Дивидентная политика фирмы и её проблемы

Если расчеты производятся в рублях, то делается поправка на премию по рублевым обязательствам по сравнению с долларовыми обязательствами; премия определяется на основании данных по трехмесячным депозитам в соответствующих валютах. Далее приведен пример подхода к принятию решения о величине дивидендов в ЗАО «Стрелец СПб-Б» на основании модели CAPM без использования финансового рычага. Таблица 5. Цена собственного (акционерного) капитала на начало 2010 г. Наименование показателя Начало 2010 г. Безрисковая процентная ставка (ставка по российским еврооблигациям серии Russia USD 2030), Rf7,5%Рыночная премия за риск, Ret8,5% Коэффициент бета для отрасли производства продуктов питания0,76Цена собственного капитала по долларовым обязательствам (Rf + бета *Ret = 7,5% + 0,76×8,5%) 13,96% Премия по рублевым обязательствам (разница в процентных ставках по рублевым и долларовым депозитам со сроком 3 месяца) 3,35% = 5,25 -1,9Цена собственного капитала по рублевым обязательствам (13,96%+3,35%)17,31% Таким образом, акционеры, предоставляя капитал, ожидают, что к концу года этот капитал увеличится на 17,31%.Доход, который ожидает получить акционер за текущий период (табл. 6), исчисляется как произведение чистых активов на начало периода на требуемую норму доходности (цену собственного капитала). Значение чистых активов на начало 2010 г. можно взять из баланса организации за 2010 г (Приложение 4) .Таблица 6. Требуемый доход по акциям в 2010 г. Чистые активы на начало 2010 г., млн руб. (строка 490 баланса раздел «Капитал и резервы»)38 291Цена собственного капитала по рублевым обязательствам, % (данные полученные расчетным путем из таблицы 5)17,31Требуемый доход по акциям, млн руб. (38 291 *17.

31%)6 628Доход по акциям может быть получен не только из чистой прибыли, но и через увеличение рыночной стоимости акций компании. В табл. 7 указано, как изменилась за год рыночная стоимость собственного капитала компании. Таблица 7.Рыночная стоимость собственного капиталав 2010 г. Начало 2010 г. Конец 2010 г. Количество акций, шт. (строка 410 баланса раздел «Капитал и резервы» деленная на стоимость одной акции из уведомления о регистрации ценных бумаг (Приложение № 3)100100

Цена акций, руб. (строка 490 баланса раздел «Капитал и резервы») 38 29 137 065Рыночная стоимость собственного капитала, млн руб. 38 29 137 065Изменение рыночной стоимости собственного капитала, млн руб. (Разница между рыночной стоимость собственного капитала на начало и конец 2010 года: 38 291 — 37 065)-1 226Принятие решения о выплате дивидендов принимается на основании сопоставления величин чистой прибыли, требуемого дохода по акциям и изменения рыночной стоимости собственного капитала. В соответствии со ст. 42 Федерального закона от 26.

12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» дивиденды выплачиваются из чистой прибыли, исчисленной по российским стандартам бухгалтерской отчетности. Требуемый доход по акциям — это тот минимальный доход, на который рассчитывают акционеры, предоставляя свой капитал. Если акции компании за год выросли в цене, то этот доход может быть скорректирован на величину прироста капитала. В табл. 8 приведены сопоставляемые данные о чистой прибыли, требуемом доходе по акциям и изменений рыночной стоимости собственного капитала, являющиеся основой для принятия решения о сумме выплачиваемых дивидендов (млн руб.).Таблица 8. Принятие решения о выплате дивидендовза 2010 г. Чистая прибыль (данные получены из Отчета о прибылях и убытках Приложение № 4 строка 190)

1 744Требуемый доход по акциям (данные получены расчетным путем из таблице 6)6 628Изменение рыночной стоимости собственного капитала (данные получены расчетным путем из таблице 7) -1 226Возможное решение о выплате дивидендов: минимум максимум 1 744 1 744Исходя из приведенных расчетов можно сделать следующий вывод: для ЗАО «Стрелец СПб-Б» обоснованное выше возможное решение о выплате дивидендов выглядит так: минимальный размер дивидендов определяется уровнем требуемого дохода по акциям, максимальный — размером чистой прибыли предприятия. В данном случае эти цифры равны, так как ограничены размером чистой прибыли компании т. е. суммой 1 744 тыс.

рублей.Так как на протяжении 2010 года наблюдается снижении рыночной стоимости собственного капитала (таблица 7), то ЗАО «Стрелец СПб-Б» можно порекомендовать в такой неблагоприятной ситуации роста рыночной стоимости акций дивиденды не выплачивать. Но за период 2010 года компания выплатила дивидендов на сумму 3 024 000, что практически в 2 раза больше, чем чистая прибыль, это и послужило негативным факторов для снижения чистых активов общества (таблица 7).ЗАО «Стрелец СПб-Б» следует принять долгосрочную программу выплаты дивидендов, например в виде процента от чистой прибыли по российским стандартам бухгалтерской отчетности, тогда размер дивидендов можно ограничить полученнойсуммой, а именно 1 744 тыс.

рублей. Разработка долгосрочной программы выплаты дивидендов многоаспектна и в первую очередь связана со структурой капитала и инвестиционной политикой. Приведенный алгоритм является простым, обоснованным способом принятия решения о дивидендах с позиции выражения интересов акционеров. В заключение можно отметить, что долгосрочная программа по выплате дивидендов, как правило, является частью стратегии компании и направлена на рост стоимости компании. Приведенный алгоритм представляет собой простой и достаточно надежный способ принятия решения о дивидендах с точки зрения интересов акционеров. Он также может быть использован для анализа дивидендной политики компании.

3.3. Внутренние положения для формирования дивидендной политики общества

Обратимся к Федеральным законам о хозяйственных обществах. Несмотря на то что п. 1 ст. 35 Федерального закона «Об акционерных обществах» регламентирует формирование резервного фонда, из него с очевидностью следует: показатель чистой прибыли относится к финансовому году. Кроме того, п. 2 ст. 42 данного Закона специально допускает выплату дивидендов по привилегированным акциям за счет ранее сформированных для этих целей специальных фондов.

В контексте этой нормы подразумевается, что чистая прибыль относится к текущему году. А вот Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью» не позволяет сделать столь определенные выводы. Но в случаях, когда отношения прямо не урегулированы законодательством и отсутствует применимый к ним обычай делового оборота, применяется аналогия закона, т. е. гражданское законодательство, регулирующее сходные отношения. Общеизвестный пример применения аналогий — расчет стоимости чистых активов обществ с ограниченной ответственностью, хотя он иллюстрирует аналогию права. Примечательно, что нормативными правовыми актами понятие чистой прибыли до последнего времени определено не было. Этот термин фигурирует в ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетность организаций», Приказе Минфина России от 22.

07.2003 N 67н «О формах бухгалтерской отчетности организаций» и Инструкции по применению Плана счетов. Однако названные документы не зарегистрированы в Минюсте России, поэтому ссылки на них в налоговых спорах можно отклонить. В то же время общее собрание акционеров (участников) в качестве чистой прибыли утверждает показатель, представленный в отчете о прибылях и убытках по строке с кодом 190. Никакой иной чистой прибыли, помимо отраженной в форме N 2, собранию не предъявляется. Тем самым термин «чистая прибыль» определен высшим органом управления хозяйственного общества, в силу чего он и приобретает однозначный смысл. Наконец, заметим, что начиная с годовой отчетности за 2011 г. действует новый Приказ Минфина России от 02.

07.2010 N 66н «О формах бухгалтерской отчетности организаций». Он имеет регистрационный номер в Минюсте России, поэтому закрепляет показатель чистой прибыли на нормативном уровне. Тем самым дискуссии о возможности использования нераспределенной прибыли прошлых лет утрачивают силу. Чем в данном случае должна руководствоваться компания при разработке дивидендной политики? С позиции права компания, разрабатывая дивидендную политику, прежде всего должна опираться на Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах», Кодекс корпоративного поведения, утв. Распоряжением ФКЦБ России от 4 апреля 2002 г. N

421/р «О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения». В соответствии с Кодексом корпоративного поведения является целесообразным наличие в обществе положения о дивидендной политике компании, кроме того сведения, касающиеся дивидендной политики, рекомендуется раскрывать в проспекте эмиссии общества, публиковать в периодическом издании, предусмотренном уставом общества для опубликования сообщений о проведении общих собраний акционеров, а также размещать на веб-сайте общества в Интернете, если общество имеет такую возможность. Таким образом, прозрачность дивидендной политики, особенно в условиях мирового финансового кризиса, может служить мотивацией акционера в приобретении (сохранении) права на акции определенной компании. Каким образом общество может гарантировать акционеру получение прибыли? Связано это с тем, что каждого акционера (как и участников иных коммерческих корпораций и некоммерческих потребительских кооперативов) прежде всего интересует право на получение прибыли, которое складывается из правомочий:

участия в прибыли организации;

получения прибыли в результате уступки своих прав участия. Следует отметить, что участие в прибыли рассматривается как участие в утверждении размера соответствующей прибыли и ее получении в соответствии с объемом и характером участия. Само же право на участие в прибыли обусловливает имущественное участие акционера в деятельности общества. В устав общества и иные внутренние документы общества обязательно должны быть включены следующие положения:

определение срока выплаты дивиденда после принятия в обществе решения о выплате дивиденда;

определение предшествующего периода, в отношении которого может быть принято решение о выплате дивиденда;

установление ответственности генерального директора и членов правления в случае неполной и несвоевременной выплаты объявленных дивидендов. Данные вопросы должны быть урегулированы во внутренних документах общества в целях эффективности его дивидендной политики, а значит, и привлечения заинтересованности акционеров в приобретении акций конкретного общества. Существует несколько математических моделей оценки акций. Одной из наиболее авторитетных является так называемая модель роста — модель Гордона: Vt = Dl: (r — g), где Vt — теоретическая стоимость акции; Dl — ожидаемый дивиденд очередного периода; r — приемлемая доходность (коэффициент дисконтирования);g — ожидаемый темп прироста дивидендов. Согласно данной модели, чем больше ожидаемый доход и чем выше темп его прироста, тем больше теоретическая стоимость акции, т. е. рост благосостояния акционеров. Значит, увеличивать размер дивиденда целесообразно. Однако у этой модели есть и оборотная сторона, которая состоит в следующем.

1. Для выплаты дивидендов организация должна иметь в распоряжении крупную сумму свободных наличных денег. Однако испытывать нужду в наличных денежных средствах организация может по различным причинам, и это не обязательно связано с ее неудовлетворительным финансовым состоянием.

2. Выплата дивидендов уменьшает возможности рефинансирования прибыли, что может отрицательно повлиять на прибыль организации и на благосостояние ее владельцев в более далекой перспективе. Эти два аргумента — в пользу того, что большие дивиденды не выгодны организации. Поэтому основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, который максимизирует рыночную стоимость организации и обеспечит ее стратегическое развитие. По сути, дивидендная политика — это составная часть общей политики управления прибылью. Ее задача состоит в том, чтобы в целях максимизации рыночной стоимости организации оптимизировать соотношение между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. Важную роль дивидендной политики определяют следующие факторы:

отношения организации с инвесторами. Акционеры считают, что сокращение дивидендов связано с финансовыми трудностями. При выборе дивидендной политики финансовый менеджер организации должен учитывать интересы владельцев, иначе акционеры могут продать свои акции, снизив их рыночную цену;

— финансовая программа и бюджет капиталовложений организации;

— движение денежных средств организации;

— сокращение акционерного капитала и увеличение в результате долговых обязательств. Процесс формирования дивидендной политики акционерного общества составляют следующие основные этапы:

учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики;

— выбор вида дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией организации;

— разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным видом дивидендной политики;

— определение уровня дивидендных выплат на одну акцию;

— определение форм выплаты дивидендов;

— оценка эффективности дивидендной политики. Главное — реально оценить финансовые возможности и потребности организации и распределить эти потребности по степени их важности, а именно осуществлять затраты в приведенной последовательности:

1) погашение кредиторской задолженности банку;

2) пополнение собственных оборотных средств;

3) инвестиции в развитие производства;

4) дивиденды. Вопросам формирования оптимальной дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвящены многочисленные теоретические исследования. Охарактеризуем наиболее распространенные теории.

1. Теория независимости дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер).Цена акций организации или цена ее капитала не зависит от дивидендной политики, т. е. инвесторам безразлично, получать доход в виде прироста стоимости акций или дивидендов. Стоимость организации определяется ее способностью приносить прибыль и степенью риска и зависит от инвестиционной политики. Выплата высоких дивидендов влечет выпуск новых акций, при этом доля стоимости организации, предлагаемая новым инвесторам, должна равняться сумме выплачиваемых дивидендов. В теории независимости много ограничений, которые невозможно обеспечить в реальной практике управления прибылью.

2. Теория предпочтительности дивидендов, или «синицы в руках» (М. Гордон и Д. Линтнер).Рубль ожидаемых дивидендов стоит больше, чем рубль ожидаемого прироста капитала, так как эта компонента ожидаемой доходности более рисковая по сравнению с дивидендной составляющей. Максимизация дивидендных выплат предпочтительнее, чем капитализация прибыли.

3. Теория минимизации дивидендов или теория налоговых предпочтений (Р. Литценбергер и К. Рамасвами).Эффективность определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников. Так как налогообложение текущих доходов в форме дивидендов всегда выше, чем предстоящих, дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат и, следовательно, максимизацию капитализации прибыли, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников. Подобный подход к дивидендной политике не устраивает многочисленных акционеров. Исследователи неоднократно пытались подтвердить или опровергнуть названные выше теории, используя данные биржевой статистики. Интересно то, что результаты исследований оказывались самыми противоречивыми. Поэтому теоретические дискуссии по поводу того, какая из теорий верна, продолжаются по сей день.

3.3.

1. Срок выплаты дивидендов, в отношении которыхприняторешение о выплате

В пределах какого срока может быть выплачен дивиденд, в отношении которого принято решение о выплате? Действующее законодательство предусматривает возможность определения данного срока в уставе или путем принятия решения общего собрания. В случаях если этот срок не определен ни решением общего собрания, ни уставом, выплата дивидендов осуществляется в срок, установленный в законе, — не более 60 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов в соответствии с п. 4 ст. 42 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» .При этом в данной норме Федерального закона «Об акционерных обществах» не предусмотрено, как 60-дневный срок выплаты дивидендов может изменяться в уставе или решении общего собрания общества. Полагаем, что в указанных документах может быть установлен как более короткий срок, так и более длительный. Например, в акционерном обществе в интересах отдельных крупных акционеров может быть предусмотрен более продолжительный срок для реализации решения о выплате дивидендов. Следовательно, вопрос о сроках выплаты дивидендов является неотъемлемым элементом дивидендной политики компании и должен быть урегулирован во внутренних документах общества.

Каждый акционер заинтересован в том, чтобы срок выплаты дивидендов был определен конкретно, так как для лица, имеющего право на получение прибыли, является актуальным вопрос о том, в какие сроки эта прибыль будет получена. Для прозрачности дивидендной политики общества, по нашему мнению, целесообразно определять срок выплаты дивиденда в уставе и других внутренних документах общества. Очевидно, что срок выплаты дивидендов не может выходить за дату принятия решения о распределении прибыли за последующий период. Таким образом, годовые дивиденды должны быть выплачены не позднее даты следующего годового общего собрания. Действующее законодательство не содержит указания о том, прибыль какого конкретно периода подлежит уплате по итогам деятельности общества (отмечается лишь, что по итогам финансового года общество вправе принять решение о выплате дивидендов). Безусловно, распределение прибыли среди акционеров происходит в отношении прибыли предшествующих периодов.

Но возникает вопрос: возможно ли по итогам 2011 г. принять решение о распределении прибыли, полученной обществом в 2008, 2009 и 2010 гг.?Если в отношении дивидендов по итогам квартала, полугодия, девяти месяцев ситуация ясна — возможность принятия решения по итогам этих периодов существует в течение трех месяцев по окончании соответствующего периода времени (квартала, полугодия, девяти месяцев), то в отношении принятия решения о дивидендах на годовом общем собрании акционеров такого указания не содержится. Данный пробел законодательства свидетельствует о возможности общества распределять дивиденды и в отношении прибыли, полученной за предшествующие периоды. Таким образом, вопрос о предшествующем периоде, в отношении которого может быть принято решение о выплате дивиденда, является еще одним немаловажным элементом дивидендной политики общества.

3.3.

2. Ответственность общества, не выплачивающего дивидендыпосле принятия решения о выплате дивидендов общества

Рассмотрим ситуацию, когда решение о выплате дивидендов принято, а дивиденды не выплачиваются. Можно ли говорить о возникновении оснований юридической ответственности общества? Согласно ст. 395 ГК РФ в случае невыплаты объявленных дивидендов в установленный срок акционер вправе обратиться с иском в суд о взыскании с общества причитающейся ему суммы дивидендов, а также процентов за просрочку исполнения денежного обязательства. Проценты подлежат начислению за период просрочки выплаты дивидендов, исчисляемой со дня, следующего за днем окончания установленного срока их выплаты.

Таким образом, общество будет нести ответственность в виде уплаты процентов сверх выплачиваемых дивидендов. Кроме того, в соответствии с п. 3 Кодекса корпоративного поведения обществу рекомендуется предусмотреть санкции, применяемые к генеральному директору (управляющей организации, управляющему) и членам правления в случае неполной или несвоевременной выплаты объявленных дивидендов. Надлежит установить такой порядок выплаты дивидендов, при котором в случае его нарушения совет директоров общества совместно с ревизионной комиссией имел бы право уменьшить размер вознаграждения генеральному директору (управляющей организации, управляющему) и членам правления или освободить их от исполняемых обязанностей. Такое право совета директоров должно быть закреплено в уставе или в иных внутренних документах общества либо в договоре общества с его генеральным директором (управляющей организацией, управляющим) и членами правления общества. Хозяйственные общества не могут гарантировать их участникам получения заранее определенного стабильного дохода в виде дивидендов (за исключением владельцев привилегированных акций). Поэтому в соответствии с действующим законодательством наиболее удобной является конструкция сочетания корпоративного и обязательственных прав акционеров на дивиденды. Поскольку обязательство выплатить дивиденды носит характер денежного обязательства, получение объявленных дивидендов является частью имущественных прав требования акционера к организации.

Защита этих прав в случае их нарушения может быть достаточно активной. Любые обязательства должны исполняться надлежащим образом, и право получить дивиденды акционер может отстаивать в суде, подав иск о принуждении должника (общества) исполнить обязательство и о взыскании в пользу кредитора (акционера) процентов за неправомерное удержание чужих денежных средств. В случае невыплаты объявленных дивидендов в установленный срок акционер вправе обратиться с иском в суд о взыскании с общества причитающейся ему суммы дивидендов, а также процентов за просрочку исполнения денежного обязательства на основании ст. 395 ГК РФ. Взысканию процентов стоит уделить особое внимание. Пользование чужими денежными средствами вследствие их неправомерного удержания или просрочки исполнения денежного обязательства наказывается уплатой процентов на сумму этих средств. Взяв на себя обязательство выплатить дивиденды, организация становится должником у акционеров и должна погасить долг. Взыскание процентов в этом случае рассматривается как мера гражданско-правовой ответственности за неисполнение или ненадлежащее исполнение денежного обязательства. Проценты выплачиваются по ставке рефинансирования Банка России на день исполнения денежного обязательства. Кроме того, не получив обещанные дивиденды, акционер через суд может потребовать возмещения упущенной выгоды. В этом случае учитывается ставка рефинансирования ЦБ РФ либо на дату предъявления иска, либо на день вынесения решения. Дата определяется по усмотрению суда. Проценты должны быть уплачены на соответствующую сумму денежных средств за весь период пользования деньгами.

Если ставка рефинансирования за это время колеблется, суд может применить ставку, действующую в день вынесения решения, но учесть и ставки, существовавшие в период пользования чужими денежными средствами. Если определенный в соответствии со ст. 395 ГК РФ размер процентов явно превышает последствия просрочки исполнения денежного обязательства, т. е. является несоразмерным, суд вправе уменьшить ставку процентов. Объективно говоря, процент дел по искам обиженных получателей дивидендов не слишком велик. Но отказы в удовлетворении претензий всегда обоснованны и законны. Так как жалобы акционеров на нарушения, связанные с выплатой дивидендов, — не редкость, для содействия им создаются даже специальные организации и движения. Так, например, был разработан и начал осуществляться Проект по дивидендам.

Его создатели декларируют цели построения цивилизованных принципов корпоративного управления, направленных на обеспечение права участия акционеров в прибыли компании. В рамках Проекта ведется активная работа по следующим направлениям (по всем типам нарушений):

обобщение судебной практики защиты прав инвесторов на получение дивидендов;

— подготовка проектов изменений и дополнений положений Закона об АО, касающихся норм о порядке, сроках и других вопросов выплаты дивидендов;

— разработка возможных изменений и дополнений в уставы эмитентов, касающихся порядка и сроков выплаты объявленных дивидендов для защиты прав акционеров на получение дивидендов. В рамках Проекта открыта «горячая линия», где любой заинтересованный акционер российской организации может получить консультацию и помощь по вопросам выплаты дивидендов. Кроме того, «горячая линия» служит для сбора информации о фактах нарушения прав акционеров, связанных с выплатой дивидендов. Разработчики Проекта выявили следующие типы нарушений, связанных с выплатой дивидендов:

невыплата объявленных дивидендов эмитентами, нарушение порядка и сроков выплаты дивидендов;

— невыплата или задержка выплаты дивидендов платежными агентами эмитента;

— неверный расчет чистой прибыли эмитента и размера дивидендов;

— выплата дивидендов по привилегированным акциям из специализированных фондов эмитента для предотвращения реализации акционерами — владельцами привилегированных акций права участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам повестки дня.

3.4. Пробелы законодательства, которые должны быть восполненыпри разработке дивидендной политики общества

Итак, общество намерено приступить к разработке своей дивидендной политики. Возникает вопрос: существуют ли пробелы законодательства, которые должны быть восполнены обществом при такой разработке в целях повышения заинтересованности акционеров в акциях общества? В соответствии с действующим законодательством выплата дивиденда производится после принятия решений о выплате (объявлении) дивидендов. Обладает ли акционер правом на получение дивидендов до принятия решения о выплате дивидендов? Гарантирует ли акция акционеру право на получение дивидендов? Подобные вопросы возникают в связи с тем, что в ч.

2 ст. 2 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» акция определяется как эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Следует признать, что до принятия решения о выплате (объявлении) дивидендов у акционера не существует права требования их выплаты (как обязательственного права).

В данном случае можно говорить, что с момента приобретения права участия в обществе (акции) у акционера возникает корпоративное право на доход, которое прекращается с выходом акционера из общества. Само существование корпоративного права на доход лишь гарантирует акционеру при наступлении определенных юридических фактов (каковым является принятие решения о выплате дивидендов) возникновение обязательственного права на дивиденд. Выплата дивиденда за конкретный период прекращает обязательственное право акционера на доход за указанный период (в соответствии со ст. 408 ГК РФ обязательство прекращается надлежащим исполнением), корпоративное же право акционера на дивиденд не прекращается и существует до отчуждения акционером своей доли. Предмет обязательства должен быть всегда четко определен, поэтому до принятия обществом решения о выплате дивиденда у акционера не может существовать обязательственного права на доход, так как до принятия такого решения акционер не знает, получит ли он дивиденд или нет, и если получит, то в какой форме и в каком размере. Акционер имеет право требовать выплаты дивиденда после принятия решения о выплате (объявлении) дивидендов. Указанное требование законодательства не может быть изменено в положении о дивидендной политике компании. Таким образом, никаких гарантий акционеру о выплате дивиденда общество предоставить не может.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Еще совсем недавно участники российского рынка по традиции не придавали большого значения дивидендной политике. Да и срок деятельности отечественных акционерных обществ еще относительно невелик. Однако в настоящее время ситуация явно меняется.

Прибыли сырьевых компаний позволяют надеяться на значительный рост дивидендов, а значит, оптимизация дивидендной политики приобретает важное значение. Нужно признать, что какого-то единого формализованного алгоритма в выработке дивидендной политики не существует. Она определяется многими факторами, которые бывает трудно формализовать, например психологическими. Поэтому каждая организация выбирает свою субъективную политику. Можно, однако, выделить две основные задачи, которые должны быть решены при выборе оптимальной дивидендной политики:

максимизация совокупного дохода акционеров;

— достаточное финансирование деятельности организации. Дивидендную политику, как правило, определяют следующие группы факторов:

характеризующие инвестиционные возможности организации;

— характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников;

— связанные с объективными ограничениями (к их числу, в частности, относятся уровни налогообложения дивидендов и имущества организаций, фактический размер получаемой прибыли и т. д.);

— прочие (например, неопределенность: выплаты дивидендов снижают чувство неуверенности акционеров в финансовом положении организации; уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами и т. д.).В условиях мирового финансового кризиса акционеров интересует прежде всего вопрос о приобретении акций тех компаний, которые в дальнейшем будут гарантированно выплачивать дивиденды по акциям. Компании, в свою очередь, заинтересованы в наиболее эффективной дальнейшей их деятельности и сохранении стабильных котировок акций. Неуверенность акционеров в возможности получать дивиденды в данной компании может привести к массовым продажам акций, а значит, станет одним из факторов, способствующих падению котировок акций в этих компаниях. Таким образом, ключевым является вопрос о дивидендной политике компании как мотивирующем факторе привлечения заинтересованности акционеров в акциях конкретной компании. Однако неоспорим тот факт, что большинство крупных компаний на Западе предпочитают регулярно выплачивать дивиденды. По данным исследований американских ученых, 76% компаний, котирующих ценные бумаги на Нью-Йоркской фондовой бирже и включенных в файлы системы «StandardandPoor'sCompustat», выплачивают своим акционерам стабильные дивиденды. Известны и совсем уникальные случаи: ряд американских компаний постоянно выплачивает дивиденды в течение почти 150 лет, а корпорация ChemicalNewYork делает это с 1827 г. Список использованной литературы

Орлова Е. В. Распределение чистой прибыли: правовые и бухгалтерские аспекты // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2010. N 7. С. 68 — 74. Косова Д. Делим дивиденды // Консультант. 2010.

N 15. С. 14 — 17. Станиславчик Е. Парадоксы управления прибылью // Финансовая газета. 2010.

N 42. С. 10. Федеральный закон от 21 ноября 1996 г. N 129-ФЗ «О бухгалтерском учете» (с изм. и доп.).

Положение по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации, утв. Приказом Минфина России от 29.

07.1998 N 34н (зарегистрировано в Минюсте России).Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть первая от 31 июля 1998 г. N 146-ФЗ (с изм.

и доп.). Федеральный закон от 29 июля 2004 г. N 98-ФЗ «О коммерческой тайне» (с изм. и доп.).

Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изм. и доп.). Федеральный закон от 8 февраля 1998 г.

N 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (с изм. и доп.). Лебедев П. Управление, ориентированное на стоимость: осознанная необходимость // Консультант. 2010. N 21.

С. 18 — 21. Чехова А. А. Дивиденды в условиях кризиса: могут ли правовые механизмы гарантировать акционеру получение дивидендов? // Право и экономика", 2009, N 7. Диркова Е. Ю. Годовая бухгалтерская отчетность: достоверность, конфиденциальность, дивиденды // Налоговая политика и практика. 2011. N

3. С. 38 — 45. Каллаур Н. А. Дивиденды организации // Экономико-правовой бюллетень. 2008. N

12. 160 с. Царихин К. С Методика оценки размера ожидаемых дивидендов по акциям // Инвестиционный банкинг, 2009, N 1. Суворов А. Раскрытие учетной информации // Аудит и налогообложение. 2011. N

3. С. 32 — 36. Ясикова А. Раскрытие информации о связанных сторонах в соответствии с МСФО // Финансовая газета. 2011. N 24.

С. 10 — 11. Данилин В. В. Выплата дивидендов как способ стимулирования работников // Упрощенка. 2011. N

1. С. 19 — 31. Мацепуро Н. А. Дивиденды по весне считают // Главная книга. 2011.

N 6. С. 29 — 32. Стриж К. С. О невостребованных дивидендах и подарках учредителей // Налог на прибыль: учет доходов и расходов.

2011. N 5. С. 21 — 27. Новоселов К. В. Изменения в порядке выплаты дивидендов и распределения прибыли между участниками общества // Российский налоговый курьер. 2011. N

6. С. 18 — 22. Тимофеева Л. Е. Письма о дивидендах // Налог на прибыль: учет доходов и расходов. 2011.

N 10. С. 49 — 56. Смирнов А. Три спорных момента при выплате дивидендов // Новая бухгалтерия. 2011.

N 7. С. 38 — 43. Коноваленко И. Е., Чистопашина С. С. Формирование уставного капитала предприятия на основе операций с собственными акциями // Все для бухгалтера.

2011. N 6. С. 5 — 8. Зинланд Д. А. Порядок начисления и выплата дивидендов // Налогообложение, учет и отчетность в страховой компании. 2011.

N 3. С. 83 — 86. Суворов А.

Определение прибыли на акцию // Аудит и налогообложение. 2010. N 10. С. 29 — 32. Приложения

Приложение 1. Приложение 2.Приложение 3. Приложение 4.