Виды процентных ставок

В кредитных отношениях применяется большое количество разнообразных ставок ссудного процента, которые характеризуются различным воздействием факторов их формирования, разными уровнями абсолютных значений, различными амплитудами колебаний за определенные промежутки времени и другими особенностями. Разнообразие видов процентных ставок отражает многочисленные различия кредитных сделок в экономике, но субъектам кредитных отношений, по срокам и размерам кредита, формам и видам кредита, по уровню риска и другим характеристикам.

Существуют различные подходы к классификации процентных ставок и выделению их однородных групп (видов). В национальной статистике отдельных стран (например, представленной в Федеральном резервном бюллетене США, Ежемесячном бюллетене Европейского центрального банка, в «Бюллетене банковской статистики» Банка России и т. д.), а также в статистических публикациях ООН, международных экономических и валютно-финансовых организаций (МВФ, ОЭСР, Банка международных расчетов в Базеле и др.) даются разные варианты классификации действующих процентных ставок и выделяются наиболее репрезентативные из них.

Систематизация ставок ссудного процента в современной финансовой статистике позволяет осуществлять их сравнение по странам и группам стран и оценивать роль в экономике. В зарубежных национальных и международных классификациях выделяется несколько групп однородных процентных ставок:

• 1) ставки денежного рынка (англ. money market.);
• 2) ставки рынка долгосрочных ссудных капиталов (фондовый или рынок ценных бумаг) (англ. capital market);
• 3) ставки депозитных и кредитных институтов, главным образом сберегательных и коммерческих банков, по привлечению вкладов и по кредитам хозяйствующим субъектам и населению.

Включение той или иной ставки в конкретную группу характеризует ее фактическую роль в экономике, пределы влияния и показывает определенный сектор формирования спроса и предложения кредитных ресурсов в масштабе всего рынка ссудных капиталов.

Первая группа — процентные ставки денежного рынка. К этой группе относятся:

• • официальные ставки центральных банков (ставки рефинансирования и учетные ставки);
• • другие ставки по операциям центральных банков;
• • ставки межбанковского рынка (по межбанковским кредитам и депозитам);
• • ставки по государственным краткосрочным ценным бумагам (казначейским векселям, государственным краткосрочным облигациям);
• • ставки по коммерческим бумагам (commercial papers) — векселям крупнейших банков и нефинансовых корпораций.

Процентные ставки денежного рынка отражают кредитные отношения в первую очередь между центральными банками, с одной стороны, и крупными кредитными организациями — с другой, а также между самими коммерческими банками. Крупнейшими участниками этого сектора финансового рынка являются центральные банки, которые через кредитные операции с коммерческими банками воздействуют на денежное обращение, банковскую ликвидность, предложение кредитных ресурсов, активность межбанковского рынка. Отражая стоимость кредитных ресурсов денежного рынка в целом, его процентные ставки служат основой для формирования уровней процентных ставок на межбанковском рынке, а также оказывают влияние на ставки по кредитным операциям коммерческих банков со своими корпоративными клиентами и населением. Поэтому официальные ставки центральных банков — ставка рефинансирования и учетные ставки — являются регулирующими. С их помощью центральные банки воздействуют на уровень процентных ставок по всей финансовой системе.

В табл. 7.1 приведены официальная учетная ставка (official discount rates) ФРС США и ставки рефинансирования центральных банков зоны евро, Японии и Великобритании.

Таблица 7.1

Официальные процентные ставки центральных банков основных развитых стран в 2000—2013 гг. (на конец периода в процентах годовых)^[1]

С 2008 г., на середину которого пришлось очевидное проявление финансового кризиса в США, вскоре получившего глобальное распространение, ставки официального регулирования во всех рассматриваемых странах пошли вниз. Правда, глубина их падения не везде была одинаковой. Наиболее решительное снижение официального дисконта произошло в США, свидетельствуя о том, что целью ФРС в первую очередь является предотвращение экономического спада, начавшегося в условиях сжатия кредитных ресурсов, падения доверия к кредитным институтам. Напротив, ЕЦБ избегает значительного сокращения ставки рефинансирования, показывая, что его приоритетной целью остается достижение стабильности цен, тем более что инфляция в зоне евро достигла наибольшего уровня со времени введения евро в 1999 г. Банк Японии проводил осторожное регулирование официального процента, исходя из переоценки потенциала роста экономики страны и одновременно учитывая некоторое повышение цен на промышленную продукцию. Банк Англии то повышал (до 2007 г.), то резко снижал (в последующие годы) ставку рефинансирования, пытаясь противодействовать сжатию совокупного спроса в стране.

Процентные ставки межбанковского рынка отражают кредитные отношения между банками. Основная функция межбанковского рынка — поддержание ликвидности всей банковской системы. Банки, привлекая средства с межбанковского рынка на короткие сроки (от одного дня до нескольких недель, реже — на сроки от 90 дней до одного года), используют их в основном при недостатке денежных средств для погашения текущих расчетных обязательств, т. е. как средство платежа, а не как денежный капитал для формирования доходных активов. Те банки, которые в определенные короткие периоды времени имеют излишек ликвидности, предлагают временно свободные средства в качестве краткосрочных кредитных ресурсов другим банкам. Поэтому на межбанковском рынке два вида ставок: ставки размещения кредитных ресурсов (ставки продавцов) (англ. offer rate) и ставки привлечения (ставки покупателей) (англ. bid rate). Периодически размещая временно свободные средства и заимствуя их на межбанковском рынке, банки ежедневно балансируют свои позиции, поддерживая свою текущую платежеспособность.

Процентные ставки межбанковского рынка выступают индикаторами (главными показателями) состояния банковской ликвидности, тенденций стоимости кредитных ресурсов, состояния активности всего кредитного рынка в краткосрочном аспекте. Они ежедневно статистически обобщаются и публикуются в специальных бюллетенях и изданиях центральных банков. Индикаторами российского финансового рынка являются ставки московского межбанковского рынка:

MIBOR — Moscow Interbank Offered Rate — объявленные ставки по предоставлению кредитов;

MIBID — Moscow Interbank Bid — объявленные ставки по привлечению кредитов;

MIACR — Moscow Interbank Actual Credit Rate — фактические ставки по предоставленным кредитам.

Ставки по межбанковским кредитам рассчитываются ежедневно и в среднем за месяц по данным, предоставляемым крупнейшими банками — операторами межбанковского рынка (их около 30 по специальному списку Банка России) (табл. 7.2).

Индикаторами международного финансового рынка являются ставки лондонского межбанковского рынка, фиксируемые по операциям на Лондонской межбанковской бирже:

LIBOR — London Interbank Offered Rate — ставка размещения кредитов;

LIBID — London Interbank Bid — ставка привлечения кредитов (депозитов).

Аналогичные ставки вычисляются по результатам торгов на главных межбанковских биржах па национальных рынках многих стран.

В табл. 7.3 представлена ставка LIBOR по межбанковским краткосрочным кредитам в евродолларах на евровалютном^[2] рынке в Лондоне. Она рассчитывается компанией Thomson Reuters и публикуется Британской банковской ассоциацией (British Bankers' Association. ВВА) ежедневно после 1.

11:00 по лондонскому времени. Расчет осуществляется путем усреднения ставок (после отсечения четырех самых низких и четырех самых высоких), по которым 16 крупнейших банков (ТНБ) предлагают друг другу кредиты в фунтах стерлингов, американских долларах, евро, иенах, швейцарских франках, канадских и австралийских долларах, шведских и датских кронах и в долларах Новой Зеландии.

Таблица 7.2

Процентные ставки московского межбанковского рынка (январь и декабрь 2008 г., январь 2013 г. — в среднем за месяц)^[3]

Таблица 7.3

Ставка LIBOR по евродолларовым кредитам в Лондоне (в долл. США, средняя за период, в процентах годовых)^[4]

Ставки по евродепозитам и кредитам обычно изменяются параллельно движению ставок на внутренних рынках. В основе этого лежит общая тенденция к либерализации валютных законодательств большинства ведущих капиталистических стран с начала 1980;х гг., что облегчает перелив средств между национальными рынками, а также между ними и международным рынком евровалют.

Вместе с тем движение ставок на международном рынке (т.е. еврорынке) обладает определенной автономностью. Если ставки национального межбанковского рынка находятся под пристальным вниманием государства, то ставки по еврокредитам нс подлежат непосредственному регулированию. Кроме того, они в большей степени подвержены воздействию таких спонтанных факторов, как неожиданное развертывание спекуляций, резкое обесценение валюты и т. д.

Процентные ставки межбанковского рынка отдельных стран служат основой формирования ставок по банковским кредитам предприятиям реального сектора экономики, населению и другим категориям заемщиков в этих странах. Традиционно сложилось, что ставки лондонского межбанковского рынка являются основой для ставок в международном кредите, в частности при кредитовании банками торговых экспортно-импортных операций.

Следует отметить, что ставки межбанковских рынков (как национальных, так и международного) могут подвергаться резким колебаниям в течение небольших периодов времени, а иногда и в течение одного дня под влиянием как реальных факторов, так и неблагоприятной информации.

Ставки национальных межбанковских рынков находятся под регулирующим воздействием ставок центральных банков. Ставки международного межбанковского рынка в принципе не имеют официального регулирующего центра.

На национальных рынках ставки рефинансирования и учетные ставки выполняют функцию верхней границы процентных шавок на межбанковском рынке и в других секторах денежного рынка (государственных ценных бумаг, коммерческих векселей). Довольно длительное время передаточный механизм влияния официальных ставок на ценовые условия межбанковских рынков и, соответственно, на формирование ставок по кредитам банков своей клиентуре в развитых странах, который заключался в постепенном снижении или повышении рыночных ставок вслед за официальными, действовал почти безотказно.

Однако в периоды кризисов регулирующее воздействие официальных ставок ослабевает или проявляется замедленная реакция на изменение официального процента со стороны ставок межбанковского рынка и ставок по банковским кредитам реальному сектору (нефинансовым компаниям — lending rates). Например, в Великобритании они были ниже официальной ставки Банка Англии на 0,35 процентных пункта в 2006 г., почти равны ей в 2007 г. и стали чуть превышать эту ставку в ноябре 2008 г., как раз в тот период, когда центральный банк страны уменьшил ставку рефинансирования более чем в два раза.

Причины разрушения ранее действовавшей ретрансляции сигналов монетарных властей в виде изменения уровня ставок официального регулирования на остальные ставки в определенной очередности (через денежный рынок на рынок банковских кредитов клиентуре) состоят в следующем.

Во-первых, в условиях возросшей доступности международных рынков краткосрочных ресурсов банки все больше стали зависеть от привлечения денежных средств не на внутреннем, а на внешнем рынке, не от национальных, а от зарубежных ценовых условий заимствований.

Во-вторых, большое развитие получили финансовые институты-посредники небанковского типа, имеющие право привлекать деньги в депозиты (подобно банкам), а вкладывать их в фондовые ценности. Доля таких небанковских организаций — финансовых компаний, инвестиционных брокеров и дилеров, фондов управления активами, компаний специального назначения, выпускающих ценные бумаги под обеспечение неликвидными активами и т. д. — была до середины 2007 г. очень велика, особенно в США, и продолжала расти за счет снижения доли финансового посредничества коммерческих банков. Не будучи зависимыми от центрального банка как кредитора последней инстанции, эти институты слабо или почти не реагируют на изменения его ставок рефинансирования.

Уровень процентных ставок по государственным краткосрочным обязательствам (облигациям и казначейским векселям) зависит от функции государственных займов. Если они осуществляются с целью финансирования дефицита государственного бюджета, то уровень доходности (т.е. процента) по ним близок к ставкам межбанковского рынка на соответствующие сроки или даже превышает их. Это связано с тем, что основными кредиторамиинвесторами краткосрочных государственных займов выступают коммерческие банки, у которых альтернативным сегментом краткосрочных кредитных вложений является межбанковский рынок. Если краткосрочные государственные заимствования осуществляются с целью уменьшения излишней банковской ликвидности (и при профиците государственного бюджета), то процентные ставки по государственным облигациям как правило ниже ставок межбанковского рынка.

Что касается процентных ставок по краткосрочным векселям (коммерческим бумагам), то они ниже либо близки к ставкам межбанковского рынка, поскольку являются инструментом коммерческого (т.е. небанковского) кредита и отражают кредитные отношения между предприятиями реального сектора экономики (корпоративные векселя) или отражают отношения между банками и их вкладчиками (банковские векселя). К денежному рынку относится учет банками корпоративных векселей до срока их погашения плательщиками. Процентные ставки по учетным операциям выше ставок межбанковского рынка, но, как правило, ниже ставок по кредитам корпоративным заемщикам на соответствующие сроки.

Вторая группа процентных ставок — это ставки фондового рынка. Они представляют собой уровень дохода, который выплачивается эмитентами инвесторам — приобретателям корпоративных, банковских и государственных долгосрочных облигаций. Формирование процентных ставок этого сектора рынка ссудных капиталов имеет свои особенности.

Во-первых, процентная ставка здесь зависит от уровня кредитного риска эмитента. Наиболее надежными считаются государственные облигации, и процентные ставки по ним самые низкие по сравнению с другими эмитентами. Далее идут банковские облигации, по которым уровень процентных ставок зависит от имиджа банка, его прогнозируемой ликвидности и платежеспособности. Так как средства, привлекаемые банками путем выпуска облигаций, аналогичны средствам, заимствованным с помощью приема депозитов, то уровень процентных ставок банковских облигаций близок к ставкам по крупным депозитам индивидуальных вкладчиков на соответствующие сроки.

По корпоративным облигациям процентные ставки устанавливаются на уровне, близком к ставкам по банковским кредитам корпоративным заемщикам, но могут сильно разниться, исходя из кредитной истории эмитента-заемщика, уровня его кредитоспособности, перспектив развития его бизнеса. Особое значение для уровня ставки процента по корпоративным облигациям имеет наличие или отсутствие обеспечения займа. Процент по облигациям, обеспеченным материальными или финансовыми активами эмитента, всегда значительно ниже, чем по необеспеченным облигациям. Чем выше кредитный риск по корпоративному эмитенту, тем выше процентная ставка по его облигациям.

Во-вторых, поскольку выпускаемые облигации имеют различные, но значительные сроки обращения: от одного года до трех лет (среднесрочные облигации); от трех до пяти лет, свыше пяти лет (долгосрочные), то процентные ставки зависят от их срочности. Однако, но долгосрочным облигациям редко используется фиксированная ставка, чаще плавающая, привязанная к одному из индикаторов денежного рынка: либо к ставке рефинансирования, либо к усредненному за определенный период индикатору межбанковского рынка.

Третья группа ставок — процентные ставки, устанавливаемые депозитными и кредитными институтами, в основном сберегательными и коммерческими банками, по вкладам физических лиц и срочным депозитам юридических лиц, по кредитам конечным заемщикам: предприятиям реального сектора и небанковским финансовым институтам, населению и другим категориям заемщиков. По сути это ставки по банковским депозитам и кредитам.

Депозиты формируют первичные кредитные ресурсы, и ставки по ним являются минимальными во всей кредитной системе. Однако они могут варьировать от минимальных значений в десятые доли процента (по вкладам до востребования) до ставки рефинансирования в зависимости от суммы и срока вклада, депозитной политики банков (ускоренное привлечение средств, целевые вклады и др.), изменений ставки рефинансирования и других инструментов денежно-кредитного регулирования. Общие тенденции их уровня определяются изменениями в уровне инфляции, денежнокредитным регулированием и классическими рыночными факторами.

Процентные ставки по кредитам конечным заемщикам: предприятиям, населению, органам государственного и муниципального управления, а также небанковским финансовым институтам определяются исходя из:

• — рыночной стоимости кредитных ресурсов, в качестве которой могут выступать ставки межбанковского рынка, ставки рефинансирования, усредненные ставки по привлекаемым депозитам;
• — себестоимости депозитно-кредитной работы банка, которая входит в состав процентной ставки в виде некоторой надбавки;
• — нормы прибыли как некоторой надбавки к цене кредита в несколько процентных пунктов;
• — специальной надбавки, компенсирующей недоходность некоторых активов, сформированных, однако, из платных ресурсов (например, отчисления части привлеченных депозитов в резерв центрального банка).

Перечисленные компоненты в совокупности составляют так называемые базовые ставки по кредитам, о которых говорилось выше. В зависимости от уровня риска по конкретной ссуде или отдельному заемщику к базовой ставке прибавляется либо положительная надбавка за риск (для рисковых заемщиков), либо отрицательная надбавка (для первоклассных заемщиков, по которым риск минимальный). В результате у каждого банка формируются три уровня процентных ставок по кредитам конечным заемщикам: льготные ставки (минимальные), базовые, повышенные (максимальные). Инфляция может выступать специфической надбавкой к базовой ставке, если она недостаточно учтена в рыночной стоимости кредитных ресурсов.

Такая сложившаяся методика делает процентные ставки по кредитам конечным заемщикам самыми высокими в шкале изложенных ранее процентных ставок.

Разницу между ставками по кредитам и ставками по депозитам (межбанковским кредитам) часто называют процентной маржей.

Различия между банками в уровне процентных ставок определяются разной стоимостью привлекаемых ресурсов, кредитной политикой банков, уровнем целевой прибыли. Например, многофилиальные банки, привлекающие средства населения, т. е. мелких вкладчиков (их часто называют розничными, или ритейловыми) имеют повышенные затраты на депозитную работу. Акционеры байка могут поставить перед менеджментом цель получения высокой процентной прибыли. Все это находит отражение в процентных ставках отдельных банков.

К классификации процентных ставок и выделению их отдельных видов возможен и несколько иной подход. Он основан не на выделении отдельных крупных секторов финансового рынка, а на сегментации собственно кредитного рынка. При этом виды процентных ставок подразделяются: на регулирующие, ставки-индикаторы, ставки отдельных сегментов кредитного рынка. Такой подход применяется в исследовательских целях при анализе национальных кредитных рынков и дает возможность проследить шкалу процентных ставок, характерную для конкретной страны.

В странах с рыночной экономикой кредитные отношения реализуются в форме кредитного рынка (рынка ссудных капиталов), являющегося частью финансового рынка и имеющего довольно сложную структуру. В качестве основных сегментов кредитного рынка принято выделять:

• 1) рынок вкладов физических лиц;
• 2) рынок депозитов юридических лиц (корпоративных вкладчиков);
• 3) рынок межбанковских кредитов;
• 4) рынок государственных краткосрочных облигаций;
• 5) вексельный (учетный) рынок;
• 6) рынок государственных долгосрочных облигаций;
• 7) рынок муниципальных заимствований;
• 8) рынок корпоративных облигаций;
• 9) рынок банковских кредитов корпоративным заемщикам;
• 10) рынок банковских кредитов физическим лицам (населению);
• 11) рынок международного кредита.

Выделенные первые десять сегментов, как правило, характерны для национальных кредитных рынков отдельных стран. Уровень процентных ставок последовательно повышается с первого сегмента рынка (вклады физических лиц) до десятого сегмента (банковские кредиты физическим лицам). Однако последовательная шкала процентных ставок по выделенным сегментам всегда подвергается деформации в случаях различных финансовых кризисов (банковских, бюджетных, монетарных и др.).

Сегментация кредитного рынка позволяет выявить специфические особенности факторов процентной ставки в каждом сегменте: спрос на кредит, влияние инфляции, рисков кредитования, степень влияния регулировочных воздействий монетарных властей и др., а также проследить взаимодействие сегментов через движение кредитных ресурсов.

Рынок международного кредита также имеет сложную структуру и сегментацию. В качестве основных секторов этого рынка выделяют фирменный, банковский, межгосударственный кредиты, каждый из которых имеет несколько сегментов в разрезе видов кредитов. Формирование процентных ставок на рынке международного кредита имеет свои особенности. Главные из них связаны с фактором глобализации, который проявляется в первую очередь в трансграничной миграции ссудного капитала, во влиянии валютных курсов на уровень процентных ставок, в экспансии транснациональных банков на национальные кредитные рынки. Состояние международного рынка ссудных капиталов оказывает все большее воздействие па национальные кредитные рынки, в том числе и на уровень процентных ставок.

• [1] International Financial Statistics. Yearbook 2008. Washington, DC: IMF; International Financial Statistics. January 2009. Washington, DC: IMF; International Financial Statistics. Yearbook 2012. Washington, DC: IMF // IMF. URL: imf.org; Federal Reserve Bank. Bankrate.com: Comprehensive. Objective. Free. URL: bankrate.com/rates/ interest-rates/federal-discount-rate.aspx (дата обращения: 23.06.2013); Key ECB interest rates // European Central Bank. URL: ecb.int/stats/monetary/rates/html/index. en. html; Changes in Bank Rate and Official Bank Rate. URL: bankofengland.com. uk/statistics/rates/baserate.pdf (дата обращения: 01.06.2009).
• [2] Евровалюта — депозит с фиксированным сроком (от одного дня до одного года) в свободно конвертируемой валюте, размещенный в иностранных банках за пределами системы денежно-кредитного и финансового регулирования страны происхождения, размещения и использования валюты.
• [3] Бюллетень банковской статистики. 2009. № 1 (№ 188); 2013. № 2 (№ 237).
• [4] International Financial Statistics. January 2009; International Financial Statistics. April 2009; International Financial Statistics. March 2013. Washington, DC: IMF // IMF. URL: imf.org (дата обращения: 23.06.2013).