В современной рыночной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг, как известно, становится государство (чаще всего в лице казначейства).
Во всём мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в широком плане в качестве инструмента государственного регулирования экономики, а в плане более узком — как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объёмом денежной массы, средство не эмиссионного покрытия дефицита государственного и местного бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач.
Сегодня вопросы развития рынка государственных ценных бумаг (ГЦБ) приобрели особую актуальность и широко освещаются в экономической прессе. Так Биржевой совет ММВБ принял решение разработать Программу (концепцию) развития инфраструктуры рынка государственных ценных бумаг на период 2005;2008 гг., нацеленную на расширение круга биржевых услуг, повышение ликвидности и надежности функционирования этого рынка.
Основные цели, направления и задачи развития рынка государственных ценных бумаг (ГЦБ) на бирже сформулированы в Концепции развития Московской межбанковской валютной биржи на 2004;2008 годы.
В соответствии с этим документом, основной целью биржи в этой области является поддержание высокой ликвидности биржевого рынка и надежности функционирования его инфраструктуры, а также расширение спектра услуг для профессиональных участников и конечных инвесторов.
Объект исследования: рынок государственных ценных бумаг.
Предмет исследования: элементы рынка государственных ценных бумаг.
Цель работы: изучить и проанализировать рынок государственных ценных бумаг.
Данная цель решается с помощью рассмотрения следующих основных задач:
1. описать понятие и содержание государственных ценных бумаг;
2. дать характеристику основным видам российских государственных ценных бумаг;
3. провести анализ основных видов государственных ценных бумаг.
Глава 1. Теоретические аспекты формирования государственных ценных бумаг
1.1. Современное состояние рынка ценных бумаг В последние годы (1999;2005 гг.) в российской экономике наметились некоторые положительные макроэкономические тенденции, имеющие значение для развития рынка ценных бумаг:
— снижен уровень инфляции и значительно меньшими стали инфляционные ожидания населения;
— стабилизировался курс национальной валюты (укреплен реальный курс рубля);
— наметился прирост промышленного производства, вызванный увеличением объемов экспорта сырья и энергоресурсов;
— сохраняется положительное сальдо торгового баланса;
— замедлились темпы бегства капиталов из России ;
— более чем в три раза возросли золотовалютные резервы ЦБ;
— снижен налоговый пресс, что должно способствовать повышению уровня собираемости налогов (подоходный налог, налог на прибыль).
В связи с этим, а также из-за известных политических событий, повысилось доверие к России со стороны иностранных инвесторов. Улучшился рейтинг России по долгосрочным заимствованиям в сравнении с другими странами с развивающимися рынками ценных бумаг (emerging markets) .
В то же время остается множество негативных факторов, которые сдерживают рост российского рынка ценных бумаг. Сюда можно отнести неудовлетворительность законодательной базы по защите прав собственности, высокие налоги, высокая коррупция.
По итогам 2005 года почти все российские голубые фишки показали положительную динамику. Наиболее доходными оказались акции «Сбербанка» (+206.93%), «Юкоса» (+192.13%) и «Сибнефти» (+173.6%). Меньшее изменение курсовой стоимости продемонстрировали РАО «ЕЭС» (+93.15%), «Мосэнерго» (+70.83%), «Сургутнефтегаз» (+51.5%), «Татнефть» (45.1%) и «ЛУКОЙЛ» (+31.93%). Замыкают список акции Ростелекома (+4.55%) и ГМК «Норильский Никель» (+2.27% с 09 июля 2005). Заметим, что в 2005 году наиболее доходными инструментами были акции предприятий «второго эшелона». Абсолютными лидерами по прибыльности явились акции Волжского Автомобильного Завода, которые подорожали в 10 раз (на 1086% обыкновенные и на 966.67% - привилегированные), более, чем в три раза подорожали акции Тулэнерго (+330.23%) и привилегированные бумаги Ленэнерго (+325%).
В общем обороте РТС доля обыкновенных акций РАО «ЕЭС» составила 32.86% (40,0% в 2004 г.), «Лукойла» — 16.65% (17.4%), «Юкоса» — 13.2% (1.2%), «Сургутнефтегаза» — 9.02% (8.9%) и РАО «Норильский Никель» — 5.18% (4.6%). Таким образом, в 2005 г. суммарная доля пяти наиболее ликвидных акций в общем обороте РТС составила 76.91% (77,2% - в 2004 г.).
Максимальное количество сделок — более 20 000 зафиксировано с акциями РАО «ЕЭС». На втором месте — более 17.5 тыс. сделок зафиксировано с акциями РАО «Газпром», совершаемых через терминалы РТС на ФБ «Санкт-Петербург».
В июле 2005 в связи с конфликтом между основной площадкой акций «Газпрома» — МФБ и «Газпромбанком» основной оборот по сделкам с акциями ОАО «Газпром» был перенесен на фондовую биржу «Санкт-Петербург». Торговля акциями ведется в рамках выделенной торговой сессии с использованием терминалов фондовой биржи РТС. Оборот торгов акциями «Газпрома» через терминали РТС с 6 июля превысил $ 210 млн. (434 млн. бумаг).
Следует отметить развитие российского рынка производных инструментов и появление на нем новых активов. 19 сентября состоялось открытие срочного рынка РТС (FORTS) в рамках соглашения о создании единого рынка торговли фьючерсными и опционными контрактами фондовыми биржами РТС и «Санкт-Петербург». В настоящее время в FORTS осуществляются операции с 4 фьючерсными контрактами на курсы акций РАО «ЕЭС», «Газпрома», «ЛУКОЙЛА» и «Сургутнефтегаза» и 2 опционами на фьючерсные контракты на акции первых двух из указанных эмитентов. За первый час существования системы объём торгов превысил 15 млн. рублей (147 сделок, 5 206 контрактов).
По итогам 2005 г. на срочном рынке было заключено около 53 тыс. сделок на сумму более 7.8 млрд руб. (2 млн. контрактов). Совокупный объем открытых позиций по состоянию на закрытие в последний торговый день 2005 г. превысил полмиллиарда руб.
Оборот по фьючерсным контрактам составил 7.7 млрд руб. (50.3 тыс. сделок, 2 млн. контрактов). Рекордный оборот по фьючерсам в течение торговой сессии зафиксирован 26 ноября — 281.7 млн. рублей, максимальное количество сделок — 1734 — заключено 26 декабря, а 29 декабря установлен рекорд по объему открытых позиций — 510 млн. рублей.
По опционам в 2005 г. в FORTS заключено 2.8 тыс. сделок на сумму 71.3 млн. рублей (24.5 тыс. контрактов).
12 ноября РТС начала расчет российского инвестиционного индекса RUIX и нефтяного фондового индекса RUIXOIL В расчет первого индекса входят котировки семи наиболее ликвидных обыкновенных акций: РАО «ЕЭС», ОАО «Мосэнерго», ОАО «Ростелеком», НК «ЛУКОЙЛ», ОАО «Сургутнефтегаз» ОАО «Татнефть», НК «ЮКОС». В расчет нефтяного индекса входят акции четырех последних эмитентов. Торги фьючерсами на эти индексы начались 3 декабря сразу двумя контрактами, с исполнением 17 декабря 2005 года и 15 марта 2002 года.
По окончании торговой сессии 17 декабря наступил срок исполнения обязательств по всем контрактам с датой исполнения в декабре 2005 г. Первое в истории срочного рынка FORTS исполнение контрактов прошло успешно. Теперь помимо контрактов со сроком исполнения в марте в обращении находятся фьючерсы с новым сроком исполнения — в июне 2002 г.
В 2005 году рынок российских корпоративных облигаций находился в стадии интенсивного развития. Во-первых, практически удвоился объем рынка внутренних корпоративных облигаций, составив на конец года 2,5 млрд долл. Во вторых, впервые после дефолта 1998 г. возобновились эмиссии корпоративных еврооблигаций — Роснефть, Газпромбанк и телекоммуникационная компания МТС привлекли путем выпуска еврооблигаций суммарно около 600 млн долл.
По состоянию на конец 2005 г. объем рынка внутренних корпоративных облигаций составлял 75 млрд руб. ($ 2,5 млрд). На рынке обращалось более 100 выпусков корпоративных облигаций 50 эмитентов — ведущих отечественных компаний.
Доходность корпоративных облигаций на 4−6% превышает доходность государственных ценных бумаг (ГКО, ОФЗ) с близкими сроками погашения, на 2−3% ниже ставок по банковским кредитам (не считая кредитов Сбербанка) и на 1−2% ниже ставок по размещаемым векселям.
Большинство облигационных выпусков размещены и торгуются на Московской Межбанковской Валютной Бирже, хотя не более половины из них имеет сколь-нибудь ликвидный рынок. По оценкам, 75% инвесторов на рынке корпоративных облигаций составляли московские коммерческие банки, 15% - региональные банки, и 10% - страховые и пенсионные фонды, другие категории инвесторов. По объему рынок корпоративных облигаций составил около 1/3 от объема рынка ГКО-ОФЗ, а по обороту — около 1/5 этого рынка.
До августа 1998 г. рынок внутренних корпоративных облигаций в России не был достаточно развит. Сдерживающим фактором длительное время была высокая стоимость внутренних заимствований, определяемая рынком ГКО-ОФЗ. Кроме того, действовала дискриминационная система налогообложения эмитентов корпоративных облигаций, не относившая (в отличии от расходов по обслуживанию банковских кредитов) выплату процентов по корпоративным облигациям на себестоимость. В результате, сравнительно высокий кредитный рейтинг России до дефолта, делал более привлекательными внешние заимствования, в том числе — в виде эмиссии еврооблигаций.
