Финансовый менеджмент

Содержание

1. Руководство фирмы рассматривает возможность инвестирования 10 млн долл. в трудосберегающее оборудование. Ожидается, что срок эксплуатации оборудования составляет четыре года и его использование позволит снизить затраты на оплату труда на 4 млн долл. в год. Допустим, что налог на прибыль составляет 40% и в ее учетной политике используется метод равномерного начисления амортизации. Каким будет денежный поток (после уплаты налогов) от реализации инвестиционного проекта с первого по четвертый год? Если минимально приемлемая для фирмы ставка доходности этого проекта (рыночная ставка капитализации) равна 15% годовых, стоящее ли это вложение капитала? Чему равны IRR и NPV проекта?

2. Компания TTK рассматривает проект производства нового продукта. Продукт имеет шестилетний срок жизни. Выручка и прогнозируемая посленалоговая прибыль по новому продукту приведены в таблице: годы Выручка по проекту, тыс.долл. Посленалоговая операционная (чистая) прибыль, тыс. долл. Амортизация

1 2000 100 100

2 4000 150 100

3 5000 190 100

4 7000 380 100

5 4000 150 100

6 2000 100 100

Проект требует инвестиций в оборудование в размере 600 тыс. долл. Половина средств занимается под 12% годовых.

Приведенный в таблице расчет чистой прибыли учитывает вычет амортизационных отчислений и погашение кредита, но не отражает платежи по заемному капиталу.

Расчет амортизации осуществляется линейным способом (по 100 тыс. долл. ежегодно). В конце 6 года предполагается продать оборудование по цене 200 тыс. долл. Чистый оборотный капитал, необходимый для поддержания нового продукта оценивается в 10% от выручки. Ставка налога на прибыль 24%.

Оцените свободные денежные потоки по рассматриваемому проекту.

3.Руководство Tax-Less Software рассматривает возможность инвестирования 400 000 долл. в оборудование для производства новой компьютерной бухгалтерской программы. Ожидаемый срок эксплуатации оборудования составляет 4 года. Прогнозируется, что продажи программного обеспечения составят 60 000 программ в год по цене 20 долл. за единицу. Постоянные затраты без учета амортизации оборудования составляют 200 000 в год, а переменные издержки — 12 долл. на единицу продукции. Оборудование полностью износится через четыре года (при использовании метода равномерного начисления амортизации), и по окончании срока эксплуатации не будет иметь остаточной (ликвидационной) стоимости. Оборотный капитал должен составить 1/12 от объема годовых продаж. Рыночная ставка капитализации проекта равна 15% годовых, и корпорация платит налог на прибыль в размере 34%. Чему равна NPV проекта? При каком объеме продаж реализация проекта выходит на точку безубыточности?

4.Руководство Healthy Hopes Supply Corporation планирует инвестировать 500 000 долл. в новый завод по производству одноразовых пеленок. Срок работы завода — четыре года. Ожидаемый объем продаж составляет 600 000 долл. в год при цене 2 долл. за одну пеленку. Постоянные затраты, исключая амортизационные отчисления, составляют 200 000 долл. в год, а переменные издержки — 1,2 долл. на единицу продукции. Оборудование завода полностью износится через четыре года (при использовании метода равномерного начисления амортизации), и по окончании срока эксплуатации его остаточная стоимость будет равна нулю.

Минимально приемлемая ставка доходности проекта равна 15% годовых, корпорация платит налог на прибыль по ставке 34%. Найдите следующие значения.

а. Уровень продаж, при котором чистая прибыль будет равна нулю б. уровень продаж, при котором для инвестиций в размере 500 000 долл. ставка доходности (рассчитанной по чистой прибыли) составит 15%.

в. IRR, NPV и период окупаемости капиталовложений (рассчитанный обычным способом, так и на основе дисконтирования денежных потоков), если ожидаемый объем продаж составляет 600 000 единиц в год г. Уровень продаж, при котором NPV будет равна нулю.

д. График поступлений дисконтируемых амортизационных отчислений.

5.Для каждого из 4 проектов рассчитайте IRR, NPV и индекс рентабельности при ставке 10%. Посмотрите, как ранжирование отличается по каждому методу.

Денежные потоки Годы

0 1 2 3

Проект, А -100 0 0 145

Проект Б -100 115 0 0

Проект В -100 230 -120 0

Проект Г -45 20 20 20

6.Компания рассматривает следующие взаимоисключающие (альтернативные) проекты с равными денежными потоками по годам:

Показатели Проекты

1 2 3 4

Инвестиционные затраты, млн. руб. 50 60 60 37

Ежегодные свободные денежные потоки, млн. руб. 22 13 18 10

Число лет жизни проекта 5 15 10 15

Стоимость капитала, используемая компанией Бор 15% годовых.

Какой проект должен быть принят? Как тот факт, что проекты имеют разной число лет жизни можно учесть в расчетах?

7.Хозяин Finnerty’s Brew Pub задумывается о приобретении оборудования, которое позволило бы пабу увеличить количество разливаемых сортов пива. Новое оборудования будет стоить 65 000 долл. и будет амортизироваться в течение 10 лет. Ожидается, что через 10 лет оборудование полностью самортизируется и не будет не иметь стоимости. По расчетам увеличение стоимости повысит продажи на 30 000 долл. в первый год, после чего продажи будут расти наравне с инфляцией (на 3%). Производственные расходы вырастут на 15 000 долл. в первый год и в дальнейшем будут расти наравне с инфляцией. Реальная ставка равна 12%, а номинальная безрисковая процентная ставка — 6%. Налог на прибыль компании равен 34%.Должен ли господин Финнерти приобретать новое оборудование?

Анализ риска проекта

1. Корпорация рассматривает три возможных инвестиционных проекта на следующий год.

Каждый проект рассчитан на один год, а доход от проекта зависит от состояния экономики в следующем году.

Ориентировочные оценки доходности проектов приведены ниже:

Состояние экономики Вероятность Прогнозируемая доходность, %

А В С

Спад 0,25 10 9 14

Средний уровень 0,5 14 13 12

Подъем 0,25 16 18 10

Рассчитайте ожидаемую доходность каждого проекта, дисперсию, среднее квадратическое отклонение и коэффициент вариации.

2. Проранжируйте альтернативы, исходя из:

i. Ожидаемой доходности;

ii. Риска.

Какой из предложенных альтернативных проектов следует принять?

3.Имеются следующая информация по инвестиционному проекту:

Показатели Год

0 1 2 3 4

Инвестиции в основные средства, тыс. долл. -240

Инвестиции в чистый оборотный капитал, тыс. долл. -20

Объем реализации, ед. 1 250 1 250 1 250 1 250

Цена реализации, долл. 200 200 200 200

Валовой доход, тыс. долл. 250 250 250 250

Денежные операционные затраты (50%). тыс. долл. -125 -125 -125 -125

Операционная прибыль, тыс. долл. 125 125 125 125

Амортизация, тыс. долл. -79 -108 -36 -17

Прибыль до вычета процентов и налогов, тыс. долл. 46 17 89 108

Налоги (40%). тыс. долл. -18 -36 -43

Чистый операционный доход, тыс. долл. 28 10 53 65

Амортизация, тыс. долл. 79 108 36 17

Ликвидационная стоимость, тыс. долл. 107 118 89 25

Налог на доходы от ликвидации имущества, тыс. долл. -10

Возмещение вложений в оборотные средства, тыс. долл. 20

Чистый денежный поток, тыс. лолл. -260 107 118 89 117

Задания:

1. Рассчитайте показатели: PP, NPV, IRR и IR при WACC = 10%. Следует ли принимать данный проект?

2. Проведите анализ чувствительности показателей объема реализации в единицах продукции, ликвидационной стоимости и цены капитала проекта при условии, что каждая из этих переменных может изменяться по сравнению с базовой и ожидаемым значением на плюс-минус 10, 20 и 30%. Постройте диаграмму чувствительности и обсудите результаты.

3. Предположим, что существует уверенность в оценках переменных, влияющих на денежные потоки проекта, за исключением объема реализации в единицах продукции. Если спрос на изделие будет неудовлетворительным, объем реализации составит только 875 единиц в год, в то время, как оживленный потребительский отклик даст реализацию 1 625 единиц. В любом случае текущие операционные затраты денежных средств составят 50% валового дохода. Предположим, что вероятность плохого спроса равна 25%, отличного — 25% и среднего — 50% (базовая ситуация).

а. рассчитайте NPV худшей и лучшей ситуации.

б. используя значение NPV худшего, наиболее вероятного и лучшего вариантов, а также вероятности их наступления, рассчитайте ожидаемые значения NPV, среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации проекта.

4. Предположим, что коэффициент вариации среднего проекта предприятия лежит в диапазоне 0,2 — 0,4. К какой категории можно было бы отнести данный проект: высокого, среднего или низкого?