Формирование инвестиционного портфеля

В условиях, когда выбор инструментов инвестирования не ограничен, специалисты, выбирая наиболее привлекательные для себя активы, отдают предпочтение портфельному инвестированию.

Сущностью инвестиционного портфеля является совокупность ряда инвестиционных объектов, которая управляется как единое целое. Для портфеля возможно одновременное содержание реальных средств (недвижимость, земля, оборудование, станки и др.), финансовых средств (паи, ценные бумаги, валюта и т. д.), нематериальных ценностей (прав на интеллектуальную собственность, разработки научно-технического характера), нефинансовых средств (предметов коллекционного спроса, драгоценных камней). Суть портфельного инвестирования состоит в рассредоточении инвестиционных ресурсов между разными группами финансовых средств для достижения желаемых параметров. Руководствуясь целями и задачами, поставленными при создании инвестиционного портфеля, вкладчик должен целенаправленно установить оптимальное соотношение между разнообразными типами ценных бумаг, вводимых в портфель.

Инвестиционный портфель фирмы создается согласно инвестиционным целям инвестора и рассматривается как единый объект управления.

При разработке инвестиционного портфеля инвестор преследует определенные цели:

• — получение ожидаемой прибыльности при минимальном риске;
• — сохранение и увеличение капитала организации;
• — увеличение темпов роста дохода и ликвидности активов.

Главная задача портфельного инвестирования состоит в определение оптимальных условий инвестирования и предоставлении для портфеля характеристик, которые нельзя обеспечить при вложении средств в отдельно взятый объект. При формировании портфеля с помощью сочетания инвестиционных активов обеспечивается новое инвестиционное качество: достигается ожидаемый уровень прибыли при желаемом минимальном уровне риска и растет степень его ликвидности.

Руководствуясь целями и задачами, которые ставятся при формировании портфеля, вкладчик должен обдуманно подходить к выбору оптимального соотношения между разнообразными видами ценных бумаг, составляющих портфель.

Наиболее часто встречается инвестирование в портфели ценных бумаг. Это можно объяснить тем, что, во-первых, ряд реальных активов представлен финансовыми эквивалентами в виде опционов, акций, фьючерсов; вовторых, обычно ценные бумаги являются более ликвидными по сравнению с реальными активами; в-третьих, в реальные активы вложение сопряжено со значительными финансовыми средствами, в то время как ценные бумаги являются относительно недорогими; в-четвертых, сведения о доходности ценных бумаг издаются в периодической печати, что дает инвестору возможность сопоставлять риск и доходность вложений в ценные бумаги. Следовательно, ценные бумаги очень привлекательны и для институциональных, и для частных инвесторов.

Рассмотрим принципы формирования инвестиционного портфеля.

Принцип консервативности представлен сопоставлением между стабильными и рискованными долями вложений, которое должно быть таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с большей вероятностью возмещались доходами от надежных вложений. Инвестиционный риск при этом характеризуется получением недостаточно большого дохода, а не потерей части инвестированных ресурсов.

Принцип диверсификации обосновывается тем, что снижение риска происходит из-за:

• — компенсации невысоких доходов по одним видам ценных бумаг крупными доходами по другим;
• — введения в портфель ценных бумаг компаний различных отраслей (оптимальное количество 8—20), не зависящих друг от друга, чтобы исключить синхронность циклических колебаний их деловой активности.

Принцип достаточной ликвидности обеспечение соотношения быстрореализуемых активов в портфеле не менее уровня, необходимого для осуществления неожиданно возникающих высокодоходных операций и удовлетворения спроса клиентов в денежных средствах.

Разберем основные этапы формирования инвестиционного портфеля (табл. 7.6).

Таблица 7.6

Этапы формирования инвестиционного портфеля (но работам российских авторов)

Окончание табл. 7.6

Исследовав труды вышеуказанных авторов, предлагаем следующий алгоритм формирования портфеля (рис. 7.1):

• 1) формулировка генеральной цели и выявление приоритетов (высокий рост доходности, снижение риска до минимума, сохранение и обеспечение прибавочной стоимости капитала и т. п.). От этого будут зависеть используемые для формирования инвестиционного портфеля финансовые инструменты;
• 2) выбор стратегии управления портфелем будет напрямую зависеть от цели вложения, преследуемой инвестором, и может выражаться в реализации пассивной и активной стратегии;
• 3) отбор наиболее перспективных государственных и корпоративных ценных бумаг с учетом диверсификации. Выбранные в портфель бумаги должны приносить максимальную доходность, а риск должен быть минимален. Кроме того, ценные бумаги должны быть ликвидными, поскольку в будущем необходимо соблюсти баланс обязательств организации. При этом средства должны быть вложены в ценные бумаги эмитентов разных отраслей с целью снижения риска вложений. Но диверсификацию следует проводить умеренно и обдуманно, поскольку это может привести к существенным расходам на мониторинг информации для утверждения правильного управленческого решения;

Рис. 7.1. Алгоритм формирования инвестиционного портфеля¹

• 1 Карпухина О. А. Формирование портфеля ценных бумаг. URL: http://www.jourclub. ru/19/872.
• 4) формирование структуры портфеля предполагает построение ряда рациональных моделей инвестиционного портфеля по методикам, разработанным Г. Марковицем, А. Шарпом и другими специалистами в области портфельного инвестирования (см. параграф 7.3). На основании данных расчетов выбирается наиболее оптимальная для инвестора модель, которая будет им реализована на практике;
• 5) оценка эффективности инвестиционного портфеля проводится с целью определения эффективности вложений инвестора на рынке. Для этого сформированный портфель (и. 4 методики) сравнивают с выбранным эталоном по таким характеристикам, как риск и доходность;
• 6) мониторинг инвестиционного портфеля по мере изменения его основных параметров (риска и доходности) осуществляется посредством фундаментального и технического анализа;
• 7) принятие решения о ротации инвестиционного портфеля осуществляется по мере изменения его характеристик. Так, инвестиционные компании склонны пересматривать сформированные портфели не чаще одного раза в месяц.

Ротация инвестиционного портфеля — обновление отдельных активов в портфеле, которые утратили инвестиционную привлекательность по каким-либо причинам.

Выделяют различные типы инвестиционных портфелей; подробная классификация инвестиционных портфелей представлена в работе И. А. Бланка^[1]. Следует отметить, что классификация автора по целям формирования инвестиционного дохода в настоящее время дополнена еще одним портфелем: роста и дохода (рис. 7.2).

Рассмотрим наиболее часто встречающиеся портфели по критерию источника дохода и степени риска (рис. 7.3).

Портфель роста разрабатывается на основе акций организаций, курсовая стоимость которых увеличивается. Его целью является увеличение капитальной цены портфеля в совокупности с получением дивидендов. Выплаты дивидендов осуществляются в небольшом масштабе. Темпы увеличения курсовой стоимости типов акций, входящих в портфель, устанавливают виды портфелей, представляющих данную группу. Они подразделяются на портфели агрессивного роста, среднего роста, консервативного роста.

Портфель агрессивного роста имеет ориентир на максимизацию прироста капитала. Он включает акции молодых, быстрорастущих фирм. Вложения в этот тип портфеля считаются довольно рискованными, но одновременно они могут обеспечивать получение самого высокого дохода.

Портфель среднего роста представляет сочетание портфелей консервативного и агрессивного роста. Его доходность обеспечивается ценными бумагами агрессивного роста, а надежность — бумагами консервативного роста.

Рис. 7.2. Типизация инвестиционных портфелей организации по основным.

признакам.

Портфель консервативного роста считается наименее рискованным из портфелей этой группы. Он включает преимущественно акции крупных, хорошо известных компаний, ориентированных на невысокие, по устойчивые темпы роста своей курсовой стоимости. Структура портфеля является стабильной в течение продолжительного периода времени и ориентирована на сохранение капитала.

И. А. Никонова в работе «Ценные бумаги для бизнеса: как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций»^[2] приводит классификацию портфелей роста (табл. 7.7).

Рис. 73. Классификация инвестиционных портфелей в зависимости.

от источника дохода Классификация портфелей роста по И. А. Никоновой.

Таблица 7.7

Окончание табл. 7.7

Базовый индекс стратегии — это показатель, который наиболее полно отражает цель стратегии и подходит для оценки выполнения поставленных инвестиционных целей.

Портфель дохода ориентирован на постоянный рост текущего дохода, дивидендных и процентных выплат. Ориентиром при его формировании является уровень дохода, размер которого отвечает минимальному уровню риска, характерного для консервативного инвестора. Составляется преимущественно из акций дохода, основанных на умеренном росте курсовой стоимости и высоких дивидендах, облигаций и других ценных бумаг, основным инвестиционным свойством которых считаются крупные текущие выплаты.

Портфель регулярного дохода составляется из ценных высоконадежных бумаг и обеспечивает среднюю прибыльность при минимальном риске.

Портфель доходных бумаг складывается из высокодоходных облигаций крупных фирм, ценных бумаг, обеспечивающих высокий доход при среднем риске.

Портфель роста и дохода формируется, ориентируясь на минимум возможных потерь на фондовом рынке, поскольку разрешает снизить потери портфеля как от снижения курсовой стоимости определенной ценной бумаги, так и от низких процентных или дивидендных выплат по ней. Одна доля финансовых активов в составе этого портфеля приносит владельцу увеличение капитальной стоимости, а другая — доход. Утрата одной составляющей может компенсироваться ростом другой.

Портфель двойного назначения включает в свой состав бумаги, обеспечивающие владельцу высокую доходность при увеличении размеров вложенного капитала (ценные бумаги инвестиционных фондов двойного предназначения).

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность доходов и риска. Включает ценные бумаги с быстрорастущей курсовой стоимостью и высокодоходные бумаги (обыкновенные и привилегированные акции, облигации).

Портфель, формируемый в зависимости от степени риска, приемлемого для инвестора, применяется по желанию клиента.

При разработке инвестиционной политики конкретную роль играют индивидуальное стремление человека к риску. Одни выбирают осторожные действия, довольствуясь небольшим доходом, другие ориентированы на большой риск ради обеспечения себе высокого дохода. Как правило, инвесторов классифицируют на консервативных, умеренно агрессивных, агрессивных и нерациональных (табл. 7.8).

Таблица 7.8

Инвестиционный портфель для различных инвесторов

Консервативный тип инвестора склонен к минимальному риску и, соответственно, высокой надежности вложений.

Для умеренно агрессивного типа инвестора характерны такие особенности, как тяга к риску, но не слишком высокому, предпочтение высокой доходности инвестиций, однако с определенным уровнем защищенности.

Агрессивный инвестор будет идти на риск с целью получения высокой доходности.

Каждый из этих инвесторов разрабатывает портфель с определенными характеристиками (табл. 7.9).

Таблица 7.9

Примерная структура портфелей различных типов инвесторов^[3]

Помимо вышеуказанных выделяют другие виды инвестиционных портфелей:

• — краткосрочных фондов;
• — денежного рынка;
• — ценных бумаг, с вычетом стоимости налога;
• — включающих ценные бумаги государственных структур;
• — включающих ценные бумаги различных отраслей промышленности в региональном разделении;
• — долгои среднесрочных инвестиций с фиксированным доходом;
• — ценных бумаг, подобранных в соответствии с региональной принадлежностью эмитентов;
• — ценных бумаг конкретных стран, портфели иностранных ценных бумаг, региональные портфели и др.

• [1] Бланк И. А. Финансовый менеджмент. 2-е изд., перераб. и доп. Киев: Эльга; Пика-Центр, 2007. С. 454.
• [2] Никонова И. А. Ценные бумаги для бизнеса: как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций. М.: Альпина Бизнес Букс,
• [3] Никонова И. А. Ценные бумаги для бизнеса: как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций.