Разрешение споров, возникающих в связи с осуществлением торговли ценными бумагами на фондовой бирже

Споры между участниками торгов на фондовой бирже, участниками торгов на фондовой бирже и их клиентами рассматриваются судом, арбитражным судом и третейским судом.

Фондовая биржа обязана также утвердить соответствующие требованиям нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти, но рынку ценных бумаг спецификации сделок с производными финансовыми инструментами.

Ограничения относительно юридических лиц, осуществляющих деятельность фондовой биржи, касаются запрета на совмещение данной деятельности с иными видами, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами, деятельности, но распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду. Ограничения также касаются сотрудников профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые осуществляют функции единоличного исполнительного органа, руководителя контрольного подразделения (контролера) фондовой биржи и являются участниками торгов на фондовых биржах.

Таким образом, процедура допуска ценных бумаг к организованным торгам должна соответствовать следующим правилам:

• o к организованным торгам могут быть допущены ценные бумаги в процессе их размещения и обращения;
• o ценные бумаги допускаются к организованным торгам при осуществлении их листинга;
• o включение пенных бумаг и их исключение из котировальных листов должны соответствовать требованиям нормативных документов;
• o торговая система не вправе осуществлять листинг ценных бумаг посредством включения их в котировальные листы;
• o организатор торговли может оказывать услуги, способствующие выдаче инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда;
• o организатор торговли вправе без объяснения причин отказать в допуске ценных бумаг к организованным торгам.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг вправе допустить к торгам цепные бумаги, предназначенные для квалифицированных инвесторов. При этом организатор торговли на рынке цепных бумаг не вправе раскрывать и предоставлять любым заинтересованным лицам информацию о ценных бумагах, предназначенных для квалифицированных инвесторов, и о сделках с такими ценными бумагами.

Список организаций, имеющих лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности, но организации торговли на рынке ценных бумаг и (или) фондовой биржи, приведен ниже.

Организаторы торговли:

• o ЗЛО «Московская межбанковская валютная биржа» (ЗАО «ММВБ»);
• o ЗАО «Санкт-Петербургская валютная биржа» (ЗАО «СПВБ»);
• o ОАО «МФБ». Фондовая биржа:
• o ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» ;

oЗАО «СПВБ» ;

o ОАО «Санкт-Петербургская биржа» ;

oОАО «ММВБ-РТС» .

Фондовые индексы

На большинстве бирж акции классифицируются, но их ликвидности, т. е. по тому, насколько легко они могут быть приобретены и проданы (табл. 2.2). Как правило, чем крупнее эмитент, тем больше инвесторов приобретает и продает его акции и тем больше брокеров-дилеров готово котировать их. Организации этой категории иногда называют «голубыми фишками» (blue chip) по аналогии с наиболее дорогими фишками при игре в покер.

Движение и, следовательно, состояние фондовых рынков характеризуются мировыми фондовыми индексами, например индексами 100 акций Financial Times — Лондонской фондовой биржи, FTSE100 (Великобритания); Nikkei 225 (Япония); промышленным индексом DJIA (США).

Таблица 2.2 Ведущие мировые фондовые индексы

Первый фондовый индекс. Индекс Ц/ІЛ — современный вариант первого в мире фондового индекса. История современного технического или графического анализа восходит к работам и теории Чарльза Генри Доу (1851−1902). Изучая цены закрытия торгов по акциям, Доу пришел к выводу о возможности создания некоего «барометра», или фондового индекса, который позволял бы инвесторам количественно характеризовать состояние рынка.

Первый индекс, рассчитанный в 1884 г., представлял собой среднюю цену 11 акций. Он получил название «железнодорожный индекс», поскольку 9 из 11 акций были выпущены железнодорожными компаниями. К 1896 г. Доу ввел средний промышленный индекс, который определялся как среднее арифметическое цен на 12 акций. В 1928 г. число акций, используемых для расчета индекса, было увеличено до 30, каким оно остается и в настоящее время. Нью-Йоркская фондовая биржа New York Stock Exchange (NYSE) обновляет и публикует индекс DJA каждые полчаса в течение всего биржевого дня.

Порядок определения фондовых индексов. Фондовый индекс считается измерителем дохода, который может быть получен держателем конкретного набора акций. Это численное представление движения цен набора акций относительно их базового значения на начальную дату в прошлом.

Для того чтобы фондовые индексы могли успешно применяться, они должны быть:

• — исчерпывающими и отражать состояние акций, реально доступных участникам рынка при нормальных рыночных условиях;
• — стабильными, т. е. акции, представляющие корзину цен, не должны меняться слишком часто, а если такие изменения все же происходят, инвесторам должны быть понятны их причины;
• — воспроизводимыми, т. е. участники рынка, используя информацию, на основе которой был рассчитан индекс, должны получать то же его значение.

Существуют два основных способа определения индексов па базе цен акций корзины специально отобранных эмитентов. Корзина может представлять весь рынок, т. е. иметь широкую базу, или какой-либо сектор рынка, т. е. иметь узкую базу. Цены акций корзины сводят к среднему, как правило, сложением (арифметический индекс) или перемножением (геометрический индекс). Значение усредненного показателя меняется с варьированием цен акций, отражая состояние рынка или его сектора.

В случае арифметических индексов цены складывают и делят на число акций в корзине. В процессе усреднения обычно используют взвешенные цены акций каждой организации с учетом количества акций в выпуске, вследствие чего организации с большей капитализацией оказывают более значительное влияние на движение индекса. Такие индексы называют еще взвешенными по рыночной стоимости. DJIA —пример простого арифметического, a FTSE 100 и 5&Р500 — взвешенного арифметического индексов.

Геометрические индексы рассчитываются перемножением цеп с последующим извлечением степени, где п — число акций в корзине. Геометрические индексы не взвешиваются и, как следствие, нуждаются в модификации для учета, в частности, бонусной эмиссии и эмиссии обыкновенных акций. Примерами геометрических индексов служат британский FT30 и американский Value Line.

Арифметический и геометрический индексы для одних и тех же акций, имеющие одинаковое начальное значение, при движении цен на акции ведут себя по-разному. Геометрический индекс повышается медленнее, а снижается быстрее, чем арифметический, что обусловлено методом его расчета. Арифметические индексы лучше отображают прирост или снижение стоимости акций.

Для оценки конъюнктуры рынков в целом чаще используют арифметические индексы, хотя нередко можно встретить индексы, определенные обоими методами. Так, индекс /ТЗО — геометрический, а актуарные индексы Financial Times, например FTSE 100, — арифметические.

FTSE 100 насчитывает в листинге акции 100 компаний и не ограничивается промышленными и торговыми. Отбор акций в листинг производится специалистами, среди которых есть представители газеты Financial Times. В настоящее время капитализация компаний, входящих в листинг этого индекса, отражает 70% общей капитализации фондового рынка Великобритании. Расчет производится взвешиванием курсов акций компаний по рыночной капитализации с 3 января 1984 г., когда значение индекса составляло 1000.

Большинство фондовых индексов рассчитываются на основе цены акций и не учитывают размера выплачиваемых дивидендов. Однако некоторые из них, такие как DAX 30, представляют собой индексы суммарного годового дохода на капитал. Такие индексы определяются без учета налогов в предположении, что дивиденды выплачиваются на дату, после которой акция теряет право на очередной дивиденд, и немедленно реинвестируются (рис 2.5).

Рис 2.5. Пример фондовых индексов мира.

Для примера приведем порядок расчета индекса ММВБ 10. Индекс ММВБ 10 рассчитывается по формуле.

где / - текущее значение индекса; И — поправочный коэффициент; Р. — цена последней сделки с 1-й ценной бумагой из базы расчета индекса; Р^ - цена последней сделки, совершенной в предыдущем квартале с 1-й ценной бумагой из базы индекса.

Поправочный коэффициент при изменении параметров расчета индекса пересчитывается так:

где РР — цена последней сделки с г-н ценной бумагой, входившей в базу расчета индекса соответственно до и после изменения параметров расчета индекса; Р/, Р?° -цепа последней сделки, совершенной в прошлом квартале с 2-й ценной бумагой из базы расчета индекса соответственно до и после изменения параметров расчета индекса.

Индекс рассчитывается каждый торговый день. Новое значение индекса вычисляется при совершении каждой сделки с ценной бумагой, входящей в базу расчета индекса. Значение индекса определяется с точностью до второго знака после запятой, а значение поправочного коэффициента — с точностью до четвертого знака после запятой. Очередное изменение параметров расчета индекса осуществляется один раз в квартал в первый торговый день квартала по окончании торгов и включает в себя: изменение базы расчета индекса (в случае, если такое изменение необходимо) и поправочного коэффициента.

Начальное значение индекса рассчитано на 30 декабря 1997 г. 18.00 по московскому времени и составляет 100 пунктов, начальное значение поправочного коэффициента — 100.

По состоянию на 18.40 МСК 25 сентября 2012 г. значение индекса ММВБ 10 равно 3415,93.

Ценные бумаги, входящие в базу расчета индекса ММВБ 10 на 25 сентября 2012 г., представлены в табл. 2.3.

Таблица 2.3. Ценные бумаги, входящие в базу расчета индекса ММВБ 10

Хеджирование расчетным фьючерсом па фондовый индекс. На примере использования в качестве базового актива индекса ММВБ проиллюстрируем стратегию хеджирования инвестором приобретения акций с помощью финансового фьючерса — расчетного фьючерса на фондовый индекс.

Пример 2.5. Инвестор в сентябре приобрел пакет акций па сумму 180 000 руб. Инвестор намеревается продать этот пакет акций в марте следующего года. Фьючерсное значение мартовского индекса ММВБ в сентябре составляет 1800. Объем фьючерсного контракта — 20 руб. o значение индекса ММВБ = 36 000 руб., способ исполнения — финансовые расчеты.

С целью хеджирования возможной продажи пакета акций в марте следующего года в сентябре он продает мартовский фьючерс на индекс ММВБ:

36 ООО руб. o 5 контрактов = 180 000 руб.

Наступает март следующего года. Цена пакета акций снизилась до 170 000 руб., индекс ММВБ составляет 1700. Цена мартовского фьючерса по приближению к сроку исполнения приближается к рыночной цене базового актива и равна 1700 o 20 = 34 000 руб.

Для закрытия открытой в сентябре позиции по фьючерсному контракту инвестор совершает офсетную операцию, в марте покупает фьючерс на индекс ММВБ:

34 000 руб. o 5 контрактов = 170 000 руб.

Прибыль, но операциям на фьючерсном рынке составляет 10 000 руб. (продали на 180 000, приобрели на 170 000).

В итоге инвестор совершает запланированную сделку по продаже пакета акций на сумму 170 000 руб., и убытки в 10 000 руб. при продаже пакета акций компенсированы прибылью на фьючерсном рынке.