Динамика фондового рынка РФ

Для примера можно привести динамику российского фондового рынка перед выборами Президента РФ в 1996,2000 и 2004 гг. Наибольшее влияние на рынок оказали выборы 1996 г. Дело в том, что к концу 1995 г. было абсолютно непонятно, удастся ли Б. Н. Ельцину остаться у власти или произойдет разворот политического и экономического курса страны. У Коммунистической партии России было большое количество сторонников. Рейтинг Ельцина в конце 1995 г. был очень низок, но благодаря успешной предвыборной компании он постепенно рос. Российский фондовый рынок отреагировал на повышение рейтинга Ельцина началом мощного повышательного тренда, начиная с марта 1996 г. Своих максимальных высот рынок достиг в день объявления итогов второго тура президентских выборов, когда стало известно о переизбрании Ельцина на второй срок. Но интересно, что на этом рост российского рынка остановился. Буквально через три часа после того, как стали известны результаты голосования, рынок стал падать. Сыграло известное правило: «Покупай на слухах — продавай на фактах». Снижение рынка продолжалось до осени 1996 г.

Другой была реакция российского рынка на досрочную отставку Ельцина в конце 2000 г. и назначения временно исполняющим обязанности президента В. В. Путина. Поскольку сам факт досрочной отставки президента оказался для рынка полной неожиданностью, в первые два часа торгов рынок сильно падал. Но уже через два часа рынок оценил эту новость положительно и стал расти. Когда же после Нового года начались торги на российских биржах, то оказалось, что цены на российские акции на западных торговых площадках за время новогодних каникул выросли на 10−20%. Рынок положительно воспринял сам факт отставки первого президента, преемственность власти, продолжение заданного политического курса.

И наконец, можно вспомнить президентские выборы 2004 и 2008 гг. Реакция рынка на эти выборы была удивительно спокойной. Рынок как будто не заметил самого факта выборов. С чем связано такое изменение отношения? Дело в том, что по своей сути итоги президентских выборов 2004 и 2008 гг. были предрешены заранее. Все участники — и сторонники, и противники тогдашнего Президента России были уверены в его победе. Поэтому сам факт переизбрания В. В. Путина на второй президентский срок был рынком проигнорирован. Почему? Да потому что рыночная цена акции — это прогноз будущих доходов компании. Если не появляется факторов, которые могут повлиять на изменение представлений об этих будущих доходах — не должна и меняться рыночная цена. Наоборот, в случае политической неопределенности рынок ждет потрясений. Поэтому динамика фондового рынка может быть непредсказуемой.

В качестве примера приведем реакцию российского фондового рынка на итоги парламентских выборов в декабре 2011 г., точнее реакцию рынка на поведение российского общества после выборов. Многочисленные факты фальсификации, рост протестных настроений в обществе, явно завышенная доля правящей партии по итогам подведения итогов привели к многочисленным демонстрациям протеста, к чему были не готовы ни власти, ни инвесторы. Это привело к волне нестабильности на российском фондовом рынке в конце 2011 г.

То же самое касается динамики иностранных рынков. Колебания на них усиливаются в случае неопределенности политической ситуации. Кроме того, на развитых рынках сильное влияние на настроения инвесторов могут оказать экономические программы кандидатов и политических партий. В этом случае инвесторы пытаются оценить то, как реализация той или иной партийной программы окажет влияние на экономическое развитие, на возможность генерации корпорациями дополнительных доходов. Так, к примеру, очень существенное значение для рынка могут оказать пункты, связанные с налоговой политикой будущей власти. Инвесторов в этом случае интересует — насколько налоговая политика благоприятна для бизнеса? Что ждет корпорации — облегчение или ужесточение налогового бремени? В зависимости от этого инвесторы могут прогнозировать увеличение или уменьшение прибыли, которая поступает в распоряжение корпорации и ее акционеров.

Отдельно надо сказать о зависимости российского и международного фондового рынка. Здесь можно выделить два момента, первый из которых связан со структурой инвесторов. На ранних этапах своего развития любой развивающийся рынок (в том числе и российский) страдает от недостатка внутренних инвесторов. В этих условиях динамика цен акций в бо? льшей степени зависит от настроений иностранных инвесторов. Не миновала эта участь и российский фондовый рынок. В 1998 г. большая часть операций с российскими акциями осуществлялась на западных торговых площадках. После событий августа 1998 г. (объявления дефолта, отказа Правительства РФ и Банка России от поддержки российского рубля, валютного кризиса) иностранные инвесторы ушли с российского рынка. Это привело к падению ликвидности рынка, к его общему сильному падению. Индекс РТС, отражающий динамику российского фондового рынка, в итоге упал с отметки более 550 пунктов до отметки в 80 пунктов, т. е. почти в 10 раз. Этому падению предшествовало понижение кредитного рейтинга России.

На конец 2013 г. число частных инвесторов на рынке ММВБ составило 800 тыс. инвесторов. Совокупная стоимость всех пенсионных накоплений составляла на конец сентября 2013 г. во Внешэкономбанке -1795 млрд руб., в управляющих компаниях — 36,9 млрд руб., в негосударственных пенсионных фондах — 976,5 млрд руб.; на середину марта 2014 г. стоимость чистых активов открытых инвестиционных фондов составила 105 млрд руб. По оценкам S&P капитализация российского фондового рынка составила 929 млрд долл, во второй половине 2013 г.

В качестве примера того, как важно оценивать влияние макроэкономических факторов, можно привести прогнозы ведущих инвестиционных домов России на значения индекса РТС на конец 2008 г.:

¦ Ованес Оганесян («Ренессанс Капитал») — 3000 (1800);

¦ Алексей Заботкин (United Capital Partners) — 3000;

¦ Мария Кальварская («КИТ Финанс») — 2450 (1500);

¦ Николай Подлевских («Церих Капитал Менеджмент») — 2300 (1400);

¦ Антон Струченевский («Тройка-Диалог») — 2800 (1500);

¦ Михаил Зак («Газпромбанк») — 2800 (1700);

¦ Кирилл Тремасов («Банк Москвы») — 2550 (2300);

¦ Эрик де Пой («Альфа-банк») — 2920;

¦ Крис Уифер («Уралсиб») -3000 (1650);

¦ Владимир Савов (Credit Suisse) — 2600.

Первыми в списке представлены оценки, которые давали данные аналитики в начале 2008 г., а в скобках обозначены их же прогнозы на значения индекса РТС в конце 2008 г., скорректированные в сентябре на фоне начавшегося падения на мировом и российском фондовом рынках. Но даже скорректированные прогнозы не могли предугадать падения индекса ниже 600 пунктов к концу 2008 г. Почему?

В основе ошибок большинства аналитиков была недооценка влияния мирового экономического кризиса на российскую экономику. С одной стороны, к концу 2007 г. первая фаза мирового кризиса, казалось, была преодолена. С другой стороны, большинство экспертов были уверены в относительно благополучном финансовом положении экономик развивающихся стран по сравнению с развитыми. Кроме того, оптимизм российских аналитиков подтверждался ростом цен на основные продукты российского экспорта — нефть и металлы. Но замедление экономического роста в развитых странах, перешедшее в рецессию, привело к падению цен на энергоносители, замедлению роста экспорта развивающихся стран и обвалу мировых фондовых рынков.

Российский рынок является частью всего мирового рынка. Он относится к группе развивающихся финансовых рынков, и его динамика очень сильно зависит от динамики других развивающихся рынков. К наиболее крупным из них можно отнести латиноамериканские фондовые рынки (прежде всего фондовый рынок Бразилии) и азиатские рынки (рынки Китая и Индии). В случае сильных колебаний на этих рынках волны потрясений переходят и на российский фондовый рынок. Так, зимой 2007 г. российский фондовый рынок падал вслед за сильной коррекцией на китайском фондовом рынке. Почему существует такая сильная зависимость российского фондового рынка от других развивающихся рынков? Дело в том, что международные инвесторы рассматривают риски инвестирования в российский рынок наряду с риском инвестирования в другие развивающиеся рынки. Кроме того, среди инвесторов сильна психология толпы. Если в 2006 г. инвесторы «полюбили» российский фондовый рынок (это дало ему возможность вырасти на 70%), то в 2007 г. их симпатии были на китайском рынке — он вырос за год на 335%. В 2008 г. российский фондовый рынок упал на 75% вслед за падением индексов на мировом рынке и развивающихся рынках.

Российский фондовый рынок остается частью мирового рынка, несмотря на повышение доли внутренних инвесторов. Более того, в условиях глобализации взаимозависимость всех национальных рынков усиливается. Это означает, что динамика российского рынка не может быть независимой от динамики наиболее крупных из мировых фондовых рынков — прежде всего, американского и европейского. В случае возникновения кризисных явлений на этих рынках рост волатильности (увеличение размаха колебаний рыночных котировок) переходит и на российский фондовый рынок.

Итак, можно сделать вывод: экономические индикаторы оказывают существенное влияние на динамику всех фондовых рынков, в том числе и российского, но влияние, которое оказывают эти индикаторы, не является линейным.