будет перманентным. Проценты платятся только по этому долгу, предельная ставка налога на прибыль IIАО «Оксигам» будет оставаться равной 35%.

При данных условиях:

• а) допустим, что стоимость заемного капитала равна 6% годовых. Чему равен ежегодный процентный налоговый щит?
• б) чему равна ценность налогового щита, если его риск равен риску долга?
• в) допустим, что процентная ставка равна 5% годовых. Чему будет равна ценность налогового щита в этом случае?
• 5. Соотношение собственного капитала к долгу ООО «Привет» равно 0,65 (в рыночных оценках), ставка налога на прибыль 20%, процентная ставка долга равна 7% годовых.

Насколько снижается WACC ООО «Привет» за счет налогового щита?

6. АО «Рустех» поддерживает значение D / Е = 0,85, стоимость собственного капитала равна 12%, стоимость заемного капитала 7%, ставка налога на прибыль 40%. Рыночная капитализации компании равна 220 млн руб.

При данных условиях:

• а) если ожидаемый через год свободный денежный поток АО «Рустех» равен 10 млн руб., какой равновесный темп роста соответствует рыночной оценке компании?
• б) чему, в сделанных допущениях, равна ценность процентного налогового щита?
• 7. ПАО «Вымпел» финансируется полностью из собственного капитала, в обращении находится 20 млн акций, текущая рыночная цена 7,5 руб. за акцию. Инвесторы не ожидают никаких изменений в структуре финансирования ПАО «Вымпел», однако менеджмент планирует объявить о том, что ПАО проведет выкуп своих акций за счет займа в размере 50 млн. После рекапитализации ПАО «Вымпел» намерено сохранять сформированный уровень долговой нагрузки неизменным. Ставка налога на прибыль 40%.

При данных условиях:

• а) чему равна ценность активов ПАО «Вымпел» до объявления о рекапитализации?
• б) чему равна ценность активов ПАО «Вымпел» сразу после получения долга (но до выкупа акций)?
• в) какой будет цена акции ПАО «Вымпел» в момент перед выкупом акций? Сколько акций выкупит ПАО «Вымпел»?
• г) постройте «рыночный» балансовый лист для ПАО «Вымпел» после завершения операции. Чему будет равна цена акции ПАО «Вымпел» после выкупа?
• 8. ПАО «Закоряк» никогда не прибегало к займам, его активы сегодня оцениваются в 25 млн руб., в обращении находится 10 млн акций. ПАО «Закоряк» планирует занять 10 млн руб. и выкупить свои акции на эту сумму. В дальнейшем сумма долга будет сохраняться перманентно на уровне 10 млн руб., ставка налога на прибыль равна 35%.

При данных условиях:

• а) чему равна рыночная цена акции ПАО «Закоряк» без привлечения долга?
• б) предположим, ПАО «Закоряк» предложит акционерам выкупить их акции по цепе 2,75 руб. за штуку. Как много акционеров согласится продать акции?
• в) предположим, ПАО «Закоряк» предложит 3 руб. за акцию и акционеры примут это предложение. Какой будет цена акции ПАО после выкупа?
• г) какой должна быть минимальная цена, чтобы акционеры согласились продать акции? Какой будет в этом случае рыночная цена акции ПАО «Закоряк» после выкупа?
• 9. Предположим, что ставка налога на прибыль равна 40%, а ставки персонального налогообложения инвесторов (налог на доходы физических лиц) составляют 15% для дивидендного дохода и дохода на рост капитала и 33,3% для дохода, полученного в виде процентов. Фирма намерена увеличить сумму заимствований, так что ежегодные процентные платежи вырастут на 15 млн. Проценты будут выплачиваться за счет сокращения дивидендов.

При данных условиях:

• а) сколько дополнительно заработают долговые инвесторы после уплаты персональных налогов с полученного дохода?
• б) на какую сумму будет необходимо сократить ежегодные дивиденды, чтобы выплачивать проценты?
• в) на какую сумму снизится ежегодный посленалоговый доход акционеров в результате сокращения дивидендов?
• г) на какую сумму сократятся ежегодные суммарные налоговые поступления государства?
• д) чему равна эффективная ставка налоговых преимуществ долга т*?
• 10. ПАО «Мархум-баба» намерено увеличить сумму своих заимствований на 100 млн перманентного долга. ПАО платит налог на прибыль по ставке 35%.

При данных условиях:

• а) чему равна ценность налогового щита нового долга в отсутствие персонального налогообложения?
• б) чему равна ценность налогового щита нового долга, если инвесторы платят налог по ставке 40% с процентного дохода и по ставке 20% с дохода в виде дивидендов и прироста капитала?

И. При текущем уровне долговой нагрузки ожидаемая чистая прибыль корпорации «Амба» в следующем году равна 4,5 млн руб. Допустим, «Амба» платит налог на прибыль по ставке 35% и привлекает долговое финансирование со ставкой 8% годовых.

Какую сумму долга может дополнительно привлечь корпорация «Амба» в этом году и все еще рассчитывать на выгоды налогового щита в следующем?

12. «Канай Систсмз» ожидает в следующем году получить прибыль до процентов и налогов (EBIТ) в размере 15 млн руб. Амортизационные отчисления составят 3 млн, при этом планируется потратить 6 млн руб. на приобретение основных средств и удовлетворение потребностей в дополнительном рабочем капитале. «Канай Системз» финансируется полностью из собственного капитала, его стоимость оценивается в 10%. Ставка налога на прибыль для компании равна 35%.

При данных условиях:

• а) оцените собственный капитал «Канай Системз», если фирма будет равномерно расти темпом 8,5% в год;
• б) какую сумму «Канай Системз» может взять в долг под 8% годовых так, чтобы чистая прибыль следующего года оставалась положительной?
• в) может ли «Канай Системз» рассчитывать на налоговые выгоды, если доля долга в общем капитале фирмы превысит 50%? Объясните свой ответ.