Магистральный нефтепродуктопровод «Кстово — Ярославль — Кириши — Приморск (I очередь) »

• Инвестиционный проект
• «Магистральный нефтепродуктопровод «Кстово — Ярославль — Кириши — Приморск (I очередь)»
• Содержание
• Введение
• Глава I. Теоретические основы системы управления инвестициями
• 1.1 Сущность, структура, источники инвестиций
• 1.2 Система управления инвестиционным процессом
• 1.3 Политика управления инвестициями
• 1.4 Оценка эффективности инвестиционных проектов
• Глава II. Анализ перспектив реализации инвестиционного проекта «Магистральный нефтепродуктопровод «Кстово — Ярославль — Кириши — Приморск (I очередь)»
• 2.1 Макроэкономическое окружение
• 2.2 Маркетинговый анализ
• 2.3 Прогнозная оценка загрузки МНПП «Кстово — Ярославль — КиришиПриморск» на 2008;2010 гг. и на 2010;2015 гг.
• 2.4 Обоснование уровня принятых тарифов
• Глава III. Оценка эффективности инвестиционного проекта"Магистральный нефтепродуктопровод «Кстово — Ярославль — Кириши — Приморск (I очередь)»
• 3.1 Оценки инвестиционных издержек
• 3.2 Расчет текущих издержек
• 3.3 Коммерческая эффективность, финансирование и эффективность участия
• Заключение
• Список использованной литературы
• Приложения

Актуальность темы

дипломного проекта состоит в том, что необходимым условием развития экономики является высокая инвестиционная активность. Она достигается посредством роста объемов реализуемых инвестиционных ресурсов и наиболее эффективного их использования в приоритетных сферах материального производства и социальной сферы. Инвестиции формируют производственный потенциал на новой научно-технической базе и предопределяют конкурентные позиции стран на мировых рынках. При этом далеко не последнюю роль для многих государств, особенно вырывающихся из экономического и социального неблагополучия, играет привлечение иностранного капитала в виде прямых капиталовложений, портфельных инвестиций и других активов.

Инвестиции играют важную роль как на макро- (страна, регион), так и на микро- (организации) уровне. По сути, они определяют будущее страны в целом, отдельного субъекта хозяйствования и являются локомотивом в развитии экономики.

Инвестиции предназначены для поднятия и развития производства, увеличения его мощностей, технологического уровня. Проблема инвестиций в нашей стране настолько актуальна, что разговоры о них не утихают. Эта проблема актуальна прежде всего тем, что на инвестициях в России можно нажить огромное состояние, но в то же время боязнь потерять вложенные средства останавливает инвесторов. Российский рынок — один из самых привлекательных для иностранных инвесторов, однако он также и один из самых непредсказуемых, и иностранные инвесторы мечутся из стороны в сторону, пытаясь не упустить свой кусок российского рынка и, в то же время, не потерять свои деньги. При этом иностранные инвесторы ориентируются прежде всего на инвестиционный климат России, который определяется независимыми экспертами и служит для указания на эффективность вложений в той или иной стране.

Вообще же капиталовложения проводятся частными инвесторами в первую очередь ради получения прибыли и пока мы имеем дело с неуравновешенной экономикой, неясной политической ситуацией и несовершенным законодательством, ни о какой прибыли не может быть и речи, а значит не может быть и речи о долгосрочных стратегических инвестициях в российскую экономику, без чего, в свою очередь, невозможен подъем производства, то есть возрождение экономики России.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: видом инвестиций, стоимостью инвестиционного проекта, множественностью доступных проектов, ограниченностью финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риском, связанным с принятием того или иного решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что критериев может быть несколько; а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно ниже 100%.

Весьма существенен, при инвестиционном проектировании фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Цель дипломного проекта состоит в исследовании эффективности инвестиционного проекта «Магистральный нефтепродуктопровод «Кстово — Ярославль — Кириши — Приморск (I очередь)»

Для достижения цели поставлены следующие основные задачи:

1. Провести сравнительный анализ существующих методик оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. Изучить альтернативные подходы к определению эффективности инвестиционных проектов.

2. Исследовать и обобщить законодательные и нормативные акты, регулирующие вопросы инвестиционного анализа, рассмотреть основные экономические модели инвестирования.

3. Провести анализ методов оценки инвестиционных проектов, используемых в практике предприятия. Определить учет факторов времени, инфляции, тенденций рынка, ставок процента, амортизации и других факторов, которые могут повлиять на результаты расчетов.

4. Разработать рекомендации по совершенствованию методов оценки инвестиционных проектов.

Глава I. Теоретические основы системы управления инвестициями

1.1 Сущность, структура, источники инвестиций

нефтепровод издержка инвестиционный строительство эффективность

В системе воспроизводства, безотносительно к его общественной форме, инвестициям принадлежит важнейшая роль в деле возобновления и увеличения производственных ресурсов, а, следовательно, и обеспечении определенных темпов экономического роста. Если представить общественное воспроизводство как систему производства, распределения, обмена и потребления, то инвестиции, главным образом, касаются первого звена — производства, и, можно сказать, составляют материальную основу его развития.

Само понятие инвестиции (от лат. investio — одеваю) означает вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. Различают финансовые (покупка ценных бумаг) и реальные инвестиции (вложения капитала в промышленность, сельское хозяйство, строительство, образование и др.).

Реальные инвестиции представляют собой вложения капитала в какую-либо отрасль экономики или предприятие, результатом чего является образование нового капитала или приращение наличного капитала (здания, оборудование, товарно-материальные запасы и т. д.). Финансовые же инвестиции — вложения капитала (государственного или частного) в акции, облигации, иные ценные бумаги. Здесь прироста реального капитала не происходит, происходит лишь покупка, передача титула собственности. Налицо, таким образом, трансфертные (т.е. передаточные операции).

Понятие инвестиционных ресурсов охватывает все произведенные средства производства, т. е. все виды инструмента, машины, оборудование, фабрично-заводские, складские, транспортные средства и сбытовую сеть, используемые в производстве товаров и услуг и доставке их к конечному потребителю. Процесс производства и накопления этих средств производства называется инвестированием.

Инвестиционные товары (средства производства) отличаются от потребительских товаров тем, что последние удовлетворяют потребности непосредственно, тогда как первые делают это косвенно, обеспечивая производство потребительских товаров. Фактически, по своему содержанию, инвестиции представляют тот капитал, при помощи которого умножается национальное богатство. При этом следует иметь в виду, что термин «капитал» не подразумевает деньги. Правда, менеджеры и экономисты часто говорят о «денежном капитале», имея в виду деньги, которые могут быть использованы для закупки машин, оборудования и других средств производства. Однако, деньги, как таковые, ничего не производят, а, следовательно, их нельзя считать экономическим ресурсом. Реальный капитал — инструмент, машины, оборудование, здания и другие производственные мощности — это экономический ресурс, деньги, или финансовый капитал, таким ресурсом не являются.

Инвестиции — это то, что «откладывают» на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций — это потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, а откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). Другая часть инвестиций — это ресурсы, которые направляются на расширение производства (вложения в здания, машины и сооружения).

Таким образом, под инвестициями понимаются те экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата. Это может быть связано с приобретением новых машин, зданий, транспортных средств, а также со строительством дорог, мостов и других инженерных сооружений. Сюда следует включать и затраты на образование, научные исследования и подготовку кадров. Эти затраты представляют собой инвестиции в «человеческий капитал», которые на современном этапе развития экономики приобретают все большее и большее значение, ибо, в конечном счете, именно результатом человеческой деятельности выступают и здания, и сооружения, и машины, и оборудование, и самое главное, основной фактор современного экономического развития — интеллектуальный продукт, который предопределяет экономическое положение страны в мировой иерархии государств.

В системе отношений расширенного воспроизводства инвестиции выполняют важнейшую структурообразующую функцию. От того, в какие отрасли народного хозяйства вкладываются средства для его развития зависит будущая структура экономики.

Частные инвестиции, в основном, полностью сосредоточены на задаче получения прибыли. Следовательно, уровнем прибыльности каждой отдельной отрасли экономики, под отрасли, отдельного предприятия определяется уровень инвестиционной предпочтительности данной отрасли, под отрасли, предприятия.

Прибыльность — это важнейший структурообразующий критерий, определяющий приоритетность инвестиций. Негосударственные источники инвестиций направляются прежде всего в высокорентабельные отрасли с быстрой оборачиваемостью капитала. В этих условиях, сферы экономики с медленной окупаемостью вложенных средств, остаются не доинвестированными.

Переход к рыночным отношениям в инвестиционной сфере прежде всего касается ее источников. Инвестиции могут осуществляться за счет собственных финансовых ресурсов инвестора (амортизационные отчисления, прибыль, денежные накопления, сбережения граждан, юридических лиц и др.), привлеченных финансовых средств инвесторов (банковские, бюджетные, облигационные кредиты, а также средства, полученные от продажи акций, облигаций, паевых и других взносов граждан и юридических лиц), бюджетных инвестиционных ассигнований и заимствованных финансовых ресурсов (кредиты, займы).

По характеру формирования инвестиций, в современной макроэкономике, в связи с построением моделей народного хозяйства, в частности, моделей мультипликатора, принято различать автономные и индуцированные инвестиции.

Под автономными инвестициями понимается образование нового капитала независимо от нормы процента или уровня национального дохода. Причинами появления автономных инвестиций являются внешние факторы — инновации (нововведения), преимущественно связанные с техническим прогрессом, расширение внешних рынков, прирост населения, перевороты, войны. Наиболее типичным примером автономных инвестиций являются инвестиции государственных или общественных организаций, связанные со строительством военных и гражданских сооружений, дорог и т. д. Под индуцированными инвестициями понимают образование нового капитала в результате увеличения уровня потребительских расходов. Автономные инвестиции дают первоначальный толчок росту экономики, вызывая эффект мультипликации, а индуцированные, являясь результатом возросшего дохода, приводят к его дальнейшему росту.

Процесс формирования и использования инвестиционных ресурсов охватывает определенный период, который принято называть инвестиционным циклом. Если рассматривать реальные инвестиции, то он включает следующие этапы: научные разработки; проектирование; строительство; освоение.

Инвестиции играют центральную роль в экономическом процессе, они предопределяют общий рост экономики. В результате инвестирования средств в экономику увеличиваются объемы производства, растет национальный доход, развиваются и уходят вперед в экономическом соперничестве отрасли и предприятия в наибольшей степени удовлетворяющие спрос на те или иные товары и услуги. Полученный прирост национального дохода частично вновь накапливается, происходит дальнейшее увеличение производства, процесс повторяется непрерывно. Таким образом, инвестиции, образующиеся за счет национального дохода в результате его распределения, сами обуславливают его рост, расширенное воспроизводство. При этом, чем эффективнее инвестиции, тем больше рост национального дохода, тем значительнее абсолютные размеры накопления (при данной его доле), которые могут быть вновь вложены в производство. При достаточно высокой эффективности инвестиций прирост национального дохода может обеспечить повышение доли накопления при абсолютном росте потребления.

Было бы неправильно связывать рост национального дохода только с производственными инвестициями, хотя очевидно, что они непосредственно определяют увеличение производственных мощностей и выпуска продукции. Следует отметить, что на этот рост оказывают значительное воздействие, хотя и косвенное, также и инвестиции в сферу нематериального производства, причем общемировая тенденция состоит в том, что значение их в дальнейшем наращивании экономического потенциала возрастает.

Большая доля инвестиционной деятельности приходится на строительный сектор экономики. Поэтому необходимо уточнить роль и значение в воспроизводственном процессе таких категорий как капитальные вложения и капитальное строительство.

Капитальные вложения представляют собой совокупность затрат, связанных с созданием и обновлением основных фондов народного хозяйства, предназначенных для развития экономики. Они представляют собой более широкое понятие, чем капитальное строительство.

К капитальным вложениям относятся затраты на строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, требующего и не требующего монтажа, предусмотренного в сметах на строительство, производственного инструмента и хозяйственного инвентаря, включаемых в сметы строительства, машин и оборудования, оргтехники, не входящих в сметы строительства, прочие капитальные затраты и работы.

Значительная изношенность оборудования отрицательно сказывается на качестве продукции. Действующие нормативные сроки службы в среднем составляют 16−17 лет, а фактически — еще больше. Средние нормативные сроки службы, например, по оборудованию, целесообразно сократить до 9−10 лет, что потребует значительного ускорения выбытия устаревшего оборудования, а, следовательно, и увеличение фонда возмещения. Тогда сумма амортизации повысилась бы возмещения. Тогда сумма амортизации повысилась бы

Доля реконструкции в капитальных вложениях у нас повышается, но еще ниже, чем в развитых странах, прежде всего в США. Для того, чтобы реконструкция предприятий заняла подобающее ей место, нужно предусматривать ее как обязательную стадию долгосрочного развития каждого предприятия, аналогично тому, как планируется капитальный ремонт здания и оборудование предприятия. Желательно, чтобы осуществление реконструкции и модернизации совпало бы и во времени с капитальным ремонтом.

К разделению капитальных вложений на новое строительство и на реконструкцию примыкает их разделение на вложения экстенсивного и интенсивного типа. Вложениями экстенсивного типа называются вложения, имеющие целью увеличение объема производства на основе существующей техники и технологии. Вложения этого типа требуют привлечения дополнительного количества сырья, рабочих, энергии пропорционально увеличению объемов производства, что ведет к росту числа рабочих мест и не снижает фондоемкость и себестоимость производства. Под вложениями интенсивного типа понимаются те вложения, которые предусматривают внедрение новой или улучшенной техники и технологии, использование внутренних резервов производства, уменьшение потерь.

Рост эффективности капитальных вложений возможен прежде всего за счет вложений интенсивного типа. К сожалению, статистика пока еще не различает оба типа капитальных вложений. Представляется, что в практике статотчетности подобные разграничения следовало бы ввести. Это могло бы служить важным критерием стимулирования инвестиций и соответствующей политики налогообложения.

Рост интенсивного типа инвестиций является фактором быстрого повышения материального уровня жизни. Так как растущий производственный аппарат повышает производительность труда. Так что сегодняшнее благосостояние является, в значительной степени, результатом вчерашних инвестиций, а сегодняшние инвестиции, в свою очередь, закладывают основы завтрашнего увеличения производительности труда и повышения благосостояния.

Помимо того, что инвестиции влияют на общую эффективность хозяйствования и на возможность роста в долгосрочной перспективе, они также оказывают прямое и быстрое воздействие на занятость и доходы. Например, если снижаются инвестиции в строительство, растет безработица среди строительных рабочих, их совокупные доходы снижаются, следовательно, сокращается и их спрос на товары и услуги, производимые в других отраслях. Это приводит к сокращению доходов и снижению занятости в этих отраслях. Кроме того, сокращение инвестиций в строительство оказывает негативное воздействие на те отрасли, которые поставляют материалы для самого строительства, для субпоставщиков для отрасли строительных материалов и т. д.

Инвестиции, осуществляемые предприятием для расширения своего производственного аппарата, играют стимулирующую роль для всей экономики. Покупка предприятием инвестиционных товаров, например, разного рода машин, влечет за собой общее увеличение спроса на товарном рынке, что прямо содействует росту экономики в целом. Таким образом, инвестиции не только влияют на расширение мощностей в долгосрочной перспективе, но и оказывают существенное воздействие на то, в какой мере используются уже имеющиеся мощности. В не меньшей мере, на уровень использования мощностей, влияют инвестиции в товарно-материальные запасы — то есть превышение прироста запасов над их расходованием. Поэтому колебания в инвестиционном процессе — важный фактор изменения темпов роста как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.

Рынок инвестиций должен быть подвижным. Инвестиции должны иметь возможность переливаться из стагнирующих отраслей и предприятий в те, у которых более благоприятные перспективы.

1.2 Система управления инвестиционным процессом

Поскольку и регион и корпорация проводят операции на финансовом рынке, осуществляя различные финансовые операции, их можно считать субъектами финансового рынка. В рамках финансовой деятельности субъектов финансового рынка непременно возникают две равноважные задачи:

1. Задача привлечения ресурсов для осуществления хозяйственной деятельности. Привлекаемые ресурсы состоят из:

акционерного капитала (ресурсов, получаемых на относительно неопределенный срок с условием выплаты вознаграждения инвестору в виде дивидендов);

ссудного капитала (ресурсов, получаемых у специализированных кредитно-финансовых институтов на основе срочности, возвратности и платности);

кредиторской задолженности (ресурсов, получаемых у партнеров по бизнесу и государства в виде отсрочек по платежам и авансов);

реинвестируемой прибыли и фондов (ресурсов, получаемых в результате успешной коммерческой деятельности самого хозяйствующего общества, амортизационных отчислений).

Хозяйствующий субъект для привлечения ресурсов выходит на ссудный рынок капиталов, на котором происходит кругооборот предлагаемых к размещению ресурсов. Поскольку объем предлагаемых ресурсов существенно меньше чем объем спроса на них, неизбежно возникает конкурентная борьба за наиболее дешевые ресурсы. Потенциальные вкладчики сравнивают потенциальные объекты вложения средств, изучают их инвестиционную привлекательность и т. д. Таким образом, инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта — это совокупность характеристик, позволяющая инвестору оценить насколько тот или иной объект инвестиций привлекательнее других. В результате возникает задача улучшения инвестиционной привлекательности корпорации как в краткосрочном так и в долгосрочном периоде. В этой связи, высшему руководству корпорации необходимо сформировать кредитную стратегию, основной задачей которой стала бы оптимизация показателей инвестиционной привлекательности. С другой стороны в непосредственной связи с первой задачей перед корпорацией неизменно возникает вторая.

2. Задача распределения полученных ресурсов (инвестирования).

Инвестиции делятся на:

реальные (ресурсы направляются в производственные процессы);

финансовые (ресурсы направляются на приобретение финансовых инструментов: эмиссионных и производных ценных бумаг, объектов тезаврации, банковских депозитов);

интеллектуальные инвестиции (подготовка специалистов на курсах, передача опыта, вложения в разработку технологий).

Для оценки инвестиционных возможностей необходимо исследовать кредитоспособность, которая представляет собой совокупность характеристик, позволяющих оценить инвестиционный потенциал корпорации.

После выработки общей финансовой стратегии корпорации специальные подразделения в соответствии со стратегией корпорации, а также в соответствии с состоянием финансового рынка разрабатывают инвестиционную и кредитную стратегии корпорации. Такой подход позволяет, с одной стороны, «директировать» деятельность подразделений, то есть направить различные аспекты деятельности корпорации в единое русло (директриссу или вектор) в соответствии с миссией корпорации, а с другой стороны, гибкая и продуманная финансовая стратегия позволяет высшему менеджменту корпорации планировать развитие прочих направлений деятельности.

Инвестиционный процесс корпорации строится на основе инвестиционной стратегии, разрабатываемой с использованием различных финансово-экономических методов, которые в совокупности составляют научно-финансовую методологию формирования инвестиционной стратегии корпорации.

Научно-финансовая методология представляет собой систему общих правил (принципов), а также специальных приемов и методов экономического исследования. Они составляют теоретическую базу теории финансов. То есть, комплексные исследования и разработку инвестиционной стратегии корпорации целесообразно проводить только в связи с главными целями функционирования корпорации.

Нормативно-правовой аспект инвестиционной стратегии состоит из таких основных частей как: во-первых, законодательные и иные нормативные правовые акты государства, образующие юридическую основу и формирующие фискальную среду, в рамках которых корпорация формирует инвестиционную стратегию и осуществляет инвестиционный процесс; во-вторых, учетная политика корпорации, внутренние регулирующие документы, которые позволяют обеспечивать единый инвестиционный процесс в рамках подразделений корпорации.

Экономический аспект — совокупность экономических частей инвестиционной стратегии, к которым относятся: система экономических показателей для оценки инвестиционной стратегии, управление, финансирование инвестиционного процесса. В рамках экономического аспекта выделяются основные методы, критерии и цели инвестиционной стратегии.

Информационно-аналитический аспект инвестиционной стратегии представляет собой систему обработки информации (СОИ), состоящую из следующих частей: подсистема сбора и сортировки информации, подсистема хранения информации, подсистема поиска, подсистема анализа информации. СОИ является базисом оперативного информационного обмена в рамках корпоративной инвестиционной стратегии, позволяет оперативно реагировать на изменения в юридических основах и фискальной среде, прогнозировать экономические перспективы рынков и планировать изменения в пределах институционального аспекта и корректировать основные части экономического аспекта инвестиционной стратегии.

Таким образом, инвестиционная стратегия — единая высоко интегрированная система, состоящая из различных аспектов, неразрывно связанных между собой для достижения главной цели корпорации.

1.3 Политика управления инвестициями

Любые инвестиции связаны с инвестиционной деятельностью предприятия, которая представляет собой процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложений капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия.

Для осуществления инвестиционной деятельности предприятия вырабатывают инвестиционную политику. Инвестиционная политика — составная часть экономической политики, проводимой государством и предприятиями в виде установления структуры и масштабов инвестиций, определения направлений их использования, источников получения с учетом необходимости обновления основных средств и повышения их технического уровня.

Эта политика является частью стратегии развития предприятия и общей политики управления прибылью. Она заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала с целью расширения объема операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли.

В своей инвестиционной политике предприятие может выбирать различные ее виды:

Ш консервативная инвестиционная политика — приоритетной целью, которой является минимизация уровня инвестиционного риска. При осуществлении такой политики инвестор не стремится ни к максимизации уровня текущей прибыльности инвестиций, ни к максимизации темпов роста капитала.

Ш компромиссная (умеренная) инвестиционная политика, направлена на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности

и риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным.

Ш агрессивная инвестиционная политика, направлена на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска значительно выше среднерыночных.

Для реализации инвестиционной политики предприятиями разрабатывается инвестиционная программа, которая представляет собой совокупность реальных инвестиционных проектов, сгруппированных по отраслевым, региональным и привлекательным для инвестиций (инвестиционная привлекательность) признакам. Программа представляет собой единый объект управления.

Инвестиционная привлекательность — обобщающая характеристика преимуществ и недостатков отдельных объектов инвестирования с позиций конкретного инвестора по формируемым им критериям.

Сформировав инвестиционную программу и определившись с объектами инвестирования предприятие, может приступить к формированию инвестиционных проектов. Инвестиционный проект — это объект реального инвестирования, намечаемый к реализации в форме приобретения целостного имущественного комплекса, реконструкции, модернизации, капитального ремонта и т. п. Подготовка инвестиционного проекта к реализации требует обычно разработки бизнес-плана.

Субъекты управления инвестициями в агрегированном виде можно представить следующим образом: собственники; государство; иностранные инвесторы. Им соответствуют определенные правовые формы инвестиций и источники финансирования (табл.1.3.1) В развитой рыночной экономике ведущим инвестором является частный сектор. Российская экономика отличается значительной долей государственных инвестиций и инвестиций, основанных на смешанной собственности.

Объектами инвестиционной деятельности в Российской Федерации являются: вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды; ценные бумаги; научно-техническая продукция; имущественные права; права на интеллектуальную собственность.

Таблица 1.3.1 Субъекты, правовые формы и источники инвестиций

Инвестиционную политику при взаимодействии государства и предприятий необходимо осуществлять на основе следующих принципов:

· последовательная децентрализация инвестиционного процесса путем развития многообразных форм собственности, повышение роли внутренних (собственных) источников накоплений предприятий для финансирования их инвестиционных проектов;

· государственная поддержка предприятий за счет централизованных инвестиций;

· размещение ограниченных централизованных капитальных вложений и государственное финансирование инвестиционных проектов производственного назначения строго в соответствии с федеральными целевыми программами и исключительно на конкурентной основе;

· усиление государственного контроля за целевым расходованием средств федерального бюджета;

· совершенствование нормативной базы в целях привлечения иностранных инвестиций;

· значительное расширение практики совместного государственно-коммерческого финансирования инвестиционных проектов.

1.4 Оценка эффективности инвестиционных проектов

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. В целом, все решения можно классифицировать следующим образом.

Классификация распространенных инвестиционных решений:

обязательные инвестиции, то сеть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:

решения по уменьшению вреда окружающей среде;

улучшение условий труда до государственных норм.

решения, направленные на снижение издержек:

решения по совершенствованию применяемых технологий;

по повышению качества продукции, работ, услуг;

улучшение организации труда и управления.

решения, направленные на расширение и обновление фирмы:

инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);

инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);

инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);

инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).

решения по приобретению финансовых активов:

решения по освоению новых рынков и услуг;

решения по приобретению НМА

Критерии принятия инвестиционных решений:

критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

нормативные критерии (правовые) т. е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;

ресурсные критерии, по видам: научно-технические критерии; технологические критерии; производственные критерии; объем и источники финансовых ресурсов.

количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта.

количественные (финансово-экономические) критерии, которые позволяют выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна. (критерии приемлемости): стоимость проекта; чистая текущая стоимость; прибыль; рентабельность; внутренняя норма прибыли; период окупаемости; чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

1. основанные на дисконтированных оценках («динамические» методы):

Чистая приведенная стоимость — NPV (Net Present Value);

Индекс рентабельности инвестиций — PI (Profitability Index);

Внутренняя норма прибыли — IRR (Internal Rate of Return);

Модифицированная внутренняя норма прибылиMIRR (Modified Internal Rate of Return);

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций — DPP (Discounted Payback Period).

2. основанные на учетных оценках («статистические» методы):

Срок окупаемости инвестиций — PP (Payback Period);

Коэффициент эффективности инвестиций — ARR (Accounted Rate of Return).

Метод чистой приведённой стоимости основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P₁, P₂, …, Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

. (3.1)

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

(3.2)

где i — прогнозируемый средний уровень инфляции.

Метод индекса рентабельности инвестиций является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

.

Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять;

РI< 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of return, IRR), т. е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

IRR = r, при котором NPV = f® = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Срок окупаемости инвестиций.(PP) — один из самых простых и широко распространенных методов оценки в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах).

ARR = _____PN______

½ (IC — RV)

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто).

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, разделены на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

1. Основанные на дисконтированных оценках («динамические» методы):

· Чистая приведенная стоимость — NPV (Net Present Value);

· Индекс рентабельности инвестиций — PI (Profitability Index);

· Внутренняя норма прибыли — IRR (Internal Rate of Return);

· Модифицированная внутренняя норма прибыли — MIRR (Modified Internal Rate of Return);

· Дисконтированный срок окупаемости инвестиций — DPP (Discounted Payback Period).

2. Основанные на учетных оценках («статические» методы):

· Срок окупаемости инвестиций — РР (Payback Period);

· Коэффициент эффективности инвестиций — ARR (Accounted Rate Return).

Важнейшими факторами, определяющими выбор методов оценки эффективности капитальных вложений и ранжирования инвестиционных решений являются объем вложений, продолжительность инвестирования, ставка дисконта, типы проектов.

В зарубежной практике оценки эффективности проектных решений используют четыре базовых принципа: оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока (кэш-флоу), формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации проекта; приведение к настоящей стоимости как инвестируемого капитала, так и сумм денежного потока по отдельным этапам формирования проекта; выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов; вариации форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от цели оценки проектного решения.

Глава II. Анализ перспектив реализации инвестиционного проекта «Магистральный нефтепродуктопровод «Кстово — Ярославль — Кириши — Приморск (I очередь)»

2.1 Макроэкономическое окружение

Оценка экономической целесообразности реализации инвестиционного проекта «Магистральный нефтепродуктопровод «Кстово — Ярославль — Кириши — Приморск (I очередь)» произведена в прогнозных ценах (базовый — 2004 год). В качестве валюты расчета был использован доллар США ($, USD).

Курс доллара принят равным 27 руб./долл. США, что соответствует прогнозному среднегодовому значению за 2006 год.

Расчеты произведены в условиях действующей налоговой системы. Сведения о составе налогов и сборов, учтенных при проведении оценки экономической эффективности инвестиций, приведены в таблице 2−1.

Среднегодовое значение темпа инфляции принято на уровне 2,2% (данный уровень был принят на основе анализа фактических и прогнозных данных различных источников: доклад Администрации Президента «Об общих перспективах развития мировой экономики на 2003;2008 гг.», данные компании ChevronTexaco, информационные агентства REUTERS, АК&М и др.). Динамика цен на инвестиции и эксплутационные затраты принята для расчетов на несколько более высоком уровне (2,5% и 3% соответственно), а изменение цен на продукцию на менее высоком (2%), чем общий уровень цен в экономике. Такой подход нацелен на придание проекту запаса прочности.

Ставка приведения (норма дохода (дисконта)) принята в размере 10%. что соответствует приемлемому уровню доходности инвестора в проекты подобного рода на территории РФ и СНГ (данные ОАО «Гипровостокнефть», ОАО «Институт Нефтепродуктпроект». ChevronTexaco, TOO «ТенгизШевройл»).

В расчетах использовались фактические данные и расчеты, предоставленные ОАО АК Транснефтепродукт" и ООО «Балттранснефтепродукт».

Экономическая оценка охватывает период в 34 года с начала осуществления (вестиций. Период выбран исходя из среднего срока службы основных фондов.

Таблица 2−1. Налоги и сборы

По налогу на имущество учтена действующая льгота для магистральных нефтепродуктопроводов. Шкала ЕСН дифференцирована.

2.2 Маркетинговый анализ

Здесь рассматривается прогнозная ситуация на нефтяном рынке Российской Федерации на среднесрочную (до 2010;2015 гг.) перспективу, оказывающая влияние на развитие транспортной и портовой инфраструктуры на Балтийском побережье РФ и связанная с экспортными поставками нефтеналивных грузов. Рассматриваются предполагаемые объёмы добычи и транспортировки нефтяного сырья на экспорт и внутренний рынок, объёмы производства и транспортировки светлых нефтепродуктов (том числе трубопроводным и другими видами транспорта) на внутренний рынок и по основным экспортным пунктам выхода (морским портам и терминалам, развиваемым и проектируемым различными нефтяными, транспортными и прочими компаниями и осуществляющими перевалку нефтепродуктов). На основе данного материала даётся укрупнённая (вероятностная) оценка возможности загрузки на максимальную пропускную способность в 24,6 млн. т/год светлых нефтепродуктов магистрального нефтепродуктопровода «Кстово — Ярославль — Кириши — Приморск» (проект «Север»), предусмотренная Заданием на проектирование I очереди строительства магистрального нефтепродуктопровода «Кстово — Ярославль — Кириши — Приморск».

Необходимо отметить, что оценка выполнена на базе консервативного сценария развития экономики РФ.

Вероятностная оценка выполнена на основе анализа следующих материалов и информации из независимых источников:

* материалы маркетинговых исследований, выполненных ОАО «Институт Нефтепродуктпроект» в рамках обоснования инвестиций в строительство МНПП «Кстово — Ярославль — Кириши — Приморск»;

* «Энергетическая стратегия России на перспектив) — до 2020 года», одобренная Распоряжением Правительства РФ 28 августа 2003 года № 1234 — р:

* долгосрочные прогнозы социально-экономического развития топливно-энергетического комплекса РФ с учётом особенностей развитая регионов РФ (материалы двух предыдущих редакций «Энергетической стратегии России» от 1995 г. и 2000 г.);

* информация о фактическом состоянии и перспективном развитии нефтеперерабатывающей промышленности (фактические данные по материалам годовых отчетов и стратегические планы развития нефтепереработки российских нефтяных компаний);

прогнозные данные нефтяных компаний об объёмах сдачи нефтепродуктов нефтеперерабатывающими предприятиями на трубопроводный транспорт (использованные в рамках проработки «Концепции развития нефтепродуктопроводного транспорта ОАО «АК «Транснефтепродукт» на период до 2010 г.);

статистические и аналитические данные изданий, связанных с нефтегазовым комплексом РФ и транспортировкой нефти и нефтепродуктов:

a. «Нефтехимия, нефтеи газопереработка в Российской Федерации. 2002 год», в трёх томах, ООО «ИнфоТЭК-Консалтинг», М., 2003;2004 гг.;

b. журнал «Нефтегазовая вертикаль», М., 2000—2004 гг.;

c. журнал «Транспорт и хранение нефтепродуктов», М, 2000;2004 гг.;

d. журнал «Трубопроводный транспорт нефти», М, 2000;2004 гг.;

e. журнал «Нефть России», М, 2000;2004 гг.;

f. журнал «РЖД-Партнёр», М, 2000;2004 гг.;

g. интернет-обзор рынка Российской нефти и нефтепродуктов (Argus Media Ltd 2003 г.).

В основу прогноза основных показателей нефтяного комплекса РФ на среднесрочную (2010—2015 гг.) перспективу положены данные из всех вышеперечисленных источников, а также их ретроспективный анализ и тенденции за период 2000;2005 гг. Основной упор в долгосрочном прогнозе сделан на показатели уточненной (2003 г.) правительственной «Энергетической стратегии России до 2020 года».

В таблице 2−2 приведены ретроспективные и прогнозные (на среднесрочную и долгосрочную перспективу) данные об объёмах добычи нефтяного сырья, экспорте нефти, первичной переработке нефти на нефтеперерабатывающих предприятиях России, производстве основных видов нефтепродуктов (в том числе — автобензина, дизельного топлива, авиа керосина, мазута), экспорте нефтепродуктов, глубине переработки нефти в целом по нефтегазовому комплексу РФ.

Таблица 2−2. Основные показатели нефтяного комплекса РФ за 2000;2005 гг., и прогноз на 2008;2015 гг. (млн. т/год)

В настоящее время нет единого мнения по поводу развития нефтяного комплекса РФ на перспективу до 2015;2020 гг. В энергетической стратегии РФ рассматривается два варианта развития нефтедобычи в стране.

Умеренный вариант предполагает добычу нефти в 2008 г. на уровне 420 млн. т., с последующим увеличением к 2015 г. до 450 млн. т.

Согласно оптимистическому варианту добыча нефти в РФ за 2005 г. составит 445 млн. т. а к 2015 г. достигнет 505 млн. т. Фактическое увеличение добычи нефти за 2003 г. значительно превышает прирост добычи, заложенный в энергетической стратегии РФ. В связи с этим прогноз добычи нефти необходимо откорректировать с учетом фактических темпов прироста добычи за последние полгода, а так же различных аналитических обзоров.

Следует отметить, что фактическая добыча нефти за 2006 г. составила 421,3 млн. т. Данная величина значительно превышает показатели оптимистического варианта развития нефтедобычи в РФ, рассматриваемого энергетической стратегией.

На существенное увеличение объемов добычи нефти российскими нефтяными компаниями за истекшие годы повлияли следующие основные факторы:

* благоприятная конъюнктура среднемировых цен на нефть;

* сокращение себестоимости добычи 1 т нефти;

* улучшение социально-экономической ситуации в стране;

* совершенствование организационной структуры нефтяных компаний;

* повышение кредитного рейтинга нефтяных компаний.

В ближайшей перспективе факторы, повлиявшие на увеличение объемов добычи нефти отечественными нефтяными компаниями, сохранят свое позитивное влияние на прирост добычи нефти в стране.

По прогнозам нефтяных компаний среднеотраслевой прирост добычи нефти в 2008 г. составит приблизительно 10%. Частично данный прогноз подтверждается фактическими данными о динамике добычи нефти за IV квартал 2007 г. (по данным ГП «ЦДУ ТЭК» Минэнерго — прирост добычи на уровне 10,7%).

Несмотря на внушительные приросты объемов добычи нефти в последние годы, пределы увеличения производства не безграничны. В течение длительного периода времени прирост запасов нефти на территории Российской Федерации не компенсирует добычу. Стремительно ухудшаются качественные и количественные характеристики ресурсной базы нефтяных компаний. Крайне низкими остаются объемы сейсморазведочных работ и разведочного бурения, не уделяется должного внимания методам повышения нефтеотдачи пласта.

Кроме того, на динамике добычи нефти в долгосрочной перспективе, скорее всего, негативно скажется изменение налогообложения нефтяных компаний. Увеличение налогообложения приведет к снижению заинтересованности в увеличении объемов добычи нефти.

В результате вышеизложенного можно сделать вывод о стабилизации динамики добычи нефти начиная с 2008 г. При этом набранный темп прироста нефтедобычи за 2002;2005 гг. позволит реализовать оптимистический вариант развития нефтедобычи в Российской Федерации. Добыча нефти в долгосрочной перспективе может составить 490 тыс. т. в 2010 г. и 500 тыс. т. в 2015 гг.

Благоприятная конъюнктура цен на нефть способствовала увеличению доли экспорта нефти. При этом нефтяные компании активно использовали все виды внешнего транспорта и развивали собственные мощности по экспорту нефти и нефтепродуктов. Исходя из планов нефтяных компаний и транспортирующих предприятий, нацеленных на значительное увеличение экспортных мощностей (морских наливных терминалов, магистральных трубопроводов), можно сделать вывод о вероятном увеличении доли экспорта нефти.

Рисунок 2−1. Структура экспортных потоков в 2006 г. по видам транспорта

Рисунок 2−2. Структура экспортных потоков в 2006 г. по видам транспорта

Можно отметить, что в таблице 2−2 приведены данные как по всему объему экспорта включая экспорт транзитной нефти и экспорт в ближнее зарубежье (строка 2), так импортным потокам российской нефти, направляемой в дальнее зарубежье.