Оценка предприятия

Данное снижение объясняется внедрением новых технологий, современных подходов к организации бизнеспроцессов и применением специальных организационных и технических мер, направленных на повышение прибыли. В среднем величина снижения составила около 3% раз в три года. Исходя из этого, прогнозная себестоимость нормировалась на уровне 70,2% от валовой выручки на период с 2010 по 2012гг. и на уровне 67,2% от валовой выручки на период с 2013 по 2015гг.

Прогноз потребности в собственном оборотном капитале. Под собственным оборотным капиталом понимается сумма, на которую текущие активы превышают текущие обязательства. В денежном потоке потребность в СОК учитывается на основе зависимостей

(2.4)

(2.5)

где ∆СОКi — изменение собственного оборотного капитала i-ого периода прогноза;

— фактическая величина СОК на начало i-ого периода прогноза;

— требуемая величина СОК в i-ом периоде прогноза.

Расчет требуемой величины СОК производится на основе зависимости вида:

(2.6)

где — себестоимость производства i-ого периода;

— валовая выручка i-ого периода;

— срок оборота запасов i-ого периода;

— срок оборота дебиторской задолженности i-ого периода;

— срок оборота кредиторской задолженности i-ого периода.

Для первого прогнозного периода потребность в СОК рассчитывается на основе зависимости вида

(2.7)

где — требуемая величина СОК первого периода прогноза;

— требуемая величина СОК на последнюю отчетную дату.

Требуемая величина СОК на последнюю отчетную дату рассчитывается на основе зависимости вида

(2.8)

где — себестоимость производства последнего отчетного периода;

— валовая выручка последнего отчетного периода;

— срок оборота запасов последнего отчетного периода;

— срок оборота дебиторской задолженности последнего отчетного периода;

— срок оборота кредиторской задолженности последнего отчетного периода.

Расчет потребности в СОК на текущий год производился с учетом фактически сложившихся сроков оборота:

запасы — 1 день;

дебиторская задолженность — 132 дня;

кредиторская задолженность — 126 дней.

Однако проведенные исследования и расчеты показывают, что сложившиеся на предприятии сроки оборота дебиторской задолженности являются не рациональными, приводящими к длительной иммобилизации средств. Анализ деятельности аналогичных предприятий показывает, что рациональные сроки оборота дебиторской задолженности составляют 110 дней.

Амортизация и капитальные вложения. Прирост величины амортизации и капитальных вложений прогнозируется исходя из существующей тенденции изменения внеоборотных активов, ввода и вывода основных средств на основании данных бухгалтерского баланса (форма № 5).

При составлении прогноза амортизационных отчислений и капитальных вложений выявлено, что данные параметры взаимно компенсируют друг друга и существенного влияния на величину денежного потока не оказывают.

Прогноз денежного потока прогнозного периода. Результаты расчета денежного потока прогнозного периода представлены в табл. 2.

12.

Таблица 2.12

Результаты расчета денежного потока прогнозного периода, тыс. руб.

Наименование показателей 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Валовая выручка 50 597 70 468 100 657 137 216 182 856 239 889 Себестоимость 35 519 49 469 70 661 92 209 122 879 161 205 EBIT 15 078 20 999 29 996 45 007 59 977 78 684 NOPLAT 11 459 15 960 22 797 34 205 45 582 59 800 Изменение СОК 2 800 2 409 3 660 5 842 6 002 7 500 DFCF 8 660 13 551 19 137 28 363 39 580 52 299

2.

4.5. Расчет ставки дисконта Величина ставки дисконтирования связана с ожидаемым инвестиционным риском. Концепция риска предполагает, что все инвестиции находятся в промежутке между полной уверенностью в окупаемости денежных средств (нулевой риск) и полной неуверенностью в их окупаемости (бесконечный риск). При рассмотрении двух инвестиционных возможностей, обещающих равную ожидаемую доходность в денежном выражении, инвестор обычно предпочитает инвестиции с наименьшей степенью риска или, напротив, рассчитывает на более высокую доходность по инвестициям с более высокой степенью риска.

Выбор ставки дисконтирования зависит от типа денежного потока, используемого для оценки.

Поскольку при оценке используется бездолговой денежный поток, в качестве ставки дисконтирования в данной дипломной работе применим величину средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Средневзвешенная стоимость капитала учитывает в себе все риски, связанные с финансированием инвестиций в бизнес предприятия, как из собственных источников финансирования, так и за счет заемных средств. Стоимость финансирования инвестиций в предприятие за счет собственного капитала (стоимость собственного капитала) отражает все риски, присущие инвестициям в виде акционерного капитала, в то время как стоимость финансирования за счет заемных средств выражается в процентной ставке, по которой предприятию предоставляют кредитные ресурсы. Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по формуле

(2.9)

где — ставка налога на прибыль;

— стоимость заемного капитала;

— доля заемного капитала;

— стоимость собственного капитала;

— доля собственного капитала.

При расчете средневзвешенной стоимости капитала, доли заемных и собственных средств определялась по фактически сложившейся структуре капитала предприятия на последнюю отчетную дату.

2.

4.6. Определение стоимости собственного капитала Для определения стоимости собственного капитала применялась модель оценки капитальных активов (САРМ). Формула CAPM, применительно к российской практике выглядит следующим образом:

(2.10)

где — безрисковая ставка;

— коэффициент бета;

— среднерыночная норма доходности;

— премия за малую капитализацию;

— премия за специфический риск оцениваемой компании.

Безрисковая ставка. В соответствии с общепринятыми подходами, безрисковая ставка дохода — это ставка, которая отражает фактические рыночные возможности вложения денежных средств юридических и физических лиц без какого бы ни было риска невозврата. В качестве безрисковой ставки в настоящей работе принята доходность ОФЗ со сроком погашения в 2038 г. (№ 46020RMFS). По состоянию на период проведения расчетов по ценке, доходность данного финансового инструмента составляет 7,19% (Источник АВК Аналитика «Еженедельный обзор. Рынок государственных облигаций» www.avk.ru).

Среднерыночная норма доходности. Среднерыночная премия инвестора представляет собой количественное измерение риска вложений в активы (бизнес) промышленных предприятий. В качестве среднерыночной нормы доходности используем рыночную премию за риск инвестирования в акции российских корпораций. По состоянию на период проведения расчетов по оценке данный показатель составляет 12,6% (рассчитано по данным Аналитического агентства РА НАУФОР www. ra-naufor.ru, www.damodaran.com, www.valueline.com).

Коэффициент бета. Мера систематического риска актива (коэффициент) отражает чувствительность доходности определенного актива к изменению среднерыночной доходности. Расчет данного коэффициента может производиться на основе использования фондовых индексов или по среднеотраслевым значениям. В настоящей работе использовался коэффициент систематического риска по сектору экономики для предприятий входящих в состав отрасли по производству услуг, в том числе рекламы, составляющий 1,01 (данные REUTERS Investor).

Значение коэффициента корректировалось на финансовый рычаг, учитывающий отличия среднеотраслевой структуры капитала от структуры капитала предприятия. Корректировка производится в два этапа:

— рассчитывается безрычаговая бета;

— величина безрычаговой беты корректируется на финансовый рычаг предприятия.

Расчет безрычаговой беты производится на основе зависимости вида

(2.11)

где — коэффициент бета, рассчитанный по данным фондового рынка;

— ставка налога на прибыль;

— среднеотраслевое соотношение собственных и заемных средств.

Корректировка безрычаговой беты производится на основе зависимости вида

(2.12)

где — соотношение собственных и заемных средств предприятия.

При проведении расчетов использовались следующие исходные данные:

— среднеотраслевое соотношение собственных и заемных средств для предприятий занимающихся рекламой принималось равным 0,2225 (по данным www.damodaran.com, www.valueline.com);

— ставка налога на прибыль принималась равной 0,2;

— соотношение заемных и собственных средств предприятия принималось равным 1,4533 (по состоянию на последнюю годовую отчетную дату).

Скорректированная величина коэффициента бета составляет 1,818.

Премия за малую капитализацию. Необходимость введения данной поправки обуславливается тем, что при вложениях в небольшие компании инвесторы требуют большую компенсацию за риск, нежели при вложении в крупные компании. Это связано, прежде всего, с теми преимуществами, которые имеет крупная компания: относительно более легкий доступ к финансовым рынкам при необходимости привлечения дополнительных ресурсов, а также большая стабильность бизнеса, по сравнению с малыми конкурентами. Относительно небольшие фирмы имеют более неустойчивую динамику развития, чем их крупные отраслевые конкуренты. Именно в связи с этим инвесторы требуют дополнительную норму дохода для покрытия риска, возникающего в связи с малостью размера компании.

Показатель премии за риск инвестирования в компании с той или иной капитализацией рассчитывается как разница между средней исторической доходностью по инвестициям на фондовом рынке США и средней исторической доходностью по инвестициям в бизнес таких компаний.

Премия за размер компании: результаты многочисленных исследований свидетельствуют о том, что у более мелких компаний норма прибыли выше, чем у более крупных компаний. Результаты исследований в этой области, проведенных компанией Ibbotson, приведены в табл. 2.13

Таблица 2.13

Премия за размер Тип компании Рыночная капитализация

(в миллионах долл. США) Премия за размер наименьших компаний наибольших компаний Высокая капитализация 1 607,931 6 241,953 1,8% Средняя капитализация 506,410 1 607,854 0,79% Малая капитализация 1,393 505,437 0,6%

Для условий расчета акций российских предприятий премия за размер может быть рассчитана как норма от безрисковой ставки по аналогии с соотношением премий представленных в табл. 2.13 и безрисковой ставкой на рынке США.

Для предприятий средней капитализации, к которым потенциально относится оцениваемая компания, соотношение премии за размер и безрисковой ставки составляет 0,79%. Соответственно при значении безрисковой ставки на уровне 7,19% премия за размер компании составит 5,68%.

Премия за специфический риск оцениваемой компании. Премия за специфический риск оцениваемой компании отражает дополнительные риски, связанные с инвестированием в оцениваемую компанию. Основными факторами, оказывающими влияние на специфический риск оцениваемой компании, являются:

— зависимость от ключевых сотрудников;

— качество корпоративного управления;

— зависимость от ключевых потребителей продукции;

— зависимость от ключевых поставщиков.

В соответствии с общими подходами поправка на наличие специфических рисков лежит в диапазоне от 0−5%. Для определения премии за специфический риск оцениваемой компании использовался следующий алгоритм:

— экспертное определение бальных оценок основных видов специфических рисков предприятия (табл. 2.14);

— расчет бальной оценки специфических рисков предприятия на основе зависимости вида

(2.13)

где — бальная оценка специфических рисков предприятия;

— сумма бальных оценок по табл. 2.

14.

— определение премии за риск на основе шкалы представленной в табл. 2.15 (при промежуточных значениях используется метод линейной интерполяции).

Таблица 2.14

Шкала экспертных оценок специфических рисков Фактор риска Степень риска Низкая Средняя Высокая Зависимость от ключевых сотрудников 1 2 3 Корпоративное управление 1 2 3 Зависимость от ключевых потребителей 1 2 3 Зависимость от ключевых поставщиков 1 2 3

Таблица 2.15

Шкала определения специфических рисков Рассчитанное значение Размер премии за специфический риск, % <=1 но <1,5 0−1 >=1,75 но <2,25 2−3 >=2,5−3 4−5 Результаты экспертной оценки основных специфических рисков представлены в табл. 2.

16.

Таблица 2.16

Расчет размера премии за специфические риски Наименование составляющей Степень риска Балльная оценка Зависимость от ключевых сотрудников Высокая 2 Корпоративное управление Средняя 2 Зависимость от ключевых потребителей Средняя 2 Зависимость от ключевых поставщиков Низкая 1 Суммарная оценка, баллов 7 Бальная оценка специфических рисков 1,75 Размер премии за специфический риск 2%

Результаты расчета стоимости составляющей для собственного капитала представлены в табл. 2.

17.

Таблица 2.17

Результаты расчета стоимости собственного капитала Наименование показателя Значение показателя ,% Безрисковая ставка 7,19 Среднерыночная норма доходности 12,6 Коэффициент бета 1,818 Премия за малую капитализацию 5,68 Премия за специфические риски 2 Итоговое значение 24,71

Определение стоимости заемного капитала. Стоимость заемного капитала определялась по данным ЦБ РФ о средних по России ставках по кредитам свыше одного года, выданным юридическим лицам в рублях. По состоянию на период проведения оценки данная ставка составляет 12,5% (источник «Бюллетень банковской статистики № 4, 2010 г.).

Определение итоговой ставки дисконта. Итоговая ставка дисконта рассчитывалась исходя из фактической структуры капитала предприятия. На последнюю отчетную дату структура капитала характеризуется следующим образом:

— рассчитанная доля собственных средств составляет — 41%;

— рассчитанная доля заемных средств составляет — 59%.

Соответственно итоговое значение ставки дисконта рассчитывается как

.

2.

4.7. Расчет терминальной стоимости (ТС)

Расчет стоимости объекта в постпрогнозном периоде производился на основе использования модели Гордона, в соответствии с которой терминальная стоимость бизнеса определяется как капитализированная прибыль последнего прогнозного года, с учетом предполагаемых темпов роста прибыли. Модель Гордона представляет собой частный случай дисконтированных денежных потоков, основанный на допущении о стабильном единообразном изменении денежных потоков в бесконечном будущем периоде.

Расчетная зависимость модели Гордона имеет следующий вид

(2.14)

где G — денежный поток в последний прогнозный год,

R — ставка дисконта;

g — ожидаемые темпы роста денежного потока в постпрогнозном периоде.

Модель Гордона исходит из следующих условий:

— после окончания прогнозного периода доходы предприятия стабилизируются и в дальнейшем имеют место стабильные долгосрочные темпы роста.

— величины амортизации и капиталовложений в постпрогнозном периоде выравниваются.

Темп роста в постпрогнозный период были определены на уровне 2,7% - предполагаемые темпы инфляции после 2013 года. Соответственно терминальная стоимость предприятия, с учетом округлений составляет

2.

4.8. Расчет текущей стоимости будущих доходов и внесение итоговых поправок

Расчет текущей стоимости будущих доходов, осуществлялся с учетом фактора текущей стоимости, определимого на основе зависимости

(2.15)

где F — фактор текущей стоимости,

R — ставка дисконта

n — число периодов.

Далее, определенный таким образом фактор текущей стоимости умножается на величину денежного потока в прогнозном периоде за соответствующий период и величину терминальной стоимости. Текущие величины стоимости денежных потоков складываются, в результате чего получается чистая текущая величина денежного потока.

Результаты расчета текущей стоимости будущих доходов предприятия представлены в табл. 2.

18.

Таблица 2.18

Результаты расчета текущей стоимости будущих доходов предприятия Наименование показателя 2008 2009 2010 2011 2012 2013 1 2 3 4 5 6 DFCF, тыс. руб. 8 660 13 551 19 137 28 363 39 580 52 299 ТС, тыс. руб. 412 018 Фактор текущей стоимости периода прогноза 0,864 0,747 0,645 0,557 0,482 0,416 Продолжение таблицы 2.18

1 2 3 4 5 6 Фактор текущей стоимости постпрогнозного периода 0,45 Текущая стоимость DFCF, тыс. руб. 7 482 10 116 12 344 15 808 19 061 21 761 Текущая стоимость ТС, тыс. руб. 185 408 Итого, тыс. руб. 271 980,650

В соответствии с принятой методологией, для выбранного типа денежного потока вносятся следующие поправки:

— поправка на наличие избыточных (не функционирующих) активов;

— поправка на дефицит (избыток) собственного оборотного капитала;

— величина чистого долга.

При проведении настоявшей оценки учитывались: поправка на дефицит (избыток) СОК (собственный оборотный капитал); величина чистого долга.

Поправка на дефицит (избыток) СОК Данная поправка рассчитывалась на основе зависимости вида

(2.16)

где — фактическая величина СОК на последнюю отчетную дату — 4 689тыс.

руб;

— требуемая величина СОК на последнюю отчетную дату — 3 334тыс.

руб .

Рассчитанное значение поправки на дефицит (избыток) СОК составляет1 355 тыс. рублей.

Величина чистого долга. Данная поправка рассчитывалась на основе зависимости вида

(2.17)

где — величина денежных средств на последнюю отчетную дату;

— величина краткосрочных финансовых вложений на последнюю отчетную дату;

— величина процентной задолженности на последнюю отчетную дату.

— величина отложенных налоговых активов;

— величина отложенных налоговых обязательств.

В соответствии с бухгалтерской отчетностью вышеуказанные параметры имеют следующие значения:

— величина денежных средств — 191 тыс. руб.;

— величина краткосрочных финансовых вложений — 0 тыс. руб.;

— величина задолженностей по кредитам и займам — 0 тыс. руб.;

— величина отложенных налоговых активов — 0 тыс. руб.;

— величина отложенных налоговых обязательств — 0 тыс. руб.

Соответственно поправка на величину чистого долга составляет 191 тыс. руб.

Результаты расчета стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков представлены в табл. 2.19

Таблица 2.19

Результаты расчета Наименование показателя Значение показателя Текущая стоимость будущих доходов, тыс. руб. 271 980,650 Поправка на дефицит (избыток) СОК, тыс. руб. 1 355,000 Величина чистого долга, тыс. руб. 191 ИТОГОВАЯ СТОИМОСТЬ, тыс.

руб. 273 526,650 ИТОГОВАЯ СТОИМОСТЬ, руб. 273 526 650

Таким образом, стоимость 100% ООО «OUTDOOR», рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков, с учетом округлений составляет:

273 526 650 рублей.

Выводы Оценка бизнеса — это процесс упорядоченный и целенаправленный, что и отражено во втором разделе данной работы, состоящей из оценки стоимости компании ООО «OUTDOOR» методом дисконтирования денежных потоков. Подводя итоги проведенным расчетам можно сделать выводы, что:

Это трудоемкий и многоэтапный метод оценки предприятий, признанный во всем мире наиболее теоретически обоснованным методом оценки рыночной стоимости действующего предприятия. Главное достоинство этого метода состоит в том, что он единственный из всех известных методов оценки, основанный на прогнозах будущего развития рынка, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвестиционного процесса.

С учетом поставленной в данной работе цели и с учетом специфики финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого Общества, выбор этого метода оценки обусловлен тем, что он в полном объеме учитывает ряд важных факторов, влияющих на стоимость оцениваемого бизнеса (на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать от него доходы, с каким риском это сопряжено и получаемую им среднюю норму прибыли).

Ретроспективный анализ финансового состояния ООО «OUTDOOR» показал, что компания находится на стадии жизненного цикла «роста», причем темпы развития ее деятельности соотносятся с темпами развития отрасли, что и предопределило способ расчета будущих денежных потоков в прогнозном пятилетнем периоде.

Применение в качестве ставки дисконтирования будущих денежных потоков средневзвешенной стоимости капитала (WACC) позволило учесть в расчетах все риски, связанные с финансированием инвестиций в оцениваемую компанию.

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период проводился по модели Гордона, которая основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины амортизации и капиталовложений равны.

Полученная предварительная стоимость корректировалась на избыток (дефицит) собственного оборотного капитала и на величину чистого долга.

В результате проведенной оценки ООО «OUTDOOR» методом дисконтирования денежных потоков, была выведена стоимость 100% доли уставного капитала Общества. Она составила 273 526 650 рублей.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

По мере развития рыночных отношений в России потребность в оценке бизнеса становится все более актуальной при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав. Это и привлечение новых акционеров, и выпуск новых ценных бумаг, страхование имущества предприятия, получение кредита под залог имущества, инвестирование, исчисление налоговой базы, при структурной перестройке предприятия, вопросах слияния, поглощения, выделения, при наследовании доли в предприятии и т. д.

Развитие финансового и фондового рынков, глобализация экономики, усиление позиций профессиональных менеджеров изменили взгляд на управление компанией. Ранее существовавшие направления анализа результатов деятельности предприятия, постановки учета, управление денежными потоками компании, методы обоснования инвестиционных проектов меняют свое содержание. Все большую роль в стратегических решениях менеджмента компании стал играть финансовый или инвестиционный взгляд на компанию как на объект потенциального вложения денег инвесторами на рынке. Для финансового управления актуальным становится понятие стоимости капитала. Результаты оценки бизнеса присутствуют на каждом этапе управления, на ее основе происходит моделирование развития компании.

Исходя из выше сказанного, можно с уверенностью заключить, что обоснованное определение стоимости предприятия, является важным условием нормального функционирования рыночной экономики.

В данной работе проведен обзор теоретических аспектов оценки, основными результатами которого можно выделить следующие положения:

В настоящее время оценка стоимости заняла достойное место в рыночной системе хозяйствования, ее результаты служат основой для принятия большинства решений в частном и государственном секторах Российской экономики.

Принципиальным является тот факт, что при проведении качественной рыночной оценки предприятия, обязательно принимается во внимание его экономический имидж, учитываются такие факторы как время, риск, неосязаемые активы, внешняя конкурентная среда и внутренние особенности оцениваемого объекта.

Оценивая бизнес, определяют стоимость имущественного комплекса (его материально-вещественную составляющую) и эффективность создания и прироста стоимости в рамках оцениваемого объекта (финансы предприятия, систему управления и др.).

Обоснованность и достоверность оценки во многом зависят от поставленной цели и от того, насколько правильно определена область использования оценки.

При расчете стоимости бизнеса принимаются во внимание различные микрои макроэкономические факторы.

Оценка бизнеса осуществляется с помощью трех подходов: доходного — во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта; сравнительного, который особо эффективен, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности; затратного, который наиболее применим для оценки предприятий имеющих разнородные активы, в том числе финансовые, а также когда бизнес не приносит устойчивый доход.

Исходя из целей данной работы, на основе полученных результатов обзора, автором реализованы предложения по проведению оценки стоимости компании ООО «OUTDOOR»: выбран метод проведения оценки (метод дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода) и обоснованы его преимущества, разработана модель расчета будущих денежных потоков предприятия для прогнозного периода, определен выбор ставки дисконтирования и предложена методология ее исчисления, предложена модель расчета денежного потока для постпрогнозного периода.

Проведенный анализ показывает рост экономических показателей предприятия с 2007 до 2009 годы. Показатели выросли до нормального уровня. Проведенный анализ показателей рентабельности предприятия показывает наличие устойчивой связи между валовой выручкой и себестоимостью. Рентабельность производства в последний год составила около 26,8%.

Внеоборотные активы предприятия увеличились в 2008 году на 2512% и в 2009 году остались на том же уровне за счет роста основных средств предприятия. Оборотные активы выросли на 71% а счет роста денежных средств на 582%, роста дебиторской задолженности на 1308%, снижения запасов на 99%. Стоимость имущества выросла на 1862% за счет роста нераспределенной прибыли. Капитал и резервы снизились за период на 27 861% за счет снижение нераспределенной прибыли. Краткосрочные обязательства снизились на 51% за счет снижения займов и кредитов на 94% и роста кредиторской задолженности на 43%.

Эффективность предложенного методологического аппарата заключается в возможности мониторинга и контроля собственниками и менеджментом предприятия основного показателя деятельности компании — ее рыночной стоимости. С уверенностью можно рекомендовать использовать полученные при оценке бизнеса данные при принятии управленческих решений и совершении финансово-хозяйственных сделок (в том числе и продажи бизнеса) с целью повышения их эффективности.

В качестве дальнейшего развития поставленных в данной работе вопросов, можно рассмотреть задачу согласования результатов различных подходов к оценке стоимости предприятия, что позволит получить обобщенную оценку стоимости бизнеса, учитывающую различные стороны его деятельности и потому являющуюся более сбалансированной.

Список литературы

Андреев Г. И. Практикум по оценке интеллектуальной собственности, Финансы и кредит, 2003.

Астахов В. П. Нематериальные активы. — М., 1996.

Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация: Учеб. пособие // под ред. В. М. Попова. М., 1996.

Буров В.П., Морошкин О. К., Новиков О. К. Бизнес-план: Методика составления (Реальный пример). — М., 1995.

Валдайцев С. В. Оценка бизнеса — М.: Издательство Проспект, 2008 — 576 с.

Гражданский Кодекс РФ (с изменениями и дополнениями) Грегори А. Стратегическая оценка компании: Пер. с англ. — М., Квинто-Консалтинг, 2003 -416с.

Грибалев Н.П., Игнатьева И. Г. Бизнес-план: практическое руководство по составлению. СПб., 1994.

Грибовский С.В. и др. Оценка стоимости недвижимости. — М.: Интерреклама, 2003.

Григорьев В.В., Федотова М. А. Оценка предприятия: теория и практика. — М., 1997

Грязнова А.Г., Федотова М. А Оценка бизнеса Учебник. Под ред А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. 2-е издание, перераб и доп. М. 2006.

Грязнова А.Г., Федотова М. А. Оценка бизнеса — М.: Финансы и статистика, 2007 — 736 с.

Дамодаран А. Инвестиционная оценка — М., Альпина Бизнес Букс, 2008; 1344с.

Диксон Д.Е. Н. Совершенствуйте свой бизнес. Женева. С.127−138, 214−222.

Ковалев А. П. Как оценить имущество предприятия. -М., 1995.

Козырь Ю. В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения — М., Альфа-Пресс, 2004 — 454 с.

Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компании: оценка и управление: Пер. с англ. — М., Олимп-Бизнес, 2004 — 576 с.

Краева М. И. Экономические аспекты оценки земли как элемента недвижимого имущества территории. — М., 2002.

Кутик А.Б., Горенбургов М. А., Горенбургов 10.М. Экономика недвижимости. Серия «Учебники для вузов. Специальная литература». — СПб.: Издательство «Лань», 2000.

Лейфер Л.А., Вожик С. В. Оценка компании. Анализ различных методов при использовании доходного подхода // Материалы конференции «Потенциал роста стоимости российских предприятий». Сочи, 2003.

Липсиц И.В. Бизнес-план — основа успеха: практическое пособие. М., 1993.

Лытнев О. Н. Оценка основных финансовых активов. // Рынок ценных бумаг. № 3, 2003.

Львов Ю. А. Основы экономики и организации бизнеса. СПб., 1992. С. 359−369.

Любанова Т.П., Мясоедова Л. В., Грамотенко Т. А., Олейникова Ю. А. Бизнес-план. Учебно-практическое пособие. М., 1999.

Методика подготовки бизнес-планов инвестиционных проектов // Российский экономический журнал. 1994

Вып.

4.

Методические рекомендации по составлению планов финансового оздоровления (бизнес-планов) // Приложение 2 к Распоряжению ФУНД при Госкомимуществе РФ, 1994.

Микерин Г. И. и др. Методологические основы оценки стоимости имущества. — М.: Интерреклама, 2003.

Мисовец В. Г. Что нужно Страховщику от Оценщика, что нужно Оценщику от Страховщика? // Он-лайн библиотека оценщиков LABRATE.RU, 2003.

Основы анализа и оценки бизнеса / учебные материалы подготовлены Робертом Лингом (компания Deloitt and Touche).

Основы анализа и оценки бизнеса. — М., 1996.

Основы оценочной деятельности / Под ред. И. В. Косоруковой. — М., 2003.

Оценка интеллектуальной собственности / Под ред. С. А. Смирнова. — М.: Финансы и статистика, 2002.

Оценка недвижимости. Ред. Грязновой А. Г., М.: Финансы и статистика, 2003.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебное пособие/ Под ред. Н. А. Абдуллаева, Н. А. Колайко. — М.: Экмос, 2000.

Плешков Б.И. др. Бизнес-план или как повысить доходность Вашего предприятия (американская школа управления). М., 1993. Экономика и бизнес // под ред. В. Д. Камаева. М., 1993

Гл. 14.

Попков В.П., Евстафьева Е. В. Оценка бизнеса. Схемы и таблицы — СПб, Питер, 2007; 240с.

Просветов Г. И. Оценка бизнеса. Задачи и решения — М., Альфа-Пресс, 2008 — 240с.

Рутгайзер В. М. Оценка стоимости бизнеса — М., Маросейка, 2008 — 432с.

Селивановский С. А. Промышленная интеллектуальная собственность. — М., 1996.

Сивец С., Левыкина И. Статистическая модель оценки стоимости объектов недвижимости. — СПб., 2002.

Смирнов С. А. Оценка интеллектуальной собственности. Учебное пособие, Финансы и кредит, 2003.

Соловьев М. М. Оценочная деятельность (оценка недвижимости). — М., 2002.

Сычева Г. И., Колбачев Е. Б., В. А. Сычев Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — М., Феникс, 2003 — 384с.

Томас Л. Уэст, Джеффри Д.Джонс. Пособие по оценке бизнеса. — М.: Квинто-консалтинг, 2003.

ФЗ от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (в редакции Федерального закона от 22.

07.2010 N 167-ФЗ).

Хитчнер Джеймс Р. Три подхода к оценке стоимости бизнеса: Пер. с англ. -М., Маросейка, 2008 — 304с.

Шеннон П. Пратт. Оценка бизнеса. Анализ и оценка закрытых компаний.

http://www.banks-rate.ru/

http://www.cbr.ru/

http://www.consultant.ru/

http://www.finaktiv.ru/

http://www.interfax.ru/

http://www.micex.ru/

http://www.rbc.ru/

http://www.rts.ru/

Грегори А. «Стратегическая оценка компании»: Пер. с англ. — М., «Квинто-Консалтинг», 2003 -416с.

Закон РФ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», ст. 3.

Грязнова А.Г., Федотова М. А. «Оценка бизнеса» — М.: «Финансы и статистика», 2007 — 736 с.

Грязнова А.Г., Федотова М. А. «Оценка бизнеса» — М.: «Финансы и статистика», 2007 — 736 с.

Козырь Ю.В. «Стоимость компании: оценка и управленческие решения» — М., «Альфа-Пресс», 2004 — 454 с.

Грязнова А.Г., Федотова М. А. «Оценка бизнеса» — М.: «Финансы и статистика», 2007 — 736 с.

Грегори А. «Стратегическая оценка компании»: Пер. с англ. — М., «Квинто-Консалтинг», 2003 -416с.

Грязнова А.Г., Федотова М. А. «Оценка бизнеса» — М.: «Финансы и статистика», 2007 — 736 с.

Просветов Г. И. «Оценка бизнеса. Задачи и решения» — М., «Альфа-Пресс», 2008 — 240с.

Грязнова А.Г., Федотова М. А. «Оценка бизнеса» — М.: «Финансы и статистика», 2007 — 736 с.

Гражданский Кодекс РФ (с изменениями и дополнениями)

Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. — М: ИНФРА-М, 2010.