Управление денежными средствами

Политика управления денежными средствами является основой эффективного финансового менеджмента. Современные методы планирования, учета и контроля движения денежных средств позволяют руководителю определить:

• 1) какие из подразделений и бизнес-линий предприятия генерируют наибольшие денежные потоки;
• 2) в какие сроки и по какой цене наиболее целесообразно привлекать финансовые ресурсы для обеспечения требуемой рентабельности деятельности с соблюдением условий финансовой устойчивости предприятия;
• 3) какой постоянный остаток денежных средств необходимо иметь для обеспечения платежеспособности по текущим операциям;
• 4) во что эффективно инвестировать средства.

Основными задачами средств являются:

• 1) оперативный, повседневный контроль за сохранностью средств и в кассе предприятия;
• 2) контроль за использованием строго по целевому назначению;
• 3) контроль за балансом денежных поступлений и выплат с целью недопущения кассовых разрывов (недостатка денежных средств для расчета по текущим обязательствам);
• 4) контроль за правильными и своевременными расчетами с бюджетом, банками, персоналом;
• 5) контроль за соблюдением форм расчетов, установленных в договорах с покупателями и поставщиками;
• 6) своевременная выверка расчетов с дебиторами и кредиторами для исключения просроченной задолженности;
• 7) диагностика состояния абсолютной платежеспособности предприятия;
• 8) прогнозирование способности предприятия погасить возникшие обязательства в установленные сроки;
• 9) способствование грамотному управлению предприятием.

В контексте финансового менеджмента денежные средства обычно рассматриваются совместно с так называемыми денежными эквивалентами. Эквивалент денежных средств (cash equivalent) — это условный термин в анализе и финансовом менеджменте, относящийся к высоколиквидным рыночным ценным бумагам, находящимся на балансе предприятия и приобретенным им с целью формирования страхового запаса денежных средств, в которые эти бумаги при необходимости могут быть трансформированы в минимальные сроки и с минимальными потерями в балансовой стоимости.

Денежные средства сами по себе, т. е. не инвестированные, не могут принести доход; с другой стороны, предприятие всегда должно иметь определенную сумму свободных денежных средств для расчета по текущим операциям.

Система эффективного управления денежными средствами включает четыре блока процедур, требующих внимания финансового менеджера.

• 1. Расчет операционного и финансового циклов. Продолжительность операционною цикла — это период времени, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота в связи с производством, реализацией готовой продукции и поступлением оплаты за отгруженную продукцию. Продолжительность операционного цикла определяется продолжительностью периода оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности в днях. Продолжительность финансового цикла — это период времени, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота в связи с осуществлением текущей производственной деятельности. Финансовый цикл характеризует производственно-коммерческий процесс, в начале которого денежные средства уходят на оплату поставщикам за купленные у них сырье и материалы и в конце которого денежные средства поступают в качестве оплаты за отгруженную продукцию покупателям. Продолжительность финансового цикла определяется продолжительностью операционного цикла за вычетом периода оборачиваемости кредиторской задолженности за приобретенные сырье и материалы в днях.
• 2. Анализ движения денежных средств. Данный блок позволяет определить сальдо денежного потока в результате текущей, инвестиционной и финансовой деятельности с целью выявления всех операций, затрагивающих движение денежных средств.
• 3. Прогнозирование денежных потоков. Необходимость прогнозирования денежных потоков обусловлена потребностью в планировании денежных потоков в будущем от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Результатом прогнозирования денежных потоков является составленный бюджет движения денежных средств (БДДС).
• 4. Определение оптимального уровня денежных средств. Назначение данного блока определяется необходимостью нахождения компромисса между сохранением ликвидности и желанием разместить свободные денежные средства с целью получения дополнительного дохода. При определении оптимального уровня денежных средств используют различные оптимизационные модели, при этом в большей степени руководствуются статистикой и неформализованными методами обоснования финансовых решений. Данный блок имеет ориентацию на систему внутрифирменного анализа и управления финансами.

Определение минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатка необходимых денежных средств в национальной и иностранной валютах (в процессе расчетов иностранная валюта пересчитывается по установленному курсу в национальную).

Расчет минимально необходимой суммы денежных активов (без учета их резерва в форме краткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям, в частности на объеме их расходования в предстоящем периоде.

Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде ДАmin может быть определена по формуле.

где ПРдс — предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде (в соответствии с БДДС); Одс — оборачиваемость денежных средств (в разах) в аналогичном по сроку отчетном периоде (она может быть скорректирована с учетом планируемых мероприятий по ускорению оборота денежных активов).

С учетом остатка денежных средств на начало планируемого периода минимально необходимая потребность в денежных активах рассчитывается по формуле.

где ДСн — остаток денежных средств па начало планируемого периода; ПРдс — предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде (в соответствии с БДДС); ФРдс — фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде; Одс — оборачиваемость денежных средств (в разах) в аналогичном по сроку отчетном периоде.

Показатель оборачиваемости денежных средств показывает, сколько раз за рассматриваемый период денежные средства проходят цикл от поступления на расчетный счет до выбытия в виде оплаты контрагентам:

Период оборачиваемости денежных средств показывает средний срок от поступления денежных средств на расчетный счет до момента их выбытия:

Пример 4. В соответствии с бюджетом движения денежных средств (БДДС) на предстоящий год объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям предусмотрен в размере 30 000 000 руб. В отчетном году сумма денежных выплат составила 25 000 000 руб., средние остатки денежных средств за период 1 000 000 руб. Остаток денежных средств на начато прогнозного периода составил 1 100 000 руб. Фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям составил в отчетном году 26 200 000 руб. Требуется определить минимально необходимый остаток денежных средств в предстоящем периоде.

Решение

Таким образом, минимально необходимый остаток денежных средств на расчетном счете составляет 1 252 000 руб.

Предприятиям, осуществляющим свои расчеты в иностранной валюте, необходимо решать вопросы о дифференциации минимально необходимой потребности в денежных средствах по основным видам текущих хозяйственных операций.

Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей минимальной потребности в денежных активах выделить валютную часть для формирования необходимых предприятию валютных фондов. Основой такой дифференциации является планируемый объем расходования денежных активов, но внутренним и внешнеэкономическим операциям, т. е. планируемый объем расходования денежных средств по операциям в национальной и иностранной валютах.

В современной практике финансового менеджмента выделяют четыре метода определения оптимального остатка денежных средств:

• • модель Баумоля:
• • модель Миллера — Орра;
• • модель Стоуна;
• • имитационное моделирование.

В соответствии с моделью Баумоля остатки денежных средств на предстоящий период определяются в следующих размерах:

• • минимальный остаток денежных средств принимается равным нулю;
• • средний остаток денежных средств рассматривается как половина оптимального (максимального) остатка;
• • оптимальный (он же максимальный) остаток денежных средств (ДСопт) рассчитывается по формуле

где Рк — средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями; Одс — общий расход денежных средств в предстоящем периоде: СПкфв — ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям (банковский процент) в рассматриваемом периоде.

Пример 5. Планируемый уровень расходов в предстоящем году составляет 3 500 000 руб., средняя банковская комиссия по обслуживанию одной операции по расчетному счету — 150 руб., банковская ставка по вкладам — 15%. Требуется определить оптимальный остаток денежных средств.

Решение

В соответствии с моделью Миллера — Орра определяются:

• • минимальный остаток денежных средств в размере минимального резерва в отчетном периоде (должен быть выше нуля);
• • оптимальный остаток денежных средств в планируемом периоде (ДСопт) — по формуле

где Рк — средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями; ОТдс — дисперсия отклонения остатка денежных средств от среднего в отчетном периоде; СПКфВ — ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям (банковский процент) в рассматриваемом периоде; ДСмин — требуемый минимальный остаток денежных средств;

• средний остаток денежных средств (ДСср) — по формуле.

где ДСопт — оптимальный остаток денежных средств в планируемом периоде; ДСмин — требуемый минимальный остаток денежных средств.

Модель Стоуна уделяет внимание управлению целевым остатком денежных средств (требуемым постоянным уровнем денежных средств на расчетном счете предприятия). Основной особенностью модели Стоуна является то, что действия фирмы в текущий момент определяются прогнозом на ближайшее будущее. Данная модель может учитывать множественные параметры, в том числе сезонные колебания, так как финансовый менеджер, делая прогноз, оценивает особенности производства в различных периодах и условиях.

Имитационное моделирование прогнозирования требуемого остатка денежных средств основывается на методе Монте-Карло, учитывающем вероятность наступления возможных событий, а следовательно, вероятность различных размеров денежных потоков. На основании вычисленных вероятных денежных потоков определяется требуемый размер остатка денежных средств.

Инструментом текущего управления денежными средствами предприятия и прогнозирования его денежного потока является платежный календарь. Он представляет собой сопоставление ожидаемых денежных поступлений и платежей в предстоящем краткосрочном периоде (квартал, месяц, неделя) и составляется на основании плана продаж продукции с учетом порядка и сроков поступления средств от покупателей и прочих поступлений, а также с учетом предстоящих платежей по обязательствам.

Остаток на начало рассматриваемого периода формируется на основании текущего остатка денежных средств на счетах и в кассе организации. Остаток на конец дня формируется как сумма остатка денежных средств на начало дня и баланса денежных поступлений и выплат задень.

Платежный календарь (табл. 4.3) позволяет исследовать текущий денежный поток предприятия и выявить проблемные даты, когда возможен кассовый разрыв (отрицательный остаток денежных средств). Наличие кассового разрыва свидетельствует о том, что на предстоящую дату у предприятия возможно возникновение непогашенного обязательства.

Таблица 4.3

Форма платежного календаря

В данном случае руководитель предприятия заблаговременно получает информацию о возможной проблеме и время на ее решение. В частности, задачей является компенсация разрыва путем оказания комплекса воздействий на величину денежных поступлений и выплат.

Такими мероприятиями могут быть:

• 1) стимулирование продаж;
• 2) ускорение погашения дебиторской и (или) замедление погашения кредиторской задолженности;
• 3) личные контакты с кредиторами и их заблаговременное оповещение о возможном нарушении оплаты и предоставления отсрочки;
• 4) привлечение краткосрочных кредитов (например, овердрафт);
• 5) иные мероприятия.