Денежная и кредитная политика Российской Федерации

В свою очередь, макропруденциальная политика основывается на макропруденциальном регулировании, которое предполагает разработку комплекса мер проводимых совместно центральным банком, правительством и регуляторами финансового рынка по обеспечению условий для стабильного функционирования всей финансовой системы. К основным инструментам макропруденциальной политики относят: — целевое кредитование государства внутренними инвесторами (такими, как пенсионные фонды или банки);

— установление границ процентных ставок;

— регулирование трансграничного движения капитала;

— управление государственным долгом;

— установление налога на операции с ценными бумагами и др. Важно отметить, что макропруденциальное регулирование особенно эффективно для управления государственным долгом. В настоящее время государственный долг во многих странах с развитой экономикой находится на самом высоком уровне со времен Второй мировой войны, а в некоторых странах превышает объем валового внутреннего продукта. Некоторые правительства сталкиваются с необходимостью реструктуризации долга. Поэтому основной задачей макропруденциального регулирования многих развитых стран является снижение государственного долга.

В настоящее время выделяют два подхода к применению инструментов макропруденциальной политики: подход переменных инструментов, предполагающий использование пруденциальных норм, параметры которых варьируются во времени и подход постоянных инструментов, основывающийся на применении постоянно действующих обязательных нормативов. По мнению экспертов, для реализации эффективной макропруденциальной политики необходимо придерживаться обоих подходов. Макропруденциальная политика, в отличие от микропруденциальных стандартов, имеет две существенные особенности. Во-первых, макропруденциальное регулирование предполагает более высокие стандарты для институтов, рынков и инструментов, которые относятся к системно значимым. В случае финансовой нестабильности дополнительные требования позволяют системно значимым институтам использовать буфер капитала и ликвидности.

Во-вторых, пруденциальные нормы должны носить контрциклический характер, чтобы противостоять дисбалансам на финансовых рынках. Это связано с тем, что большинство моделей оценки рисков основывается на исторических данных, которые имеют свойство улучшаться в периоды экономического или финансового бума, а во время подъема на кредитном рынке остаются недооцененными. Таким образом, динамические пруденциальные нормы призваны сгладить влияние проциклической оценки рисков. Одним из первых среди центральных банков макропруденциальное регулирование начал осуществлять Банк Англии, а с 2000;х гг.

содействие финансовой и макроэкономической стабильности стало одной из приоритетных задач большинства центральных банков мира. Начиная с 2009 г. МВФ также рекомендует органам денежно-кредитного регулирования и центральным банкам внедрять макропруденциальные инструменты с целью снижения макрофинансовых рисков и дисбалансов в структуре финансовой системы. По мнению экспертов МВФ, практическое применение макропруденциальной политики представляет собой многоплановую задачу, а предложенные макропруденциальные инструменты должны иметь одинаковую эффективность в странах с различной структурой и уровнем развития экономики, что, в свою очередь, будет содействовать координации экономической политики на международном уровне. В частности, последние рекомендации МВФ по проведению макропруденциальной политики состоят в следующем: 1.

Эффективность макропруденциальной политики напрямую связана с детальным анализом системных рисков, являющихся источником кризисных явления и структурных дисбалансов.

2. Важным фактором увеличения системных рисков является рост объемов кредитования, сопровождающийся ростом цен на активы и увеличением объема обязательств иностранных банков, а также повышение реального обменного курса.

3. Эффективным индикатором увеличения объемов кредитования является изменение отношения кредита к ВВП. На основе выборки по 36 странам экспертами МВФ была разработана модель, позволяющая сделать вывод о том, что рост отношения кредита к ВВП более чем на 5 процентных пунктов в год, сопровождающийся ростом цен на акции на 15 процентов или более, увеличивает вероятность финансового кризиса в течение последующих двух лет на 20%.

4. Для снижения вероятности наступления финансового кризиса органам монетарной власти следует расширить спектр инструментов проводимой ими денежно-кредитной политики.

5. С целью обеспечения финансовой и экономической стабильности необходимо тесное взаимодействие между центральным банкам и регуляторам финансовой системы, в частности, в сфере разработки индикаторов финансовой стабильности. Таким образом, в основу проводимого центральным банком режима денежно-кредитной политики должны быть положены не только цели достижения ценовой и финансовой стабильности, но и возможность влиять на макроэкономическую стабильность путем реализации денежно-кредитной политики в рамках осуществления единой финансовой политики государства. Это достаточно сложная задача, поскольку набор инструментов, используемых центральным банком, ограничен. Если для реализации денежно-кредитной политики центральные банки могут использовать как совокупность определенных инструментов, так и «монетарные правила» (М. Фридмана, Дж. Тэйлора, Л. Болла, А. Орфанидеса, центральных банков Канады, Норвегии и др.), то для обеспечения финансовой стабильности такие правила отсутствуют. Для целей макропруденциального регулирования используют макропруденциальное правило, определяющее реакцию макропруденциального инструмента (изменение спрэда между кредитной ставкой и процентной ставкой центрального банка) на изменения в номинальном кредите с определенным лагом.

На практике возникает необходимость в использовании одних и тех же инструментов для решения двух, а иногда и более задач, что нарушает так называемое правило Я. Тинбергена, в соответствии с которым количество целей никогда не должно превосходить запас имеющихся инструментов. Следовательно, для достижения нескольких целей центральному банку или другому регулятору потребуется большее количество инструментов. В настоящее время перед центральными банками стоит сложная задача, связанная с достижением общего уровня стабильности финансовой системы в рамках реализации общей финансовой политики государства. Реализация монетарного режима обязательно должна учитывать необходимость координации денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики в рамках единой финансовой политики государства. Это обусловлено, прежде всего, тем, что в странах с развивающимися рынками взаимодействие внешних факторов и внутренних экономических процессов носит сложный и часто неопределенный характер, что затрудняет проведение макропруденциального анализа. Поэтому, на наш взгляд, анализ системных рисков в рамках макропруденциального анализа должен быть интегрирован с задачами обеспечения как ценовой, так и финансовой стабильности.