Кроме того, падение доходности инвестиций в 2008 году по данным финансовой отчетности составило 13,5%, а в 2009 году — уже 56%, что является значительным показателем и дало повод руководству компании для свертывания программ инвестирования.
Проведем анализ риска инвестиционного портфеля (Таблица 3.1).
Таблица 3.1
Анализ риска и доходности инвестиционного портфеля ООО «ЛЭК № 1»
Год «Инвест
КонсалтГрупп" ООО «Атлант» ООО «Фирма «ЛЭК ИСТЕЙТ» ООО Доля Доход-ность Вер-ть события Доля Доход-ность Вер-ть события Доля Доход-ность Вер-ть события 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2005 0,1230 11,20 0,1200 0,4260 8,4000 0,0500 0,1580 3,8000 0,1000 2006 0,1220 9,70 0,0800 0,4250 9,1000 0,0700 0,1580 2,9000 0,1000 2007 0,1240 10,40 0,0570 0,4020 10,6000 0,1000 0,1476 -1,2000 0,1200 2008 0,1240 -4,80 0,1200 0,4020 -15,6000 0,1500 0,1476 -5,8000 0,1500 2009 0,1470 -3,80 0,2500 0,4017 -7,9000 0,1500 0,1476 -3,7000 0,1500
Ожидае-мая доход-ность 0,5394 0,4525 -0,1041
Вариация 0,6054 11,5089 0,1960
Стандарт-ное откло-нение 0,7781 3,3925 0,4427
Продолжение Таблицы 3.1
Год ОАО «Сбербанк» ОАО «ВТБ 24» ОАО «Газпром» Доля Доход-ность Вер-ть события Доля Доход-ность Вер-ть события Доля Доход-ность Вер-ть события 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2005 0,0890 34,8000 0,1000 0,0890 34,8000 0,1000 0,0890 34,8000 0,1000 2006 0,0850 31,9000 0,0500 0,0850 31,9000 0,0500 0,0850 31,9000 0,0500 2007 0,0769 29,5000 0,0500 0,0769 29,5000 0,0500 0,0769 29,5000 0,0500 2008 0,0769 12,9000 0,1000 0,0769 12,9000 0,1000 0,0769 12,9000 0,1000 2009 0,0769 9,6000 0,1000 0,0769 9,6000 0,1000 0,0769 9,6000 0,1000
Ожидае-мая доход-ность 1,9615 1,9615 1,9615
Вариация 0,4054 0,4054 0,4054
Стандарт-ное откло-нение 0,6367 0,6367 0,6367
Ковариация портфеля равна 0,087, коэффициент корреляции равен 0,5746
Коэффициент корреляции лежит в пределах от -1 до +1. При этом значение +1 означает полное совпадение направление движения и высокий риск портфеля, а -1 — полное несовпадение и отсутствие риска. Т. е. при высокой коррелированности при падении одного из активов остальные также падают и наоборот. А при низкой коррелированности падение стоимости одного актива сопровождается ростом другого, что снижает риск потерь.
В нашем случае коэффициент корреляции равен 0,5746, что говорит о высоком риске инвестиционного портфеля компании и подтверждает выводы, сделанные ранее о том, что данный портфель необходимо диверсифицировать., т.к. инвестиционный портфель ООО «ЛЭК № 1» состоит из вложений в предприятия строительной отрасли. Однако проводимая компанией инвестиционная политика, направленная на финансирование только одной отрасли, связана с большими рисками, в частности, отраслевыми и финансовые рисками.
Финансируемые предприятия осуществляют свою деятельность на рынке недвижимости Санкт-Петербурга. Для них и как следствие для ООО «ЛЭК № 1» отраслевыми рисками могут быть:
— риск снижения спроса на рынке недвижимости. На текущий момент неудовлетворенный спрос на жилые помещения в Санкт-Петербурге не меньше действующего предложения. Формируется отложенный спрос в связи с ожиданиями потребителей снижения цен на жилую недвижимость и связанным с этим перенос решения о приобретении жилья в более позднем периоде. Снижение объемов ипотечного кредитования и его удорожание также приводит к переносу сделок приобретения жилья на более поздние периоды. Значительная доля продаж приходится на покупателей из различных регионов России, желающих сменить место жительства, ухудшение экономического климата региона присутствия компаний может уменьшить объемы продаж региональным покупателям;
— риск снижения цен на рынке недвижимости. Риск снижения цен способен негативно отразиться на темпах роста основной деятельности компаний — объектов инвестирования. В случае наступления данного риска необходимо сделать ставку на минимизацию своих издержек и пересмотр сроков реализации инвестиционной программы;
— риск кризиса на рынке недвижимости. Риск кризиса возникает вследствие необоснованно высокого темпа роста цен на недвижимость и критического соотношения инвестиционного спроса на недвижимость (приобретение недвижимости в спекулятивных целях) и естественного спроса (приобретение недвижимости для дальнейшего длительного использования). По оценке ООО «ЛЭК № 1», доля инвестиционного (спекулятивного) спроса на рынке недвижимости Санкт-Петербурга составляет 10−20%, что не является критической величиной (на московском рынке недвижимости эта доля составляет по разным оценкам 40−60%);
— риск изменения цен на сырье, услуги, используемые компаниями в своей деятельности. Предприятия не зависят существенно от услуг какой-либо сторонней организации в связи с хорошо развитым рынком предложения в регионе его деятельности, поэтому данный риск для ООО «ЛЭК № 1» не является значимым.
Ухудшение ситуации в отрасли может быть вызвано реализацией одного из указанных выше рисков.
Отраслевые риски ООО «ЛЭК № 1» на внешних рынках: компании осуществляют основную деятельность на рынке недвижимости Санкт-Петербурга, при этом не осуществляют экспорт товаров, работ и услуг, а также не используют в своей деятельности импортное сырье, материалы, услуги, оказываемые зарубежными организациями, в связи с этим, существенное негативное влияние на деятельность компаний и исполнение обязательств по выплатам может оказать только глобальное ухудшение ситуации на мировом рынке недвижимости, которое затронет и Россию. В целом, указанные риски вероятны.
Дополнительные риски, включая те, которые в настоящий момент не известны руководству ООО «ЛЭК № 1», или те, которые сейчас кажутся руководству ООО «ЛЭК № 1» несущественными, могут также иметь своим результатом уменьшение доходов, увеличение расходов, либо другие события, которые могут привести к неисполнению или частичному (неполному) исполнению обязательств копаний — объектов инвестирования.
В случае наступления неблагоприятных ситуаций, связанных с отраслевым риском, необходимо провести анализ рисков и принять соответствующие решения в каждом конкретном случае.
Финансовым риском для ООО «ЛЭК № 1» является инфляция. Так как инвестиции осуществляются в национальной валюте (рублях) реальный доход подвержен влиянию инфляции. Изменение покупательной способности рубля может оказать влияние на доходность инвестиций ООО «ЛЭК № 1».
По мнению руководства ООО «ЛЭК № 1», значения инфляции, при которых у компаний — заемщиков могут возникнуть трудности по исполнению своих обязательств перед ООО «ЛЭК № 1», лежат значительно выше величины инфляции прогнозируемой на 2010 г. и составляют 25−30% годовых.
Предполагаемые действия ООО «ЛЭК № 1» по уменьшению риска, вызванного инфляцией: в случае если значение инфляции превысит указанные критические значения, компания планирует увеличить в своих активах долю краткосрочных финансовых инструментов, провести мероприятия по сокращению внутренних издержек.
На основании анализа можно сделать вывод, что ООО «ЛЭК № 1» необходимо пересмотреть свою инвестиционную политику и снизить риски за счет введения в инвестиционный портфель компании ценных бумаг или займов предприятиям другой отрасли — не строительной.
Заключение
В курсовой работе были рассмотрены основные принципы формирования инвестиционного портфеля и способы управления им. Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидность вложений. Цель любого инвестора — найти наиболее приемлемое сочетание доходности и рисков.
Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, производные виды ценных бумаг, часть портфеля может быть представлена в денежном виде. Объемы бумаг в портфеле тоже бывают различными. В зависимости от состава портфеля он может приносить доход или убытки и обладает той или иной степенью риска.
При формировании инвестиционного портфеля инвестор должен:
— Выбрать адекватные ценные бумаги, то есть такие, которые бы давали максимально возможную доходность и минимально допустимый риск;
— Важно определить, в ценные бумаги, каких эмитентов следует вкладывать денежные средства;
— Диверсифицировать инвестиционный портфель. Инвестору целесообразно вкладывать деньги в различные ценные бумаги, а не в один их вид. Это делается для того, чтобы снизить риск вложений. Но диверсификация должна быть разумной и умеренной. Вложение в большое число разнообразных ценных бумаг может повлечь за собой и большие расходы на отслеживание необходимой информации для принятия инвестиционного решения.
Оценка эффективности управления портфелем, проведенная определенным образом, может заставить инвесторов лучше соблюдать интересы клиента, что, вероятно, скажется на управлении его портфелем в будущем. Для оценки эффективность управления портфелем необходимо измерить доходность и уровень его риска.
Формируя свой портфель, инвестор должен иметь, некоторый механизм отбора для включения в портфель тех или иных видов ценных бумаг, т. е. уметь оценивать их инвестиционные качества посредством методов фундаментального и технического анализа. Основной задачей методов служит выявление среди множества ценных бумаг той их совокупности, в которую можно инвестировать средства, не подвергая свои вложения высокому риску.
Расчетная (практическая) часть Задача 1.
Рассматривается возможность приобретения облигаций ОАО «Металлург», текущая котировка которых — 84,1. Облигация имеет срок обращения 6 лет и ставку купона 10% годовых, выплачиваемых раз в полгода. Рыночная ставка доходности равна 12%.
А) Какова справедливая стоимость облигации при текущих условиях?
В) Является ли покупка облигации выгодной операцией для инвестора?
В) Если облигация будет храниться до погашения, чему будет равна эффективная ставка доходности по операции?
С) Как повлияет на ваше решение информация, что рыночная ставка доходности выросла до 14%?
Решение.
Справедливая стоимость облигаций ОАО «Металлург»:
где F — сумма погашения (как правило — номинал, т. е. F = N); k — годовая ставка купона; r — рыночная ставка (норма дисконта); n — срок облигации; N — номинал; m — число купонных выплат в году.
Тогда,
t=nm Nk/m (1+r/m)^t СуммNk/m / (1+r/m)^t F / (1+r)^nm 1 4,205 1,06 0,235 150 857 21,5 863 753 2 1,1236 3 1,191 016 4 1,262 477 5 1,338 226 6 1,418 519 7 1,50 363 8 1,593 848 9 1,689 479 10 1,790 848 11 1,898 299 12 2,12 196
Сумма 17,88 214
Справедливая стоимость облигации равна 21,59+0,23=21,81. следовательно облигация переоценена и ее покупка не выгодна инвестору.
Эффективную ставка доходности наедем из соотношения
R = 13,8%.
Таким образом, ставка доходности в 14% является более справедливой и ее повышение до 14% повысит выгодность инвестирования.
Задача 6.
ОАО «Энерго» в настоящее время выплачивает дивиденды в размере 1,60 на одну акцию. Планируется, что темп роста дивидендов составит 20% за год в течение первых четырех лет, 13% за год в течение следующих четырех лет, а затем будет поддерживаться на среднем отраслевом уровне в 7% в течение длительного периода времени. Ставка доходности инвестора равна 16%.
А) Какую модель оценки акций целесообразно использовать в данном случае? Обоснуйте ваше решение?
В) Определите стоимость акции согласно выбранной модели.
Решение.
В данном случае наиболее подходящей для оценки акции является модель переменного роста. При этом предполагается, что до некоторого момента времени Т изменения дивидендов не связаны с какой-то закономерностью. Однако после наступления момента Т они будут расти с постоянным коэффициентом g.
Тогда стоимость акции V может быть определена как:
Тогда
g DIV (1+r)^t DIV/(1+r)^t 1 20 1,92 1,16 1,66 2 20 2,30 1,35 1,71 3 20 2,76 1,56 1,77 4 20 3,32 1,81 1,83 5 13 3,75 2,10 1,78 6 13 4,24 2,44 1,74 7 13 4,79 2,83 1,69 8 13 5,41 3,28 1,65 Сумма 13,84 9 7 5,79 3,80 1,03 Итого 14,87
Стоимость акции согласно выбранной модели равна 14,87 д.е.
Задача 12.
Предположим, что текущая рыночная доходность составляет 16%, а безрисковая ставка — 10%. Ниже приведены доходности и бета коэффициенты акций А, В и С.
Акция Доходность β
А 16% 1,2 В 19% 1,4 С 13% 0,75
а) Какие из акций являются переоцененными согласно САРМ?
б) Какие из акций являются недооцененными согласно САРМ?
в) Дайте графическую иллюстрацию вашему ответу.
Решение.
Акция А: k = 10%+1,2х (16%-10%)=17,2%
Акция В: k = 10%+1,4х (16%-10%)=18,4%
Акция С: k = 10%+0,75х (16%-10%)=14,5%
Таким образом, переоцененными акциями являются акции В (19%>18,4%).
Недооцененными акциями являются акции, А и С, т.к. их доходности меньше рассчитанными.
Задача 18.
Текущий курс акции равен 90,00 и может в будущем либо увеличиться до 110,00 с вероятностью 0,7, либо понизится до 60,00 с вероятностью 0,3. Цена исполнения европейского опциона колл равна 80,00.
А) Определите ожидаемую стоимость опциона колл.
В) Определите коэффициент хеджирования и постройте безрисковый портфель.
Решение.
Ожидаемая доходность = (вероятность роста) х прирост + (1 — вероятность роста) х прирост = 0,7*(110/90−1)*100+0,3*(60/90−1)*100=15,55−0,1=15,45.
Коэффициент хеджирования = (90 — 80) / 15,55 = 64,3.
Таким образом, если планировалось купить 500 акций, то для хеджирования рисков необходимо купить 500*64,6/100 = 323 акции.
Список использованной литературы Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (ред. от 2 января 2000 г.). [Электронный документ]. -
Электрон. дан. — [ М.], 2008;2009. — Режим доступа:
http://www.consultant.ru
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ (ред. от 08.
07.99). [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [М.], 2008;2009. — Режим доступа:
http://www.consultant.ru/
Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29 октября 1998 года N 164-ФЗ (в ред. от 29 января 2002 года № 10-ФЗ). [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [М.], 2008;2009. Режим доступа:
http://www.consultant.ru/
Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (изм. и доп. от 27 декабря 2000 г., ред. от 30.
12.2001г.). [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [М.], 2008;2009. — Режим доступа:
http://www.consultant.ru/
Указ Президента РФ от 17 сентября 1994 г. № 1928 «О частных инвестициях в Российской Федерации» (с изм. и доп. от 20 января, 16 апреля 1996 года). [ Электронный документ]. -
Электрон. дан. — [ М.], 2008;2009. — Режим доступа:
http://www.consultant.ru/
Указ Президента РФ от 16 июля 1997 г. № 730 «О Государственной комиссии по защите прав инвесторов на финансовом и фондовом рынках России» (с изменениями и дополнениями от 6 октября, 14 ноября, 22 декабря 1997 г., 26 января 1998 г., 25 июля 2000 г.). [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [М.], 2008;2009. — Режим доступа:
http://www.consultant.ru/
Постановление Госкомстата РФ от 16 июля 1999 г № 60 «Методические указания по расчету показателей эффективности и окупаемости инвестиций по введенным объектам, имеющим государственную поддержку». [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [М.], 2008;2009. — Режим доступа:
http://www.consultant.ru/
Литература
Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? — 2-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 2007. 345с.
Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента.Т.
1. К.: Эльга -Н, Ника-Центр, 2006. — 213 с.
Богатин Ю.В., Швандер В. А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 2009. — 356 с.
Виленский П.Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Изд-во Дело, 2008. — 189 с.
Грачева М.В. Риск-анализ инвестиционного проекта. М.: ЮНИТИ, 2006. — 215с.
Ендовицкий Д. А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. М.: Финансы и статистика, 2007. — 345с.
Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирования. М.: Финансы, 2006. — 267с.
Йескомб. Э. Р. Принципы проектного финансирования. СПб.: Вершина, 2008. — 488с.
Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2006. — 389с.
Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.:Финансы и статистика, 2006. — 234с.
Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты. Учебник. М.:Издательство Михайлова В. А., 2008. — 415с.
Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. СПб.: Питер, 2006. — 417с.
Мазур И.И., Шапиро В. Д. и др. Управление проектами. Справочное пособие / Под редакцией И. И. Мазура.
М.: Высшая школа, 2009. — 527с.
Марголин А.М., Быстряков А. Я. Экономическая оценка инвестиций. М.: Издательство ТАНДЕМ, Экмос, 2007. — 278с.
Маховикова Г. А., Кантор В. Е. Инвестиционный процесс на предприятии. СПб: Питер, 2007. — 378с.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов,. 2-я ред. Утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике от 21 июня 1999 г. М.: Экономика, 2008. — 267с.
Российский статистический ежегодник. Статистический сборник.
М.: Госкомстат России Сергеев И. В., Веретенникова И. И., Яновский В. В. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2009. — 356с.
Справочник финансиста предприятия, 2-е изд., доп. и перераб., М.:ИНФРА-М, 2009. — 578с.
Стешин А. И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта. М.: Изд-во: Статус-Кво 97, 2007. — 356с.
Экономика предприятия (фирмы): Учебное пособие. М.:Эксмо, 2006. — 464с.
Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2009.-XII. — 134с.
Швандар В.А., Базилевич А. И. Управление инвестиционными проектами: Учеб.
пособие для вузов.
М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2007. — 345с.
Адреса Интернет — ресурсов
«ЛЭК СТРОИТЕЛЬНАЯ КОМПАНИЯ № 1» — Официальный сайт. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2007]. — Режим доступа:
http://www.lec.ru
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru
Список фондов созданных совместно с Российской венчурной компанией. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2009]. — Режим доступа:.
http://www.rusventure.ru/investments/funds/
Уставный капитал без внешних вложений. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.buhgalteria.ru/article/6790
Финансирование и кредитование малого бизнеса в России: правовые аспекты. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2009]. — Режим доступа:
http://for-expert.ru/finansirovanie_malogo_bisnesa/12.shtml
Йескомб. Э. Р. Принципы проектного финансирования. СПб.: Вершина, 2008. — С.78
Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. СПб.: Питер, 2006. — С.104
Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирования. М.: Финансы, 2006. — С.98
Марголин А.М., Быстряков А. Я. Экономическая оценка инвестиций. М.: Издательство ТАНДЕМ, Экмос, 2007. — С.112
Сергеев И.В., Веретенникова И. И., Яновский В. В. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2009. — С.201
Грачева М.В. Риск-анализ инвестиционного проекта. М.: ЮНИТИ, 2006. — С.56
Сергеев И.В., Веретенникова И. И., Яновский В. В. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2009. — С.127
Мазур И.И., Шапиро В. Д. и др. Управление проектами. Справочное пособие / Под редакцией И. И. Мазура.
М.: Высшая школа, 2009. — С.318
Мазур И.И., Шапиро В. Д. и др. Управление проектами. Справочное пособие / Под редакцией И. И. Мазура.
М.: Высшая школа, 2009. — С.326
Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента.Т.
1. К.: Эльга -Н, Ника-Центр, 2006. — С.178
Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента.Т.
1. К.: Эльга -Н, Ника-Центр, 2006. — С.181
Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? — 2-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 2007. С.89
Там же
«ЛЭК СТРОИТЕЛЬНАЯ КОМПАНИЯ № 1» — Официальный сайт. [Электронный документ]. (
http://www.lec.ru)
«ЛЭК СТРОИТЕЛЬНАЯ КОМПАНИЯ № 1» — Официальный сайт. [Электронный документ]. (
http://www.lec.ru)
