Обоснование дивидендной политики организации (на примере ОАО «Глория Джинс»)

К числу важнейших из этих факторов относятся: правовые ограничения, налоговая система, среднерыночная норма прибыли на инвестированный капитал, альтернативные внешние источники формирования финансовых ресурсов, конъюнктура товарного рынка, «прозрачность» фондового рынка и темп инфляции.

Законодательные нормы определяют общие финансовые и процедурные вопросы, связанные с распределением прибыли. Они формируют приоритетность отдельных направлений ее использования (налоговых и других отчислений), устанавливают нормативные параметры этого использования (ставки налогов, сборов и других обязательных отчислений за счет прибыли; ставки минимальных отчислений в резервный фонд) и другие условия.

Конкретные ставки отдельных налогов и система налоговых льгот существенным образом влияет на пропорции распределения прибыли. Если уровень налогообложения личных доходов граждан значительно ниже уровня налогообложения хозяйственной деятельности и имущества предприятия, это создает предпосылки к повышению доли потребления капитала. И наоборот, если налоговая система предусматривает льготы по реинвестированию прибыли, по ее направлению на благотворительные и иные цели, это создает предпосылки стимулирования таких форм использования прибыли.

Характер среднерыночной нормы прибыли на инвестированный капитал формирует эффективность пропорций потребления и реинвестирования прибыли, являясь своеобразным критерием управленческих решений по этому вопросу. В условиях снижения среднерыночного уровня прибыли на капитал возрастают тенденции повышения доли прибыли, направляемой на потребление. В то же время рост этого показателя создает предпосылки к более эффективному использованию реинвестируемого капитала, а соответственно и к повышению доли капитализируемой части прибыли.

Если предприятие имеет возможность привлекать ресурсы из внешних источников на условиях более низкой стоимости, чем средневзвешенная стоимость собственного капитала, оно может больший размер прибыли распределять среди собственников и персонала, так как его инвестиционные потребности будут удовлетворяться за счет более дешевых альтернативных внешних источников финансирования. Если же доступ предприятия к внешним источникам формирования капитала ограничен, или если стоимость его привлечения значительно превышает уровень средневзвешенной стоимости капитала, сложившийся на предприятии, более эффективным будет использование прибыли в инвестиционных целях.

Фактор инфляции генерирует риск обесценения будущих доходов, формируя склонность собственников к росту текущих выплат. Однако, если предприятие выпускает инфляционно защищенную продукцию (а цены на отдельные виды продукции, как показывает опыт, могут и значительно опережать темпы инфляции) или его инвестиционные проекты обеспечивают высокий уровень материализации капитала (в форме основных фондов, запасов товарно-материальных ценностей и т. п.), то негативным влиянием этого фактора на реально обусловленные пропорции распределения прибыли можно пренебречь.

В период подъема конъюнктуры рынка, на котором предприятие реализует свою продукцию, эффективность капитализации прибыли в процессе ее распределения возрастает. Действие этого благоприятного фактора позволяет получить в предстоящем периоде гораздо большую норму прибыли на реинвестируемый капитал, чем в предшествующие периоды.

Внутренние факторы оказывают решающее воздействие на пропорции распределения прибыли, так как позволяют формировать их применительно к конкретным условиям и результатам хозяйствования данного предприятия. К числу важнейших из этих факторов относятся: уже упоминавшийся менталитет собственников предприятия, рентабельность деятельности, инвестиционные возможности реализации высокодоходных проектов, альтернативные внутренние источники формирования финансовых ресурсов, стадия жизненного цикла предприятия, риски осуществляемых операций и видов деятельности, уровень текущей платежеспособности предприятия.

Так, при низком уровне рентабельности хозяйственной деятельности (а соответственно и меньшей сумме распределяемой прибыли) свобода формирования пропорций ее распределения существенно ограничена.

Если в портфеле предприятия имеются готовые проекты, внутренняя ставка доходности по которым значительно превышает средневзвешенную стоимость капитала, и такие проекты, могут быть реализованы в относительно короткий период, доля капитализируемой прибыли (при прочих равных условиях) должна существенно возрасти. Ряд ранее начатых инвестиционных проектов могут требовать ускоренного завершения в условиях усиливающейся конкуренции, меняющейся конъюнктуры рынка и т. п. При недостатке инвестиционных ресурсов для завершения их реализации следует отказаться от высокого уровня потребления прибыли в пользу ее капитализации.

Если потребность в инвестиционных ресурсах, обеспечивающих прирост намеченных объемов деятельности, может быть удовлетворена за счет альтернативных внутренних источников их формирования, то возможности использования прибыли на цели потребления существенно расширяются. И наоборот — если прибыль является основным внутренним источником финансовых ресурсов предприятия, доля капитализируемой ее части в процессе распределения должна возрастать (особенно в условиях низкого доступа к внешним источникам финансирования).

На ранних стадиях своего жизненного цикла предприятия вынуждены больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая размеры выплат доходов собственникам. Это связано с высоким уровнем инвестиционных потребностей таких предприятий, их ограниченным доступом к кредитным ресурсам, более высокой стоимостью привлекаемого капитала. В то же время предприятия в стадии зрелости ведут не столь активную деятельность в сфере реального инвестирования, имеют возможность привлекать необходимые им кредитные ресурсы на более выгодных условиях, а, следовательно, могут обеспечить более высокие размеры выплат доходов владельцам и персоналу.

Если предприятие ведет агрессивную, высокорисковую политику в отдельных сферах своей деятельности или осуществляет большой объем отдельных хозяйственных операций с высоким уровнем риска, оно вынуждено больше средств направлять из прибыли на формирование резервного и других страховых фондов. Без обеспечения такого минимального внутреннего страхования хозяйственной деятельности возрастает неотвратимая угроза банкротства предприятия.

Если собственников волнует угроза потери финансового контроля над управлением предприятием при привлечении капитала из внешних источников, то в процессе оптимизации структуры капитала возникает необходимость существенного увеличения доли собственной его части, а это означает, что при распределении прибыли уровень ее капитализации должен существенно повышаться.

В условиях низкого уровня текущей платежеспособности, высокого объема неотложных финансовых обязательств предприятие не имеет возможности направлять большие размеры распределяемой прибыли на потребление. Это привело бы к значительному снижению уровня ликвидности активов, а также к возрастанию угрозы банкротства предприятия. Снижение платежеспособности более опасно, чем снижение уровня дивидендных выплат с его отрицательным воздействием на рыночную цену акций.

Дивидендная политика представляет собой часть управления распределением прибыли. Термин «дивидендная политика» связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако все названные нами принципы распределения прибыли применимы не только к акционерным обществам, но и к предприятиям любой иной формы деятельности. Меняется только терминология — вместо терминов акция и дивиденд используются термины пай, вклад и прибыль на вклад; механизм же выплаты доходов собственникам остается таким же. Распределение прибыли в акционерном обществе представляет собой наиболее сложный его вариант. В принципе же, в более широкой трактовке под термином «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

1. Теория независимости дивидендов. Ее авторы — Ф. Модильяни и М. Миллер (упоминаемые обычно при ссылках под аббревиатурой ММ) утверждают, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия (цену акции), ни на благосостояние собственников в текущем или перспективном периоде. Так как в действительности эти показатели зависят от суммы формируемой, а не распределяемой прибыли. В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль в механизме управления прибылью. Несмотря на свою уязвимость в плане практического использования, теория ММ стала отправным пунктом поиска более оптимальных решений механизма формирования дивидендной политики.

2. Теория предпочтительности дивидендов (или «синица в руках»). Ее авторы — М. Гордон и Д. Линтнер утверждают, что каждая единица текущего дохода (выплаченного в форме дивидендов) в силу того, что она «очищена от риска», стоит всегда больше, чем доход, отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском. Исходя из этой теории, максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли. Однако противники этой теории утверждают, что в большинстве случаев полученный в форме дивидендов доход все равно реинвестируется затем в акции своей или аналогичной акционерной компании, что не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики (фактор риска может быть учтен лишь менталитетом собственников; он определяется уровнем риска хозяйственной деятельности той или иной компании, а не характером дивидендной политики).

3. Теория минимизации дивидендов (или «теория налоговых предпочтений»). В соответствии с этой теорией эффективность дивидендной политики определяются критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников. Налогообложение текущих доходов в форме получаемых дивидендов всегда выше, чем предстоящих (с учетом фактора стоимости денег во времени, налоговых льгот на капитализируемую прибыль и т. п.). Поэтому дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат, а соответственно максимизацию капитализации прибыли с тем, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников. Однако такой подход к дивидендной политике не устраивает многочисленных мелких акционеров с низким уровнем доходов, постоянно нуждающихся в их текущих поступлениях в форме дивидендных выплат (что снижает объем спроса на акции таких компаний, а соответственно и котируемую рыночную цену этих акций).

4. Сигнальная теория дивидендов. Эта теория построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций в качестве базисного элемента используют размер выплачиваемых по ней дивидендов. Таким образом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание реальной, а соответственно и котируемой рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход. Кроме того, выплата высоких дивидендов «сигнализирует» о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теория неразрывно связана с высокой «прозрачностью» фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебания рыночной стоимости акций.

5. Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (или «теория клиентуры»). В соответствии с этой теорией компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров, их менталитету. Если основной состав акционеров («клиентура» акционерной компании) отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на цели текущего потребления. И наоборот, если основной состав акционеров отдает предпочтение увеличению своих предстоящих доходов, то дивидендная политика должна исходить из преимущественной капитализации прибыли в процессе се распределения. Та часть акционеров, которая с такой дивидендной политикой будет не согласна, реинвестирует свой капитал в акции других компаний, в результате чего состав «клиентуры» станет более однородным.

Практическое использование этих теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики — консервативный, умеренный (компромиссный) и агрессивный. Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики.

Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников.

Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акции. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции). Преимуществом этой политики является ее надежность. Она создает чувство уверенности акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для того, чтобы избежать этих негативных последствий, стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

Политика стабильного минимального размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда») по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в период благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части). Преимуществами этой политики являются простота формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия в процессе осуществления такой политики (она «сигнализирует» о высоком уровне риска хозяйственной деятельности данного предприятия). Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

Политика постоянного возрастания размера дивидендов (осуществляемая под девизом — «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятия сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании. Если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.

Различные типы дивидендной политики акционерной компании проиллюстрированы на представленном графике.

Завершающим этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются:

1. Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками). Это наиболее простая и самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат.

2. Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат. Она представляет интерес для акционеров, менталитет которых ориентирован на рост капитала в предстоящем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий доход, могут продать в этих целях дополнительные акции на рынке.

3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора — получить дивиденды наличными или реинвестировать их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение).

4. Выкуп акций компанией. Он рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

Привлечение заемных средств в ОАО «ГЛОРИЯ ДЖИНС» осуществляется в соответствии с разработанной Компанией Программой заимствований.

Программой предусматривается применение различных инструментов финансирования деятельности компании.

Программа заимствований является составной частью комплексной системы управления финансовыми ресурсами компании и дополняется инструментами хеджирования рисков, системой управления инвестициями и финансовыми активами, процедурами управления оборотным капиталом, ликвидностью и т. д.

Компания несет ответственность по своим обязательствам всем принадлежащим ему имуществом.

Необходимость привлечения дополнительного капитала обусловливает обязательность выплаты дивидендов с целью повышения инвестиционной привлекательности компании.

Дивидендная политика коммерческих компаний проводится их собственниками, спользуются принципы приоритета дивидендных отчислений перед наращиванием собственного капитала при условии сохранения финансовой устойчивости.

Для коммерческих компаний нет предельного минимума и максимума в выплате дивидендов, таким образом, повышение эффективности дивидендной политики связано с пересмотром структуры капитала компании, а также с поддержанием механизмов «льготного финансирования» ее деятельности в случае ухудшении финансового положения.

Критерием оптимальности структуры капитала является приближенность соотношения заемного капитала к собственному к среднему его значению по группе аналогичных компаний. В случае если данное соотношение является заметно ниже необходимого минимума — проводится наращивание дивидендных выплат и возмещение образующегося дефицита источников финансирования. В случае если отношение заемного капитала к собственному является высоким, — проводится капитализация части дивидендных выплат.

Заключение

В ходе проведенного анализа, цель, поставленная ранее — достигнута, все задачи решены.

В рамках проведенного исследования стало понятно, что прибыль компании характеризует финансовый результат хозяйственной деятельности акционерного общества, поэтому любое коммерческое акционерное общество стремится к получению прибыли и ее увеличению за планируемый период. Однако показатели эффективности и перспективы дальнейшего функционирования и развития акционерного общества зависят не только от размера прибыли в текущем году, но и от ее эффективного распределения по направлениям его деятельности. Одним из таких направлений является распределение чистой прибыли в виде выплаты дивидендов акционерам, т. е. собственникам акционерного общества. Следствием этого является необходимость формирования и оптимизации дивидендной политики, которая в результате выступает как одна из форм распределения чистой прибыли акционерного общества.

Решения акционерного общества в области дивидендов переплетаются с другими решениями по финансированию и инвестиционными решениями. Некоторые акционерные общества выплачивают низкие дивиденды, поскольку менеджмент оптимистично настроен относительно перспектив общества и намерен использовать чистую прибыль на цели развития. В этом случае дивиденды выплачиваются, если после удовлетворения инвестиционных нужд акционерного общества остается не капитализированная прибыль. Другие акционерные общества финансируют капвложения за счет долгосрочных кредитов и займов, что позволяет направлять значительную часть чистой прибыли на выплату дивидендов.

В научной среде до сих пор существует полемика о том, насколько важна дивидендная политика в деятельности акционерного общества, следует ли выплачивать дивиденды, влияет ли выплата дивидендов на его рыночную стоимость и, следовательно, на благосостояние акционеров. Так, одна группа зарубежных ученых (М.Миллер, Ф. Модильяни и др.) считает, что решение о величине выплачиваемых дивидендов не влияет на рыночную цену акций компании и, следовательно, на благосостояние ее акционеров, поэтому дивиденды платить необязательно. Вторая группа зарубежных ученых (М.Гордон, Дж. Линтнер и др.) утверждает, что акционеры заинтересованы в выплате высоких дивидендов, что, в свою очередь, способствует повышению спроса на акции, увеличению их курсовой стоимости и, в конечном итоге, росту благосостояния акционеров. Третья группа зарубежных ученых (Р.Литценбергер, К. Рамасвами и др.) уверена, что дивиденды нужно выплачивать в зависимости от уровня налогообложения и при большем налогообложении дивидендов по сравнению с налогообложением доходов от прироста капитала, предприятию следует минимизировать дивиденды, а чистую прибыль направлять в перспективные инвестиционные проекты. Только при соблюдении этих условий рыночная стоимость предприятия и благосостояние акционеров будут расти.

Разнообразные теоретические подходы к формированию дивидендной политики рассматривают этот процесс с позиций воздействия на рыночную стоимость предприятия и благосостояние акционеров. Они определяют важность ее формирования в целом, однако не дают четкого ответа, какова оптимальная дивидендная политика для российских акционерных обществ, что подчеркивает актуальность темы исследования. Вместе с тем, по итогам структурной перестройки экономики Российской Федерации за последние пятнадцать-двадцать лет можно говорить о том, что первоначальный период становления российских акционерных обществ уже пройден. В условиях дальнейшего последовательного развития рыночной экономики осознание важности формирования дивидендной политики является объективной необходимостью для максимизации рыночной стоимости и устойчивого развития хозяйственной деятельности российских акционерных обществ.

Актуальность темы

данного исследования также подтверждается тем, что опыт большинства российских акционерных обществ в вопросе о дивидендной политике находится в стадии становления, а решение о выплате дивидендов не рассматривается предприятиями как инструмент воздействия на рыночную стоимость предприятия. Так, по некоторым оценкам, «не менее 60−70% акционерных капиталов в России собрано крупные или контролирующие пакеты, собственники которых часто не заинтересованы в повышении рыночной стоимости предприятия, в получении доходов через дивиденды и на основе роста биржевых котировок». Данное исследование обращает внимание на важность формирования и оптимизации дивидендной политики в процессе инвестиционной и финансовой деятельности российских акционерных обществ.

В ходе работы была рассмотрена деятельность компании ОАО «ГЛОРИЯ ДЖИНС» и принятая в ней дивидендная политика. В ходе проведения анализа были выявлены некоторые недостатки в ее постановке и реализации и предложены меры по их устранению.

В ходе анализа финансовой отчетности предприятия было выяснено, что в период с 2008 года, компания работала в убыток, дивиденды участникам не выплачивались. В эти сложные для компании годы, генеральный директор он же и собственник компании принял решение о внедрении новой мотивационной программы для сотрудников. В рамках этой программы, ключевым сотрудникам по итогам работы начисляются фантомные опционы, которые можно будет перевести в деньги по итогам деятельности. При этом руководство компании установило план продаж, по достижении которого начинаются премиальные выплаты. Этой планкой стал объем чистой прибыли компании по итогам 2012 года в сумме не менее 23 млрд., рублей.

Принятие этой программы дало толчок в функционировании компании и позволило выйти на новый уровень развития. По итогам 2011 года компания сумела получить объем чистой прибыли равной 21 млрд, руб. Собственники компании сумели по итогам года погасить задолженность по дивидендам.

Изначально 1 акция компании стоила 5 рублей. Дивиденды по итогам 2010 года на одну акцию составили более 500 тыс., рублей. В настоящее время в компании применяется консервативная дивидендная политика, выплата дивидендов производится по остаточному принципу.

Для дальнейшего развития предприятия предлагается разместить не менее 20% акций на рынке, для привлечения инвесторов. В настоящее время все акции компании размещены среди 4 собственников компании в разных соотношениях. Предприятие, по сути, является семейным. В свое время при выпуске акций все они были размещены по закрытой подписке, т. е. выкуплены собственниками. В то время, это был оправданный шаг, но в настоящее время, когда компания выросла и достигла выдающихся финансовых результатов, необходимо выходит на новый уровень развития, который могут обеспечить только инвестиции, которые эффективнее всего привлекать за счет инвесторов и продажи им акций компании.

Список литературы

Федеральный закон от 26.

12.1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»

Приказ ФСФР РФ от 10.

10.2006 № 06−117/пз-н «Об утверждении положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» (в ред. Приказов ФСФР РФ от 14.

12.2006 N 06−148/пз-н, от 12.

04.2007 N 07−44/пз-н, от 30.

08.2007 N 07−93/пз-н) Приказ Минфина РФ от 25.

11.1998 N 56н «Об утверждении положения по бухгалтерскому учету „события после отчетной даты“ (ПБУ 7/98)» (в ред. Приказа Минфина РФ от 20.

12.2007 N 143н) Письмо Минфина РФ от 26.

10.2005 № 07−05−06/280 «Об отражении в бухгалтерском учете средств нераспределенной прибыли»

Абрамов А. Е. Дивиденды: особенности национального законодательства // Финансист. — 2010. — № 10. — с. 34 — 37.

Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. — 2-е изд., перераб. и доп. — Киев: Эльга, Ника-Центр, 2011. — 656 с.

Баканов М.И., Шеремет А. Д. Теория анализа хозяйственной деятельности. М.: Финансы и статистика, 2009 — 488 с.

Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять экономикой. М.: Омега-Л, 2011 — 315 с.

Бороненкова С. А. Управленческий анализ. М.: Кнорус, 2011 — 605 с.

Гончаров В.В. В поисках совершенства управления, М.: Феникс, 2011 — 255 с.

Грачев И. С. Инвестиции // РБК, 2012, № 1 — С.21−22

Гребёнкин А. С. Тенденции дивидендной политики Российских компаний // Экономика предприятия, 2012 — С.10−13

Гусева И. Е. Управленческий учет. Сп-б.: Феникс, 2012 — 226 с.

Дегтярев А. А. Факторы дивидендной политики и их классификация// Финансовый менеджмент. — 2009. — № 2. — с. 12−18.

Д.Мамедова Инвесторы сняли мерки с «Глории Джинс» // Коммерсантъ. — № 79(224). — 2011. — с. 4−8.

И.А. Продченко Финансовый менеджмент: Учебное пособие — 2-е изд. Перераб. И доп. — М.: МИЭМП, 2010. — 480 с.

Журавлев С. И. Инвестиции в ценные бумаги // Журнал для акционеров, 2012, № 2 — С.48−53

Ковалев В.В.

Введение

в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2009 — 756 с.

Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2009 — 443 с.;

Крейнина М. Н. Финансовый менеджмент. — М.: ДиС, 2010 — 321 с.

Павлова Л. Н. Финансы предприятий, М.: Юнити, 2010 — 280 с.

Палий В. Ф. Анализ деятельности акционерного общества. М.: Омега-Л, 2011 — 322 с.

Пизенгольц М.З. О совершенствовании управленческого учета // Бухгалтерский учет, 2010, № 4 — С.43

Пирогов Н. К Дивидендная политика предприятия в условиях кризиса // Корпоративные финансы. — 2009. — № 4. — с. 34−41.

Райзберг Б.А., Лазовский Л. Ш. Современный экономический словарь. М.: Инфра — М", 2010 — 534 с.

Соколов А. И. Дивидендная политика в России // РБК, 2011, № 2 — С.34−35

Старкова Н. А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2009. — 174 с.

Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. акад. Г. Б. Поляка. — 2-е изд., перераб. И доп. — М.: Дашков и Ко, 2010. — 527 с.

Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. Е. И. Шохина. -М.: Изд-во «КНОРУС», 2008. — 480с.

Финансы / Под ред. Ковалевой А. М. — М.: Дашков и К, 2010 — 565 с.

Шевченко А. И. Словарь экономических терминов. М.: Инфра — М, 2007 — 355 с.

Райзберг Б.А., Лазовский Л. Ш. Современный экономический словарь. М.: Инфра — М", 2010 — 534 с.

Павлова Л. Н. Финансы предприятий, М.: Юнити, 2010 — 280 с.

Соколов А. И. Дивидендная политика в России // РБК, 2011, № 2 — С.34−35

Соколов А. И. Дивидендная политика в России // РБК, 2011, № 2 — С.34−35

Финансы / Под ред. Ковалевой А. М. — М.: Дашков и К, 2010 — 565 с.

И.А. Продченко Финансовый менеджмент: Учебное пособие — 2-е изд. Перераб. И доп. — М.: МИЭМП, 2010. — 480 с.

Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2009 — 443 с.;

Старкова Н. А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2009. — 174 с.

Пирогов Н. К Дивидендная политика предприятия в условиях кризиса // Корпоративные финансы. — 2009. — № 4. — с. 34−41.

Старкова Н. А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2009. — 174 с.

Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. Е. И. Шохина. -М.: Изд-во «КНОРУС», 2008. — 480с.

Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. Е. И. Шохина. -М.: Изд-во «КНОРУС», 2008. — 480с.

Ковалев В.В.

Введение

в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2009 — 756 с.

Павлова Л. Н. Финансы предприятий, М.: Юнити, 2010 — 280 с.

Пирогов Н. К Дивидендная политика предприятия в условиях кризиса // Корпоративные финансы. — 2009. — № 4. — с. 34−41.

Крейнина М. Н. Финансовый менеджмент. — М.: ДиС, 2010 — 321 с.

Палий В. Ф. Анализ деятельности акционерного общества. М.: Омега-Л, 2011 — 322 с.

Ковалев В.В.

Введение

в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2009 — 756 с.

Ковалев В.В.

Введение

в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2009 — 756 с.

Палий В. Ф. Анализ деятельности акционерного общества. М.: Омега-Л, 2011 — 322 с.

Палий В. Ф. Анализ деятельности акционерного общества. М.: Омега-Л, 2011 — 322 с.

Ковалев В.В.

Введение

в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2009 — 756 с.

Д.Мамедова Инвесторы сняли мерки с «Глории Джинс» // Коммерсантъ. — № 79(224). — 2011. — с. 4−8.

Д.Мамедова Инвесторы сняли мерки с «Глории Джинс» // Коммерсантъ. — № 79(224). — 2011. — с. 4−8.

Журавлев С. И. Инвестиции в ценные бумаги // Журнал для акционеров, 2012, № 2 — С.48−53

Пирогов Н. К Дивидендная политика предприятия в условиях кризиса // Корпоративные финансы. — 2009. — № 4. — с. 34−41.

Пирогов Н. К Дивидендная политика предприятия в условиях кризиса // Корпоративные финансы. — 2009. — № 4. — с. 34−41.

Д.Мамедова Инвесторы сняли мерки с «Глории Джинс» // Коммерсантъ. — № 79(224). — 2011. — с. 4−8.

Группа компаний «Глория Джинс»

ЗАО «Корпорация Глория Джинс» (производство одежды, сдача внаем собственного нежилого имущества, производство и предоставление тепловой энергии)

ОАО «Одежда»

(производство одежды, сдача внаем собственного нежилого имущества)

ОАО «ПТФ Глория»

(производство одежды)

ОАО «Глория Джинс»

(розничная торговля)

ОАО «Джи Джей» (производство одежды, сдача внаем собственного нежилого имущества)

ОАО «Глория Джинс М» (производство одежды и синтепона) Генеральный директор

Филиальная сеть розничных магазинов «Глория Джинс»

Зам. по сбыту

Зам по качеству и снабжению

Финансовый директор

Зам по общим вопросам

Отдел снабжения

Служба качества

Бухгалтерия

ПЭО

Отдел кадров

Общее собрание акционеров

ИВО

Транспортный цех

Хозотдел

Отдел прямых продаж

Отдел региональных продаж

Секретариат

Отдел маркетинга