Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Изучив данную главу, студент будет:

знать

• статические и динамические методы оценки эффективности ИП, их достоинства и недостатки;

уметь

• идентифицировать, анализировать и дисконтировать денежные потоки инвестиционного проекта;

владеть

• • методами расчета различных показателей эффективности инвестиционных проектов;
• • методами сравнительной оценки эффективности проектов с неравными сроками действия.

Ключевые слова: эффективность инвестиционного проекта, методы оценки эффективности инвестиционного проекта, срок окупаемости, коэффициент эффективности инвестиций, чистая текущая стоимость, индекс рентабельности инвестиций, модифицированная внутренняя норма рентабельности, релевантные денежные потоки, нерелевантные денежные потоки, опцион.

Общие подходы к определению эффективности инвестиционных проектов

В основе принятия решений инвестиционного характера лежит оценка экономической эффективности инвестиций. Вопросу разработки методик расчета экономической эффективности в общем и эффективности инвестиций в частности уделяли внимание многие отечественные и зарубежные ученые, такие как: В. А. Беляев, В. Беренс, Я. В. Дмитриев, Д. Н. Завлин, В. Г. Карпов, И. А. Лимитовский, Д. Н. Схилидзе, Л. М. Чистов, П. Н. Хавранек и др.^[1]

Подходя к процессу инвестирования как к созданию объектов, приносящих доход, отечественная наука дает понятие эффективности капитальных вложений укрупненно как отношение результата к затратам. Существовавшая в советской России методология и практика определения эффективности инвестиций, опирающаяся на категории общей и сравнительной экономической эффективности капитальных вложений, исходила из предпосылки, что основные фонды, созданные за счет инвестиций, воспроизводятся по окончании нормативного срока службы за счет накоплений амортизации. Это допущение значительно упрощало расчеты, позволяя определить критерии эффективности в статической форме. Однако рыночная экономика требует учета влияния факторов внешней среды, а также фактора времени на эффективность инвестиционной деятельности, которые не находят полной оценки в расчете указанных показателей.

В настоящее время приняты Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования (вторая редакция)^[2]. В них достаточно полно нашли отражение результаты научных исследований отечественных и зарубежных экономистов в области разработки методов оценки эффективности. Показатели эффективности инвестиционных проектов согласно Методическим рекомендациям делятся на следующие виды^[3]:

• • показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
• • показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджетов;
• • показатели экономической эффективности, учитывающие результаты и затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное измерение.

Выделение подобных видов является искусственным и связано с определением единого показателя экономической эффективности, но применительно к различным объектам и уровням экономической системы: народному хозяйству в целом (глобальный критерий экономической эффективности), региональному, отраслевому, уровню предприятия или конкретному инвестиционному проекту.

Согласно методическим рекомендациям эффективность инвестиций характеризуется системой показателей, отражающих соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов и позволяющих судить об экономических преимуществах одних инвестиций перед другими.

Показатели эффективности инвестиций можно классифицировать по следующим признакам^[4]:

• 1) по виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности инвестиций:
  • • абсолютные, в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта;
  • • относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение;
  • • временные, которыми оценивается период окупаемости инвестиционных затрат;
• 2) по методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов:
  • • статические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные;
  • • динамические, в которых разновременные денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством дисконтирования, что обеспечивает их сопоставимость.

К статическим относятся показатели, основанные на учетных оценках, а к динамическим — на дисконтированных оценках^[5].

К группе статических относятся срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP) и коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR).

К динамическим показателям относятся: чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость — Net Present Value, NPV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR); модифицированная внутренняя норма рентабельности (Modified Internal Rate of Return, MIRR), срок окупаемости для дисконтируемых денежных потоков инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

Необходимо также отметить, что оценка эффективности каждого инвестиционного проекта осуществляется с учетом критериев, отвечающих определенным принципам, а именно:

• • влияние стоимости денег во времени;
• • учет альтернативных издержек;
• • учет возможных изменений в параметрах проекта;
• • проведение расчетов на основе существующего потока денежных средств, а не бухгалтерских показателей;
• • отражение и учет инфляции;
• • учет риска, связанного с осуществлением проекта.

Рассмотрим основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов более подробно и выясним их основные достоинства и недостатки.

• [1] См., например: Беляев В. А. Капитальные вложения, рынок и эффективность инвестиций в сельское хозяйство. М.: Экономика, 1993; Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций: пер. с англ. М.: Интерэксперт, 1995.
• [2] Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования. Официальное издание. М., 2000.
• [3] Завлин П. Н. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов: Современные подходы. СПб.: Наука, 1995.
• [4] Завлин П. Н., Васильев А. В. Оценка эффективности инноваций. СПб.: Бизнес-пресса, 1998.
• [5] Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2000. С. 54.