Зарубежный опыт таргетирования инфляции и перспективы его использования в России

Актуальность темы

исследования.

Изменение природы возникновения и развития инфляции, которая в современных условиях экономической глобализации и интернационализации хозяйственной жизни превратилась в постоянно действующий и повсеместный фактор, влияющий на мировое экономическое развитие, обуславливает необходимость дальнейшего исследования проблематики ее регулирования. Усиливается потребность в эффективном инфляционном регулировании, осуществляемом с учётом особенностей современной инфляции и с применением таких методов и инструментов, которые обеспечивают надёжный контроль над ее уровнем и динамикой.

Сущность инфляции, её изменчивая природа, проявление которой имело и имеет различные виды, обусловливают возможность её дальнейшей видовой эволюции и в будущем, что потребует от антиинфляционной политики большой гибкости, оперативности и избирательности в выборе форм, методов и инструментов, подходящих конкретному виду инфляционных процессов. В связи с этим регулирование инфляции должно строиться на основе постоянного отслеживания и анализа фактического состояния и тенденций развития инфляции и возникающих в них тенденций, поскольку макроэкономическая ситуация как в мире, так и в отдельной стране подвержена, подчас, весьма значительным изменениям.

Опыт стран, переживших разрушительные социально-экономические потрясения в период неконтролируемого роста инфляции (например, гиперинфляция в Бразилии в 90-х гг. повлекла отрицательный темп роста ВВП, равный -4,1%)', стал основой поиска оптимальных и адаптируемых стратегий антиинфляционной политики. С конца 80-х-начала 90-х гг. XX в. денежные власти особый интерес стали проявлять к режиму таргетирования инфляции, который позволяет центральному банку напрямую регулировать темп роста цен в стране. Ориентиром для такого регулирования выступает номинальный Статнеіическая база данных URL www indexmundi com (Дата обращения 20 08 2010) якорь" в виде целевого уровня инфляции, достижение и поддержание которого осуществляется посредством инструментов денежно-кредитной политики.

Накопленный в мировой практике опыт применения таргетирования инфляции позволяет сделать вывод, что использующие данную стратегию центральные банки получают возможность достаточно гибко и оперативно реагировать на внутренние и внешние инфляционные факторы и обеспечивать условия для долгосрочного экономического роста. Вместе с тем, в ряде случаев центральный банк вынужден принимать адаптивные меры, подчас, противоречащие целям таргетирования инфляции, что определяет необходимость совершенствования данного метода в условиях изменяющейся национальной и мировой экономической конъюнктуры. В связи с этим, теоретически обоснованное в исследованиях ряда зарубежных и отечественных экономистов превосходство режима таргетирования инфляции над другими способами ее регулирования пока еще не имеет однозначного практического подтверждения или опровержения, поскольку до сих пор отсутствует объективный общепризнанный критерий эффективности того или иного метода антиинфляционной политики. В этой связи очевидна актуальность проведения дальнейшего исследования данной проблемы.

Изучение сути и особенностей стратегии таргетирования инфляции и зарубежного опыта ее применения, несомненно, актуально с точки зрения повышения эффективности денежно-кредитной политики и Российской Федерации, поскольку инфляция также остаётся серьёзной проблемой для российской экономики. Это проявляется в частности в высокой и нестабильной инфляции (2007 г. — 11,9%, 2008 г. — 13.3%, 2009 г. — 8,8%, 2010 г. — 8,8%, 2011 г. — 6,1%)", что является следствием зависимости внутренней инфляции от динамики мировых цен на энергоносители и потребительские товары, высоких инфляционных ожиданий, монополизацией рынка и т. д.

В этих условиях многое зависит от успеха проведения денежно-кредитной политики, основные направления которой разработаны на период с 2012 г. по.

Данные Российской Федеральной слЛчбы Государе i венной статистики URI http u \ v? A— i u 11 с с doe new site pi ices/poti 20 I l/l-ipc htm.

2014 r. J В рамках этой политики формально обозначены основные задачи, решение которых, как ожидается, должно позволить России войти в число стран, использующих режим таргетирования инфляции.

Степень разработанности проблемы.

Вопросы теории и практики регулирования инфляции широко исследуются в зарубежной и российской экономической литературе.

Изучению теорий денег, природы инфляционных процессов, вопросов регулирования денежного обращения и инфляции посвящены фундаментальные исследования зарубежных и отечественных исследователей экономической науки таких, как: A.B. Аникин, З. В. Атлас, Г. А. Козлов, Л. Н. Красавина, С. М. Никитин, Г. П. Солюс, И. А. Трахтенберг, В. М. Усоскин, А. Б. Эйдельнант, Д. Акерлоф, Д. Виксель, Дж. Кейнс, Р. Лукас, Б. МакКуллум, Т. Саргент, Т. Тук, Д. Тэйлор, И. Фишер, М. Фридман и др.

В современных условиях важнейшим направлением исследований стало изучение особенностей проведения денежно-кредитной политики в интересах регулирования инфляции в развитых странах и странах с формирующимися рынками. В этой связи большой интерес представляют работы таких зарубежных и отечественных экономистов, как Д. Р. Белоусов, М. Ю. Головнин, С. М. Дробышевский, А. Л. Кудрин, М. В. Куликов, В. Г. Ольшевский, Г. С. Панова, В. Я. Пищик, A.C. Скоробогатов, О. Г. Солнцев, A.B. Улюкаев, Г. Г. Фетисов, К. В. Юдаева, К. Каттнер, Ф. Кидланд, Т. Лобах, Ф. Мишкин, А. Позен, У. Поол, Л. Саммерс, С. Фишер и др.

В последнее время растёт интерес к исследованию опыта реализации стратегии таргетирования инфляции в развитых странах и странах с формирующимися рынками. Наиболее заметными работами, посвященными этим проблемам, являются труда таких зарубежных экономистов как: Б. Бернанке, Л. Свенссон, М. Сеттерфильд, Э. Труман, Б. Фиртель и др. Среди российских исследований российских экономистов, изучавших данную проблему необходимо отметить работы таких авторов, как: Е. П. Баранова, К. А. Основные направления единой i осударственной денежно-кредитной политики на 2012 год и период 201″ ! и.

2014 юдов / Beciник Банка России 2011 № 65 (1308) URL hup и и и ebr I и toda publications lepoitsion 2012(2013;2014) pdl.

Зорин, К. Н. Корищенко, Д. В. Левченко, С. Р. Моисеев, М. А. Порублева, A.A. Хандруев.

В российской экономической науке проблематика таргетирования инфляции пока еще остается недостаточно изученной. В частности, российские специалисты при рассмотрении особенностей механизма и инструментария денежно-кредитной политики недостаточно внимания уделяют таким важным предпосылкам инфляционного таргетирования, как финансовая и макроэкономическая стабильность государства в условиях глобализации экономики.

Актуальность и недостаточная степень разработанности указанных проблем послужили причиной выбора темы, постановки цели и определения основных задач настоящего диссертационного исследования.

Цель настоящего исследования состоит в определении, на основе анализа опыта зарубежных стран, перспектив реализации в России стратегии таргетирования инфляции с целью достижения макроэкономической стабильности и ускорения социально-экономического развития страны.

Для достижения вышеуказанной цели были поставлены следующие задачи исследования.

— раскрыть особенности развития инфляционных процессов в условиях глобализации мировой экономики, исходя из сущности инфляции, её природы и видов;

— выявить основные цели, механизм и предпосылки применения режима таргетирования инфляции;

— определить достоинства и недостатки методов и инструментов антиинфляционной политики на основе анализа опыта развитых стран и стран с формирующимися рынками в выборе подходов к регулированию инфляциираскрыть сильные и слабые стороны реализации режима таргетирования инфляции в странах с разным уровнем экономического развития;

— проанализировать потенциал таргетирования инфляции в качестве одного из инструментов контрциклического регулирования;

— оценить возможность перехода Банка России в среднесрочной перспективе к полноценному применению режима таргетирования инфляции и определить перспективы его реализации с учетом специфических условий экономического и финансового развития России.

Объектом исследования являются инфляционные процессы в экономике, формирование и реализация центральным банком антиинфляционной политики.

Предметом исследования является комплекс научных и практических положений, раскрывающих современные тенденции применения режима таргетирования инфляции в развитых странах и странах с формирующимися рынками в условиях глобализации мировой экономики и преодоления последствий мирового финансово-экономического кризиса.

Теоретико-методологическую основу диссертации составляют фундаментальные положения экономической теории, мировой экономики, международных экономических отношений, сформулированные в трудах российских и зарубежных ученых.

Достижение указанной основной цели и решение поставленных задач осуществлялось с использованием теоретических и эмпирических методов научного познания: исторического и логического, статистического, индукции и дедукции, сравнительного анализа и синтеза, а также классификации и теоретического обобщения, экстраполяции тенденций.

Работа выполнена в соответствии с Паспортом специальности 08.00.14 -Мировая экономика (экономические науки).

Информационной базой исследования послужили законодательные и нормативные акты, справочно-статистические и аналитические материалы Банка Международных Расчетов, Всемирного банка, Международного валютного фонда, Мирового Экономического Форума, Банка Англии, Риксбанка, Банка Норвегии, Банка Канады, Банка Австралии, Резервного Банка Новой Зеландии, Центрального банка Исландии и других центральных банков, Федеральной службы государственной статистики, Центрального Банка России, Министерства Финансов России, фундаментальные труды западных и российских экономистов, монографии, научные статьи и научные доклад, ресурсы сети Интернет.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретических представлений о роли таргетирования инфляции в обеспечении макроэкономической устойчивости в развитых странах и странах с формирующимися рынками, оценке возможности и перспектив реализации таргетирования инфляции в России.

Новыми являются следующие научные положения:

— на теоретическом уровне определено, что переход к режиму таргетирования инфляции, как одной из разновидностей антиинфляционной политики, в основе которого лежит объявленный целевой ориентир (таргет) инфляции и ее прогнозируемое значение, становится особенно актуальным в условиях глобализации экономики, для которой характерна интеграция финансовых рынков и высокая мобильность капитала, а фиксированный обменный курс не может обеспечить стабильность на национальных денежных и валютных рынках, тогда как плавающий курс в сочетании с таргетированием инфляции способствует ускорению экономической динамики страны;

— на основе сравнительного анализа таргетирования инфляции в развитых странах и странах с формирующимися рынками доказано, что такой инструмент центрального банка, как валютные интервенции и его активное использование может в отдельных случаях привести к общему снижению эффективности инструментов денежно-кредитной политики, конфликту целей денежно-кредитной и валютной политики, недостаточно обоснованной корректировке валютного курса вследствие погрешности в оценке причин валютных шоков и, как результат, дезориентации экономических агентов и принятию ими неверных инвестиционных решений;

— доказано, что в условиях финансово-экономического кризиса снижается эффективность режима таргетирования инфляции, вследствие нарушения трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, что может осложнить поддержание финансовой стабильности национальной экономики развитых стран;

— выявлены факторы, обуславливающие необходимость поддержания Банком России режима управляемого плавания национальной валюты в сочетании с неформальной целью по инфляции в среднесрочной перспективе в силу экспортно-сырьевого характера экономики, недостаточного развития валютного и денежного рынков, высокой волатильности притока и оттока краткосрочного иностранного капиталанизкой эффективности и конкурентоспособности неэкспортных отраслей;

— определено, что основным фактором, препятствующим внедрению таргетирования инфляции в России, является качество макроэкономической среды, для улучшения которой необходимо предпринять следующие меры: оптимизировать структуру экспорта в пользу обрабатывающих отраслей промышленности с высокой долей добавленной стоимости, последовательно снижать удельный вес государственного сектора в экономике, ужесточить антимонопольное законодательство, усилить конкуренцию на финансовом рынке.

— выявлено, что таргетирование инфляции, будучи гибким и адаптируемым методом антиинфляционного регулирования, тем не менее, не рекомендуется странам, подверженным сильному воздействию внешних факторов, поскольку в таком случае достижение ценовой стабильности может войти в противоречие с другими целями экономического развития, особенно в странах с развивающимися рынками.

— определено, что таргетирование инфляции не может служить универсальным средством антиинфляционного регулирования, прежде всего в странах с формирующимися рынками, поскольку их экономика подвержена сильному влиянию внешних факторов, и такая цель экономической политики, как достижение ценовой стабильности может войти в противоречие с другими важными целями, как, например, обеспечение устойчивого экономического роста, стабильность курса национальной валюты, снижение уровня безработицы и др. При этом успешный опыт ряда стран с формирующимися рынками в таргетировании инфляции служит, скорее, исключением из правила.

Практическая значимость исследования состоит в том, что выводы и рекомендации, полученные в работе, могут быть использованы органами государственной власти Российской Федерации, в частности Министерством финансов и Центральным банком Российской Федерации для повышения эффективности денежно-кредитной политики и обеспечения условий перехода к таргетированию инфляции. Самостоятельное практическое значение имеют следующие положения диссертационного исследования:

— обоснован комплекс проблем, связанных с особенностями таргетирования инфляции в условиях финансовой и макроэкономической нестабильности, определены наиболее вероятные факторы, которые могут стать причиной неэффективности метода таргетирования в стране;

— разработаны рекомендации по созданию благоприятных условий для плавного перехода от снижения инфляции к ее удержанию (переход к систематическим стерилизованным валютным интервенциям, снижение роли сырьедобывающих отраслей в экспорте страны, снижение удельного веса государственного сектора в экономике, ужесточение антимонопольного законодательства, усиление конкуренции на финансовом рынке);

— даны конкретные предложения по созданию институционально-правовых условий, определяющих эффективность денежно-кредитной политики в соответствии с режимом инфляционного таргетирования в России (законодательное закрепление иерархии целей денежно-кредитной политики в Конституции Российской Федерации и Федеральном Законе «О Центральном банке», преодоления законодательных противоречий, связанных с вопросом инструментальной независимости Банка России, усиление подотчетности банка перед экономическими агентами).

Апробация и внедрение результатов исследования.

Диссертационное исследование выполнено в рамках научно-исследовательских работ Финансового университета, проводимых в соответствии с комплексной темой «Инновационное развития России: социально-экономическая стратегия и финансовая политика» по межкафедральной подтеме «Концепция устойчивого инновационного роста».

Основные выводы исследования прошли апробацию на различных научно-практических конференциях и круглых столах: Международной научно-методической конференции «Современные подходы к модернизации экономики и финансово-экономического образования (г. Ростов-на-Дону, РГЭУ (РИНХ), сентябрь 2010 г.) — Международной заочной научно-практической конференции «Теоретические и прикладные проблемы науки и образования в 21 веке» (г. Тамбов, Министерство образования и науки Российской Федерации, январь 2012 г.) — Международной научно-практической конференции «Модернизация экономических систем: опыт и перспективы» (г. Махачкала, Администрация Президента и Правительства Республики Дагестан апрель 2011 г.) — Круглом столе «Мировая экономика в условиях кризиса и в посткризисный период» (г. Москва, ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», ноябрь 2011 г.) — Круглом столе «Исследования в области денежной истории 19-го века», (Paris, Ecole normale Superiere, January 2012).

Результаты исследования используются в практической деятельности ЗАО «Финансовая независимость», для разработки среднесрочной и долгосрочной стратегии компании в сфере управления денежными средствами физических и юридических лиц и разработки новой продуктовой политики, корректировки финансовых планов компании и оптимального перераспределения средств с учетом прогнозов по инфляции в пользу наиболее прибыльных активных операций, что позволило повысить конкурентоспособность компании на финансовом рынке.

Результаты и материалы диссертационного исследования используются кафедрой «Мировая экономика и международный бизнес» Финансового университета в преподавании курсов «Мировая экономика и международные экономические отношения», «Международные экономические отношения в глобальной экономике».

В ходе исследования внедрение результатов подтверждено соответствующими справками.

Публикации по теме диссертации.

Основные положения диссертационной работы изложены в 9 опубликованных работах общим объемом 4,9 п.л. (весь объем авторский), в том числе две работы авторским объемом 1,0 п.л. опубликованы в журналах, определенных ВАК Минобрнауки России.

Структура и объем диссертации

отражают цель и задачи диссертационного исследования и состоит из введения, трех глав, заключения, приложений и списка использованной литературы из 146 наименований, включает 12 таблиц, 4 рисунка, 4 графика, 5 приложений. Общий объем работы составляет 176 страниц.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Проведя исследование по заявленной тематике, автор пришел к следующим выводам.

Инфляция представляет собой крайне сложное социально-экономическое явление, механизм возникновения и развития которого до настоящего времени недостаточно изучен. Глубинными причинами инфляции являются диспропорции в процессе воспроизводства, которые порождают не только денежные, но и неденежные факторы инфляции. Сложность и неоднозначность инфляционных процессов, механизмов их возникновения и развития обусловили появление многочисленных концепций инфляции в мировой, в том числе российской, экономической науке.

Умеренная инфляция, взятая под контроль государства, при наличии резервов в экономике может стимулировать экономическое развитие и поддерживать равновесие между товарной и денежной массой с помощью рыночного ценообразования, в то время как неконтролируемый рост цен ведет к отрицательным последствиям даже в развитых странах.

В последние 10−20 лет наблюдался пересмотр в экономической науке положения о допустимости существования инфляционного экономического роста в стране независимо от ее уровня развития. Помимо этого, стремление руководства большинства развитых стран и ряда стран с формирующимися рынками снизить высокие социально-экономические издержки, сопровождающие растущую инфляцию на всех стадиях воспроизводственного процесса, обусловило смещение приоритетов экономической политики в пользу поддержания ценовой стабильности как одной из детерминант макроэкономической стабильности страны.

С начала 1990;х гг. новым явлением в регулировании инфляции в ряде стран стало ее прямое таргетирование — установление центральным банком ориентира ежегодного роста. Режим таргетирования инфляции, опирающийся на концепцию целевой экономической политики и непосредственно направленный на поддержание умеренной инфляции (2−3% в год), в сочетании с плавающим валютным курсом позволил ряду стран, преимущественно с развитой экономикой, улучшить экономическую динамику.

В условиях глобализации мировой экономики, бурного развития финансовых рынков, высокой мобильности капитала и нестабильности денежного спроса, поддержание валютной стабильности, т. е. фиксированный валютный курс, исчерпало свои возможности, и в условиях открытой экономики режим плавающего валютного курса в сочетании с поддержанием ценовой стабильности методом таргетирования инфляции стал более предпочтителен.

Применение режима промежуточного таргетирования в ряде стран с формирующимися рынками, включающего мероприятия по регулированию валютного курса, стал вынужденным этапом перехода к полноценному таргетированию инфляции в этих странах, поскольку их развитие, как правило, зависит от динамики потоков иностранного капитала, определяемой подчас внешними, неподвластными руководству стран, факторами. Тем не менее, чрезмерно активное вмешательство центрального банка во внутренний валютный рынок чревато дезориентацией экономических агентов и принятием ими неверных инвестиционных решений, конфликтом целей валютной и денежно-кредитной политики и рядом других негативных последствий. Наиболее приемлемым решением для таких стран является проведение валютной политики, отвечающей экономической обстановке и степени открытости страны, при условии, что валютные интервенции используются лишь как вспомогательный инструмент денежно-кредитной политики.

Успехи ряда стран с формирующимися рынками в применении полноценного таргетирования инфляции, тем не менее, не позволяют однозначно утверждать, что режим таргетирования инфляции является универсальным методом антиинфляционного регулирования. Слабый финансовый сектор и неразвитость финансовых институтов, низкое доверие экономических агентов к действиям органов власти, долларизация экономики, макроэкономическая и финансовая нестабильность, вызванные высокой чувствительностью экономики к динамике международных потоков капитала, существенно затруднили процесс регулирования инфляции в этих странах. Несмотря на то, что большинство стран значительно улучшили макроэкономические показатели после перехода к таргетированию инфляции, длительность этого процесса, а также неизбежные издержки на первых этапах реализации режима ставят под сомнение эффективность таргетирования инфляции в странах с формирующимися рынками.

В период мирового финансово-экономического кризиса было выявлено снижение эффективности таргетирования инфляции и в развитых странах. Учитывая, что способность центрального банка влиять на рыночные механизмы является одним из ключевых условий успешного таргетирования инфляции, большинство развитых стран приняли меры по повышению устойчивости и развитию финансовой системы. Развитая финансовая система позволила эффективно воздействовать на экономику через трансмиссионный механизм посредством банковской процентной ставки. Однако, как показал кризис, нарушение трансмиссионного механизма, представляющего собой передаточное звено между денежно-кредитной сферой и реальным сектором экономики, способно снизить чувствительность рынка к изменениям в уровнях процентной ставки. В таком случае, вынужденное применение в некоторых странах инструмента прямого воздействия на потребительский и инвестиционный спрос количественного послабления (смягчения), означало, что у режима таргетирования инфляции в условиях глобальной финансовой нестабильности существуют определенные ограничения в плане нормализации экономической ситуации. Несмотря на то, что большинство стран (за исключением Исландии), продолжает придерживаться данного режима и в посткризисный период, их руководство признало необходимость совершенствования инструментов воздействия на инфляцию с учетом системных рисков глобальной финансовой системы. Становится очевидной тенденция среди центральных банков развитых стран к провозглашению поддержания ценовой и финансовой стабильности в национальной экономике как двух самостоятельных и равноправных целей. Это связано с тем, что инфляционное таргетирование, как показал кризис, не воздействует напрямую на факторы глобальной финансовой нестабильности, что требует от центральных банков поиска дополнительных упреждающих мер поддержания финансовой стабильности, таких как, например, макропруденциальная политика.

В целом, мировой опыт применения денежно-кредитной политики подтверждает приоритет ее направленности на ценовую стабильность в целях создания благоприятных условий для долгосрочного роста национальной экономики. В связи с этим, представляется закономерным, что основной целью единой денежно-кредитной политики, проводимой Банком России совместно с Правительством Российской Федерации, является постепенное снижение темпа инфляции.

Тем не менее, особенности развития российской денежно-кредитной системы и реального сектора экономики, а также слабая институционально-правовая среда обусловливают невозможность применения в России в ближайшее время режима полноценного таргетирования инфляции и плавающего валютного курса. Внедрение данного режима в экономику, развитие которой главным образом определяется внешними факторами, представляется неоднозначным и дискуссионным вопросом.

Ввиду имеющейся глубокой зависимости российской инфляции от мировых цен на энергоносители и продукты питания, а также недостаточной развитости национального валютного рынка, Банку России нецелесообразно отказываться полностью от применяемого режима управляемого плавания валютного курса в сочетании с неформальной целью по инфляции.

В связи с тем, что экономика России имеет экспортно-сырьевую направленность, рост цен на сырье ведет к укреплению национальной валюты и негативно отражается на неэкспортных производствах, для которых это означает увеличение издержек. В таком случае, внедрение таргетирования инфляции, традиционно ориентированного преимущественно на регулирование инфляции спроса, в страну с явно выраженной инфляцией издержек может привести к снижению эффективности данного инструмента воздействия на инфляцию.

Несмотря на то, что опыт ряда стран, экономика которых зависит от конъюнктуры мировых цен на сырье (Чили, Мексика, Норвегия), показывает, что это не мешает им проводить инфляционное таргетирование, для российской экономики этот режим денежно-кредитной политики представляется менее эффективным, в силу слабо диверсифицированного экспорта, отсутствия эффективных инструментов стерилизации избыточной денежной массы и неразвитости финансовых рынков.

Потребность в регулировании инфляции обусловлена вызовами глобализации, требующими укрепления международной конкурентоспособности России и ее эффективной интеграции в мировую экономику. Несмотря на то, что Банк России и другие органы власти пытаются создать институционально-правовые и экономические предпосылки для внедрения таргетирования инфляции (способствуют информационной открытости своих действий, разрабатывают дополнительные меры по поддержанию финансовой и макроэкономической стабильности), низкое качество экономического роста страны вызывает серьезные опасения относительно успеха применения данного режима денежно-кредитной политики в российской экономике. Другими словами, существующая макроэкономическая среда является основным и существенным препятствием для успешной реализации таргетирования инфляции в России.