Принятие инвестиционных решений при помощи индикаторов

Как следует из предыдущего раздела, инвестиционные решения можно принимать, основываясь и на простом анализе графиков динамиков цен. Получаемая при этом вероятность движения цен в предполагаемом направлении уже является выше средней и может давать определенную прибыль.

Тем не менее, как показывает опыт, вероятность предсказания можно повысить, если дополнительно использовать инструменты анализа, называемые индикаторами. Индикаторы получают, производя ту или иную математическую обработку цен, отображаемых на графике. Индикаторы, как и модели, можно использовать для принятия инвестиционных решений отдельно от других методов, получая определенную прибыль, и именно благодаря этому в современной литературе описано громадное количество торговых систем, в основе которых лежит тот или иной индикатор. Это приводит к тому, что начинающие инвесторы зачастую используют индикаторы вслепую, не понимая того, что индикатор, как и любой другой инструмент анализа, не дает абсолютной вероятности, а лишь позволяет оценить те или иные параметры, прямо не отображаемые на ценовых графиках.

Именно поэтому, при рассмотрении способов принятия инвестиционных решений при помощи индикаторов, в данной работе их анализ проводится не с точки зрения наиболее распространенной классификации, основывающейся на принципах расчета индикаторов (скользящие средние, осциляторы, каналы и т. д.), а с точки зрения тех характеристик рынка, которые эти индикаторы позволяют выявить и визуализировать. Такой подход, по моему мнению, является наиболее оптимальным, так как позволяет инвестору не слепо следовать той или иной системе, а принимать решения, базируясь на всесторонней оценке различных характеристик рынка, полностью используя возможности творческого подхода к техническому анализу при принятии инвестиционных решений и разработке собственных инвестиционных систем.

Придерживаясь данного подхода, будут рассмотрены следующие группы индикаторов:

Индикаторы оценки тренда, Индикаторы волатильности, Индикаторы величины момента, Индикаторы цикличности, Индикаторы силы рынка, Индикаторы оценки уровней рынка и тренда. Следует отметить, что некоторые индикаторы могут входить в несколько групп одновременно, то есть служить для оценки нескольких параметров рынка, что ни в коей мере не снижает правомерность предложенного деления. Также отметим, что целью теоретической части данной работы ставится не дать максимальный обзор различных инструментов технического анализа, а показать способы использования того или иного вида инструментов при принятии инвестиционных решений. Поэтому при рассмотрении каждой группы мы ограничимся рассмотрением одного достаточно характерного индикатора, обращая основное внимание не столько на детальное описание способов инвестирования с его использованием, сколько на те характеристики рынка, которые он позволяет анализировать.

Индикаторы оценки тренда Индикаторы этой группы служат для оценки наличия тренда и измерения его силы. Эта самая обширная группа индикаторов, включающая Скользящие средние (Moving averages), Индикатор линейной регрессии (Linear regression), Индикатор «Aroon», Ценовой осциллятор (Price oscillator), Параболическую систему SAR (Parabolc SAR) и т. д.

В качестве представителя этой группы будет рассмотрен Индекс Направленного Движения (Directional Movement).

Индекс Направленного Движения был разработан У. Уайлдером в середине 1970;х годов (23) и на текущий момент по праву считается одним из лучших индикаторов, позволяющих оценивать наличие и силу тренда. В общем виде он определяется как часть сегодняшнего ценового диапазона, которая выходит за рамки диапазона вчерашнего.

Математическая процедура расчета индекса состоит из следующих этапов (3):

1. Определяются положительное и отрицательное Направленные Движения (DM), путем сравнения сегодняшнего диапазона цен со вчерашним.

+DM = H — HpDM = LLp.

где Н — максимальная цена последнего периода L — минимальная последнего периода Hp — максимальная цена предыдущего периода Lp — минимальная цена предыдущего периода.

2. Определяется Истинный Диапазон (TR), которым является наибольшее из значений:

Разница между сегодняшней максимальной и минимальной ценами, Разница между сегодняшней максимальной ценой и вчерашней ценой закрытия, Разница между сегодняшней минимальной ценой и вчерашней ценой закрытия.

3. Величины DM и TR сглаживаются скользящим средним (обычно экспоненциальным трехдневным), затем рассчитываются индикаторы дневной направленности:

PDI = +DM/TR и MDI = -DM/TR.

4. Рассчитывается Индекс Направленного движения (DX), который затем сглаживается с получением Среднего индекса Направленного Движения (ADX):

DX = ((PDI — MDI) / (PDI + MDI)) x 100.

Существует несколько подходов к использованию Индекса Направленного Движения. Элдер, например, предлагает следующие упрощенные правила (12):

Открывать длинные позиции только при PDI > MDI и короткие в противоположном случае, причем в обоих случаях желателен рост ADX,.

Не использовать этот либо другой метод следования за трендом для торговли при снижающемся ADX или если линия ADX находится ниже линий PDI и MDI,.

— Открывать позиции в момент прорыва линии ADX вверх через линии PDI и MDI.

По всей видимости эти рекомендации способны приносить определенный доход, хотя, на мой взгляд, обособленное использование этого метода не является оптимальным. Применяя Индикатор Направленного Движения следует всегда помнить, что единственное, что он показывает — это насколько силен тренд в данном направлении на текущий момент. Никакой другой информации этот индикатор не несет, а наличие достаточной силы тренда в определенный момент времени еще не является основанием для открытия позиции.

Рис. 1.25. Galileo International — GLC (NYSE). 14-дневные PDI, MDI и ADX

Использование же этого индикатора для оценки силы тренда в качестве элемента более комплексного исследования не может быть переоценено. В случае инвестирования на базе методов следования за тенденцией критерием силы тренда, достаточным для открытия позиции, которым руководствуюсь я, является значение ADX выше 30 (длинной при PDI > MDI и короткой при PDI < MDI). (Рис. 1.25.) и при отсутствии этого условия дальнейший анализ графика просто не производится.

Индикаторы волатильности Индикаторы этой группы используются для оценки волатильности рынка. Под волатильностью понимается разброс цен в течение дня и ото дня ко дню без учета направления тренда. В эту группу входят такие индикаторы, как Усредненный Истинный Диапазон (Average True Range), Полосы Боллинджера (Bollinger Bands), Стандартное отклонение (Standard deviation), Волатильность Чайкина (Chaikin's volatility) и другие. На мой взгляд, наибольшим потенциалом использования в данной группе обладает Усредненный Истинный Диапазон (ATR), который и будет расссмотрен в качестве примера.

Данный индикатор был представлен У. Уайлдером (23) и определен им как среднее за определенное количество дней от Истинного Диапазона (TR), который был рассмотрен в предыдущем разделе. Уайлдер описал и торговую систему, которая использует ATR, в качестве основного элемента при принятии инвестиционных решений.

Не останавливаясь на рассмотрении этой системы, продемонстрируем на примере ATR возможности использования индикаторов волатильности для решения некоторых других задач, возникающих при принятии инвестиционных решений.

Одной из таких задач является определение величины «стопов». В случае изменения направления движения цены инвестор постоянно сталкивается с вопросом, вызвано ли данное движение сменой тенденции или представляет собой случайную флуктуацию. Так как точно ответить на этот вопрос невозможно, инвесторы прибегают к использованию разного рода систем «стопов», чтобы застраховаться от убытков в случае смены тренда. Строгих критериев определения величины «стопов» не существует, и каждый инвестор определяет их субъективно, основываясь чаще всего на принципах управления финансами, которые он для себя выработал. Величина «стопа» определяется в процентах к цене акции, в процентах к величине счета, «стопы» могут привязываться к уровням рынка и так далее. Использование для этой цели ATR является одним из способов, которые позволяют определить величину «стопа» самому рынку, учитывая индивидуальные особенности конкретного актива (30).

На Рис. 1.26. изображен канал верхняя граница которого определена как Н + 0.5 x ATR (14), а нижняя как.

L- 0.5 x ATR (14).

инвестиционный индикатор модель динамика.

Рис. 1.26. Fifth Third Bank — FITB (NASDAQ). 14-дневный Канал ATR

Для повышения наглядности канал сдвинут влево на один день. Пересечение ценового столбика с каналом указывает на то, что отклонение цены от экстремальных значений вчерашнего дня превысило половину среднего 14-дневного разброса цен (выбранный максимум случайной флуктуации), а значит есть серьезное подозрение на смену тренда и, следовательно, основания для ликвидации позиции.

На графике проиллюстрирована и возможность использования данного метода для генерации сигнала открытия позиции (значки быков и медведей рядом с некоторыми стрелками) (31,32), основывающаяся на тех же принципах. По изображенным результатам можно сделать вывод, что метод вполне применим для этого при наличии выраженных трендов, хотя и мало эффективен при отсутствии таковых.

Индикаторы величины момента Индикаторы этой группы используются для измерения «момента» рынка. Под «моментом» понимается скорость, с которой цены изменяются в течение какого-либо промежутка времени. В эту группу входят Стохастический осциллятор (Stochastic oscillator), Cхождение-расхождение скользящих средних (Moving Averages Convergence-Divergence), Индикатор момента (Momentum indicator), Индекс Относительной Величины Цен (Relative Strength Index) и другие. Способы работы с индикаторами данной группы будут рассмотрены на примере Процентного Интервала Уильямса (Williams' %R) — одного из самых простых, но тем не менее достаточно эффективных ее представителей.

Процентный Интервал Уильямса был описан Л. Уильямсом в 1973 году (24). Смысл его заключается в оценке того, насколько противодействующие силы рынка преуспели в смещении цены закрытия к максимальному или минимальному значению за определенный период времени.

W%R = ((Hr — C) / (Hr — Lr)) x 100,.

где Hr и Lr — соответственно максимальная и минмальная цены за определенный период времени, С — последняя цена закрытия.

Значения индикатора колеблются в диапазоне от 0 до 100%, причем максимальные значения означают, что рынок находится во власти продавцов, а минимальные — во власти покупателей. Для облегчения интерпретации обычно на графике индикатора откладываются горизонтальные линии на уровнях 10 и 90 или 20 и 80, отделяющие нормальные значения индикатора от экстремальных. (Рис. 1.27.).

Рис. 1.27. Сymer — CYMI (NASDAQ). 14-дневный Williams' %R

Основные правила использования этого индикатора обычно определяются следующим образом:

Рекомендуется открывать длинную позицию при наличии «бычьей» дивергенции и короткую при наличии «медвежьей». (Под дивергенцией понимается расхождение в направлении движении цены и индикатора. Например при «бычьей» дивергенции цены образуют новый минимум, а индикатор остается на уровне, превышающий его предыдущий минимум.

В случае разворота индикатора приблизительно в середине диапазона рекомендуется покупать, если разворот произошел снизу вверх (указывает на слабость продавцов) и продавать, если сверху вниз (указывает на слабость покупателей).

Рекомендуется покупать, когда индикатор находится выше верхнего ограничителя (состояние перепроданности) и продавать, если индикатор находится ниже нижнего (состояние перекупленности).

Хотя последнее правило генерирует самое большое число недостоверных сигналов при его использовании в отрыве от других методов анализа, именно оно отражает истинную сущность индикатора — количественную оценку момента движения цен, экстремальные значения которого и соответствуют состояниям перекупленности и перепроданности. Недостоверность же сигналов объясняется тем, что состояние перепроданности и перекупленности еще не означают того, что цены развернутся в обратном направлении — эти состояния могут продолжаться неделями при наличии сильного тренда.

Индикаторы цикличности

Индикаторы цикличности служат для измерения длительности циклов рынка. В общем случае, цикличность гораздо чаще проявляется при анализе графиков фьючерсов (контракты на с/х продукцию). Тем не менее, цены на некоторые акции (в частности акции предприятий, связанных с переработкой с/х продукции, туристического бизнеса) также проявляют тенденции к циклическим колебаниям. (В данном случае речь идет скорее о сезонных циклах, а не о циклах большей длительности типа волн Кузнеца или Кондратьева, так как технический анализ все же тяготеет к более кратковременным инвестициям). Примерами индикаторов этой группы могут служить Временные зоны Фибоначчи (Fibonacci Time Zones), Преобразования Фурье (Fourier Transform), Волновой индикатор MESA (MESA Sine Wave Indicator). Анализа направленный на выявление циклов, рассмотрим на примере Регрессивного Ценового осциллятора (Detrended Price Oscillator).

Этот осциллятор представляет собой индикатор, элиминирующий трендовую составляющую в ценовом графике, позволяя тем самым идентифицировать циклы и уровни перекупленности / перепроданности.

Осциллятор рассчитывается путем центрирования х-периодного скользящего среднего, сдвигая его назад на х/2 + 1 период. Центрированное скользящее среднее затем вычитается из значения последней цены закрытия, в результате чего индикатор осциллирует вокруг нуля. (Рис. 1.28).

Рис. 1.28. Willamette Valley Vineyrd — WVVI (NASDAQ). 180-дневный Detrended Price Oscillator

На мой взгляд индикаторы данной группы имеют довольно ограниченную область применения и поэтому не будут рассматриваться здесь более подробно. В то же время не упомянуть их совсем значило бы сделать обзор неполным.

Индикаторы силы рынка Индикаторы этой группы позволяют оценить силу рынка, то есть параметр отражающий объем сделок, сопровождающий изменение цены. Как следствие все индикаторы данной группы используют в качестве параметра при расчетах объем или открытый интерес (при анализе фьючерсов). Примерами могут служить Индекс Потребности (Demand Index), Денежный поток Чайкина (Chaikin Money Flow), Объемный осциллятор Клингера (Klinger Volume Oscillator), Индекс денежного потока (Money Flow Index) и другие. Проиллюстрируем способы оценки силы рынка на примере широко используемого индикатора Баланса Объема (On balance volume).

Индикатор Баланс Объема был разработан Дж. Гранвиллем (13), рекомендовавшим применение его для анализа фондового рынка. Он рассчитывается путем добавления дневного объема нарастающим итогом к предыдущему значению в случае движения цены закрытия вверх и вычитания в случае движения цены закрытия вниз, отражая таким образом инвестируются средства в актив или, напротив, изымаются из актива. (Рис. 1.29.).

Рис. 1.29. Mellon Bank — MEL (NYSE). 14-дневный On Balance Volume

Основной принцип применения этого индикатора заключается в предположении, что изменения Баланса Объема предшествуют изменениям в цене за счет того, что приток средств не может не вызвать роста цен, а отток — падения.

Реальный опыт показывает, что индикатор Баланса Объема довольно часто реагирует на изменения в ценах с запозданием, возникает так называемое «неподтверждение». Особенно часто это происходит на пиках растущего тренда и на минимумах падающего тренда.

Тем не менее, по моему мнению, эта группа индикаторов является ценным инструментом инвестиционного анализа, если использовать ее по прямому назначению, то есть для анализа силы рынка. В случае если цены движутся вверх, и новые пики на ценовом графике сопровождаются новыми пиками на графике Баланса Объема, то можно говорить о продолжающемся притоке средств в актив и, как следствие, о высокой вероятности продолжения тренда. Обратная картина должна наблюдаться при падении цен. В случае же, если наблюдается дивергенция, то следует проявлять осторожность.

Невзирая на сложившееся мнение, я считаю ее не столько непосредственным сигналом к развороту тренда, сколько к необходимости подготовиться к закрытию позиций в направлении тренда имеющегося.

Индикаторы оценки уровней рынка и тренда Данная группа индикаторов служит для оценки уровней поддержки и сопротивления. С ее помощью производится оценка еще не сформировавшихся уровней и, вследствие этого, она как метод близко примыкает к анализу моделей на графиках динамики цен. Но так как оценка расположения новых уровней производится при помощи математических методов, то более логично отнести этот вид анализа к группе индикаторов. В данную группу входят Линии, Веера и Сетки Ганна, Тироне уровни (Tirone Levels), Вилы Эндрю (Andrew's Pitchfork) и другие. В качестве иллюстрации данного подхода будут продемонстрированы некоторые примеры использования соотношений Фибоначчи в техническом анализе.

Последовательность чисел Фибоначчи была открыта еще в начале XII века и представляет собой числовой ряд, в котором каждое последующее число представляет собой сумму двух предыдущих:

1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233, 377, 610 и так далее. Этот числовой ряд обладает интересной закономерностью — каждое последующее число приблизительно в 1.618 раз больше предыдущего и в 0.618 раз меньше последующего.

Считается, что уровни сопротивления и поддержки фондового рынка, на которых образуются новые пики и впадины, часто располагаются в соответствии с величинами, подчиняющимися закономерностям Фибоначчи. В техническом анализе существует множество подходов, использующих это предположение, но мы ограничимся рассмотрением только Дуг, Вееров и Уровней Фибоначчи.

Для построения Дуг Фибоначчи максимальное и минимальное значение предыдущей волны соединяются линией тренда, а затем от конечной точки откладываются дуги на уровнях, отвечающих соотношениям Фибоначчи (38.2%, 50.0%, 61.8%). Как видно из Рис. 1.26. новые уровни сопротивления и поддержки часто располагаются вблизи построенных дуг. При принятии инвестиционных решений инвестору рекомендуется проявлять особое внимание при приближении к этим уровням, особенно если данные значения подтверждаются другими инструментами технического анализа.

Рис. 1.26. Xilinx — XLNX (NASDAQ). Fibonacci Arcs

Веера строятся по тому же принципу: между максимальным и минимальным значением от конечной точки откладывается вертикальная линия, на которой отмечаются точки в соответствии с теми же величинами, а затем через начальную точку и отмеченные точки проводятся линии.

Уровни Фибоначчи откладываются от начальной точки в процентах от расстояния между начальной и конечными точками, величины которых соответствуют следующим значениям:0.0%, 23.6%, 38.2%, 50.0%, 61.8%, 100%, 161.8%, 261.8%, 423,6% (Рис. 1. 28.).

Рис. 1.27. Wal Mart Stores — WMT (NYSE). Fibonacci Fans

Рис. 1.28. United Health — UNH (NYSE). Fibonacci Levels

Как уже отмечалось ранее, использование данной техники является скорее дополнительным ориентиром, нежели самостоятельным инструментом принятия решений. Но существуют и полностью завершенные системы принятия инвестиционных решений, базирующиеся на последовательностях Фибоначчи, одной из которых является широко известная теория волн Элиота.