Хеджирование на рынке ценных бумаг (на примере РФ)

Следствием данной ситуации является уменьшение объемов денежных средств, размещаемых в финансовые инструменты, обращающиеся на российском фондовом рынке, возможно ограничение масштаба эмиссии ценных бумаг. Снижение объемов финансовых средств также в некотором роде обусловлено оттоком иностранного капитала, поскольку международные инвесторы стремятся минимизировать риски, и выводят активы из развивающихся рынков, в том числе из России. Данные факторы способствуют снижению инвестирования.

Инвесторы опасаются вкладывать свободные денежные средства в долговые финансовые инструменты в связи с возникновением риска неспособности эмитентов расплатиться по своим обязательствам по причине потери финансовой устойчивости на фоне экономического кризиса.

Наряду с уменьшением рынка долговых финансовых инструментов расширяется рынок акций.

На современном этапе функционирования прослеживается тенденция увеличения капитализации рынка акций. Рассматриваемый рынок отличается высокой долей крупнейших нефтяных и газодобывающих компаний таких, как ОАО «Газпромнефть», «Роснефть», «Лукойл», поскольку нефтяная отрасль является основой российской экономики. Акции данных компаний весьма привлекательны для инвесторов, спрос на них растет, что приводит к увеличению их курса, а соответственно, и к повышению капитализации рынка. Помимо этого капитализация также растет за счет увеличения количества обращаемых акций с приходом на рынок новых компаний или с привлечением дополнительного акционерного капитала. Таким образом, излишняя концентрация рынка акций является еще одной неотъемлемой проблемой фондового рынка в целом.

Не менее важным недостатком отечественного фондового рынка является олигополия в среде посредников. Главными посредниками в России на рынке ценных бумаг являются Московская Биржа и Фондовая биржа «СанктПетербург», а также клиринговый центр МФБ (бывшая Московская фондовая биржа). Данный фактор создает условия для манипулирования рынком.

3.2 Пути решения проблем функционирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации На основе вышеизложенных проблем современного российского фондового рынка возможны следующие решения.

Во-первых, это несомненное усовершенствование системы регулирования и надзора по отношению к рынку ценных бумаг, возможно, путем разграничения регулирующих и контрольных функций между Банком России и иными государственными органами с целью снижения, а лучше исчезновения, рассмотренных в данной главе рисков.

Во-вторых, развитие и обеспечение независимости саморегулируемых организаций.

В-третьих, разработка более мобильных и гибких мер контроля, не загоняющих участников профессионального рынка в очень жесткие рамки, поскольку они вынуждены работать в часто изменяющихся условиях с повышенным риском. В-четвертых, предполагается, что привлечение инвесторов на рынок долговых финансовых инструментов возможно путем разумного повышения доходности по ценным бумагам путем закладывания в процентную ставку растущих рисков. А также возможно привлечение инвесторов на фондовый рынок посредством усовершенствования российского законодательства, которое будет гарантировать безопасность инвестиций в различные отрасли экономики.

Что касается привлечения иностранного капитала, то здесь необходимо ориентироваться на азиатских инвесторов, предоставляя для них необходимые условия инвестирования и безопасности, например, так же в плане выгодных процентных ставок, упрощения системы заключения сделок, предоставления гарантий.

Решением проблемы излишней капитализации рынка акций является введение ограничений и еще более жесткого регламента для допуска эмитентов акций на фондовый рынок, ужесточение листинга. Например, высокий размер капитализации компании-эмитента в рамках требований определенной фондовой биржи или достаточно долгий срок существования компании-эмитента на рынке.

В рамках борьбы с олигополизацией в среде финансовых посредников на фондовом рынке предполагается развитие новых торговых площадок, которые будут наделены несмежными функциями с целью исключения конкуренции.

В условиях подверженности российского рынка ценных бумаг влиянию внешних факторов профессиональным участникам фондового рынка необходимо пристальнее следить за развитием событий путем ежедневного и еженедельного анализа рынка.

Очевидно, что в настоящее время основным препятствием на пути развития рынка зерновых фьючерсов в России является отсутствие института маркет-мейкеров в данном сегменте финансового рынка.

Срочный рынок возник изначально с целью хеджирования, а не спекуляций. Поэтому при отсутствии хеджеров биржевая торговля зерном, в том числе фьючерсная, работать не может. С другой стороны, именно спекулянты наполняют этот рынок ликвидностью, обеспечивая хеджерам исполнение сделок. Фьючерсные контракты НТБ недостаточно ликвидны: высокая ликвидность обеспечивается за счет большого числа участников. А для того, чтобы фьючерсы были ликвидными, нужно большое количество не только спекулянтов и финансовых посредников, но и маркетмейкеров — крупных зерновых компаний, которые «подтягивают» за собой на биржу всех остальных.

Предлагается создать рабочую группу по вопросам развития биржевого рынка зерновых в РФ. Предполагалось, что в рабочую группу войдут представители ОАО «Московская биржа», Общественного совета при Минсельхозе и представители бизнеса. Целью группы должна была стать разработка предложений по развитию биржевого рынка зерновых, что способствовало бы снижению издержек и повышению доходности российских сельхозпроизводителей. Минсельхоз России со своей стороны, готов содействовать в организации системы обучения сельхозпроизводителей биржевым механизмам торгов, а также оказывать информационно-административную поддержку по продвижению биржевого рынка.

Пока все действия государства находятся на стадии законопроектов либо устных предложений. На взгляд авторов, органом, регулирующим, обеспечивающим ликвидность на рынке зерновых фьючерсов, должен стать совет секции стандартных контрактов зерновых и зернобобовых. Он объединяет представителей Министерства сельского хозяйства РФ, Российского зернового союза, Объединенной зерновой компании, ОАО «Россельхозбанк», Общественного совета при Министерстве сельского хозяйства Российской Федерации по биржевой торговле и регулированию продовольственного рынка, ОАО «Московская биржа». Автор полагает, что основная нагрузка в этом направлении бизнес деятельности должна лежать на специалистах и сотрудниках действующих организаторов торгов.

По мнению автора, основными направлениями работы совета должны стать:

разработка концепции развития зерновых фьючерсов в России. В этом документе необходимо отразить потребности профессионального сообщества и основные методы повышения ликвидности инструмента на рынке производных инструментов России. Согласно концепции развития рынка зерна России на среднесрочную перспективу важным элементом повышения прозрачности и прогнозируемости рынка зерна стала успешная реализация Национальной товарной биржей, Группой ММВБ и Российским зерновым союзом проекта по обращению биржевых фьючерсов на пшеницу. Дальнейшую работу по проекту целесообразно направить на увеличение масштабов и номенклатуры торгов, расширение географии проведения фьючерсных торгов. В концепции развития рынка зерновых фьючерсов должны быть детально проработаны данные направления;

работа над привлечением отечественных и иностранных участников торгов зерном;

продвижение идей срочного рынка посредством обучающих семинаров с сельскохозяйственными товаропроизводителями при участии представителей информационно-консультационного центра Российского зернового союза и территориальных палат Торгово-промышленной палаты Российской Федерации;

сбор и систематизация информации о способах повышения ликвидности на зарубежных рынках и обсуждение этой информации с ключевыми участниками рынка зерновых фьючерсов.

В целях повышения ликвидности рынка зерновых фьючерсов Национальная товарная биржа должна осуществить следующие мероприятия.

Формирование института маркет-мейкеров на рынке зерновых фьючерсов. Данный институт позволяет создавать начальную ликвидность биржевого рынка зерновых фьючерсов и отдельных его инструментов, а также поддерживать, развивать и стимулировать ее. Это направление может стать ведущим в обеспечении ликвидности зерновых фьючерсов. Маркет-мейкеры — это участники торгов, стимулирующие ликвидность рынка. Маркет-мейкеры на рынке зерновых фьючерсов — это «…члены срочной биржи, принимающие на себя обязательства по выполнению специальных повышенных требований по участию в торгах с целью повышения ликвидности данного рынка».

Расширение линейки торгуемых инструментов (фьючерс на ячмень, кукурузу и др.). Именно эти зерновые культуры были выбраны по причине высокой доли в валовом сборе зерновых и зернобобовых культур, а также из-за их конкурентных преимуществ перед другими культурами. Данные контракты должны быть поставочными.

Начисление процентного дохода на денежные средства, внесенные сельскохозяйственными производителями, допускаемые клиринговой палатой (Национальным клиринговым центром). Такого рода мероприятия также оказывают стимулирующие воздействие на возрастание ликвидности рынка зерновых фьючерсов, поскольку позволяют частично компенсировать издержки участников торгов по отвлеченным средствам.

Применение технологии множественности поставляемых активов. В этом случае при исполнении обязательств по зерновым фьючерсам допускаются отклонения количественных и качественных характеристик поставляемых базисных активов с соответствующими ценовыми корректировками.

Технология множественности поставляемых активов применяется при организации обращения поставочных фьючерсов на большинстве срочных бирж в мире (в том числе на CBOT, Eurex, LIFFE, TSE и др.), а также при организации обращения некоторых фьючерсов на товарные активы (сельскохозяйственную продукцию, драгоценные металлы и иные активы).

Среди мер, которые могут повысить ликвидность зерновых фьючерсов на рынке производных финансовых инструментов, на взгляд авторов, особое место принадлежит мерам, принимаемым на уровне государства. Например, учитывая неразвитость и низкую ликвидность рынка зерновых фьючерсов, к участникам данного рынка следует применять льготный порядок налогообложения.

По мнению авторов, в части налога на прибыль для участников рынка, которые используют фьючерсы на зерно в целях компенсации возможных убытков, возникающих в результате неблагоприятного изменения цены, необходимо ввести льготный период — 1 год, в течение которого они будут освобождены от налогообложения. При этом такая мера должна быть предусмотрена только для сельскохозяйственных товаропроизводителей.

Если юридическое лицо выступает в качестве спекулянта на рынке зерновых фьючерсов (т. е. согласно Налоговому кодексу РФ использует зерновые фьючерсы, обращающиеся на бирже для извлечения прибыли), то к нему необходимо также применить льготный период налогообложения. Однако не совсем освобождать от налога, а ввести пониженную налоговую ставку — 9%.

Для повышения ликвидности рынка зерновых фьючерсов следует поощрять и физических лиц. К ним также можно применить ставку в 9%.

Данные меры особенно важны, пока ликвидность на рынке не достигла необходимого уровня. В США, к примеру, для некоторых видов производных финансовых инструментов, имеющих решающее значение для экономики страны, установлен льготный порядок налогообложения.

Следует рассмотреть вопрос о субсидировании оплаты депозитной маржи сельскохозяйственным товаропроизводителям. Эта мера необходима по той причине, что предприятия, осуществляющие хеджирование с помощью зерновых фьючерсов, будут вынуждены потратить несколько миллионов рублей на момент посевной кампании. В настоящее время Россельхозбанк изучает различные варианты предложения клиентам финансовых продуктов, которые помогли бы им оплатить депозитную маржу (например, субсидирование кредитов сельхозпроизводителей на оплату депозитной маржи). Но до практических шагов в данном направлении пока дело не дошло.

Автор полагает, что все эти мероприятия значительно повысят ликвидность на рынке зерновых фьючерсов.

Была поставлена задача по созданию условий для того, чтобы к 2020 г. Москва превратилась в мировой финансовый центр, не уступающий по спектру и качеству финансовых услуг Лондону и Нью-Йорку. Ее решение невозможно без комплексного развития всех сегментов национального финансового рынка, в том числе рынка срочных финансовых инструментов.

Становление рынка зерновых фьючерсов не только позволит создать механизм справедливого ценообразования на рынке зерна и захеджировать ценовые риски сельскохозяйственным товаропроизводителям, но и поможет институциональным инвесторам диверсифицировать свой портфель. Для спекулянтов и арбитражеров фьючерс на зерно способен стать выгодным инструментом торговли, так как участниками рынка зерновых фьючерсов способны быть как физические, так и юридические лица, выполнившие все условия биржи.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Исследование, проведенное в аттестационной работе, позволяет сформулировать следующие выводы.

1. Риск — вероятностная категория, когда инвестор может оценить (по прошлым данным или экспертно относительно будущего) разброс возможных значений финансового результата инвестирования и вероятность наступления тех или иных событий, а значит, и возможной отдачи на капитал. Для компенсации риска в частности политикой многих западных компаний предусматривается использование хеджирования.

2. Задача хеджирования в классическом его понимании не заключается в получении спекулятивного дохода. Хеджирование — инструмент, позволяющий застраховать риск неблагоприятного изменения цены в будущем. Он важен не только для производителей, страхующихся от падения цен на свою продукцию, но и для крупных потребителей промышленного и сельскохозяйственного сырья и энергоресурсов, которые с помощью работы на рынке деривативов могут зафиксировать цены на волатильные активы.

3. В современном понимании хеджирование — это страховка от неблагоприятного изменения цены на тот или иной актив. Страхование осуществляется путем покупки или продажи инструментов, как правило, расчетных, т. е. не предполагающих физической поставки товара.

4. Для российских компаний в современных условиях хеджирование в основном интересно тогда, когда совершаются сделки на внешнем рынке, где цены на товары привязаны к котировкам на западных биржах. Связано это с тем фактом, что сделки на внутреннем рынке хеджировать весьма сложно по той простой причине, что зачастую невозможно найти корреляцию между стоимостью товаров в России и ценами на западных биржах.

Существует множество стратегий хеджирования, связанных с использованием фьючерсов, опционов, форвардов.

5. Учитывая широкие возможности хеджевых инструментов для бизнеса, а также роль сырьевого сектора и экспорта в экономике нашей страны, можно надеяться, что хеджирование со временем станет в России столь же востребованным, как и за рубежом.

6. Становление рынка зерновых фьючерсов не только позволит создать механизм справедливого ценообразования на рынке зерна и захеджировать ценовые риски сельскохозяйственным товаропроизводителям, но и поможет институциональным инвесторам диверсифицировать свой портфель. Для спекулянтов и арбитражеров фьючерс на зерно способен стать выгодным инструментом торговли, так как участниками рынка зерновых фьючерсов способны быть как физические, так и юридические лица, выполнившие все условия биржи.

7. Для фьючерсов в 2011;2013 гг. был характерен спад размеров открытых позиций по индексам и увеличение открытых позиций в акциях, однако в 2014 г. отмечается рост открытых позиций по индексам до 82% за счет снижения размеров открытых позиций по акциям и облигациям. По опционным контрактам в 2011;2014 гг. в открытых позициях абсолютно доминируют фондовые индексы — в среднем 95% всего размера открытых позиций.

8. Несмотря на постоянное совершенствование правовой базы рынка ценных бумаг, а также усиление надзора, регулирования и регламентации поведения участников фондового рынка, на данном этапе его функционирования возникают определенные риски в области системы регулирования и контроля, связанные с созданием мегарегулятора финансового рынка, в частности, рынка ценных бумаг, в лице Банка России. Данному органу передан ряд функций, ранее выполнявшихся Федеральной службой по финансовым рынкам, в области контроля, регулирования и надзора по отношению к некредитным финансовым организациям.

9. Проблемой фондового рынка России является его высокая волатильность, или, иными словами, изменчивость цен основных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. На современном этапе существования и функционирования рынок ценных бумаг находится под влиянием резких скачков мировых цен на нефть, а также колебаний курса национальной валюты, что делает его весьма уязвимым.

10. Решением проблемы излишней капитализации рынка акций является введение ограничений и еще более жесткого регламента для допуска эмитентов акций на фондовый рынок, ужесточение листинга. Например, высокий размер капитализации компании-эмитента в рамках требований определенной фондовой биржи или достаточно долгий срок существования компании-эмитента на рынке. В условиях подверженности российского рынка ценных бумаг влиянию внешних факторов профессиональным участникам фондового рынка необходимо пристальнее следить за развитием событий путем ежедневного и еженедельного анализа рынка.

Нормативно-правовые акты.

Федеральный закон от 22.

04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 06.

04.2015) «О рынке ценных бумаг».

Книги, учебники и учебные пособия.

Киселев В. М. Российский рынок срочных финансовых инструментов: проблемы и перспективы развития. — Саратов. 2014.

Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами. Учебник. — М.: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2014. — С. 423−476.

Таубинская О. Л. Налоговое регулирование рынка производных финансовых инструментов. — Саратов. — 2014.

Фельдман А. Б. Производные финансовые инструменты. — М.: Финансы и статистика. 2013.

Финансово-кредитный энциклопедический словарь / под общ. ред. А. Г. Грязновой. — М.: Финансы и статистика. 2012.

Финансовые рынки: электронный учебник [для студентов высших учебных заведений, обучающихся по направлению «Экономика» (уровень подготовки — бакалавр)] / под ред. С. В. Брюховецкой, Б. Б. Рубцова. — М.: Финансовый университет / кафедра «Финансовые рынки и финансовый инжиниринг», 2013.

Чалдаева Л. А., Килячков А. А. Рынок ценных бумаг. — 3-е изд. — М.: Издательство Юрайт, 2012. — с.215.

Периодические издания Аюпов А. А. Применение инновационного лизингового опциона как инструмента хеджирования операций лизинга / А. А. Аюпов // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. — Тольятти, 2012. — № 3. — С. 115−118.

Кирко К. Хеджирование рыночных рисков в российском бизнесе // Рынок ценных бумаг. — 2013. — № 3. — С. 53−55.

Сребник Б. В. Проблемы инфраструктуры рынка ценных бумаг в России / Б. В. Сребник, А. А. Кузнечик // Финансы. — 2015. — № 7. — С. 25.

Соловьев П. Ю. Институт маркетмейкеров как механизм формирования и стимулирования ликвидности // Рынок ценных бумаг. — 2014. — № 7.

Панченко Д. Будущее наступило: как изменятся фондовые рынки мира в 2015 году / Д. Панченко // РЦБ. — 2015. — № 1. — С. 41.

Мануйлов К. Е. Спекулятивные операции на финансовом рынке / К. Е. Мануйлов // Вестник МГИМО. — 2013. — № 6. — С. 141−148.

Фонов Д. Новый подход к эффективному хеджированию // Рынок ценных бумаг. — 2013. — № 3. — С. 50−52.

Электронные ресурсы:

Экономико-этимологический словарь Economics. (Интернетресурс:

http://dictionary-economics.ru/).

Интернет-ресурс «Биржевой навигатор» (.

http://stock-list.ru/).

Официальный сайт Банка международных расчетов (Интернетресурс:

https://www.bis.org/).

Информационное агентство «Финам» (Интернет-ресурс: www.finam.ru).

Официальный сайт Московской Биржи (Интернет-ресурс:

http://moex.com).

Официальный сайт биржи «Санкт-Петербург»: (Интернет-ресурс:

http://www.spbex.ru/).

Официальный сайт московской биржи. URL:

http://www.rts.ru/.

Информационный портал, посвященный опционной торговле (Интернет-ресурс:

http://www.option.ru/).

Информационный портал (Интернет-ресурс:

https://banki.ru).

Информационный портал (Интернет-ресурс:

http://theignatpost.ru/).

Информационный портал (Интернет-ресурс:

http://fortrader.ru/indicators-forex/indikator-moving-average.html).

Информационный портал (Интернет-ресурс:

http://www.pifenerg.ru/).

Федеральная служба по финансовым рынкам: сайт. URL:

http://www.fcsm.ru/.

London Metal Exchange: сайт. URL:

http:// www.lme.com/annual_turnover.asp.

URL:

http://www.cmеgrоup.сот/.

URL:

http://www.micех.ru/markеts/cоmmоdity/futurеs/dоcumеnts.

URL:

http://www.micех.ru/markеts/cоmmоdity/tоday.

Китайгородский П. Д. Основы биржевой деятельности. Учебное пособие. — Сыктывкар: СЛИ, 2013. — 133с.

Буренин А. Н. Хеджирование фьючерсными контрактами фондовой биржи РТС. — М.: Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2009. — 176с.

Гуляев И. Л. Хеджирование финансовых рисков — условие эффективного управления денежными потоками промышленного предприятия // Российское предпринимательство. — 2012. — № 22 (220). — С. 78−82.

Фельдман А. Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник / А. Б. Фельдман. — 3-изд., доработ. и доп. — М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2010.

Информационный портал (Интернет-ресурс:

https://www.forexite.com).

Информационный портал (Интернет-ресурс:

https://moex.com/).

Чалдаева Л. А., Килячков А. А. Рынок ценных бумаг. -.

3-е изд. — М.: Издательство Юрайт, 2012. — С.

Федеральная служба по финансовым рынкам: сайт. URL:

http://www.fcsm.ru/.

Рассчитано автором по данным URL:

http://www.micех.ru/markеts/cоmmоdity/futurеs/dоcumеnts.

Составлено автором по данным URL:

http://www.micех.ru/markеts/cоmmоdity/futurеs/dоcumеnts.

Рассчитано автором по данным URL:

http://www.micех.ru/markеts/cоmmоdity/futurеs/dоcumеnts, URL:

https://nysе.nух.соm/, URL:

http://www.micех.ru/markеts/cоmmоdity/tоday.

URL:

http://www.cmеgrоup.соm/.

Информационное агентство «Росбизнесконсалтинг»:

http://ekb.rbc.ru/.

Вавулин Д.А., Симонов С. В. Центральный Банк Российской Федерации как мегарегулятор российского финансового рынка:

http://www.fa.ru/tll/orel/science/Documents/simonovstatya4.pdf.

Соловьев П. Ю. Институт маркетмейкеров как механизм формирования и стимулирования ликвидности // Рынок ценных бумаг. — 2014. — № 7.

Таубинская О. Л. Налоговое регулирование рынка производных финансовых инструментов. — Саратов. — 2014.