Классификация ценных бумаг

Ценные бумаги могут быть классифицированы по различным признакам. В зависимости от необходимости регистрации выпуска ценных бумаг различают эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги.

Понятие эмиссионной ценной бумаги введено в российской практике Законом «О рынке ценных бумаг». Эмиссионной считается ценная бумага, которая одновременно характеризуется следующими параметрами:

¦ закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению в соответствии с действующим порядком;

¦ размещается выпусками;

¦ имеет равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

К эмиссионным ценным бумагам относятся акции, облигации, опционы эмитента. Выпуск эмиссионных ценных бумаг не всегда сопровождается разработкой проспекта эмиссии. В ряде случаев вместо разработки достаточно объемного документа, называемого проспектом эмиссии, можно ограничиться лаконичными условиями выпуска ценных бумаг. Однако и проспект эмиссии, и условия выпуска должны быть зарегистрированы в Службе Банка России по финансовым рынкам. Регистрация проспекта эмиссии проводится при размещении ценных бумаг:

¦ среди неограниченного круга инвесторов;

¦ среди заранее известного круга инвесторов, если их число превышает 500;

¦ если сумма привлекаемых эмитентом денежных средств путем размещения эмиссионных ценных бумаг одного или нескольких выпусков (дополнительных выпусков) в течение одного года превышает 200 млн руб., а для кредитных организаций, размещающих облигации одного или нескольких выпусков (дополнительных выпусков) в течение одного года — более 4 млрд руб.

Разработка проспекта эмиссии потребуется также в случае, если потенциальные покупатели приобретают ценные бумаги на сумму свыше 4 млн руб.

Эмиссия ценных бумаг может осуществляться в двух формах:

• 1) открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов. В этом случае разрабатывается и регистрируется проспект эмиссии, делается публичное объявление о выпуске акций, проводится рекламная кампания. Проведение рекламной кампании возможно только после регистрации проспекта эмиссии;
• 2) закрытого (частного) размещения ценных бумаг среди ограниченного круга инвесторов.

При выпуске в обращение эмиссионных ценных бумаг проспект эмиссии является важнейшим документом, который должен содержать:

• 1) введение, в котором кратко излагается информация, содержащаяся в проспекте ценных бумаг и позволяющая составить общее представление об эмитенте и эмиссионных ценных бумагах, а в случае размещения эмиссионных ценных бумаг также об основных условиях их размещения;
• 2) информацию об эмитенте и о результатах его финансово-хозяйственной деятельности.

Данные об эмитенте включают:

¦ полное и сокращенное наименования эмитента;

¦ юридический адрес эмитента;

¦ номер и дату свидетельства государственной регистрации в качестве юридического лица;

¦ структуру руководящих органов эмитента, указанную в его учредительных документах, в том числе список всех членов совета директоров, правления или органов управления эмитента, выполняющих аналогичные функции на момент принятия решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг, с указанием фамилий, имен, отчеств, всех должностей каждого его члена в настоящее время и за последние пять лет, а также долей в уставном капитале эмитента тех из них, кто лично является его участником;

¦ список всех юридических лиц, в которых эмитент обладает более чем 5% уставного капитала;

¦ список всех филиалов и представительств эмитента, содержащий их полные наименования, дату и место регистрации, юридические адреса, фамилии, имена, отчества их руководителей;

3) бухгалтерскую (финансовую) отчетность эмитента и иную финансовую информацию, в том числе:

¦ годовую бухгалтерскую (финансовую) отчетность эмитента за три последних завершенных отчетных года или за каждый завершенный отчетный год (если эмитент осуществляет свою деятельность менее трех лет), к которой прилагается аудиторское заключение в отношении указанной бухгалтерской (финансовой) отчетности;

¦ промежуточную бухгалтерскую (финансовую) отчетность эмитента за последний завершенный отчетный период, состоящий из трех, шести или девяти месяцев, а в случае, если в отношении указанной отчетности проведен аудит, с приложением соответствующего аудиторского заключения;

¦ консолидированную финансовую отчетность группы организаций, которую эмитент обязан составлять как лицо, контролирующее организации, входящие в указанную группу, или по иным основаниям и в порядке, которые предусмотрены федеральными законами (далее — консолидированная финансовая отчетность эмитента), за три последних завершенных отчетных года или за каждый завершенный отчетный год (если эмитент обязан составлять такую отчетность менее трех лет) с приложением соответствующего аудиторского заключения в отношении указанной отчетности;

¦ консолидированную финансовую отчетность эмитента за последний завершенный отчетный период, состоящий из шести месяцев, а в случае, если в отношении указанной отчетности проведен аудит, с приложением соответствующего аудиторского заключения;

4) сведения об объеме, о сроке, об условиях и о порядке размещения эмиссионных ценных бумаг. Сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг содержат информацию:

¦ о ценных бумагах (форма и вид ценных бумаг с указанием порядка хранения и учета прав на ценные бумаги), об общем объеме выпуска, о количестве эмиссионных ценных бумаг в выпуске;

¦ об эмиссии ценных бумаг (дата принятия решения о выпуске, наименование органа, принявшего решение о выпуске, ограничения на потенциальных владельцев, место, где потенциальные владельцы могут приобрести эмиссионные ценные бумаги; при хранении сертификатов эмиссионных ценных бумаг и (или) учете прав на эмиссионные ценные бумаги в депозитарии наименование и юридический адрес депозитария);

¦ о сроках начала и окончания размещения эмиссионных ценных бумаг;

¦ о ценах и порядке оплаты приобретаемых владельцами эмиссионных ценных бумаг;

¦ о профессиональных участниках рынка ценных бумаг или об их объединениях, которых предполагается привлечь к участию в размещении выпуска ценных бумаг на момент регистрации проспекта эмиссии (наименование, юридический адрес, функция, выполняемая при размещении ценных бумаг);

¦ о получении доходов по эмиссионным ценным бумагам (порядок выплаты доходов по эмиссионным ценным бумагам и методика определения размера доходов);

¦ о наименовании органа, осуществившего регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг;

5) сведения о лице, предоставляющем обеспечение по облигациям эмитента, а также об условиях такого обеспечения.

Эмитент, а также профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие размещение эмиссионных ценных бумаг, обязаны обеспечить любым потенциальным владельцам возможность доступа к раскрываемой информации до приобретения ценных бумаг.

По форме реализации прав, закрепленных ценной бумагой, различают предъявительские, именные и ордерные ценные бумаги.

Права, удостоверенные предъявительской ценной бумагой, принадлежат лицу, которое представляет эту ценную бумагу. Предъявление данной ценной бумаги является достаточным для реализации закрепленных ею прав, что в максимальной степени упрощает их обращение. Переход прав по ценной бумаге от одного лица к другому осуществляется простым вручением этой бумаги. По предъявительским ценным бумагам не ведется реестр их владельцев. Данные такой бумаги весьма понятны населению, так как печатаются на специально оформленных бланках. Примером предъявительских ценных бумаг являются облигации государственного сберегательного займа, которые выпускались Минфином России в конце 1990;х — начале 2000;х гг.

Из истории российского рынка ценных бумаг

В качестве примера предъявительских ценных бумаг может служить четырехпроцентная облигация Российского Императорского Правительства, выпущенная в 1889 г. На лицевой стороне этой облигации отчетливо видна надпись «на предъявителя» .

Указанная облигация давала право на получение купонных платежей, которые производились ежеквартально. Владелец облигации должен был в установленный срок предъявить облигацию эмитенту, который производил купонные выплаты. Для этого от облигации отрезался очередной купон и инвестору выплачивались деньги. Отсюда и пошел термин «стрижка купонов» .

По описываемой облигации процентная ставка была установлена в размере 4% в год, что зафиксировано в самом названии данных облигаций. Так как купоны были квартальные, то квартальная купонная ставка составляла 1% от номинала облигации, т. е. от 125 руб. (по тем временам это были большие деньги). Инвестор предъявлял облигацию, отрезался купон соответствующего квартала и выплачивалась сумма, равная 1,25 руб. Однако на облигации 1889 г. нет никаких купонов. Это обусловлено тем, что данные облигации выпускались на очень длительные сроки, а именно на 81 год. У представленной облигации срок погашения наступал в 1970 г. Учитывая длительный срок обращения, к данным облигациям прилагался специальный купонный лист. На каждый квартал приходился один купон. Естественно, эти облигации не были погашены. Из уроков истории вы помните, что одним из первых декретов Советской власти был декрет о том, что Советское правительство не признает царских долгов. Поэтому по царским облигациям были прекращены купонные выплаты, а инвесторы потеряли все свои вложения.

Полной противоположностью предъявительским являются именные ценные бумаги. У некоторых людей термин «именная» вызывает представление о том, что на ценной бумаге обязательно должно быть указано имя владельца. Такая ситуация возможна, если ценная бумага выпускается в документарной форме. Однако такой формат выпуска крайне неудобен в обращении. Если инвестор продал ценную бумагу, на которой были указаны его данные, то при совершении сделки происходит смена владельца и необходимо на ценной бумаге фиксировать имя нового собственника. Представьте себе, как будет выглядеть ценная бумага, если она сменит 100 владельцев, а эта ситуация вполне реальна, так как в условиях высоколиквидного рынка ценная бумага на бирже в течение одного дня может быть куплена и продана несколько раз.

В настоящее время именные ценные бумаги в подавляющем большинстве случаев выпускаются в бездокументарной форме, а термин «именная» означает, что компания, выпустившая эти ценные бумаги, поименно знает всех владельцев. С этой целью компания-эмитент или специализированная организация ведет реестр владельцев именных ценных бумаг, где указываются все их владельцы, так что компания всегда может знать, у кого находятся ценные бумаги и в каком количестве. Подтверждением того, что инвестор является владельцем ценных бумаг, является выписка из реестра.

Переход ценных бумаг от одного лица к другому всегда сопровождается внесением изменений в реестр. В настоящее время в России установлено, что акции являются только именными и выпускаются в бездокументарной форме. Поэтому по акциям всегда ведется реестр акционеров.

Отдельную группу составляют ордерные ценные бумаги. Термин «ордерные» произошел от английского слова order, что означает приказ, распоряжение. По-русски можно было бы назвать их приказными (распорядительными) ценными бумагами. Наиболее распространенной ордерной ценной бумагой является вексель. Вексель по своей сути является долговой распиской и представляет собой обязательство указанного в векселе лица уплатить определенную сумму в установленные сроки. Отличие векселя от долговой расписки заключается в том, что вексель является жестко формализованным документом и обязан составляться по определенной форме. Расписка же составляется в произвольном виде.

У векселя имеется две стороны: лицевая и обратная. На лицевой стороне указывается владелец векселя (компания, человек), которому принадлежат все права по данному векселю, вернее, только одно право — в установленный срок получить по векселю указанную в нем сумму. Владелец ордерной ценной бумаги, получив ее от предприятия, может сам реализовать это право или передать его другому лицу.

Передача права на получение указанной в векселе суммы другому лицу осуществляется при помощи передаточной надписи, которая делается на обратной стороне этой ценной бумаги. Передаточная надпись начинается со слов «платите приказу», далее указывается имя нового владельца, которому переданы все права по данному векселю. Новый владелец в свою очередь может передать права другому лицу, тот следующему и т. д. В конечном счете последний владелец векселя предъявляет его для погашения компании, которая этот вексель выписала, а та соответственно вексель гасит, выплачивая указанную в векселе сумму.

По форме выпуска различают документарные и бездокументарные ценные бумаги.

Документарные ценные бумаги выпускаются на бумаге и имеют несколько степеней защиты. Ценные бумаги на предъявителя всегда выпускаются в документарной форме. Эти ценные бумаги можно предъявить, рассмотреть, подержать в руках. У документарных ценных бумаг есть одно бесспорное преимущество — они наглядны, красиво оформлены, понятны любому человеку.

Но вот недостатков у них значительно больше.

Во-первых, выпуск документарных ценных бумаг эмитенту обходится достаточно дорого, так как они должны быть защищены от подделок, иметь водяные знаки и прочие атрибуты защиты. Поэтому они печатаются на фабриках Гознака.

Во-вторых, такая ценная бумага, как, впрочем, и другие бумаги, имеет свойство теряться, она может сгореть, ее могут украсть. Доказать, что у инвестора эту ценную бумагу украли, иногда бывает достаточно сложно; случается и такое, что владелец ее продал, но забыл, что получил деньги.

Бездокументарные ценные бумаги выпускаются в электронном виде. Как таковых бездокументарных ценных бумаг в наличной, осязаемой форме не существует. Если вы попросите акционера «Газпрома» показать свои акции, то он не сможет этого сделать, так как ему просто нечего предъявить. Этих ценных бумаг на бумажном носителе не существует. Как же тогда доказать, что человек является владельцем акций, как совершаются операции купли-продажи таких ценных бумаг?

Механизм работает следующим образом. Эмитент объявляет, что он выпустил некоторое количество ценных бумаг в бездокументарной форме, т. е. в компьютере делается запись о наличии на счете эмитента этих ценных бумаг. Например, тот же «Газпром» решил выпустить 10 млн акций. Компания оформляет все необходимые документы и получает от государства разрешение на выпуск акций.

В «Газпроме» открывается счет, на котором отражается выпуск 10 млн акций. Если инвестор Иванов решил купить 1000 акций «Газпрома», то он подписывает с эмитентом договор о покупке ценных бумаг и перечисляет «Газпрому» деньги. Получив деньги, «Газпром» списывает со своего счета 1000 акций, которые зачисляются на лицевой счет Иванова. После этой операции на счете «Газпрома» останется 9 999 000 акций. Так как акции «Газпрома» пользуются у инвесторов популярностью, то в течение двух-трех недель все акции будут проданы, т. е. на счете «Газпрома» акций не останется, они разойдутся по счетам инвесторов, на каждого из которых открывается лицевой счет. В лицевом счете фиксируются фамилия, имя, отчество инвестора, его паспортные данные, место жительства и количество принадлежащих ему ценных бумаг.

Совокупность лицевых счетов образует реестр владельцев ценных бумаг. Когда инвестор продает принадлежащие ему ценные бумаги другому, то в реестр вносятся изменения. С лицевого счета продавца ценные бумаги списываются и зачисляются на лицевой счет нового владельца. Благодаря бездокументарной форме выпуска нет необходимости печатать ценные бумаги, возить их с собой и передавать их от покупателя продавцу, заводить сейф для хранения ценных бумаг. Электронный способ выпуска и хранения ценных бумаг значительно упрощает жизнь эмитентам и инвесторам, а ведение реестра обеспечивает учет прав собственности на ценные бумаги и облегчает процедуру передачи ценных бумаг от одного лица к другому.

По важнейшим эмитентам различают следующие виды ценных бумаг: государственные, субъектов РФ, муниципальные, корпоративные.

Государственные ценные бумаги выпускаются Минфином России от лица Правительства РФ. В связи с тем что главной целью эмиссии государственных ценных бумаг является заимствование средств с целью пополнения федерального бюджета, Минфин России выпускает только долговые ценные бумаги.

Ценные бумаги субъектов РФ выпускаются краями, областями, республиками в составе Российской Федерации. Субъекты РФ выпускают облигации д ля покрытия дефицита своего бюджета. Например, администрация Пермского края, являющегося субъектом РФ, может выпускать облигации для пополнения краевого бюджета. Когда срок действия облигаций закончится, за счет средств краевого бюджета эти облигации будут погашены. Государство в лице Минфина России не отвечает по обязательствам субъектов РФ.

Муниципальные ценные бумаги выпускаются местными органами власти в составе субъектов РФ. Например, администрация города Перми в составе Пермского края может выпускать свои облигации для привлечения финансовых средств на решение городских задач.

Корпоративные ценные бумаги выпускаются предприятиями для привлечения средств в компанию с целью реализации инвестиционных проектов.

Первые три уровня эмитентов выпускают только облигации. На уровне корпораций спектр выпускаемых ценных бумаг очень широк.

По признаку возвратности средств различают долевые, долговые и гибридные ценные бумаги.

Долевая ценная бумага закрепляет права владельца на часть имущества предприятия при его ликвидации, подтверждает участие владельца в формировании капитала, дает право на получение части прибыли и на участие в управлении предприятием. К долевым ценным бумагам относятся акции, стоимость которых предприятие не обязано возвращать инвесторам.

Долговая ценная бумага отражает отношения займа между владельцем и эмитентом, который обязуется ее выкупить в установленный срок и выплатить определенный процент. Примером долговых ценных бумаг являются облигации.

Гибридные ценные бумаги одновременно обладают свойствами различных видов ценных бумаг. Примером таких ценных бумаг являются конвертируемые облигации. Выпуская конвертируемые облигации, компания предоставляет инвесторам право обменять эти облигации на определенное число акций. Инвестор, приобретший конвертируемую облигацию, обладает долговым финансовым инструментом. При этом он всегда может такую долговую ценную бумагу обратить (конвертировать) в акцию, т. е. долевую ценную бумагу. Поэтому конвертируемые облигации одновременно обладают свойствами и облигаций, и акций. К гибридным ценным бумагам относятся также структурированные финансовые продукты (структурированные ноты), которые состоят их двух финансовых инструментов: облигации и фьючерса на какой-либо актив.

По стадиям обращения различаются ценные бумаги первичного рынка, на котором ценные бумаги продаются (передаются) эмитентом их первым владельцам, и ценные бумаги вторичного рынка, где совершаются сделки купли-продажи ценных бумаг, прошедших первичное размещение.

В зависимости от возможности досрочного погашения различают три вида ценных бумаг:

• 1) безотзывные ценные бумаги, которые не могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно. Если компания выпустила безотзывные 10-летние облигации, то эти облигации будут находиться в обращении 10 лет и только после этого погашены;
• 2) отзывные ценные бумаги, которые могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно. Процедура отзыва должна быть предусмотрена в проспекте эмиссии. Обычно предусматриваются условия отзыва облигаций и привилегированных акций. Инвестор обязан вернуть эти ценные бумаги эмитенту, который осуществляет гашение этих ценных бумаг, возвращая инвестору денежные средства на условиях, оговоренных в проспекте эмиссии. Таким образом, бессрочные ценные бумаги (например, привилегированные акции) также могут попасть в разряд отзывных ценных бумаг;
• 3) возвратные ценные бумаги, которые могут быть досрочно возвращены инвесторами эмитенту, причем последний обязан их выкупить. К числу возвратных ценных бумаг относятся возвратные облигации.

По возможности свободного обращения ценные бумаги подразделяются на три вида:

• 1) обращающиеся ценные бумаги, которые могут свободно покупаться и продаваться без каких-либо ограничений;
• 2) необращающиеся ценные бумаги, которые имеют только первичный рынок, т. е. ценные бумаги продаются эмитентом, а инвесторы, их купившие, не имеют права перепродажи этих ценных бумаг третьим лицам. Примером необращающихся ценных бумаг могут служить отдельные выпуски облигаций, размещаемых государством или корпорациями. Необращающиеся ценные бумаги могут быть выкуплены только самим эмитентом согласно условиям выпуска;
• 3) ценные бумаги с ограниченной возможностью обращения. При выпуске этих видов ценных бумаг эмитентом устанавливаются определенные ограничения на обращение данных бумаг. Примером таких ценных бумаг можно назвать казначейские обязательства, функционировавшие на российском рынке в 1994—1995 гг., когда эмитент в лице Минфина России устанавливал по каждой серии отраслевые ограничения на их обращение.

По объему предоставляемых прав различают:

• 1) первичные (базовые) ценные бумаги, являющиеся правами на первичные ресурсы (земля, недвижимость, денежные средства и т. п.). К таким ценным бумагам относятся акции, облигации, вексель, коносамент и др.;
• 2) вторичные ценные бумаги, которые дают права на первичные ценные бумаги. К таким ценным бумагам относятся преимущественные права, варранты, депозитарные расписки. Эти ценные бумаги дают инвесторам права на акции или облигации каких-либо эмитентов;
• 3) производные финансовые инструменты, удостоверяющие права их владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг (акций, облигаций). К производным финансовым инструментам относятся опционы, фьючерсы, форвардные контракты.

Многообразие свойств, которыми обладают ценные бумаги, позволяет строить различные классификации в зависимости от выбранного признака. Основные группировки ценных бумаг мы рассмотрели. В последующих главах, посвященных конкретным видам ценных бумаг, будут подробно рассмотрены их фундаментальные свойства, сферы применения и порядок действия.

Ключевые понятия и термины.

¦ ценные бумаги;

¦ эмиссия ценных бумаг;

¦ проспект эмиссии;

¦ открытая и закрытая подписка;

¦ предъявительские, именные и ордерные ценные бумаги;

¦ документарные и бездокументарные ценные бумаги;

¦ государственные, субфедеральные, муниципальные и корпоративные ценные бумаги;

¦ долговые, долевые и гибридные ценные бумаги.