Капиталовложение. 
Время и рынки капиталов

Размер понесенных фирмой затрат отражает осуществляемые ею инвестиции (I). Очевидно, что выгода от осуществления проекта (как раз ее-то и называют чистой дисконтированной стоимостью) будет измеряться разностью обеих величин и ее можно рассчитать по формуле

NPV = PDV проекта — I. (5) Из формулы (5) видно, что инвестирование будет выгодным в случае превышения получаемых доходов над произведенными вложениями, т. е. при положительном значении показателя чистой дисконтированной стоимости. Следовательно, если NPV > 0, инвестиционный проект можно считать вполне приемлемым, а вложение капитала целесообразным. В противном случае (NPV < 0) будет правильнее отказаться от намечаемого проекта, так как предполагаемые вложения не окупятся и фирма-инвестор понесет убытки.

Расчет чистой дисконтированной стоимости во многом упрощает решение стоящей перед любой фирмой сложной и одновременно жизненно важной задачи выбора наиболее выгодного инвестиционного проекта. Приведем условный пример такого расчета.

Допустим, намечаемый проект требует от предприятия вложения инвестиций в размере 20 тыс.

руб. в машину, которая будет полностью амортизирована в течение четырех лет. Совокупный доход (включая амортизационные взносы), ожидаемый от данного проекта, достигнет суммы 5 тыс. руб. в 1-й и 2-й и 8 тыс.

руб. в 3-й и 4-й годы. Необходимо определить выгодность проекта, учитывая, что ставка процента, составляет 10% в год. Иными словами, требуется определить чистую, дисконтированную стоимость, т. е. сопоставить общие будущие поступления, приведенные к текущему периоду, и требуемые инвестиции. Решение задачи выглядит так:

NPV = PDVпроекта — I = 5000×1/(1 +0,1) + 5000×1/(1 + 0,1)2 + 8000 х l/(l + 0,1)3 + 8000 х х1 /(1 + 0,1)4 (20 000 = 20 151,4 (20 000 = 151,4 руб.

Поскольку чистая дисконтированная стоимость в нашем примере имеет положительный знак, планируемый проект является благоприятным для фирмы. Он позволяет получить более высокий доход, чем при вложении денег в банк.

Необходимо отметить, насколько важное значение для принятия правильного решения имеет использование метода дисконтирования. Если бы мы действовали неправильно и просто сложили бы доходы за разные годы, как это обычно делают непрофессионалы, то проект показался бы нам очень выгодным (5000 + 5000 + 8000 + 8000 = 26 000). Могло создаться впечатление, что, соглашаясь на его реализацию, мы выигрываем целых 6000 руб. В действительности выигрыш составляет лишь полторы сотни, т. е. проект находится буквально на грани приемлемости.

Заключение

Таким образом, управление капиталовложениями предприятия требует постоянного осуществления различного рода финансово-экономических расчетов, связанных с потоками денежных средств в разные периоды времени. Ключевую роль в этих расчетах играет оценка стоимости капитала во времени.

Неравноценность двух одинаковых по величине, но разных по времени получения денежных сумм (явление, широко известное и осознанное в финансовом мире. Его существование обусловлено рядом причин, например:

• потребители предпочитают немедленное потребление отложенному;

• имеющаяся в наличии денежная сумма может быть инвестирована и спустя некоторое время принести доход;

• в реальном мире будущее всегда связано с неопределенностью, поэтому будущие поступления всегда более рискованные, чем текущие;

• даже при небольшой инфляции покупательная способность денег со временем снижается.

Итак, сегодняшние денежные поступления ценнее будущих. Соответственно будущие денежные поступления обладают меньшей ценностью, чем текущие.

Фактор времени серьезно влияет на расчет эффективности капиталовложений рынка капиталов: стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке. Иными словами, одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде.

Фактор времени играет основополагающую роль в практике финансовых вычислений. Он предопределяет необходимость учета фактора времени в процессе осуществления любых долгосрочных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег при начале финансирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений, основной суммы долга и т. д.

Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент. — М.: Инфра-М, 2002.

Гальперин В. М. Микроэкономика. — М.: Проспект, 2006.

Микроэкономика. Теория и российская практика. /Под ред. А. Г. Грязновой. — М.: КНОРУС, 2005.

Микроэкономика. /Под ред. Яковлевой Е. Б. — СПб.: Поиск, 2004.

Селищев А. С. Микроэкономика. — СПб.: Питер, 2002.

Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент. — М.: Инфра-М, 2002. — С. 72.

Там же. — С. 73.

Микроэкономика. Теория и российская практика. /Под ред. А. Г. Грязновой. — М.: КНОРУС, 2005. — с. 463.

Гальперин В. М. Микроэкономика. — М.: Проспект, 2006. — С. 125.

Гальперин В. М. Микроэкономика. — М.: Проспект, 2006. — С. 126.

Микроэкономика. Теория и российская практика. /Под ред. А. Г. Грязновой. — М.: КНОРУС, 2005. — с. 467.