Средства разрешения корпоративных конфликтов

Положительная дивидендная политика

Право акционеров на получение дивидендов — это право участвовать в распределении прибыли акционерного общества по результатам его хозяйственной деятельности. Без такого права акционерная форма существования хозяйствующих субъектов была бы просто невозможна.

Непрозрачность дивидендной политики — основа для возникновения корпоративных конфликтов, недовольства миноритарных акционеров действиями крупных владельцев, возникновения подозрений в недобросовестном поведении и т. д. И наоборот, гласно провозглашенная и последовательно проводимая дивидендная политика — основа для предотвращения конфликтов, повышения привлекательности ценных бумаг такого общества для инвесторов даже при наличии среди владельцев общества акционера, обладающего контрольным пакетом акций.

В то же время дивидендная политика должна быть сбалансированной. «Погоня за дивидендами» под влиянием миноритарных акционеров может привести к стагнации в развитии компании, проигрышу конкурентной борьбы и снижению привлекательности ценных бумаг.

Погоня за дивидендами ради самих дивидендов, без учета состояния экономики общества, принимает иногда довольно забавные формы. Можно привести в качестве примера использования одним уважаемым органом следующей формулировки в его предложении к повестке дня годового общего собрания: принять решение о выплате дивидендов, а в случае отказа от выплаты — поставить вопрос о досрочном прекращении полномочий генерального директора и избрании нового! Хотя кажется очевидным, что предложения по размеру дивидендов вносятся на общее собрание не генеральным директором, а советом директоров Янковский Н. А. Основные принципы дивидендной политики корпораций. http://pharm.stirol.net/lib/mon/index.html.При разработке дивидендной политики предприятия следует стремиться к созданию положительной дивидендной истории, т. е. к систематической выплате дивидендов (вопрос размера выплачиваемых дивидендов пока не рассматривается). Положительная дивидендная история дает самому акционерному обществу и его акционерам несколько существенных преимуществ на фондовом, финансовом и товарном рынках. Рассмотрим основные из них.

Систематическая выплата дивидендов говорит внешнему наблюдателю (будь то потенциальный инвестор, кредитор или контрагент) о финансовой устойчивости и стабильности акционерного общества, а, следовательно, и о большей степени его надежности как партнера в коммерческих взаимоотношениях в сравнении с аналогичными предприятиями, дивиденд не выплачивающими. Таким образом, положительная дивидендная история дает определенные преимущества в конкурентной борьбе. Следует только не забывать напоминать своим контрагентам о наличии такого положительного факта в «биографии» акционерного общества.

Систематическая выплата дивидендов при прочих равных условиях позволяет снижать стоимость привлечения заемных средств. Стоимость займа во многом зависит от оценки банком риска его невозвращения или задержки погашения. А выплата дивидендов говорит о наличии у акционерного общества стабильной прибыли, что является фактором снижения риска. Таким образом, пользуясь дивидендной историей, можно добиваться снижения стоимости кредитов, более активно размещать векселя, получать коммерческие займы.

Положительная дивидендная история расширяет возможности размещения дополнительных выпусков ценных бумаг. Доходность ценных бумаг слагается из двух составляющих: роста их рыночной стоимости и размера дивидендов, которые они приносят своим владельцам. При прочих равных условиях бумаги эмитента, имеющего положительную дивидендную историю, разместить проще и дешевле.

По тем же причинам систематическая выплата дивидендов приводит к росту стоимости ценных бумаг эмитента на вторичном рынке, что соответствует интересам каждого акционера. Наконец, как уже говорилось, положительная дивидендная история препятствует возникновению корпоративных конфликтов. Корпоративные конфликты: Причины их возникновения и способы преодоления. Под. ред. А. С. Семенова и Ю. С. Сизова. 2- изд. М.КомКнига. 2006. С. 131.

Чтобы дивидендная политика не стала камнем раздора между акционерами, не провоцировала возникновение корпоративных конфликтов, очень важно обеспечить акционерам прозрачность информации о доходах и расходах акционерного общества. Кодекс корпоративного поведения рекомендует делать это в форме включения в ежегодный отчет общества на годовом общем собрании акционеров сметы доходов и расходов, как за прошедший, так и на планируемый период. Представляется, что такая смета должна включать в себя анализ (прогноз) основных источников доходов общества и сведения об основных статьях расходов.

Вернемся к проблеме корпоративных конфликтов. Для того, чтобы дивидендная политика общества была прозрачной и не создавала риска корпоративных конфликтов, обществу следует принять на общем собрании акционеров положение о дивидендной политике. Такое положение должно включать: прозрачность информации о доходах и расходах; порядок принятия решения о выплате или невыплате дивидендов и ограничения на принятие таких решений; описание способа, сроков и порядка осуществления выплат, описание порядка принятия решений в отношении прибыли, оставленной акционерами в распоряжении общества.

Федеральным законом от 31 октября 2002 г. № 134-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» было установлено, что решения о выплате (объявлении) дивидендов (как годовых, так и промежуточных), в том числе решения о размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа), принимаются общим собранием акционеров. Размер дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества.

При этом необходимость проведения внеочередного общего собрания акционеров при принятии решения о выплате промежуточных дивидендов существенно увеличивает издержки акционерных обществ и ограничивает их возможности выплачивать дивиденды на регулярной основе. Реальную возможность выплачивать промежуточные дивиденды получают лишь такие акционерные общества, число акционеров которых невелико и которые платят дивиденды нерегулярно. Это снижает эффективность дивидендной политики.

Установленный законодательством об акционерных обществах порядок принятия и объявления решений о дивидендах лишает инвесторов возможности покупать и продавать акции, заранее зная информацию о размере дивидендов. В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах», официальное решение о размерах годовых дивидендов принимается и объявляется только на годовом общем собрании акционеров, то есть, как правило, спустя 1,5−2 месяца после даты, на которую составляется список акционеров, имеющих право на получение дивидендов. В ряде стран подобные действия эмитентов считаются манипулированием ценами на рынке ценных бумаг и классифицируются, как использование инсайдерской информации.

В соответствии с этим планируется проведение работы, направленной на передачу решения о дивидендных выплатах совету директоров, в то же время необходимо предоставить возможность общему собранию акционеров определить минимальную (максимальную) сумму дивидендных выплат. Корпоративное законодательство. Изменение порядка принятия решений о дивидендных выплатах http://law.edu.ru.