Ограничения на объем долга

Выделяют следующие виды ограничений на объем заимствований:

• • законодательные — ограничения на параметры долга, предписанные законодательством страны (в России — БК РФ);
• • собственные — ограничения, задаваемые платежеспособностью бюджета;
• • рыночные — ограничения, задаваемые кредитным рынком.

В международной практике можно встретить следующие виды законодательных ограничений размера долга^[1]:

• • запрет на государственные заимствования;
• • запрет на заимствования у Центрального банка или установление предельного размера таких заимствований по отношению к доходам и расходам бюджета;
• • установление предельного размера долга (валовых и чистых государственных обязательств) по отношению к ВВП или параметрам бюджета (доходам, расходам).

Законодательные ограничения на параметры долга и дефицита в Российской Федерации представлены в табл. 2.8.

Ограничения платежеспособности бюджета рассчитываются на основе понятия доступной долговой емкости, которое определяется как превышение доходов над текущими расходами и расходами на погашение существующих долговых обязательств^[2]. Данный показатель должен быть положительным на всем горизонте планирования долговых заимствований, включая график их погашения. Таким образом, объем планируемых заимствований находится в зависимости от возможности бюджета произвести погашение данных обязательств в последующих бюджетных периодах. При этом подразумевается, что в первую очередь доходами должно быть обеспечено финансирование текущих расходных обязательств органа власти, во вторую очередь — погашение долга, а уже в третью инвестиционные расходы. Данный подход является рекомендуемым, однако многие регионы и муниципальные образования в Российской Федерации заложили данный принцип в нормативные правовые документы, регулирующие управление долгом.

Ограничения, задаваемые кредитным рынком, определяются наличием возможности и желания участников кредитного рынка (банков, инвестиционных компаний и др.) предоставлять заимствования данному органу власти. Это может быть связано:

• • с наличием или недостаточностью объема средств, которые рынок может предоставить под приемлемые для органа власти условия (объемы, стоимость, сроки и риски заимствований);
• • наличием инфраструктуры размещения и вторичного обращения (биржи, депозитарии и т. п.);
• • требованиями рынка, предъявляемыми к достаточной кредитоспособности данного органа власти.

Возможность и условия привлечения заимствований зависит от кредитного рейтинга органа власти.

Кредитный рейтинг — это мнение рейтингового агенства о вероятности неисполнения (несвоевременного исполнения) заемщиком обязательств по долговым инструментам.

Рейтинги могут отличаться: по валюте обязательств (в национальной — иностранной валюте); срокам обращения (долгосрочный — краткосрочный); по ориентации на внутренний или внешний рынок (по национальной или международной шкале); по объекту оценки (могут присваиваться эмитенту или отдельному долговому обязательству и др.).

• [1] Цит. но: DiamondJ. Op. cit. Р. 14.
• [2] Данная методика подробно описана во Временных рекомендациях по управлению региональным и муниципальным долгом.