Моделирование и анализ факторов повышения эффективности инвестиций и снижения рисков на фондовом рынке РФ

3.4. Основные выводы к главе 3.

1. Проведенные исследования позволили определить наличие сезонной компоненты в динамике индекса РТС. Показано, что за прошедшие после дефолта годы основная доходность получалась в периоды от начала октября до конца апреля. За период" с 01 октября 1998 г. по 30 апреля 2007 г. при инвестировании в эти периоды с и капитализацией доходов исходный капитал возрос более в 34 раза, в то время как при инвестициях с конца 30 апреля по 1 октября капитал вырос менее чем в полтора раза. Этот фактор может быть использован, когда инвестор не располагает «длинными деньгами» и переходит к среднесрочному инвестированию.

2. Предложена методика формирования портфеля на основе отраслевых индексов, позволяющая оптимизировать распределение капитала между компонентами портфеля в зависимости от толерантности инвестора к риску. В частности методика позволяет формировать портфель с максимальным отношением доходности к риску.

3. При системной торговле необходимо определить характеристики доходности и риска торговой системы прежде чем она будет использована для реальных торгов. Предложена методика моделирования, позволяющая получать интересующие инвестора характеристики торговой системы. В частности для конкретной системы была исследована продолжительность убыточного периода, что позволило оценить горизонт инвестирования, обеспечивающий с требуемой вероятностью положительное значение ожидаемой доходности.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

1. Исследование особенностей отечественного фондового рынка и анализ применимости существующих методик измерения рисков позволил сделать вывод о необходимости оценивать риск набором показателей. Каждый показатель характеризует один из множества неблагоприятных сценариев развития инвестиционного процесса, а в совокупности дает более полную и всестороннюю картину риска инвестиций.

Учитывая консервативность и низкую степенью толерантности к риску г большинства реальных и потенциальных инвесторов на российском рынке, предложено в качестве одного из основных показателей риска использовать продолжительность убыточного периода, который позволяет принять объективное решение о целесообразности использования пассивной стратегии.

2. При. использовании пассивной стратегии инвестирования, портфель, состоящий из ликвидных ценных бумаг, ведет себя аналогично индексу РТС, что позволило оценить продолжительность убыточного периода.

Найдены функции распределения доходности для различных горизонтов инвестирования. При отсутствии кризисной ситуации и горизонтах инвестирования более двух лет инвестиции безубыточны. При годовом горизонте инвестирования вероятность получения убытка оценивается в 10%.

Для горизонтов инвестирования не менее года средняя годовая доходность, приведенная к единой годовой базе, за 1999 — 2006 гг. составила примерно 45%.

Найдено аналитическое выражение для оценки вероятности безубыточности инвестиционного процесса и получения прибыли не ниже планируемого уровня, учитывающее волатильность и среднюю доходности рынка.

3. Для предсказания кризисных ситуаций исследованы статистические характеристики индекса РТС и цен акций. Показано, что надежным предсказателем кризисных ситуаций может служить отношение дисперсии индекса РТС к его текущему значению. Это позволяет своевременно выйти из рынка при возникновении ситуации, близкой к критической.

4. Установлена закономерность в изменении коэффициента вариации ценовых изменений акций в течение биржевой сессии, что позволяет более объективно выбрать момент входа в рынок при внутридневной торговле.

5. Для оптимизации среднесрочной стратегии инвестирования исследованы закономерности в изменении динамики индекса РТС в течение года.

Установлено наличие сезонной компоненты в динамике индекса РТС, определены ее вероятностные характеристики. Это позволило повысить эффективность среднесрочной стратегии инвестирования с учетом того фактора, что основной доход в среднем за многие годы получается за счет инвестирования с I начала октября по конец апреля. Доходность за оставшиеся месяцы года сравнительно невелика.

6. Предложена методика формирования оптимального портфеля на основе отраслевых индексов. Решение задачи о формировании портфеля'.заданной эффективности с учетом ведущего фактора и минимального риска для различных требований к минимальной доходности портфеля позволяет формировать портфель с оптимальным ожидаемым отношением доходности к риску.

7. Разработана методика количественной оценки продолжительности убыточного периода при использовании активной стратегии инвестирования.

1. Айвазян С. А., Мхитарян B.C. «Прикладная статистика. Основы эконометрики». В двух томах. — М.: ЮНИТИ, 2001.

2. Вильяме Б. Новые измерения в биржевой торговле: как извлечь прибыль из хаоса: рынки акций, облигаций и фьючерсов./ Пер. с англ. Василевская Е. — М.: ИК Аналитика, 2000: — 262 с.

3. Вильяме Б. Торговый хаос. / Пер. с англ. — М.: ИК Аналитика, 2000. — 305 с.

4. Винсс Р. Математика управления капиталом. / Пер. с англ. — М.: ИД Альпина, 2000. — 401' с.

5. Габескирия В. Я., Гусев В. И. Анализ динамики цен акций РАО ЕЭС на ММВБ. // Вестник ДИДУД N3(13) Типография ДИДУД, г. Димитровград, 2002.

6. Габескирия В. Я., Гусев В. И., Кобякова И. А. Зависимость доходности и риска от горизонта инвестирования при использовании стратегии «купил и держи» на российском-фондовом рынке. // Обозрение прикладной и промышленной математики, 2006, том 13, вып. 5.

7. Габескирия В. Я., Гусев В. И., Кобякова И. А. Прогнозирование кризисных ситуаций на основе анализа динамики биржевых индексов. // Обозрение прикладной и промышленной математики. 2006. т. 13. Вып. 4.

8. Габескирия В. Я., Гусев В. И., И. А. Кобякова И.А., Смирнов С. Е. Нарушение гомоскедастичности ценовых изменений на российском фондовом рынке. // Обозрение прикладной к промышленной математики, 2007. т. 14. Вып. 4.

9. Габескирия В. Я., Кобякова И. А. ., Половников В. А. Критерий нестационарности инвестиционных процессов. // Моделирование финансово-экономических процессов. Сб. научных трудов. / под ред. В. А. Половникова — М.: ВЗФЭИ, 2006.

10. Гусев В. И. Анализ флуктуаций стоимости акций «РАО ЕЭС» Обозрение прикладной и промышленной математики. Т.8. в. 1. — М.: Научное изд-во «ТВП» 2001.

11. Гусев В. И., В .Я. Габескирия., В.Я., Кобякова И. А. Спиновые стекла и финансовые рынки. // Обозрение прикладной и промышленной математики. 2006. т. 13.Вып. 3.

12. Гусев В. И., В. Я. Габескирия., В.Я., Смирнов Единицы измерения информации на финансовых рынках рынке. // Обозрение прикладной и промышленной математики, том 13, вып. 5, 2006.

13. Киселев Д. И. Диверсификационные возможности на слабоэффективных финансовых рынках. // Дайджест-Финансы — 2004, № 8(116).

14. Киселев Д. И. Моделирование, оценка и снижение рисков финансовых инвестиций в условиях развивающегося фондового рынка. Диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Специальность 08.00.16. М.: ВЗФЭИ, 2004.

15. Киселев Д. И. Моделирование, оценка и снижение рисков финансовых инвестиций в условиях развивающегося фондового рынка. Диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Специальность 08.00.13. М.: ВЗФЭИ, 2004.

16. Киселев Д. И. Оценка устойчивости активных инвестиционных стратегий методом статистического моделирования. // Обозрение прикладной и промышленной математики-2004. т. 11, вып.З.

17. Кобелев Н. Б. О создании общей теории имитационного моделирования1 сложных систем. // Моделирование финансово-экономических процессов. Сб. научных трудов / под ред. В.А. ПоловниковаМ.: ВЗФЭИ, 2006:

18. Кобякова И. А. Об одном методе моделирования рядов доходности. // Обозрение прикладной и промышленной математики. 2006. т. 13.Вып. 3.

19. Кобякова И. А. Об одном подходе к выбору торговой стратегии на фондовом рынке. // Информатизация образования 2005. Материалы международной научно-практической конференции, г. Елец, 28−31 мая 2005.

20. Кобякова И. А., Багдасарян А. К., Габескирия В. Я., Гусев В. И. Исследование сезонности динамики индекса РТС. Димитровград., Вестник ДИТУД, № 1, 2008 .

21. Кобякова И. А., Габескирия В. Я., Формирование оптимального портфеля из отраслевых индексов российской торговой системы. Димитровград., Вестник ДИТУД, № 1, 2008.

22. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов. / Пер. с нем. под общей редакцией В. В. Ковалёва и З. А. Сабова СПб.: Питер, 2000. — 400 с.

23. Лукашевич И. Я. Анализ, финансовых операций. М.: ЮНИТИ, 1998. -402 с.

24. Лукашин Ю. П. Финансовая математика. М.: МЭСИ, 1999. — 98с.

25. Мельников В. Вычислители будущего. // Деньги. 2007.-№ 30.-с.32−45.

26. Мордвинов В. В. Сплайн-методы аппроксимации динамических рядов: Сборник научных статей преподавателей и аспирантов ВЗФЭИ. / Под ред. Г. Б. Поляка.- М-: Экономическое образование,-1999.

27. Найман Э. Л. Малая энциклопедия трейдера. М.: Альфа Капитал, 1979. -235 с. (34 К).

28. Найт Ф. Х. Риск, неопределенность и прибыль. / Пер. с англ. М.: Дело, 2003.-360с.

29. Петере Э., Хаос и порядок на рынках капитала. / Пер. с англ. М.: Мир, 2000.-334с.

30. Половников В. А. Значение разработки экономико-математических методов и моделей в экономике: Сборник научных трудов. / Под ред. Г. Б. Поляка.- М.: ВЗФЭИ, 1990.

31. Половников В. А., Пилипенко А. И. и др. Финансовая математика. М.: Вузовский учебник, 2004— 395с.

32. Романов А. Н. Лукасевич И.Я. Гусев В. И. «Эконофизика, или применение методов статистической физики в экономической теории и анализе». // Экономический анализ. № 2 2002.

33. Томас Д. Р. Технический анализ новая наука. / Пер. с англ. — М.: Диаграмма* 19 991 — 280 с.

34. Томас Д. Р. Технический анализ фючерсных рынков: теория и практика. / Пер. с англ. — М.: Диаграмма, 1998. — 588 с.

35. Уотшем Т. Дж. Количественные методы в.финансах. / Пер. с англ. —М.: Финансы, 1999. — 528 с.

36. Федосеев В. В., Гармаш А. Н., Дайитбегов Д. М., Орлова И. В., Половников В. А. Экономико-математические методы и прикладные модели. М.: ЮНИ-ТИ, 1999.-392 с.

37. Четыркин Е. М. Финансовая математика. М.: Дело, 2000. — 398с.

38. Шарп У. Ф., Гордон Дж.А., Джеффри В. Б. Инвестиции. / Пер. с англ. — М.: Банковское дело, 1998. — 1027 с.

39. Ширяев А. Н. Основы стохастической финансовой математики., Том 1. Факты, модели. М.: Фазис, 1998.-489с. (Вып.2).

40. Шредер М. Фракталы, хаос, степенные законы. / Пер. с англ. — Ижевск: РХД, 2001. —528vc.

41. Эдлер А. Как играть и выигрывать на бирже. — М.: Крон-Пресс, 1996. — 332 с.

42. Эрлих А. Технический анализ финансовых и товарных рынков. -М.: ИК Аналитика, 1996. 156 с.

43. Bachelier L. Theorie de la specilation Ph.D. thesis in mathematics., Annales Scitntifiques de 1'Ecole Normale Superiere III-17, 21−86, 1900.

44. Bak P., Paszuski M. Price Variations in a Stock Market with Many Agents, Phisica A 246,430−453,1997.

45. Beneish M. D., Lee С. M. C. and Tarpley R. L. Contextual. Fundamental Analysis through the Prediction of Extreme Returns. // Review of Accounting Studies-2001. Vol. 6(2−3).-p.l65−89.

46. Boushaud J.P. and Potters M. Theory of Financial Risks.- Cambridge, UK: Cambridge University Press, 2000 218 p.

47. Cario, M.C., B: I. Nelson: Modeling and Generating Random Vectors with Arbitrary Marginal’Distributions and Corcelation Matrix. Technical Report, Northwestern University, Illinois (1997).

48. Dyer J.S. The Effects of Risk on Decision Making: Multiple Criteria Decision Making and Risk Analysis Using Microcomputers. / eds. Zionts S. and Karpak B. — New York: Springer-Verlag- 1989:

49. Einstein A., On the Movement of Small Particles Suspended in Stationary Liquid Demanded by Molecular-Kinetic Theory of Heat. Ann Physic 17,549−560, 1905.

50. Fama-E.F. Foundations of Finance: Portfolio Decisions and Securities Prices. -New York: Basic Books, 1976. 395 p.

51. Fama E.F., Efficient Capital Markets: II, J. Finance 46,1575 1617 1991.

52. Kahneman D. and Tversky A. Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk// Econometrica-1979.-Vol. 47−2.-p. 263−292.

53. Krokhmal. P., Palmquist, J, and Uryasev S. Portfolio Optimization with Conditional Value-At-Risk Objective and Constraints. // The Journafof Risk.-2002;Vol: 4−2:

54. KrollC, N., R.M. Vogel: Probability Distribution of Low Streamilow Series in the United States. Journal of Hydrologie Engineering /March/April, 2002; p. 1−37.

55. Lakonishok J., Shleifer A. and Vishny R. Contrarian Investment, Extrapolation and Risk // Journal of Finance.- 1994.-Vol. 44. p. 1541−1578.

56. LevB. and Thiagarajan R. Fundamental Information Analysis. //Journal of Accounting.- 1993. Vol. 31. p. 190−214.

57. Lintner J. The Valuation of Rik Assets and the Selection of Risky Investment in Stock Portfolios and Capital Budgets. // Review of Economics and Statistics-1965;Vol. 47-p.13−37.

58. Mantegna R. N., Stanley H. E. An Introduction to Econophysics.- Cambridge UK: Cambridge University Press, 2000. 147 p.

59. Markowitz H.M. Portfolio Selection. // Journal of Finance.-1952.-Vol. 7−1-p. 77−91″ .

60. Markowitz H.M. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investment. -New York: John Wiley and Sons, 1959 384 p.

61. Pflug, G.Ch. Some Remarks on the Value-at-Risk and the Conditional Value-at-Risk. In. «Probabilistic Constrained, Optimization: Methodology. and Applications» / Ed. S. UryasevKluwer Academic PublishersNvY., 2000. -320 p.

62. RiskMetricsTM. Technical Document, 4-th>Edition.-N.Y.: J.P.Morgan, 1996.

63. Rockafellar R.T. and Uryasev S. Optimization of Conditional Value-At-Risk // The Journal ofRisk.-2000. Vol. 2−3.-p.21−41.

64. Samuelson P. A., Proof that Properly Anticipated Prices Fluctuate Randomly, Industrial Management Rev. 6, 41−45, 1965.

65. Sharpe W. A Simplified model for portfolio analysis. // Management Science. -1963;Vol. 9(2).-p. 277−293.

66. Sharpe W. F. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. //Journal of Finance.- 1964.-Vol. l.-p. 425−4421.

67. Szego G. Measures of Risk. // Journal of Banking and Finance-2002 Vol.26−7-p.1253−1272.

68. Wiener N., Differential Space, J. Math. Phys. 2, 131−174, 1923.

69. Закрытое акционерное общество «РИСК-ИНВЕСТ».

70. УТВЕРЖДАЮ" Генеральный директор ЗАО «Риск-Инвест"101 000, г. Москва, Покровский б-р, д. 4/17, стр. оф 12.

71. Телефон: (095) 937−75−56 E-Mail: risk@riskinv.ru1. Фищенко С.В.22″ ноября 2006 г.

72. Кобяковой Ирины Александровны1. Состав комиссии:

73. Смоляр Владимир Иванович заместитель ген. директора ЗАО «Риск-Инвест», председатель комиссии;

74. Туринов Олег Юрьевич — начальник аналитического отдела ЗАО «Риск-Инвест», член комиссии.

75. Киселев Дмитрий. Иванович научный сотрудник аналитического отдела ЗАО «Риск-Инвест», к.э.н., член комиссии.

76. Председатель комиссии Смоляр В. И.

77. Члены комиссии: Туринов О. Ю1. Киселевым Д.И.

78. Функция и плотность распределения вероятности доходности при горизонтахинвестирования один, два и три года.