Рынок финансового посредничества в США и России

Это создавало предпосылки для роста их международной привлекательности. Американская модель финансового посредничества в связи с этим, для многих специалистов на этом этапе представлялась эталонной. Рис.

4. Финансовое посредничество в СШАЭволюция и стремительное преобразование американской финансовой системы совпала с нарастанием огромного количества международных диспропорций. Под влиянием увеличения положительного сальдо платёжных балансов и высокой нормы сбережений, избыточные накопления азиатских стран хлынули на финансовые рынки США и Великобритании, принимая форму резервов ЦБ этих стран. Инвестировались они не в широкий круг финансовых инструментов, а в узкий набор безрисковых государственных облигаций и облигаций, спонсируемых федеральным правительством. Огромный приток финансового капитала на рынки американских государственных ценных бумаг способствовал резкому снижению реальных среднесрочных и долгосрочных процентных ставок по казначейским ценным бумагам. Формирование избыточной ликвидности в экономике СШАпривело к значительному снижению долгосрочных процентных ставок, в частности ставок по ипотечным кредитам. Длительное и устойчивое снижение реальных процентных ставок в США привело к следующим последствиям:

Способствовало развитию кредитной экспансии. Спрос на кредиты подстегивался быстрым ростом цен на недвижимость. Стимулировало инвесторов на поиск любых продуктов, похожих на государственные облигации, но с более высокой доходностью. Спрос на продукты с более высокой доходностью при относительно небольшом риске был подхвачен волной финансовых нововведений в сфере секьюритизации во всех ее звеньях: организации кредитов, переупаковки кредитов в пулы, продажи пулов, выпуска и размещения ценных бумаг, обеспеченных пулами кредитов среди конечных инвесторов.

Среди внутренних и международных инвесторов утвердилось представление, что транширование, структурирование и хеджирование способны создавать дополнительную стоимость и контролировать риск. Все это подстегивало рост выпуска ценных бумаг, обеспеченных финансовыми активами. Стали быстро возрастать объёмы выпуска сложно структурированных обеспеченных ценных бумаг. В больших объёмах увеличивалсявыпуск кредитных деривативов, позволяющих инвесторам и трейдерам хеджировать кредитные риски. В ходе мирового экономического кризиса выявились многие скрытые дефекты слишком быстро менявшейся финансовой системы. Одним из главных дефектов стала система обеспечения ликвидностью. Это качество является жизненно важным для финансовых институтов. Обеспечение финансовой системы ликвидностью в кризисные периоды является главной обязанностью центральных банков.

Поскольку в новой системе посредничества значительная часть ипотечного кредитования стала в США осуществляться за пределами традиционных депозитных институтов и за пределами формального банковского надзора и регулирования, то оказалось, что кризис ипотечного кредитования не может быть быстро локализован, так как у недепозитных институтов нет должного доступа к ликвидности, который имеется у банков. Потребность небанковских институтов в ликвидности в периоды кризисов является особенно острой. Кризис обнаружил и внутренние дефекты процесса секьюритизации, которая замышлялась как средство широкого распределения кредитного риска между банками и конечными инвесторами, но, как оказалось впоследствии, во многом не добилась этого. Однако, способствовала росту неустойчивости финансовой системы, позволив банкам и другим финансовым посредникам все больше наращивать свой кредитный рычаг, привлекая с помощью ценных бумаг значительные средства за пределами банковской системы. Высокий уровень кредитного рычага крайне выгоден финансовым институтам для получения краткосрочной прибыли в период подъемов, но опасен тем, что значительно увеличивает убытки в периоды кризисов.

Высокий леверидж опасен и тем, что заставляет финансовые институты искать все новые прибыльные сферы приложения вливающихся в систему «новых» денег, толкая их как на снижение стандартов кредитования, так и на покупку более рискованных ценных бумаг. Кризис обнаружил усиление корреляции разных финансовых рынков — межбанковского рынка, рынков ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, рынков акций. Именно поэтому первоначальные убытки на рынке нестандартных закладных США, возникшие в 2007 г., которые вначале представлялись лишь массивной переоценкой кредитного риска, связанного с определенной группой недостаточно надежных заемщиков, оказалось невозможно локализовать. Обнаружилось, что дефолты по кредитам и обеспеченным ценным бумагам могут расти скачкообразно в течение очень короткого отрезка времени: с 2−3% до 15%. Быстрое распространение информации о том, что дефолты по ипотечным облигациям США могут привести к убыткам финансовых институтов, способствовало снижению цен на акции на рынках США. Одновременно снизились и фондовые индексы других стран.

Кумулятивные эффекты распространения шоков привели к тому, что кризис ипотечного кредитования быстро перерос в кризис ликвидности, а затем и кризис капитала всей финансовой системы США и других развитых стран. Усиление корреляции в поведении разных финансовых рынков, в том числе мировых, во многом связано с методами и последствиями секьюритизации финансовых активов в США. Современный кризис представлял собой первый кризис эпохи «пост секьюритизации», и меры по выходу из него имеют долгосрочное значение. Понимание новой структуры финансового посредничества вэкономике США является необходимым условием анализа механизма возникновения и последствий современного кризиса в его глобальном аспекте. Системы паевых фондов играют активную роль на финансовых рынках в экономически развитых странах.

В частности, в США одними из наиболее динамично развивающихся инвестиционных фондов являются паевые фонды денежного рынка, впервые появившиеся в 1972 г. Отличительной особенностью этих фондов является то, что они осуществляют инвестиции в краткосрочные ценные бумаги с низким риском неплатежа и высоким номиналом — от одного миллиона долларов и выше. Для многих инвесторов такие ценные бумаги недоступны в силу их высокой стоимости. Паевые фонды денежного рынка дают возможность мелким инвесторам получать доход от своих вложений по рыночной ставке процента и при этом не подвергаться значительным рискам невозврата средств. Объемы финансовых операций, осуществляемые финансовыми посредниками, в последние десятилетия возрастают. При этом в развитых странах наблюдается относительное изменение объема услуг, предоставляемых отдельными финансовыми посредниками. Одновременно имеет место относительное изменение объема активов отдельных финансовых институтов. Так, в США в последние годы значительно возросла доля взаимных фондов и государственных пенсионных фондов, в то время как доля депозитных институтов (коммерческих банков, сберегательных институтов) уменьшилась.

Если в 1975 г. доля коммерческих банков в совокупных финансовых активах финансовых посредников составляла около 40%, то к 1998 г. она сократилась примерно до 27%, а доля взаимных фондов соответственно возросла с 2 до 19%. Отток денежно-кредитных ресурсов из банковской системы явился следствием влияния не только определенных рыночных сил, но и собственной политики банков США, которые установили правила по увеличению расходов на страхование депозитов и более жестким требованиям к размерам собственного капитала.

Список использованных источников и литературы

:

1. Абрамов Е. А. Инвестиционные фонды: Доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. — М.: 2014.

2. Вишневский А. А Вексельное право. Учебное пособие. — М.: Юристъ. 2012.

3. Сизов Ю. С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России. Московский опыт. — М.: 2011. 4. Шамраев А. В. Правовое регулирование международных банковских сделок и сделок на международных финансовых рынках: научное издание. — М.: КНОРУС.

ЦИПСиР. 2011.

5. Шевчук Д. А. Корпоративные финансы. — М.: Гросс Медиа. 2014. 6. Шумпетер И.

Теория экономического развития. — М.: 2012. 7. Эриашвили Н. Д. Банковское право: учебник для студентов вузов, обучающихся по специальности «Юриспруденция», «Финансы и кредит» — М.: ЮНИТИ-ДАНА: Закон и право. 2013.