Выявление механизмов влияния на капитализацию предприятия

• Глава 1. Теоретические аспекты капитализации предприятия
• 1.1 Понятие капитализации, её виды
• 1.2 Методы увеличения капитализации
• 1.2.1 IPO и дополнительный выпуск акций
• 1.2.2 Регулирование курса акций
• 1.2.3 Увеличение номинальной стоимости акций.
• Глава 2. Исследование капитализации ОАО «Магнит»
• 2.1 Характеристика предприятия ОАО «Магнит»
• 2.2 Анализ капитализации компании за последние годы
• Глава 3. Рекомендации по дополнительной эмиссии акций
• Заключение
• Список использованной литературы
• Введение
• В последнее время все больше сторонников мнения о том, что основной целью деятельности компании для собственников (акционеров) является максимизация ее стоимости. Это связано, прежде всего, с тем, что, во-первых, показатель стоимости компании является обобщающим показателем, на основании которого можно судить об эффективности деятельности компании; во-вторых, в условиях развитых рыночных отношений компании часто становятся объектом купли-продажи; в-третьих, значительная доля современных компаний имеет форму акционерных обществ, а, следовательно, благосостояние акционеров зависит и от стоимости компании, акциями которой они владеют.
• Целью данной работы является выявление механизмов влияния на капитализацию предприятия.
• Задачи:
• · разобрать теоретические аспекты капитализации, методы управления ею.
• · исследовать показатели капитализации рассматриваемого предприятия за последние годы
• · предложить обоснованные меры по увеличению капитализации данного предприятия
• Объектом исследования является ОАО «Магнит»
• Предметом исследования является политика ОАО по увеличению капитализации.

Глава 1. Теоретические аспекты капитализации предприятия

1.1 Понятие капитализации, её виды

Рыночная капитализация (англ. market capitalization) — финансовый показатель, используемый для оценки совокупной стоимости рыночных инструментов, субъектов и рынков. В частности, различают: [4]

§ Рыночная капитализация ценной бумаги — рыночная стоимость всех выпущенных в обращение ценных бумаг определённого вида. Численно равна произведению рыночной стоимости ценной бумаги на количество выпущенных в обращение ценных бумаг данного вида.

§ Рыночная капитализация акционерного общества — рыночная стоимость всех акций этого акционерного общества. Вычисляется, как сумма рыночных капитализаций акций акционерного общества.

§ Капитализация фондового рынка — суммарная рыночная стоимость обращающихся на этом рынке ценных бумаг.

Капитализацией предприятия называют его рыночную стоимость. Она определяется путем произведения биржевой цены акции на количество акций, находящихся в обращении. Капитализация компании изменяется постоянно в течение торгов. [4]

Капитализация — одно из немногих экономических явлений, к которым проявляется чрезвычайно высокий интерес на практике и которое до последнего времени крайне недостаточно исследовано в отечественной экономической литературе. Самостоятельные исследования в области капитализации появились лишь в последние годы. К ним относятся диссертации Пермякова А. С. на тему «Инвестиционное обеспечение и управление капитализацией нефтегазовых компаний», Овсянниковой А. Н. на тему «Капитализация промышленных предприятий России как фактор повышения их хозяйственной устойчивости», Ежова Ю. В. на тему «Метод капитализации амортизационного фонда машиностроительного предприятия», Казинцева В. В. на тему «Рыночная капитализация российских промышленных корпораций как фактор повышения экономической эффективности производства», Овсепяна Д. Э. на тему «Управление капитализацией промышленных корпораций», Пивеня В. В. на тему «Моделирование влияния экономических факторов на рыночную капитализацию промышленных корпораций», Гальцевой Е. В. на тему «Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости предприятий сферы услуг», Вароко А. Ш. на тему «Управление капитализацией инвестиционных ресурсов воспроизводственного потенциала АПК региона». [3]

Лишь в исследовании Гальцевой Е. В. сделана попытка показать различные формы проявления капитализации на российском рынке. В зависимости от механизма наращивания капитализации автор выделяет три ее формы:

· реальная капитализация;

· маркетинговая или субъективная капитализация;

· рыночная или фиктивная капитализация.

Все перечисленные формы капитализации отражаются в балансе компаний в виде наращивания собственных источников финансирования (раздел 3 баланса), однако имеют различные источники происхождения и различные способы инициирования. [1]

Реальная капитализация

Эффективно действующее предприятие практически всегда имеет положительный финансовый результат хозяйственной деятельности. Прибыль, точнее ее реинвестированная часть, накапливается в 3 разделе баланса, во многом определяет стоимость предприятия и приводит к увеличению собственного капитала. Высокая капитализация говорит о способности хозяйствующего субъекта генерировать доходы, эффективно использовать ресурсы, расширять бизнес, что, в свою очередь, является условием будущей прибыльности.

Между тем увеличение 3 раздела баланса при прочих равных условиях означает увеличение пассива и, следовательно, в силу основного правила балансоведения, обусловливает увеличение актива хозяйствующего субъекта. В зависимости от вида деятельности, стратегии предприятия и сложившихся текущих проблем увеличение затрагивает либо внеоборотные, либо оборотные активы, либо те и другие одновременно. Если в результате финансово-хозяйственной деятельности предприятие реинвестирует прибыль, направляя ее на пополнение внеоборотных активов (прежде всего, средств труда) и оборотных активов (в части предметов труда или запасов), происходит реальная капитализация, выражающаяся в увеличении реальной стоимости имущества. В большинстве случаев предприятия с сильной стратегией инвестируют прирост собственного капитала в активы долгосрочного характера, т. е. в раздел 1 — внеоборотные активы. [4]

В данном случае капитализация представляет собой естественный результат финансово-хозяйственной деятельности, является экономически объективной и инициируется со стороны источников финансирования, т. е. пассива баланса. Реальная капитализация ведет к укреплению финансовой устойчивости компании, повышению ее кредитного рейтинга, росту маркетинговой привлекательности и увеличению ее рыночной стоимости.

Маркетинговая или субъективная капитализация

На практике процесс накопления на внутрихозяйственном уровне зачастую является результатом активной маркетинговой политики и рекламной кампании, которые «накручивают» рыночную стоимость предприятия, отрывая ее от реальной стоимости. В этом случае увеличение валюты баланса при прочих равных условиях происходит изначально со стороны активов, как правило, нематериальной составляющей баланса, например, за счет следующих операций:

· отражения в балансе стоимостной оценки деловой репутации (гудвилла);

· увеличения рыночной стоимости торговой марки, бренда;

· отражения в учете и соответственно в балансе ноу-хау;

· приобретения прав на результаты интеллектуальной деятельности.

Увеличение имущества предприятия в этом случае при прочих равных условиях может отражаться в балансе в разных вариантах:

· балансироваться в пассиве ростом добавочного капитала;

· относиться на финансовые результаты, увеличивая нераспределенную прибыль;

· увеличивать уставный капитал с соответствующей регистрацией в установленном порядке.

Добавочный капитал, нераспределенная прибыль и уставный капитал, в свою очередь, увеличивают агрегат «собственный капитал». В данном случае капитализация инициируется внутрифирменным менеджментом со стороны активов, прежде всего, нематериальных. Стоимостные оценки в этом случае зачастую носят договорной, следовательно, субъективный характер. Увеличение имущества за счет договорных оценок, даже ценой перерегистрации уставного капитала является в значительной мере субъективной операцией. Операции такого рода позволяют сформировать «представительный» баланс компании, однако, учитывая, что нематериальные активы представляют собой высокорисковые активы, такая капитализация может исчезнуть при малейших изменениях политической ситуации или рыночной конъюнктуры. Увеличение собственного капитала за счет расширения уставного фонда придает операциям такого рода некую стабильность и правовое оформление, однако оно представляет собой экстенсивный путь развития предприятия и не свидетельствует об эффективности использования его потенциала. Такая разновидность капитализации именуется субъективной или маркетинговой капитализацией, поскольку ее природа носит субъективный характер, а используется эта форма капитализации, как правило, в маркетинговых целях. [4]

Субъективная (маркетинговая) капитализация в последнее время является весьма популярной среди PR-агентств, которые исходят из того, что деловая репутация играет ключевую роль в формировании стоимости компании. Такой подход к капитализации обусловил появление проекта «Капитализация репутации», инициатором которого является Агентство «Паблисити PR». В экспертном опросе, проведенном этим PR-агентством, приняли участие 1072 респондента из числа топ-менеджеров, руководителей и сотрудников департаментов маркетинга, рекламы и PR, финансовых аналитиков и других экспертов крупных компаний, более 60% респондентов ответили, что деловая репутация представляет собой реальный актив, создающий стоимость.

В развитии субъективной (маркетинговой) капитализации в России в качестве сдерживающего фактора выступало ранее налогообложение имущества. Правда, «сдерживание» было незначительным, учитывая невысокую ставку налога на имущество. В настоящее время налогом облагаются лишь основные средства, отраженные в балансе по остаточной стоимости. Это означает, что практически любое предприятие может малыми средствами наращивать капитализацию и формировать «представительный» баланс, что, в свою очередь, обусловит активизацию субъективной (маркетинговой) формы капитализации на российском рынке.

Рыночная или фиктивная капитализация.

На развитых стадиях рыночной экономики, где широко распространены акционерная форма собственности, свободное обращение акций и определение рыночной стоимости предприятия через котировки акций, более приемлемо понимание капитализации в трактовке Ричарда Коха. Р. Кох считает, что капитализация — это «рыночная стоимость компании, акции которой котируются на фондовой бирже», представляющая собой произведение рыночной цены акции и общего количества акций компании. Увеличение рыночной стоимости акций и акционерной компании в целом отражается в этом случае в активе баланса в виде переоценки финансовых вложений' и балансируется в пассиве добавочным капиталом.

Данная форма проявления капитализации имеет очевидное сходство с субъективной (маркетинговой) капитализацией. Однако капитализация в этом случае инициируется не внутрифирменным менеджментом, а внешними биржевыми структурами, осуществляющими котировки акций. Результаты биржевых торгов, как известно, складываются под воздействием совокупности объективных и субъективных факторов, но действие субъективных факторов минимизировано общественным признанием.

В академических изданиях капитал, представленный в ценных бумагах, приносящих доход, именуется фиктивным или фондовым капиталом [3,4]. Поскольку данная форма капитализации складывается в результате фондовых операций, она именуется фиктивной капитализацией. Аналитики фондового рынка предпочитают называть эту форму проявления капитализации рыночной капитализацией.

В России фиктивная или рыночная капитализация в последнее время получала развитие, что обусловлено активизацией фондового рынка. Однако характерна она лишь для крупного российского бизнеса, сформированного на акционерной форме собственности. Большей части отечественных предприятий этот инструмент наращивания собственного капитала, следовательно эта форма капитализации, пока недоступна.

Наряду с перечисленными формами проявления капитализации можно выделить такие понятия, как «капитализация имущества» и «капитализация расходов».

Капитализация имущества проявляется в абсолютном и относительном увеличении имущества капитального характера — внеоборотных активов, представляющих собой наиболее привлекательное обеспечение в любых финансовых трансакциях и наиболее значимую составляющую реального имущества компании. Наиболее перспективной и управляемой частью внеоборотных активов являются нематериальные активы. К ним относятся маркетинговая стратегия, клиентская база, методика мониторинга рынка и результаты маркетинговых исследований, ноу-хау, наличие высокой репутации и квалифицированного персонала, долговременных связей с покупателями и многое другое. Стоимостная оценка нематериальных активов и их отражение в учете — приемлемый инструмент капитализации имущества.

Капитализация расходов означает перевод части текущих расходов в расходы капитального характера. Классическим примером капитализации расходов могут быть расходы на рекламу, которые относятся к текущим затратам, однако в результате таких расходов формируется бренд, стоимость которого может оцениваться в миллиарды долларов. По общему признанию делового сообщества, бренд представляет собой нематериальный актив и одно из важнейших конкурентных преимуществ компании. Однако его стоимостные оценки и тенденции их изменения во времени не вписываются в традиционные правила отражения в учете нематериальных активов. По истечении срока использования нематериального актива его стоимость нуллифицируется. Бренд же может не только не терять свою стоимость во времени, но и наращивать ее. Представляя собой нематериальный актив по всем перечисленным ранее признакам, бренд нуждается в особой процедуре оценки и переоценки. Только в этом случае станет возможной капитализация расходов, в результате чего можно будет увеличивать стоимость внеоборотных активов за счет отражения в их составе бренда.

Следует также отметить, что до настоящего времени недостаточно изучен инструментарий капитализации в различных видах деятельности. Наиболее исследованной в этом плане является капитализация в промышленности. Между тем, в условиях сервисного общества нуждается в дополнительных исследованиях капитализация в различных отраслях сферы услуг.

Исследование практического опыта капитализации, его всесторонний анализ и теоретические обобщения важны для всех участников рынка: для предприятий, формирующих собственный образ на рынке, для их партнеров, для акционеров.

1.2 Методы увеличения капитализации

1.2.1 IPO и дополнительный выпуск акций

Первичное публичное предложение (Initial Public Offering, IPO) — первая публичная продажа акций частной компании, в том числе в форме продажи депозитарных расписок на акции. Продажа акций может осуществляться как путем размещения дополнительного выпуска акций путем открытой подписки, так и путем публичной продажи акций существующего выпуска акционерами частной компании. [4]

Основной целью проведения IPO является получение так называемой «учредительской прибыли» — прибыли, получаемой учредителями акционерных обществ в виде разницы между суммой от продажи выпущенных акций и капиталом, действительно вложенным ими в акционерное предприятие. [4]

Существует три наиболее распространенных метода проведения IPO:

— метод фиксированной цены (открытое предложение): при проведении IPO по методу отрытого публичного предложения цена акций определяется заранее. При данном методе существует период сбора заявок, в течение которого инвестиционный банк собирает заявки на акции компании. Сбор заявок продолжается до тех пор, пока не будут собраны заявки на все предлагаемые на продажу акции компании, или же эмитент не отменит размещение акций. Этот метод является весьма распространенным за пределами США, однако применяется все реже, особенно на более крупных и активных рынках;

— метод аукциона: является самым распространенным способом продажи правительственных облигаций, а также часто применяется при приватизациях, однако для проведения первичного размещения акций используется относительно редко. Аукционы часто приводят к «недопродажам» акций компании, что является основным их недостатком. С точки зрения ценообразования, аукционы могут быть оптимальны в случае, когда существует значительное количество информации о компании и эта информация широко распространена среди большого количества разрозненных инвесторов. Поэтому аукционы часто выбираются для приватизации известных компаний в отраслях, которые хорошо изучены и понятны инвесторам, имеют большое количество сотрудников и значительную клиентскую базу.

— метод формирования книги заявок: основное отличие метода формирования книги заявок заключается в том, что этот метод дает андеррайтеру (сторона, гарантирующая эмитенту выручку от продажи выпуска ценных бумаг, обычно в качестве андеррайтера выступает инвестиционный банк) полный контроль над распределением акций компании среди потенциальных инвесторов. Процесс формирования книги заявок начинается с объявления диапазона цены (Price Range), который носит предварительный характер, и часто окончательная цена может устанавливаться за пределами первоначального интервала. [4]

Согласно формальной процедуре сбора заявок, инвестиционные банкиры предлагают институциональным инвесторам «высказать интерес» в акциях компании. В качестве показателя интереса выступает заявка (Bid) на определенное количество акций компании. Также потенциальные инвесторы могут указать максимальную цену, которую они готовы заплатить за акцию (Limit Price). Время формирования книги заявок в среднем занимает два месяца, но иногда может затянуться до четырех месяцев. Книга содержит заявку (Bid) каждого потенциального инвестора, название данного инвестора, количество требуемых акций и максимальную цену (Limit Price). В ней также отличена дата внесения заявки и дата всех последующих пересмотров заявки.

Существует три типа заявок: — простая заявка (Strike Bid) на покупку определенного количества акций независимо от окончательной цены акций; - заявка с указанием максимальной цены (Limit Bid), в том случае, когда инвестор указывает максимальную цену, по которой он готов купить акции; - ступенчатая заявка (Step Bid), в которой указывается количество акций в зависимости от уровня цен.

Существуют также «гибридные» методы проведения IPO, при которых для продажи разных траншей акций используются определенные методы: аукцион/открытое предложение; аукцион/формирование книги заявок; формирование книги заявок/открытое предложение (самый распространенный способ).

Основные этапы проведения IPO (по методу формирования книги заявок) [4]

1. Долгосрочная подготовка компании к IPO. Примерно за два года до выхода на публичный рынок компания должна начать выполнять основные требования, предъявляемые к публичным компаниям, — разработать бизнес-план и регулярно подготавливать финансовую отчетность.

2. Формирование команды для проведения IPO и общее собрание. На этом этапе компания должна выбрать ведущий инвестиционный банк, юридическую фирму и аудитора. Инвестиционный банк будет выступать основным советником эмитента.

3. Разработка проспекта эмиссии. Предварительный проспект является основным маркетинговым инструментом и должен содержать всю необходимую инвесторам информацию о компании. Как правило, он включает финансовую отчетность за последние пять лет, описание целевого рынка компании, конкурентов, стратегии развития, команды менеджеров и пр. Предварительная версия проспекта печатается и подается для проверки в Комиссию по ценным бумагам. Ведущий андеррайтер подбирает инвестиционный синдикат, который поможет распределить акции компании среди инвесторов. Предварительный проспект рассылается институциональным инвесторам.

4. «Дорожное шоу». Одновременно начинается «дорожное шоу» (Road Show), т. е. посещение собраний инвесторов в различных городах и презентация компании крупным инвесторам (фондам, страховым компаниям, банкам, физическим лицам). Цель данного мероприятия — убедить потенциальных инвесторов купить акции компании. Продолжается 3−4 недели.

По окончании «дорожного шоу» руководство компании встречается с инвестиционными банкирами для согласования окончательного объема выпуска и цены акций («цена предложения»). Цена и объем выбираются в зависимости от ожидаемого спроса на акции компании. После согласования окончательной стоимости предложения и размера эмиссии, печатается финальная версия проспекта и ценовая поправка (Рrice Аmendment). Далее, в случае ее одобрения, начинается распределение акций среди инвесторов.

5. Начало торговли акциями компании. После согласования цены акций и не ранее, чем через два дня после выпуска окончательной версии проспекта компании, объявляется о вступлении IPO в силу (обычно после закрытия торгов). Определенное количество акций компании распределяется между членами инвестиционного синдиката, брокерами и их клиентами. Торговля акциями компании на бирже начинается на следующий день после объявления IPO. Ведущий андеррайтер отвечает за организацию гладкой торговли и обеспечение ценовой стабилизации акций компании.

6. Завершение сделки. Сделка по андеррайтингу (деятельность инвестиционных посредников по гарантированному выпуску ценных бумаг на первичном рынке) считается завершенной, когда компания передает свои акции андеррайтеру, а он переводит полученные деньги на счет компании (обычно через три дня). Через семь дней после дебюта компании IPO объявляется состоявшимся. Через 25 дней с момента начала торговли заканчивается так называемый «период молчания» .

Только по окончании этого периода андеррайтер и другие члены синдиката могут делать публичные прогнозы и определять стоимость компании, а также давать рекомендации инвесторам относительно покупки акций компании.

Максимальная активность IPO на международном фондовом рынке была зарегистрирована в 1999 г., когда впервые выпустили ценные бумаги более 200 компаний. Российская компания впервые провела IPO за рубежом в 1997 г., разместив акции на фондовой бирже Нью-Йорка. Этой компанией была ОАО «ВымпелКом» .

Решение об увеличении уставного капитала за счет дополнительной эмиссии может быть принято либо общим собранием акционеров, либо единогласно советом директоров (наблюдательным советом).

Поскольку уставный капитал состоит из суммы номинальных стоимостей как обыкновенных, так и привилегированных акций, то и его увеличение может производиться за счет дополнительной эмиссии как тех, так и других акций. Поэтому при принятии решения об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций должны быть определены количество размещаемых дополнительных обыкновенных и привилегированных акций каждого типа в пределах количества объявленных акций каждой категории (типа). [2]

Увеличение уставного капитала путем размещения дополнительных акций может предусматривать привлечение дополнительного капитала или использование для этой цели имущества общества, т. е. не предусматривать получение.

Цена размещения дополнительных акций устанавливается советом директоров в соответствии с требованиями закона. Оплата акций, размещаемых дополнительно, может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами, а также иными правами, имеющими денежную оценку. Акции сразу оплачиваются полностью. [2]

Номинальная стоимость акций относится к уставному капиталу компании, разница между номиналом и ценой продажи — эмиссионный доход — к добавочному капиталу.

акция капитализация рынок совокупный

1.2.2 Регулирование курса акций

Курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованной зависимости не существует. Выше отмечалось, что разумная дивидендная политика может способствовать снижению флуктуации курсовой цены. Курсовая цена складывается под воздействием различных случайных факторов. В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовой цены, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкуп акций. [1]

Методика дробления акций

Эта методика, называемая еще методикой расщепления, или сплита, акций, не относится непосредственно к форме выплаты дивидендов, однако она может влиять на их размер. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может повлиять на их ликвидность (общеизвестно, что при прочих равных условиях более низкие в цене акции более ликвидны). Техника дробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т. д. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае не меняются, увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Возможна и обратная процедура (консолидация акций) — несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми). Что касается дивидендов, то здесь все зависит от директората и самих акционеров; в частности, дивиденды могут измениться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, т. е. дробление акций в принципе не влияет на долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход. Следует отметить, что и эта, и предыдущая методика имеют одну общую негативную черту — они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

Методика выкупа акций

Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина — желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Могут быть и другие причины, заставляющие компанию выкупать свои акции в случае, если это не запрещено законом. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании. Для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

1.2.3 Увеличение номинальной стоимости акций

Увеличение номинальной стоимости акций при неизменном количестве размещенных акций происходит за счет накопленного имущества в форме собственных, или чистых, активов акционерного общества без привлечения дополнительного (нового) капитала с рынка. [2]

Рост номинальной стоимости акций сам по себе может быть вызван разнообразными причинами, обычно связанными с инфляцией, изменением масштаба цен и т. д. Увеличение уставного капитала за счет роста номинала акций есть способ его увеличения без выпуска новых акций, т. е. без расширения состава акционеров и изменений в балансе голосующих акций. Акционерному обществу требуется увеличить уставный капитал, но так, чтобы состав акционеров не изменился. Это и можно сделать путем повышения в необходимом размере номинальной стоимости акций.

Общая схема увеличения уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости акций представлена на рисунке.

При увеличении уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости акций осуществляется эмиссия акций большей номинальной стоимости и конвертация в акции большей номинальной стоимости уже имеющихся акций. Решение об увеличении уставного капитала общества путем увеличения номинальной стоимости акций принимается общим собранием акционеров (п. 2 ст. 28 Закона об акционерных обществах). Решением об увеличении уставного капитала акционерного общества путем увеличения номинальной стоимости акций должны быть определены категории (типы) акций, номинальная стоимость которых увеличивается, номинальная стоимость акций каждой такой категории (типа) после увеличения, способ размещения акций — конвертация акций в акции той же категории (типа) с большей номинальной стоимостью, а также могут быть определены иные условия конвертации, включая дату конвертации или порядок ее определения, имущество (собственные средства), за счет которого (которых) осуществляется увеличение уставного капитала акционерного общества, и иные условия конвертации. Эмиссия акций большей номинальной стоимости, размещаемых путем конвертации в акции той же категории (типа) с большей номинальной стоимостью, подлежит государственной регистрации в ФСФР России. [4]

Глава 2. Исследование капитализации ОАО «Магнит»

2.1 Характеристика предприятия ОАО «Магнит»

«Магнимт» — крупнейшая (по числу магазинов на июль 2010 года) российская сеть продовольственных магазинов-дискаунтеров. Головная компания сети — ЗАО «Тандер». Штаб-квартира — в городе Краснодаре.

Группа компаний «Тандер» была основана в 1994 г. как оптовый поставщик продукции бытовой химии. В 2000 г. менеджмент Группы принял решение сфокусироваться на развитии розничного бизнеса, и в 2000;2001 гг. все магазины были переведены в формат дискаунтер и объединены под брендом «Магнит» (исходный лозунг «МАГазин НИзких Тарифов»). С января 2006 года ОАО «Магнит» осуществляет функции холдинговой компании Группы. Основной операционной компанией в Группе является ЗАО «Тандер». [5]

Стратегическое направление — открытие магазинов в городах с населением менее 500 тыс. человек — где проживает 73% городского населения России;

Целевая аудитория «магазина у дома» — покупатели со средним уровнем дохода, что дает возможность сети «Магнит» проникать в небольшие города и населенные пункты. [7]

Дальнейшее развитие сети фокусируется на укреплении позиций сети «Магнит» в Уральском и Центральном регионах:

· Стратегия снижения цен для региональной экспансии;

· Наличие достаточных средств, обеспечивающих открытие не менее 250 магазинов в год.

На 18 марта 2011 года в сети насчитывалось 4136 магазина, из которых 51 гипермаркет и 2 магазина дрогери в 1216 населенных пунктах общей площадью 1,24 млн кв. м. На конец 2008 года общее число торговых объектов компании достигло 2579 (включая 14 гипермаркетов) суммарной площадью свыше 823,5 тысяч квадратных метров. Общая площадь каждого из гипермаркетов составляет 5000—12 000 мІ при ассортименте 20—25 тыс. наименований. [5]

Выручка Компании в рублях выросла на 5,6% с 215 147 тыс. руб. в 2009 году до 227 266 тыс. руб. в 2010 г. Однако при этом прибыль от продаж в 2010 году уменьшилась на 33% и составила 84 576 тыс. руб. против 126 654 тыс. руб. в 2009 году.

2.2 Анализ капитализации компании за последние годы

Решение о первом выпуске акций было принято общим собранием акционеров тогда ещё закрытого акционерного общества «Магнит» 11 декабря 2003 года. 4 марта 2004 года был зарегистрирован выпуск 850 000 обыкновенных акций номинальной стоимостью 0,01 руб. каждая. Сумма денежных средств, внесенная в оплату размещенных акций составила 8500 руб.

Следующий выпуск акций ЗАО был зарегистрирован 14 сентября 2005 года. Было выпущено 2 758 153 акций номинальной стоимостью 0,01 руб., размещенных по закрытой подписке. Цена размещения 1 акции составляла 1,5 рубля, соответственно общий объем поступлений за этот выпуск составил: 1,5 * 2 758 153 = 4 137 229,5 руб. [6]

Очередной дополнительный выпуск акций общества зарегистрирован 16 декабря 2005 года — 61 338 601 акция номинальной стоимостью 0,01 руб., способ размещения: распределение дополнительных акций среди акционеров. Согласно отчету о дополнительном выпуске акций, общая сумма имущества (в том числе денежных средств), внесенного в оплату акций равна 0.

Далее было проведено ещё 3 дополнительных эмиссии акций, и они прошли уже после преобразования акционерного общества из закрытого в открытое.

19 мая 2006 года — 7 053 246 акций, номинал — 0,01 руб., размещение закрытой подпиской, цена размещения — 711,53 руб. Общий объем поступлений за размещенные акции — 5 018 596 126,38 руб. В этот период акции начали котироваться на рынке, и мы можем посчитать капитализацию, умножив сумму всех выпущенных на тот момент акций на рыночную цену 1 акции (на 1 июня 2006 — 644 руб). Аналогичным образом будем считать капитализацию в дальнейшем и проследим её динамику: [6]

Капитализация (1 июня 2006) = (850 000 + 2 758 153 + 61 338 601 + 7 053 246) * 644 руб. = 72 000 000 * 644 руб. = 46 368 млн руб.

18 апреля 2008 года — 11 245 660 акций, номинал — 0,01 руб., размещение открытой подпиской, цена размещения — 42,5 $ (при оплате в рублях брать курс 23,445 рублей за 1 доллар). Общий объем поступлений за размещенные акции — 11 214 890 553,92 руб. Цена одной акции на 1 мая 2008 года достигла 1059 руб. Рассчитаем капитализацию:

Капитализация (1 мая 2008) = (72 000 000 + 11 245 660) * 1059 руб. = 88 157 млн руб.

30 октября 2009 года — 5 729 413 акций, номинал — 0,01 руб., размещение открытой подпиской, цена размещения — 65 $ (при оплате в рублях брать курс 29,0415 рублей за 1 доллар). Общий объем поступлений за размещенные акции — 10 816 253 121,56 руб. Цена одной акции на 1 ноября 2009 года достигла 1740 руб. Рассчитаем капитализацию:

Капитализация (1 ноября 2009) = (72 000 000 + 11 245 660 + 5 729 413) * 1740 руб. = 154 817 млн руб.

Таким образом, на данный момент (апрель, 2011) акционерным обществом выпущено 88 975 073 акций. Рыночная цена 1 акции находится на уровне 3760 руб. (на момент 11 апреля).

Капитализация (апрель 2011) = 88 975 073 * 3 760 руб. = 334 546 млн руб.

Практически за 5 лет капитализация компании возросла в 7,2 раза. На это существенно повлиял рост курса акций приблизительно в 6 раз (с 644 руб. до 3760 руб), и соответственно рост числа акций на рынке в 1,2 раза (с 72 млн. до 88,9 млн.) [6]

Чтобы было возможным соотносить величины капитализации, прибыли и выручки, найдем индексы изменения этих величин. Капитализация при этом была рассчитана аналогичным образом на конец каждого года периода с 2006 по 2010 год. Данные о выручке и прибыли взяты из Отчетов о прибылях и убытках за эти годы:

Таблица Финансовые показатели ОАО «Магнит» с 2006 по 2010 год

Таблица Индексы показателей, по отношению к уровню 2006 года

Отобразим данные изменения на графике:

Падение капитализации в 2008 году было обусловлено финансовым кризисом. Скачок прибыли в 2009 году связан с большой величиной доходов от участия в прочих организациях в конкретно этом году. Мы видим, что прибыль растет с опережающими выручку темпами, это является хорошим показателем для предприятия. [6]

В целом, все 3 показателя растут, однако прибыль имеет намного большие темпы роста. Темпы роста капитализации опередили темпы роста выручки только в 2010 году. Думаю, можно утверждать, что здесь у предприятия проблем нет.

Глава 3. Рекомендации по дополнительной эмиссии акций

Возможной проблемой для предприятия является недостаток собственных оборотных средств. Их величина является отрицательной, это говорит о том, что все оборотные средства предприятия (СОС) — заемные, и даже часть основного капитала является заемной.

СОС = Собственный капитал (раздел III — раздел I) = 27 776 639 — 31 320 219 = - 3 543 580 тыс. руб.

Таким образом, нам нужно провести эмиссию акций с целью привлечь как минимум 3 543 580 тыс. руб.

Чтобы достичь такого результата, достаточно будет выпустить и продать по рыночной цене порядка 1 000 000 акций. Мы не будем ограничиваться таким количеством и выпустим 5 000 000 акций, чем существенно улучшим соотношение собственного и заемного капиталов, а также, естественно, обеспечим оборотные средства собственными источниками. Чтобы не пострадали интересы акционеров, и не размыть их доли, данный выпуск акций будет размещен закрытой подпиской среди акционеров.

Номинал акций остается таким же — 0,01, соответственно уставный капитал увеличится на:

5 000 000 * 0,01 = 50 000 руб.

Рыночная цена акций 3760 руб. Разместим акции по цене 3700 руб. От реализации данного выпуска акций получим средств на сумму:

5 000 000 * 3 700 = 18 500 000 тыс. руб.

Именно на эту сумму увеличится собственный капитал предприятия (50 000 руб. — в статье «Уставный капитал», остальное прибавится к статье «Добавочный капитал»). В активе баланса на эту сумму увеличится статья «Денежные средства».

Таким образом, собственные оборотные средства теперь равны:

СОС = 27 776 639 + 18 500 000 — 31 320 219 = 14 956 420 тыс. руб.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (отношение собственных оборотных средств к общей сумме оборотных средств):

1. До эмиссии: К_{об (0)} = (-3 543 580) / 2 135 348 = - 1,66

2. После эмиссии: К_{об (1)} = (14 956 420) / (2 135 348 + 18 500 000) = 0,72

Мы видим, что у предприятия значительно улучшилась обеспеченность собственным оборотным капиталом. Оптимальным значением данного коэффициента в экономической науке считается 0,6−0,8. Новое значение для нашего предприятия (0,72) попадает в этот диапазон.

Таким образом, наша рекомендация о дополнительной эмиссии акций позволила решить проблему недостатка собственных оборотных средств у предприятия.

Заключение

Управление стоимостью компании — это современная стратегия менеджмента, ориентированная на повышение инвестиционной привлекательности, конкурентных преимуществ и устойчивой работы в рыночной среде в расчете на длительную перспективу. Она строится на системном подходе к использованию многообразия факторов развития бизнеса, учете противоречивых интересов собственников, наемных работников, потребителей товаров и услуг, социума территории, где работает предприятие.

В данной работе поставленная цель достигнута и выполнены следующие задачи:

· рассмотрено понятие капитализации и методы управления капитализацией предприятия: IPO и выпуск дополнительных акций, регулирование текущего курса акций, изменение номинала акций компании.

· исследованы процессы эмиссии акций ОАО «Магнит» в прошедшие годы. На текущий момент капитализация ОАО «Магнит» составляет 334 546 млн руб.

· предложена эмиссия 5 000 000 акций номинальной стоимостью 0,01 руб. и ценой предложения 3700 руб.

· Полученные средства решат проблему недостатка у предприятия собственных оборотных активов.

1. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. — 98с.

2. Ковалева А. М. Финансы в управлении предприятием. — М.: Финансы и статистика, 2007. — 339 с.

3. Колчина Н. В., Поляк Г. Б. Бурмистрова Л.М. Финансы организаций (предприятий): учебник для вузов / Под ред. Проф. Н. В. Колчиной. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. — 368 с.

4. Энциклопедия маркетинга [Электронный ресурс] / C-Пб., 1998 г. — URL: http://www.marketing.spb.ru/

5. Официальный сайт ОАО «Магнит» [Электронный ресурс] / Москва, 2007 г. — URL: http://www.magnit-info.ru/

6. Отчеты и уведомления о дополнительных выпусках акций ОАО «Магнит» [Электронный ресурс] / Официальный сайт ОАО «Магнит» — Москва, 2007 г. — URL: http://www.magnit-info.ru/investors/charter_capital_issue_document/magnit/

7. ОАО «Магнит» [Электронный ресурс] / Википедия — URL: http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9C%D0%B0%D0%B3%D0%BD%D0%B8%D1%82_(%D1%81%D0%B5%D1%82%D1%8C_%D0%BC%D0%B0%D0%B3%D0%B0%D0%B7%D0%B8%D0%BD%D0%BE%D0%B2)