Риски и неопределенности инвестиционных проектов, их виды и краткая характеристика

Инвестиционные проекты относятся к будущему периоду времени, поэтому с уверенностью спрогнозировать результаты их осуществления проблематично. Такие проекты должны выполняться с учетом возможных рисков и неопределенности.

Инвестиционное решение называют рискованным или неопределенным, если оно имеет несколько возможных завершений (исходов). Риск — это вероятность достижения желаемого (нежелаемого) результата принятого решения. В предпринимательской деятельности риск принято отождествлять с возможностью потери предприятием части своих ресурсов, снижением планируемых доходов или появлением дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности. Риск инвестиционной деятельности — это ненадежность, свойственная процессу извлечения прибыли от инвестиций, а, следовательно, и вероятность потери средств, вложенных потенциальным инвестором. Под неопределенностью инвестиционной деятельности понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации инвестиционного проекта (например, об инфляции, изменениях в технике и технологии, неправильный расчет проектной мощности, сроков строительства и эксплуатации объекта, затрат и результатов), недооценка социально-политической ситуации в стране и др.

Различие между риском и неопределенностью заключается в том, что риск присутствует, когда вероятность последствий оценивается на основе данных предшествующего периода, неопределенность — когда такую вероятность определяют субъективно из-за отсутствия или неполноты данных прошлого (предшествующего) и последующего периодов. В любом случае прогнозы будущей экономической обстановки (инфляции, процентной ставки, спроса и предложения, производства и реализации и др.) могут быть лишь приблизительными, неточными вследствие неопределенности будущего, поскольку на основании данных прошедшего периода возможно определить лишь прошлую тенденцию развития, которая может быть экстраполирована (распространена) в неопределенное будущее.

На инвестиционное развитие оказывают влияние и многие перемены в политической, социальной, коммерческой и деловой среде, изменения в технике и технологии, производительности и ценах, состояние окружающей среды, действующее налогообложение, правовые и другие вопросы. Все это и предопределяет (не исключает) наличие в проектах определенного риска — опасности их провала или получения вместо прибыли убытков.

Ситуацию в стране с точки зрения отечественных и зарубежных инвесторов, вкладывающих в ее экономику свой капитал, называют инвестиционным климатом. Он включает значительное число факторов риска, складывающихся под влиянием внешних и внутренних условий, ситуаций и перспектив развития. Часто под социально-политической ситуацией в стране и перспективами ее развития подразумевают социально-политические (внешние и внутренние) риски.

Финансовые операции требуют оценки степени риска, определения его величины и принятия мер к снижению.

Считается, что при оценке эффективности инвестиционных проектов факторы риска и неопределенности подлежат учету, если при разных условиях осуществления инвестиций затраты и результаты будут различны. Практически распределение рисков, их классификация должны осуществляться еще в процессе подготовки плана проекта и контрактных документов. Зная виды и опасность рисков, можно воздействовать на них, т. е. управлять ими, снижать их отрицательное влияние на эффективность проекта.

В «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» выделяются следующие виды рисков и неопределенностей инвестиционной деятельности:

риски в связи с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

внешнеэкономические риски — возможности введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т. п.;

неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране, регионе;

неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии, качестве продукции;

колебания рыночной конъюнктуры (совокупности признаков, характеризующих текущее состояние экономики в определенный период, например цен, валютных курсов, валового внутреннего продукта и т. д.), природно-климатические условия, возможность стихийных бедствий;

производственно-технические риски — аварии и отказы оборудования, производственный брак и т. п.;

неопределенность целей, интересов и поведения участников проекта, неполнота или неточность информации о их финансовом состоянии и деловой репутации.

В научной и специальной литературе используется несколько разных классификаций рисков. Так, например, часто выделяют коммерческий, производственный и финансовый риски.

Коммерческий риск — это обычный риск, которому подвергается предприятие или отрасль промышленности при осуществлении своей деятельности (деловой активности). Он является отражением ненадежности их доходов и учитывается в процентных ставках, устанавливаемых для таких предприятий (отраслей) инвесторами (кредиторами).

Производственный риск связан с производственными операциями и внешнеторговой деятельностью (внешнеторговый риск) предприятия и имеет отношение к его способности реагировать на перемены в спросе на свои товары и услуги. Фирмы (предприятия), которые должны поддерживать объем реализации продаж для покрытия постоянных расходов выше определенного уровня, имеют высокий порог рентабельности. Чем он выше, тем меньше фирма реагирует на экономические перемены и тем значительнее будет страховая премия, установленная кредиторами.

Финансовый риск определяет платежеспособность хозяйствующего субъекта, связанную с финансированием своих активов. Неплатежеспособность или невозможность уплатить предписанные платежи в срок может привести должника к банкротству. По мере возрастания долга в структуре капитала фирмы растет и страховая премия.

Иногда в классификации рисков выделяют политические риски, куда входят и некоторые социальные. Они оцениваются прежде всего, социально-политической ситуацией в стране (регионе), которая может изменить экономическую политику и финансовое состояние хозяйствующих субъектов, инвесторов.

Определенный интерес представляет классификация по следующим основополагающим факторам: 1) внешне непредсказуемые и предсказуемые; 2) внутренние нетехнические и технические; 3) правовые и страховые риски.

К внешне непредсказуемым рискам относятся: неожиданные государственные меры регулирования в сферах материально-технического снабжения, охраны окружающей среды, проектных и производственных нормативов, землепользования, экспорта-импорта, ценообразования и налогообложения; природные катастрофы — наводнения, землетрясения, штормы и др.; преступления — намеренный срыв работы путем открытого отказа или умышленно небрежного ее выполнения (саботаж), наличие преследования, угроз расправы, насилия, запугивания (терроризм) и т. п.; неожиданные внешние эффекты (экологические и социальные); срывы в создании необходимой инфраструктуры из-за банкротства подрядчиков (при проектировании, снабжении, строительстве и др.), в финансировании, а также из-за ошибок в определении целей проекта и неожиданных политических изменений.

В состав внешне предсказуемых (но неопределенных) рисков включаются: рыночный риск в связи с ухудшением возможности получения сырья, повышением его стоимости, изменением требований потребителей, экономическими изменениями, усилением конкуренции и потерей позиций на рынке, нежеланием покупателя соблюдать торговые правила; операционные риски — невозможность поддержания рабочего состояния элементов проекта, нарушение безопасности, отступление от целей проекта; недопустимые экологические воздействия; отрицательные социальные последствия; изменение валютных курсов; нерасчетная инфляция; налогообложение.

Внутренние нетехнические риски связаны: со срывами планов работ из-за недостатка рабочей силы, материалов и поздней их поставки, плохих условий производства, изменения возможностей заказчика проекта и подрядчиков, ошибок проектирования и планирования, недостатка в координации работ, инцидентов и саботажа, слабого управления и др.; с перерасходом средств из-за срыва плана работ, неправильности стратегии снабжения, низкой квалификации персонала, переплат по материалам (услугам и т. п.), параллелизма в работах и нестыковок частей проекта, неучтенных внешних факторов.

К техническим рискам относятся: нарушение технологии; ухудшение качества и снижение интенсивности производства, связанное с проектом; специфические риски технологии, закладываемой в проект; ошибки в проектно-сметной документации.

Правовые риски включают невыполнение контрактов, судебные процессы с внешними и внутренними партнерами, чрезвычайные и неотвратимые обстоятельства, результатом которых является невыполнение условий договора, когда одна из его сторон невольно причиняет убытки другой (форс-мажор). При этом различают форс-мажор, имеющий непреодолимую силу, и юридический. К форс-мажору непреодолимой силы относят объективный и абсолютный характер обстоятельств. Действие факторов, препятствующих исполнению обязательств, носит объективный и абсолютный характер, т. е. касается не только стороны, причинившей убытки, но и распространяется на все или многие субъекты. Невозможность выполнения условий договора должна быть абсолютной, а не затруднительной. К таким факторам относятся землетрясения, наводнения и т. п. Непреодолимая сила является обстоятельством, освобождающим от ответственности. К юридическому форс-мажору относятся решения высших государственных органов (например, запрет импорта или экспорта, валютные и другие ограничения), а также революции, войны, забастовки и т. п.

Отдельную группу рисков составляют страхуемые риски, к которым относятся прямой ущерб имуществу; косвенные потери, связанные, например, с демонтажем и передислокацией имущества, перестановкой оборудования, потерей арендной прибыли, нарушением запланированного режима деятельности, увеличением необходимой суммы финансирования; риски, страхуемые в соответствии с нормативными документами, и страхование сотрудников. Страхование риска — это, по существу, его передача страховой компании. Обычно оно осуществляется с помощью имущественного страхования подрядного строительства, морских грузов, оборудования подрядчика и т. п. и страхования от несчастных случаев (страхование общегражданской и профессиональной ответственности).

Существует и отраслевая классификация инвестиционных рисков. Так, применительно к строительным проектам факторы риска рекомендуется классифицировать по следующим видам: 1) ошибки в проектно-сметной документации; 2) квалификация специалистов; 3) форс-мажорные обстоятельства (природные, политические, ценовые); 4) задержки поставок; 5) низкое качество исходных материалов и комплектующих изделий; 6) технологических процессов или продукции, 7) разрыв контракта.

При разработке бизнес-планов инвестиционных проектов следует учитывать, что чем большую часть риска участники проекта планируют возложить на инвесторов, тем труднее их будет найти. Для снижения потерь от возможных просчетов и избежания провала проекта в целом должны предусматриваться специальные меры, помогающие учесть факторы неопределенности и риска.

Для преодоления или смягчения влияния отдельных рисков при значительных инвестициях существуют следующие пути: страхование от возможных рисков для данного проекта и разработка возможностей активного контроля или управления в условиях возникновения рисков. Стратегия страхования от инвестиционных рисков — финансирование только тех проектов, которые при реализации дают прибыль выше, чем стоимость капитала плюс надбавка за риск. При решении вопроса относительно целесообразности проекта инвестиций рекомендуется учитывать все элементы неопределенности путем оценки, с одной стороны, любых предсказуемых рисков, которые могут оказать значительное влияние на осуществление проекта, и с другой — возможных средств контроля. Надбавка, предусмотренная для таких рисков, может оказать решающее влияние на прибыльность проекта (в случае предложения проекта, балансирующего на грани рентабельности, — на принятие решения против его осуществления).

Для того чтобы предложить методы снижения потерь от рисков, уменьшить связанные с ними неблагоприятные последствия, прежде всего следует выявить факторы, способствующие возникновению рисков, и оценить их значимость, т. е. выполнить работу, называемую анализом риска. Его назначение — дать потенциальным партнерам, прежде всего инвесторам, необходимую информацию для принятия решения о целесообразности участия в инвестиционном проекте и выработки мер по защите от возможных финансовых потерь.

Анализ риска должен выполняться всеми участниками проекта — заказчиком, подрядчиком, банком, страховой компанией. Его подразделяют на два взаимодополняющих вида — качественный, имеющий целью определить (установить) факторы, области и виды рисков, и количественный, с помощью которого рассчитывают размеры как отдельных рисков, так и проекта в целом.

Инвестиционный риск количественно может характеризоваться как объективной (основанной на вычислении частоты), так и субъективной (основанной на оценке экспертов, личном опыте) оценкой вероятностей.

При формировании данного раздела бизнес-плана решается задача оценки и обосновывается мера неопределенности достижения поставленной цели, определяются время и место наступления нежелательных последствий, выполняется анализ возможных рисков и разрабатываются мероприятия по их предупреждению и снижению ущерба. Здесь же приводится программа страхования от рисков, связанных с неполучением прибыли или дохода, снижением уровня рентабельности или даже образования убытков, неплатежами по счетам поставщика необходимых ресурсов. Финансовая устойчивость такого страхования зависит от степени развития рыночных отношений и прочности деловых связей между юридическими лицами. Фактор риска, или просто риск, является важным элементом, влияющим на оценку эффективности проекта. Но поскольку риск в инвестиционном проекте (процессе) уменьшает реальную отдачу от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой, то и для его учета часто вводят поправку (надбавку) к уровню процентной ставки, характеризующую доходность по безрисковым вложениям, например, сравнительно с банковским депозитом или краткосрочными государственными ценными бумагами.