Эволюция стандартов мировой валютной системы

Следует отметить длительный путь развития мировой валютной системы, включающий ее радикальное реформирование. Реперными точками на этом пути являются стандарты мировой валютной системы. Стандарт означает, какой именно актив признается в качестве ведущего, резервного, способного наилучшим образом регулировать дисбалансы в международных платежах и расчетах.

Эволюция стандартов мировой валютной системы состояла в долгом господстве золотовалютного стандарта, его последовательных реинкарнациях и смене его многовалютным стандартом (табл. 7.1).

Готфрид Хаберлер в работе «Деньги и экономический цикл» (1932) отмечал, что «принятие золотовалютного стандарта многими странами означает возведение смелой кредитной надстройки на фундаменте существующего мирового запаса золота»^[1]. Выполнение золотом функции денег подробно рассмотрено в гл. 1. В Британии золотомонетный стандарт утвердился в 1816 г. — новый золотой суверен стоимостью в один фунт стал единственным стандартом стоимости и универсальным способом оплаты. В 1870— 1900;х гг. большинство стран перешли на золотой стандарт, привязав свои валюты к цене золотых слитков (крупным исключением был Китай).

Таблица 7.1

Эволюция базового стандарта мировой валютной системы.

Долгое время золотой стандарт обеспечивал стабильность обменных курсов, рост производства и развитие торговли. Приток и отток золота регулировал состояние платежного баланса (механизм золотых потоков Дэвида Юма). Недостатки золотого стандарта оказались связанными с зависимостью денежного предложения от количества золота, в результате чего многие страны не смогли поддерживать стабильность и конвертируемость валют.

Мировой кризис, глобальная инфляция, сменившаяся дефляцией и Великой депрессией, привели к расшатыванию и отмене золотомонетного и золотослиткового стандарта. Золотой стандарт преобразовался в золотодевизный стандарт. Модификация состояла в использовании, наряду с золотом, ведущих резервных валют (фунта стерлингов и доллара) как базы валютных паритетов. Некоторое время в системе доминировал британский фунт, но уже к концу 20-х гг. XX в. объемы международных расчетов и валютных резервов в долларах сравнялись с показателями фунта стерлингов. Тем нс менее, до конца 1960;х гг. на британский фунт приходилось свыше 30% мировых валютных резервов.

Со второй половины XX в. на первое место среди мировых валют вышел доллар США. Экономическая мощь страны и обладание ею 70% всего мирового запаса золота стали основой введения золотодолларового стандарта в рамках Бреттон-Вудской валютной системы. Доллар фактически стал мировыми деньгами, а мировая валютная система стала американоцентричной. Привязка всех валют к золоту через жесткую привязку доллара к золоту па основе официальной цены золота помогли восстановить международную торговлю и равновесие. Бреттон-Вудскую систему называют в связи с этим системой фиксированных обменных курсов.

Однако все чаще стали проявляться кризисные явления. Им способствовали череда экономических кризисов, замедление роста, усиление инфляции, нестабильность платежных балансов. Часто стали проводиться вынужденные девальвации, что разбалансировало мировую валютную систему. Параллельно резко усилился спекулятивный сегмент мирового валютного рынка. Спрос на доллары привел к возникновению колоссального по масштабам рынка евродолларов, на котором европейские страны стали активно покупать золото. К началу 70-х гг. XX в. произошло перераспределение золотых запасов в пользу европейских стран. США не смогли поддерживать курс доллара, дважды (в 1971 и в 1973 гг.) девальвировали его, повысив официальную цену золота. Был приостановлен, а затем прекращен официальный обмен валюты на золото для центральных банков других стран вследствие сокращения золотого запаса в 2,5 раза. Доллар стал свободно плавающей валютой, что означало фактическое прекращение действия условий Бреттон-Вудских соглашений.

Таким образом, зол ото долларовый стандарт окончательно разрушился. С 1976 г., с введением Ямайской валютной системы зафиксирован отказ от обеспечения золотом базовой валюты, т. е. золото было официально демонетизировано. Доллар перестал быть монопольной базой валютных паритетов. Такой основой стал мультивалютный стандарт СДР. Это означает нолицентричность современной валютной системы. Она основана на нескольких мировых резервных валютах, в том числе и долларах США.

Подсистемой Ямайской валютной системы является Европейская валютная система, сформировавшаяся как монетарный союз с 1979 г. на базе европейской валютной единицы экю, а с 1999 г. — на базе евро. Европейская валютная система явилась результатом интеграционных процессов и институционально оформила создание зоны стабильной единой валюты для сближения экономической политики. За прошедшее с образования валютной зоны время евро превратился в реальную альтернативу доллару в мировой экономике.

Базовые элементы мировой валютной системы. Основные структурные элементы мировой валютной системы находятся иод контролем и регулирующим влиянием главной институциональной структуры. Сегодня это Международный валютный фонд, созданный в рамках Бреттон-Вудских соглашений в 1945 г. Фонд занимается содействием международному сотрудничеству в валютно-финансовой сфере, обеспечивает финансовую стабильность, способствует международной торговле, высокой занятости и устойчивому экономическому росту, а также сокращению бедности во всем мире. МВФ управляется 188 государствами-членами, в число которых входят почти все страны мира, и подотчетен им.

Важные функции в регулировании МВС выполняются Европейским центральным банком, Международным банком реконструкции и развития (МБРР), ЕБРР, Еврокомиссией, Европейской банковской ассоциацией, Банком международных расчетов, Международной финансовой корпорацией. Реализуются также соглашения между центральными банками отдельных стран.

Остановимся подробнее на главном структурном элементе мировой валютной системы. Итак, современная система базируется на одной или нескольких национальных валютах ведущих стран (в традиционной или евровалютной форме) или международной валютной единице, также опирающейся на ключевые резервные валюты (например, СДР). Таким образом, в основе валютного мироустройства в любом случае лежит резервная (ключевая) валюта.

Мировая резервная валюта — это национальная валюта особого рода, выступающая как международное платежное и резервное средство, база определения валютного паритета и валютного курса для других стран, широко используемая для валютных интервенций с целью регулирования курса валют стран — участниц мировой валютной системы.

Для обретения страной статуса эмитента резервной валюты необходимо занять лидирующие позиции в мировом производстве, во внешней торговле, в международных резервах, обеспечить отсутствие валютных ограничений, завоевать высокий авторитет и доверие в глазах инвесторов остального мира, рождающих спрос на эту валюту. Ведущими резервными валютами в современных условиях являются доллар США, евро, иена и фунт стерлингов.

Следует отметить, что эмитент резервной валюты практически финансирует дефицит собственного платежного баланса своей же национальной валютой за счет других стран, оказывая на них валютное давление и превращая в кредиторов поневоле. В злоупотреблении статусом резервной валюты часто упрекают, к примеру, США, которые покрывают свои заграничные расходы долларами, тогда как другие страны должны эти доллары заработать.

Международная счетная единица является стандартом современной мировой валютной системы. Многовалютный стандарт, закрепленный в 1976 г. Ямайскими соглашениями и поправкой к Уставу МВФ, является стандартом специальных прав заимствования (СДР) (Special drawing rights). Что собой представляет этот экзотический актив? Специальные права заимствования пришли на смену золоту в качестве нового масштаба стоимости, официальной меры паритетов валют стран — членов МВФ. Специальные права заимствования — это эмитируемые с 1967 г. Международным валютным фондом международные резервные и платежные средства, служащие дополнением к существующим официальным резервным активам стран — членов МВФ.

Международный валютный фонд эмитирует СДР и распределяет их по странам в соответствии с квотами. Сами квоты устанавливаются пропорционально ВВП с учетом степени открытости, изменчивости и международных резервов страны. Всего к сегодняшнему дню 477 млрд СДР (659 млрд долл. США). Государства-члены могут добровольно обменивать СДР на валюту между собой. Держателями СДР не могут быть коммерческие банки и частные лица. Они адресуются исключительно центральным банкам. Специальные права заимствования как коллективная валюта предназначена для регулирования сальдо платежных балансов, установления равновесия платежей между национальными экономиками, пополнения официальных резервов и расчетов с МВФ.

Специальные права заимствования — это необеспеченная, искусственно созданная виртуальная валюта, не имеющая материального воплощения и реального эквивалента. Они существуют только в виде записей на счетах в МВФ. Этим СДР отличаются, к примеру, от европейской, тоже искусственной, валюты ЭКЮ (ныне не существующей), имевшей частичное обеспечение эмиссии золотом на базе объединения 20% официальных золотовалютных резервов европейских стран.

Специальные права заимствования является валютой корзинного типа. Ее курс базируется па основе средневзвешенного курса корзины ведущих валют. Этими валютами могут стать валюты стран — членов МВФ с наиболее высокой стоимостью экспорта товаров и услуг за пятилетний период. Состав корзины пересматривается один раз в пять лет. С 1 октября 2016 г. в корзину включен китайский юань. Корзина включает доллар США — 41,73%, евро — 30,93%, иену — 8,33%, фунт стерлингов — 8,09%, юань — 10,92%. Как видно, в корзине преобладает доля США. Кроме того, СДР эмитируются МВФ, где большинство голосов также принадлежит США (около 18%). Поэтому фактически за СДР скрывается долларовый стандарт. По сути, СДР можно назвать субститутом доллара с ограниченным масштабом действия. Специальные права заимствования так и не стали основным резервным активом в силу своей искусственной экономической природы, в отличие от экю и евро. Нобелевский лауреат Роберт Манделл сравнил СДР с языком эсперанто.

Тем не менее некоторые страны установили фиксацию курса именно к СДР. Причиной является именно их корзинная природа, что воспринимается как хорошее средство хеджирования валютных рисков.

Помимо эмиссии СДР, МВФ резервирует средства для кредитования стран — членов МВФ. Это именуется резервной позицией страны в МВФ. Каждая страна — член МВФ обладает запасами международных ликвидных резервов. Они аккумулируются центральными банками и служат гарантией стабильности валютного курса, осуществления международных платежей. В состав международных резервов входят:

• • иностранные валюты (резервы мировых ключевых валют);
• • счета в СДР;
• • резервная позиция страны в МВФ;
• • монетарное золото.

Совокупность международных (золотовалютных) резервов всех стран образует запасы международной валютной ликвидности, являющейся экономической опорой мировой валютной системы. Масштабы международной ликвидности видны из статистики платежных балансов стран, составляемых по методологии МВФ.

• [1] Хаберлер Г. Деньги и экономический цикл (1932): пер. с англ. // Бум, крах и будущее: сб. ст. М.; Челябинск: Социум, 2002. С. 129.