Проектное финансирование

РЕФЕРАТ Курсовая работа, 55 стр., 8 рис., 3 таблица, 21 источника.

ПРОЕКТ, ФИНАНСИРОВАНИЕ, ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ, РИСКИ, ЛИЗИНГ, ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ЛИЗИНГ, ФОРФЕЙТИНГ, ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОРФЕЙТИНГ.

Целью курсовой работы является изучение теоретико-методологических основ организации проектного финансирования и разработка рекомендаций по снижению финансирования проектных рисков.

Объект исследования — проектное финансирование.

Предметом исследования является механизм финансирования проекта.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованных источников.

СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

1.1 Источники и методы финансирования проектов

1.2 Особые формы проектного финансирования

1.3 Правовые основы проектного финансирования

2. АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ КРИТЕРИЕВ И МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТА

2.1 Оценка коммерческой привлекательности проекта

2.2 Определение экономической эффективности проекта

2.3 Бюджетная эффективность и социальные последствия реализации проекта

3. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТОВ

3.1 Качественный анализ рисков финансирования проектов

3.2 Количественный анализ рисков финансирования проектов

3.3 Методы снижения рисков проектного финансирования ЗАКЛЮЧЕНИЕ Список использованных источников ВВЕДЕНИЕ Актуальность темы исследования. В условиях преодоления финансового кризиса в стране, падения доверия иностранных инвесторов к гарантиям российских финансовых институтов и снижения рейтинга страны среди потенциальных инвесторов необходимы новые инструменты и формы привлечения инвестиций, не связанные с гарантиями утративших доверие местных финансовых институтов.

В мировой практике бизнеса разработаны инструменты, позволяющие разделить основной бизнес и конкретный инвестиционный проект, и связать долговые обязательства с реализуемым проектом. Среди таких инструментов можно выделить проектное финансирование, которое, как правило, не требует внешних гарантий, базируется на эффективности собственно проекта, оценке величины и качества его активов и детальном распределении рисков и ответственности между его участниками, обеспечивающей, в конечном счете, возврат вложенных средств и процентов по кредиту.

Сегодня крайне актуальным является использование мирового опыта подготовки, финансирования и реализации инвестиционных проектов в условиях рыночной экономики.

В современных условиях дефицита денежных средств для различных проектов привлечение инвестиций на основе проектного финансирования является по существу единственным привлекательным способом выхода на рынок кредитных ресурсов. В связи с этим разработка отраслевых методических и практических рекомендаций по проектному финансированию становится неотложной задачей.

Роль проектного финансирования становится главенствующей в финансировании, строительстве и управлении крупными производственными объектами и объектами инфраструктуры.

В основу проектного финансирования заложена идея финансирования инвестиционных проектов за счет доходов, которые принесет создаваемая организация в будущем.

Степень изученности проблемы. Анализ проблем, связанных с организацией проектного финансирования, проведён в ряде исследований Абалкина Л. И., Бочарова В. В., Балабанова И. Т., Ковалёва В. В., Красавиной Л. Н., Лаврушина О. И., Подшиваленко Г. П., Лахметкиной Н. И., Тавасиева A.M., Хачатурова Т. С., Шенаева В.Н.

Однако следует отметить, что в большинстве работ проектное финансирование рассматривается в связи с исследованием других, более широких вопросов инвестиционной деятельности. Самостоятельных исследований, посвященных проблемам проектного финансирования в настоящее время немного.

Некоторые авторы делают попытки дать определение проектного финансирования, выявляют причины слабого развития и существующие проблемы (публикации А. Баринова, В. В. Иванова, В. Москвина, А. Щербакова и некоторые другие), но фактически отсутствуют работы, где бы комплексно затрагивались вопросы сущности проектного финансирования, современных принципов его организации, места проектного финансирования в системе различных видов и способов финансирования, роли банков в развитии проектного финансирования, в том числе, в России, поэтому данная проблема требует дальнейшего изучения.

Цель курсовой работы — изучение теоретико-методологических основ организации проектного финансирования, разработка рекомендаций по снижению финансирования проектных рисков.

Задачами курсовой работы являются:

— изучение источников и методов финансирования проектов;

— рассмотрение правовых основ проектного финансирования;

— оценка коммерческой и экономической эффективностей проекта;

— разработка методов снижения рисков проектного финансирования.

Объектом исследования является проектное финансирование.

Предметом исследования является механизм финансирования проекта.

Теоретико-методологическая основа исследования состоит из положений, содержащихся в работах отечественных ученых, посвященных различным аспектам проектного финансирования, в публикациях в печати специалистов-практиков.

Информационной базой послужили теоретические источники, методологические указания, нормативные акты, в которых определяются параметры и требования к процедурам проектного финансирования в России, статьи, статистические данные.

В процессе работы применялись общенаучные методы и приемы: научной абстракции, моделирования, анализа и синтеза, сравнения.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемых источников.

Во введении обоснована актуальность проблемы исследования, сформулированы цели и задачи курсовой работы.

В первой главе «ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ» приведены теоретические основы, понятия, источники и методы финансирования проектов.

Второй глава «АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ КРИТЕРИЕВ И МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТА» посвящена оценке экономической и коммерческой эффективностям проекта, а также бюджетной эффективности и социальным последствиям реализации проекта.

В третьей главе «УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТОВ» проводится качественный и количественный анализ рисков финансирования проектов.

В заключении подведены итоги курсовой работы, сделаны основные выводы и предложены методы снижения рисков проектного финансирования.

1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

1.1 ИСТОЧНИКИ И МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТОВ Финансирование проектов — один из видов инвестиционной деятельности, которая всегда является рисковой, особенно в нынешних социально-экономических условиях России. Неблагополучный инвестиционный климат, законодательная база, не отвечающая требованиям мировой практики управления проектами, — объективные причины, мешающие эффективной реализации проектов.

Финансирование проекта должно осуществляться при соблюдении следующих условий:

динамика инвестиций должна обеспечивать реализации проекта в соответствии с временными и финансовыми ограничениями;

снижение затрат финансовых средств и рисков проекта должно обеспечиваться за счет соответствующей структуры и источников финансирования и определенных организационных мер, в том числе: налоговых льгот, гарантий, разнообразных форм участия.

Финансирование проекта включает следующие основные стадии:

Рисунок 1- Основные стадии финансирования проектов На первом этапе до представления проекта инвесторам проводится предварительный анализ жизнеспособности проекта. Делается это для того, чтобы определить стоит ли проект дальнейших затрат времени и средств и будет ли потока наличности достаточно для покрытия всех издержек и получения средней прибыли.

Этап планирования реализации проекта охватывает процесс от момента предварительного изучения его жизнеспособности до организации финансирования. На этом этапе проводится оценка всех показателей и рисков по проекту с анализом возможных путей развития экономической, политической и других ситуаций; прогнозируется влияние на жизнеспособность проекта таких факторов, как: процентные ставки по кредитам, темпы роста инфляции, валютные риски и т. д.

После завершения первых двух этапов разрабатываются предложения по организации схемы финансирования проекта.

После организации финансирования по проекту на фазе его реализации осуществляется контроль за выполнением плана и условий финансирования.

Различают:

государственные бюджетные кредиты на возвратной основе ассигнования из бюджета на безвозмездной основе;

финансирование по целевым федеральным инвестиционным программам;

финансирование проектов из государственных международных заимствований;

акционерное, или корпоративное, финансирование, при котором инвестируется конкретная деятельность отрасли или предприятия, в том числе: участие в уставном капитале предприятия;

корпоративное финансирование, заключающееся в покупке ценных бумаг;

проектное финансирование, при котором инвестируется непосредственно проект.

Под проектным финансированием понимается предоставление финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов в виде кредита без права регресса, с ограниченным или полным регрессом на заемщика со стороны кредитора.

Под регрессом понимается требование о возмещении полученной в заем суммы. При проектном финансировании кредитор несет повышенные риски, выдавая, с точки зрения традиционных банковских кредитов, необеспеченный или не в полной мере обеспеченный кредит. Погашение этого кредита осуществляет за счет денежных потоков, образующихся в ходе эксплуатации объекта инвестиционной деятельности.

В зависимости от того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют 3 формы проектного финансирования:

Рисунок 2 — Формы проектного финансирования Финансирование с полным регрессом на заемщика — наиболее распространенная форма проектного финансирования. Этой форме отдают предпочтение ввиду быстроты и простоты получения необходимых средств для финансирования проекта, и, кроме того, стоимость этой формы финансирования ниже, чем у двух других.

Применяется такая форма финансирования в следующих случаях:

предоставление средств для финансирования малоприбыльных или некоммерческих проектов, заказчики которых имеют возможность погасить кредиты за счет других доходов заемщика. К таким относятся, например, проекты, имеющие социальную направленность;

предоставление средств в форме экспортного кредита. Многие специализированные агентства по предоставлению экспортных кредитов имеют возможность принимать на себя риски проектов без дополнительных гарантий третьих сторон, но при этом согласны предоставить средства только в такой форме;

недостаточная надежность гарантий, выданных по проекту;

предоставление средств для небольших проектов, весьма чувствительных даже к небольшому увеличению расходов.

При проектном финансировании без какого-либо регресса на заемщика кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя почти все риски, связанные с реализацией проекта. Эта форма финансирования имеет высокую стоимость для заемщика, так как кредитор надеется получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска.

Без регресса на заемщика финансируются обычно проекты, имеющие высокую прибыльность и дающие в результате реализации конкурентоспособную продукцию.

Необходимы следующие условия, чтобы кредиторы пошли на риск вложения средств в такой проект:

использование хорошо отработанной технологии, позволяющей выпускать конкурентоспособную продукцию;

возможность оценить риск строительства, риск вывода на проектную мощность, а также риски, связанные с функционированием проекта;

конечная продукция должна иметь легко оцениваемый рынок и быть легко реализуемой, так как только в этом случае можно определить ценовые риски;

существуют надежные договоренности с поставщиками сырья, комплектующих, энергоносителей и на них установлены определенные цены;

политическая стабильность в стране.

В настоящее время широкое распространение получает проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. В этом случае в ходе финансирования проекта оцениваются все риски, связанные с его реализацией, и распределяются между всеми участниками проекта таким образом, чтобы каждый мог брать на себя зависящие от него риски.

Популярность формы финансирования проекта с ограниченным регрессом на заемщика объясняется меньшим воздействием на финансовое положение заемщика по сравнению с другими формами.

В отличие от традиционных видов кредитования, проектное финансирование не только позволяет оценить платежеспособность заемщика, рассмотреть весь инвестиционный проект, риски по нему, но и позволяет прогнозировать результат.

Все это дает возможность не только создать жизнеспособное предприятие, но и привлечь инвесторов.

Методы проектного финансирования стали использоваться на Западе в начале 80-х гг. для описания различных типов финансовых операций, которые давали возможность инициаторам проектов снизить расходы на погашение долговых обязательств, воспользоваться поддержкой финансово-кредитных организаций, включая прямую или косвенную бюджетную поддержку.

Методом финансирования называется способ, которым привлекаются недостающие финансовые ресурсы при реализации инвестиционного или инновационного проекта, решении текущих и перспективных задач в бизнесе.

Сегодня выделяют следующие основные методы финансирования:

самофинансирование, т. е. использование в качестве источника финансирования собственных средств инвестора (из средств бюджета и внебюджетных фондов — для государства, из собственных средств — для предприятия);

акционирование и долевое финансирование;

кредитное финансирование за счет банковских кредитов, средств, полученных от выпуска облигаций;

лизинговое финансирование;

финансирование из бюджета;

комбинированное финансирование, когда используется несколько перечисленных способов;

проектное финансирование — особый метод финансирования, связанный обычно с реализацией крупных строительных проектов.

Указанные методы финансирования строятся на использовании различных источников финансовых средств, которые могут быть внешними и внутренними, при этом каждый источник средств имеет собственные преимущества и недостатки.

Рисунок 3- Преимущества и недостатки внутренних источников финансирования

Рисунок 4- Преимущества и недостатки внешних источников финансирования Различные методы финансирования используют различные источники средств, в зависимости от целей компании и оценки плюсов и минусов каждого способа привлечения ресурсов в конкретной ситуации.

Итак, проектное финансирование выражает обеспеченность экономической и технической жизнеспособностью предприятия, позволяющей генерировать денежные потоки, достаточные для обслуживания своего долга.

1.2 ОСОБЫЕ ФОРМЫ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В настоящее время, под воздействием современной научно-технической революции существенно возрастает роль лизинга как новой формы хозяйственной деятельности. Машины, оборудование из-за высокой стоимости трудно реализовать.

Лизинговые компании закупают и предоставляют в аренду оборудование для использования его в производственных целях. Этот способ финансирования инвестиций позволяет арендатору значительно сократить единовременные затраты, избежать потерь, связанных с моральным старением средств производства.

Лизинг — взаимовыгодная форма аренды. Арендодатель получает доход с неиспользуемого оборудования, а арендатор может начать свое дело или расширить производство со значительно меньшими вложениями.

Лизинг появился в начале 50-х годов в США, а с 60-х — в странах Западной Европы. Его возникновение обусловлено потребностью в инвестициях в условиях научно-технического прогресса и невозможностью их полного удовлетворения за счет традиционных методов финансирования — использования собственных и заемных средств.

США принадлежит ведущее место в мировом лизинговом бизнесе — 40%. На втором месте — Япония — 25%, Южная Корея на пятом — 3,9%, на двадцать пятом Китай — 0,3%. В индивидуальных странах и лизинг приходится 25−30% (а в США-до 50%) ежегодного объема прямых инвестиций. Лизинг резко расширяет инвестиционные возможности предпринимателей, по оценкам специалистов, на 15−20% в мире и на 30% в США.

Лизинг — это:

1) способ финансирования, используемый как один из заемных источников формирования инвестиционных ресурсов, и одновременно,

2) способ эксплуатации дорогостоящих для лизингополучателя средств производства, представляющий собой долгосрочную форму аренды машин и оборудования, купленных арендодателем (лизингодателем) с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора.

С экономической точки зрения, лизинг имеет сходство с кредитом, предоставленным на покупку оборудования. При этом лизинг можно рассматривать как специфическую форму финансирования в основные фонды, осуществляемую специальными (лизинговыми компаниями. Приобретая для инвестора машины и оборудование эти компании как бы кредитуют арендатора. При покупке реальных активов в кредит покупатель вносит в установленные сроки платежи в погашение долга. Продавец реальных активов для обеспечения возврата кредита сохраняет за собой право собственности на кредитуемый объект до полного погашения ссуды.

В зависимости от срока, на который заключается договор аренды, различают три вида арендных операций:

— краткосрочная аренда на срок до года — рейтинг;

— среднесрочная аренда на срок от одного года до 1рех лет — хайринг;

— долгосрочная аренда от 3 до 20 лет и более — лизинг.

В рамках долгосрочной аренды различают два основных вида лизинговых операций — финансовый и оперативный.

Инвестиционный (финансовый) лизинг — одна из наиболее перспективных форм привлечения заемных средств и рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку, и представляет собой соглашение предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования им большую ее часть, а также прибыль арендодателя.

Операционный лизинг — соглашение, срок которого короче амортизационного периода объекта аренды.

По истечении срока действия договора инвестиционного (финансового) лизинга арендатор может вернуть объект аренды арендодателю; заключить новое соглашение на аренду данного оборудования; купить объект лизинга, но остаточной стоимости.

После завершения срока действия договора операционного лизинга предмет договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду.

В России лизинг не получил столь широкого распространения как можно было ожидать, исходя из его несомненного преимущества по сравнению с кредитованием, — полного обеспечения выделяемых на операцию средств, что существенно сокращает инвестиционные риски. Для перенесения центра тяжести финансовых операций из сферы обращения в реальный сектор экономики (производство) необходимо:

— активное стимулирование участия, в лизинговых операциях надежных коммерческих банков и страховых компаний. Деньги, которые они не рискуют вкладывать в промышленность напрямую, должны попадать в производство через лизинговые компании;

— введение в рамках реализации государственных инвестиционных программ государственные практики закупок капиталоемкого оборудования с последующей передачей их в лизинг эксплуатирующим это оборудование компаниям (самолетов, судов, турбин, вычислительных центров, изделий сельхозмашиностроения и т. п.).

Термин «форфейтинг» получил название от французского слова — форфэ (aforfait — целиком, общей суммой). Форфейтирование получило широкое распространение с начала 60-х годов во внешней торговле под влиянием усиления конкурентной борьбы экспортерами за рынки сбыта продукции.

Форфейтинг — это:

1) способ финансирования, используемый как один из заемных источников формирования инвестиционных ресурсов; и одновременно,

2) форма трансформации коммерческого кредита в банковский, и представляет собой операцию по оплате кредитной организацией обязательств импортера без права регресса (оборота) долговых и платежных документов па прежнего владельца, то есть, кредитование экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером.

Инвестиционный форфейтинг — является формой кредитования внешней торговли, дающей некоторое преимущество экспортеру, как-то: страхование риска неплатежа, освобождение экспортера от дебиторской задолженности, поддержание фиксированной договором учетной ставки и др. Однако этот вид финансовой операции может быть использован для осуществления торговых сделок и внутри государства.

Сущность форфейтирования:

— покупатель (инвестор), не обладающий в момент заключения контракта необходимой суммой финансовых средств для оплаты приобретаемого крупного объекта сделки, выписывает продавцу комплект векселей, общая стоимость которых равна стоимости продаваемого объекта с учетом процентов за отсрочку платежа, т. е. за предоставленный коммерческий кредит. Сроки платежей по векселям равномерно распределены по времени. Обычно каждый вексель выписывается на срок от полгода до года;

— продавец полученный комплект векселей учитывает в банке без права оборота на себя и сразу получает деньга за реализованный товар. Данная формулировка «без права оборота на себя» освобождает продавца от имущественной ответственности, если банк не сумеет взыскать с векселедателя указанные в векселях суммы. Таким образом, фактически коммерческий кредит оказывает не сам продавец, а банк, согласившийся учесть комплект векселей и взявший весь риск на себя. Если покупатель не является первоклассным должником, банк, учитывающий векселя, с целью снижения финансового риска может потребовать дополнительной безусловной гарантии платежа от другою финансового института по приобретаемым долговым обязательствам. В этом случае инвестор (покупатель) с целью получении этих гарантий закладывает свои активы в банке, гарантирующем оплату платежей.

Разница в степени кредитного риска по различным категориям должников сказывается на размере дисконтной ставки, по которой долговые обязательств учитываются банком. Кредитование операций «а форфэ» обычно носит среднеили долгосрочный характер — от 1 года до 7 лет.

Форфейтинг для инвестора дорогостоящая форма кредитования, поскольку кредит он получает, в конечном счете, через посредника (банки).

Каждая из сторон, участвующих в сделке, имеет свои цели, которые определяются размером получаемого дохода и находят отражение в заключаемом контракте.

Цель продавца — реализовать товар, получить от банка после учета векселей сумму, равную согласованной с инвестором (покупателем) цене товара, и избежать финансового риска. Для достижения этой цели у продавца имеются два пути: повышение договорной цепы на проданный товар и увеличение платы за кредит (увеличение процентной ставки).

Цель покупателя — приобрести товар с минимальными издержками. Покупатель, участвуя в форфейтинговой операции, получает возможность для кредитного финансирования своего венчурного проекта.

Цель банка — получение дисконтного дохода от учета векселей. Эффективность этой операции определяется размером учетной ставки и количеством векселей.

1.3 ПРАВОВЫЕ ОСНОВЫ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ О текущей ситуации в законодательстве можно сказать следующее:

отсутствие общегражданского законодательства, регулирующего проектное финансирование;

имеется лишь фрагментарное законодательство об элементах проектного финансирования:

— долевое участие в жилищном строительстве

— инфраструктурные проекты;

инвестиционные банки фактически находятся вне закона по прямому финансированию проектов;

нормативные акты Банка России устанавливают такие требования к качеству кредитов, которые являются запретительными для проектного финансирования;

большинство крупных сделок проектного финансирования заключаются в иностранных юрисдикциях.

Действующее законодательство, правовые и нормативные акты должны в полной мере учитывать закономерности развития отечественной экономики и происходящие в ней рыночные процессы. Основные правила финансирования проектов регулируются Конституцией Российской Федерации, постановлениями Совета Министров РФ, Федеральными законами, существующими подзаконными актами, инструкциями, правилами, положениями и приказами.

Конституция Российской Федерации имеет высшую юридическую силу, прямое действие и применяется на всей ее территории. Законы и иные правовые акты, принимаемые органами государственной власти, не должны противоречить Конституции Российской Федерации. Принятые законы подлежат официальному опубликованию. Любые нормативные правовые акты не могут применяться, если они не опубликованы для всеобщего сведения.

В современных условиях регулирование проектного финансирования осуществляется на основе кодексов (Гражданского кодекса РФ, Трудового кодекса РФ, Налогового кодекса РФ), федеральных законов, указов Президента РФ и постановлений Правительства РФ.

Рисунок 5— Система нормативно-правовой базы проектного финансирования ПП — постановления Правительства.

В Гражданском кодексе РФ регулируются основные права и ответственность физических и юридических лиц в сфере производственной и предпринимательской деятельности. Все граждане (физические лица) и юридические лица приобретают и осуществляют свои права своей волей и в своем интересе; они свободны в установлении своих прав и обязанностей на основе договора и в определении любых, не противоречащих законодательству условий договора.

В Трудовом кодексе Российской Федерации изложены основные начала нового трудового законодательства, целью которого являются установление государственных гарантий трудовых прав и свобод граждан, создание благоприятных условий труда, защита прав и интересов работников и работодателей, а также правовое регулирование трудовых отношений при управлении проектами на предприятии.

В Налоговом кодексе Российской Федерации раскрывается сущность и содержание действующих в условиях рынка налоговых отношений, являющихся основным регулятором денежных потоков между производителями и потребителями, между государством и предприятиями, между работодателями и персоналом. Новая система налогов должна способствовать созданию всем производителям и работникам таких экономических условий, чтобы любое предприятие имело возможность осуществлять производственную и управленческую деятельность.

Примерами законов, принимаемых органами государственной власти в области проектного финансирования, будут:

Федеральный закон от 19.07.2007 N 139-ФЗ (ред. от 31.05.2010) «О Российской корпорации нанотехнологий» ;

Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 12.12.2011) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» ;

Постановление Правительства РФ от 11.08.1995 N 806 (ред. от 30.08.2001) «О частичном изменении Постановления Правительства Российской Федерации от 2 июня 1995 г. N 545 «О Федеральном центре проектного финансирования» ;

Постановление Правительства РФ от 02.06.1995 N 545 (ред. от 11.08.1995) «О Федеральном центре проектного финансирования» ;

Постановление Правительства РФ от 20.05.1998 N 467 «О проведении конкурсов на размещение средств государственной поддержки угольной промышленности для финансирования инвестиционных проектов» .

Таким образом, изучив теоретические основы управления проектом можно выделить несколько важных аспектов:

1. Финансирование проектов — один из видов инвестиционной деятельности, которая всегда является рисковой, особенно в нынешних социально-экономических условиях России.

2. Лизинг — взаимовыгодная форма аренды. Арендодатель получает доход с неиспользуемого оборудования, а арендатор может начать свое дело или расширить производство со значительно меньшими вложениями.

3.Проектное финансирование осуществляется в соответствии с Конституцией Российской Федерации, постановлениями Правительства РФ, Федеральными законами, существующими подзаконными актами, положениями и приказами.

2. АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ КРИТЕРИЕВ И МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТА

2.1 ОЦЕНКА КОММЕРЧЕСКОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА Чтобы не тратить силы и время на поиск инвестиций для коммерчески бесперспективных разработок и не потерять шанс осуществить хороший, но не подготовленный для представления инвестору проект, необходимо провести его предварительную оценку.

Для определения того, что не хватает в проекте можно заполнить предложенную ниже таблицу. Она не претендует на полноту (например, значимость отдельных пунктов в ней в действительности неодинакова), но позволит оценить коммерческие перспективы разработки.

проектное финансирование лизинг форфейтирование Таблица 1 — Оценка реализуемости и привлекательности бизнес — идеи для потенциальных партнеров и инвесторов http://www.cbio.ru/modules/news/article.php?storyid=275.

Таким образом, с помощью представленных выше данных можно определить эффективность будущего бизнес-плана:

Большое число нулевых оценок должно навести на серьезные размышления о том, достаточно ли проработана и перспективна бизнес-идея. Если вы поставили себе более 50 баллов и не более двух нулевых оценок, есть основания считать, что у проекта есть все предпосылки для успешной реализации. Разумеется, при начальной оценке проекта на все вопросы вы ответить не сможете, а если сможете (в том числе рассчитать сроки окупаемости проекта), вам пора подумать о карьере в инвестиционной компании.

Это только первичный анализ, и определить реальную коммерческую ценность и конкурентоспособность вашей разработки с его помощью сложно, но такая предварительная оценка коммерциализуемости проекта и вашей готовности к встрече с инвестором может стать основой для его дальнейшей работы по продвижению проекта. Если результат предварительной оценки окажется обнадеживающим, то в дальнейшем, нарабатывая материал по каждому пункту, вы сможете написать полноценный бизнес-план.

У каждой инвестиционной компании разработаны свои критерии оценки проектов и формы составления бизнес-плана, но все они базируются на общих принципах. При составлении коммерческого предложения вам необходимо будет ответить на множество вопросов — например, таких: В чем состоит актуальность разработки? Какова ее новизна — научная, прикладная, потребительская? Какую потребность удовлетворяет ваша разработка? Какие эффекты — научные, технические, экономические, социальные, экологические — можно ожидать от ее внедрения? Каковы конкурентные преимущества вашего предложения перед аналогами? В чем заключаются уникальные характеристики вашей разработки? Какие причины могут помешать реализации проекта? И многие другие.

Если вы ответили на эти вопросы, то большая часть информации, необходимой для составления бизнес-плана, уже имеется в вашем распоряжении. Все, что вам нужно сделать — это собрать и упорядочить ее. Одним из наиболее простых и эффективных способов сделать это является SWOT-анализ, от английских:

Strengths — силы ;

Weaknesses — слабости;

Opportunities — возможности;

Threats — угрозы.

В конечном итоге проведение SWOT-анализа сводится к заполнению таблицы — так называемой матрицы SWOT-анализа. В соответствующие ячейки матрицы необходимо занести сильные и слабые стороны вашего проекта, а также рыночные возможности и угрозы. Матрица первичного анализа заключается в том, что сначала все факторы делятся на две части — внешнюю среду и внутреннюю, а затем события в каждой из этих частей — на благоприятные и неблагоприятные.

Сильные стороны ваших разработок — то, в чем вы преуспели, особенности проекта, предоставляющие вам дополнительные возможности. Сила может заключаться в имеющемся у вас опыте, доступе к уникальным ресурсам, наличии передовой технологии и современного оборудования, высокой квалификации и т. п.

Слабые стороны вашего проекта — это отсутствие чего-то важного для успешной коммерциализации вашей разработки или то, что вам пока не удается и ставит вас в неблагоприятное положение. В качестве примера слабых сторон можно привести отсутствие у вас опыта коммерциализации проектов, знаний о рынке товаров, подобных вашему, собственных средств и т. п.

Рыночные возможности — это благоприятные обстоятельства, которые вы можете использовать для получения преимуществ. В качестве примера рыночных возможностей можно привести ухудшение позиций ваших конкурентов, резкий рост спроса, появление новых технологий, рост уровня доходов населения и т. п.

Рыночные угрозы — события, наступление которых может оказать неблагоприятное воздействие на реализацию вашего проекта. Примеры рыночных угроз: выход на рынок новых конкурентов, рост налогов, изменение инвестиционного климата и т. п.

Рисунок 6 — Общий вид матрицы первичного SWOTанализа Первый шаг — анализ внутренней среды проекта (его сильных и слабых сторон). Из них следует выбрать наиболее важные — самые сильные и самые слабые — стороны и записать их в соответствующие ячейки таблицы SWOT-анализа. Желательно, чтобы и тех, и других было не больше чем 5−10: слишком большое число переменных усложнит дальнейший анализ.

Чтобы определить сильные и слабые стороны вашей разработки, вам необходимо:

* составить перечень параметров, по которому вы будете оценивать ваш проект;

* по каждому параметру определить, что является сильной стороной, а что — слабой;

* из всего перечня показателей выбрать наиболее важные и занести их сильные и слабые стороны в матрицу SWOT-анализа.

Здесь необходимо учесть следующие группы показателей: организация, производство, финансы, инновации, маркетинг и т. п.

Второй шаг — определение факторов внешней среды (возможностей и угроз). Этот этап позволит вам оценить ситуацию вне вашей организации и понять, какие у вас есть возможности и каких угроз следует опасаться (и, соответственно, позволит заранее к ним подготовиться).

За основу при оценке рыночных возможностей и угроз вы можете взять следующий список параметров:

факторы спроса, факторы конкуренции,

факторы сбыта, экономические факторы,

научно-технические факторы,

социальные факторы,

природные и экологические факторы и т. п.

Итак, таблица SWOT-анализа заполнена, и вы видите перед собой полный перечень основных сильных и слабых сторон проекта, а также открывающиеся перед вами перспективы и грозящие опасности. Однако это еще не все. Теперь вам нужно сделать последний шаг и сопоставить имеющиеся у вас сильные и слабые стороны с рыночными возможностями и угрозами. Это позволит вам ответить на следующие вопросы, касающиеся дальнейшего развития вашего бизнеса:

* Как воспользоваться открывающимися возможностями, используя сильные стороны разработки?

* Какие слабые стороны разработки могут в этом помешать?

* За счет каких сильных сторон можно нейтрализовать существующие угрозы?

Таблица 2. Сопоставления возможностей вашего предприятия условиям рынка (видоизмененная матрица SWOT-анализа) Андрей Егоров, интернет-журнал «Коммерческая биотехнология» http://www.cbio.ru

Заполнив эту матрицу, вы обнаружите, что определили основные направления развития и сформулировали основные проблемы, которые необходимо решить для успешного развития вашего проекта. К тому же у вас уже наработан материал по каждому пункту, и когда вы начнете составлять бизнес-план, вам просто нужно будет собрать информацию, которая у вас есть, и структурировать ее в зависимости от требований того или иного инвестора.

2.2 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА Оценку эффективности необходимо производить исходя из интересов всех его участников: иностранного инвестора, предприятия и органов местного управления.

Согласно методическим рекомендациям, различают следующие виды экономической эффективности:

Рисунок 7- Виды экономической эффективности Методика расчета эффективности реализации проекта состоит из четырех этапов:

1. Оценка и анализ общих инвестиционных издержек. Предполагает расчет потребностей в основном и оборотном капитале, распределение потребностей в финансировании по стадиям инвестиционного цикла;

2. Оценка и анализ текущих затрат. Сюда относится составление сметы затрат на производство продукции (работ, услуг), определение и анализ себестоимости отдельных видов продукции (работ, услуг).

3. Расчет и анализ показателей коммерческой эффективности проекта.

4. Определение показателей бюджетной эффективности.

Главной проблемой при расчете показателей является приведение разновременных инвестиционных затрат и будущих поступлений в сопоставимый вид, т. е. к начальному периоду.

Для приведения разновременных показателей используется коэффициент дисконтирования, определяемый по формуле:

(1)

где t — год, затраты и результаты которого приводятся к начальному периоду;

Ен — норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Назначение коэффициента Ен состоит во временном упорядочивании денежных средств различных временных периодов. Его экономический смысл: какой ежегодный процент возврата хочет или может иметь инвестор на инвестируемый им капитал. Устанавливая его, обычно исходят из уровня инфляции и так называемого безопасного или гарантированного уровня рентабельности финансовых инвестиций, который обеспечивается государственным банком при операциях с ценными бумагами. Важным моментом при определении ставки дисконтирования является учет риска. Риск в инвестиционном процессе предстает в виде возможного уменьшения или потери реальной отдачи вложенного капитала по сравнению с ожидаемой.

Сравнение различных вариантов инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с учетом использования различных показателей, к которым относятся:

чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

индекс доходности (ИД);

внутренняя норма доходности (ВНД);

срок окупаемости;

другие показатели, отражающие интересы участников и его специфику проекта.

Чистый дисконтированный доход представляет собой итог реализации проекта, который представляет собой сумму текущих эффектов за весь расчетный период, определяемых как превышение дисконтированных поступлений денежных средств над суммой дисконтированных инвестиционных затрат.

При сравнении вариантов инвестиционных проектов более эффективным является тот, у которого максимальный чистый дисконтированный доход. Если ЧДД<0, то проект неэффективен, и от него следует отказаться.

Индекс доходности характеризует среднегодовую рентабельность инвестированного капитала в течение расчетного периода.

Данный показатель тесно связан с чистым дисконтированным доходом. Если ЧДД > 0, то ИД >1 и наоборот. Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 — неэффективен. При ИД=1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Критерием выбора наиболее эффективного варианта является максимальное значение индекса доходности. В отличие от чистого дисконтированного дохода индекс доходности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением ЧДД.

Внутренняя норма доходности инвестиций (ВНД) представляет собой норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям или чистый дисконтированный доход равен нулю Смысл расчета этого показателя при анализе экономической эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень доходов, которые могу быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Критерий выбора — максимальное значение IRR при условии, что она превышает минимальную ставку банковского процента.

Срок окупаемости инвестиций (Payback Period)(РР) — минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами — это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестированием, покрываются суммарными результатами его осуществления. Простой (бездисконтный) и дисконтный методы оценки окупаемости инвестиций позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает пониженную ликвидность проекта либо повышенную рискованность.

Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения" прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом. Более обоснованным является другой метод определения срока окупаемости. При использовании данного метода, под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чисть доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме дисконтированных инвестиций.

Основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций. Поэтому показатель срока окупаемости не должен служить главным критерием выбора. Но если срок окупаемости проекта больше, чем принятые ограничения, то рассматриваемый проект исключается из списка возможных инвестиционных альтернатив.

Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) характеризует годовую рентабельность всего инвестированного капитала, в том числе акционерного.

Расчет данного показателя имеет две особенности:

не предполагает дисконтирование показателей дохода;

доход характеризуется показателем чистой прибыли PN за минусом финансовых издержек, связанных с обслуживанием кредита.

Алгоритм расчета исключительно прост, что предполагает широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции. Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на 2, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны, если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то она должна быть исключена.

Данный показатель сравниваем с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность.

Помимо рассмотренных показателей при оценке инвестиционных проектов используются также иные критерии, в числе которых интегральная эффективность затрат, точка безубыточности, коэффициенты финансовой оценки проекта (рентабельности, оборачиваемости, финансовой устойчивости, ликвидности), характеристики финансового раздела бизнес-плана. К числу ключевых категорий, лежащих в основе обоснования финансового плана, относятся понятия потока реальных денег, сальдо реальных денег и сальдо реальных накопленных денег.

Необходимым условием принятия проекта является положительная величина сальдо накопленных реальных денег в каждом периоде реализации проекта. Положительная величина свидетельствует о наличии денежных средств в периоде t, отрицательная — об их недостатке и необходимости привлечения дополнительных собственных, заемных или привлеченных средств или снижения операционных затрат.

Ни один из перечисленных показателей сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Выбор тех или иных показателей эффективности инвестиций определяется конкретными задачами инвестиционного анализа.

Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значения всех перечисленных показателей и интересов всех участников. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, которые поддаются только содержательному (а неформальному) учету.

2.3 БЮДЖЕТНАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ И СОЦИАЛЬНЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТА Если одним из участников инвестиционного проекта является бюджет, то необходимо также рассчитывать бюджетную эффективность проекта.

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной, региональной финансовой поддержки, является бюджетный эффект.

Бюджетный эффект для i-го шага осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета над расходами в связи с осуществлением данного проекта:

Бi = Дi — Рi ,

где: Бi — бюджетный эффект;

Дi — доходы бюджета проекта;

Рi — расходы бюджета проекта

На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются также дополнительные показатели бюджетной эффективности Рисунок 8 — Дополнительные показатели бюджетной эффективности По проектам, предусматривающим бюджетное покрытие расходов в иностранных валютах и/или валютные поступления в бюджет, определяются показатели валютного бюджетного эффекта (годового и интегрального). Расчет производится в соответствии с учетом расходов и доходов только в иностранных валютах, пересчитываемых в валюту РФ по установленным курсам.

Социальные результаты в большинстве случаев поддаются стоимостной оценке и включаются в состав общих результатов проекта в рамках определения его экономической эффективности. При определении коммерческой и бюджетной эффективности проекта социальные результаты проекта не учитываются.

Оценка социальных результатов проекта предполагает, что проект соответствует социальным нормам, стандартам и условиям соблюдения прав человека. Предусматриваемые проектом мероприятия по созданию работникам нормальных условий труда и отдыха, обеспечению их продуктами питания, жилой площадью и объектами социальной инфраструктуры (в пределах установленных норм) являются обязательными условиями его реализации и какой-либо самостоятельной оценке в составе результатов проекта не подлежат.

Основными видами социальных результатов проекта, подлежащих отражению в расчетах эффективности, являются:

¦ изменение количества рабочих мест в регионе;

¦ улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников;

¦ изменение структуры производственного персонала;

¦ изменение надежности снабжения населения регионов или населенных пунктов отдельными видами товаров (топливом и энергией — для проектов в топливно-энергетическом комплексе, продовольствием — для проектов в аграрном секторе и пищевой промышленности и т. д.);

¦ изменение степени здоровья работников и населения;

¦ увеличение свободного времени населения.

В стоимостной оценке социальных результатов учитывается только их самостоятельная значимость. Затраты, необходимые для достижения социальных результатов проекта или обусловленные социальными последствиями реализации проекта (например, изменение затрат на выплату пособий по временной нетрудоспособности или по безработице), учитываются в расчетах эффективности в общем порядке и в стоимостной оценке социальных результатов не отражаются.

Влияние реализации проекта на изменение условий труда работников оценивается в баллах по отдельным санитарно-гигиеническим и психофизиологическим элементам условий труда. Для оценки удовлетворенности работников условиями труда могут использоваться также данные социологических опросов. В случае если реализация проекта приводит к изменению условий труда на сторонних предприятиях (например, на предприятиях — потребителях производимой техники или продукции повышенного качества), влияние этих изменений учитывается в составе косвенного финансового эффекта по этим предприятиям.