Использование валютных опционов и свопов в деятельности инвестиционного банка

Для опциона «пут» уплата премии покупателем опциона означает, что сумма, получаемая за единицу поставляемой валюты, будет меньше на величину премии. Следовательно, при использовании пут-опциона для держателя опциона фактический курс продажи валюты равен: R0e=R0 — P. При отказе от исполнения опциона фактический курс продажи валюты равен: Rme =Rm — P. Условие, при котором реализация опциона будет выгодной (позволит держателю опциона продать валюту дороже), имеет вид: R0>Rm.Опцион на продажу, котируемой с премией, позволяет держателю захеджировать валютный риск, связанный с недостаточным ростом ее курса по сравнению с ценой исполнения (курсом, зафиксированным в опционе).Опциона на продажу валюты, котируемой с дисконтом, позволяет захеджировать валютный риск, связанный с понижением ее курса по сравнению с курсом, зафиксированным в опционе. Он также позволяет воспользоваться благоприятной рыночной ситуацией и получить прибыль, если сложившийся курс покупки валюты будет выше зафиксированного в опционе. Условия реализации валютных опционов на продажу валюты:

1) пут -опцион: будущая цена выше цены исполнения (R0<Rm).Пут-опцион не будет исполнен, если будущий курс спот окажется выше цены исполнения опциона. Вместо этого держатель опциона продаст валюту на спот-рынке, где он получит лучшую цену, при этом суммарная прибыль уменьшается на величину премии, уплаченной продавцу опциона.

2)пут -опцион: будущая цена ниже цены исполнения (R0>Rm).Если курс спот окажется ниже цены исполнения пут-опциона, то держатель опциона реализует свое право продать валюту по курсу выше цены опционного. Торговая прибыль также уменьшается на величину премии. Покупка опциона «пут» дает возможность получить дополнительную прибыль в случае снижения фактического валютного курса ниже ожидаемого, а в случае повышения курса опцион ограничивает величину убытков размером премии (за счет исполнения опциона).Например, немецкий импортер должен совершить платеж за купленный товар через 3 месяца в долларах США. Он может купить опцион «пут» на продажу евро через 3 месяца по цене исполнения R0, выплатив премию Р. Если понаступлении срока исполнения опциона текущий валютный курс будет выше или равен цене исполнения R0, то опцион на продажу не будет исполнен. В этом случае экспортер теряет премию Р и продает евро (покупает доллары) по текущему рыночному курсу. Если текущий рыночный курс ниже R0e=R0 + Р, то владелец опциона опциона исполнит опцион и получит чистую прибыль.

На рисунке 3 показана связь между текущим валютным курсом Rm и ценой исполнения R0 опциона «пут» и показана чистая прибыль или убытки держателя опциона. Стратегия «стрэддл» (стеллажная сделка) (рисунок 6) представляет собой комбинацию опционов «пут» и «колл» на один и тот же актив с одинаковыми ценой исполнения и датой истечения контрактов. Покупатель занимает только длинную или только короткую позицию и выбирает данную стратегию, когда ожидает определенные изменения цен базового актива, но не может определить направление изменений. Эта стратегия гарантирует покупателю фиксированные потери в размере уплаченной премии в пределах колебаний цены, не превышающих ожидаемые значения, и прибыль — в случае превышения. Продавец опционов выбирает данную стратегию, если ожидает незначительные колебания рыночных цен, в пределах которых он имеет прибыль в размере премии, и — убытки, если колебания окажутся более значительными. Рис.

6. Стратегия «длинныйстрэддл"При управлении валютным риском хеджерами часто используется покупка стрэддла — стратегия длинныйстрэддл. Она позволяет в случае неопределенности будущей динамики валютного курса (возможных изменений курса в обе стороны) зафиксировать величину потенциальных убытков и получить прибыль при любом развитии ситуации с помощью одновременной покупки опционов «пут» и «колл» с одинаковой ценой исполнения и датой истечения. Прибыль не ограничена (возникает как при росте цены базисного актива, так и при ее снижении). Убыток ограничен суммой уплаченных премий. Точка безубыточности равна:

цена страйк -опциона +сумма премий, если цена базисного актива растет;

— цена страйк -опциона — сумма премий, если цена базисного актива падает. Стратегия «стрэнгл» (рисунок 7) представляет собой сочетание опционов «пут» и «колл» на один и тот же актив с разными ценами исполнения, но с одинаковым сроком истечения контрактов. По технике исполнения стратегия «стрэнгл» аналогична стеллажной сделке, однако она используется в случае ожидания колебаний цен в более широких пределах.Рис.

7. Стратегия «стрэнгл"Для управления валютным риском используется стратегия длинный стрэнгл, с помощью которой в случае ожидаемых сильных колебаний валютного курса и возможных изменений курса в обе стороны можно зафиксировать величину потенциальных убытков и получить прибыль при любом развитии ситуации с помощью одновременной покупки опционов «пут» и «колл» с одинаковой датой истечения и разной ценой исполнения. Прибыль не ограничена. Убыток ограничен суммой уплаченных премий. Точка безубыточности:

цена страйк-опциона + сумма премий, если цена базисного актива растет;

— цена страйк-опциона — сумма премий, если цена базисного актива падает. Глава 3Хеджирование валютных рисков с помощью валютных опционов и валютных свопов3.

1Хеджирование валютных рисков с помощью валютных свопов.

Инвестиционный банк, у которого возникла необходимость разместить или привлечь средства, пытается осуществить это в валюте, наиболее привлекательной по процентным ставкам. Если процентная ставка для валюты, А составляет 5%, а для валюты Б — 7%, то очевидно преимущество вклада в валюте Б (и наоборот — в случае привлечения средств). В первом случае валюта, А конвертируется в валюту Б. При конвертации через сделку спот валюта Б перед окончанием срока вклада снова должна быть обменена в валюту, А по новому спот-курсу. Если курс валюты, А в течение срока вклада возрастет, возникшие курсовые убытки могут легко поглотить процентный доход.

Заключение

своп-сделки исключает валютный риск. Инвестиционный банк Аимеет долговые обязательства в евро (кредит, полученный на выгодных условиях). Инвестиционный банк, А использует кредит для инвестиций в активы с привлекательной доходностью, номинированные в долларах США (например, облигации). Для этой цели он продает евро и покупает доллары. Инвестиционный банк.

Б имеет долговые обязательства в долларах США и активы в евро. Это несовпадение валюты активов и пассивов приводит к возникновению у обоих банков валютного риска, связанного с возможными изменениями валютного курса EUR/USD. Для инвестиционного банка, А усиление евро по отношению к доллару приведет к росту основной суммы долга и удорожанию его обслуживания. И наоборот, для инвестиционного банка.

Б нежелательно усиление доллара. Для хеджирования валютного риска возможно проведение свопа, обеспечивающего конвертацию обязательств в евро в обязательства в долларах США, и наоборот. В результате устраняется валютный риск. Это достигается тем, что инвестиционный банк.

А обязуется выплачивать проценты и погашать сумму долга посредством уплаты долларов инвестиционного банка.

Б. Инвестиционный банк.

Б принимает на себя аналогичные обязательства по обслуживанию долга инвестиционного банка.

А. При этом инвестиционный банк.

А остается заемщиком инвестиционного банка.

А, а инвестиционный банк.

Б — заемщиком инвестиционного банка.

Б. 3. Инвестиционный банк ведет зарубежную инвестиционную деятельность. В этом случае можно использовать валютный своп с фиксированными ставками, в котором компания меняет заем в одной валюте на заем в другой. Данная операция осуществляется в три стадии с банком — посредником. Первая стадия. Основная сумма обменивается по спот-курсу.Вторая стадия. В каждый купонный день стороны обмениваются вновь, обычно по первоначальному валютному курсу. Третья стадия. В срок свопа основная сумма обменивается вновь, обычно по первоначальному валютному курсу.

3.2Возможности использования опционов для хеджирования3.

2.1 Стратегия покупки опциона колл на фьючерсный контракт евро-доллар США -российский рубль при хеджировании валютного кредита.

Инвестиционный банк взял кредит в евро27 августа 2012 г. на один год размером в 300 000 евро для реализации проекта. Доход от проектабанк получит в долларах. Чем ниже курс евро на момент погашения кредита, тем операция рентабельнее.Задача.

Зафиксировать при помощи опциона курс покупки европейской валюты, обеспечивающий указанную рентабельность операции. Действия риск-менеджера. Заключить сделку по опционам колл на фьючерсный контракт евро-доллар СШАс исполнением в декабре 2012 г. Решение. Банк заключает сделку по опционам колл на фьючерсный контракт евро-доллар США с исполнением в декабре 2012 г.

27 августа 2012 года фьючерсный контракт на курс евро — доллар США торговался на уровне 1,25 долл. за евро (см. рисунок 8).На момент реализации кредиторская задолженность по сделке составляет 300 000 евро.Рис. 8. Движение фьючерса евро-доллар СШАВ одном опционном контракте на фьючерс евро-доллар США содержится 1 фьючерс евро — доллар США.

В одном фьючерсном контракте евро-доллар США содержится 1000 евро. Следовательно, количество контрактов для хеджирования:

300 000: 1000 = 300 опционов. Премия за опцион на фьючерсный контракт евро-доллар США — 260 рублей. Заключается сделка на покупку 300 опционных контрактов — внесена премия в размере: 300 * 260 = 78 000 рублей. 24 декабря 2012 года фьючерс на курсдоллар США — российский рубль торговался на уровне 1,32 долл. за евро. Банк в этот день совершил офсетную сделку по отношению к опциону колл. Без хеджирования банк понес бы убытки в размере 20 130 долл. Прибыль по опциону на фьючерсный контракт нейтрализовал убыток от курсовой разницы.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Кризисные события последних лет, произошедшие на финансовых рынках, волной цунами прокатившиеся по мировой экономике, поднял актуальность управления валютными рисками на новый уровень и подтолкнул к необходимости развития и использования на практике адекватных методов управления рисками.

Характерной особенностью последнего времени стали не собственно банкротства отдельных компаний или финансовый кризисы в различных странах, которые случались и раньше, а та скорость, с которой они возникают и распространяются в глобальной мировой экономике. Хеджирование — это создание компенсирующих денежных потоков, имеющих целью нейтрализацию неблагоприятного изменения стоимости базового актива. Причем компенсация, в зависимости от интересов компании и сферы ее деятельности, возможна как в случае снижения его стоимости, так и при увеличении. Последняя характеристика отличает хеджирование от страхования, поскольку страхованию подлежат только убытки. Для портфеля, который изменяется вместе с изменениями валютного рынка, хеджирование валютных рисков будет подразумевать снижение зависимости стоимости портфеля от рыночных изменений стоимости валют в нем. Деривативные финансовые инструменты широко применяются в процессе управления рисками. Дериватив — это финансовый инструмент, стоимость которой является производной от стоимости и характеристик базвоого актива. Деривативные финансовые инструменты могут быть биржевыми, т. е. торговля которыми активно ведется на фондовых биржах, но существуют и внебиржевые финансовые инструменты. Причиной, по которой деривативные контракты позволяют реализовывать инвестиционные стратегии, является то, что инвестировать напрямую в базовый актив — шаг дорогостоящий, а часто и невозможный. Знание международной практики управления валютными рискамипозволит менеджерам инвестиционных банков эффективно управлять рисками, используя сложившиеся стандартные решения и процедуры. Кроме того, знание практики использования производных финансовых инструментов, а также организации их обращения будет способствовать скорейшему их оптимальному формированию отечественного рынка деривативов, котрый находится в стадии становления. Без управления рисками, как показывают финансовые кризисы, невозможно существование и развитие финансового рынка и, как следствие, создание эффективной рыночной экономики России. СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫБалабушкин А. Н. Опционы и фьючерсы. М.: Вега, 2010.

Бартон Т., Шенкир., Уокерю П. Риск-менеджмент. Практика ведущих компаний. М.: Вильямс, 2008.

Бернстайн П. Против богов: укрощение риска/пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2000.

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс. В2 т.; пер. с англ./под. Ред. В. В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2007. Т.

1.Буренин А. Н. Рынки производных финансовых инструментов. — М: ИНФРА-М, 2006.

Буренин А. Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. — М.: ТОО Тривола, 2010.

Галанов В. А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы. М.: Финансы и статистика, 2007.

Гибсон Р. Формирование инвестиционного портфеля: управление финансовыми рисками. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. Arbitrage, Hedging, and Speculation: The Foreign Exchange Market Ephraim Clark, Dilip K. GhoshPraeger 232The Complete Guide to Currency Trading & Investing: How to Earn High Rates of Return Safely and Take Control of Your Investments Jamaine Burrell Atlantic Publishing Company (FL) (July 30, 2013) 288Scenarios for Risk Management and Global Investment Strategies Rachel E. S. Ziemba, William T. Ziemba Wiley 334.