Регулирование рынка ценных бумаг и правовая инфраструктура

Регулирование РЦБ — это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных на эти действия.

Цель регулирования РЦБ состоит в увеличении притока капитала в экономику страны. А средствами, которые позволят добиться этой цели, служат создание и поддержание его эффективного функционирования, обеспечение равных возможностей для всех участников рынка, недопущение ущемления интересов одних участников рынка за счет других и др.

Регулирование рынка может быть внешним и внутренним. Внешнее регулирование — это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, международным соглашениям. Внутреннее регулирование — это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам (уставу, правилам и др.).

Процесс регулирования РЦБ включает:

• • создание органа регулирования рынка;
• • создание и постоянное совершенствование нормативной базы функционирования рынка, т. е. разработку законов, постановлений, инструкций, правил и т. п., которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;
• • контроль над соблюдением и исполнением всеми участниками рынка норм и правил;
• • разработку системы санкций за отклонение от установленных на рынке норм и правил (от устного предупреждения до уголовного наказания);
• • организацию отбора и допуска юридических и физических лиц в качестве участников рынка по знанию, опыту, капиталу и др.;
• • создание органа по разрешению споров между участниками рынка.

Государственное регулирование РЦБ — это регулирование со стороны органов государственной власти.

Регулирование может быть прямым и косвенным.

Прямое (административное) регулирование основано на юридических нормах, праве. Оно осуществляется путем:

• • установления обязательных требований ко всем участникам РЦБ с помощью нормативно-законодательной деятельности;
• • регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;
• • разрешительной деятельности (лицензирования профессиональной деятельности, аттестации);
• • обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка.

Косвенное (,экономическое) регулирование основано на использовании экономических инструментов самого рынка в качестве рычагов регулирования. Оно содержит:

• • систему налогообложения (ставки налога, льготы и освобождение от налога);
• • денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);
• • политику формирования государственных доходов и направления использования государственных расходов (государственный бюджет и другие фонды: внебюджетные, стабилизационный, инвестиционный и др.);
• • политику управления государственной собственностью, в том числе управление имеющимися у государства пакетами акций приватизированных предприятий и др.

Объектами государственного регулирования (саморегулирования) на РЦБ могут быть участники рынка, его инструменты и совершаемые с ними разнообразные операции, в частности:

• 1) ценная бумага с позиции:
  • — юридического статуса,
  • — эмиссии (выпуска),
  • — обращения,
  • — использования в качестве основы для производных ценных бумаг и др.;
• 2) участники рынка в отношении их:
  • — отбора для работы на рынке в любом качестве,
  • — возможного участия в работе других рынков,
  • — защиты инвесторов от мошенничества,
  • — налогообложения и др.;
• 3) операции с ценными бумагами с позиции:
  • — разрешенных видов рыночных операций,
  • — совмещения разных видов операций с ценными бумагами,
  • — разрешения имущественных споров,
  • — налогообложения и т. п.

Законодательно отношения на российском РЦБ регулируют Гражданский и Налоговый кодексы РФ, федеральные законы от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите нрав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», документы Федеральной службы по финансовым рынкам, других государственных органов, имеющих отношение к регулированию РЦБ.

К органам, осуществляющим регулирования российского РЦБ, относятся:

• • государственные органы законодательной и исполнительной власти;
• • саморегулируемые организации профессиональных участников РЦБ;
• • общественные организации, защищающие интересы владельцев ценных бумаг.

Государственные органы, регулирующие РЦБ, имеют следующую структуру:

• • Государственная Дума, которая издает законы, регулирующие РЦБ;
• • президент страны, издающий указы;
• • правительство, издающее постановления, как правило, в развитие указов президента;
• • Министерство финансов РФ;
• • Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР);
• • Банк России и др.

Государственная Дума занимает первое место в этой иерархии потому, что она издает нормативные документы самого высокого уровня (кодексы, законы). Процесс принятия этих нормативных документов не бывает очень быстрым, так как не только сами законы, но и любые поправки к ним требуют обсуждений в профильных комитетах, а затем три слушания в Думе.

Подготовка и подписание указов президента проходят значительно быстрее. Поэтому пока в Думе рассматриваются соответствующие поправки в законы, рынок может регулироваться указами президента. Но как только эти поправки к закону будут утверждены, указы президента перестают действовать.

Министерство финансов РФ — регулятор рынка ценных бумаг не в полном объеме. Его полномочия распространяются только на эмиссию долговых обязательств федерального правительства и ценных бумаг субъектов Федерации. Оно не просто регулирует, но и управляет рынком государственных ценных бумаг, поскольку в его лице совмещаются функции как регулятора рынка, так и эмитента государственных ценных бумаг.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) — федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Она выполняет следующие функции:

• • разрабатывает основные направления развития РЦБ;
• • координирует деятельность всех других федеральных органов власти по вопросам регулирования данного рынка;
• • утверждает стандарты эмиссии (корпоративных) ценных бумаг, проспектов ценных бумаг;
• • устанавливает единые требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами и лицензирует различные виды профессиональной деятельности на РЦБ;
• • устанавливает порядок, осуществляет лицензирование и ведет реестр саморегулируемых организаций профессиональных участников РЦБ;
• • определяет стандарты деятельности инвестиционных, негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих компаний, а также страховых компаний на РЦБ;
• • устанавливает обязательные требования к порядку ведения реестра, к операциям с ценными бумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению;
• • разрабатывает проекты законодательных и иных нормативных актов, связанных с вопросами регулирования РЦБ, и осуществляет контроль над их соблюдением всеми участниками рынка.

Банк России выполняет отдельные функции по регулированию деятельности коммерческих банков на фондовом рынке и для банков:

• • разрабатывает правила учета и отчетности по сделкам с цепными бумагами;
• • осуществляет регулирование и контроль операций банков с ценными бумагами;
• • регистрирует выпуски ценных бумаг банков;
• • контролирует приобретение и продажу крупных пакетов акций и др.

Система регулирования фондового рынка со стороны государства дополняется регулированием со стороны СРО.

Саморегулируемой организацией профессиональных участников РЦБ в России согласно законодательству признается добровольное объединение профессиональных участников фондового рынка, действующее в соответствии с федеральным законом и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

Наиболее важные функции СРО:

• • защита интересов профессиональных участников в государственных органах регулирования;
• • обеспечение благоприятных условий профессиональной деятельности на рынке;
• • защита интересов клиентов профессиональных участников;
• • соблюдение стандартов профессиональной этики на рынке;
• • установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, которые отсутствуют в государственных нормах, и контроль над их выполнением.

Основные права СРО:

• • разрабатывать правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами;
• • осуществлять контроль над соблюдением своими членами вышеназванных правил, стандартов и операций;
• • разрабатывать учебные планы и программы, осуществлять профессиональную подготовку сотрудников для работы на рынке ценных бумаг;
• • выдавать квалификационные аттестаты.

К законодательным актам, на основании которых осуществляется регулирование РЦБ со стороны государства, относятся:

• — Гражданский кодекс РФ;
• — Федеральный закон «Об акционерных обществах» (далее — Закон об акционерных обществах);
• — Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (далее — Закон о рынке ценных бумаг);

Федеральный закон от 11.03.1997 № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе» ;

• — Федеральный закон от 29.07.1998 № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» ;
• — Федеральный закон от 16.07.1998 № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» (далее — Закон об ипотеке);

Федеральный закон 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» ;

• — Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (далее — Закон об инвестиционных фондах);
• — Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» (далее — Закон об ипотечных ценных бумагах).

Кроме указанных нормативных документов издано большое количество указов, постановлений и стандартов, развивающих положения указанных федеральных законов.

Структура Закона об акционерных обществах включает в себя следующие основные разделы:

• • общие положения об акционерных обществах и их видах;
• • порядок учреждения, реорганизации и ликвидации акционерных обществ;
• • порядок формирования и изменения уставного капитала путем выпуска акций, права акционеров в зависимости от вида акций, порядок размещения облигаций;
• • способы размещения акций и облигаций и установления цены их размещения;
• • дивиденды, выплачиваемые акционерным обществом;
• • управление акционерным обществом (реестр акционеров, органы управления);
• • права общества в отношении размещенных им акций (временное приобретение, выкуп);
• • регулирование совершения акционерным обществом крупных сделок и сделок, в совершении которых имеется заинтересованность;
• • контроль над деятельностью акционерного общества, организация учета и отчетности в нем и информации о нем.

Закон о рынке ценных бумаг содержит следующие принципиальные разделы и нормы, регулирующие:

• • виды профессиональной деятельности на РЦБ, в том числе особо выделяется профессиональная деятельность по организации торговли в форме фондовой биржи;
• • эмиссию ценных бумаг, в том числе порядок выпуска (эмиссии) именных и предъявительских корпоративных ценных бумаг в документарной и бездокументарной формах;
• • обращение эмиссионных ценных бумаг и связанные с ним вопросы раскрытия информации о ценных бумагах;
• • государственное управление РЦБ через федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг и самоуправление на РЦБ посредством саморегулируемых организаций профессиональных участников данного рынка.