Формирование и использование инвестиционно-финансового потенциала российской экономики

Актуальность темы

исследования. В последние годы в российской экономике темпы роста ВВП опережают темпы роста инвестиций, что обусловливает опережающий рост валовых сбережений по сравнению с валовыми накоплениями. Только за три года (2003;2005 гг.) сумма валовых сбережений составила 15 189 млрд руб., а валовых накоплений — 10 799,6 млрд руб. В процентах к ВВП валовые сбережения составили за эти годы соответственно 29,0, 30,5 и 28,7%, а валовые накопления — 20,8, 21,0 и 21,0%.

Такое отставание валовых накоплений от валовых сбережений приводит к большой утечке капитала за рубеж. Только за 2000;2004 гг. вывоз капитала за рубеж составил 98,1 млрд долл., что примерно равно 5,1% суммарного ВВП страны. Перенакопление капитала происходит в финансовом секторе и в экспортоориентированных отраслях. В таких условиях решение проблемы перелива капитала из финансового сектора в реальный, а из экспортоориентированных отраслей в другие становится актуальной задачей, решение которой возможно только при активизации инвестиционных процессов и создании мотивационных механизмов перелива капитала из капиталоизбыточных секторов в капиталодефицитные.

Данное исследование посвящено решению этой проблемы, что определяет его актуальность.

Степень изучености проблемы. Теоретические подходы к анализу и проблемам формирования инвестиционно-финансовых ресурсов основаны на трудах зарубежных и отечественных исследователей А. Смита, А. Маршалла, Дж. Кейнса, К. Макконнелла, С. Брю, Л. Гитмана, М. Джонка, Н. Игошина, Л. Игониной, Л. Валинуровой, В. Анынина и др. Проблемы инвестиционного потенциала финансовой системы, формирования и привлечения источников финансирования инвестиций исследованы в работах В. Бочарова, Я. Мелкулова,.

B.Варнавского, Н. Мухетдиновой, А. Воронцовского, А. Деевой, М. Арефьева, А. Сторчака, О. Сухарева, А. Попова, Н. Шандиева, Л. Раткина и др.

Вопросы дисбаланса сбережений и инвестиций и обусловленного этим вывоза капитала, а также проблемы трансформации сбережений в инвестиции рассмотрены в работах Дж. Кейнса, К. Макконнелла, С. Брю, А. Водянова, А. Сминова, В. Оболенского, Н. Мухетдиновой, А. Булатова, О. Вихорева,.

C.Карловской.

Финансовые аспекты инвестиционной политики и инструменты финансово-экономического механизма активизации инвестиционных процессов рассмотрены в работах Н. Егоровой, Э. Котляра, С. Андреева, А. Горбунова,.

A.Мартынова, М. Маковецкого, Я. Уринсона, Н. Баранова и др.

Роль инвестиций как главного фактора экономического роста обоснована в работах Н. Егоровой, Э. Котляра, А. Аганбегяна, А. Илларионова,.

B.Мау, С. Глазьева, Е. Гайдара, В. Ивантера, О. Пчелинцева и др.

Несмотря на множество работ в данной области исследований отдельные ее аспекты остаются недостаточно изученными. В частности недостаточно изучена в России, стране догоняющего развития взаимосвязь и взаимозависимость между нормами валовых сбережений и накоплений: и экономическим ростом в условиях перехода от восстановительной к инвестиционной модели экономического ростанедостаточно выявлен механизм связи валового накопления с экономически ростом. Недостаточно выявлены также причины избытка инвестиционно-финансовых ресурсов в целом в экономике и нехватке их в жизненно важных отраслях. Остаются недостаточно изученными такие формы привлечения инвестиций, как финансовый лизинг и венчурное финансирование инвестиций, а также конкретные финансово-экономические механизмы активизации инвестиционного процесса, способствующие трансформации сбережений в инвестиции и перетоку инвестиционно-финансовых ресурсов из капиталоизбыточных в капиталодефицитные отрасли. Необходимость решения этих проблем и обусловила выбор темы исследования.

Объект исследования. Объектом исследования является процесс формирования и использования инвестиционно-финансового потенциала в условиях перехода российской экономики от восстановительной к инвестиционной модели экономического роста.

Предмет исследования. Предметом исследования являются финансово-экономические отношения, возникающие в процессе формирования и использования инвестиционно-финансового потенциала.

Гипотеза исследования. Предполагается, что в условиях рыночной трансформации произошла деформация воспроизводственных пропорций в сфере инвестиционных отношений. Вследствие отрыва финансового сектора от реального и превращения его в самодостаточную сферу воспроизводства, а также различной рентабельности в разных отраслях часть инвестиционно-финансовых ресурсов изымается из реального сектора и перетекает в финансовую сферу, обусловливая инвестиционный голод в жизненно важных отраслях при их избытке в экономике в целом. Необходим поиск механизмов трансформации этих ресурсов в реальный сектор.

Цель и задачи исследования

Целью исследования является обоснование роли валовых накоплений в обеспечении экономического роста и выработка финансово-экономического механизма трансформации валовых сбережений в инвестиции. Для достижения данной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

1. Провести сравнительный (с зарубежным опытом) анализ абсолютных и относительных (в % к ВВП) соотношений валовых сбережений и валовых накоплений и установить существующие между ними диспропорции, сдерживающие экономический рост.

2. Исследовать взаимосвязь нормы валовых накоплений с темпами роста ВВП и установить рекомендуемые значения нормы валовых накоплений в условиях перехода от восстановительной к инвестиционной модели экономического роста.

3. Изучить состояние использования новых для российской экономики форм финансирования инвестиций, таких, как: финансовый лизинг, первичное публичное предложение акций (initial public offering, IPO), венчурное финансирование и определить с учетом мирового опыта их роль в активизации инвестиционного процесса.

4. Провести анализ состояния и использования источников финансирования инвестиций на уровне предприятия, выявить направления наращивания этих источников, условия их трансформации в инвестиции.

5. На основе классической теории инвестиций изучить финансово-экономический механизм мотивации к сбережению и инвестированию.

6. Изучить причины низкой инвестиционной активности коммерческих банков и выработать стимулирующий механизм взаимодействия банков с реальным сектором.

7. Исследовать состояние формирования и использования инвестиционных ресурсов и специфику реализации финансово-экономического механизма активизации инвестиционных процессов в условиях конкретного региона (РСО-Алания).

Теоретические и методологические основы исследования. Теоретическую и методологическую основу исследования составили труды зарубежных и отечественных ученых классического и неоклассического направлений экономической науки по изучаемой тематике. Методологию исследования составили совокупность общенаучных методов анализа: диалектический подход, метод научной абстракции, метод системно-структурного и функционального подхода. Общенаучная методология реализована специальными методами экономических исследований: экономической статистики, логического и сравнительного анализа, математического моделирования и др.

Информационную базу исследования составили законодательные и нормативные акты Российской Федерации и Республики Северная ОсетияАлания, статистические материалы Государственного комитета РФ и РСО.

Алания по статистике, а также Министерство экономики Республики Северная Осетия — Алания и ряда предприятий. В работе также использована обширная монографическая и периодическая литература, отражающая данную тематику и информационные ресурсы «Интернет».

Основные научные положения, выносимые на защиту.

1. В последние годы в российской экономике наблюдается нарушение воспроизводственных пропорций в инвестиционной сфереразрыв между нормами валовых сбережений и валовых накоплений значительно возрастает, несмотря на нехватку инвестиций в большинстве жизненно важных отраслей. Так за период 2003;2005 гг. норма валовых сбережений составила по годам 29,0, 30,5 и 28,7%, а валовые накопления — 20,8, 21,0 и 21,0%, что обусловливает перенакопление капитала в экспортоориентированных отраслях и финансовом секторе и, как следствие, утечку капитала за рубеж.

2. Основной причиной оттока капитала за рубеж является чрезмерный объем сбережений по сравнению с возможностями инвестирования внутри страны из-за значительных различий в рентабельности по отраслям экономики и отсутствия эффективных механизмов перелива капитала из капиталоизбыточных отраслей и финансового сектора в капиталодефицитные отрасли. Достаточно отметить, что рентабельность проданных товаров, продукции (работ и услуг) в 2004 г. составила: в нефтедобывающей отрасли — 37,4%, в газовой промышленности — 18,5%, в черной и цветной металлургии соответственно 36,0% и 37,1%. Аналогичный показатель в целом в экономике составил 7,8%.

3. Полученная регрессионная зависимость ВВП от нормы валового накопления показывает, что для обеспечения устойчивого экономического роста норму валового накопления в ближайшие годы необходимо довести до 25%, а в перспективе — до 30%.

4. Российскими компаниями неэффективно используются такие новые формы финансирования инвестиций, как первичное публичное предложение акций (initial public offering, IPO), финансовые лизинг и венчурное финансирование: в настоящее время объем лизинговых услуг не превышает 5% общего объема инвестиций, в то время, как в США аналогичный показатель достигает 30%, венчурное финансирование также составляет не более 5% общего объема инвестиций.

5. Мотивы к экономической деятельности и к сбережению с целью инвестирования имеют одну исходную основу — удовлетворение потребности, однако на этапе цели между этими видами мотивации возникают принципиальные отличияв пользу инвестирования сбереженных ресурсов взамен использования их на удовлетворение какой-либо потребности субъект делает выбор при уверенности, что данные ресурсы обеспечат удовлетворение потребностей в будущем в большей степени, чем в настоящий момент.

6. Предложенная схема дотирования бюджетами соответствующих уровней кредитной ставки будет способствовать активизации инвестиционных процессов в соответствующих регионах, трансформации сбережений в инвестиции и перетоку капитала из капиталоизбыточных секторов экономики в капиталодефицитные, а также вызовет мультипликативный рост объемов производства, а, следовательно, налогооблагаемой базы и налогов.

Научная новизна исследования состоит в обосновании особой роли и способов формирования и трансформации инвестиционно-финансовых ресурсов в инвестиции в условиях России как страны догоняющего развития, вступившей в полосу перехода от восстановительной к инвестиционной модели экономического роста.

Конкретное приращение научного знания представлено следующими элементами:

— обоснован вывод, что в России в отношении необходимой нормы валового накопления имеет место двоякая ситуация. С одной стороны, будучи страной догоняющего развития она должна форсировать экономический рост за счет резкого увеличения инвестиций в слаборазвитую инфраструктуру и не достаточно развитую промышленность. С другой стороны, необходимость возмещения не используемых устаревших производственных мощностей, позволяют предположить, что для достижения высоких темпов экономического развития России потребуется большая норма валового накопления, чем в других странах догоняющего развития;

— установлено, что стратегия ускоренной амортизации при финансовом лизинге обусловливает разрыв между стоимостным и вещественным содержанием объекта лизинговых отношений и приводит к смешению понятий простого и расширенного воспроизводства когда часть потенциальной прибыли принимает форму амортизации, которая идет на расширенное воспроизводство;

— предложено определение сущности венчурного финансирования инвестиций — венчурное финансирование инвестиций — это финансово-инвестиционный институт, использующий выделившийся из воспроизводственного процесса капитал (венчурный капитал), инвестируемый в новые производства и технологии;

— установлена взаимосвязь между интенсивностью мотивов к сбережению и инвестированию и величиной инвестируемых ресурсов;

— предложена модифицированная схема дотирования кредитной ставки процента соответствующими бюджетами с учетом мультипликативного эффекта роста производства и налогооблагаемой базы в данном регионе, где реализован эффективный инвестиционный проект;

— выявлены разноуровневые особенности мотивационного механизма инвестиционного процесса.

Теоретическая значимость исследования состоит в выработке теоретических и методологических подходов к анализу инвестиционно-финансового потенциала и воспроизводственных диспропорций в сфере инвестиционных отношений применительно к конкретному этапу перехода от восстановительной к инвестиционной модели экономического роста. Практическая значимость исследования состоит в возможности использования финансово-экономического механизма формирования и использования инвестиционно-финансового потенциала в деятельности соответствующих органов государственной власти по мобилизации инвестиционных источников и активизации инвестиционного процесса.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования докладывались на всероссийских и региональных научно-практических конференциях. Результаты исследования отражены в 8 публикациях общим объемом 5,27 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация изложена на 151 страницах компьютерного текста, состоит из введения, трех глав, 8 параграфов, и заключения, списка используемой литературы, включает 14 таблиц, 12 рисунков, и 1 приложения.

Заключение

.

В данной работе нами исследован мотивационный механизм в инвестиционном процессе. Были проанализированы точки зрения различных экономистов на эту проблему. В результате сформулированы модели традиционной, экономической и инвестиционной видов мотивации.

Схема мотивации повседневной, традиционной деятельности (не связанной с экономическими отношениями) включает ряд этапов: потребность — мотив — интерес — цель — деятельность. Причиной и исходной точкой процесса мотивации является потребность — необходимость в тех или иных материальных, культурных благах, социальных и духовных ценностях. Субъективным выражением этого побуждения к деятельности является мотив — осознанное индивидом побуждение к деятельности. Интерес индивида, на наш взгляд, представляет собой своего рода пограничную зону между его сознанием и окружающим миром. Он подразумевает побуждаемую мотивом психологическую активность человека, направленную на поиск объектов, способных удовлетворить его потребности. Цели раскрывают возможности и способы реализации мотива и конкретных для данного человека условий жизнедеятельности, выступают в качестве объектов мотивации.

В ходе этого процесса хозяйствующий субъект испытывает влияние определенных внешних факторов, которые выступают в двух формах:

1. Как факторы ограничения, своего рода насилия, преломляющие и трансформирующие мотивы, интересы и цели в приемлемую для социума форму.

2. Как добровольно воспринимаемые и усваиваемые нормы поведения, способствующие эффективному взаимодействию с другими субъектами, минимизации вероятности их оппортунистического поведения и снижению неопределенности, т. е. в конечном счете, используемые хозяйствующим субъектом для достижения своих целей.

Принципиальное отличие экономической мотивации от повседневной мотивации состоит в том, что первая направлена на достижение благ, обладающих свойством редкости, ограниченности (т.е. экономических благ). Другими словами экономическая мотивация — это, по сути, социально-психологическая мотивация, реализуемая через экономическую деятельность с целью достижения редких, ограниченных благ.

С учетом этого тезиса модель, механизма мотивации экономической деятельности представляет собой более сложный, нелинейный процесс, чем модель мотивации повседневной деятельности (см. рис. 3). Усложнение происходит за счет включения в эту схему блока «ресурсы». Он обусловлен характером взаимодействия субъектов на рынке, принимающих форму обмена: чтобы получить необходимый для удовлетворения потребности предмет, индивид должен пожертвовать частью имеющихся у него ресурсов (вещественных, материальных, трудовых и др.).

Мотивация инвестиционной деятельности также имеет свои характерные особенности, отличающие ее от экономической мотивации. Эти особенности заключаются в следующем:

1. Отсроченное потребление, т. е. жертвование текущим потреблением ресурсов ради увеличения будущей полезности с помощью инвестирования.

2. Исключительное значение оценки и анализа вариантов инвестирования: только убедившись, что инвестиционный проект принесет в будущем больший доход или полезность, чем непосредственное потребление, субъект приступает к осуществлению инвестирования.

Эти свойства обнаруживаются на этапе «цели» механизма мотивации инвестирования (см. рис. 3). Поэтому именно этот этап является ключевым в понимании отличия мотивации инвестирования от мотивации экономической деятельности. В свою очередь этап «цели» в мотивации инвестирования представляет собой определенную процедуру принятия решения, которую можно представить в виде модели:

1. Установление цели.

2. Выведение критериев из цели деятельности.

3. Оценка и отбор альтернатив.

4. Учет параметров окружающей деловой среды.

5. Принятие решения.

Исходя из этого, была построена модель мотивации инвестиционной деятельности (см. рис. 5).

Основной итог работы состоит в том, что получена модель механизма мотивации инвестиционной деятельности, достоверность которой удостоверяет анализ деятельности хозяйствующих субъектов в инвестиционном процессе. Для практического применения механизма мотивации инвестиционной деятельности мы использовали деятельность в сфере капиталовложения федерального правительства, республиканской администрации и акционерного общества «Электроцинк» предприятия металлургического комплекса Уральской горнометаллургической компании. Мы обнаружили, что все этапы этой схемы имеют место в процессе принятия инвестиционного решения этими субъектами. Это означает, что она пригодна, на наш взгляд, для анализа мотивации деятельности как отдельных хозяйствующих субъектовиндивидуальных предпринимателей, так и различного рода организаций (фирм, корпораций и т. д.). Лица, принимающие решения от имени некой представляемой ими системы, обязательно облекают такое решение — по крайней мере декларативно — в категории, приписывающие системе (фирме, организации, учреждению, стране и др.) некоторые потребности, мотивы, интересы. Иначе говоря, такие лица имитируют активность системы, как если бы она была субъектом принятия решения.

Из проведенного исследования можно сделать вывод о том, что регулирование мотивации инвестиционной деятельности должно носить многоплановый характер. Такой подход предполагает создание соответствующих социальных, психологических, государственно-политических и правовых предпосылок. Социальные предпосылки — это освобождение людей от отживших структур феодальной зависимости и их предельная индивидуализацияпсихологические предпосылки — это развитие «хозяйственного рационализма», позволяющего рассчитывать ход и последствия инвестиционной деятельности, готовность к новому, творческое, креативное мышление, позитивные ценностные ориентации и социальные установкигосударственно-политические предпосылкиневмешательство государства в дела граждан и возможность управления государством в интересах экономического развитияправовые предпосылки — всеобщее право на собственность и ее неприкосновенность, современная нормативная базаэкономические предпосылки — наличие возможности для приложения капитала, независимость принятия хозяйственных решений, развитая инфраструктура для освоения инвестиций.