Особенности лизинга как инструмента финансирования инвестиционной деятельности

1. Теоретические и методические основы лизинга как источника финансирования инвестиционной деятельности

1.1 Экономическая сущность лизинга и его роль в финансировании инвестиционных проектов

1.2 Преимущества лизинга перед другими источниками финансирования

1.3 Методики расчета лизинговых платежей

2. Анализ эффективности использования лизинга, как формы финансирования инвестиционных проектов на примере деятельности ООО «ОптиКор»

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия «ОптиКор»

2.2 Анализ источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия «ОптиКор»

2.3 Сравнительная оценка использования финансового лизинга и кредита

2.4 Рекомендации по повышению эффективности при управлении лизинговым процессом Заключение Список использованных источников Приложение

Включение России в общемировые экономические процессы требует повышения ее конкурентоспособности как на внутреннем, так и на международном рынках. Успех экономики во многом закладывается на уровне хозяйствующих субъектов. Конкурентоспособность российских компаний всецело зависит от темпов организации новых производств, отвечающих современным и перспективным потребностям рынка, с использованием новейших достижении науки и техники и, следовательно, тесно связан с обновлением, основных фондов предприятий, их модернизацией на новой технологической основе и в конечном итоге зависит от обеспеченности предприятий оборудованием в необходимом количестве и ассортименте, а, следовательно, и эффективными источниками финансирования. 7

Несмотря на постоянное увеличение доли заемных средств в последние годы, основным источником инвестиций остаются собственные средства предприятий, на долю которых приходится больше половины всех инвестиций. Однако этих средств для осуществления большинства инвестиционных проектов даже у крупных предприятий недостаточно.

Необходимо развивать взаимовыгодное сотрудничество финансовых институтов и предприятий реального сектора экономики, а следовательно, использования адекватных для России финансово-кредитных инструментов, положительный опыт применения которых накоплен в развитых странах.

Один из таких инструментов — лизинг, широко применяемый в мировой практике и весьма ограниченно — в России. С одной стороны, лизинг представляет собой новый финансовый продукт, предлагаемый субъектам финансовой деятельности, а с другой — рыночный финансовый инструмент, который стимулирует оживление экономической жизни, в том числе реального сектора экономики, предпринимательской деятельности, малого бизнеса. Однако до настоящего времени потенциал лизинга в России используется недостаточно и, несмотря на увеличивающийся интерес хозяйствующих субъектов к новому рыночному инструменту привлечения капитала, до сих пор его значение недооценивается. 5

Всё это определяет актуальность темы курсовой работы, целью которой является раскрытие особенностей лизинга, как инструмента финансирования инвестиционной деятельности. Поставленная цель требует решить следующие задачи:

— определить экономическую сущность лизинга и его функции;

— раскрыть классификации лизинга, формы и виды лизинговых платежей;

— провести сравнительную характеристику лизинга и других источников финансирования инвестиционной деятельности;

— определить методики расчёта лизинговых платежей;

— охарактеризовать инвестиционный проект ООО «ОптиКор»;

— проанализировать лизинг и кредитные ресурсы как источники финансирования инвестиционного проекта ООО «ОптиКор»;

— оценить эффективность реализации инвестиционного проекта на условиях кредита и лизинга;

— дать рекомендации по повышению эффективности при управлении лизинговым процессом.

Объектом курсовой работы является инвестиционный проект ООО «ОптиКор». Предметом исследования стало определение возможности использования лизинга в качестве источника финансирования данного проекта.

Методологической основой курсовой работы включает статистический метод, анализ, синтез, индукцию, системно-аналитический, логический подходы и т. д.

1. Теоретические и методические основы лизинга как источника финансирования инвестиционной деятельности

1.1 Экономическая сущность лизинга и его роль в финансировании инвестиционных проектов

Лизинг — вид финансовых услуг, форма кредитования при приобретении основных фондов предприятиями или очень дорогих товаров физическими лицами.

Лизинг имеет признаки и производственного инвестирования, и кредита. Его двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество в целях получения дохода, а с другой стороны — сохраняет черты кредита. 8

Выступая как разновидность кредита в основной капитал, лизинг вместе с тем отличается от традиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту. Преимущества лизинга перед кредитованием состоят в следующем:

— компания-лизингополучатель может получить имущество в лизинг для реализации инвестиционного проекта без предварительного накопления определенной суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников;

— лизинг может быть единственным методом финансирования инвестиционных проектов, реализуемых компаниями, еще не имеющими кредитной истории и достаточных активов для обеспечения залога, а также компаний, находящихся в трудном финансовом положении;

— оформление лизинга не требует таких гарантий, как получение банковского кредита, поскольку обеспечением лизинговой сделки является имущество, взятое в лизинг;

— использование лизинга повышает коммерческую эффективность инвестиционного проекта, в частности, за счет льгот по налогообложению и применения ускоренной амортизации, а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением имущества (например, участие в предпродажной подготовке оборудования, контроль качества, монтаж оборудования, консультационные, координирующие и информационные услуги и др.);

— лизинговые платежи отличаются значительной гибкостью, они обычно устанавливаются с учетом реальных возможностей и особенностей конкретного лизингополучателя;

— если банковский кредит на приобретение оборудования выдается обычно в размере 60−80% его стоимости, то лизинг обеспечивает полное финансирование капитальных затрат, причем не требующее немедленного начала выплат лизинговых платежей. 9

В силу своих преимуществ лизинг получил широкое распространение в экономике различных стран. Так, доля лизинга в общем объеме источников финансирования инвестиций составляет: в США около 30%, в Германии — 15,7, во Франции, Великобритании, Японии — около 9, в России — 7,1% [7,171].

Расходы на страхование лизингового имущества осуществляет лизингодатель или лизингополучатель в зависимости от условий договора. По соглашению сторон лизингодатель может взять на себя не только затраты по приобретению лизингового оборудования, но и другие затраты (дополнительные услуги), связанные с этим приобретением, подбор изготовителя, доставку, уплату таможенных пошлин, участие в монтаже и пуско-наладке, обучение персонала и т. п. В противном случае эти затраты осуществляются лизингополучателем, относятся на стоимость основных средств и амортизируются одновременно с оборудованием. Аналогично лизингодатель при необходимости может оплатить комплект малоценных и быстроизнашивающихся предметов, поставляемых вместе с оборудованием. Стоимость дополнительных услуг по соглашению сторон может включаться в лизинговые платежи. Это дает возможность лизингополучателю пользоваться льготами по налогу на прибыль. В то же время необходимость уплаты налога на добавленную стоимость по лизинговым платежам (который затем возмещается при уплате НДС за реализованные услуги) увеличивает потребность лизингополучателя в оборотных средствах, а необходимость уплаты НДС по приобретаемому оборудованию (который затем возмещается при вводе оборудования в эксплуатацию) аналогично сказывается на оборотных средствах лизингодателя.

В наиболее общем виде суть лизинговой сделки состоит в следующем. Лизингополучатель, у которого нет свободных финансовых средств, обращается в лизинговую компанию с деловым предложением о заключении лизинговой сделки, согласно которой лизингополучатель выбирает продавца, располагающего требуемым имуществом, а лизингодатель приобретает его в собственность и передает лизингополучателю во временное владение и пользование за оговоренную в договоре плату. По окончании срока лизингового договора в зависимости от его условий лизингополучатель может: купить объект сделки, но по остаточной стоимости; заключить новый договор; вернуть объект сделки лизинговой компании.

Организация лизинговых операций существенно различается в зависимости от вида лизинга, участвующих субъектов, специфики национального законодательства. В России она регулируется Федеральным законом № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» от 29 октября 1998 г.

Рассмотрим наиболее распространенный способ осуществления лизинговых сделок.

Рис. 1 Технология лизинговой сделки

— Подписание лизингового договора. В целях получения необходимого оборудования лизингополучатель представляет лизинговой компании заявку на аренду, в которой указываются вид имущества, его характеристики и срок пользования им, поставщик (предприятие-изготовитель). В заявке также содержатся данные, характеризующие производственную и финансовую деятельность лизингополучателя. После анализа представленных сведений лизинговая компания принимает решение, доводит его до сведения лизингополучателя с приложением общих условий лизингового контракта и одновременно информирует поставщика оборудования о намерении лизинговой компании приобрести оборудование. Лизингополучатель, ознакомившись с общими условиями лизингового соглашения, высылает лизингодателю письмо с подтверждением-обязательством и подписанным экземпляром общих условий договора, приложив к нему бланк заказа на оборудование. Этот документ составляется фирмой-поставщиком и визируется лизингополучателем.

— Приобретение товара. Получив экземпляр договора и бланк заказа (могут использоваться договор купли-продажи оборудования, заключаемый поставщиком и лизинговой фирмой, или наряд на поставку), лизингодатель подписывает заказ и высылает его поставщику оборудования. Владельцем лизингового имущества, сохраняющим права собственности, является лизингодатель, получателем по сделке является лизингополучатель, который не выступает в роли собственника.

— Поставка товара. Поставщик оборудования отгружает его лизингополучателю в соответствии с условиями договора и предварительным предупреждением арендатора о предстоящей поставке.

— Приемка товара. Обязанности по приемке оборудования возлагаются на лизингополучателя. Поставщик, как правило, осуществляет монтаж и ввод в эксплуатацию объекта сделки. По окончании работы составляется протокол приемки, свидетельствующий о фактической поставке оборудования, его монтаже и вводе в действие без претензий к поставщику. Протокол приемки подписывается всеми участниками лизинговой операции.

— Кредитование банком лизинговой операции (при необходимости). Обычно лизинговая фирма получает кредит у банка, принимавшего активное участие в ее создании.

— Оплата поставки. После подписания протокола приемки лизингодатель оплачивает стоимость объекта сделки поставщику.

— Выплата лизинговых платежей. Платежи лизингодателю являются основой возвратности полученного товарного кредита. Они предполагают погашение стоимости взятого в аренду лизингового имущества, оплату процентов, а также некоторые другие расходы.

— Возврат кредита с уплатой процентов по нему. Этот этап является необходимым в случае привлечения для финансирования лизинговой сделки банковского кредита. 1

Выделяют два вида лизинга: оперативный (операционный) и финансовый. В основе различения оперативного и финансового лизинга лежит такой критерий, как окупаемость имущества. В этом плане оперативный лизинг представляет собой лизинг с неполной окупаемостью, а финансовый — лизинг с полной окупаемостью.

Оперативный лизинг имеет место при сдаче имущества в аренду на период, значительно меньший, чем срок амортизации (как правило, на срок от двух до пяти лет). Объектом такого лизинга обычно является оборудование с высокими темпами морального старения, оборудование, требующееся на небольшой срок (сезонные работы или разовое использование); новое, непроверенное оборудование или оборудование, предполагающее специальное техническое обслуживание. При оперативном лизинге расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сдаваемых в аренду предметов, не покрываются арендными платежами в течение одного лизингового контракта. Риск потерь от порчи или утери имущества лежит главным образом на лизингодателе.

Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение периода действия контракта лизинговых платежей, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, дополнительные издержки и прибыль лизингодателя. Финансовый лизинг требует больших капитальных затрат и осуществляется в сотрудничестве с банками.

В зависимости от особенностей организации отношений между лизингополучателем и лизингодателем различают прямой, косвенный и возвратный лизинг. Прямой лизинг имеет место в том случае, когда изготовитель или владелец имущества сам выступает лизингодателем, а косвенный — когда сдача в аренду ведется через посредников. Сущность возвратного лизинга состоит в том, что предприятие продает лизинговой компании часть своего собственного имущества, а затем берет его в аренду. Таким образом, предприятие, не прибегая к кредиту, получает дополнительные средства от реализации своего имущества, эксплуатация которого не прекращается. Возвратный лизинг является эффективным способом улучшения финансового состояния компании.

По способам предоставления выделяют срочный и возобновляемый лизинг. При срочном лизинге договор заключается на определенный срок, а при возобновляемом — договор лизинга возобновляется по истечении первого срока договора.

В зависимости от объекта аренды различают лизинг движимого и недвижимого имущества. Наиболее распространенной формой является лизинг движимого имущества.

По объему обслуживания выделяют: чистый лизинг, при котором обслуживание передаваемого имущества берет на себя лизингополучатель; лизинг с полным набором услуг, когда полное обслуживание объекта сделки возлагается на лизингодателя; лизинг с частичным набором услуг, при котором на лизингодателя возлагаются лишь отдельные функции по обслуживанию предмета лизинга.

В зависимости от места осуществления лизинговых операций выделяют: внутренний лизинг, когда все субъекты сделки представляют одну страну, и внешний лизинг, когда одна из сторон или все стороны принадлежат разным странам, а также, если одна из сторон является совместным предприятием. Внешний лизинг может быть экспортным и импортным. При экспортном лизинге зарубежной страной является лизингополучатель, а при импортном — лизингодатель.. 2

При выборе лизинга как метода финансирования инвестиционного проекта предприятию — потенциальному лизингополучателю целесообразно рассмотреть альтернативные варианты финансирования инвестиционного проекта, предусматривающие приобретение того же имущества за счет собственных средств или в кредит, с учетом следующих обстоятельств:

— условия кредита, закладываемые в расчет, должны быть доступными для лизингополучателя;

— лизингодатель, специализирующийся на лизинге определенных видов оборудования, нередко имеет возможность приобрести оборудование по более низким ценам, чем отдельное предприятие, что скажется на лизинговых платежах лизингополучателя. В этом случае стоимость оборудования при приобретении его за собственные средства или в кредит будет выше, чем стоимость лизингового оборудования;

— при схеме лизинга ряд работ может выполнить лизингодатель, что ведет, как правило, к некоторому увеличению затрат предприятия, но одновременно существенному снижению риска возможных ошибок и просчетов, потери от которых намного выше дополнительных затрат;

— получение кредита на закупку оборудования обычно предполагает внесение залога. Это означает, что сопоставление вариантов лизинга и кредита допустимо только в тех случаях, когда предприятие имеет эту возможность;

— при приобретении имущества за счет собственных средств или в кредит страховать оборудование необязательно. В то же время лизинговые договоры, как правило, предусматривают страхование лизингового имущества. Это учитывается в дополнительных затратах страхователя и в расчетах его потребности в оборотном капитале (поскольку сроки страховых и лизинговых платежей могут не совпадать);

— финансирование инвестиционного проекта с использованием лизинга может предусматривать различные формы использования собственных средств лизингополучателя, в том числе: перечисление поставщику в частичную оплату оборудования; перечисление лизингодателю в качестве первого лизингового платежа; внесение в уставный фонд фирмы-лизингодателя; перечисление лизингодателю в качестве залога.

При сравнении лизинга и альтернативных вариантов финансирования инвестиционного проекта необходимо учесть не только налоговые экономии и стоимость услуг, но и привести их к текущей стоимости путем дисконтирования.

При детальной проработке проектов и сравнении варианта покупки оборудования за счет кредитных средств с вариантом приобретения этого же оборудования с помощью лизинга менеджеры должны достичь сопоставимости условий реализации этих вариантов. В частности, необходимо учесть следующие обстоятельства: условия кредита, закладываемые в расчет, должны быть доступны как для заемщика, так и для лизингополучателя. 3

1.2 Преимущества лизинга перед другими источниками финансирования

Количество требуемых средств ограничивает выбор источников финансирования следующим образом:

— для финансирования в крупных размерах приоритетными источниками являются: привлечение средств стратегических инвесторов, публичная эмиссия, облигации и конвертируемые облигации, бюджетные ассигнования и т. д.;

— финансирование в средних и малых размерах вполне возможно осуществить из следующих источников: собственные средства, кредиты банков, лизинг и другие. 16

Однако каждый из источников связан с определёнными рисками и недостатками.

Привлечение стратегических инвесторов позволяет финансировать крупные проекты, однако сопряжено с определёнными трудностями. Чтобы предприятие могло заинтересовать инвестора, оно должно, как минимум, в течение длительного периода времени успешно работать. Кроме того, изменение сфер влияния на деятельность предприятия и перераспределение функций управления может неблагоприятно отразиться на его функционировании.

Публичная эмиссия, выпуск облигаций, выпуск конвертируемых облигаций оправдан, когда предприятие хорошо известно, его ценные бумаги являются ликвидными и привлекательными для инвесторов. Преимущества публичной эмиссии акций, в том, что она:

— приводит в результате к диверсификации состава акционеров при том, что ни один инвестор не имеет контрольного пакета акций;

— увеличивает ликвидность продаваемых акций, дает возможность определить рыночную стоимость акций;

— является хорошей рекламой для предприятия в случае успеха.

Однако публичная эмиссия акций имеет и недостатки:

— высокая стоимость — подготовка, издержки на эмиссию, на рекламу и т. д.;

— заранее не известно, сколько денег будет получено, если только акции не размещены предварительно у одного или нескольких покупателей;

— публичные эмиссии акций характеризуются большим сроком подготовки (необходимо подготовить проспект эмиссии и инвестиционный меморандум) и требуют кратчайших сроков осуществления (от 3-х недель до 3 месяцев).

Этот источник сопряжён с достаточно большими затратами времени, средств и высокими требованиями к финансовому состоянию предприятия, результатам его деятельности. 17

Различные источники финансирования требуют различные виды обеспечения: стратегические инвесторы хотят осуществлять контроль над оперативными и другими решениями; частные фонды и фонды «помощи» могут захотеть иметь представителя в совете директоров. Общая тенденция инвесторов — это получение контроля над предприятием взамен предоставляемых финансовых ресурсов. Поэтому большинство российских предприятий имеет ограниченный перечень вариантов финансирования, если оно не желает уступить хотя бы часть контроля.

Получить бюджетные ассигнования достаточно трудно для предприятия, что ограничивает использование такого источника.

Собственные средства, с одной стороны, являются фактически бесплатными источниками для предприятия, но, с другой стороны, они сопряжены с альтернативными издержками их использования. Привлекая имущество таким способом, предприятие отвлекает значительную часть своих средств и ограничивает тем самым свой производственный потенциал. Кроме того, использование собственных средств достаточно ограничено в размерах, что необходимо для нормального функционирования предприятия в период осуществления проекта. Преимуществами этого источника являются простота реализации и оперативность привлечения средств, более высокая норма прибыли в связи с отсутствием дополнительных выплат.

Привлечение банковского кредита затруднено требованиями, предъявляемыми к финансовому состоянию, результатам деятельности предприятия, наличию обеспечения и т. д. Ставка и порядок уплаты устанавливаются в индивидуальном порядке, что может стать причиной высокой стоимости этого источника.

Лизинг является своеобразной альтернативой кредиту. Однако преимущество его в том, что предприятие получает оборудование или другой объект, а затем осуществляет лизинговые платежи за счёт результатов деятельности, сопряжённых с использованием этого объекта. Также может иметь место налоговая экономия в зависимости от условий лизинговой сделки.

В лизинг оформляются грузовые и легковые автомобили, спецтехника, производственное оборудование, станки и прочее. При этом от предприятия не требуется залог дополнительного имущества — то есть имущество, которым уже обладает предприятие, не попадает под угрозу изъятия. По окончании срока действия договора лизинга, взятое в лизинг имущество (в наиболее часто используемых схемах) переходит в собственность лизингополучателю.

Однако, это не обязательно — имущество может быть возвращено в лизинговую компанию, может быть обменено на новое. 6

Достоинства лизинговых операций по сравнению с традиционными формами финансирования инвестиций:

1. Лизинг предполагает финансирование в полной сумме аренды имущества и не требует немедленного начала платежей, что дает возможность обновлять основные производственные фонды при временной нехватке лизинговых ресурсов.

2. Лизинговое соглашение более гибко, чем кредит, поскольку представляет возможность участникам сделки выработать наиболее удобную для них схему выплат. Выбор способа платежа — это одно из важнейших условий лизингового договора.

3. Инвестирование в форме имущества в отличие от предоставления денежных ссуд снижает риск возврата средств, поскольку у лизингодателей сохраняются права собственности на передаваемое имущество.

4. Предприятию проще получить имущество по финансовому лизингу, чем ссуду на его приобретение.

5. Риск морального и физического износа и устаревания имущества уменьшается для лизингополучателя, поскольку имущество амортизируется с коэффициентом ускорения.

6. Лизинговые платежи относятся на издержки производства лизингополучателя и соответственно снижают налогооблагаемую прибыль.

7. Производитель оборудования и другого имущества, передаваемого в финансовый лизинг, получает дополнительные возможности для сбыта своей продукции и весьма охотно сотрудничает с лизинговой компанией.

8. Наличие амортизационных и налоговых льгот (малые предприятия освобождены от уплаты НДС) способствует взаимовыгодному заключению лизинговых соглашений с лизингополучателем путем уменьшения размера лизинговых платежей и установления взаимовыгодного графика выплат. 4

1.3 Методики расчета лизинговых платежей

экономический лизинг финансирование инвестиционный В связи с тем, что с уменьшением задолженности по кредиту, полученному лизингодателем для приобретения имущества — предмета договора лизинга, уменьшается и размер платы за используемые кредиты, а также уменьшается и размер комиссионного вознаграждения лизингодателю, если ставка вознаграждения очень часто устанавливается сторонами в процентах к непогашенной (несамортизированной) стоимости имущества, целесообразно осуществлять расчет лизинговых платежей в следующей последовательности:

а) Рассчитываются размеры лизинговых платежей по годам, охватываемым договором лизинга.

б) Рассчитывается общий размер лизинговых платежей за весь срок договора лизинга как сумма платежей по годам.

в) Рассчитываются размеры лизинговых взносов в соответствии с выбранной сторонами периодичностью взносов, а также согласованными ими методами начисления и способом уплаты.

При оперативном лизинге, когда срок договора меньше одного года, размеры лизинговых платежей определяются по месяцам.

Методика, которую в 1993 году предложила Е. Н. Чекмарева, была использована в Методических рекомендациях по расчёту лизинговых платежей, утверждённых 16 апреля 1996 года Министерством Экономики РФ.

Расчет общей суммы лизинговых платежей осуществляется по формуле:

(1) где ЛП — общая сумма лизинговых платежей;

АО — величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;

ПК — плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имущества — объекта договора лизинга;

КВ — комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга; ДУ — плата лизингодателю за дополнительные услуги лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга; НДС — налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

Если лизингополучатель является малым предприятием, в общую сумму лизинговых платежей налог на добавленную стоимость не включается.

Амортизационные отчисления АО рассчитываются по формуле:

(2) где БС — балансовая стоимость имущества — предмета договора лизинга, млн. руб.;

НА — норма амортизационных отчислений, процентов.

Стороны договора лизинга имеют право по взаимному соглашению применять ускоренную амортизацию предмета лизинга.

Амортизационные отчисления производит балансодержатель предмета лизинга. При применении ускоренной амортизации используется равномерный (линейный) метод ее начисления, при котором утвержденная в установленном порядке норма амортизационных отчислений увеличивается на коэффициент ускорения в размере не выше 3.

Плата за используемые лизингодателем кредитные ресурсы на приобретение имущества-предмета договора рассчитывается по формуле:

(3) где ПК — плата за используемые кредитные ресурсы, млн. руб.;

СТк — ставка за кредит, процентов годовых.

При этом имеется в виду, что в каждом расчетном году плата за используемые кредитные ресурсы соотносится со среднегодовой суммой непогашенного кредита в этом году или среднегодовой остаточной стоимостью имущества — предмета договора лизинга:

(4) где КРt — кредитные ресурсы, используемые на приобретение имущества, плата за которые осуществляется в расчетном году, млн. руб.;

OCn и OCk — расчетная остаточная стоимость имущества соответственно на начало и конец года, млн. руб.;

Q — коэффициент, учитывающий долю заемных средств в общей стоимости приобретаемого имущества. Если для приобретения имущества используются только заемные средства, коэффициент Q = 1.

Комиссионное вознаграждение может устанавливаться по соглашению сторон в процентах:

а) от балансовой стоимости имущества — предмета договора;

б) от среднегодовой остаточной стоимости имущества.

В соответствии с этим расчет комиссионного вознаграждения осуществляется по формуле:

(5) где

p — ставка комиссионного вознаграждения, процентов годовых от балансовой стоимости имущества.

Или по формуле 6:

(6) где Ств — ставка комиссионного вознаграждения, устанавливаемая в процентах от среднегодовой остаточной стоимости имущества-предмета договора.

Плата за дополнительные услуги в расчетном году рассчитывается по формуле:

(7) где ДУt — плата за дополнительные услуги в расчетном году, млн. руб.;

Р1, Р2 … Рn — расход лизингодателя на каждую предусмотренную договором услугу, млн. руб.; Т — срок договора, лет.

Лизинг характеризуется большим разнообразием услуг, которые могут быть предоставлены лизингополучателю. Все виды этих услуг можно условно разделить на две группы:

Технические услуги, связанные с организацией транспортировки объекта лизинга к месту его использования клиентом. Это монтаж и наладка сданного в лизинг оборудования, техническое обслуживание и текущий ремонт оборудования. Консультационные услуги — услуги по вопросам налогообложения, оформления сделки и др.

Расчет размера налога на добавленную стоимость, уплачиваемого лизингодателем по услугам договора лизинга.

Размер налога на добавленную стоимость определяется по формуле:

(8) где НДСt — величина налога, подлежащего уплате в расчетном году, млн. руб.; Вt — выручка от сделки по договору лизинга в расчетном году, млн. руб.; - ставка налога на добавленную стоимость, процентов.

НДС по этой методике начисляется на всю выручку лизингодателя. В сумму выручки включаются: амортизационные отчисления, плата за использованные кредитные ресурсы (ПК), сумма вознаграждения лизингодателю (КВ) и плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором (ДУ):

Вt = АОt + ПКt + КВt + ДУt (9)

Расчет размера ежегодного лизингового взноса, если договором предусмотрена ежегодная выплата, осуществляется по формуле:

ЛВг = ЛП: Т, (10) где:

ЛВг — размер ежегодного взноса, млн. руб.;

ЛП — общая сумма лизинговых платежей, млн. руб.;

Т — срок договора лизинга, лет.

Расчет размера ежеквартального лизингового взноса или ежемесячного лизингового взноса осуществляется путём деления ЛВг на 4 и 12 соответственно. Таким образом рассчитывается базовая величина с учетом всех элементов лизинговых платежей. Эта базовая величина служит исходной для расчетов стоимости лизинга. Совершенствовать данную методику можно путем корректировки стоимости лизинга с учетом факторов, действительно влияющих на размеры лизинговых платежей. 10

Но можно выделить и другой подход к определению размера лизингового платежа — метод аннуитета.

Для расчетов используется формула аннуитетов (ежегодных платежей по конкретному займу), которая отражает взаимосвязанное воздействие на их величину всех условий лизингового соглашения: суммы и срока контракта, уровня лизингового процента, периодичности платежей.

Процент за кредит начисляется на сумму долга. При этом амортизация возрастает в геометрической прогрессии, а процент убывает.

Эта методика также учитывает, что виды лизинговых платежей могут быть различными и предусматривать:

фиксированную сумму лизингового платежа, согласованную сторонами и выплачиваемую в порядке, установленном в договоре. Обычно составляется график платежей;

платеж с авансом;

неопределенная лизинговая плата. Устанавливается не фиксированная сумма, а процент от объема реализации, индекса цен и других условий. Способы платежа могут быть единовременными и периодическими. 17

Периодические платежи осуществляются на протяжении всего срока действия договора. Они могут быть равными по суммам в течение всего договора, с увеличивающимися суммами платежей, с определенным первоначальным взносом, с ускоренными платежами.

Формула расчета лизинговых платежей в соответствии с данным подходом имеет следующий первоначальный вид:

(11) где:

ЛП — сумма лизинговых платежей; С — стоимость передаваемого в лизинг имущества без НДС; П — срок договора; Илизинговый процент (сумма платы за денежные ресурсы, лизинговая маржа и рисковая премия); Т — периодичность лизинговых платежей.

Если в договоре лизинга предусмотрена ускоренная или замедленная амортизация имущества, то это обстоятельство отражается через два взаимосогласованных фактора: срок лизинга и величину остаточной стоимости. Срок лизинга учитывается в степени знаменателя формулы (11), а величина остаточной стоимости — в (12).

Для определения суммы текущего лизингового платежа, скорректированного на величину согласованной сторонами остаточной стоимости, при расчётах применяется формула дисконтного множителя. Тогда корректировка величины текущего лизингового платежа будет осуществляться с коэффициентом Кос

(12) где Кос — коэффициент поправок по остаточной стоимости;

ОС — остаточная стоимость в процентах от первоначальной стоимости.

Если при поквартальных расчетах выплаты лизинговых платежей производят авансом, то в расчеты вносится еще и коэффициент поправок по авансовым платежам, который определяют по формуле:

(13) где Кап — коэффициент поправок по авансовым платежам.

Однако эту сумму следует считать основной, но не полной. Необходимо также учитывать такие элементы лизинговых платежей, как рисковая премия; плата за предусмотренные в лизинговом договоре дополнительные услуги лизингодателя; плата за страхование лизингового имущества, если оно застраховано лизинговой компанией и другие. 11

На основе вышесказанного можно сделать вывод, что состав и структура лизинговых платежей, хоть и является общепризнанной, но может отличаться в зависимости от специфики деятельности предприятия, лизинговой компании, общеэкономической ситуации и других факторов. Поэтому приведенные методики расчета лизинговых платежей не могут рассматриваться как универсальные. Каждая конкретная лизинговая сделка требует индивидуального подхода.

2. Анализ эффективности использования лизинга, как формы финансирования инвестиционных проектов на примере деятельности ООО «ОптиКор»

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

Рекламно-полиграфическая фирма ООО «ОптиКор» является частью рекламно-полиграфической фирма «Группа компаний ОптиКор», которая была основана в 2006 году путем ребрендинга РПФ «Центр полиграфии», существовавшей на рекламном рынке с 2000 года.

Таким образом, настоящее время в «Группу компаний ОптиКор» входят три организации:

— Рекламно-полиграфическая фирма ООО «ОптиКор», которая занимается изготовлением полиграфической продукции печатей и штампов;

— Рекламно-производственная фирма ООО «Вега», занимающаяся изготовлением наружной рекламы и поставками дизайнерской бумаги, канцтоваров и расходных материалов для производства печатей и штампов;

— ООО «Дизайн», специализирующаяся на дизайне, изготовлении пластиковых карт, сувенирной продукции, PR-технологиях, разработке фирменного стиля и работой с корпоративными клиентами.

Рекламно-полиграфическая фирма ООО «ОптиКор» предоставляет следующие услуги: дизайн, изготовление визиток, рекламных буклетов, брошюр, бланков, пособий, малотиражных изданий, приветственных адресов, листовок, тиражирование, изготовление печатей и штампов, нанесение изображений на различные поверхности.

В 2010 году, учитывая сложившиеся тенденции рынка, ООО «ОптиКор» было принято решение об организации производства полноцветной печатной малои среднетиражной продукции высокого качества. Для этого предприятию необходимо приобретение офсетной пятикрасочной печатной машины. По оценке специалистов ООО «ОптиКор», оптимальным по соотношению цены и качества оборудованием является печатная машина «DongHang DH452» производства фирмы «DongHang» (Китай).

Целью проекта является усиление позиции ООО «ОптиКор» на внутреннем рынке полиграфической продукции и увеличении продаж за счёт выпуска полноцветной офсетной продукции, расширения спектра оказываемых печатных услуг.

Приобретение печатной машины предполагается осуществить за счёт заключения договора лизинга сроком на пять лет с полной амортизацией оборудования. Кроме того, предполагается инвестирование средств из чистой прибыли в размере 100 000 рублей для формирования оборотного капитала.

Для организации производства ООО «ОптиКор» планирует арендовать помещение на территории АО «Арт-центр». Между указанными сторонами заключено долгосрочное соглашение о сотрудничестве.

С учётом ценообразования, потребности в материалах и прочих затратах, скидок поставщиков и скидок клиентам, а также уровнем брака (5%) был составлен план производства и сбыта, отражающий ожидаемые поступления выручки на предприятие и связанные с ними расходования денежных средств (таблица 1).

Таблица 1 — План производства и реализации печатной продукции

К прочим расходам были отнесены расходы на рекламу и сбыт продукции. Расходы на оплату труда отражают потребность в дополнительном привлечении четырёх работников (начальник подразделения, мастер, печатник, наладчик) со средней величиной оплаты труда в размере 9000 рублей в месяц и соответствующими отчислениями на социальное страхование. Договор лизинга планируется заключить на пять лет, норма амортизационных отчислений составит 20%.

Реализацию проекта планируется начать 1.01.2011 года, срок реализации составит пять лет. 11

2.2 Анализ источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия

1) Анализ лизинга как источника финансирования инвестиционного проекта.

В условиях острого недостатка или отсутствия свободных средств развитие производства путём финансирования приобретения основных средств может быть осуществлено, как уже говорилось ранее, несколькими способами, одним из которых является лизинг. Для определения возможности использования этого источника, в первую очередь, рассчитываются расходы, которые понесёт предприятие в данном случае.

Лизинг объединяет в себе несколько видов экономических отношений (кредитные, инвестиционные, арендные), что, как правило, подразумевает участие не менее трёх сторон. Такая особенность способствует увеличению стоимости лизинга по сравнению с кредитом, так как между лизингополучателем и производителем появляется посредник — лизингодатель. При использовании такого источника финансирования предприятие несёт расходы, равные лизинговым платежам.

На основе рассмотренных ранее методик, было выявлено, что лизинговый платёж состоит из пяти элементов: амортизационных отчислений, платы за кредитные ресурсы, предоставленные лизингодателю, комиссионных выплат, платы за дополнительные услуги и НДС.

Предприятие приобретает полиграфическое оборудование по договору финансового лизинга с полной амортизацией, заключённому на пять лет. Учитывая, что нормативный срок службы печатной машины составляет 7 лет, норма амортизации определена в размере 20% (коэффициент ускорения 1,4). В современных условиях предприятие может воспользоваться услугами нескольких лизинговых компаний и банков. При этом размер комиссионного вознаграждения составит 10−12% среднегодовой стоимости имущества. Цена дополнительных услуг, предлагаемых лизингодателями, варьируется в зависимости от их набора. Основными являются, монтаж и ввод оборудования в эксплуатацию, сервисное (ремонтное) обслуживание оборудования в течение срока действия договора, обучение персонала, консультационные услуги, страхование предмета договора и другие. Стоимость стандартного набора дополнительных услуг для данного оборудования была определена в размере 273 174 руб. Средняя ставка на рынке, по которой лизингодатель может получить кредит банка составляет 26%.

Размер ежегодных амортизационных отчислений (АО) составит:

Для определения размера комиссионных выплат и платы за кредит необходимо определить среднегодовую стоимость оборудования (таблица 2).

Таблица 2 — Расчёт среднегодовой стоимости имущества

Таким образом, можно рассчитать лизинговые платежи за каждый год (таблица 3).

Таблица 3 — Расчёт лизинговых платежей по годам

Общий размер платежа по лизингу составит 7 807 985 рублей. Эта сумма в соответствии с условиями договора может быть выплачена равными частями в каждом периоде в течение пяти лет.

Тогда ежегодный размер лизингового платежа составит: ЛП = 7 807 985/5=1 561 597 (руб.).

Лизинговый процент (Лпр) представляет собой ежегодный прирост стоимости и характеризует цену данного источника.

Лпр = (7 807 985 — 3 316 760)/ 3 316 760/5*100 = 27,082% годовых.

Для дальнейшего анализа эффективности лизинга необходимо рассчитать ставку дисконтирования. Её уровень может быть определён, исходя из двух подходов.

Один основан на концепции альтернативной доходности, а другой — на концепции средневзвешенной стоимости капитала.

Т.к. проект финансируется из двух источников (чистая прибыль и лизинг), то возможно применение второго способа расчёта ставки дисконтирования.

Такой подход позволит определить, дадут ли инвестиции в осуществление проекта уровень доходности, больший, чем они стоят. Средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:

(14), где

— средневзвешенная стоимость капитала;

— доля инвестиционных ресурсов, полученных из итого источника;

— стоимость итого ресурса;

— порядковый номер источника;

— количество источников.

Проект финансируется за счёт чистой прибыли (порядковый номер 1) и лизинга (порядковый номер 2).

определяется по цене альтернативного вложения средств, например, на депозит банков высшей категории надёжности (Сбербанк, ВТБ). Тогда цена источника составит 14%.

Ставка дисконтирования в таком размере позволит оценить эффективность лизинга с учётом фактора времени и потребности в получении минимальных средств, необходимых для покрытия расходов.

Таким образом, предприятие, привлекая такой источник, как лизинг понесёт затраты в размере 7 807 985 рублей или 27,082% годовых. Это достаточно дорогой способ финансирования, требующий от предприятия устойчивое функционирование и высокий уровень рентабельности на протяжении длительного времени. Однако преимуществом лизинга в данном случае является возможность отнесения лизинговых платежей на себестоимость продукции, что позволит снизить налогооблагаемую базу по налогу на прибыль и, соответственно, получить экономию. 10

2)Анализ привлечения кредитных ресурсов для реализации инвестиционного проекта.

Одной из альтернатив лизинга, как источника заёмных средств, является банковский кредит. Получение кредита, как правило, происходит в более длительные сроки, чем заключение договора лизинга. К тому же, по кредиту обязательно наличие залога или дополнительных гарантий возврата средств. Однако плата за кредитные ресурсы, как правило, меньше размера лизинговых платежей.

На данный момент кредит на сумму 3 316 760 рублей сроком 5 лет предприятие может получить по ставке 26% годовых с ежемесячным начислением процентов на остаток долга (таблица 4). Основной долг будет выплачиваться ежемесячно равными долями в размере 55 279,33 рубля.

Таким образом, общая сумма долга (ОД) предприятия, включая проценты составит:

ОД = 3 316 760 + 783 308,2 + 610 836,6 + 438 365,1 + 265 893,6 + 93 422,07 = 5 508 586 (руб.).

Эта сумма значительно меньше расходов по лизингу (на 2 299 399 руб.), что говорит о приоритетности кредитных ресурсов по сравнению с ним.

Для определения ставки дисконтирования также необходимо рассчитать средневзвешенную цену капитала ().

Таким образом, затраты предприятия при использовании кредитных ресурсов, как источника финансирования значительно меньше, а, соответственно, ниже и цена капитала. Это является одним из важных преимуществ кредита по сравнению с лизингом для финансирования данного проекта. Однако, такой анализ не позволяет сделать окончательный вывод об эффективности кредита, поскольку не учитывает денежных потоков по проекту, фактора времени и особенностей учёта каждого из источников. Чтобы сделать обоснованный выбор варианта реализации проекта необходимо учитывать не только затраты на использование источников, но и оценить в целом эффективность проекта обоих случаях. 10

2.3 Сравнительная оценка использования финансового лизинга и кредита

Для того чтобы руководство компании могло принять обоснованное управленческое решение при выборе варианта реализации инвестиционного проекта, связанного с производственно-техническим развитием предприятия, необходимо учитывать все преимущества, которые предлагает механизм использования лизинга.

С этой целью необходимо провести анализ денежных потоков предприятия в случаях использования лизинга и кредита. При этом, затраты по проектам будут отличаться в части амортизации, налога на имущество, налога на прибыль.

Рассмотрим денежные потоки предприятия при заключении договора лизинга. На основе данных таблицы 1 можно рассчитать налог на имущество, который устанавливается в размере 2,2% среднегодовой стоимости имущества (таблица 5).

Таблица 5 — Расчёт налога на имущество, руб. (лизинг)

Из таблицы видно, что использование механизма ускоренной амортизации значительно уменьшает размер налога на имущество. В данном случае присутствует экономия по налогу на имущество, не смотря на то, что балансодержателем оборудования является само предприятие. 19

Денежные потоки от операционной деятельности при лизинге представлены в таблице 6.

Таблица 6 — Денежные потоки от операционной деятельности, руб. (лизинг)

Из таблицы видно, что результаты деятельности предприятия обеспечивают не только возврат лизинговых платежей, но и некоторую сумму денежных средств, остающихся в распоряжении собственников.

В случае использования кредитных ресурсов, амортизация на оборудование будет начисляться в обычном порядке.

(15)

Где — норма амортизации;

— нормативный срок службы объекта.

(руб.)

Т.е. ежегодные амортизационные отчисления составят 473 822,8571 рублей.

Предприятие, получившее кредит имеет возможность отнести к расходам сумму процентов по кредиту в размере 1,1 ставки рефинансирования с целью уменьшения налогооблагаемой базы по налогу на прибыль. Остальная сумма процентов и величина основного долга выплачиваются из чистой прибыли и отражаются в потоках от финансовой деятельности предприятия. Чистый денежный поток определяется как разница между притоками и оттоками по этим видам деятельности. 14

Денежные потоки от проекта при его финансировании за счёт кредита представлены в таблице 7.

Таблица 7 — Денежные потоки от операционной и финансовой деятельности, руб. (кредит)

Из таблицы видно, что чистый денежный поток от проекта при лизинге значительно больше, чем при использовании кредита. Это связано с тем, что лизинговые платежи уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль, ускоренная амортизация снижает налог на имущество, кроме того, проценты по кредиту в установленной доле и сумма основного долга выплачиваются из чистой прибыли предприятия.

Для сравнения результатов использования лизинга и кредита можно применить метод «Моделирование денежных потоков и определение чистого дохода». Он основан на моделировании денежных потоков предприятия для определения чистого дохода при постоянной выручке с учётом особенностей налогообложения и бухгалтерского учёта лизингополучателя.

Помимо данных таблицы 7 для применения этого метода необходимо также определить размер НДС полученного (НДСп), уплаченного (НДСуп) и подлежащего перечислению в бюджет (НДСб).

НДСб = НДСп — НДСуп Таблица 8 — Денежный поток предприятия за пять лет, руб. (кредит)