IPO-инструмент финансирования деятельности организации

Кроме того, готовясь к выходу на биржу, ВБД превратился в одну из немногих на тот момент прозрачных отечественных компаний, став в глазах зарубежных наблюдателей символом процесса приближенности российского бизнеса к цивилизованному. СМИ писали и говорили о мужественном поступке одного из собственников, который сообщил о своей судимости, пришедшейся на годы советской власти.

Была проведена оценка стоимости компании (ее величина не разглашается в рамках коммерческой тайны компании).

ФКЦБ зарегистрировала размещение акций, на которые были выпущены Американские депозитарные расписки (ADS), уже котирующиеся на Нью-йоркской фондовой бирже. ФКЦБ зарегистрировала 9 000 000 обыкновенных акций, которые представляют собой акции, на которые компанией были выпущены ADS, включая дополнительную эмиссию (green-shoe).

Председатель совета директоров ОАО «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания» Якобашвили Д. М. так прокомментировал это событие: «Мы взяли последний барьер на нашем пути и стали третьей российской компанией, прошедшей процесс IPO на Нью-йоркской фондовой бирже. Компания и дальше будет следовать выбранному курсу открытости и прозрачности. В мае будет объявлено о сроках анонсирования наших годовых финансовых и операционных результатов по 2001 году. Мы воодушевлены тем, что нам предстоит теперь работать в компании, акции которой котируются на Нью-йоркской бирже, и мы будем стремиться к тому, чтобы улучшать оценку нашей компании для наших акционеров».

Отечественные компании проводят первичные размещения акций уже почти десять лет, однако в последние два года IPO российских акционерных обществ демонстрируют особенно бурный рост. Увеличивается как количество компаний-эмитентов, так и объем привлекаемых средств. В среднесрочной и долгосрочной перспективе рост числа компаний-эмитентов будет происходить в соответствии с общим ростом российского фондового рынка. Конъюнктура рынка такова, что он вполне может повторить, хоть и в меньших масштабах, западные достижения «бычьего» периода 1995;2000 годов.

В рекордном 2000 году, на волне стремительного развития компаний информационно-технологического сектора, на мировой рынок первичных размещений вышло около 2000 компаний, привлекших более $ 200 млрд. Затем наступил спад, который продолжался вплоть до 2004 года, когда на фондовые рынки США и Европы вышло более 300 компаний-эмитентов. Они привлекли в общей сложности более $ 60 млрд. Активность рынка IPO, в первую очередь, определяется принятой в стране моделью инвестиций и традициями построения финансовых систем.

Основная часть первичных размещений осуществляется в англосаксонских странах — США, Великобритании, Канаде, — ориентированных на фондовый рынок как на источник инвестиций. На эти рынки стремятся эмитенты других стран. Пример тому Лондонская биржа, где ежемесячно проводится более десятка IPO. Эта площадка наиболее популярна и у российских эмитентов.

Стремление российских акционерных обществ к публичности во многом связано с позитивным опытом развивающихся стран. За прошедший год объем средств, привлеченных компаниями из развивающихся стран, составил около $ 6 млрд, в то время как американские компании привлекли $ 11 млрд. Суммарная капитализация компаний развивающихся стран составила $ 47 млрд, в то время как капитализация их американских собратьев — $ 34 млрд. Развивающиеся страны сегодня привлекают почти в два раза меньше средств, чем компании США, в то время как капитализация «развивающихся» в высокотехнологичных отраслях почти на 40% превышает капитализацию американских компаний.

Российских эмитентов стимулирует также рост российской экономики, который привел к ужесточению конкуренции в большинстве отраслей. Сейчас компаниям для увеличения своей рыночной доли необходимо привлекать значительные объемы средств. Для этого используются банковские кредиты, в том числе инвестиционные, выход на рынок корпоративного долга, частные размещения акций и т. д. Однако IPO остается одним из наиболее эффективных и дешевых инструментов привлечения капитала.

Приобретение публичного статуса накладывает на компанию целый ряд ограничений, привлекает к ней повышенное внимание инвесторов и СМИ, однако есть и позитивные моменты, в частности — снижение стоимости заимствований. Типичный пример: ОАО «АПК «Хлеб Алтая» (сейчас эта компания называется «ПАВА»). Сразу после объявления о своем намерении выйти на IPO компания смогла получить кредитную линию под низкий процент. Стремление российских компаний привлечь средства на бирже связано также с приходом на российский рынок зарубежных игроков, как правило, публичных и оперирующих значительными ресурсами. Для целого ряда российских предприятий сейчас встает дилемма: стать объектом поглощения или же осуществить публичное размещение акций, получив дополнительный ресурс для конкурентной борьбы. IPO не исключает и последующей продажи бизнеса, выступая положительным фактором для собственников актива. Размещение акций на бирже позволяет установить справедливую стоимость компании, при этом инвестор чаще всего предлагает основным акционерам определенную премию за контроль, которая иногда превышает 50%.

Потенциальных отечественных эмитентов можно разделить на три группы. К первой относятся крупные российские компании, в основном сырьевого сектора, имеющие солидную кредитную историю, например «Сибур», «Энергомашкорпорация», «Белон», ТВЭЛ и др. К этой группе относится около 25% компаний, способных в ближайшие годы осуществить размещение акций. Многие из выделенных эмитентов уже торгуются на российском фондовом рынке и могут пройти IPO лишь на зарубежных биржах (в форме ADR). Активизации IPO компаний этой группы препятствуют сформировавшийся круг собственников и возможность дешевых заимствований на рынке еврозаймов. Ко второй группе потенциальных эмитентов относятся компании, ориентированные на внутреннего потребителя, динамично развивающиеся и нуждающиеся в крупных инвестициях, например ресторанный холдинг «Арпиком», «Евроцемент», БД «Открытие», «Красный Восток», «Мосмарт», «Русский продукт», торговый дом «Копейка» и др. На эту группу предприятий в 2006;2008 годах будет приходиться до 65% IPO. Высокая активность таких компаний объясняется тем, что выход на рынок еврооблигаций для них дорог, а внутренний рынок корпоративного долга не может полностью удовлетворить потребности в «длинных» деньгах.

Третья группа кандидатов на IPO включает в себя небольшие инновационные компании, такие как «Компьюлинк», «Диксис Трейдинг». Таких игроков в России пока немного, лишь при поддержке венчурного бизнеса они смогут занять заметные позиции на рынке публичных размещений в России. Активизации IPO может способствовать деятельность в области прямых инвестиций. Например, при вхождении ИК «ФИНАМ» и Венчурного фонда ЕБРР Северо-Запада и Запада России NORUM в капитал компании «Бука» в качестве одного из вариантов экзита рассматривалось публичное предложение акций.

Более 90 российских компаний заявили о своей готовности провести IPO, однако реально первичное публичное размещение могут осуществить лишь около 35 компаний. Список можно расширить за счет публичного размещения госпакетов акций российских компаний, например КАМАЗа.

На законодательном уровне столь широко используемые сегодня понятия «андеррайтинг» и «андеррайтер» не закреплены. Лишь два нормативных правовых акта ФКЦБ РФ содержат упоминание андеррайтера, не раскрывая его функций (Постановление ФКЦБ от 11.

10.1999 г. за № 9 и Постановление ФКЦБ от 31.

12.1997 г. за № 45.) Из анализа указанных документов можно только сделать вывод, что брокер в том числе может выступать андеррайтером при размещении эмиссионных ценных бумаг. Больше ясности дает изучение Инструкций Банка России (№ 110-И от 16.

01.2004 г. и № 102-И от 22.

07.2002 г.), в которых все-таки указывается, что обязательства банка выкупить ценные бумаги эмитента вытекают из выполнения банком функции андеррайтера (посредника при размещении ценных бумаг) в отношении корпоративных ценных бумаг. При этом один из основных нормативных правовых актов ФЗ «О рынке ценных бумаг» термина «андеррайтер» не содержит. Только путем объединения сведений, полученных из указанных выше нормативных правовых актов, можно сделать вывод о том, что андеррайтер — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, оказывающий услуги по размещению ценных бумаг и обязанный приобрести за свой счет не размещенные в срок, предусмотренный договором, ценные бумаги. На практике, когда речь заходит о функциях андеррайтера, нередко забывается, что основная его роль — обеспечение гарантированного объема размещения, а не только выполнение посреднических функций при размещении ценных бумаг. Не вполне корректно использование в правоотношениях между российскими участниками рынка и самой аббревиатуры IPO, поскольку то, что мы вкладываем в понятие «публичное размещение ценных бумаг» не полностью совпадает по своему содержанию с иностранным синонимом. Очень важна с точки зрения размещений российских компаний деятельность ФСФР и созданных в ее рамках экспертных советов, в функции которых входят рассмотрение законопроектов в области рынка ценных бумаг и предоставление соответствующих предложений и рекомендаций в Государственную думу. ФСФР против эмитентов.

До сих пор российское законодательство развивалось, становясь более дружественным по отношению к компаниям, нацеленным на IPO. Однако сейчас появились новые угрозы этому процессу, связанные c предложениями ФСФР. Они нацелены на то, чтобы российские компании не могли выходить на западные биржи, минуя российский фондовый рынок. Причем первичное публичное размещение в РФ должно носить не формальный характер, а быть достаточно ликвидным, что может быть достигнуто ограничением максимального объема выпуска депозитарных расписок.

Чтобы получить достаточный объем ресурсов, компаниям придется наращивать количество своих ценных бумаг, предлагаемых на российских биржах. Эти предложения логичны и преследуют благую цель — дальнейшее развитие российского рынка ценных бумаг за счет увеличения количества и объема котирующихся на нем акций. Это приведет к тому, что вырастет ликвидность рынка (в том числе и за счет увеличения притока западного капитала), возрастут возможности, предоставляемые инвесторам, которым сейчас не так просто сформировать диверсифицированный инвестиционный портфель. В конечном счете эти количественные изменения сделают российские биржи более привлекательными для эмитентов, создадут предпосылки для стабильного роста, основывающегося на привлекательности фондового рынка в целом, а не на благоприятной конъюнктуре нефтяных цен. Однако на первом этапе предложенные ФСФР изменения могут негативно отразиться на эмитентах и сократить количество осуществляемых IPO. По своей ликвидности российский фондовый рынок уступает западному: за одни и те же ценные бумаги в Москве и в Лондоне можно получить разные деньги. Опять же, российский рынок не всегда готов к большим размещениям, где речь идет о миллиардах долларов.

Предложения ФСФР приведут к временному замедлению темпов роста числа проводимых IPO и снизят способность российских компаний привлекать финансовые ресурсы на рынке ценных бумаг. Скажется это прежде всего на крупных игроках, заинтересованных в привлечении максимального объема ресурсов. Пострадать могут и небольшие высокотехнологичные фирмы, ориентированные на IPO. Если на Западе подобные активы вызывают большой интерес, то в России пока воспринимаются достаточно настороженно. Со временем ситуация будет меняться, но пока инвесторов нужно приучать к High-Tech, например, путем первоначального предложения не акций, а паев ПИФов, вкладывающих средства в технологичные проекты.

Риски в этом случае будут меньшими, а доходность, по предварительным прогнозам, высокой. Со временем инвесторы начнут с большим доверием относиться к соответствующим активам в чистом виде. В наименьшей степени новые предложения ФСФР затронут относящиеся к традиционным секторам экономики средние компании (годовая выручка — до $ 800 млн), которые в подавляющем большинстве предпочитают размещаться в России. Издержки выхода на западные рынки для них слишком высоки. Здесь есть другое ограничение — в инвестиционном бизнесе только формируется ниша по обслуживанию IPO таких эмитентов, многие инвестиционные банки предпочитают работать с более крупными игроками.

Впрочем, предпочтения здесь постепенно меняются. Если говорить о стратегии выхода на IPO крупных компаний, то в случае принятия предложений ФСФР они, скорее всего, будут размещать на западных биржах максимально возможный объем ценных бумаг, оставляя на российском фондовом рынке минимально допустимый объем акций. Кроме того, в среднесрочной перспективе вырастет интерес к рынку корпоративного долга, а также к private placement, к активной работе со стратегическими инвесторами. Все это вряд ли сможет оказать сколько-нибудь заметное негативное влияние на конкурентоспособность российских компаний, хотя определенные потери исключать нельзя. Эмитенты, которые не смогут привлечь необходимые для ускоренного развития финансовые ресурсы, начнут просто продаваться зарубежным игрокам. Однако предложенные ФСФР нововведения все же будут способствовать развитию фондового рынка в России.

При позитивном развитии событий к 2008;2009 годам он сможет стать достаточно ликвидным и привлекательным для крупных игроков. Поэтому бум IPO все-таки состоится, но сроки его, скорее всего, переносятся.

3.

2. Характеристика последствий проведения IPO для «Вимм-Билль-Данн»

С 8 февраля 2002 года акции компании «Вимм-Билль-Данн» были официально включены в котировки Нью-Йоркской фондовой биржи под символом «WBD».

Первоначальная цена каждой из 10 620 001 Американских Депозитных Акций (АДА), размещенных на NYSE, составляла $ 19.

50. На апрель 2002 года котировки акций выросли до $ 22.

15. Доходы от размещения ценных бумаг будут направлены на развитие компании.

За первые девять месяцев 2003 года выручка компании «Вимм-Билль-Данн» выросла на 15,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Валовая маржа за первые девять месяцев 2003 года незначительно снизилась до уровня 30,4% с 30,8% за аналогичный период прошлого года. Чистая рибыль и EBITDA снизились на 36% и 4,7% соответственно по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За первые девять месяцев 2003 года выручка компании «Вимм-Билль-Данн» составила 684,6 млн долл. США по сравнению с US$ 592.

4 млн. за аналогичный период 2002 года.

Продажи в молочном сегменте выросли на 17,9% с 406,6 млн долл. США за первые девять месяцев 2002 года до 479,5 млн долл. США за первые девять месяцев 2003 года, в то время как средняя цена увеличилась на 12,1%

с 0,58 долл. США за 1 кг. за первые девять месяцев 2002 года до 0,65 долл.

США за 1 кг. за первые девять месяцев 2003 года. Это увеличение в основном было обусловлено более высокой долей высокомаржинальных продуктов в нашем продуктовом портфеле. Валовая маржа в молочном сегменте снизилась с 30,1% за первые девять месяцев 2002 года до 29,1% за первые девять месяцев 2003 года. Это изменение было главным образом вызвано увеличением амортизационных отчислений и повышением цен на сырое молоко по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, мы ожидаем сохранения этой тенденции и в последующий годы.

Продажи в соковом сегменте компании «Вимм-Билль-Данн» выросли на 9,7% с 185,7 млн долл. США за первые девять месяцев 2002 года до 203,8 млн долл. США за первые девять месяцев 2003 года. Средняя цена увеличилась с 0,56 долл. США за литр за первые девять месяцев 2002 года до 0,57 долл. США за литр за первые девять месяцев 2003 года. Результатом этого стало увеличение валовой маржи по сокам с 32,6% за первые девять месяцев 2002 года до 33,8% за первые девять месяцев 2003 года.

Коммерческие расходы за первые девять месяцев 2003 года увеличились как в абсолютном выражении (на 34,3%), так и в процентах от выручки. Это произошло за счёт роста затрат на персонал, рекламу и маркетинг, а также за счёт прочих коммерческих расходов. Кроме того, мы начислили резерв по сомнительной дебиторской задолженности в размере 8 млн долл. США. Общие и административные расходы, включая расходы на персонал, аренду и страхование, а также аудит, юридические и консалтинговые услуги, увеличились на 27,9%, как результат экспансии компании «Вимм-Билль Данн», а также запуска реализации комплекса мероприятий, имеющих целью реструктуризацию и улучшение показателей нашей деятельности.

Чистая прибыль сократилась на 36,0% и составила 20,8 млн долл. США. EBITDA за первые девять месяцев 2003 года снизилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 69,0 млн долл. США. EBITDA в процентах от выручки составила

10,1% в сравнении с 12,2% за первые девять месяцев 2002 года. В силу более низких, чем ожидалось объемов продаж в обоих сегментах, а также более высоких цен на сырое молоко в молочном сегменте, мы прогнозируем убытки в 4 квартале, результатом которых будет более низкая, чем объявленная за 9 месяцев 2003 г. чистая прибыль по итогам 2003 г. Показатель EBITDA, не являющийся финансовым показателем в соответствии с GAAP США, представляет собой чистую прибыль до выплаты процентов, налога на прибыль и амортизации с учётом доли миноритарных акционеров, не должен рассматриваться изолированно как альтернатива чистой прибыли, операционной прибыли и другим показателям эффективности деятельности в соответствии с GAAP США. Более того, EBITDA, как указано выше, может не сопоставляться с аналогичными отчётными показателями других компаний. Мы считаем, что EBITDA, как общеприменимый финансовый показатель эффективности операционной деятельности компании и её способности по обслуживанию задолженности, является соответствующим критерием оценки деятельности, который устраняет отклонения, возникающие в результате разницы в налогообложении, размере и видах инвестированного капитала, политики амортизации.

EBITDA в процентах к выручке представляет собой выражение EBITDA по отношению к выручке. В вышеприведённой таблице представлен расчёт EBITDA и EBITDA в процентах от выручки на основе показателей чистой прибыли и чистой прибыли по отношению к выручке, как наиболее прямо сопоставимого финансового показателя в соответствии с GAAP США.

«Вимм-Билль-Данн» стала второй среди 42 ведущих российских компаний в рейтинге прозрачности, составленном агентством Standard & Poor’s, и заняла четвертое место в недавно проведенном компанией Brunswick UBS Warburg исследовании качества корпоративного управления в России.

Торговые марки компании «Вимм-Билль-Данн» пользуются огромной популярностью в России. Бренд «Чудо-йогурт» получил золотую медаль, «Био-макс» —бронзовую в категории «Молочные продукты»; а J-7 — золотую медаль в категории «Безалкогольные напитки» в конкурсе «Бренд года/EFFIE-2002» в ноябре 2002 года. Также награды получили почти все продукты «Вимм-Билль-Данн» в молочной номинации. Марка «Чудо» завоевала Гран-при в номинации «Репутация и доверие» за долгосрочное доверие и лояльность российских потребителей.

Доход акционеров «Вимм-Билль-Данн» составил 61 230 тыс. дол.

Заключение

Финансирование деятельности компании может осуществлять посредством двух способов:

финансирование за счет собственных средств (привлечение собственного капитала) финансирование за счет заемных средств (привлечение капитала инвесторов и кредиторов).

IPO представляет собой такой метод привлечения финансирования, которые позволяет привлечь инвестиции не только в краткосрочной, но и в долгосрочной перспективе, обеспечивая сохранность позитивного имиджа компании на долгое время тем самым упрочнив свое положение не только на российского рынке, но и сделав уверенные шаги по выходу на международную платформу.

Прежде чем выходить на IPO каждая компания должна определить для себя те, цели, которые она перед собой ставит, принимая решение о первичном размещении акций. Цели компаний в данном аспекте подразделяются на следующие категории:

желание привлечь деньги для инвестиционной деятельности;

стремление получить большую гибкость при привлечении капитала в будущем;

желание владельцев компаний диверсифицировать свои активы, продав часть компании;

желание повысить узнаваемость компании и облегчить в будущем поиск потенциальных покупателей и партнеров;

имиджевые цели, а также желание создателей и владельцев получить всеобщее признание.

Также не мене важным является выбор методов, которые компания будет использовать для реализации данного процесса. После того, как определились с целью и методами нужно скоординировать действия компании, ее совета директоров и всех необходимых органов на обеспечение стабильного, динамичного развития компании.

Для того, чтобы иметь возможность выхода на IPO компания должна отвечать перечню определенных требований вне зависимости от того, на какой фондовой бирже будут впоследствии размещены ее акции. Таковыми являются:

наличие у компании консолидированных активов наличие четкой стратегии развития.

должны быть разработаны и успешно внедрены стандарты корпоративного управления эффективная система операционного управления.

Только в случае наличия данного перечня требований компания может рассчитывать на успешное размещение своих акций.

Так компания «Вимм-Билль-Данн» одной из первых российских компаний, вышедших на IPO. Компания с 1992 года присутствует на российском рынке продуктов питания, занимая лидирующие позиции как на рынке молочной продукции, так и на рынке соков до недавнего времени.

Компания показывает устойчивые темпы роста и сохраняет лидирующие положение в отрасли. Показатели финансового благополучия компании постоянно улучшаются, что свидетельствует от стабильности внутри компании и четкой разработанной политики корпоративного управления. Компания известна на мировом рынке, за ней закрепилась репутация, как одной из наиболее успешных, стабильно развивающихся компаний на российском рынке продуктов питания. Для российского потребителя продукция компании является залогом высокого качества и ее бренды знакомы для каждого российского потребителя любого возраста.

Таким образом, IPO помогло компании «Вимм-Билль-Данн» упрочнить свои позиции на российском рынке, а также стать известной на международном уровне.

G ould, J. P. M icroeconomic Theory: монография / J. P. G

ould, C. E. F erguson. — 5th Ed. — H omewood: Richard D. Irwin, INC., 1980. — 556 p.

IPO: факторы успеха //

http://www.zhuk.net

IPO: цель или средство //

http://com.sibpress.ru/27.

04.2007/finance/84 999/

IPO-Конгресс

http://www.ipocongress.ru

Бенджамин Грэхем, Джейсон Цвейг «Разумный инвестор», 2006, Williams, 672с.

Березанская Е., «На раздаче» // журнал «Forbes» № 6 (27), июнь 2006, с. 90

Богуславский, Марк Моисеевич. Иностранные инвестиции: правовое регулирование: монография / М. М. Богуславский. — М.: БЕК, 1996. — 445 с.

Воронцовский А. А. Инвестиции и финансирование. — Спб.: изд-во СПбГУ, 2003

Гвардин С. В. Участники процесса IPO //

http://www.cfin.ru/finmarket/ipo_participants.shtml

Гвардин С.В. «IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний», Изд-во «Вершина», 2007, 264 с Грачева М. Система корпоративного управления: формирование совета директоров //

http://www.cfin.ru/press/zhuk/2004;3/10.shtml

Гулькин П. Г. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO). — СПб.: Аналитический центр «Альпари СПб», 2006. — 238 с.

Задача определения оптимальной структуры финансовых инвестиций: сборник научных трудов / Кошеленко С. Н.; С. Н. Кошеленко. — //

Моделирование экономических процессов: [Сборник статей]. — 1908. — С. 86−99.

— Табл. — 2

Коупленд Т. «Стоимость компаний: оценка и управление», 3-е издание, 2007

Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д., «Стоимость компаний. Оценка и управление"// Олимп Бизнес, 2007

Литвин, М. И. (проф.). Об инвестиционных вложениях в оборотные средства предприятий [Текст] / М. И. Литвин, С. Е. Коцыб. — // Финансы: Ежемесячный теоретический и научно-практический журнал. ;

1999. — 4. — С. 15−17.

Матросов Г. IPO как инструмент привлечения инвестиций российскими предприятиями //

http://www.rcb.ru/archive/articlesrcb.asp?aid=7756

Миловидов, В. Инвестиции в промышленность: «ужи и ежи» российской экономики / Рынок ценных бумаг, 1999, № 6. — С.8−10

Могин А., Лукашов А. «IPO от I до O: Пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков» Изд-во «Альпина Бизнес Бук», 2007, 257 с.

О порядке внесения изменений в решения о выпуске ценных бумаг, проспекты эмиссии ценных бумаг, планы приватизации и учредительные документы, связанных с изменением нарицательной стоимости российских денежных знаков и масштаба цен //

http://www.innovbusiness.ru/pravo/DocumShow_DocumID_2535.html

Основы IPO: говорите на языке профессионалов //

http://www.ipo-congress.ru/rus/guide/article/id/49/

Основы IPO: познайте процесс //

http://www.ipo-congress.ru/rus/guide/article/id/48/

Основы IPO: проведите исследование //

http://www.ipo-congress.ru/rus/guide/article/id/50/

Официальный сайт компании ОАО «Вимм-Билль-Данн. Продукты питания»

Потемкин А. IPO: как это должно быть по-русски // Профиль. 2005. — № 5. — С. 7−9.

Пример оценки бизнеса методом сравнения //

http://www.cfin.ru/finanalysis/value/compare_sample.shtml

Родионов, И. Прямые инвестиции — это замена времени деньгами// Рынок ценных бумаг: Аналитический журнал Издательского Дома «РЦБ». — 1999. — 6(141).

Роуз, Питер. Банковский менеджмент: предоставление финансовых услуг: Пер. с англ. / П. С. Роуз; Науч. ред.

В. Т. Севрук, Т. Н. Черкасова, Е. В. Шилов. ;

М.: Дело Лтд, 1995. — 768 с.

С.В.Лозинский, А. Н. Праздничных // Процессы трансформации собственности: мировой опыт //

http://www.cfin.ru/press/management/1998;2/05.shtml

Серебрянников Д. // Бум российских IPO переносится //

http://www.top-manager.ru/?a=1&id=992

Словарь современной экономической теории Макмиллана// общая редакция Дэвида У. Пирса — М.: Инфра-М, 1997.

Соколов М. А., Аронов Б. Б. // Выход российских компаний на международные рынки акционерного капитала //

http://www.cfin.ru/finmarket/stock_market.shtml

Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Федеральный Закон от 26.

12.1995 г. № 2084ФЗ «Об акционерных обществах».

Четыркин, Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций: монография / Е. М. Четыркин; Академия народного хозяйства при Правительстве РФ. — М.

: Дело, 1998. — 255 с.

Шилина Г. Факторы успеха при проведении IPO //

http://www.ey.com/global/content.nsf/Russia/Article_-_2007_-_September₁₉

Эванс Ф.Ч., Бишоп Д. М. «Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях» пер с англ, 2-е издание, Изд-во «Альпина Бизнес Бук», 2007

Воронцовский А. А. Инвестиции и финансирование. — Спб.: изд-во СПбГУ, 2003, с. 346

Словарь современной экономической теории Макмиллана// общая редакция Дэвида У. Пирса — М.: Инфра-М, 1997.

Словарь современной экономической теории Макмиллана// общая редакция Дэвида У. Пирса — М.: Инфра-М, 1997.

Воронцовский А. А. Инвестиции и финансирование. — Спб.: изд-во СПбГУ, 2003, с. 352

Воронцовский А. А. Инвестиции и финансирование. — Спб.: изд-во СПбГУ, 2003, с. 425

IPO — initial public offering

IPO: цель или средство //

http://com.sibpress.ru/27.

04.2007/finance/84 999/

Березанская Е., «На раздаче» // журнал «Forbes» № 6 (27), июнь 2006, с. 90

Березанская Е., «На раздаче» // журнал «Forbes» № 6 (27), июнь 2006, с. 90

Березанская Е., «На раздаче» // журнал «Forbes» № 6 (27), июнь 2006, с. 90

Андеррайтер (underwriter) торговец ценными бумагами, который размещает выпуск (эмиссию) ценных бумаг на основании договора с эмитентом

журнал «Русский полис», № 6(73), июнь 2006 г.

Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д., «Стоимость компаний. Оценка и управление"// Олимп Бизнес, 2007

Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (посл. Ред. от 05.

01.2006 N 7-ФЗ)//

http://www.ocenchik.ru/docs/11.html

Ст. 34 ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.

12.95 № 208-ФЗ. //

http://www.ooo-zao.ru/jsclaw.html

Ст. 75 ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.

12.95 № 208-ФЗ.//

http://www.consultant.ru/popular/stockcomp/

Ст. 15 п.2 ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» от 08.

12.98 № 14 — ФЗ//

http://www.consultant.ru/popular/ooo/

Ст. 10 ФЗ «О производственных кооперативах» от 08.

05.98 № 41 — ФЗ

http://law.edu.ru/norm/norm.asp?normID=1 254 619

ФЗ «О реструктуризации кредитных организаций"//

http://www.akdi.ru/gd/proekt/7 9916GD.SHTM

ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)"//

http://www.consultant.ru/popular/bankrupt/

Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (посл. Ред. от 05.

01.2006 N 7-ФЗ)//

http://www.ocenchik.ru/docs/11.html

Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д., «Стоимость компаний. Оценка и управление"// Олимп Бизнес, 2007

Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (посл. Ред. от 05.

01.2006 N 7-ФЗ)//

http://www.ocenchik.ru/docs/11.html

Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д., «Стоимость компаний. Оценка и управление"// Олимп Бизнес, 2007

Гулькин П. Г. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO). — СПб.: Аналитический центр «Альпари СПб», 2006. — 108 с.

IPO: факторы успеха //

http://www.zhuk.net/Archive/articles.asp?aid=5403

Основы IPO: говорите на языке профессионалов //

http://www.ipo-congress.ru/rus/guide/article/id/49/

IPO: факторы успеха //

http://www.zhuk.net/Archive/articles.asp?aid=5403

Основы IPO: познайте процесс //

http://www.ipo-congress.ru/rus/guide/article/id/48/

Бум российских IPO переносится//

http://www.top-manager.ru/?a=1&id=992

Бум российских IPO переносится//

http://www.top-manager.ru/?a=1&id=992

Основы IPO: познайте процесс //

http://www.ipo-congress.ru/rus/guide/article/id/48/

Гвардин С.В. «IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний», Изд-во «Вершина», 2007, 141 с.

Соколов М. А., Аронов Б. Б. // Выход российских компаний на международные рынки акционерного капитала //

http://www.cfin.ru/finmarket/stock_market.shtml

С.В.Лозинский, А. Н. Праздничных // Процессы трансформации собственности: мировой опыт //

http://www.cfin.ru/press/management/1998;2/05.shtml

Эванс Ф.Ч., Бишоп Д. М. «Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях» пер с англ, 2-е издание, Изд-во «Альпина Бизнес Бук», 2007

С.В.Лозинский, А. Н. Праздничных // Процессы трансформации собственности: мировой опыт //

http://www.cfin.ru/press/management/1998;2/05.shtml

С.В.Лозинский, А. Н. Праздничных // Процессы трансформации собственности: мировой опыт //

http://www.cfin.ru/press/management/1998;2/05.shtml

С.В.Лозинский, А. Н. Праздничных // Процессы трансформации собственности: мировой опыт //

http://www.cfin.ru/press/management/1998;2/05.shtml

Соколов М. А., Аронов Б. Б. // Выход российских компаний на международные рынки акционерного капитала //

http://www.cfin.ru/finmarket/stock_market.shtml

Матросов Г. IPO как инструмент привлечения инвестиций российскими предприятиями //

http://www.rcb.ru/archive/articlesrcb.asp?aid=7756

Грачева М. Система корпоративного управления: формирование совета директоров //

http://www.cfin.ru/press/zhuk/2004;3/10.shtml

Гвардин С. В. Участники процесса IPO //

http://www.cfin.ru/finmarket/ipo_participants.shtml

Шилина Г. Факторы успеха при проведении IPO //

http://www.ey.com/global/content.nsf/Russia/Article_-_2007_-_September₁₉

Шилина Г. Факторы успеха при проведении IPO //

http://www.ey.com/global/content.nsf/Russia/Article_-_2007_-_September₁₉

Матросов Г. IPO как инструмент привлечения инвестиций российскими предприятиями //

http://www.rcb.ru/archive/articlesrcb.asp?aid=7756

О порядке внесения изменений в решения о выпуске ценных бумаг, проспекты эмиссии ценных бумаг, планы приватизации и учредительные документы, связанных с изменением нарицательной стоимости российских денежных знаков и масштаба цен //

http://www.innovbusiness.ru/pravo/DocumShow_DocumID_2535.html

Грачева М. Система корпоративного управления: формирование совета директоров //

http://www.cfin.ru/press/zhuk/2004;3/10.shtml

Шилина Г. Факторы успеха при проведении IPO //

http://www.ey.com/global/content.nsf/Russia/Article_-_2007_-_September₁₉

Официальный сайт компании «Вимм-Билль-Данн» //

http://www.wbd.ru/page_pid₄₆₆.aspx

Официальный сайт компании «Вимм-Билль-Данн» //

http://www.wbd.ru/page_pid₄₆₆.aspx

Официальный сайт компании «Вимм-Билль-Данн» //

http://www.wbd.ru/page_pid₄₆₉.aspx

Официальный сайт компании «Вимм-Билль-Данн» //

http://www.wbd.ru/page_pid₂₆₄.aspx

Официальный сайт компании «Вимм-Билль-Данн» //

http://www.wbd.ru/page_pid₂₆₄.aspx

Официальный сайт компании «Вимм-Билль-Данн» //

http://www.wbd.ru/page_pid₂₆₇_news₁₅₅.aspx

ОАО «ВИММ-БИЛЛЬ-ДАНН ПРОДУКТЫ ПИТАНИЯ» объявляет о росте выручки на 40% в первом полугодии 2007 года //

http://www.new-agency.ru/n.php?act=c&page=305&cat=5&scat=0

IPO: цель или средство? //

http://com.sibpress.ru/27.

04.2007/finance/84 999/

Номинация «Российская марка» //

http://www.ex.ru/awards/darin/6_ceremony/laureate_vimbildan.shtml

Официальный сайт компании «Вимм-Билль-Данн» // www.wbd.ru

Компания «ФИНАМ» подготовила прогноз развития рынка IPO в России //

http://www.m3m.ru/text/news-21 653.html

ОАО «ВИММ-БИЛЛЬ-ДАНН ПРОДУКТЫ ПИТАНИЯ» объявляет о росте выручки на 40% в первом полугодии 2007 года //

http://www.new-agency.ru/n.php?act=c&page=305&cat=5&scat=0

ОАО «ВИММ-БИЛЛЬ-ДАНН ПРОДУКТЫ ПИТАНИЯ» объявляет о росте выручки на 40% в первом полугодии 2007 года //

http://www.new-agency.ru/n.php?act=c&page=305&cat=5&scat=0

Привлечение инвестиций российскими компаниями на рынке первичных публичных предложений акций (IPO// www.fc.org.ru