В отличие от LSE, где большую часть duediligence эмитента берут на себя банки-спонсоры, в Гонконге проверкой компании занимается еще и комитет по листингу — независимое собрание юристов, банкиров и аудиторов. Проблемой было и то, что у РУСАЛА была задолженность перед 70 банками, которую инвесторы потребовали реструктурировать. В частности, требовалось продлить погашение кредита на срок, превышающий IPO. Таким образом, руководству компании пришлось вести сложные переговоры с руководством Сбербанка о пролонгации кредита. Чтобы получить листинг на HKEx, компания должна соответствовать одному из трех финансовых требований (в правилах биржи они называются тестами). Первый — тест на прибыль: за три предыдущих года она должна составлять не менее $ 6,4 млн., а капитализация компании при размещении — не ниже $ 26 млн. Второй — тест на рыночную капитализацию и годовой доход. Согласно ему на период листинга рыночная капитализация должна быть не меньше $ 513 млн., а доход за последний аудированный финансовый год начинаться с $ 64 млн. Третий — тест на рыночную капитализацию, годовой доход и денежные потоки (именно его проходил РУСАЛ). В этом случае эмитент может иметь рыночную капитализацию от $ 256 млн., доход за последний аудированный финансовый год от $ 64 млн.
и совокупный объем денежных средств за три предыдущих года не менее $ 13 млн. На других площадках подобных требований нет. Кроме того, эмитенту надо провести независимую оценку своей собственности: в проспект эмиссии требуется вложить отчет, где оценивается вся недвижимость участника IPO. Отдельный вопрос — юрисдикция эмитента. Всем иностранным компаниям, выходящим на HKEx, придется продемонстрировать, что стандарты защиты прав акционеров в стране, где зарегистрирован эмитент (РУСАЛ — на острове Джерси), как минимум не ниже гонконгских. В итоге проспект эмиссии РУСАЛА составил рекордную для Гонконга 1141 страницу. Комитет по листингу возвращал документы дважды: после первого слушания к компании возникло около 60 вопросов, после второго — еще примерно 20. Несмотря на эти меры, на титуле проспекта эмиссии красным было написано: акции РУСАЛА чересчур рискованны для частных инвесторов (в том числе из-за $ 14,9 млрд.
долга компании). Минимальный лот установили на уровне 1 млн. HKD (около $ 130 тыс.).Впрочем, без инвесторов РУСАЛ не остался: книга заявок оказалась даже переподписана. Еще до размещения «РУСАЛ» нашел четырех ключевых инвесторов, согласившихся купить акции по любой цене в рамках заявленного диапазона и взамен получивших гарантию на выполнение всей заявки. Более $ 600 млн.
оттянул на себя ВЭБ, по $ 100 млн. вложили компания Натана Ротшильда и инвестор из США Джон Полсон, еще $ 20 млн.
— гонконгский тайкун (олигарх) Роберт Куок. Из других крупных вкладчиков — гонконгский магнат Ли Ка-Шинг ($ 100 млн) и инвестфондLibyanInvestmentAuthority ($ 300 млн.).В результате размещения на Гонконгской бирже и параллельного (для привлечения европейских и американских инвесторов) IPO на французской Euronext (подразделение NYSE) компания продала 10,6% акций за $ 2,24 млрд. Однако котировки начали стремительно падать. В первый день торгов снижение составило 8%, а вскоре бумаги рухнули почти на 30% — сказалось как падение цен на алюминий, так и проблемы с бизнесом РУСАЛа в Гвинее. Затем, однако, котировки пошли вверх, и начерез три месяца после выхода акции компании стоили 9,02 HKD против 10,8 HKD при размещении. В целом выход РУСАЛа на рынок нельзя назвать идеальным, но это был первый пример эмиссии ценных бумаг российской компанией и их размещения в Азии. Поэтому опыт, полученный РУСАЛом, можно использовать для привлечения азиатских инвесторов другими российскими компаниями, особенно в условиях, когда рынки капитала Европы и США для них закрыты.
Заключение
.
Таким образом, мы рассмотрели сущность эмиссии ценных бумаг корпорациями. Целью эмиссии является привлечение инвестиций, поэтому большие перспективы имеет эмиссия на мировых площадках, где собираются ведущие инвесторы мира и где привлекаемые суммы могут быть действительно большими. В России эмиссия ценных бумаг регулируется Законом о рынке ценных бумаг, в котором даны основные определения, прописана процедура эмиссии, права и обязанности всех участников. Проведенный анализ статистики показал, что на российском фондовом рынке видна отрицательная динамика выпуска ценных бумаг российскими компаниями. Существует несколько видов эмиссии, в частности, размещение, подписка, конвертация. Эмиссия может быть первичной и дополнительной. Кода корпорация впервые выходит на фондовый рынок, то происходит первичное размещение акций среди инвесторов. Этот процесс очень важен не только с точки зрения привлечения капитала, но и с точки зрения влияния на имидж компании. Неудачное IPO может привести к возникновению недоверия к компании со стороны потенциальных инвесторов, преодолеть которое будет очень сложно. Наиболее известными эмиссионными ценными бумагами являются акции и облигации, поэтому перед началом эмиссии компания должна определиться с видом бумаги. В качестве примера мы выбрали компанию ОК РУСАЛ, лидера в производстве алюминия, которая некоторое время назад провела успешное IPO в Гонконге, и стала первопроходцем среди российских компаний. Из опыта РУСАЛа можно вынести несколько уроков, которые, на наш взгляд, будут полезны другим российским компаниям.
1. Выбор площадки для размещения во многом зависит от объема инвестиций, который компания планирует привлечь. В данном примере Азия была более привлекательной по сумме потенциальных инвестиций и в Гонконге были ряд примеров успешногоIPO с привлечением нескольких миллиардов долларов.
2. Как правило, азиатские инвесторы хорошо знакомы с местными компаниями и в основном инвестируют в них. Поэтому для успешного выхода на рынок требуется проведение грамотной коммуникационной политики и большого количества роуд-шоу, т. е. презентаций и встреч с потенциальными инвесторами.
3. Для успешного размещения акций на азиатских рынках требуется привлечение известных консультантов, которые помогут компании освоиться на незнакомом рынке. 4. Нужно учитывать юридические особенности каждой площадки.
5. Нужно быть готовым к диалогу с банками — кредиторами о возможной реструктуризации долгов: положительная реакция со стороны банков укрепляет доверие потенциальных инвесторов.
Список использованных источников
.
Нормативно-правовые документы.
Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) Федеральный закон от 22.
04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.
12.1995 N 208-ФЗ (последняя редакция) Федеральный закон от 29.
07.1998 N 136-ФЗ (ред. от 14.
06.2012) «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» Федеральный закон от 05.
03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 27.
12.2005) «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях" от 30.
12.2001 N 195-ФЗ (ред. от 03.
04.2017)Книги и учебники.
Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: учебник. — М.: ИНФРА-М, 2012. — 379 с. Едронова В. Н., Новожилова Т. Н. Рынок ценных бумаг: учеб.
пособие. — М.: Магистр, 2012. — 684 с. Ивасенко А. Г., Никонова Я. И., Павленко В. А. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования: учебное пособие. — 2-е изд., перераб.
— М.: КНОРУС, 2012.- 272 с. Лялин Владимир, Воробьев Павел Рынок ценных бумаг в вопросах и ответах. Учебное пособие. М.: Проспект, 2015. ;
336Маренков Н. Л. Ценные бумаги. — М.: Московский экономико-финансовый институт; Ростов н/Д: Феникс, 2013. — 608 с. Помаскина О. В. Особенности развития паевых инвестиционных фондов в России в современных условиях // Статистика и экономика, 2014. №.
1. С. 114−116.Статьи.
Лосев А. Чего ждать от российского фондового рынка в 2016 году? [Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://money.rbc.ru/news/56810e7f9a79471a21c80b67?from=typeindex%2Fopinion Миркин Я. Без «экономического чуда» в России не стоит ждать устойчивости // Рынок ценных бумаг № 4, 2015.
Миркин Я. Российское финансовое будущее 2016;2025 // Рынок ценных бумаг № 2, 2016.
Пахаев А. В., Медведева А. Е. Биржевой рынок ценных бумаг в России: состояние и перспективы // Наука, образование и культура — № 11 (14), 2016.
Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е. Ф. Жукова. — М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2012. — 567 с. Интернет ресурсы.
Российский фондовый рынок. Обзор. [Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://www.naufor.ru/download/pdf/factbook/ru/RFRpdf.Сайт Центрального Банка [Электронный ресурс]. Режим доступа:
https://www.cbr.ru/finmarkets/files/development/.Сайт Государственной службы статистики www.gks.ruСайт ОК РУСАЛ www.rusal.ru.
