Но возникает проблема оплаты заемных источников, так как суммы процентов снижают финансовые результаты организации. Причкем стоимость заемных источников тем выше, чем больше зависимость предприятия от внешнего финансирования. Это в частности связано с определенным риском, который возникает при кредитовании предприятий с высокой долей заемных средств в структуре капитала и компенсировать который кредиторы пытаются повышая проценты по кредитам.
Если обратится к формуле ЭФР, то можно отметить, что при наращивании заемных средств финансовые издержки по «обслуживанию долга», как правило, утяжеляют среднерасчетную ставку процента и это ведет к сокращению дифференциала (ЭР-СРСП). В этом случае рост ЭФР достигается за счет роста плеча (ЗС/СС), то есть за счет увеличения доли заемных средств. И заимствование для предприятия будет выгодным до тех пор пока дифференциал не окажется меньше 0, то есть пока величина СРСП не окажется больше ЭР. Таким образом, целесообразно регулировать плечо финансового рычага в зависимости от значения дифференциала.
Если рассматривать структуру капитала ООО «Вива Ла Вита», то необходимо отметить, что в настоящий момент предприятие может привлекать дополнительные заемные средства, так как экономическая рентабельность (38%) значительно превышает среднерасчетную ставку процента (15%), а эффект финансового рычага равен 22%
Многие западные экономисты считают, что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной третиполовине уровня экономической рентабельности. В этом случае эффект финансового рычага способен компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.
Для оценки суммы заемных источников и приемлемых условий их получения воспользуемся нормативными соотношениями:
1)плечо рычага 0,75 при ЭР = 3СРСП;
2)плечо рычага 1 при ЭР = 2СРСП;
3)плечо рычага 1,5 при ЭР = 1,5СРСП.
Для каждого варианта произведем расчет эффекта финансового рычага (ЭФР):
ЭР = 3СРСП ЭР = 3*15 = 45%
ЗС/СС = 0,75 => ЗС = СС*0,75 = 9090*0,75 = 6818 тыс. руб.
ЭФР = (1−0,24)(45 — 18)*0,75 = 0,76*40*0,75 = 15,4%
ЭР = 2СРСП ЭР = 2*15= 30%
ЗС/СС = 1 => ЗС = СС = 9090 тыс. руб.
ЭФР = 0,76*(30 — 15)*1 = 0,76*20*1 = 11,2%
ЭР = 1,5СРСП ЭР = 1,5*15 = 22,5%
ЗС/СС = 1,5 => ЗС = 1,5*СС = 1,5*9090 = 13 635 тыс. руб.
ЭФР = 0,76*(22,5 -15)*1,5 = 0.76*7,5*1,5 = 8,6%
Сумма дополнительного кредита: 13 635 — 10 120 = 3515 тыс. руб.
ЭФР является показателем финансового риска предприятия, чем больше его значение, тем выше риск. Поэтому, по результатам произведенных расчетов можно сделать вывод, что наиболее выгодна ситуацией для предприятия является ситуация 3, когда ЭФР = 8,6% (наименьшее значение). Исходя из этого, сумма заемного капитала составит 13 635 тыс. руб. при СРСП = 15%.
3. Оценка финансовых возможностей ООО Вива Ла Вита"
Анализ финансовых возможностей ОО Вива Ла Вита", позволяет сделать следующие выводы:
Расчет показателей, характеризующих эффективность использования заемных средств показал, что в отчетном году риск предприятия снизился за счет снижения доли заемных источников и повышения доли собственного капитала. Плечо финансового рычага или коэффициент финансовой зависимости (ЗС/СС) в отчетном году значительно ниже значения предыдущего года. Эффект финансового рычага в 2006 году снизился, следовательно снизился и финансовый риск, связанный с привлечением кредитов. Снижение доли заемного капитала отрицательно повлияло на эффективность использования собственных источников. Рентабельность собственного капитала снизилась на 9%.
В отчетном году рентабельность собственного капитала снизилась на 0,09 пункта (9%), при постоянной норме распределения прибыли, это оказалось основным фактором снижения темпов внутреннего роста предприятия с 35% до 31%, то есть на 4%.
В 2006 году несколько снизилась эффективность использования активов организации, если раньше с 1 рубля оборотных средств предприятие получало 3,05 руб. выручки, то в отчетном году этот показатель снизился на 0,21 руб. и составил 2,84 руб.
В 2006 году по сравнению с 2005 годом в связи с ростом постоянных издержек порог рентабельности увеличился на 2498,3 тыс. руб. Рост выручки в свою очередь положительно сказался на запасе финансовой прочности предприятия, величина которого выросла на 3261,7 тыс. руб. Сила воздействия операционного рычага осталась прежней — 1,6%, то есть рост выручки на1% вызывает прирост прибыли на 1,6%.
Если рассматривать структуру капитала ООО «Вива Ла Вита», то необходимо отметить, что в настоящий момент предприятие может привлекать дополнительные заемные средства, так как экономическая рентабельность (38%) значительно превышает среднерасчетную ставку процента (15%), а эффект финансового рычага равен 22%.
Воспользовавшись нормативными соотношениями плеча ЭФР и его дифференциала, была рассчитана сумма дополнительного кредита, который предприятие может взять при СРСП 15%. Величина дополнительного займа составляет 3515 тыс. руб., а общая стоимость заемных средств ;
Исходя из прогнозов внутренних темпов роста собственных средств, были составлены прогнозные отчеты ООО «Вива Ла Вита»: «Баланс предприятия» и «Отчет о прибылях и убытках». Согласно прогнозам новая величина заемных средств составит 13 238 тыс. руб. Эта величина не превышает величину дополнительного заимствования, рассчитанного на основе ЭФР, поэтому риска нет.
Таким образом, ООО «Вива Ла Вита» на данном этапе своего развития имеет возможность привлекать дополнительные заемные средства, без угрозы финансовых рисков.
Список использованной литературы Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учеб. пособие для вузов / Под ред. проф. Н. П. Любушина. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. — 478 с.
Бланк И. А. Управление формированием капитала. — К.: «Ника-Центр», 2000 — 512 с.
Дыбаль С. В. Финансовый анализ: теория и практика: Учеб. Пособие. — СПб.: Издательский дом «Бизнес-пресса», 2004. — 304 с.
Зайцев Н. Л. Экономика промышленного предприятия. Практикум: Учеб. пособие. — 2-е изд. — М.: ИНФРА-М, 2002. — 224 с.
Ефимова О. В. Финансовый анализ. — 4-е изд., перераб. и доп. — М.: Изд-во «Бухгалтерский учет», 2002. — 528 с.
Ковалев В. В Практикум по финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами. — М.: Финансы и статистика, 2004. — 288 с.
Снитко Л.Т., Красеая Е. Н. Управление оборотным капиталом организации. — М.: Изд-во РДЛ, 2002 — 216 с Финансовый менеджмент: теория и практика Учебник про ред. Стояновой Е. С. — М.: Изд-во Перспектива, 2004 — 656.
Шеремет А. Д. Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. — М.: ИНФРА — М, 2004. — 538 с.
Шуляк П. Н. Финансы предприятий: учебник. — 7-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2007,. — 712 с.
Экономика предприятия: Учебник для вузов / Под ред. Проф. В. Я. Горфинкеля, проф. В. А. Швандара. — 3-е изд., перераб. и доп — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. — 718 с.
Приложение Баланс ООО «Вива Ла Вита»
Показатели 2006 2005
Актив Текущие активы Денежные средства 560 570 Легко реализуемые ценные бумаги 150 170 Счета к получению 2150 2250
Запасы 2800 1710
Прочие активы 1120 1400
Общая сумма текущих активов 6780 6100
Долгосрочные активы Капитальные вложения 2100 2100
Земля 4200 3500
Здания 3675 2645
Оборудование 1260 570 Общая сумма долгосрочных активов 11 235 8815
Итого 18 015 14 915
Пассив Текущие обязательства Векселя к оплате 150 100 Часть долгосрочного долга к оплате 280 420 Счета к оплате 1680 1150
Задолженность по выплате налогов 1400 1120
Общие текущие обязательства 3510 2790
Долгосрочные обязательства Долгосрочный долг 6020 5600
Отсроченный подоходный налог 590 700 Общая сумма долгосрочных обязательств 6610 6300
Общая сумма заемных средств 10 120 9090
Собственный капитал Обычные акции 3900 2600
Оплаченный капитал 140 125 Нераспределенная прибыль 3855 3100
Общая сумма собственного капитала 7895 5825
Итого 18 015 14 915
Отчет о доходах Чистая выручка от реализации 51 200 45 440
Себестоимость реализованной продукции 38 405 34 535
Валовая прибыль 89 605 79 975
Текущие расходы Заработная плата 2560 2305
Сбытовые и управленческие расходы 1150 960 Другие расходы 890 575 Амортизация 410 370 Доход от основной деятельности 7785 6695
Доход от инвестиций 600 530 Выплата процентов 1480 1270
Прибыль до налогообложения 6905 5955
Подоходный налог 2075 1905
Чистый доход 4830 4050
Ковалев.В. В. Практикум по финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами. — М.: Финансы и статистика, 2004., с.
56.
Савицкая, Г. В Теория анализа хозяйственной деятельноси. /Учаб. Пособие. М.: ИНФРА-М, 2006, с 193
Финансовый менеджмент: теория т практика: Учебник/ Под ред. Е. С. Стояновой. — 5-у изд., перераб. и доп. — М.: Изд-во «Перспектива», 2004., 150 с.
