Основные характеристики глобального финансового рынка

Необходимым условием обеспечения благоприятной финансовой среды деятельности для развитых и развивающихся стран в условиях финансовой глобализации является эффективное функционирование мирового (глобального) финансового рынка, т. е. механизма, посредством которого обеспечиваются, с одной стороны, возможности привлекать финансовые ресурсы на множество национальных и офшорных рынков, а с другой — создаются благоприятные ценовые, регулятивные и другие факторы для инвестирования в активы в соответствии с изменениями в их доходности и других факторов реализации в различных регионах мирового экономического пространства.

В настоящее время сложились следующие основные характеристики глобального финансового рынка:

• • универсальный характер рынка, на котором осуществляются международные валютные, кредитные, расчетно-финансовые, гарантийные, страховые операции, операции с ценными бумагами;
• • огромные масштабы финансовых ресурсов в обращении, учитывая совокупную емкость национальных и международного рынков капитала;
• • размытость пространственных и временных границ, поскольку операции мирового финансового рынка осуществляются круглосуточно на всех континентах во всех частях света;
• • распространение информационно-сетевых технологий и средств коммуникаций;
• • процессы стандартизации функционирования механизмов международных рынков и отчетности.

С начала 1980;х гг. происходит значительное ускорение темпов роста мирового финансового рынка, которые стали превосходить темпы роста мирового ВВП. Это определялось в первую очередь расширением сферы финансовых услуг развитых стран. В 2007 г. общая стоимость мировых финансовых активов достигла 202 трлн долл., однако финансовый кризис привел к снижению стоимостных объемов мирового финансового рынка. С 2009 г. рост возобновился, и в 2010 г. этот показатель достиг уровня в 212 трлн долл., увеличившись за год более чем на 11 трлн долл. Болес половины прироста пришлось на увеличение стоимости акций — на 6 трлн долл.

Сильнейшее воздействие на размеры и глубину глобального финансового рынка оказали процессы финансовой интеграции, ведущей к устранению барьеров между национальными и международным финансовыми рынками, росту объемов трансграничных перемещений капитала, формированию новой структуры участников. Развертывающаяся глобализация мировой экономики глубоко затронула международные операции и способствовала формированию мирового (глобального) финансового рынка в его современном виде.

Складывается качественно новый уровень глобальной финансовой системы, основанный на расширяющейся сети организаций и компаний для оказания различного рода транснациональных финансовых услуг на базе использования информационных технологий. Становление инфраструктуры глобализации финансового рынка обеспечило необходимые условия для более тесного взаимодействия ключевых направлений развития сферы мировых финансов.

Глобализация финансов в значительной степени определяется тенденциями развития международного финансового рынка. Мировые кризисные потрясения последних лет вновь наглядно обозначили тесную связь функционирования международного финансового рынка с основными сегментами глобального рынка, продолжение процесса конвергенции финансовых операций.

Структура глобального финансового рынка

В качестве одной из своих основных функций структура глобального финансового рынка обеспечивает аккумуляцию и перераспределение финансовых ресурсов в соответствии со складывающимися спросом и предложением на мировом рынке капиталов и движением нормы прибыли. Структура глобального финансового рынка в значительной мере отвечает структуре национальных финансовых рынков стран, которые имеют развитый рынок, обеспечивающий движение капитала и денежных ресурсов в национальных границах. В соответствии со стандартной международной методологией он состоит из следующих основных частей (рис. 21.2):

• • международный валютный рынок;
• • международный рынок капиталов (включает в себя рынок ссудных капиталов и фондовый рынок);
• • международный денежный рынок (евровалюты и рынок межбанковских расчетов);
• • международный рынок производных инструментов;
• • международный рынок драгоценных металлов.

Рис. 21.2. Структура глобального финансового рынка.

Глобальный финансовый рынок является той частью национальных финансовых рынков, где сделки заключаются между резидентами разных стран, а также с финансовыми инструментами или валютой, происходящими из других стран. Исходя из транзакционного подхода, он выступает совокупностью всех капитальных и денежных ресурсов в их движении между различными странами. С точки зрения гражданского права на национальных финансовых рынках субъектами финансовых сделок являются юридические и физические лица данной страны, а на глобальном финансовом рынке — различных стран. Это обстоятельство имеет большое значение, так как сделки, заключенные между резидентами различных стран, могут реализоваться в значительной степени только при конверсии денежно-кредитных ресурсов из одной вал готы в другую.

Состав участников также самым непосредственным образом зависит и от сегмента рынка. Так, на глобальном финансовом рынке к ним можно отнести:

• • участников бирж, депозитариев и клиринговых систем;
• • брокеров и дилеров;
• • инвестиционные банки;
• • институты коллективного инвестирования (инвестиционные фонды, пенсионные фонды и др.).

Важным этапом развития глобального финансового рынка стало формирование с начала 1960;х гг. еврорынка, что первоначально было вызвано ограничениями правительством США финансирования зарубежных инвесторов и филиалов американских компаний за границей в американской валюте. Вследствие действующих ограничений и существенных различий между рынками капиталов отдельных стран и в условиях роста потребностей в валютных ресурсах потребовалось создание нового, унифицированного рынка, не подпадающего напрямую под действие мер национального государственного регулирования. Развитие еврорынка первоначально происходило в форме рынка евродолларов (т.е. долларов, депонированных в банках за пределами США и используемых для кредитования), а в дальнейшем операции еврорынка распространились и на другие валюты. Еврорынок стал выполнять функцию посредника между национальными рынками, операции которого не регулировались национальными государственными органами.

В связи с этим развитие глобального рынка ценных бумаг в 1990;е гг. и последующее десятилетие во многом определялось тенденциями одного из самых динамичных и крупных его сегментов — рынка евробумаг. В этот период существенно возрос валютный и кредитный потенциал транснациональных корпораций и банков, что в условиях дальнейшей либерализации рынков капитала, активизации процессов финансовой интеграции ЕС расширило спектр операций с высококачественными ценными бумагами как источниками финансирования. Заметное воздействие на развитие данного рынка оказали меры по преодолению кризиса задолженности латиноамериканских и ряда других стран, что сопровождалось отходом от крупномасштабного синдицированного кредитования и секьюритизации долга.

В настоящее время данный рынок можно разделить на три основные составляющие: еврооблигаций, краткосрочных долговых обязательств и евроакций, где основное место занимает рынок еврооблигаций, удерживающий второе место после облигаций внутренних выпусков. Вторым уровнем рынка является сегмент производных бумаг, в первую очередь кредитные деривативы, где евроинструменты выступают в качестве базисного актива.

Высокая динамика рынка еврооблигаций определялась, в первую очередь, существенными преимуществами как для эмитентов, так и инвесторов в отношении условий их размещения по сравнению с другими долговыми инструментами, прежде всего в отношении объемов и валюты номинала, а также отсутствием прямого государственного регулирования выпусков. При выпуске еврооблигаций на предъявителя с эмитента не удерживаются налоги, а налог, взимаемый с покупателя этих облигаций, зависит только от страны, чьим резидентом он является. Поскольку эти инструменты имеют существенные преимущества по сравнению с еврокредитами, их объемы в современный период значительно превзошли объем кредитования на данной части рынка.

Развитие глобального финансового рынка основывается на увеличении трансграничных потоков капиталов, связывающих отдельные страны во все более интегрированное единое пространство, что находит выражение в быстром росте зарубежных активов. За прошедшее тридцатилетие объемы вывоза капиталов многократно увеличились, при этом основной рост начался со второй половины 1990;х гг. и продолжался до начала мирового финансового кризиса. В зависимости от методологий при оценке важнейших составных частей эти объемы с начала 1980;х гг. по настоящее время выросли в 28—30 раз и составили около 13—15% мирового ВВП.

С точки зрения географического распределения международных потоков капитала промышленно развитые страны являются как основными экспортерами, так и импортерами капиталов, хотя роль отдельных стран в течение рассматриваемого периода существенно менялась. Заметно усиливается роль портфельных инвестиций, связанных с развитием региональных рынков капитала. После США, а затем Японии большая часть трансграничных операций стала приходиться на капиталопотоки в рамках ЕС, поскольку взаимные инвестиции стран еврозоны суммарно значительно превышают инвестиции других стран. Вместе с тем происходит постепенное усиление позиций в трансграничных потоках новых индустриальных стран, стран с развивающимися рынками.

Для транснациональных потоков капитала в современный период характерны высокая доля инвестиций, привлекаемых через зарубежные рынки ценных бумаг, расширение их использования как источников финансирования. В течение последнего десятилетия инвестиции в этой форме стали занимать определяющее место в потоках трансграничных капиталов, при этом и для развитых, и для развивающихся стран их удельный вес был примерно одинаков — 71 и 69% общего объема поступающих трансграничных ресурсов.

Финансовая глобализация, характеризуясь расширением международных финансовых потоков и взаимозависимостью национальных рынков, в то же время создает условия для усиления кризисных явлений, которые в той или иной форме распространяются на все регионы. Экономические потрясения оказывают заметно негативное влияние на потоки капиталов, включая прямые и портфельные инвестиции, кредиты и депозиты нерезидентов. С начала 1990;х гг. иностранные инвестиции пережили четыре периода кризисных падений — после экономических и финансовых кризисов 1990—1991 гг., 1997—1998 гг., 2000—2002 гг. и 2008—2009 гг. Последствия мирового финансово-экономического кризиса последнего десятилетия проявились наиболее сильно — их объемы упали примерно на 85% с 10,9 трлн долл, в 2007 г. до 1,6 трлн долл, в 2009 г., что отражало снижение спроса на иностранные инвестиции со стороны банковских институтов, компаний и других участников рынка в условиях кризиса.

Данный кризис, в отличие от предыдущих кризисов, ударивших наиболее сильно по странам с формирующимися рынками (Латинская Америка, Юго-Восточная Азия и др.), привел к огромным потерям стран с развитыми экономиками, вызвав резкое снижение потоков капитала и их обратный отток, банкротства финансовых институтов и падение макроэкономических показателей. Трансграничные потоки капитала начали восстанавливаться в 2010 г. в связи с общим улучшением экономической ситуации в мире, оставаясь, однако, на уровне 1998 г. (4,4 трлн долл.).

Перспективы повышения их уровня в дальнейшем будут определяться общим состоянием региональных финансовых рынков, инвестиционными ожиданиями основных групп инвесторов, ходом введения новых регулятивных правил по операциям движения капитала.