Определение стоимости бизнеса действующего предприятия на примере ООО «Предприятие А»

Министерство общего и профессионального образования Российской Федерации.

Пермский Государственный Университет Центр дополнительного экономического образования ПГУ Кафедра «Оценка собственности и управление имуществом»

АТТЕСТАЦИОННАЯ РАБОТА

На тему: Определение стоимости бизнеса действующего предприятияна примере ООО «Предприятие А»

Выполнил:

Слушатель курсов

Недоростков Михаил Иванович

Проверил:

руководитель:

Петров Валерий Петрович

г. Пермь- 2003 г.

ГЛАВА I Научно-методические основы стоимости предприятия

1.1 Основные понятия оценки бизнеса

1.2 Стандарты оценки.

1.3 Понятие недвижимости

1.4 Стоимость на примере недвижимости. Виды стоимости

1.5 Принципы оценки

1.6 Подходы и методы оценки

1.7 Основные этапы процесса оценки бизнеса ГЛАВА II Оценка действующего предприятия

2.1 Определение задания на оценку

2.2 Исходные данные

2.3 Расчет рыночной стоимости предприятия в рамках затратного подхода

2.4 Расчет рыночной стоимости предприятия в рамках сравнительного подхода

2.5 Расчет рыночной стоимости предприятия в рамках доходного подхода

2.6 Заключение об итоговой стоимости объекта оценки

ООО «Предприятие А» ;

Список использованной литературы Приложения:

1. Эскизы плана здания первого и второго этажей

2 Заключение по анализу финансового состояния предприятия

3. Бухгалтерский баланс «Предприятия А» за 2002 г поквартально

ВВЕДЕНИЕ

Новая экономическая модель общества, внедрение которой началось с 1990 года, потребовала создания соответствующей инфраструктуры ее обеспечения.

Один из секторов этой инфраструктуры — институт оценки собственности.

Становление института оценки обусловлено следующими факторами:

1. Наличие разных форм собственности на имущество

2. Наличие субъектов оценочной деятельности и потребности в оценке

3. Наличие правовой базы оценки собственности.

Правовая база оценки собственности формируется Конституцией РФ, множеством законодательных актов, руководящих и нормативных документов.

Можно выделить наиболее важные и наиболее часто употребляемые основополагающие документы:

1) Закон РФ № 135-ФЗ от 29.07.98 г. «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»

2) Постановление Правительства РФ № 285 от 11.04.2001 г. «О лицензировании оценочной деятельности»

3) Постановление Правительства РФ № 519 от 06.07.2001 г. «Об утверждении стандартов оценки»

4) Постановление Правительства РФ № 316 от 08.04.2000 г. «Об утверждении правил проведения Государственной кадастровой оценки земель»

Некоторые источники определяют понятие «оценка собственности» как искусство выражать мнение в математической форме для обоснования стоимости частного интереса в определенной доле собственности на заданный момент времени.

С точки зрения «отцов приватизации» это правильно. Я бы даже уточнил, к какой области искусства можно отнести эту деятельность: ближе к цирковому искусству.

Вот пример. Один из граждан Российской Федерации, находясь на определенной ступени административно-командного аппарата страны, оценивает некую принадлежащую ему интеллектуальную собственность, берет в банке крупный кредит под залог этой интеллектуальной собственности и скупает медно-молибденовый комбинат или часть нефтяной промышленности Российской Федерации. (Вот это искусство!).

С точки зрения «как должно быть» понятие «оценка собственности» — это область научной деятельности, изучающая и констатирующая определенные аспекты рыночных отношений в экономике в динамике во всем ее многои разнообразии.

С учетом принятых в последнее время Законов, стандартов и нормативных актов, мы движемся по пути от искусства к науке. Но дается это пока нелегко, поскольку вся западная экономика, которую мы пытаемся скопировать на себя, на самом деле функционирует не по провозглашенным законам свободного рынка. Как первые переселенцы скупили остров Манхеттен за ящик виски, так же происходит и сейчас: крупнейшие сделки редко бывают эквивалентными. Сырье, земля, рабочая сила Африки, России, Азии покупается за бусы и ничем не обеспеченные доллары. Эти покупки подкрепляются сильнейшими вооруженными силами, противостоять которым теперь уже не сможет никто в мире. Наглядный тому пример — вооруженная агрессия США в Ираке.

Если институт оценки собственности, курируемый в настоящее время Министерством Имущественных Отношений РФ, уверенно встанет на ноги, окрепнет и получит поддержку населения, то хотя бы в масштабах микроэкономики станет возможной соразмерная уравновешенность в рыночных отношениях.

Глава I Научно-методические основы оценки предприятия.

1.1 Понятие оценки бизнеса.

Бизнес — это конкретная деятельность, организованная в рамках определенной структуры с целью получения прибыли. Любой бизнес имеет свою экономико-организационную форму в виде предприятия. Таким образом оценка бизнеса в основном сводится к оценке капитала предприятия (фирмы и т. п.).

Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать, завещать. Тогда бизнес становится объектом сделки, товаром с присущими ему свойствами. Как всякий товар, бизнес обладает полезностью для покупателя: полезность в получении доходов и полезность в использовании.

Если бизнес не приносит дохода собственнику, он теряет для него свою полезность и подлежит продаже. Если кто-то другой видит новые способы его использования, иные возможности получения дохода, то бизнес становится товаром. В то же время, получение дохода, воспроизводство или формирование альтернативного бизнеса, нового предприятия сопровождается определенными затратами.

Полезность и затраты в совокупности определяют ту величину, которая является основой рыночной цены, рассчитываемой оценщиком и которую можно определить как рыночную стоимость.

Бизнес, как определенный вид деятельности, предприятие и фирма, как его организационная форма в рыночной экономике, удовлетворяют потребности собственника в доходах, для получения которых затрачиваются определенные ресурсы.

Объектом оценки бизнеса могут быть:

а предприятия в целом;

а недвижимость предприятия, а машинный парк;

а нематериальные активы;

а другие элементы в зависимости от целей и потребностей владельца.

Оценка бизнеса — определение стоимости имущества В данном случае понятие имущество используется как «любые объекты окружающего мира, обладающие полезностью, и права на них.» в соответствии с поставленной целью, требованиями законодательных и руководящих документов.

1.2 Стандарты оценки.

Постановлением Госстандарта России от.18.08.98 г. № 328. принят, опубликован и введен впервые Государственный Стандарт РФ ГОСТ Р51 195.0.02−98 «Единая система оценки имущества. Термины и определения».

Стандарт должен был вступить в силу с 01.01.1999 г., но Постановлением Госстандарта РФ от 28.12.1998 № 471 он был отменен, даже не успев вступить в действие.

В настоящее время основным руководящим документом в области стандартизации оценки является Постановление Правительства РФ № 519 от 6 июля 2001 г Текст Постановления Правительства, назвавший себя стандартом, на самом деле, по форме, Стандартом не является, поскольку издан без соблюдения существующих норм и требований, которым должен удовлетворять Стандарт. По сути оценщики обязаны исполнять его требования как требования стандарта. Далее по тексту: Стандарт

Кроме вышеописанного «Стандарта», существуют Международные Стандарты Оценки, Стандарты саморегулируемых организаций оценщиков: Российского Общества Оценщиков и др., Кодексы оценщиков, например:

· СТО РОО 27−01−95, Кодекс профессиональной этики;

· СТО РОО 20−01−96, Общие понятия и принципы оценки;

· СТО РОО 20−02−96, Рыночная стоимость, как база оценки;

· СТО РОО 21−01−95, Стандарты профессиональной деятельности в области оценки недвижимого имущества.

· Стандарты Пермской Лиги Риэлторов и Оценщиков

1.3 Понятие недвижимости

Большую и важную часть в оценке бизнеса занимает оценка недвижимости.

Законодательно понятие недвижимости определено Гражданским Кодексом РФ см. Приложение № 1 к Курсовой работе: «Наиболее важные и часто используемые статьи Гражданского Кодекса в процессе оценки недвижимости».

Статья 130. Недвижимые и движимые вещи

1. К недвижимым вещам (недвижимое имущество, недвижимость) относятся земельные участки, участки недр, обособленные водные объекты и все, что прочно связано с землей, то есть объекты, перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно, в том числе леса, многолетние насаждения, здания, сооружения.

К недвижимым вещам относятся также подлежащие государственной регистрации воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания, космические объекты КонсультантПлюс: примечание.

ь Приказом Минтранса РФ от 26.09.2001 N 144 утверждены Правила государственной регистрации судов.

ь Приказом Госкомрыболовства РФ от 31.01.2001 N 30 утверждены Правила регистрации судов рыбопромыслового флота и прав на них в морских рыбных портах.

ь Приказом Минтранса РФ от 29.11.2000 N 145 утверждены Правила регистрации судов и прав на них в морских торговых портах. Законом к недвижимым вещам может быть отнесено и иное имущество.

2. Вещи, не относящиеся к недвижимости, включая деньги и ценные бумаги, признаются движимым имуществом. Регистрация прав на движимые вещи не требуется, кроме случаев, указанных в законе.

Поскольку ничто не вечно под луной, находится в постоянном развитии и движении, в процессе оценки понятие недвижимости приобрело некоторые особенности.

Потому в Учебнике Учебник «Оценка недвижимости», АА Грязнова, М. А. Федотова, изд. «Финансы и статистика», г. Москва, 2003 г изложено другое определение недвижимости:

«Недвижимое имущество — это физические объекты с фиксированным местоположением в пространстве и все, что неотделимо с ними связано как под поверхностью, так и над поверхностью земли и все, что является обслуживающим предметом, а также права, интересы и выгоды, обусловленные владением объектами.

Под физическими объектами понимаются нерасторжимо связанные между собой земельные участки и расположенные на них строения."

Различия

в понятии недвижимости как объекта оценки и в определении Гражданского Кодекса.

Под объектом недвижимости понимается, во-первых, предприятие в целом как имущественный комплекс, а во вторых, земельный участок, неотъемлемой частью которого могут быть:

v здание (сооружение) или группа зданий (сооружений), расположенных на этом участке, подземные сооружения, относящиеся к данному участку;

v обособленные водные объекты, многолетние насаждения;

v инженерные сооружения и сети, осуществляющие подключение земельного участка и находящихся на нем зданий (сооружений) к объектам инфраструктуры квартала или города. Сюда же относятся доли собственности в объектах инженерной инфраструктуры, находящихся в совместной эксплуатации собственников недвижимости квартала или города;

v стационарные сооружения благоустройства территории участка;

v элементы хозяйственного, транспортного и инженерного обеспечения, относящиеся к данному объекту недвижимости, но расположенные вне границ его земельного участка;

v другие объекты, которые в совокупности с вышеперечисленными компонентами недвижимости составляют нерасторжимое конструктивное или функциональное целое.

1.4 Стоимость на примере недвижимости. Виды стоимости.

Стоимость недвижимости проявляется в цене, а цена — в денежном эквиваленте.

Цена — это денежное выражение стоимости объекта недвижимости, с точки зрения типичных субъектов рынка, на конкретную дату продажи, исходя из варианта его наилучшего использования.

Цена как форма проявления стоимости, выражающая результат, неизбежно отклоняется от стоимости заключения сделки между покупателем и продавцом в конкретных рыночных условиях под влиянием различных финансовых факторов.

Стоимость недвижимости имеет две формы проявления: потребительную и меновую стоимость.

Потребительная стоимость обусловлена совокупностью естественных и общественных свойств и процессов объекта недвижимости с точки зрения конкретного пользователя, который исходит из сложившегося варианта ее использования, а также естественными и общественными свойствами товара, которые определены уровнем технического развития и общественными потребностями.

Плодородие и местоположение земельного участка, количественные и качественные характеристики зданий и сооружений, их уникальность и долговечность, вкусы и предпочтения собственника и многие другие факторы формируют потребительную стоимость объекта недвижимости. Например, устаревший в архитектурном и инженерном плане жилой дом может представлять для семьи высокую потребительную стоимость, обусловленную историческими и родословными факторами, однако его меновая стоимость будет небольшой.

Меновая стоимость возникает в процессе обмена объектов недвижимости.

Эквивалентом измерения выступают деньги. Форма проявления меновой стоимости — цена, которая отражает суммарное действие всех рыночных факторов.

В соответствии с целями и условиями оценки оценщик должен выбрать вид определяемой стоимости Виды стоимости, указанные в учебнике, более приближены к практике. логичны, понятны и пытаются унифицироваться с международными требованиями оценки, однако не все из них соответствуют прямо указанным в Стандарте (например, залоговая, страховая, балансовая). Их следует относить к специальной стоимости и в договоре на оценку определять условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости, указанной в Стандарте. :

Стандартами оценки, утвержденными Постановлением Правительства РФ № 519 от 6 июля 2001 г. установлены следующие виды стоимости объектов оценки:

1. Рыночная стоимость

2. Виды стоимости, отличные от рыночной а) стоимость объекта оценки с ограниченным рынком б) стоимость замещения объекта оценки в) стоимость воспроизводства объекта оценки г) стоимость объекта оценки при существующем использовании д) инвестиционная стоимость объекта оценки е) стоимость объекта оценки для целей налогообложения ж) ликвидационная стоимость объекта оценки з) утилизационная стоимость объекта оценки и) специальная стоимость объекта оценки В Стандарте в Статье 7. Предположение об установлении рыночной стоимости объекта оценки сказано, что если в заявке на оценку или нормативном правовом акте не указан конкретный вид стоимости объекта, то установлению подлежит рыночная стоимость.

Цитата:

«В случае, если в нормативном правовом акте, содержащем требование обязательного проведения оценки какого-либо объекта оценки, либо в договоре об оценке объекта оценки (далее — договор) не определен конкретный вид стоимости объекта оценки, установлению подлежит рыночная стоимость данного объекта.

Указанное правило подлежит применению и в случае использования в нормативном правовом акте не предусмотренных настоящим Федеральным законом или стандартами оценки терминов, определяющих вид стоимости объекта оценки, в том числе терминов «действительная стоимость», «разумная стоимость», «эквивалентная стоимость», «реальная стоимость» и других."

Далее Стандарт разъясняет более подробно суть каждого понятия.

1. Рыночная стоимость объекта оценки — наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

2. Виды стоимости объекта оценки, отличные от рыночной стоимости:

а) стоимость объекта оценки с ограниченным рынком — стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров;

б) стоимость замещения объекта оценки — сумма затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, с учетом износа объекта оценки;

в) стоимость воспроизводства объекта оценки — сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, на создание объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки;

г) стоимость объекта оценки при существующем использовании — стоимость объекта оценки, определяемая исходя из существующих условий и цели его использования;

д) инвестиционная стоимость объекта оценки — стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях;

е) стоимость объекта оценки для целей налогообложения — стоимость объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвентаризационная стоимость);

ж) ликвидационная стоимость объекта оценки — стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов;

з) утилизационная стоимость объекта оценки — стоимость объекта оценки, равная рыночной стоимости материалов, которые он в себя включает, с учетом затрат на утилизацию объекта оценки;

и) специальная стоимость объекта оценки — стоимость, для определения которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговариваются условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости, указанной в настоящих стандартах оценки.

Наиболее часто употребляемой и основополагающей для остальных видов стоимостей в условиях рыночной экономики является рыночная стоимость.

Понятие рыночной стоимости в законодательных документах несколько различается по форме определения.

Закон об оценочной деятельности определяет Рыночную стоимость как «наиболее вероятную цену, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

— одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

— стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

— объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;

— цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

— платеж за объект оценки выражен в денежной форме."

Учебник практически буква в букву повторяет положение Закона, но рядом существенное дополнение: «Рыночная стоимость определяется исходя из варианта наилучшего использования объекта недвижимости».

В Стандартах оценки сказано проще, но суть не изменена: Рыночная стоимость — это наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Налоговый Кодекс РФ (ст. 40 п.4) под рыночной ценой товара признает «сложившуюся при взаимодействии спроса и предложения на рынке идентичных (а при их отсутствииоднородных) товаров (работ, услуг) в сопоставимых экономических (коммерческих) условиях»,

а для целей налогообложения (ст. 40 п.1) рассматривает Рыночную стоимость как «цену работ, товаров и услуг, указанную сторонами сделки, …пока не доказано обратное»

Оценщик должен понимать сущность рыночной стоимости и выявлять ее во всех ракурсах и условиях, не уподобляясь Государственной Налоговой Службе, которая, ухватившись за букву Закона, порой в своих инструкциях по его применению может так разъяснить эту «букву», что смысл Закона изменяется на противоположный.

1.5 Принципы оценки.

Принципы оценки прямо не определены Законодательными или Нормативными актами. Они нужны оценщику лишь лишь как теоретическая основа для понимания (обучения) и ориентации в процессе оценки. Принципы оценки являются логической матрицей процесса оценки, которая позволяет соблюсти основные требования, предъявляемые к оценке как со стороны Законодательства, так и со стороны потребителей.

В представлении теории оценки стоимости собственности основные принципы оценки можно систематизировать следующим образом:

1. Основные принципы оценки, основанные на представлениях собственника;

— принцип полезности (чем больше объект собственности удовлетворяет потребности собственника, тем выше его стоимость)

— принцип замещения (mах. стоимость стоимость объекта определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью)

— принцип ожидания, предвидения (определение текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным объектом собственности)

2. Принципы, исходя из особенностей эксплуатации;

— принцип вклада (включение любого экономического актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости и дохода предприятия больше затрат на приобретение этого актива)

— принцип сбалансированности и принципиальности

3. Принципы, обусловленные действием рыночной среды.

— принцип соответствия (стоимость объекта, не соответствующего требованиям рынка, скорее всего будет находиться на границе ниже среднего);

— принцип конкуренции (если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих доходов может произойти снижение стоимости)

— принцип зависимости от внешней среды (изменение экономических, политических, социальных и др. внешних условий)

— принцип изменения стоимости (в зависимости от времени)

— принцип экономического разделения (когда объект собственности можно разделить на 2 и более имущественных интереса, увеличив общую стоимость объекта)

4. Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования (ЛНЭИ)

— свободного земельного участка

— земельного участка с существующими улучшениями Исходя из изученного материала, я бы дополнил вышеприведенный список

5. Принципами оценки исходя из требований руководящих документов:

— независимость оценщика;

— открытость информации для заказчика о требованиях законодательных и нормативных актов, предъявляемых к оценщику и к результатам его работы;

— достоверность и доказательность данных, используемых для проведения оценки;

— объективность выводов оценки;

6. Принципом патриотизма:

— Если оценщик получает два или несколько равнозначных результатов, то предпочтение при окончательном расчете должно быть отдано в пользу интересов Родины в следующей иерархической последовательности: деревня, село, город, район, область, республика, федерация

1.6 Подходы и методы оценки

Три подхода в оценке

Подходы к оценке определены в статье 5 Стандарта оценки. Их три:

затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа;

сравнительный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;

доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Оценщик при проведении оценки обязан использовать (или обосновать отказ от использования) затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке (ст 18 Стандарта). В случае отказа от рассмотрения какого-либо из подходов необходимо в соответствии с ситуацией оценки показать невозможность или неправомерность его применения, обосновать отказ.

Сравнительные характеристики подходов к оценке бизнеса представлены в табл. 1

1. Часто не учитывает стоимость НМА и goodwill Goodwill — системный эффект первого порядка.

Например, в определении: Рыночная стоимость — это стоимость предприятия как системы элементов (активов), т. е. стоимость элементов (активов) плюс системный эффект (goodwill).

Выбор приоритета того или иного подхода и метода оценки стоимости предприятия определяется целью и функцией оценки, а также особенностями оцениваемого предприятия. Если оценка осуществляется для целей налогообложения или страхования, выбирается затратный подход. Если предприятие оценивается с целью продажи, то применяются все три подхода. Если оценивается инвестиционный проект, то основной подходом, которым заинтересуется инвестор, будет доходный.

Оценщик на основе полученных в рамках каждого из подходов к оценке результатов определяет итоговую величину стоимости объекта оценки.(ст. 18 Стандарта)

Методы оценки. Выбор методов оценки объектов.

Метод оценки — способ расчета стоимости объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке (ст. 6 Стандарта Оценки).

Оценщик вправе самостоятельно определять в рамках каждого из подходов к оценке конкретные методы оценки (ст. 18 Стандарта).

Если подходов к оценке объектов всего три, то методов неисчислимое множество и еще оценщик может применять и разрабатывать свои методы. Это хорошо, что Закон позволяет оценщику думать, иначе оценку стоимости любого объекта можно было бы производить прямо в Москве, не выходя за пределы Садового кольца, нажатием кнопки в компьютере. Но тогда придется всю экономику возвращать из рыночной в командно-административную.

Оценщик может выбрать один или несколько методов оценки объекта. При этом следует исходить из принципа необходимости и достаточности.

Выбранные методы должны охватывать все значащие

факторы, влияющие на величину оценочной стоимости, в том числе:

1. Спрос

2. Доходность

3. Время, период

4. Риск

5. Контроль

6. Ликвидность объекта

7. Ограничения

8. Соотношение спроса-предложения.

Основные методы оценки.

1. Метод продаж (метод цены последующей реализации узаконен в Налоговом Кодексе см. ст. 40 п. 10)

2. Метод цены однородного объекта Налоговый Кодекс РФ ЧастьI различает понятия однородного и идентичного товара и дает их определение:

ст. 40 п.6: Идентичными признаются товары, имеющие одинаковые характерные для них основные признаки. При определении идентичности товаров учитываются, в частности, их физические характеристики, качество и репутация на рынке, страна происхождения и производитель. При определении идентичности товаров незначительные различия в их внешнем виде могут не учитываться. ст. 40 п.7. Однородными признаются товары, которые, не являясь идентичными, имеют сходные характеристики и состоят из схожих компонентов, что позволяет им выполнять одни и те же функции и (или) быть коммерчески взаимозаменяемыми.

При определении однородности товаров учитываются, в частности, их качество, наличие товарного знака, репутация на рынке, страна происхождения.

3. Метод равноэффективного аналога

4. Метод прямого сравнения (по близким параметрам)

5. Метод сравнения по параметрам (параметрический)

6. Метод расчета по укрупненным нормативам

7. Метод отраслевых коэффициентов

8. Метод калькуляции затрат на изготовление (производство)

9. Метод анализа и индексации затрат (корректирующие индексы, дефляторы. Если известны индексы за временной интервал от прежней цены до момента оценки, то осуществляется прямое индексирование)

10. Метод расчета по корреляционным моделям

11. Метод эффективного возраста

12. Метод оценки ликвидационной стоимости

13. Метод рынка капитала

14. Метод капитализации доходов

15. Метод чистых активов

16. Метод дисконтирования чистых доходов

17. Метод расчета остаточной стоимости

Методы, применяемые для оценки недвижимости

В составе доходного подхода при оценке объектов недвижимости обычно применяются два метода:

ь метод дисконтирования денежных потоков

ь метод прямой капитализации доходов

В основе данных методов лежит предпосылка, что стоимость недвижимости обусловлена способностью оцениваемого объекта генерировать потоки доходов в будущем. В обоих методах происходит преобразование будущих доходов от объекта недвижимости в его стоимость с учетом уровня риска, характерного для данного объекта. Различаются эти методы лишь способом преобразования потоков дохода.

При использовании метода капитализации доходов в стоимость недвижимости преобразуется доход за один временной период, а при использовании метода дисконтированных денежных потоков — доход от ее предполагаемого использования за ряд прогнозных лет, а также выручка от перепродажи объекта недвижимости в конце прогнозного периода.

Достоинства и недостатки методов определяются по следующим критериям:

— возможность отразить действительные намерения потенциального покупателя (инвестора);

— тип, качество, обширность информации, на основе которой проводится анализ;

— способность учитывать конкурентные колебания;

— способность учитывать специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость (месторасположение, размер, потенциальная доходность).

В составе сравнительного подхода при оценке недвижимости обычно применяют:

ь метод рынка капитала

ь метод сделок

ь метод отраслевых коэффициентов

В составе затратного подхода при оценке объектов недвижимости обычно применяют:

ь метод чистых активов

ь метод ликвидационной стоимости

Метод капитализации доходов используется, если:

v потоки доходов стабильны длительный период времени, представляют собой значительную положительную величину;

v потоки доходов возрастают устойчивыми, умеренными темпами Результат, полученный данным методом, состоит из стоимости зданий, сооружений и из стоимости земельного участка, т. е. является стоимостью всего объекта недвижимости.

Базовая формула расчета имеет следующий вид:

или

где С — стоимость объекта недвижимости (ден. ед.);

R_K — Коэффициент капитализации (%)

Таким образом, метод капитализации доходов представляет собой определение стоимости недвижимости через перевод годового (или среднегодового) чистого операционного дохода (ЧОД) в текущую стоимость.

При применении данного метода необходимо учитывать следующие ограничивающие условия:

q нестабильность потоков доходов;

q если недвижимость находится в стадии реконструкции или незавершенного строительства.

Основные проблемы данного метода.

1. Метод не рекомендуется использовать, когда объект недвижимости требует значительной реконструкции или же находится в состоянии незавершенного строительства, т. е в ближайшем будущем, не представляется возможным выход на уровень стабильных доходов.

2. В Российских условиях основная проблема, с которой сталкивается оценщик, — «информационная непрозрачность» рынка недвижимости, прежде всего отсутствие информации по реальным сделкам продажи и аренды объектов недвижимости, эксплуатационным расходам, отсутствие статистической информации по коэффициенту загрузки на каждом сегменте рынка в различных регионах. В результате расчет ЧОД и ставки капитализации становится очень сложной задачей.

Основные этапы процедуры оценки методом капитализации:

1) Определение ожидаемого годового (или среднегодового) дохода, в качестве дохода, генерируемого объектом недвижимости при его наилучшем и наиболее эффективном использовании;

2) Расчет ставки капитализации;

3) Определение стоимости объекта недвижимости на основе ЧОД и коэффициента капитализации путем деления ЧОД на коэффициент капитализации.

Расчет ожидаемого ЧОД.

Оценщик недвижимости работает со следующими уровнями дохода:

§ ПВД — потенциальный валовой доход;

§ ДВД — действительный валовой доход;

§ ЧОД — чистый операционный доход;

§ ДП — денежные поступления до уплаты налогов.

Потенциальный валовой доход (ПВД) — доход, который можно получить от недвижимости при стопроцентном ее использовании без учета всех потерь и расходов. ПВД зависит от площади оцениваемого объекта и установленной арендной ставки. рассчитывается по формуле:

ПВД = S x C-_а;

где S — площадь, сдаваемая в аренду, кв. метр.

C-_а — арендная ставка за один кв. метр.

Величина арендной ставки, как правило, зависит от местоположения объекта, его физического состояния, наличия коммуникаций, срока аренды и т. д.

Арендные ставки бывают:

· контрактными (определяемыми договором об аренде);

· рыночными (типичными для данного сегмента рынка в данном регионе).

Рыночная арендная ставка Основы арендных отношений регулируются ГК РФ (гл.34). При этом предполагаются следующие положения типичного договора:

ь по договору аренду здания и сооружения арендатору одновременно с передачей прав владения и пользования такой недвижимостью передаются права пользования той части земельного участка, которая занята этой недвижимостью и необходима для ее использования, даже в том случае, когда земельный участок, на котором находятся арендованные здания или сооружения, продается другому лицу;

ь если срок аренды в договоре не определен, то договор аренды считается заключенным на неопределенный срок;

ь передача имущества в аренду не является основанием для прекращения или отмены прав третьих лиц на это имущество. При заключении договора аренды арендодатель обязан предупредить арендатора о всех правах третьих лиц на сдаваемое в аренду имущество (сервитуте, праве залога и т. п.). В противном случае арендатор вправе требовать уменьшения арендной платы, либо расторжения договора и возмещения убытков.

Договор аренды здания или сооружения:

ь Заключается в письменной форме на срок не менее одного года, подлежит государственной регистрации и считается заключенным с момента такой регистрации;

ь предусматривает согласованные сторонами договора условия и размеры арендной платы, без которых договор аренды считается незаключенным;

ь если арендатор произвел за счет собственных средств с согласия арендодателя улучшения арендованного имущества, неотделимые без вреда для имущества, то он имеет право после прекращения договора на возмещение стоимости этих улучшений, если иное не предусмотрено договором аренды. Стоимость неотделимых улучшений арендованного имущества, произведенных арендатором без согласия арендодателя, возмещению не подлежит;

ь арендатор вправе с согласия арендодателя сдавать арендованное имущество в субаренду, предоставлять арендованное имущество в безвозмездное использование, а также вносить его в качестве вклада в уставный капитал. представляет собой ставку, преобладающую на рынке аналогичных объектов недвижимости, то есть является наиболее вероятной величиной арендной платы, за которую типичный арендодатель согласился бы сдать, а типичный арендатор согласился бы взять это имущество в аренду, что представляет собой гипотетическую сделку. Рыночная арендная ставка используется при оценке полного права собственности, когда, по существу, недвижимостью владеет, распоряжается и пользуется сам собственник (каков был бы поток доходов, если бы недвижимость была бы сдана в аренду).

Контрактная арендная ставка используется для оценки частичных имущественных прав арендодателя. В этом случае оценщику целесообразно проанализировать арендное соглашение с точки зрения условий их заключения. Все арендные договора делятся на три большие группы:

· с фиксированной арендной ставкой (используются в условиях экономической стабильности);

· с переменной арендной ставкой (пересмотр арендных ставок в течение срока договора производится, как правило, в условиях инфляции);

· с процентной ставкой (когда к фиксированной величине арендных платежей добавляется процент от дохода, получаемого арендатором в результате использования арендованного имущества).

Действительный валовой доход (ДВД) — это потенциальный валовой доход за вычетом потерь от недоиспользования площадей и при сборе арендной платы с добавлением прочих доходов от нормального рыночного использования объекта недвижимости:

ДВД = ПВД — Потери + Прочие доходы Например, доходы от сдачи в аренду автомобильной стоянки, склада и т. п.

Обычно эти потери выражают в процентах по отношению к потенциальному валовому доходу. Потери рассчитываются по ставке, определяемой для типичного уровня управления на данном рынке, т. е. за основу берется рыночный показатель. Но это возможно только в условиях наличия значительной информационной базы по сопоставимым объектам. В отсутствии такой для определения коэффициента недозагрузки (недоиспользования) оценщик, прежде всего, анализирует ретроспективную и текущую информацию по оцениваемому объекту. т. е. существующие арендные договора по срокам действия, частоту их перезаключения, величину периодов между окончанием действия одного арендного договора и заключением следующего (период, в течение которого единицы объекта недвижимости свободны) и на этой основе рассчитывает коэффициент недоиспользования (Кнд):

К_нд = Д_п х Тс / N_a ;

где Д_п — доля единиц объекта недвижимости, в котором в течение года перезаключаются договора;

Тс — средний период в течение которого единица объекта недвижимости свободна;

Nа — число арендных периодов в году.

Коэффициент загрузки

К_{загрузки} = 1 — К_нд, желательно поддерживать на высоком уровне, так как значительная часть операционных расходов является постоянной и не практически не зависит от уровня загрузки.

Коэффициент потерь при сборе платежей:

Потери при сборе арендных платежей (П_А)

К_п = ———————————————————————— ;

ПВД Опираясь на ретроспективную и текущую информацию, оценщик может рассчитать коэффициент недоиспользования и потерь при сборе арендных платежей с последующей корректировкой для прогнозирования величины ДВД:

Па + Пнд

Кндп = —————————— ;

ПВД где Кнд — коэффициент недоиспользования и потерь при сборе арендных платежей;

Па — потери при сборе арендной платы;

Пнд — потери от недоиспользования площадей;

Чистый операционный доход (ЧОД) — действительный валовой доход за минусом операционных расходов (ОР) за год (за исключением амортизационных отчислений).

ЧОД = ДВД — ОР ;

Операционные расходы, это расходы, необходимые для нормального функционирования объекта недвижимости и воспроизводства действительного валового дохода. Расходы, не учитываемые при оценке в целях налогообложения:

· амортизация (рассматривается как часть ставки капитализации, а не эксплуатационный расход)

· обслуживание кредита (это расходы по финансированию., а не операционные расходы)

· подоходный налог (это налог на личный доход, зависит от факторов, не связанных с недвижимостью)

· расходы на содержание дополнительных капитальных сооружений (они обычно увеличивают доход, а не уменьшают)

· предпринимательские расходы собственника недвижимости, которые не приводят к увеличению дохода, получаемого от недвижимости.

Операционные расходы подразделяются на:

Ш условно-постоянные (не зависимые от степени загрузки)

— налог на имущество;

— страховые взносы (платежи по страхованию имущества);

— заработная плата обслуживающего персонала и налоги на нее.

Ш условно-переменные расходы (зависимые от эксплуатационной загрузки недвижимости)

— коммунальные;

— на содержание территории;

— на текущие ремонтные работы;

— заработная плата обслуживающего персонала;

— налоги на заработную плату;

— расходы по обеспечению безопасности;

— расходы на управление (обычно в процентах от ДВД) Ш расходы на замещение (расходы на периодическую замену быстроизнашиваемых улучшений)

— кровля

— покрытие пола

— санитарно-техническое оборудование

— электроарматура и т. п.

Расчет коэффициента капитализации.

Существует несколько методов определения коэффициента капитализации:

— с учетом возмещения капитальных затрат (с корректировкой на изменение стоимости актива);

— метод связанных инвестиций (техника инвестиционной группы);

— метод прямой капитализации.

Определение коэффициента капитализации с учетом возмещения капитальных затрат:

Коэффициент капитализации состоит из двух частей:

1) Ставки доходности инвестиций (капитала), являющейся компенсацией, которая должна быть выплачена инвестору за использование денежных средств с учетом риска и других факторов, связанных с конкретными инвестициями;

2) Нормы возврата капитала, то есть погашения суммы первоначальных вложений. Этот элемент применяется только к изнашиваемой части активов.

Ставка дохода на капитал строится методом кумулятивного построения:

Безрисковая ставка дохода + премии за риск + вложения в недвижимость + премии за низкую ликвидность недвижимости + премии за инвестиционный менеджмент.

Безрисковая ставка доходности — ставка процента в высоколиквидные активы, т. е. это ставка, которая отражает фактические рыночные возможности вложения денежных средств фирм и частных лиц без какого то бы ни было риска невозврата.

Безрисковая ставка используется в качестве базовой, к которой добавляются остальные составляющие. По западной методике она принимается как ставка доходности по долгосрочным (20лет) правительственным облигациям на мировом рынке (США, Германия, Япония и .т.д.). К ней необходимо добавить компенсацию за риск инвестирования в Россию (страновой риск).

Сейчас в качестве безрисковой ставки чаще применяется доходность по ОФЗ, ВЭБ.

Страновые поправки, как правило, рассчитывают рейтинговые агентства, но может рассчитать и оценщик самостоятельно (при этом наблюдается высокая степень субъективизма).

Безрисковые ставки без учета инфляции называются номинальными, а с учетом инфляции — реальными. Зависимость между реальными и номинальными безрисковыми ставками вывел американский экономист и математик И. Фишер в 30-х годах ХХ века.:

R_н = R_р + J_инф. + R_р х J_инф ;

R_н — J_инф

R_р = ———————— ;

1 + J_инф

где: J_инф — индекс инфляции (годовой темп инфляции);

R_р — реальная ставка;

R_н — номинальная ставка.

При расчете валютной безрисковой ставки целесообразно проводить корректировку с помощью формулы Фишера с учетом долларовой инфляции, при определении рублевой безрисковой ставки — индекса рублевой инфляции.

При использовании номинальных потоков доходов коэфф. капитализации и его составные части должны быть рассчитаны в номинальном выражении, а при реальных потоках доходов — в реальном выражении. Для преобразования номинальных потоков доходов в реальные необходимо номинальную величину разделить на соответствующий индекс цен, т. е. отношение величины индекса цен за тот год, в котором ожидаются денежные потоки, к индексу цен базового периода.

Метод дисконтирования денежных потоков.

Метод дисконтирования денежных потоков является новым, ранее редко применявшимся методом в экономических расчетах. Кратко суть его можно изложить так:

Срочный текущий сберегательный депозит, процентный доход по которому регулярно начисляется по определенной ставке (называемой ставкой дисконтирования) и остается на счете после его зачисления, описывается зависимостью:

; откуда ;

где: n — число рассматриваемых периодов начисления процентов;

iставка дисконтирования (величина начисляемых процентов)

M-₀ — начальная сумма вкладываемого капитала = PV — текущий

денежный поток;

Mn — сумма получаемого вклада в конце n-периода с учетом начисленных процентов = CF — денежный поток на конец n-периода;

— коэффициент, называемый ставкой дисконтирования.

Тогда формула примет вид:

Формула 2

Произведем математические преобразования:

Умножим правую и левую часть уравнения на (1+ i)

Формула 3

Теперь из формулы 2 вычтем формулу 3, получим:

или

формула (4) стоимости единичного аннуитета Если рассмотреть формулу внимательно и предположить, что число периодов n будет увеличиваться до бесконечности, формула примет вид:

т.е формула принимает вид стоимости денежного потока, выраженного через чистый операционный доход и ставку капитализации:

=, где r — ставка капитализации.

Формула (4) определяет логическую связь между ставкой капитализации и ставкой дисконтирования, т. е. в методе капитализации доходов период времени выплат не определен, а при дисконтировании определен.

Формула исчисления стоимости денежного дохода через ЧОД и ставку капитализации является частным случаем более общей формулы исчисления денежного потока через ставку дисконтирования

Метод парных сравнений.

Метод парных сравнений применяется в рамках сравнительного подхода, как производная метода прямого сравнения продаж. Методика, разработанная И. В. Ермолкиным, позволяет получить достаточно точные результаты даже при отсутствии близких по своим характеристикам аналогов оцениваемого объекта.

Этапы расчета.

1. Подобрать не менее трех аналогов оцениваемого объекта.

2. Определить количество элементов (параметров) сравнения (от 6 до10шт.) Подбирать те параметры, по которым имеется разброс.

3. Составить таблицу параметров парных сравнений (матрицы). По каждому элементу сравнения создать отдельную таблицу.

4. Определить шкалу качественных оценок для матрицы.

5.

6. Рассчитать вес индекса важности по каждой строке матрицы Число строк матрицы равно числу столбцов и равно числу сравниваемых объектов, включая сам объект оценки. Объекты оценок обычно обозначаются: А0-объект оценки: А1, А2, А3… — объекты сравнения., перемножив показатели индексов важности по каждой строке матрицы и вычислив из полученного произведения корень в степени n, где n — количество сравниваемых объектов, включая сам объект оценки:

;

7. Полученные веса индексов важности нормировать, рассчитав результат нормированного отключения каждого приоритета.

;

где Wj — вес индексов важности iой строки матрицы ;

— величина нормированного отключения iго приоритета.

8. Рассчитать приведенное нормированное отключение каждого объекта (это ничто иное, как среднее арифметическое весов индекса важности):

;

где k — количество параметров сравнения.

9. Вычислить стоимость оцениваемого объекта:

где — без нулевого (без объекта оценки)

— стоимость iго объекта-аналога ;

n — число объектов для сравнения, включая оцениваемый объект

10. Произвести проверку результатов расчета расчетом индекса согласованности. Если индекс согласованности не превышает 0,1, значит матрица построена правильно.

Привлекательность метода высока еще потому, что имеется программа, для расчета данного метода с применением компьютера. Процесс вычисления не занимает много времени.

1.7 Основные этапы процесса оценки бизнеса.

1.7.1 Требования Стандарта по этапам проведения оценки.

Этапы проведения оценки регламентированы Стандартом:

«ст. 13. Проведение оценки включает в себя следующие этапы:

а) заключение с заказчиком договора об оценке;

б) установление количественных и качественных характеристик объекта оценки;

в) анализ рынка, к которому относится объект оценки;

г) выбор метода (методов) оценки в рамках каждого из подходов к оценке и осуществление необходимых расчетов;

д) обобщение результатов, полученных в рамках каждого из подходов к оценке, и определение итоговой величины стоимости объекта оценки;

е) составление и передача заказчику отчета об оценке."

Исходя из требований Стандарта и принципов оценки, можно составить более подробную технологическую карту последовательности действий, которая поможет не пропустить всех необходимых действий и ускорит процесс оценки: