Биржевые операции. 
Рынок ценных бумаг

Существуют различные виды биржевых операций, среди которых основные — кассовые и срочные сделки.

Кассовые сделки — сделки, при которых ценные бумаги переходят от продавца к покупателю немедленно или спустя короткое время и оплачиваются наличными в течение срока от одного до семи дней. В кассовых сделках ценные бумаги покупаются обычно не профессиональными спекулянтами, а инвесторами, приобретающими их для более или менее долгосрочного вложения капитала.

Таблица 7.1

Ключевые параметры оценки листинговых категорий

Срочные сделки — сделки, при которых сдача ценных бумаг и расчеты по ним проводятся по истечении определенного срока — от двух недель до одного месяца. Так, на Лондонской бирже ценные бумаги покупаются либо per ultimo — со сдачей и оплатой в конце месяца.

Цель срочных сделок — получение спекулятивной биржевой прибыли в виде курсовой разницы, которая достается либо покупателю (если к моменту поставки ценных бумаг курс их повысится), либо продавцу (если курс к этому времени упадет).

Срочные сделки отличаются от сделок за наличные также тем, что представляют собой сделки в кредит, или, как их называют в США, сделки с маржей. Те, кто спекулируют на повышении курсов акций, но не имеют достаточных средств для оплаты всего количества приобретаемых ценных бумаг, прибегают к покупке этих бумаг с маржей, т. е. с частичной их оплатой. В таком случае биржевые брокеры предоставляют своим клиентам кредит на недостающую для оплаты бумаг сумму. Сами брокеры при этом закладывают бумаги в коммерческих банках, получая под них банковские ссуды. На сделках с маржей брокеры наживают большие прибыли, так как взимают с клиентов значительно большие проценты, чем сами уплачивают банку.

Сделки с маржей — рычаг форсирования биржевой спекуляции и фактор обострения биржевых крахов. Во-первых, они используются для искусственного увеличения спроса на ценные бумаги и непомерного вздутия их курсов. Во-вторых, когда курсы акций, купленных, но сделкам с маржей, начинают падать, то брокеры требуют от клиентов дополнительной суммы денег, так как при падении курсов акций ставится под угрозу возможность погасить полученную от банка ссуду. Если сумма взноса внесена клиентом не полностью, брокеры прибегают к продаже акций. В результате происходит массовый сброс акций, купля иных с маржей, что еще больше усиливает падение их курсов.

Брокеры-спекулянты (джобберы и дилеры) делятся на оптимистов, или «быков», играющих на повышение курсов, и пессимистов, или «медведей», играющих на понижение курсов. «Медведи», как правило, устраивают панику па бирже при неожиданном повышении курсов акций. К таким рискованным операциям прибегают крупные индивидуальные инвесторы, владельцы крупных пакетов акций, которые стремятся увеличить его за счет биржевых сделок, либо мощные банки, страховые и инвестиционные компании, а также частные пенсионные фонды. Однако это чрезвычайно рисковые операции.

Большое развитие на биржах получили опционные и фьючерские сделки.

Как мы уже говорили, по опциону приобретаются не акции, а право на их покупку по определенной цене в течение определенного количества месяцев. За это право вкладчик выплачивает брокеру комиссионные. Если повышение курса превышает сумму комиссионных, вкладчик повышает прибыль; если повышения не произошло, он отказывается от покупки акций и теряет сумму, выплаченную в виде комиссионных.

В развитых странах существуют различные источники информации и прогнозов, по которым можно узнать, какие акции выгоднее покупать или куда вкладывать деньги: в акции или на счета в банках и других кредитно-финансовых учреждениях. В США такими источниками информации служат газета деловых кругов Wall Street, Journal, еженедельник Bartons, в Великобритании — газета Financial Times, во Франции — Есо. В США также выпускается специальный журнал Value Line, в котором публикуется информация о состоянии акций 1600 американских компаний.

Существуют и другие виды биржевых сделок, которые также носят спекулятивный характер. К ним относятся:

• — сделки репорта — базируются на разнице цен акций, т. е. разнице между ценой, по которой коммерческий банк покупает у клиента акции, и ценой, но которой их ему продает с приростом;
• — сделки депорта — предусматривают покупку акций в кредит без самих бумаг и рассчитаны на падение курса по обратной сделке на покупку;
• — простые сделки с премией — предусматривают отказ от исполнения сделки именно в день ее исполнения. Такое право покупатель оплачивает продавцу особой премией, размер которой определяется заранее;
• — опцион покупателя — за определенное вознаграждение у продавца в любое время можно купить определенное количество акций в пределах срока по установленной цене. Этим покупатель воспользуется, если курс акций превысит цену, оговоренную в сделке;
• — опцион продавца — реализация акций по самой дешевой цене для покупателя;
• — стеллажные сделки — сделки, в которых продавец и покупатель четко не определены. Участник сделки, уплатив определенное вознаграждение продавцу, приобретает право по своему усмотрению в любое время продать или купить акции.

Кроме того, биржевая торговля базируется на специальных распоряжениях, или биржевых приказах, трех типов.

Рыночный приказ — приказ на покупку и продажу определенного количества акций по наиболее выгодной цене, т. е. покупка по низкой цене, а продажа по более высокой.

Лимитный приказ — приказ на покупку и продажу акций по специально оговоренной цене и на более выгодных условиях.

Буферный приказ — стоп-приказ, или распоряжение, купить или продать акции, когда их цена достигнет оговоренной.

В своей деятельности на бирже брокеры кроме приказов руководствуются также оговорками:

• — первая оговорка — брокер действует по своему усмотрению (исполнить или отменить сделку);
• — вторая оговорка — приказ о немедленном исполнении приказа «исполнить» или «отменить» ;
• — третья оговорка — о частичном выполнении этого приказа;
• — четвертая оговорка включает в приказ осуществление операции крупными партиями;
• — пятая оговорка — приказ о сделке осуществляется в момент открытия или закрытия биржи.

Каждая фондовая биржа устанавливает свои требования к приему акций, которые могут котироваться на одной бирже и не котироваться на других. Акции ряда компаний могут одновременно обращаться как в биржевом обороте, так и во внебиржевом.

В 1980—1990;х гг. фондовые биржи ряда стран стали создавать внутри себя дополнительные, более мелкие вторичные внутрибиржевые рынки с менее жесткими правилами отчетности, менее жесткими требованиями к размерам активов и доходности, числу акционеров и компаний, ценные бумаги которых принимаются к котировке. Поскольку доступ на крупные биржи для мелких компаний ограничен, а банки неохотно кредитуют мелкие фирмы, источником их финансирования становятся вторичные рынки на фондовой бирже.

В настоящее время дополнительные вторичные рынки действуют в Великобритании (Лондон), во Франции (Париж), в Японии (Токио), Голландии (Амстердам), Швейцарии (Цюрих), Италии (Милан), Норвегии (Осло), Испании (Мадрид), Швеции (Стокгольм), Бельгии (Брюссель), Австрии (Вена), Германии (Франкфурт-на-Майне), Ирландии (Дублин), Австралии (Мельбурн), Новой Зеландии (Окленд).

Внутрибиржевые рынки не ограничиваются лишь мобилизацией капитала. Они позволяют мелким компаниям иметь постоянную котировку ценных бумаг и тем самым привлекать внимание инвесторов. В целях гарантирования рынка ценных бумаг, котирующихся на вторичной секции биржи, компания в качестве обязательного условия обязана иметь соглашение с банком или брокером о поддержке ликвидности выпуска.

Ликвидность — ключевое понятие в биржевой торговле. Ликвидный рынок характеризуется частными сделками, небольшой разницей между ценой продавца и ценой покупателя, небольшими колебаниями цен от сделки к сделке.

Отклонение от этих норм чревато развитием негативной ситуации, панических настроений среди инвесторов. Поэтому биржа делает все от нее зависящее, чтобы поддерживать ликвидность, гибкость потока цепных бумаг.

Ликвидность биржевого рынка тем выше, чем больше участников купли-продажи. По ликвидности на первом месте находится Япония, где на индивидуальных инвесторов приходится 25% акционерной собственности и более половины оборота.

В некоторых странах действуют также третьи внутрибиржевые рынки, куда попадают ценные бумаги, которые не могут котироваться на основном и вторичном рынках. Такие рынки начали функционировать с середины 1980;х гг. в Великобритании, Японии, Швеции, Италии и ряде других стран.

7.5. Биржевые индексы и методы их расчета.