Экономическая сущность государственного кредита и формы его организации

Экономическая сущность государственного кредита и формы его организации

1. Теоретические аспекты государственного кредита

1.1 Понятие, функции и формы государственного кредита

Государственный кредит представляет собой отношения, по которым Российская Федерация, субъект РФ или муниципальное образование являются кредиторами или заемщиками. Государственные кредиты могут быть получены и предоставлены Российской Федерацией, субъектами РФ и муниципальными образованиями юридическим и физическим лицам, другим бюджетам, иностранным государствам, их юридическим лицам и международным организациям в пределах полномочий соответствующего уровня бюджета Горбунова О. Н. Финансовое право, 1996 г.

Государство в лице уполномоченного органа исполнительной власти заключает кредитный договор, в соответствии с которым у него возникают соответствующие обязательства или требования. Условиями кредитного договора являются:

— срок предоставления или получения кредита;

— обязанности сторон;

— условия обеспечения возврата ссуды;

— размер процентной ставки за пользование ссудой;

— другие условия.

Государственный кредит — это экономические отношения между государством и физическими и юридическими лицами, субъектами Российской Федерации, органами местного самоуправления, иностранными государствами, международными организациями. В этих экономических отношениях государство выполняет роль заемщика, кредитора и гаранта.

В последние годы Россия в основном выступает как заемщик средств. В 2002 г. внешний долг по оценкам экспертов составлял порядка 41% ВВП. Следует иметь в виду, что по международным стандартам предельный размер выплат по обслуживанию как внешнего, так и внутреннего долга не должен превышать 30% от доходов бюджета, в 2002 г. этот показатель в России составлял 24,8%.

Предоставляя ссуды или кредиты, государство выступает в роли кредитора. В случаях, когда государство берет на себя ответственность по погашению обязательств, взятых какими-либо субъектами (физическими лицами, предприятиями и организациями, субъектами Российской Федерации, органами местного самоуправления), государство выступает как гарант. Если должник полностью и в срок рассчитывается по своим обязательствам, то государство как гарант не несет дополнительных затрат Карасева М. В. — Финансовое право, 2000 г.

Таким образом, основной признак государственного кредита — это участие государства в кредитных отношениях.

Что касается функций государственного кредита, то важнейшая функция — перераспределение денежных ресурсов в соответствии с потребностями экономики в целом и целесообразностью поддержки того или иного направления социально-экономической деятельности. В настоящее время отсутствует специальный централизованный фонд государственного кредитования. Его источником служит соответствующий бюджет, при утверждении расходной части которого предусматриваются необходимые средства на кредитование Мелихова Л. В. — Финансовое право, 2001 г.

Перераспределение осуществляется между:

— федеральным бюджетом и региональными бюджетами;

— региональным бюджетом и бюджетами муниципальных образований;

— международными финансово-кредитными институтами и федеральным бюджетом;

— иностранными юридическими и физическими лицами и федеральным и региональными бюджетами;

— федеральным, региональными и местными бюджетами и юридическими лицами-резидентами и др.

Государственный и муниципальный кредит выполняет также регулирующую функцию. В условиях ограниченности бюджетных ресурсов их выделение на безвозмездной основе не всегда оправдано. Кроме того, эффективность использования выделенных средств на возвратной и платной основе выше, чем на безвозвратной и бесплатной. При этом кредитование создает мультипликативный эффект. У государства появляется дополнительная возможность для стимулирования развития отдельных отраслей и предприятий путем выделения им целевых бюджетных ссуд Мандрица В. М. — Финансовое право, 2003 г.

Регулирующая функция проявляется и при получении Россией внешних займов от МВФ (Международного Валютного Фонда) на финансирование бюджетного дефицита, проведение структурных реформ и реструктуризацию экономики, поддержку приватизации, фондового рынка и т. п.

С помощью регулирующей функции государство воздействует на заемщиков, которые обязаны обеспечить эффективное применение бюджетных ссуд.

Одной из функций государственного и муниципального кредита является учет и контроль за целевым и рациональным использованием кредита, выделяемого государством. Эту функцию осуществляют соответствующие институты на федеральном, региональном и муниципальном уровнях. Необходимость контроля вытекает как из самой природы кредита, так и из функций государства. Формами контроля являются:

— контроль за движением денежных потоков, осуществляемых через органы федерального казначейства или уполномоченные банки;

— контроль за соблюдением условий кредитного договора;

— контроль за целевым использованием заемщиком выделенных средств;

— контроль за выполнением принятых дополнительных обязательств субъектами РФ и органами местного самоуправления и др.

К основным целям государственного и муниципального кредитования относятся:

— решение проблем финансирования бюджетного дефицита;

— проведение региональной финансово-кредитной политики, направленной на выравнивание социально-экономических условий жизни населения и функционирования региональных экономик;

— поддержка муниципальных образований в решении неотложных социально-экономических задач;

— поддержка приоритетных для экономики секторов и видов деятельности Рассолова М. М. — Финансовое право, 2001 г.

Государство обычно заимствует деньги либо в форме займов, либо выпуска долговых обязательств. Первая представляет собой кредит, получаемый государством у какого-либо кредитора (например, у Центрального банка, у иностранного государства, МВФ и т. п.) Вторая связана с выпуском ценных бумаг и размещением их среди населения, финансовых и кредитных организаций. Несмотря на разные механизмы мобилизации государственного кредита обе эти формы имеют одинаковое экономическое содержание. В любом случае дело сводится к поступлению заемных ресурсов в бюджет и соответствующему возрастанию государственного долга в виде кредитных обязательств по ссуде или долговых обязательств по ценным бумагам.

Государственный кредит, как правило, выступает в виде государственных займов, размещаемых путем эмиссии и продажи ценных бумаг. Это могут быть также кредиты Центрального банка, коммерческих банков и других финансовых институтов. Выпускаемые государством указанные бумаги называются государственными ценными бумагами. Они могут продаваться и покупаться на фондовом рынке и составляют особый сегмент этого рынка — рынок государственных ценных бумаг. Основная форма государственного кредита — государственные займы. Они представляют собой неэмиссионный источник покрытия бюджетного дефицита Химичева Н. И. — Финансовое право, 2000 г.

Государственные займы классифицируются по ряду признаков. Так, по праву эмиссии они делятся на размещаемые центральными, субфедеральными и местными органами управления. По признаку держателей ценных бумаг займы классифицируются на размещаемые только среди населения, только среди юридических лиц, а также универсальные, т. е. размещаемые среди тех и других. По срокам погашения займы подразделяются на краткосрочные (до одного года), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (5 лет и выше). Краткосрочные займы используются для финансирования кассовых разрывов в бюджете, т. е. несовпадения сроков поступления доходов и совершения расходов бюджета. Обычно для этого выпускаются векселя, например, в Японии сроком 60 дней, в Великобритании — 91 день, в Италии — 4,6,12 месяцев, в Германии — до двух лет. Привлечение средств на более длительное время осуществляется с помощью выпуска облигаций. Наконец, по месту размещения различают внутренние займы (в национальной валюте) и внешние, размещаемые на зарубежных денежных рынках (в валюте страны-кредитора, государства-заемщика или третьей страны). Облигации внутренних займов могут покупать и нерезиденты.

Как правило, объемы государственных займов резко возрастают в периоды экстремальных экономических и политических ситуаций, особенно во время войн и послевоенного восстановления экономики. Так, например, за годы второй мировой войны США покрыли за счет займов 54%, Великобритания — 50%, Германия — 61%, Япония -58% всей суммы государственных расходов.

1.2 Механизм целевого бюджетного кредитования и кредиторская задолженность

Целевые бюджетные кредиты являются источниками финансирования отраслевых программ инвестиционного характера, конверсии оборонной промышленности, пополнения оборотных средств предприятий и др.

Бюджетные кредиты предусматриваются в бюджете на текущий финансовый год. Но поскольку их выделение связано с финансированием мероприятий долгосрочного характера, то возникает необходимость в преемственности программ кредитования на протяжении нескольких финансовых лет.

Средства федерального бюджета на возвратной основе предоставляются через федеральные органы исполнительной власти, администрации субъектов РФ, банки и другие российские юридические лица, являющиеся агентами Правительства РФ. При предоставлении бюджетных ссуд иногда используется вексельная форма оформления задолженности Лушин С. И. — Финансы, 2000 г.

Плата за пользование средствами федерального бюджета, предоставленными начиная с 1995 г. на возвратной основе на инвестиционные проекты конверсии оборонной промышленности и суммы в их погашение вносятся в федеральный бюджет с последующим направлением на те же цели через государственный фонд конверсии.

Государственный финансовый контроль за целевым использованием бюджетных ссуд включает применение ряда санкций. Так, при нецелевом использовании предприятиями средств федерального бюджета, предоставленных на безвозвратной и возвратной основах, что служит основанием для взимания штрафа в размере двойной действующей учетной ставки Центрального банка РФ. За несвоевременный возврат средств федерального бюджета, предоставленных на возвратной основе, сокращается или прекращается предоставление всех форм государственной поддержки, в том числе предоставление отсрочек налоговых платежей. За просрочку уплаты процентов за пользование средствами федерального бюджета, предоставленными на возвратной основе, взимается пеня в размере одной трехсотой действующей учетной ставки Центрального банка РФ за каждый день просрочки.

Возврат предоставленных предприятиям и организациям средств федерального бюджета, а также плата за пользование этими средствами приравниваются к платежам в федеральный бюджет.

Рассмотрим особенности целевого бюджетного кредитования, вытекающие из федерального бюджета на 1998 г.

В связи с финансовым кризисом в 1998 г. остро встала проблема реструктуризации выданных ранее бюджетных кредитов, а также накопленной задолженности по уплате налоговых платежей и финансовых санкций.

Отсрочки и рассрочки по уплате налогов и других обязательных платежей предоставлялись налогоплательщику на срок, не превышающий пределов текущего года, но не свыше шести месяцев. При этом обязательным условием было предоставление аналогичных отсрочек и рассрочек по платежам в бюджеты субъектов РФ.

В 1998 г. проведена реструктуризация задолженности юридических лиц перед федеральным бюджетом по налогам, сборам и начисленным пеням, а также штрафам за нарушение налогового законодательства, имеющейся у них по состоянию на 1 января 1998 г., путем предоставления юридическим лицам отсрочки и рассрочки по уплате задолженности по налогам и сборам до четырех лет, по пеням и штрафам — до десяти лет Горбунова О. Н. Финансовое право, 1996 г.

С предприятий и организаций — исполнителей государственного оборонного заказа была списана задолженность по платежам в федеральный бюджет, имевшаяся на 1 января 1998 г., в сумме недополученных средств из федерального бюджета в связи с несвоевременной оплатой государственного оборонного заказа, включая работы по поддержанию мобилизационных мощностей, с одновременным списанием задолженности федерального бюджета предприятиям и организациям — исполнителям государственного оборонного заказа на эту сумму.

Средства, поступающие от возврата бюджетных кредитов, а также суммы, поступающие в виде платы за пользование ими, подлежат возврату в федеральный бюджет и направляются в объеме поступлений на те же цели.

Правительство РФ выдавало из федерального бюджета органам исполнительной власти субъектов РФ беспроцентные бюджетные ссуды на срок, не превышающий пределов финансового года.

В 1998 г. сезонное кредитование сельскохозяйственных товаропроизводителей проводилось на условиях и за счет созданного в 1997 г. фонда льготного кредитования.

Предоставление предприятиям и организациям средств федерального бюджета на возвратной основе на финансирование инвестиционных программ конверсии оборонной промышленности осуществляется через государственный фонд конверсии.

Плата за пользование средствами федерального бюджета, предоставленными начиная с 1995 г. на возвратной основе на финансирование высокоэффективных инвестиционных проектов конверсии оборонной промышленности, и суммы в их погашение вносятся в доход федерального бюджета и аккумулируются государственным фондом конверсии на специальном счете, открываемом ему в Главном управлении Федерального казначейства Минфином РФ, с последующим направлением на те же цели Горбунова О. Н. — Социально — экономическое развитие и финансовое право, 1988 г.

В 1998 г. не имеющая источников возврата задолженность по состоянию на 1 января 1998 г. по централизованным кредитам, выданным в 1992;1994 гг. предприятиям и организациям топливно-энергетического, агропромышленного и лесного комплексов, текстильной и легкой промышленности и других отраслей экономики, а также организациям, осуществляющим реализацию государственной программы переселения, и начисленным по ним процентам частично переоформлена в государственный внутренний долг России. Эта задолженность переоформляется в задолженность предприятий и организаций отраслей экономики Минфину РФ под соответствующие гарантии субъектов РФ и относится на государственный внутренний долг РФ путем выдачи Минфином РФ Центральному банку РФ облигаций федерального займа с постоянным доходом со сроками погашения в течение 5 лет начиная с 2000 г. ежегодно равными долями с уплатой 5% годовых.

Остается не урегулированным вопрос о погашении задолженности по техническим кредитам, предоставленным ЦБ РФ государствам — участникам СНГ. Она была переоформлена в соответствии с межправительственными соглашениями в государственные кредиты РФ этим государствам, включая задолженность по межгосударственным расчетам, образовавшуюся в ходе выверки этих межгосударственных расчетов, а также задолженность, образовавшуюся в результате проведения внутрироссийского и межгосударственного зачетов взаимных требований хозяйствующих субъектов. В 1998 г. часть задолженности переоформляется в государственный внутренний долг РФ путем выдачи Минфином РФ ЦБ РФ беспроцентных облигаций федерального займа со сроками погашения в течение десяти лет начиная с 2000 г. ежегодно равными долями Карасева М. В. — Финансовое право, 2000 г.

За счет средств федерального бюджета выдавались товарные кредиты субъектам РФ на поставку горюче-смазочных материалов и комбикормов сельскохозяйственным товаропроизводителям. Из-за несвоевременности погашения кредита возникла необходимость оформления задолженности соответствующими долговыми обязательствами субъектов РФ. Для этого была произведена эмиссия ценных бумаг субъектов РФ и сформирован специальный фонд кредитования организаций агропромышленного комплекса на льготных условиях.

Разновидностью государственного кредита следует считать задолженность организаций по обязательным платежам в федеральный бюджет.

Решение о реструктуризации задолженности юридического лица по обязательным платежам в федеральный бюджет принимается Министерством РФ по налогам и сборам при наличии соответствующего заключения Федеральной службы России по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению.

Решение о реструктуризации задолженности по обязательным платежам принимается в отношении юридических лиц при предоставлении ими обеспечения, достаточного для покрытия задолженности по обязательным платежам Рассолова М. М. — Финансовое право, 2001 г.

В случае принятия решения о реструктуризации задолженности организации по обязательным платежам ей предоставляется рассрочка уплаты задолженности по налогам и сборам на срок до четырех лет, по пеням и штрафам — на срок до десяти лет. С просроченных сумм задолженности уплачиваются проценты в размере одной четвертой ставки рефинансирования Центрального банка РФ, действующей на дату их уплаты. Начисленные проценты подлежат уплате одновременно с погашением соответствующей части задолженности по обязательным платежам. Проценты начисляются исходя из суммы непогашенной задолженности на дату уплаты процентов.

Решением о реструктуризации задолженности по обязательным платежам устанавливается график погашения задолженности в соответствии с предоставленной организации рассрочкой. Организация имеет право произвести полное либо частичное погашение задолженности с опережением сроков, установленных графиком.

Одновременная реструктуризация задолженности по обязательным платежам в бюджеты различных уровней осуществляется при наличии достаточного обеспечения суммарной задолженности организации перед соответствующими бюджетами. Держателем обеспечения является Российский фонд федерального имущества.

Залог прекращается надлежащим исполнением организацией обязательств, вытекающих из принятого решения о реструктуризации ее задолженности по обязательным платежам. Если при погашении задолженности в залог передаются обособленные объекты, по согласованию между должником, залогодержателем и органом, принявшим решение о реструктуризации задолженности, залог может быть прекращен до погашения всей суммы задолженности в отношении части обеспечения, пропорциональной сумме фактически погашенной должником задолженности Грачева Е. Ю. — Финансовое право в вопросах и ответах, 2003 г.

Организация может потерять право на предоставленную ей рассрочку по уплате задолженности по обязательным платежам в следующих случаях:

— текущие обязательные платежи осуществляются организацией несвоевременно или не в полном объеме;

— организацией допущено более двух неплатежей или неполных платежей по установленному графику погашения задолженности.

После получения заключения Федеральной службы РФ по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению организация-заявитель заключает с Российским фондом федерального имущества соответствующий договор.

1.3 Государственный и муниципальный долг: сущность, основные формы и его обслуживание

Объем непогашенных долговых обязательств государства называется государственным долгом. Общее понятие государственного долга Российской Федерации, его состав, принципы управления, порядок обслуживания определяются и законодательно закреплены в Бюджетном кодексе РФ. Под государственным долгом РФ понимают долговые обязательства российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права. Государственный долг Российской Федерации полностью и без условий обеспечивается всем находящимся в федеральной собственности имуществом, составляющим государственную казну. В зависимости от заемщика он может быть публичным долгом Российской Федерации, государственным долгом субъекта РФ и муниципальным долгом. Каждый бюджетный уровень отвечает только по своим обязательствам и не отвечает по долгам других уровней, если они не были им гарантированы Карасева М. В. — Финансовое право, 2000 г.

Основными вопросами при характеристике государственного долга являются: структура и динамика госдолга, механизм управления, обслуживания и реструктуризации, влияние госдолга на развитие экономики страны. Первые два процесса определяют третий. Словом, государственный кредит и государственный долг — это обоюдоострые инструменты. Государственный кредит, как и обычный кредит, может оказывать как позитивное так и негативное воздействие на развитие экономики. Все зависит от того, откуда берутся и куда направляются привлекаемые государством ресурсы, а также от цены кредита.

Внутреннее заимствование средств означает лишь перераспределение имеющихся в стране ресурсов между секторами экономики. Если привлекаемые государством кредитные ресурсы могли быть направлены на другие цели, то заимствование их государством уменьшает расходы других секторов экономики и не увеличивает общий спрос. Если же государственные заимствования не уменьшают расходы других секторов экономики, то происходит рост совокупного спроса в народном хозяйстве.

Но для развития экономики важна не только динамика спроса, но и цели государственных заимствований. Если государство заимствует средства для финансирования важных, быстро окупающихся проектов, да еще и на условиях нормальных процентных ставок, это может содействовать ускорению развития национальной экономики. Причем расширение государственного спроса может иметь мультипликативный эффект, вести к кратному его росту в смежных отраслях экономики. Образуемый за счет этих займов долг государства свободно может быть погашен за счет части прибыли, получаемой от финансирования таких объектов.

Следует также иметь в виду, что большой государственный долг в частности международным финансовым организациям и иностранным банкам, составляющий около 42,3% в структуре долга, существенно ограничивает суверенитет страны, особенно если интересы России не совпадают с интересами этих организаций Дробзина Л. А. — Финансы, денежное обращение и кредит, 1997 г.

Но последствия государственных займов могут быть и другими. Если привлекаемые государством кредиты расходуются на покрытие непроизводительных расходов (военные расходы, неумеренное раздувание штатов госаппарата без повышения эффективности его функционирования и т. п.), то государственные заимствования будут прямым вычетом из валового национального продукта. А их погашение будет производиться за счет дополнительных налогов. В этом как раз и проявляется неразрывная связь государственного кредита с налогами.

Именно поэтому государственный кредит нередко называют будущими налогами. Разумеется, нельзя делать категорический вывод о бесполезности или отрицательном воздействии госкредита на развитие экономики страны. Мировая практика свидетельствует о широком использовании государственного кредита для финансирования государственных расходов бюджета. Это в целом закономерный и необходимый процесс. Дело в другом. Каждое новое государственное заимствование должно быть экономически и социально обосновано. Выступая на финансовом рынке в качестве заемщика, государство увеличивает спрос на заемные средства, т. е. способствует росту цены кредита. В некоторых случаях возможно абсолютное сокращение объема кредитных ресурсов для экономики. Ну, а если государственные заимствования берутся под проценты, превышающие норму прибыли в производящих отраслях, то происходит огромный переток капитала из «реальной экономики» (сферы производства) в спекулятивный рынок. В конечном итоге происходит перекачивание налоговых доходов государства в пользу отечественных и зарубежных кредитных организаций Сенчагов В. К. — Финансы, денежное обращение и кредит, 1999 г.

Внешние заимствования в момент поступления средств приводят к увеличению объема финансовых ресурсов страны и позволяют увеличить суммарный спрос государства на товары и услуги национального производства, если средства расходуются на эти цели. Вместе с тем займы у иностранных государств, международных организаций и зарубежных банков могут использоваться для оплаты непроизводительных государственных закупок за рубежом (связанные кредиты), возврата полученных ранее кредитов и т. д.

Государство выступает на кредитном рынке не только в качестве заемщика и гаранта, но и в качестве кредитора. Государственное кредитование используется как инструмент регулирования экономики с целью поддержания либо ускорения развития тех или иных секторов и отраслей экономики, регионов, а в некоторых случаях отдельных крупных фирм. Особенно широко развита система государственного гарантирования кредитов, выдаваемых частными банками экспортерам, а также малым и средним предприятиям. В большинстве промышленно развитых стран функционируют государственные или полугосударственные компании, которые по низким ставкам страхуют риск неплатежа экспортерам. Так поощряется завоевание и расширение внешних рынков сбыта отечественными товаропроизводителями. Кроме того, система государственных гарантий широко развита в ряде стран в ипотечном кредитовании жилья Грачева Е. Ю. — Финансовое право, 1998 г.

Важную роль в стимулировании развития производства и занятости играют кредиты, предоставляемые за счет бюджетов территорий или внебюджетных государственных фондов. Довольно часто практикуется кредитование кассовых разрывов нижестоящих бюджетов.

Рост внутренней задолженности также отрицательно влияет на финансово-экономическое положение нашей страны, поскольку в ней в основном за счет внутренних заимствований латают прорехи в бюджете, изымаются средства из реального сектора экономики, а они необходимы:

— на кредитование оборотных средств предприятий;

— для инвестирования изношенных основных фондов;

— освоение новых технологий и т. д.

Необходимость привлечения дополнительных финансовых ресурсов возникает, прежде всего, для решения проблем финансирования бюджетного дефицита; проведения региональной финансово-кредитной политики, направленной на поддержку отдельных регионов и муниципалитетов; поддержки приоритетных с позиций государства секторов экономики и видов деятельности; модернизации производства, поскольку неработающая промышленность не создает налогового потенциала, не обеспечивает население рабочими местами.

Долговые обязательства государства имеют следующие формы:

— кредитные договоры, заключенные от имени Российской Федерации с кредитными организациями, иностранными государствами, международными финансовыми организациями;

— государственные займы, осуществляемые путем выпуска ценных бумаг;

— договоры о получении Российской Федерацией бюджетных ссуд от бюджетов других уровней бюджетной системы;

— договоры о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств Российской Федерации прошлых лет.

Государственные внутренние и внешние заимствования осуществляются в соответствии с Программами, утверждаемыми на очередной финансовый год совместно с Законом о федеральном бюджете. Предельный объем государственных внешних заимствований Российской Федерации не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга.

Предельный объем государственного долга на очередной финансовый год утверждается Законом о федеральном бюджете.

В отличие от банковского кредита, при котором в качестве обеспечения возврата кредита выступают какие-либо материальные ценности, имеющиеся у предприятий (имущество, ценные бумаги и т. д.), при государственном кредите обеспечением кредита является собственность, принадлежащая государству Дробзина Л. А. — Финансы, денежное обращение и кредит, 1997 г.

Что касается обслуживания государственного и муниципального долга, то для начала рассмотрим порядок обслуживания государственного внутреннего долга Российской Федерации, субъектов РФ, муниципального долга.

Затраты по размещению, выплате доходов и погашению долговых обязательств РФ осуществляются за счет средств федерального бюджета. Обслуживание государственного внутреннего долга РФ производится, как правило, Центральным банком РФ и его учреждениями путем осуществления операций по размещению долговых обязательств РФ, их погашению и выплате доходов в виде процентов по ним.

Выполнение ЦБ РФ, другим специализированным финансовым институтом функций генерального агента Правительства РФ по размещению долговых обязательств РФ, их погашению и выплате доходов в виде процентов по ним осуществляется на основе специальных соглашений, заключаемых с эмитентом государственных ценных бумаг Горбунова О. Н. — Социально — экономическое развитие и финансовое право, 1988 г.

Обслуживание государственного внутреннего долга субъекта РФ, муниципального долга производится в соответствии с федеральными законами, законами субъекта РФ и правовыми актами органов местного самоуправления.

По соглашению сторон государственный или муниципальный долг, возникший из купли-продажи государственных или муниципальных ценных бумаг, может быть заменен заемным обязательством. Замена государственного и муниципального долга заемным обязательством осуществляется с соблюдением требований о новации и совершается в форме договора займа.

Новация связана с тем, что обязательство прекращается соглашением сторон о замене первоначального обязательства, существовавшего между ними, другим обязательством между теми же лицами, предусматривающим другой предмет или способ исполнения. Новация прекращает дополнительные обязательства, связанные с первоначальным обязательством.

Результатом новации является совокупность обязательств по вновь выпускаемым государственным ценным бумагам и по выплате денежных средств Минфином России.

Для подтверждения новых обязательств осуществлен выпуск следующих видов государственных ценных бумаг:

1) ОФЗ с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) со сроками обращения четыре и пять лет. Эти облигации выпущены 12 равными траншами с начислением процентного дохода начиная с 19 августа 1998 г. Купонный доход по этим облигациям начисляется начиная с 19 августа 1998 г. и равен 30% годовых в первый год после 19 августа 1998 г., 25% - во второй, 20% - в третий, 15% - в четвертый, далее — 10% годовых. Начиная со второго купона выплаты купонных доходов производятся каждые три месяца;

2) ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) со сроком обращения три года. По этим облигациям установлен нулевой купонный доход, и они могут быть использованы на операции по погашению просроченной задолженности по налогам в федеральный бюджет, включая штрафы и пени, образовавшейся по состоянию на 1 июля 1998 г., а также в целях оплаты участия в уставном капитале кредитных организаций Грачева Е. Ю. — Финансовое право в вопросах и ответах, 2003 г.

Минфин России принял на себя обязательства по выплате рассмотренных выше денежных средств. Размер этих обязательств в отношении облигаций, срок погашения которых наступил до момента осуществления новации, увеличен в зависимости от периода отсрочки из расчета 30% годовых до момента официального опубликования соответствующих нормативных документов. При этом 2/3 денежных обязательств были оформлены в равных долях ГКО со сроками обращения, не превышающими три и шесть месяцев, и доходностью 30% годовых Дробзина Л. А. — Финансы, денежное обращение и кредит, 1997 г.

При осуществлении новации право получить 30% от суммы новых обязательств денежными средствами с соответствующим уменьшением до 50% доли ОФЗ с фиксированным купонным доходом предоставлено владельцам ГКО и ОФЗ с постоянным и переменным купонным доходом со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. и выпущенных в обращение до 17 августа 1998 г., которым федеральными органами исполнительной власти устанавливался норматив вложения средств в государственные ценные бумаги, а также другим владельцам, являющимся резидентами РФ, кроме кредитных организаций, профессиональных участников рынка ценных бумаг, органов государственной власти и местного самоуправления Рассолова М. М. — Финансовое право, 2001 г.

При осуществлении новации право получения полной суммы погашения в денежной форме в сроки, установленные при выпуске принадлежащих им облигаций, предоставляется владельцам ГКО и ОФЗ с постоянным и переменным купонным доходом со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. и выпущенных в обращение до 17 августа 1998 г.: физическим лицам — резидентам РФ; созданным в соответствии с законодательством РФ; образованиям, не являющимся юридическими лицами; организациям, являющимся издателями периодических печатных изданий, кроме рекламных изданий, и имеющим соответствующую лицензию; фондам обязательного медицинского страхования и страховым компаниям, имеющим соответствующую лицензию (только в отношении средств обязательного медицинского страхования и средств государственного обязательного личного страхования); фондам по защите прав вкладчиков и акционеров; жилищным кооперативам; гаражно-строительным кооперативам; садово-огородническим и дачным объединениям граждан; кредитным союзам; другим некоммерческим организациям, кроме организаций, которым устанавливался норматив вложения средств в государственные ценные бумаги Емельянов А. М. — Финансы, налоги и кредит, 2001 г.

2. Анализ внешнего долга России

2.1 Внешний долг частного и федерального сектора

По данным Центрального Банка Российской Федерации, общий внешний долг России (частный и федеральный сектор) на 1 января 2010 года составил 471,6 млрд долл. США. В относительном выражении внешний долг частного и федерального сектора составляет 38,2% от объема российского ВВП.

Общие выплаты в 2009 году должны составить $ 141,0 млрд. (из них только $ 5 млрд. приходится на органы государственного управления), 2010 — $ 91,3 млрд. ($ 4,6 млрд.).

Таблица 1

Внешний долг частного и федерального сектора

Впервые о масштабах внешнего долга было объявлено в конце 1990 г. при обсуждении бюджета на 1991 г. Указывалось, что для обеспечения предусмотренных доходов бюджета необходимо увеличить задолженность до 39 млрд руб. по официальному курсу Госбанка СССР. Официальный валютный курс тогда составлял 55 коп. за 1 долл. США. Значит, величина задолженности в пересчете на доллары должна была составить почти 71 млрд долл.

Развитию экономического, бюджетного и долгового кризиса в последующие годы способствовали высокое бремя военных расходов, непродуманная антиалкогольная кампания, чернобыльская катастрофа, землетрясение в Армении, ошибочная финансовая политика, падение экспорта нефти в 1991 г. на 50%, а также крупные выплаты зарубежным кредиторам. Только за 1986;1991 гг. платежи по внешнему долгу составили 60 млрд долл. В бюджете на 1991 г. на погашение внешней задолженности было выделено 9 млрд руб. или более 16 млрд долл. по официальному курсу. В 1991;1992 гг. весь долг бывшего СССР в объеме около 103 млрд долл. был переведен на Российскую Федерацию, к которой также перешли и зарубежные активы. Согласно графику погашения этого долга Россия в течение только первых четырех лет (1992;1995 гг.) должна была выплатить почти 60 млрд долл. С таким долговым бременем Россия, кризис экономики которой продолжал усугубляться, справиться не могла. В 1992 г. было выплачено лишь 1,3 млрд долл.

Несмотря на крупные в последующие годы суммы погашений внешнего долга, общая задолженность России сокращалась крайне медленно. Во-первых, одни лишь ежегодные проценты по долгу составляли до 8 млрд. долларов. Во-вторых, вплоть до 1999 г. Россия продолжала наращивать внешние заимствования. Рекордным оказался 1998 г., в течение которого прирост внешнего долга составил 27,3 млрд долл. (в том числе в связи с размещением четырех новых займов еврооблигаций на сумму 5 млрд долл.). Часть внутреннего долга была конвертирована во внешний (два займа еврооблигаций на 6,5 млрд долл.). Был получен первый транш кредита МВФ в 4,8 млрд долл. из специального пакета помощи для поддержания стабильности национальной валюты.

График 1 Динамика внешнего долга частного и федерального сектора

Как мы видим в процессе исследования, что внешний долга частного и федерального сектора в период правления Бориса Ельцина постепенно увеличивается к 2000 году, если в 1994 году он составлял 117,8 млрд долл. США, то к концу 1999 года он составлял 188,4 млрд долл. США. С приходом к власти партии «Единой России», во главе с В. В. Путиным, внешний долг постепенно уменьшается, если к началу 2000 года он составлял 178,2 8 млрд долл. США, то в 2007 он уже был 313,2 млрд долл. США. Эта положительная динамика позволяла государству развиваться гораздо динамичнее.

Однако ударивший по государству мировой экономический кризис, не остался не замеченным. В 2008 году Внешний долг частного и федерального сектора увеличился на 157,8 млрд долл. США, что на 50,4% больше чем за прошлый год и составлял уже вместо 313,2 млрд долл. США, 471,0 млрд долл. США. Мировой кризис сильно ударил по экономике страны.

С 2008 года ситуация стабилизировалась, благодаря мероприятиям по выходу государству из мирового экономического кризиса, и скачки в увеличении и уменьшении государственного внешнего долга частного и федерального секторов были не существенными.

Если на 2008, 1 января он составлял 471,0 млрд долл. США, то через год он составил 479,9 млрд долл. США, а еще через год, 2009, 1 января он вновь упал до отметки в 471,6 млрд долл. США

2.2 Динамика государственного внешнего долга России

Внешний долг России — обязательства, возникающие в иностранной валюте (ст. 6 Бюджетного кодекса РФ).

В абсолютном выражении российский внешний государственный долг на 1 января 2010 года составил 37,6 млрд. долларов, что является одним из самых низких показателей в Европе. По относительным показателям, российский внешний госдолг составляет 3% от объема ВВП страны. По состоянию на апрель 2010 года объем внешнего долга снизился, составив $ 31,1 млрд., или 2,5% ВВП. В то же время в этом месяце Россия после двенадцатилетнего перерыва снова вернулась к заимствованиям на внешнем рынке, разместив два транша еврооблигаций на $ 5,5 млрд.

Для сравнения — после кризиса 1998 года внешний долг России составлял 100,0% от ВВП.

Для сравнения — на начало 1999 года внешний долг России составлял 146,4% от ВВП.

По принятому трёхлетнему бюджету на период 2008—2010 гг., госдолг должен был удерживаться в рамках 2,5% от ВВП. Однако вследствие падения цен на нефть бюджет России стал дефицитным, и уже в 2010;м году дефицит планируется покрывать за счёт новых кредитов. В наихудшем случае в ближайшие три года внешний долг России может вырасти на $ 75 млрд.

Таблица 2

Структура государственного внешнего долга по состоянию на 1 января 2010 года

В 2004—2008 годах, по поручению бывшего в то время президентом В. В. Путина, учитывая рост доходов России от экспорта нефти, связанный со стремительным ростом мировых цен на это сырьё, государственный долг стремительно сокращался. В результате длительных переговоров, к концу августа 2006 Россия осуществила досрочные выплаты 22,5 млрд. долларов по кредитам Парижского клуба, после чего её государственный долг составил 53 млрд. долларов (9% ВВП).

Пик российского государственного долга пришёлся на 1998 год (146,4% ВВП).На 1 января 2000 года, внешний долг достиг 158,7 млрд. долларов (а суммарный внешний и внутренний государственный долг составлял 84% ВВП). Для сравнения, по данным МВФ за 2009 г, государственный долг Великобритании составлял 68,2% ВВП, Германии — 72,5%, Франции — 77,4%, Канады — 81,6%, США — 83,2%, Италии — 115,8%, Японии — 217,6%.

Таблица 3

Динамика государственного внешнего долга России

Проблема снижения государственного внешнего долга считается ныне одной из важнейших. Возможности Федерального бюджета крайне ограничены. Оплата одних лишь процентов не дает возможности сколько-нибудь существенно снижать основную сумму долга.

Некоторое снижение общей суммы долга произошло в результате последнего раунда переговоров в рамках Парижского и Лондонского клубов.

Однако падение цен на нефть и другие энергоносители в конце 2001 г., а также снижение нормы обязательной продажи инвалютной выручки экспортерами с 75% до 50% значительно обострило проблемы не только погашения внешнего долга, но и развития экономики в целом Химичева Н. И. — Финансовое право, 1997 г.

Отследив динамику государственного внешнего долга России было выявлено, что на 2008, 1 января государственный внешний долг России составил 44,9 млрд долл. США, что на 4,3 млрд долл. США больше чем на 2009, 1 января, следовательно в 2009 году государственный внешний долг составил 40,6 млрд долл. США. А в начале 2010 года, 1 января, государственный внешний долг России был еще меньше чем 2009, на 3 млрд долл. США и составил 37,6 млрд долл. США. В 2009 году внешний долг России снизился на 9,6% по сравнению с предыдущим годом, а в 2010 году он снизился на 7,4% по сравнению с 2009 годом.

График 2. Динамика государственного внешнего долга России 2008;2010гг.

Проведенный анализ позволяет сделать вывод, что с каждым годом государственный внешний долг России уменьшается в среднем на 8,5%, если следовать такой тенденции, то Россия имеет хорошую динамику выплат государственного внешнего долга, что ведет к его сокращению и через 12 лет весь внешний долг России будет выплачен.

бюджетный кредитование внешний долг

3. Рекомендации по управлению государственным кредитом и государственным долгом

Управление госкредитом и госдолгом является важным направлением финансовой политики государства. Оно должно начинаться заблаговременно, а не тогда, когда долговая петля становится смертельной удавкой, как это случилось с Россией в 90-е г. Такое управление должно охватывать все этапы государственных заимствований и погашения долга. Сюда относятся анализ и оценка методов финансирования бюджетного дефицита и возможных источников его покрытия, определение предельно допустимых размеров государственного долга, оценка влияния государственного долга на развитие экономики страны, определение мер по стабилизации размеров госдолга Мандрица В. М. — Финансовое право, 2003 г.

Одной из основных мер по регулированию государственных заимствований является установление предельных объемов государственного долга. Это должно делаться высшими законодательными органами. Российское законодательство предусматривает ряд организационных методов управления государственным долгом. Право осуществления государственных внешних заимствований Российской Федерации и заключения договоров о предоставлении государственных гарантий, договоров поручительства другим заемщикам для привлечения внешних кредитов (займов) принадлежит Российской Федерации. От ее имени это делает Правительство, либо уполномоченный им федеральный орган исполнительной власти.

До недавнего времени право осуществлять государственные внешние заимствования имели и субъекты РФ, бюджеты которых не получали финансовую помощь на выравнивание уровня бюджетной обеспеченности (регионы-доноры). С января 2002 г. Субъектам Федерации запрещены внешние заимствования. Это разрешено только субъектам Федерации, уже имеющим внешнюю задолженность для ее рефинансирования в пределах финансового года. Определены лимиты заимствований и долга различных бюджетных уровней. Предельные объемы государственного внутреннего и внешнего долга, границы внешних заимствований Российской Федерации на очередной финансовый год утверждаются федеральным законом о федеральном бюджете с разбивкой долга по формам обеспечения обязательств.

Предельный объем государственных внешних заимствований Российской Федерации, согласно Бюджетному кодексу, не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга страны. Предельный объем государственного долга субъекта РФ, муниципального долга не должен превышать доходов соответствующего бюджета без учета финансовой помощи из бюджетов других уровней бюджетной системы Российской Федерации Сенчагов В. К. — Финансы, денежное обращение и кредит, 1999 г.

В Российской Федерации вводится единая система учета и регистрации государственных заимствований. Субъекты РФ и муниципальные образования регистрируют свои заимствования в Министерстве финансов РФ, которое ведет Государственную долговую книгу Российской Федерации.

Система управления государственным кредитом по идее должна включать определение цели и обоснованности государственных заимствований, минимизацию стоимости долга для заемщика, эффективное использование, учет и контроль за расходованием привлекаемых ресурсов, усиление инвестиционного характера займов, обеспечение своевременного возврата полученных кредитов. Поскольку государственный долг является величиной постоянной и значимой, важное место в экономической и финансовой политике государства занимает обслуживание государственного долга, т. е. полный и своевременный возврат основной суммы долга, процентов по нему, а также штрафов и других платежей в случае несвоевременной уплаты долга.

Обслуживание государственного долга Российской Федерации осуществляется Банком России и его учреждениями, если иное не предусмотрено Правительством РФ. Банк России осуществляет функции генерального агента по обслуживанию госдолга безвозмездно. Оплата услуг агентов по размещению и обслуживанию государственного долга производится за счет средств федерального бюджета Горбунова О. Н. — Социально — экономическое развитие и финансовое право, 1988 г.

Разумеется, идеальным способом обслуживания государственного долга является своевременный возврат полученного кредита и процентов по нему. Однако слишком часто намерения заемщика не совпадают с реальными возможностями. Появляются какие-то непредвиденные обстоятельства, возникает необходимость в отсрочке уплаты долга или изменении условий займа и т. п. Поэтому государство-заемщик вынуждено прибегать к различным способам регулирования долга. Основными из них являются: рефинансирование, конверсия, консолидация, унификация, аннулирование государственного долга.

Рефинансирование государственного долга — это погашение старой задолженности за счет выпуска нового займа. Конверсия — изменение доходности займов. Она производится в целях снижения расходов заемщика по обслуживанию госдолга или повышения дохода кредитора. Консолидация — изменение срока действия уже размещенных займов в сторону увеличения или сокращения. Пролонгация займов производится с целью облегчения выплаты долга. Нередко консолидация (как правило пролонгация) совмещается с конверсией. Унификация займов — это объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Унификация государственных займов может производиться вместе с консолидацией и конверсией или без них. Наконец, отсрочка погашения займа заключается в том, что как и при консолидации отодвигаются сроки погашения займа и кроме того прекращается выплата доходов.

Все указанные способы регулирования государственного долга объединяются одним понятием — реструктуризация. Но государство-заемщик может не прибегать к реструктуризации, а аннулировать государственный долг, т. е. полностью отказаться от обязательств по своим долгам, как это сделало Советское правительство в 1918 г., отказавшись платить по всем царским долгам как внешним, так и внутренним.

Реструктуризация является важным инструментом регулирования государственного долга в реформируемой экономике России.

Первое неофициальное соглашение с членами Парижского клуба о реструктуризации внешнего долга России было достигнуто в 1992 г., когда наша страна еще не была членом Парижского клуба. Речь шла о долге, имевшемся на 1 января 1991 г. и подлежавшем оплате к декабрю 1991 г. в сумме 3,2 млрд долл. Согласие на отсрочку платежей, подлежавших оплате в декабре 1991 г. — марте 1992 г., дали также кроме государств-членов Парижского клуба, 12 крупнейших коммерческих банков-кредиторов бывшего СССР.

Второй этап реструктуризации иностранной задолженности охватывает 1993;1995 гг., Россия подписала первые официальные соглашения о реструктуризации своего внешнего долга. В апреле 1993 г. было заключено соглашение на 14,36 млрд долл. сроком на 9,5 лет, с льготным периодом в пять лет и консолидационным периодом, равным 12 месяцам; в июне 1994 г. — заключено аналогичное соглашение на сумму 7,1 млрд долл., сроком на 15,3 года и льготным периодом в 2 года и 8 месяцев.

Третий этап начался в апреле 1996 г., когда договоренности с Парижским клубом были дополнены официальным соглашением. В соответствии с ним Россия должна была выплатить кредиторам Парижского клуба около 38 млрд долл. Из них 45% должны были быть выплачены в течение последующих 25 лет вплоть до 2020 года, а остальные 55%, включавших наиболее краткосрочные обязательства перед членами Парижского клуба в течение 21 года. Реструктурированный номинал долга должен погашаться нарастающими платежами начиная с 2002 г Горбунова О. Н. — Социально — экономическое развитие и финансовое право, 1988 г.

В 1996 г. было заключено соглашение с Лондонским клубом о реструктуризации сроком на 25 лет долгов бывшего СССР иностранным коммерческим банкам. Размер реструктурированного долга составляет 38 млрд долл., а льготный период — 7 лет. К концу 1997 г. Внешэкономбанк завершил выверку и реструктуризацию советского долга иностранным банкам на общую сумму 28,5 млрд долл. (22,5 млрд долл. основной долг и 6 млрд долл. — проценты) со сроком погашения 2020 и 2025 г. соответственно и льготным периодом 7 лет.

В феврале 2000 г. завершились переговоры с Лондонским клубом кредиторов о списании более трети задолженности СССР и переоформлении оставшейся части долга в еврооблигации со сроком погашения в 30 лет. Однако в результате пролонгации и изменения условий заимствований произошло удорожание оставшейся части долга с 32,6 млрд. до 42 млрд долл.

Основная задача управления государственным долгом России — изменение долговой стратегии и переход от курса на отсрочку платежей к курсу на сокращение долга, в первую очередь внешнего. Бремя внешних долгов еще много лет будет требовать от государства крупных ресурсов, о чем свидетельствуют следующие данные.

Поскольку основными причинами роста внешнего долга были низкая эффективность национальной экономики и функционирования налогово-бюджетной системы, то решение проблемы надо искать прежде всего на путях структурной перестройки экономики, повышения ее эффективности. Крайне необходим быстрый подъем перерабатывающих отраслей и развития технологий шестого уклада. Это главное. Значительные резервы уменьшения внешнего долга заложены в сокращении бегства капитала из России, в использовании сохранившейся от СССР собственности за границей, а также взыскании долгов с должников России (СССР).

Заключение

Государственный кредит представляет собой отношения, по которым Российская Федерация, субъект РФ или муниципальное образование являются кредиторами или заемщиками.

Государственный кредит выполняет следующие функции: перераспределения денежных ресурсов, регулирующую, учета и контроля.

Основными целями государственного и муниципального кредитования являются: финансирование бюджетного дефицита; проведение региональной финансово-кредитной политики, направленной на выравнивание социально-экономических условий жизни населения и функционирования региональных экономик; поддержка муниципальных образований; поддержка приоритетных для экономики секторов и видов деятельности.

При возникновении кризисных финансовых явлений и отсутствии реальных возможностей своевременного погашения долга возникает необходимость в его реструктуризации.

Целевые бюджетные ссуды являются источниками финансирования отраслевых программ инвестиционного характера, конверсии оборонной промышленности, пополнения оборотных средств предприятий и др.

Межгосударственные кредиты предоставляются Правительством РФ правительствам других государств в соответствии с двусторонними межправительственными соглашениями за счет средств федерального бюджета.

Государственные и муниципальные займы — это денежные ресурсы, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций на основании заключаемых договоров, по которым возникают долговые обязательства РФ, субъекта РФ, муниципального образования как заемщиков или гарантов.

Договор государственного или муниципального займа заключается путем приобретения инвестором выпущенных государственных либо муниципальных ценных бумаг, удовлетворяющих право инвестора на получение от заемщика предоставленных ему взаймы имущества, установленных процентов.

Заимствования средств бюджетами различных уровней приводят к формированию соответственно государственного и муниципального долга, т. е. накоплению задолженности РФ, субъектов РФ и муниципальных образований, подлежащей погашению в форме основного долга и начисленных на него процентов.

Поступления средств в бюджет от заимствований и других долговых обязательств отражаются в бюджете как источники финансирования дефицита бюджета. Расходы на обслуживание долговых обязательств, включая дисконт по дисконтным ценным бумагам, отражаются в бюджете как расходы на обслуживание государственного или муниципального долга.

Государственной или муниципальной гарантией является способ обеспечения обязательства, по которому Российская Федерация, субъект РФ или муниципальное образование — гарант дает письменное обязательство отвечать за исполнение лицом, которому дается государственная или муниципальная гарантия, обязательства перед третьими лицами.

Список используемой литературы

1. Конституция РФ, 1993 г.

2. Бюджетный кодекс РФ, 1998 г.

3. Налоговый кодекс РФ, (ч.1) 1998 г., (ч.2) 2000 г. (с изменениями и дополнениями от 01.12.06 г.)

4. Андрианов В. Д. — Россия в мировой экономике, 1998 г., стр. 68

5. Горбунова О. Н. — Социально — экономическое развитие и финансовое право, 1988 г., стр. 211

6. Горбунова О. Н. Финансовое право, 1996 г., стр. 25

7. Грачева Е. Ю. — Финансовое право (схемы и комментарии), 1999 г., Грачева Е. Ю. — Финансовое право в вопросах и ответах, 2003 г., стр. 89

8. Грачева Е. Ю. — Финансовое право, 1998 г., стр. 76

9. Емельянов А. М. — Финансы, налоги и кредит, 2001 г., стр. 63

10. Жданов А. А. — Финансовое право РФ, 1995 г., стр. 82

11. Карасева М. В. — Финансовое право, 2000 г., стр. 67

12. Ковалев В. В. — Финансы, 2001 г., стр. 48

13. Лушин С. И. — Финансы, 2000 г., стр. 112

14. Мандрица В. М. — Финансовое право, 2003 г., стр. 175

15. Мелихова Л. В. — Финансовое право, 2001 г., стр. 65

16. Платонова Е. В. — Финансовое право (конспект лекций в схемах), 2002 г., стр. 34

17. Рассолова М. М. — Финансовое право, 2001 г., стр. 78

18. Сенчагов В. К. — Финансы, денежное обращение и кредит, 1999 г., стр. Хейфец Б. А. — Кредитная история России. От Екатерины II до Путина, 2001 г., стр. 168

19. Химичева Н. И. — Финансовое право, 1997 г., стр. 54

20. Химичева Н. И. — Финансовое право, 2000 г., стр. 82

21. Дробзина Л. А. — Финансы, денежное обращение и кредит, 1997 г., стр. 69

22. Официальный сайт ЦБ РФ http://www.cbr.ru/ 9.11.10.

23. Официальный сайт «Экономика и жизнь» http://www.akdi.ru/ 10.11.10

24. Финансы, денежное обращение и кредит / под ред. В. К. Сенчагова, М.:Проспект, 2010 — 45с.