Оценка и формирование инвестиционной привлекательности экономических систем

Актуальность исследования. Одной из ключевых проблем современного этапа развития экономики РФ является инвестиционная привлекательность. Без активизации усилий и целенаправленных действий в этом направлении всех субъектов рынка надеяться на устойчивое развитие, преодоление возникающих кризисных явлений и диспропорций в структуре общественного производства не приходится. Это предполагает необходимость совершенствования нормативно-законодательной базы осуществления инвестиционной деятельности в стране, научно-методического обоснования стратегии и тактики инвестиционной деятельности, адаптации предприятий к изменяющимся условиям на рынке.

В настоящее время положение многих предприятий продолжает оставаться неустойчивым и непривлекательным для инвесторов. В одних случаях это объясняется последствиями кризиса перестройки, в других — ростом конкуренции на внутреннем рынке, в третьих — трудностями, связанными с выходом российских предприятий на международные рынки. При всем многообразии причин неустойчивости и непривлекательности российских предприятий основными приходится признать высокий кредитный и инвестиционный риски, качество управления предприятиями и ухудшение рыночной конъюнктуры.

Научно-технический прогресс и динамика внешней среды заставляют современные экономические системы превращаться во все более сложные механизмы. Для обеспечения управляемости таких систем необходимы новые методы, соответствующие сложности внутренней и внешней сред, повышаются требования к гибкости управления. Практика показывает, что значительная часть неудач может быть связана с отсутствием адекватных требований времени и методов управления, а также с некомпетентностью самих управляющих структур. Поэтому обеспечение инвестиционной привлекательности экономических систем следует признать одной из важнейших составляющих процесса общехозяйственного управления, а разработку методов и механизмов оценки инвестиционной привлекательности — одним из приоритетных направлений исследований в области организации и управления хозяйственными образованиями промышленности.

Следует констатировать, что многие важные вопросы оценки инвестиционной привлекательности являются мало изученными экономической наукой. К ним в первую очередь следует отнести, например, проблему оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта, не решив которую невозможно добиться существенного роста инвестиций. Причем эту проблему нельзя рассматривать изолированно для отдельно взятого предприятия, а лишь в контексте инвестиционной привлекательности страны в целом, конкретной отрасли, определенного региона. Это требует проведения дальнейших исследований в направлении определения инвестиционного климата, факторов и показателей инвестиционной привлекательности предприятия, ее количественного измерения и прогнозирования.

Существенную роль в определении инвестиционной привлекательности на государственном и региональном уровнях сыграли отечественные и зарубежные экономисты, такие, как Гранберг А. Г., Львов С., Маслов Д. В., Перекрестова JI.B., Акинин П. В., Афанасьев М., Кныш М., Хитер Кен, Есина А. П., Донцов С., Девяткин C.B., Шарп В., Дамодаран А., Фатхутдинов P.A., Буров М. П., Бочаров В. В., Бирман Т.

Однако ознакомление с проведенными исследованиями позволяет сделать вывод о неразрешенности целого ряда проблем. В частности, все еще нет единого мнения по поводу сущности категории инвестиционной привлекательностинет единства в методологических подходах к ее оценкев существующих методиках инвестиционного анализа вовлечены в рассмотрение не все существенные факторы, определяющие инвестиционное положение предприятияотсутствуют рекомендации по методам повышения инвестиционной привлекательностислабо разработаны методы гибкого и активного управления предприятием для достижения привлекательности с точки зрения инвестора.

Возрастающий интерес к указанным проблемам, особая практическая значимость их разрешения определили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования, его структуру и основные направления исследования.

Целью диссертационного исследования является развитие теоретической концепции инвестиционной привлекательности экономических систем и исследование методических вопросов ее оценки и прогнозирования.

Выбор цели предопределил следующие основные задачи исследования:

• анализ существующих теоретических подходов к оценке инвестиционной привлекательности экономических систем;

• конкретизация понятийного аппарата инвестиционной привлекательности;

• анализ государственного регулирования инвестиционного процесса и оценка инвестиционного климата в РФ;

• выявление и анализ факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность экономических систем;

• анализ методов инвестиционной оценки;

• разработка подходов к оценке инвестиционной привлекательности;

• обоснование методов и инструментов повышения инвестиционной привлекательности экономических систем;

• построение модели оценки и прогнозирования инвестиционной привлекательности предприятия.

Объектом исследования являются предприятия различных отраслей промышленности как субъекты предпринимательской деятельности.

Предмет исследования — комплекс теоретико-методологических и методических вопросов совершенствования оценки и повышения степени инвестиционной привлекательности экономических систем.

Теоретическая и методологическая база диссертационного исследования. При разработке методических положений, обоснований и выводов использовались научные труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам инвестиционного менеджмента, законодательные и нормативные акты РФ, финансовая отчетность исследуемых предприятий, материалы статистических органов и периодической печати, правительственные программы. В процессе исследования были использованы приемы экономического, статистического, экономико-математического, инвестиционного,' логического, финансового, экспертного и фрактального анализа, общенаучные методы познания: анализ и синтез, индукция и дедукция, формализация, а также методы инвестиционного анализа, экспертных оценок, теории хаоса.

Научная новизна работы состоит в том, что в ней в рамках общей теории инвестиционного менеджмента получено дальнейшее уточнение и развитие такой важной научно-методической проблемы, как разработка методов оценки и формирования инвестиционной привлекательности экономических систем. Научная новизна выносимых на защиту теоретических и методических положений состоит в следующем:

• уточнено понятие инвестиционной привлекательности, выявлены основные условия и факторы ее формирования;

• разработана система интегральной оценки условия инвестиционной привлекательности различных экономических систем макро-, мезои микроуровня и методика ее определения, базирующаяся на применении рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности, исходя из требований инвесторов и системы сбалансированных показателей;

• предложены методы инвестиционной оценки предприятия, базирующиеся на учете перспектив роста, характере риска и генерируемых денежных потоков;

• предложен и адаптирован R/S метод для оценки и прогнозирования инвестиционной привлекательности предприятия на базе теории хаоса с использованием фрактальной размерности;

• разработан инструментарий повышения инвестиционной привлекательности предприятия на базе бенчмаркингового подхода.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что основные теоретические и методические положения доведены до уровня практических рекомендаций и могут быть использованы как для дальнейших научно-теоретических исследований, так и в практической деятельности органов исполнительной власти субъектов РФ, предприятий для диагностики инвестиционной привлекательности предприятия и разработки направлений по ее повышению.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения диссертационной работы доложены и получили одобрение на:

— международной научно-практической конференции «Современные технологии в промышленности строительных материалов и стройиндустрии» (Белгород, 2005 г.);

— международной научно-практической Интернет конференции «Совершенствование механизмов хозяйствования в современных условиях» (Белгород, 2006 г.)—.

— международной научно-практической конференции «Научные исследования, наносистемы и ресурсосберегающие технологии в стройиндустрии» (Белгород, 2007 г.).

Результаты исследования использованы:

— в учебном процессе в Белгородском государственном технологическом университете им. В. Г. Шухова при изучении студентами специальностей 08.01.09 «Бухгалтерский учет», 08.05.02 «Экономика и управление на предприятии» дисциплин «Финансовый менеджмент», «Экономическая оценка инвестиций», «Инвестиции», «Рынок ценных бумаг».

— Правительством белгородской области, промышленными предприятиями при оценке инвестиционной привлекательности и разработке направлений ее повышений. Практическое использование результатов исследования подтверждается соответствующими актами внедрения.

Публикации. Основные положения диссертационного исследования изложены в 6-ти публикациях общим объемом 13,3 п.л., в т. ч. авторских — 3,95 п.л.

Объем и структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы, включающего 148 наименований. Содержание работы изложено на 189 страницах машинописного текста, включая 31 таблицу и 9 рисунков.

172 Заключение.

Проведенное в диссертационной работе исследование позволило сделать следующие выводы.

1. Одной из ключевых проблем современного этапа развития экономики РФ является инвестиционная привлекательность. Без активизации усилий и целенаправленных действий в этом направлении всех субъектов рынка надеяться на устойчивое развитие, преодоление возникающих кризисных явлений и диспропорций в структуре общественного производства не приходится. Это предполагает необходимость совершенствования нормативно-законодательной базы осуществления инвестиционной деятельности в стране, научно-методического обоснования стратегии и тактики инвестиционной деятельности, адаптации предприятий к изменяющимся условиям на рынке.

2. Под инвестиционной привлекательностью мы понимаем состояние экономической системы под воздействием различных факторов влияния, способное располагать или привлекать к себе инвесторов. Привлечь инвестора — значит побудить инвестора обратить внимание на экономическую систему, вызвать у него заинтересованность в инвестировании средств. По-другому, инвестиционную привлекательность можно определить как степень соответствия предприятия представлениям инвестора. Степень соответствия может выражаться через количественные или качественные переменные.

3. Проведенный анализ государственного регулирования инвестиционной деятельности в РФ показал, что Федеральными органами РФ постоянно корректируются любые виды инвестиционной деятельности, предусмотренные законодательством, вводятся различные меры по совершенствованию инвестиционного климата в стране, меры по защите прав и законных интересов инвесторов как субъектов инвестиционной деятельности. За противоправные деяния, нарушающие законодательство и иные нормативные правовые акты инвестиционной деятельности в РФ, должностные лица органов исполнительной власти и органов местного самоуправления, организации (их руководители) или граждане, в том числе индивидуальные предприниматели, несут гражданско-правовую, административную, уголовную и иную ответственность.

4. Для стимулирования экономического роста необходима активизация налоговой политики с целью использования не только фискальной, но и регулирующей функции налогов. В Посланиях Президента Российской Федерации Федеральному Собранию Российской Федерации «О бюджетной политике в 2008 — 2010 гг.» определены основные направления налоговой политики в 2008 году. Налоговая система должна способствовать повышению конкурентоспособности и росту деловой активности субъектов экономики, а также обеспечивать снижение налоговой нагрузки и упрощение процедур расчетов и уплаты налогов, упорядочение налоговых проверок и налоговой отчетности.

5. Немаловажным условием инвестиционной привлекательности является региональный климат, а также отрасль, которой принадлежит предприятие. Для оценки инвестиционного климата регионов РФ, помимо факторно- 1 го анализа, используются рейтинговые оценки. Рейтинг инвестиционной привлекательности — это взаимосвязанная оценка двух основных составляющих инвестиционной привлекательности: риска и потенциала. Величина инвестиционного риска показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них. Регионы с наименьшими интегральными инвестиционными рисками это Санкт-Петербург, Белгородская область, Республика Башкортостан, Московская область, Липецкая область, Ростовская область, Республика Мордовия, Новгородская область, Республика Татарстан, Краснодарский край.

6. Одним из самых популярных способов оценки инвестиционной привлекательности является метод, предложенный специалистами консалтингового агентства «Эксперт-география». Анализ проводится с точки зрения инвестиционного потенциала региона и его инвестиционного риска. Совокупный потенциал региона включает ресурсно-сырьевой, производственный, потребительский, инфраструктурный, инновационный, трудовой, институциональный и финансовый показатели. Совокупный риск региона рассчитывается с учетом политических, экономических, социальных, криминальных, экологических, финансовых, законодательных рисков.

7. С нашей точки зрения, наиболее эффективным подходом к оценке инвестиционной привлекательности является «факторный». А основополагающей характеристикой, позволяющей «связать» вокруг себя выявляемые показатели инвестиционной привлекательности экономического объекта, — это «устойчивость». Суть данной характеристики заключается в том, что у инвестора должна быть уверенность в том, что сегодня будет не хуже, чем вчера, а завтра будет не хуже, чем сегодня.

8. Существует множество вопросов, связанных с инвестиционной оценкой, таких, как: период жизненного цикла предприятия, применять или нет мультипликаторы, основанные на прибыли или выручке в последний год оценки, предполагать ли бесконечный срок жизни предприятия или использовать модель ликвидационной стоимости? Анализ, проведенный в диссертационной работе, показал, что все эти вопросы решаются на экспертном уровне, соответствующими оценочными фирмами или аналитиками.

9. Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия необходимо сформировать ряд показателей и критериев, с помощью которых можно будет установить уровень инвестиционной привлекательности. Стоит отметить, что разработка показателей — это инструмент, облегчающий процесс принятия управленческих решений за счет обеспечения руководства полноценной информацией. Грамотно разработанные показатели позволяют идентифицировать факт и область возникновения проблемы, своевременно отреагировать на возникающие изменения на рынке. Базовая установка концепции разработки показателей состоит в том, что традиционные финансово-экономические показатели являются недостаточными для определения стратегического успеха предприятия. Ориентир на показатели, характеризующие лишь одну область деятельности, может негативно отразиться на конечном результате. Поэтому мы предлагаем использовать два подхода разработки показателей инвестиционной привлекательности предприятия.

10. Первый подход основывается на подборе показателей и критериев, исходя из требований инвесторов. Здесь основным инструментом выбора показателей является постоянный мониторинг и анализ мнений специалистов в области инвестиционной привлекательности, таких, как: маркетологи, аналитики фондового рынка, специалисты, оценивающие риски предприятий, а также специалисты в сфере оценки экономических процессов и бизнес-планирования. Другим подходом выбора показателей является разработка системы ключевых показателей (КП) и системы сбалансированных показателей (ССП), получившие широкое распространение в практике управления западных компаний. По нашему мнению, ключевые показатели инвестиционной привлекательности (КПИП) — это совокупность показателей, влияющих на количественное или качественное изменение результатов деятельности предприятия по отношению к его стратегической цели (или желаемому результату).

11. Позитивный эффект внедрения системы КПИП обусловлен повышением общей эффективности деятельности предприятия, поскольку при действенности системы каждый сотрудник осознает связь между своими конкретными обязанностями и стратегическими целями предприятия. Это проявляется через качество управления. Руководители, обладая механизмом поддержки принятого решения, имеют возможность измерить эффективность работы каждого подразделения и могут влиять на процесс реализации стратегии. Но важно не только иметь систему КПИП, но и постоянно использовать ее на практике, осуществляя контроль за выполнением поставленных стратегических целей и задач. Стоит отметить, что ключевые показатели, установленные для разных уровней управления предприятием, отслеживаются и отражаются в управленческой отчетности с различной периодичностью.

12. Для оценки инвестиционной привлекательности нами использована модель рейтинговой оценки. Для этого был выполнен ряд итераций по предлагаемой методике, а полученные результаты сравнивались со шкалой качественных и количественных оценок. Чем выше значение интегрального инвестиционного показателя, тем больше денежных средств необходимо предприятию и отрасли на обновление производственных фондов, и тем быстрее денежные средства можно будет вернуть. Расчет рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности трех заводов был реализован в программной среде ППП MS Excel.

13. Рыночная экономика представляет собой нелинейную динамическую систему. Как нам представляется, для анализа такого рода нелинейных динамических систем необходимо применять особый математический аппарат под названием теория хаоса. Одним из перспективных приемов теории хаоса является фрактальный анализ, т. е. изучение динамики во времени фрактальной размерности. Во фрактальном анализе существует несколько методов определения фрактальной размерности: графический — это классический способ, при котором график накрывают клеточной сеткой и изучают фрактальную размерность как геометрические фракталыаналитический — это способ исследования фрактальной размерности с помощью R/S — анализаметод масштабирования — это способ измерения фрактальной размерности с помощью изучения изменения длины кривой в зависимости от масштаба.

14. В настоящей работе для исследования временного ряда инвестиционной привлекательности экономической системы предлагается использовать аналитический метод определения фрактальной размерности — R/S анализ.

15. Исследование инвестиционной привлекательности, проведенное на базе фрактального анализа, показало, что достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности у ОАО «Осколцемент» (0,77). Это говорит о наличии у предприятия производства с высоким уровнем инноваций, современной техники и технологии, достаточно короткого производственного цикла, высокого уровня инвестиционной привлекательности и степени соответствия требованиям инвесторов. В ОАО «Белгородский цемент» показатель более низкий (0,72), следовательно, и более низкий уровень инноваций и более длительные производственные периоды, чем в ОАО «Осколцемент». Самый низкий показателя у ОАО «Подгоренский цементник» (0,58). Система предприятия имеет более хаотическое поведение, низкую рентабельность, малоэффективные производственные процессы, потерю силы в экономическом росте, низкий уровень инвестиционной привлекательности и низкую степень соответствия представлениям инвесторов.

16. В диссертационной работе предложена методика повышения инвестиционной привлекательности на базе бенчмаркингового анализа. Многие предприятия во всем мире применяют бенчмаркинг, используя различные его формы, и рассматривают эталонное сопоставление в качестве инструмента совершенствования бизнеса и достижения конкурентных преимуществ. В настоящей работе мы придерживаемся мнения, что бенчмаркинг — это процесс изучения и применения наилучших методов управления предприятием для повышения инвестиционной привлекательности.

17. Метод бенчмаркинга помогает понять причины несоответствий в отдельных областях хозяйствования и способствует преодолению отставания I исследуемого предприятия от его конкурентов. Основой является сравнение и анализ своей деятельности с деятельностью лучших предприятий. Активное привлечение чужого опыта позволяет ускорить свой прогресс, сократить затраты, повысить прибыль, оптимизировать динамику структуры, выбрать стратегию деятельности предприятия. Таким образом, бенчмаркинг носит стратегический характер для предприятия и является инструментом качества управления и повышения его инвестиционной привлекательности.