Методы воздействия на финансовый риск

В экономической литературе и на практике выделятся различные механизмы разрешения и методы воздействия на риск, позволяющие снизить вероятность возникновения риска или уровень ущерба при наступлении рискового события. Обычно методы воздействия на риск подразделяют на три основные группы: снижение, сохранение и передача риска (рис. 4.10) [26, 45, 54, 57].

Рис. 4.10. Методы воздействия на риск.

Снижение риска подразумевает уменьшение либо размеров возможного ущерба, либо вероятности наступления неблагоприятных событий. Чаще всего оно достигается при помощи осуществления предупредительных мероприятий: диверсификация финансовых рисков, установление предельных сумм вложения капитала в те или иные объекты инвестирования (лимитирование) и т. д.

Сохранение (.удержание) риска на существующем уровне не всегда означает отказ от любых действий, направленных на компенсацию ущерба, хотя такая возможность предусмотрена. Процесс сохранения риска связан с оставлением риска за предприятием и находится в зоне его экономической ответственности. Предприятие может создать специальные резервные фонды, предназначенные для компенсации убытков при наступлении неблагоприятных ситуаций. Такой метод управления риском называется самострахованием.

Меры по передаче риска означают полную или частичную передачу ответственности за риск третьим лицам при сохранении существующего уровня риска. К ним относятся страхование, которое подразумевает передачу риска страховой компании за определенную плату, передача риска партнерам по отдельным финансовым операциям, хеджирование.

Наиболее радикальным методом снижения риска является его избежание, которое заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают конкретный вид финансового риска. К числу основных таких мер относятся:

• • отказ от осуществления финансовых операций с чрезмерно высоким уровнем риска;
• • отказ от продолжения хозяйственных отношений с партнерами, нарушающими контрактные обязательства. Данная мера является одной из самых эффективных и наиболее распространенных. Предприятие должно оценивать степень выполнения партнерами обязательств по заключенным контрактам, выявлять причины их невыполнения отдельными хозяйствующими субъектами и по результатам анализа периодически осуществлять необходимую ротацию партнеров по хозяйственным операциям;
• • отказ от использования в высоких объемах заемного капитала. Снижение доли заемных финансовых средств в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных финансовых рисков — снижения финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем данная мера приводит к снижению эффекта финансового левериджа, т. е. возможности получения дополнительной суммы прибыли на вложенный капитал;
• • отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах. Повышение уровня ликвидности этих активов позволяет избежать риска неплатежеспособности предприятия. Однако снижение размера страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции порождает риски, связанные с нарушением ритмичности операционного процесса и лишает предприятие дополнительных доходов от расширения объемов продажи продукции в кредит;
• • отказ от использования временно свободных денежных активов в краткосрочных финансовых инвестициях. Вместе с тем эта мера порождает потери от инфляционного риска, а также риска упущенной выгоды.

Перечисленные меры по избежанию финансового риска носят ограниченный характер, поскольку означают отказ от прибыли. Данные меры должны применяться очень взвешенно в случаях, если уровень риска несопоставим с уровнем доходности финансовой операции или если финансовые потери по данному виду риска превышают возможности их возмещения за счет собственных финансовых средств предприятия.

Диверсификация финансового риска представляет собой процесс распределения финансовых средств между различными, не связанными друг с другом объектами вложений средств. В качестве основных способов диверсификации финансовых рисков предприятия могут быть использованы следующие:

• • диверсификация видов финансовой деятельности, предусматривающая использование альтернативных возможностей получения дохода от различных финансовых операций: реализация инвестиционных проектов, формирование портфелей долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, формирование кредитного портфеля и т. п.;
• • диверсификация программы реального инвестирования, предусматривающая включение в программу инвестирования различных инвестиционных проектов, имеющих различную отраслевую и региональную направленность, что позволяет снизить общий риск реального инвестирования;
• • диверсификация портфеля ценных бумаг, предполагающая вложение средств в ценные бумаги разных эмитентов и позволяющая снижать уровень несистематического риска портфеля, не уменьшая при этом уровень его доходности;
• • диверсификация валютного портфеля, предполагающая выбор для проведения внешнеэкономических операций нескольких видов валют и обеспечивающая снижение финансовых потерь по валютному риску предприятия;
• • диверсификация депозитного портфеля, предполагающая размещение крупных сумм временно свободных денежных средств на депозитах нескольких коммерческих банков для обеспечения снижения уровня риска депозитного портфеля без изменения уровня его доходности;
• • диверсификация кредитного портфеля, направленная на снижение кредитного риска предприятия и предусматривающая разнообразие покупателей его продукции и услуг.

Однако диверсификация не может свести финансовый риск до нуля. Эго связано с тем, что на финансово-хозяйственную деятельность предприятия оказывают влияние внешние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объектов вложения капитала и затрагивают весь финансовый рынок (темпы инфляции, изменение процентных ставок по депозитам и кредитам в коммерческих банках и др.). Риск, обусловленный данными факторами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации. Таким образом, риск состоит из двух частей: диверсифицируемого (несистематического), который может быть устранен путем его рассеивания, т. е. диверсификацией, и недиверсифицируемого (систематического) риска, который не может быть уменьшен диверсификацией.

Лимитирование финансовых рисков предполагает установление на предприятии соответствующих внутренних финансовых нормативов, т. е. предельных сумм вложения капитала, размеров предоставляемого коммерческого кредита и т. п. Лимитирование используется обычно по тем видам риска, которые выходят за пределы допустимого их уровня, т. е. по финансовым операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. В качестве основных способов лимитирования можно выделить:

• • установление максимальной суммы заемных средств, используемых для финансирования операционной и инвестиционной деятельности предприятия. Предельный размер заемных средств можно также установить для отдельных финансовых операций (например, финансирование конкретного реального инвестиционного проекта);
• • установление максимального размера коммерческого кредита, предоставляемого одному покупателю, или максимального срока предоставления коммерческого кредита с целью снижения уровня кредитного риска;
• • установление максимального размера депозитного вклада, размещаемого в одном банке, с целью снижения депозитного риска;
• • установление максимальной суммы средств для вложения в ценные бумаги одного эмитента в целях снижения риска портфеля ценных бумаг;
• • установление минимального размера высоколиквидных активов (денежные активы, краткосрочные финансовые вложения) с целью предстоящего погашения неотложных финансовых обязательств предприятия.

Самострахование как метод компенсации финансовых рисков основано на резервировании предприятием части финансовых ресурсов, позволяющем преодолевать негативные финансовые последствия. К основным способам самострахования можно отнести:

• • формирование резервного фонда предприятия в соответствии с требованиями законодательства и устава предприятия. В частности, акционерные общества обязаны создавать резервный фонд в размере, предусмотренном уставом общества, но не менее 5% от его уставного капитала [3];
• • формирование целевых резервных фондов. Примерами таких фондов могут служить фонд уценки товаров на предприятиях торговли, фонд погашения безнадежной дебиторской задолженности предприятия и т. п. Перечень фондов, источники их формирования и размеры отчислений в них определяются внутренними документами и нормативами предприятия;
• • формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе оперативных, инвестиционных и финансовых бюджетов предприятия;
• • формирование страховых запасов материальных и финансовых ресурсов в разрезе отдельных элементов оборотных активов предприятия. Такие страховые запасы создаются по товарно-материальным ценностям (сырью, материалам, топливу, готовой продукции), а также денежным активам (страховым резервом могут служить вклады в коммерческих банках). Размер потребности в страховых запасах по товарно-материальным ценностям устанавливается в процессе их нормирования;
• • остаток нераспределенной прибыли, который также может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных последствий отдельных финансовых рисков.

Используя перечисленные способы снижения финансовых рисков, необходимо иметь в виду, что формирование страховых резервов замораживает использование значительной суммы финансовых ресурсов предприятия.

Трансферт (передача) финансовых рисков основан на полной или частичной их передаче другим хозяйствующим субъектам и предполагает передачу ответственности за риск при сохранении существующего уровня риска. При этом передаче подлежит та часть финансовых рисков предприятия, по которой другие хозяйствующие субъекты имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами управления рисками. Обычно в их качестве выступают страховые организации, специализирующиеся на процессах страховой защиты.

Основной способ передачи риска — заключение контракта либо с партнерами, либо со страховой организацией. Долгосрочные риски обычно передают страховым организациям. В рамках данного метода снижения финансовых рисков возможно заключение таких видов контрактов, как договор строительного подряда, договор аренды, контракты на хранение и перевозку грузов, договор поручительства, договор факторинга, фьючерсные контракты, договор страхования и т. п.

В числе основных способов передачи рисков можно отметить следующие:

• • передача риска строительной организации. При заключении договора строительного подряда предприятие может осуществить трансферт подрядчикам финансовых рисков, связанных с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством этих работ, хищением переданных им строительных материалов и некоторых других. Для предприятия, осуществляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплаты им сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь;
• • передача риска поставщикам товаров. Предметом передачи риска в этом случае является риск поставки некачественного товара. Поставщик (производитель) сложных товаров предлагает гарантию устранения дефектов или замены недоброкачественного товара;
• • передача риска транспортной компании. Предметом передачи риска в этом случае являются финансовые риски, связанные с потерей (порчей) продукции в процессе ее транспортировки и осуществления погрузочноразгрузочных работ;
• • передача риска лизинговой компании. Например, при оперативном лизинге предприятие часть рисков передаст лизингодателю: риск морального устаревания используемого актива, риск потери им технической производительности (при соблюдении установленных правил эксплуатации) и ряд других видов рисков, предусматриваемых соответствующими специальными оговорками в заключаемом контракте;
• • передача риска факторинговой компании. Предметом такого распределения является прежде всего кредитный риск предприятия, который в преимущественной его доле передается соответствующему финансовому институту — коммерческому банку или факторинговой компании и т. д.

Таким образом, уровень нейтрализации негативных финансовых последствий риска путем его трансферта для предприятия является предметом его контрактных переговоров с партнерами, отражаемых согласованными с ними условиями соответствующих контрактов.

Наиболее сложные и опасные по своим финансовым последствиям риски, не поддающиеся нейтрализации за счет внутренних механизмов, подлежат страхованию.

Страхование финансовых рисков представляет собой защиту имущественных интересов предприятия при наступлении страхового события специальными страховыми компаниями (страховщиками) за счет денежных фондов, формируемых ими путем получения от страхователей страховых премий (страховых взносов).

Страхование риска — это по сути передача определенных рисков страховой компании, т. е. метод передачи риска посредством заключения контракта. Однако, учитывая огромную роль, которую играет страхование в современном бизнесе, данный вид трансферта выделяется в отдельный вид минимизации риска. Предлагаемые на рынке страховые услуги, обеспечивающие страхование финансовых рисков предприятия, классифицируются по ряду признаков, основными из которых являются формы и объекты страхования.

По формам страхования различают:

• • обязательное страхование, которое представляет собой форму страхования, базирующуюся на законодательно оформленной обязательности его осуществления как для страхователя, так и для страховщика. Массовость этой формы страхования позволяет существенно снизить размеры страховых тарифов и упростить процедуру его осуществления. Однако обязательное страхование не учитывает в полной мере особенности страхуемых активов, различную вероятность наступления страхового события на предприятиях разных типов, финансовые возможности страхователя и ряд других факторов, индивидуализирующих страховую защиту;
• • добровольное страхование, которое представляет собой форму страхования, основанную на добровольно заключаемом договоре между страхователем и страховщиком исходя из страхового интереса каждого из них. Принцип добровольности, основанный на страховом интересе сторон, распространяется как на предприятие, так и на страховщика, позволяя последнем)' уклоняться от страхования опасных или невыгодных для него финансовых рисков.

По объектам страхования выделяются:

• • страхование имущества (зданий, сооружений, оборудования, готовой продукции на складах и т.н.) от наступления событий, предусмотренных договором страхования. В роли страхователя могут выступать не только владельцы соответствующих активов, но и юридические лица, заинтересованные в их сохранности (например, лизингополучатели оборудования и т. п.);
• • страхование гражданской ответственности, связанное с обязанностью возместить причиненный другим лицам вред. Его объектом является ответственность предприятия перед третьими лицами, которые могут понести финансовый и другой вид ущерба в результате какого-либо действия или бездействия страхователя;
• • страхование персонала, охватывающее страхование предприятием жизни сотрудников, а также страхование на случай временной нетрудоспособности или инвалидности;
• • страхование предпринимательских рисков, связанных с осуществлением предпринимательской деятельности

Хеджирование риска. Хеджирование представляет собой одну из специфических форм страхования имущественных интересов. Это система мер, позволяющая исключить или ограничить риски финансовых операций в результате неблагоприятных изменений курса валют, цен на товары, процентных ставок и т. п. в будущем.

В широком смысле под хеджированием понимают создание встречных требований и обязательств (валютного, коммерческого или кредитного характера). Выделяют несколько видов хеджирования [52].

• 1. Хеджирование с использованием опционов. Опцион — это документ, в котором поставщик гарантирует продажу товара по фиксированной цене в течение определенного срока. Хеджирование с использованием опционов позволяет нейтрализовать финансовые риски, но операциям не только с реальными активами, но и с ценными бумагами, валютой. Различают способы хеджирования с использованием опционов на основе:
  • • опциона на покупку, который предоставляет право на покупку по оговоренной цене;
  • • опциона на продажу, который предоставляет право продажи по согласованной цене;
  • • двойного опциона, дающего право покупки или продажи соответствующего финансового инструмента по оговоренной цене.
• 2. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Фьючерсные контракты — это срочные, заключенные на биржах сделки куплипродажи сырьевых товаров, золота, валюты, ценных бумаг по ценам, действующим в момент заключения сделки, с поставкой купленного товара и его оплатой в будущем. По целям и технике проведения операции хеджирования делятся на хеджирование продажей (заключение производителем или товаровладельцем фьючерсного контракта с целью страхования от снижения цены при продаже в будущем товара, либо уже имеющегося в наличии, либо еще не произведенного, но предусмотренного к обязательной поставке в определенный срок) и хеджирование покупкой (заключение потребителем или продавцом фьючерсного контракта с целью страхования от увеличения цены при покупке в будущем необходимого товара).
• 3. Хеджирование с использованием операции своп. Своп — торговообменная финансовая операция, в которой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (купле) того же финансового инструмента через определенный срок на тех же или иных условиях. Различают своп с целью продления сроков действия ценных бумаг (представляет собой продаж}' ценных бумаг и одновременную покупку такого же вида ценных бумаг с более длительным сроком действия), валютную своп-операцию (заключается в покупке иностранной валюты с немедленной оплатой в национальной валюте с условием последующего обратного выкупа), своп-операцию с процентами, когда одна сторона (кредитор) обязуется выплатить другой стороне проценты, получаемые от заемщика по ставке LIBOR в обмен на обратную выплату по фиксированной в договоре ставке.

Среди прочих методов снижения финансовых рисков, используемых предприятием, можно отметить:

• • получение дополнительной информации об объекте вложения средств. Чем полнее информация, используемая для выработки управленческого решения, тем больше предпосылок сделать лучший прогноз и снизить риск. Стоимость полной информации определяется как разность между ожидаемой стоимостью какого-либо мероприятия, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная;
• • проверку предполагаемых партнеров по бизнесу, грамотное составление контракта сделки. При заключении любой сделки для снижения риска необходима проверка предполагаемого партнера. Какого-либо стандартного перечня того, что надо знать о контрагентах, нет. Например, американскими бизнесменами используется правило пяти «си»: character (характер заемщика), capacity (финансовые возможности), capital (капитал, имуществу collateral (обеспечение), conditions (общие экономические условия);
• • прогнозирование и планирование финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В данном случае у предприятия появляется возможность тщательно отработать стратегию, в том числе финансовую, и избежать ошибок еще до начала ее реализации;
• • обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по рискам за счет предусматриваемой системы штрафных санкций. Данный метод предусматривает включение в условия контрактов с контрагентами необходимых размеров штрафов, пени, неустоек и других форм финансовых санкций в случае нарушения ими своих обязательств (несвоевременных платежей за продукцию, невыплаты процентов и т.н.).

Рассмотренные методы воздействия на финансовый риск могут быть существенно дополнены с учетом специфики деятельности предприятия и конкретного состава портфеля его финансовых рисков.