Анализ инвестиционных характеристик на примере ПИФов различных видов

Введение

Паевой инвестиционный фонд создается из средств многих инвесторов и передается в доверительное управление управляющей компании, которая приобретает на средства фонда ценные бумаги, по которым прогнозирует рост их стоимости в будущем. Объединение средств в ПИФ имеет целый ряд преимуществ. В частности, это уменьшает расходы инвесторов на управление их средствами. Любые издержки при управлении в пересчете на отдельного инвестора получаются в десятки раз меньше. Это позволяет управляющей компании привлекать для управления фондом профессионалов, гонорары которых были бы велики для одного вкладчика, но незаметны при участии многих инвесторов. Таким образом, современный уровень инвестиционных технологий позволяет зарабатывать на финансовых рынках уже при минимальных вложениях.

Одна из важных задач для страны — обеспечение экономического роста. Достижение этой цели зависит от привлечения свободных денежных средств для дальнейшего направления их в производственную и социальную сферу. Наиболее востребованной формой финансового посредничества на сегодняшний день является система коллективного инвестирования.

Актуальность темы

выбранной курсовой работы заключается в том, что сегодня на рынке активно развивается такой элемент вложений, как доверительное управление. Доверительное управление представлено двумя сегментами: рынком индивидуальных инвестиций и рынком коллективных инвестиций.

Согласно выбранной темы в работе необходимо провести анализ инвестиционных характеристик на примере ПИФов различных видов. Для достижения цели исследования был сформулирован ряд взаимосвязанных задач, а именно:

исследовать теоретические основы и разновидности ПИФов;

определить роль, место и особенности функционирования ПИФов;

выявить показатели и обосновать пороговые значения к оценке ПИФов;

рассчитать и проанализировать полученные данные;

провести сравнительный анализ инвестиционных характеристики выявить наилучший ПИФ.

Объектом исследования является деятельность ПИФов различных видов.

Предметом исследования являются значение показателей характеризующие инвестиционные возможности фондов.

Глава 1. Теоретические основы паевых инвестиционных фондов

1.1 Понятие, виды и организационная структура паевых инвестиционных фондов Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — согласно Федеральному закону ФЗ-156 «О паевых инвестиционных фондах», — обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Таким образом, паевые инвестиционные фонды представляют собой механизм, при помощи которого частные лица передают денежные средства или активы в руки профессиональных менеджеров для управления. Вложения инвесторов затем управляются как единым портфелем, в котором у каждого инвестора есть доля, пропорциональная его инвестициям. (Инвесторы, приобретающие доли участия в инвестиционном фонде, являются его пайщиками). В доверительное управление открытым и интервальным паевыми фондами (ОПИФ и ИПИФ) могут быть переданы только денежные средства, а для закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ) законодательством предусмотрено и иное имущество, а также неполная оплата паев.

Цель создания ПИФа — получение прибыли на объединённые в фонд активы и распределение полученной прибыли между инвесторами (пайщиками) пропорционально количеству паёв.

Инвестиционный пай (пай) — это именная ценная бумага, удостоверяющая право её владельца на часть имущества фонда, а также погашения (выкупа) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда. Инвестиционные паи, таким образом, удостоверяют долю инвестора в имуществе фонда и право инвестора получить из паевого инвестиционного фонда денежные средства, соответствующие этой доле, то есть погасить паи по текущей стоимости. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объём прав. Учёт прав владельцев инвестиционных паёв (реестр) ведётся независимой организацией, ведущей реестр владельцев паёв.

ПИФ является предусмотренной российским законодательством формой взаимного фонда. [9]

Существуют три типа паевых фондов. Различия между ними заключаются в том, как часто они могут производить выдачу и погашение паев:

Открытые фонды делают это каждый рабочий день. В этом случае стоимость пая рассчитывается тоже ежедневно. Такой тип паевых фондов самый удобный — в любой рабочий день можно узнать, сколько стоит пай, купить его или продать.

Интервальные фонды продают и покупают паи не ежедневно, а в заранее определенные промежутки времени, называемые интервалами. Чаще всего устанавливается четыре интервала в год, или один раз в квартал. В любом случае по паям таких фондов законом предусмотрена как минимум одна выплата в год.

Закрытые фонды создаются на определенный срок, в течение которого паи не выкупаются. [4]

Виды паевых инвестиционных фондов в России Основными объектами для инвестирования являются ценные бумаги и недвижимость. Важно, что направление инвестирования должно быть отражено в полном названии паевого инвестиционного фонда.

Инвестированием средств пайщиков в ценные бумаги. ПИФы занимаются с момента их создания, то есть с конца 1996 года.

Основными разновидностями ценных бумаг являются:

* Фонды акций, соответственно, те фонды, которые вкладывают большую часть средств в акции, называются фондами акций.

Управляющий фондом может прийти к выводу, что та или иная отрасль имеет больший потенциал роста по сравнению с остальными, и создать фонд, который будет инвестировать в какие-либо из следующих бумаг:

акции телекоммуникационных компаний акции компаний топливно-энергетического комплекса акции предприятий электроэнергетики акции компаний финансового сектора Отраслевые фонды, образно говоря, складывают все яйца в одну отраслевую корзину, вместо того чтобы разложить их по разным.

Менее рискованную нишу среди фондов акций призваны занять так называемые фонды привилегированных акций. Правда, управляющим этими фондами пока не удается сформировать портфели целиком из привилегированных акций, им приходится включать в них и обыкновенные акции.

* Фонды облигаций, те, которые инвестируют преимущественно в облигации, — фондами облигаций.

Среди фондов облигаций также возможна специализация.

Например, есть фонды, которые инвестируют только в государственные облигации.

Есть и такие, которые, наоборот, специализируются на корпоративных облигациях.

Бросовые, облигации, то есть облигации предприятий с плохим финансовым положением, которые могут отказаться выполнять свои обязательства.

Необходимо подчеркнуть, что речь идет не об обязательном 100%-ном инвестировании в акции или облигации, а о преимущественном. Государство установило следующие нормы: фонды акций должны инвестировать в акции не менее 50% активов, при этом в облигации может быть вложено не более 40% активов. Для фондов облигаций все наоборот — не менее 50% всех средств должно быть вложено в облигации и при этом не более 40% - в акции.

Есть также фонды, для которых нет таких требований и в их портфелях соотношение акций и облигаций может быть иным. Называются они фондами смешанных инвестиций. Для таких фондов управляющие могут сами устанавливать, какую долю активов стоит вложить в акции, а какую — в облигации. Более того, это соотношение может меняться в зависимости от ситуации на рынке. Легко догадаться, что фонды смешанных инвестиций занимают промежуточное положение между фондами акций и фондами облигаций. Следует иметь в виду, что группы фондов акций, фондов смешанных инвестиций и фондов облигаций неоднородны. Внутри них можно выделить подгруппы, для которых соотношение дохода и риска тоже различается.

Индексные фонды. По сути, это паевые фонды, структура активов которых привязана к тому или иному фондовому индексу. В России наиболее известным индексом рынка акций является индекс ММВБ. Индексные фонды являются пассивно управляемыми, их управляющему не нужно ломать голову, какие акции ему стоит купить, а какие — продать. Он просто должен следить за тем, чтобы структура портфеля соответствовала структуре индекса. Следовательно, не требуются расходы на дорогую аналитику, производится меньше покупок и продаж ценных бумаг, а если расходы управляющей компании существенно меньше, то можно снизить размер вознаграждения. Размер вознаграждения управляющей компании для индексных фондов варьируется от 0,3 до 1,5%. А для фондов акций средний размер вознаграждения УК составляет 3,24% для открытых фондов и 3,36% - для интервальных.

* Фонды денежного рынка. Это фонды, которые не менее 50% своих активов должны держать на депозитах, остальное же инвестируется в облигации, причем, как правило, в краткосрочные. Это делает фонды денежного рынка еще менее рискованными, чем фонды облигаций. Но, конечно, они и менее доходны. Фонд денежного рынка обладает одним большим преимуществом по сравнению с банковским вкладом. Если вкладчик банка не может досрочно снять основную сумму со своего срочного вклада без потери процентов, то в паевом фонде пайщик в любой рабочий день может погасить паи без потери дохода.

* Существуют также паевые фонды, которые инвестируют в паи других ПИФов. Они называются фонды фондов. Задачей управляющих такими фондами является отбор лучших из существующих ПИФов. Но поскольку история их работы пока очень коротка, трудно сказать, насколько успешно они смогут справиться с этой задачей.

Фонд фондов — новый для российского рынка паевых фондов продукт.

Помимо паев других ПИФов фонды фондов могут инвестировать часть активов и в акции.

Фонды недвижимости.

Возможность вкладывать средства в недвижимость появилась не так давно — первый ПИФ недвижимости был создан в начале 2003 года. Среди паевых фондов недвижимости тоже существуют различные разновидности.

Прежде всего можно выделить рентные фонды, это те, которым принадлежат офисы, бизнес-центры и т. д. и доходом которых является арендная плата.

Другие фонды недвижимости зарабатывают на строительстве объектов недвижимости. При этом возможна специализация :

на жилой — массовая застройка или элитная, городская или коттеджная;

либо нежилой недвижимости.

Фонды недвижимости, несомненно, являются одной из самых перспективных групп ПИФов. Однако есть и проблемы. Нерешен вопрос, должны ли ПИФы недвижимости платить НДС и налог на имущество. Поскольку паевые фонды недвижимости являются закрытыми, для пайщиков важна возможность продажи паев на вторичном рынке, однако этот механизм еще не налажен.

Близкими к фондам недвижимости являются ипотечные паевые фонды, которые должны вкладывать средства в денежные требования по обязательствам, обеспеченным ипотекой.

Фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций рассчитаны не на частных лиц, а на корпорации, финансирующие те или иные проекты, которые они считают перспективными. Сейчас создано 20 таких фондов. Показательно, что в мае 2005 года венчурных ПИФов насчитывалось лишь шесть.

Последняя группа фондов — это паевые фонды прямых инвестиций. Они тоже создаются корпорациями, но не для перспективных разработок (как венчурные фонды), а для уже функционирующего бизнеса.

Таблица 1.1.

Потенциальный доход и риск ПИФов

Для более лучшего представления характеристик различного видов ПИФов представлена таблица, которая демонстрирует наглядность по отношению риска и доходности вложения в них средств инвестора.

Организационная структура паевых инвестиционных фондов Целесообразность использования паевого инвестиционного фонда коммерческими структурами обусловлена преимуществами, которые связанны с особенностями конструкции и модели функционирования этого инструмента.

В основе юридической конструкции российских паевых инвестиционных фондов лежат 4 правовых института:

доверительное управление;

общая долевая собственность;

обособленный имущественный комплекс;

ценная бумага.

Осуществление деятельности с использованием паевого инвестиционного фонда связанно с функционированием элементов его инфраструктуры. Основным ее элементом является управляющая компания, обладающая лицензией на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.

Помимо требований законодательства и актов ФСФР России, действия управляющей компании контролируются и ограничиваются иными элементами инфраструктуры паевого инвестиционного фонда и договорами доверительного управления (правилами фонда) 1.

Основным элементом инфраструктуры, помимо управляющей компании, является специализированный депозитарий, выполняющий следующие функции:

хранение и учет имущества, составляющего фонд;

контроль над деятельностью управляющей компании на предмет соблюдения требований законодательства.

Контроль спецдепозитария заключается в предоставлении им согласия управляющей компании на распоряжение имуществом, которое составляет паевой инвестиционный фонд. Для осуществления своих функций специализированный депозитарий должен обладать депозитарной и спецдепозитарной лицензиями. В случае неисполнения обязанностей, связанных с контролем над распоряжением имуществом фонда, спецдепозитарий несет солидарную ответственность перед пайщиками.

Еще одним элементом инфраструктуры является специализированный регистратор, учитывающий права пайщиков на инвестиционные паи посредством ведения реестра владельцев инвестиционных паев ПИФа. Функции регистратора может выполнять:

юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг;

специализированный депозитарий этого фонда.

Состав и структура активов, сделки с имуществом, порядок его хранения, определение расчетной стоимости пая и стоимости чистых активов, бухгалтерский учет и отчетность паевого фонда подлежат обязательной ежегодной проверке аудитором.

Среди обязательных элементов инфраструктуры ПИФа следует назвать оценщика, производящего независимую оценку имущества фонда, банк и агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев. Наличие агента, функции которого осуществляет профессиональный участник рынка ценных бумаг (брокер), не является обязательным условием работы ПИФа.

Наличие оценщика обязательно только для ПИФов, работающих с недвижимым имуществом и правами на него. Оценка таких активов должна производиться при их приобретении и отчуждении, а также не реже 1 раза в год.

Правила доверительного управления Управляющая компания действует в соответствии с договором доверительного управления. Условия договора определяются управляющей компанией заранее в правилах доверительного управления фондом (далее — правила ДУ), которые должны быть зарегистрированы в ФСФР и опубликованы до начала формирования фонда.

Правила ДУ определяют:

права, обязанности и ответственность сторон договора доверительного управления (инвестора и организатора инвестирования);

порядок выдачи, обмена и погашения инвестиционных паев;

размер расходов на доверительное управление;

срок существования фонда;

категории активов, которые могут входить в состав фонда.

Изменение и дополнения в правила ДУ также регистрируются в ФСФР и вступают в силу после их опубликования. [10]

Оценка эффективности управления паевыми инвестиционными фондами. Подходы Для оценки эффективности управления паевыми инвестиционными фондами необходимо применять различные подходы оценки, учитывающие особенности объекта исследования и предпочтения целевой группы.

Эффективность управления ПИФами может характеризоваться как качественными показателями, в основе которых лежат экспертные оценки, так и количественные показатели — коэффициенты, абсолютные показатели деятельности объекта исследования. В данном случае, под количественными показателями при оценке ПИФов подразумеваются доходность вложения, риск, ликвидность, размер активов инвестиционного фонда. К качественным показателям можно отнести показатели открытости компании, открытости и доступности информации, имидж и деловая репутация управляющего фондами. Качественная оценка эффективности управления обусловлена субъективными факторами, влияющими на экспертное заключение, в том числе при выставлении баллов.

В то же время, эффективность управления ПИФами является агрегированным критерием оценки инвестиционной привлекательности объекта вложения, включающим в себя доходность, риск, ликвидность. Таким образом, при оценке эффективности управления необходимо комплексное применение всей системы обобщающих и частных показателей.

Подходы к оценке эффективности, качества управления ПИФами содержат оценку и анализ как качественных, так и количественных показателей.

Теоретические основы портфельного менеджмента и возможности практической их реализации заложены Г. Марковицем, У. Шарпом, Дж. Швагеров и другими. На основе исследованных данных авторов производится большая часть оценок эффективности управления инвестиционными портфелями.

У.Шарп рассматривает различные показатели оценки эффективности управления. Коэффициентный и графический анализ инвестиционных портфелей, предложенные У. Шарпом используется сейчас почти во всех методиках оценки эффективности, либо как отдельные показатели, либо как коэффициенты, входящие в агрегированную модель оценки. [2]

Основное внимание при анализе вложений в ценные бумаги инвестиционных фондов уделяется доходности и рискам.

Доходность как наиболее простой и легко реализуемым способом сравнения динамики стоимости пая, рассчитывается по формуле:

где (1.1)

— расчетная стоимость пая ПИФа на конец периода времени;

— расчетная стоимость пая ПИФа на начало периода времени.

В процентном выражении показывает прирост расчетной стоимости пая за месяц, год или другой выбранный период времени по отношению к расчетной стоимости пая на начало данного периода.

Средняя ожидаемая доходность вложений в паи. Если известен ряд доходностей (ri) в течение периода времени (t), то можно узнать среднюю доходность за указанный интервал, сложив значения ri и разделив итог на число интервалов времени в периоде времени t. Доходность демонстрирует сколько получает или теряет инвестор в каждого рубля, вложенных ими средств.

(1.2)

где (1.3)

— средняя арифметическая доходность вложений за интервал времени (напр., месяц) в пределах определенного периода времени t;

— доходность вложений в паи ПИФа за i-й интервал времени;

n — количество i-х временных интервалов (например, месяцев) в периоде времени t

Основное место в работе У. Шарпа уделяется риску, как неотъемлемой составляющей любого процесса, бизнеса.

Дисперсия (вариация) измеряет риск вложений в фонд. Дисперсия показывает меру рассеивания значений доходности вложений в фонд () от среднего значения доходности вложений в паи фонда ().

(1.4)

(1.5)

(1.6)

Стандартное отклонение аналогично дисперсии измеряет риск вложений в фонд, то есть меру рассеивания значений доходности вложений () от среднего значения доходности вложений в паи фонда (). В отличие от дисперсии стандартное отклонение имеет размерность в процентах. Это очень удобно при сопоставлении риска с доходностью. Смысл стандартного отклонения как меры риска заключается в том, что оно позволяет сформировать интервал разброса, в который, скорее всего (с вероятностью 0,68), попадает фактическое значение исследуемой величины.

(1.7)

(1.8)

Ковариация доходности паев фонда и базисного индекса измеряет степень синхронности изменений показателей относительного изменения стоимости пая фонда и базисного индекса. Положительное значение коэффициента ковариации свидетельствует о том, что зависимость между показателями существует, при этом они в среднем имеют тенденцию изменяться в одном направлении. Отрицательное значение коэффициента ковариации также свидетельствует о наличии зависимости между показателями, но они в среднем имеют тенденцию изменяться в разных направлениях. Отсутствие связи наблюдается при коэффициенте ковариации = 0.

Недостаток ковариации как и дисперсии в том, что данный показатель является ненормированным. Его значение может находиться в диапазоне от +? до -?.

где (1.9)

— ковариация доходности вложений в паи фонда (i) и базисного индекса (j);

— показатель доходности вложений в базисный индекс за t-й интервал времени;

— показатель средней доходности вложений в индекс за период времени (j);

Корреляция измеряет степень синхронности изменений стоимости паев фонда и базисного индекса. В отличие от ковариации коэффициент корреляции является нормированным, он принимает значения от -1 до +1. Значение +1 означает полное совпадение направления изменения двух показателей; -1 — предполагает, что две переменные изменяются в противоположном направлении; 0 — свидетельство отсутствия какой-либо линейной зависимости между двумя показателями.

где (1.10)

— корреляция доходности вложений в паи фонда (i) и базисного индекса (j);

— ковариация доходности вложений в паи фонда (i) и базисного индекса (j);

— стандартное отклонение доходности фонда;

— стандартное отклонение доходности базисного индекса;

Критерий «доходность/риск» говорит о том, сколько единиц риска приходится на единицу доходности. Общепризнанной мерой риска является стандартное отклонение средней доходности фонда. Коэффициента «доходность/риск» можно рассчитать следующим способом:

(1.11)

Коэффициент «бета». Этим коэффициентом характеризуется относительное изменение доходности портфеля акций и облигаций по сравнению с доходностью рынка.

где (1.12)

Коэффициент «бета» показывает, как рынок будет действовать на изменение доходности портфеля. Активы с «бетой» больше 1 являются более рискованными, чем рынок, а с «бетой» меньше 1 — менее рискованными. Соответственно, и риск инвестиций в фонд с «бетой» больше 1 больше, чем в среднем по рынку, а с «бетой» меньше 1 — меньше.

У.Шарп предлагает способ оценки эффективности фондов при помощи SML (характеристической линии). Фонды размещаются в координатах «бета — средняя доходность», далее проводится прямая, проходящая через точки, соответствующие безрисковой доходности и доходности рынка. В качестве показателя рынка берутся индексы. Фонды, лежащие над прямой, более эффективны, чем рынок, под прямой — менее эффективны.

Значение бета равное 1 говорит о том, что если рынок (индекс) изменится на 10%, то и результат портфеля фонда изменится на 10%. Если бета больше 1, то, соответственно, изменение результата портфеля будет больше изменения рынка (индекса), бета меньше 1— изменение результата портфеля меньше рынка. В случае если бета отрицательна, то результат фонда будет противоположен рыночному.

Коэффициент «альфа». Этот коэффициент характеризует превышение среднего роста пая фонда над предполагаемым ростом пая в соответствие с расчетом «бетой"[3]. Коэффициент показывает, удалось ли фонду превысить тот размер доходности, на который он мог бы рассчитывать исходя из сложившегося уровня беты и доходности индекса.

Большее значение коэффициента альфа соответствует большей дополнительной доходности, т. е. более эффективной работе.

«Альфа» рассчитывается по формуле:

где (1.13)

— средняя доходность инвестиционного портфеля фонда;

— коэффициент «бета»;

— средняя доходность рыночного портфеля.

Одним из наиболее признанных способов оценки эффективности управления портфелем и, соответственно, сравнения результатов работы инвестиционных фондов, является коэффициент «доходность-разброс» (коэффициент Шарпа), который представляет собой отношение превышения дохода фонда над доходностью безрискового актива к стандартному отклонению (риску портфеля фонда). Данный коэффициент показывает величину премии (дисконта) доходности фонда к доходности безрискового актива на единицу риска. Применяется для сравнения эффективности результатов вложений в разные фонды. Чем выше этот показатель, тем фонд более эффективно управляется с точки зрения сочетания доходности и риска. Если значение коэффициента положительное, то оно указывает на эффективное управление, в результате которого доходность портфеля рыночных активов оказалась выше доходности безрискового портфеля.

где (1.14)

— средняя доходность фонда за данный промежуток времени;

— средняя доходность безрискового актива;

— стандартное отклонение (риск портфеля фонда).

Коэффициент Сортино похож на коэффициент Шарпа, однако использует иной метод расчета. Вместо стандартного отклонения в знаменателе используется отклонение в отрицательную сторону («отклонение вниз»). Происходит это в силу того, что стандартное отклонение является абсолютной величиной волатильности. Используя данный параметр, коэффициент Сортино отражает влияние только отрицательной волатильности, не беря в расчет отклонения вверх — «излишнюю» прибыль.

Волатильность — это колебание цены или изменение цены финансового инструмента в течение определенного периода времени.

где (1.15)

— отклонение доходности портфеля в отрицательную сторону.

Коэффициент Трейнора представляет собой частное от деления разницы между доходностью фонда и доходностью безрискового актива на коэффициент бета. Тем самым, в отличие от коэффициента Шарпа в нем учитывается лишь нерыночный риск, который измеряется коэффициентом бета.

(1.16)

Также для оценки ПИФов используются такие показатели как прирост и просадка пая.

Прирост стоимости пая =, где (1.17)

— стоимость одного инвестиционного пая на начало периода, за который определяется прирост;

— стоимость одного инвестиционного пая на конец периода, за который определяется прирост Рис. 1.1. Прирост и просадка пая Просадка стоимости пая =, где (1.18)

— максимальное значение стоимости пая,

— минимальное значение стоимости пая, идущего после макисмального значения.

Просадка — это максимальное снижение стоимости пая в течение периода, она равна максимальному убытку, который можно было получить, купив паи «на пике» и погасив «на дне». (Рис. 1.1)

Глава 2. Анализ российских паевых инвестиционных фондов

2.1 Краткая характеристика ПИФов Для анализа российских паевых инвестиционных фондов необходимо произвести выборку 20 фондов из всех существующих. Критерием выборки будет являться стоимость чистых активов.

Рейтинг ПИФов по стоимости чистых активов:

Дата составления рейтинга — 31.10.2013

Тип фонда — открытый Категория фондов — акции Таблица 2.1

Дата составления рейтинга — 31.10.2013

Тип фонда — открытый Категория фондов — облигации

Таблица 2.2

Дата составления рейтинга — 31.10.2013

Тип фонда — открытый Категория фондов — смешанный Таблица 2.3

Дата составления рейтинга — 31.10.2013

Тип фонда — открытый Категория фондов — индексный Таблица 2.4

Открытые фонды акций

1. УРАЛСИБ Первый

Сбербанк — Фонд акций Добрыня Никитич

УРАЛСИБ Фонд Отраслевых инвестиций

ТКБ БНП Париба — Индекс ММВБ

Оценка доходности и риска паевых инвестиционных фондов Открытые фонды акций На начальном этапе для оценки ПИФа (на примере УРАЛСИБ Первый) необходимо произвести расчет прироста (по формуле 1.17) и просадки пая (по формуле 1.18) за период с 01.01.2013 по 31.10.2013. (Приложение1)

Прирост пая =

Просадка пая = (11 089,76−100)/(8332,6−100)*100−100 = 33,49% руб. (Рис. 2.1)

Рис. 2.1. Стоимость пая ПИФа «УРАЛСИБ Первый»

Далее необходимо произвести расчет доходности вложений в паи и ожидаемой доходности ПИФа «УРАЛСИБ Первый» на основе его стоимости за аналогичный период (Приложение 1,3)

Доходность вложений в пай (на 10.01.2013) по формуле 1.1:

r = ((10 832,86−10 803,99)/10 803,99)*100 = 0,27%

Средняя дневная (ожидаемая) доходность ПИФа по формуле 1.2:

= (0,27−0,48+0,73+…+0,15−0,11)/204 = -0,02%

Средняя годовая (ожидаемая) доходность ПИФа по формуле 1.3:

= -0,02*250 = -3,86% годовых Затем необходимо произвести расчет дисперсии и стандартного отклонения для данного ПИФа.

Дисперсия дневная по формуле 1.5:

Дисперсия годовая по формуле 1.6: годовых Стандартное отклонение дневное по формуле 1.7:

Стандартное отклонение годовое по формуле 1.8:

годовых За измеритель рыночного показателя и безрисковой доходности в ценные бумаги российских эмитентов применены значения Индекса ММВБ и ОФЗ. Аналогично необходимо произвести расчет доходности и риска для них за период с 1.01.2013 по 31.10.2013. (Приложения 1,2)

Средняя дневная ожидаемая доходность ММВБ:

= (-0,58+0,24+1,17+…+0,31−0,01−0,38)/204 = 0,003%

Средняя годовая ожидаемая доходность ММВБ:

= 0,003*250 = 0,86% годовых Дисперсия дневная ММВБ:

Дисперсия годовая ММВБ:

годовых Стандартное отклонение дневное ММВБ:

Стандартное отклонение годовое ММВБ: годовых Средняя годовая доходность ОФЗ (Приложение 1):

= (6,01+6,06+6,06+…+5,86+5,89)/205 = 5,78% годовых Далее необходимо произвести расчет ковариации и коэффициента корреляции доходностей паёв ПИФа и базисного индекса ММВБ. (Приложение 1)

Ковариация:

Корреляция:

Для расчета коэффициента Сортино необходимо произвести расчёт отклонения доходности портфеля в отрицательную сторону. Для этого необходимо выделить из целого периода (с 01.01.2013 по 31.10.2013) значения доходности тех дней, которая оказалась отрицательной:

годовых Теперь необходимо посчитать коэффициенты:

Коэффициент по формуле 1.12 = 0,73*14,43/16,35 = 0,649

Коэффициент по формуле 1.13 = -3,86−0,649*0,86 = -4,41

Коэффициент (доходность/риск) по формуле 1.11 = -3,86/14,43 = -0,27

Коэффициент Шарпа по формуле 1.14 = (-3,86−5,78)/14,43 = -0,67

Коэффициент Сортино по формуле 1.15 = (-3,86−5,78)/10,26 = -0,94

Коэфициент Трейнора по формуле 1.16 = (-3,86−5,78)/0,649 = -14,84

Далее проводится сравнительный анализ инвестиционных характеристик ПИФов.

Для этого рассчитываются все вышенаписанные коэффициенты для последующих четырех ПИФов в MS Excel (Приложения 1, 3−11), а полученные результаты заносятся в сводные таблицы.

Таблица 2.1

Прирост и просадка пая

Вывод: по данным результатам расчета можно сделать вывод, что наилучший результат по приросту и просадке пая у пятого ПИФа «Сбербанк — Телекоммуникации» 39,91 и 5,88 соответственно. Чем больше прирост, тем больше копеек предполагается получить с каждого вложенного рубля. Чем меньше просадка, тем меньше возможное снижение стоимости пая, тем лучше.

Таблица 2.2

Ожидаемая доходность и стандартное отклонение

Вывод: показатели ожидаемой доходности за весь данный период у трех ПИФов оказались выше, чем значение ожидаемой доходности индекса ММВБ 0,86% годовых. Самую высокую ожидаемую доходность показал ПИФ «Сбербанк — Телекоммуникации» 41,79% годовых. Эта ожидаемая доходность показывает, что с каждого вложенного рубля, предполагается заработать 41,79 копейки. Стандартные отклонения доходности ПИФов оказались меньше, чем у базисного индекса 16,35%. Что говорит о том, что вложения в ПИФ менее рискованно, чем в индекс.

Таблица 2.3

Ковариация и корреляция

Вывод: значения коэффициента ковариации получились положительные, это свидетельствует о зависимости между доходностями ПИФов и индекса ММВБ, при этом они в среднем имеют тенденцию изменяться в одном направлении. Коэффициент корреляции у всех пяти ПИФов положителен, а у первых трех ПИФов близок к максимальному значению 1. Это свидетельствует о высоком уровне синхронизации доходности ПИФов и базисного индекса.

Таблица 2.4

Коэффициенты, , доходность/риск

Вывод: полученные результаты коэффициента бета говорят о том, что изменение результатов фондов меньше рынка. Бета показывает уровень риска ПИФа в сравнении с индексом. Наилучший результат по бета коэффициенту показал четвертый ПИФ «УРАЛСИБ Фонд Отраслевых инвестиций» 0,259. Значение 0,259 говорит о том, что растет и падает ПИФ на четверть меньше, чем индекс (индекс вырос +1% - ПИФ вырос +0,259%, индекс упал на 2% - ПИФ упал на 0,518%). По коэффициенту альфа наилучший результат показал пятый ПИФ «Сбербанк — Телекоммуникации» 41,52. Это значение показывает превышение доходности (вследствие мастерства управления) ПИФа над доходностью индекса, т. е означает более эффективную работу. Наилучший результат по критерию доходность/риск показал также пятый ПИФ 3,79, это говорит о том, что его риск меньше, чем риск остальных ПИФов, а доходность высока.