Формирование портфеля с минимально возможным риском

На рынке ОФЗ объем размещений был около 931,3 млрд руб. по номиналу, что на 17,2% опережает показатели 2014 года. (рисунок 12). Рисунок 12. Доходность субфедеральных облигаций.

После пяти послекризисных лет достаточно выгодных вложений в рублевые облигации всех секторов (государственного, субфедерального), по итогам 2016 года инвестиции оказались убыточными. В среднем за год в соответствии инвесторы могли потерять более 14% на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ), около 4,5% - на рынке субфедеральных (таблица 9).Таблица 9Средние доходы от инвестиций в инструменты финансового рынка, % Инструмент.

Годы201 120 122 013 201 435 983 872.

Итого за2011;2016.

Рынок облигаций.

Государственные (ОФЗ)35.

33%11.

15%5.

79%14.

65%3.

80%-14.

36%62.

19%Субфедеральные40.

21%14.

57%4.

71%7.

46%7.

79%-4.

49%86.

10%Вместе с тем вложения в рублевые облигации за последние семь лет (после кризиса 2009 года) имеют положительный результат, опережая суммарную инфляцию за тот же период на 3 п.п. по ОФЗ до 15−27 п.п. субфедеральным облигациям. На конец 2016 года объем размещений субфедеральных займов снизился на 25%. Также произошло снижение объема торгов на 18%. Наблюдался рост средней доходности по субфедеральным облигациям до 11,9% годовых. Рисунок 13. Динамика дохода от вложения в субфедеральные займы за 2011;2016 гг. Принимая во внимание, что повышение ставки на 50−75 б.п. фактически уже было заложено в ценах облигаций, которые плавно снижались на вторичном рынке, начиная со второй половины октября 2016 года, вплоть до заседания Банка России в последний день месяца. На очередном плановом заседании Банка Росси в начале декабря 2016 года ставка была повышена на 100 б.п., хотя, судя по росту ставок на вторичном рынке перед заседанием до 12−13% годовых, инвесторы ожидали более жестких решений на фоне резкого роста инфляции. И вполне очевидно, что повышение ставки до 17% через 5 дней после предыдущего решения стало неожиданностью.

Доходность субфедеральных облигаций взлетела после этого решения до уровня порядка 20. В октябре 2016 года на рынке первичных размещений субфедеральных облигаций выступил Красноярский край, разместивший второй заем в 2016 году. При этом в октябре 2016 года стоимость заимствования для Красноярского края при сопоставимых условиях увеличилась почти на 50 б.п. по сравнению с предыдущим займом. Вместе с тем, нельзя не отметить, что в июне-июле 2016 года ряд регионов на фоне благоприятной конъюнктуры смогли разместить свои займы с доходностью порядка 10,4 — 10,6% годовых. В октябре 2016 года диапазон купонов составлял в пределах 12−13% годовых. По мере приближению к концу октября 2016 года наблюдалось снижение интереса инвесторов к новым выпускам субфедеральных займов и повышение стоимости заимствования, как в абсолютном выражении, так и относительно доходности ОФЗ.

Кроме того, республики Карелия и Хакасия приняли решение о размещении лишь части заявленного объема эмиссии. Наибольший объем выпуска субфедеральных облигаций в 2016 г. был осуществлен в ХМАО. С наибольшей доходностью облигации были в Магаданской области. Срок обращения субфедеральные облигации составил от 3 до 7 лет. С конца января 2016 года к внутреннему рынку субфедеральных облигаций получил доступ широкий круг иностранных инвесторов-нерезидентов, благодаря включению этих бумаг в систему международных расчетов. Приход новых инвесторов может в свою очередь привести к перераспределению портфелей и интересов внутренних российских инвесторов. Таким образом, в ближайшие несколько лет в России вполне могут быть созданы хорошие предпосылки для повышения кредитоспособности региональных и местных органов власти и достаточно интенсивного развития рынка субфедеральных заимствований.

2.3 Формирование портфеля на срочном рынке.

Структурированные финансовые продукты — явление достаточно новое даже на развитых рынках, не говоря уже о рынках развивающихся. На протяжении последних нескольких лет эта сфера динамично развивалась и модифицировалась. В отечественной литературе был опубликован ряд работ, посвященных данной тематике, стали вырабатываться единые подходы к определению таких сделок, на рынке также четко прослеживается тенденция единой методологии оценки их стоимости. Методики построения структурированных продуктов подробно была представлена в кандидатской диссертации Глухова М. Ю. В его исследовании были представлены общие планы, задающие порядок выпуска и конструирования структурированных продуктов. Поскольку они являются достаточно универсальными, и подходят для организации выпуска любых структурированных продуктов, в том числе и кредитных, по мнению автора, целесообразно выделить несколько этапов конструирования СП, как ключевых с точки зрения создания сложно структурированных ПФИ: непосредственно конструирование инструмента, определение условий, из которых он состоит, а также денежных потоков, влияющих на финансовый результат;

разработка стратегии хеджирования — в этих целях могут применяться, как известные опционные стратегии, так и уникальные схемы передачи кредитного риска;

создание внешней формы или «правовой оболочки» инструмента — что непосредственно позволяет представить его на рынок, как товар;

анализ спроса на данный инструмент — важный этап с точки зрения поддержания ликвидности такого инструмента, СКП должен быть привлекательным для инвесторов;

непосредственно вывод продукта на рынок — как уже отмечалось, на современном рынке КД наибольшей популярностью пользуются инструменты с приемлемым соотношением риска/доходности, а это значит, что СКП должен включать в себя популярные виды кредитных деривативов. На сегодняшний день выпуск структурированных кредитных продуктов осуществляется преимущественно посредническими организациями, такими как SPV или SPE. S pecialPurposeEntities, как уже отмечалось выше, является специально созданным юридическим лицом, которое осуществляет транзакционную, посредническую функцию между инвесторами и кредиторами. Как правило, роль SPV исполняют крупные банки, финансовые или страховые компании, инвестиционные банки.

Задача SPV — приобретение и финансирование конкретных активов или обязательств. До момента соединения групп РТС и ММВБ производные биржевые финансовые инструменты (деривативы), базовым активом которых являются фондовые индексы и ценные бумаги, обращались на срочном рынке ФБ ММВБ и на срочном рынке РТС forts. После соединения в Группе «Московская Биржа» сложился единый срочный рынок на фондовые активы. Количество срочных инструментов, которые предлагаются на фондовых биржах, находилось на максимальном уровне в 2007—2010 гг., потом этот показатель начал равномерно понижаться. Рост оборота торгов на рынке финансовый производных инструментов сопровождался развитием его инструментальной структуры. В 2015 г. в кругооборот на организованном срочном рынке вернулись фьючерсы на государственные облигации федерального займа (ОФЗ), введен фьючерс на индекс волатильности.

В итоге соединения 2-ух биржевых групп существенного наращивания инструментальной базы не произошло. Это, в том числе, соединено и с тем, что на срочных рынках ММВБ и РТС применялось одни и те же базисные активы. Новацией первого полугодия 2016 г. стал выпуск фьючерсов на российские депозитарные расписки (РДР) ucrusalplc, а также торгов фьючерсами на индексы государств brics. Торги РДР в секторе «Стандарт» на акции ucrusalplc и поставочными фьючерсами на РДР на акции предоставленного эмитента на срочном рынке forts начались сразу в феврале 2016 г. В июне в рамках соглашения Альянса бирж государств brics в обращение были введены фьючерсы на главные фондовые индексы 4 государств brics.

На данный момент на Московской Бирже обращается 10 опционов и фьючерсных договоров. Рынок forts (в части базисных активов, которые связаны с фондовыми ценностями) непрерывно показывает рост. За 2015 г. кругооборот в валютном выражении на этом рынке составил 46, 1 трлн.

руб. — на 87% больше, чем в 2014 г. Новой тенденцией стал всплеск рынка опционов, размер сделок с этим видом ПФИ за 2016 г. увеличился в 2,8 раза.

Однако, несмотря на завышенные темпы роста, ниша опционов в совокупном объеме сделок на рынке forts составляет от 2 до 8% в зависимости от параметра расчета. Бурный рост оборотов на срочном рынке ФБ ММВБ, который был зафиксирован в 2013 г., во 2-ой половине 2014 г. остановился, а в 2015 г. отмечен полный глубочайший спад. По годам размер торгов на данном рынке составил 488 миллиардов руб., что на 55% меньше, чем годом раньше. В 1-ом полугодии 2016 г. начался спад оборотов, местный максимум которых был зафиксирован в.

3-ем квартале 2015 г., до 18, 7 трлн. руб. — на 9, 7% меньше, чем за подобный период 2015 г., и на 26, 2% меньше, чем по итогам 2-ой половины 2014 г. Во 2-ом полугодии 2013 г. доля опционов мало снизилась и располагаться на уровне 7, 9%.Анализ структуры торгов фьючерсами по срочности указывает на сохранение в 2015 г.

доминирования более краткосрочных договоров сроком до 3 месяцев. Доли фьючерсов с крупными сроками выполнения (3−6 месяцев и выше 6 месяцев) в суммарном объеме торгов сократились. Преобладание краткосрочных сделок на рынке деривативов во многом определялось буйным развитием торговых операций, которые проводились при помощи автоматизированных систем подачи заявок. Структура торгов фьючерсами по срочности в 1-ом полугодии 2016 г.

не претерпела изменений по сравнению с 2015 г. Большая часть сделок все еще содержалась с фьючерсными договорами со сроком выполнения до 3 месяцев. Доли фьючерсов со сроком выполнения 3 — 6 месяцев и выше 6 месяцев оставались незначительными (рис. 14).Рисунок 14 — Структура торгов фьючерсными договорами по срочности, %.Нестабильная ситуация на фондовом рынке, высочайшая волатильность котировок русских акций стимулировали спрос на фондовые фьючерсы (75% общего объема биржевых торгов деривативами в 2015 году). Несмотря на немаловажное ограничение оборотов торгов, сектор фондовых фьючерсов оставался более большим на срочном биржевом рынке и в 2016 г.

(69,7% общего объема биржевых торгов деривативами за 1-ое полугодие 2016 г.).Базовые активы на рынке forts для фондовых фьючерсов — облигации и акции, фондовые индексы, для опционов — фьючерсы на акции и на индексы. Структура оборотов на данном рынке в разрезе базисных активов эволюционирует. Доминирующие для фьючерсов — фондовые индексы. В 2014—2015 гг. их доля в общем обороте (в валютном выражении) достигла 89% и в 1-ом полугодии 2016 г.

осталась без изменений. Доля акций, как базового актива, напротив, непрерывно снижается с 79% в 2011 г. до 11% в 2015 г, а по итогам 6 месяцев 2016 г. — 8, 9%. Облигации занимают остаточную нишу, которая не превышает частей процента. Объем торгов фондовыми деривативами в 2014 г. -.

1-ом полугодии 2016 г. стабильно превосходил объем операций на текущем рынке акций. Но диверсификация представленного сектора срочного рынка оставалась низкой — главный прирост оборотов торгов в 2015 г. — 1-ом полугодии 2016 г. все еще обеспечивали операции с фьючерсами на индекс РТС (рис.

15), которые сохраняют свое преобладающее положение на биржевом срочном рынке (63% и 66% суммарного оборота торгов опционами и фьючерсами в 2015 — 1-ом полугодии 2016 г. соответственно). Ликвидность фьючерсов на индекс ММВБ повысилась, но объемы операций с данными договорами оставались не сопоставимыми с размерами операций с фьючерсами на индекс РТС. Интерес к договорам на другие фондовые индексы (индекс волатильности rtsvx, индекс РТС Стандарт, отраслевые индексы РТС) был незначительным. Среди фьючерсов на отдельные акции русских эмитентов лидирующее положение по общему объему торгов (ФБ ММВБ, РТС) заняли договоры на акции ПАО «Сбербанк» (2, 0 трлн. руб. — в 2015 г.; 799, 5 млрд руб. — в.

1-ом полугодии 2016 г.), ПАО «Газпром» (442, 6 млрд руб., 1, 7 трлн. руб.;- в.

2015- 1-ом полугодии 2016 г. соответственно), ПАО «ЛУКОЙЛ» (163, 3 миллиардов. руб., 0, 4 трлн. руб.- за 2015 — 1-ое полугодие 2016 г.).Рисунок 15 — Структура фондового сектора рынка фьючерсов РФ, %.Сегмент фьючерсов оставался 2-ым по значительности на биржевом срочном рынке (15%- в 2015 г., 22% - в 1-ом полугодии 2016 г.). Структура финансового сектора рынка фьючерсов была идентичной со структурой кассового сектора финансового внутреннего рынка.

Наиболее ликвидные договоры — фьючерсы на курсы денежных пар рубль / доллар США и доллар США / евро (рис.

16). В условиях стремительного роста рублевой стоимости бивалютной корзины в августе-сентябре 2015 и следующего значимого колебания ее стоимости до конца года у участников срочного рынка росла необходимость в хеджировании курсового риска, что содействовало значимой ЗАКЛЮЧЕНИЕПрименение научно обоснованных методов управления капиталом является необходимым и важным условием конкурентоспособности инвестиционных управляющих в условиях нестабильности на финансовых рынках. Особенности задачи формирования инвестиционного портфеля подразумевают построение некоторого управления, обеспечивающего в том или ином смысле положительную динамику прибыли при минимальной количественной и качественной информации о структуре модельных уравнений, описывающих изменение цен входящих в портфель активов. Отбор ценных бумаг в инвестиционный портфель осуществляется на основе фундаментального анализа с применением, как сравнительной оценки, так и метода дисконтированных денежных потоков. Существенное влияние на структуру портфеля оказывает как текущая, так и прогнозируемая макроэкономическая ситуация. При осуществлении портфельного инвестирования перед субъектами инвестирования предстают проблемы эффективного вложения финансовых ресурсов. Преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных заданий. Для этого используются различные виды портфелей ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между риском, принятым для собственника портфеля, и ожидаемой отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих действий и дает возможность определить тип портфеля ценных бумаг. Список использованной литературы.

Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный закон от 30.

11.1994 № 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 04.

12.2006 N 201-ФЗ, от 18.

12.2006 N 231-ФЗ, от 18.

12.2006 N 232-ФЗ) (www.konsultant.ru). Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.

08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 10.

11.2006 N 191-ФЗ, от 04.

12.2006 N 201-ФЗ, от 05.

12.2006 N 208-ФЗ) (www.konsultant.ru).Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.

12.1995 N208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 27.

07.2006 N 138-ФЗ, от 27.

07.2006 N 146-ФЗ, от 27.

07.2006 N 155-ФЗ) (www.konsultant.ru).Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2014. — 461с. Боди З. Принципы инвестиций/З. Боди, А. Кейн, А.

Маркус, Пер. с анг. — М.: Издательский дом «Видьямс», 2014. — 984с. Булатов В. В.

Экономический рост и фондовый рынок в 2 т. Т. 2.-М: Наука, — 2014, — 254с. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментовМ.: НТО им. Академика С. И. Вавилова, 2012.-351с.

Ващенко М. Охота на одиночек и молчунов// Эксперт. — 2016. -б№ 38(532). — c.130 -134.

Вдовин А. Правила игры//Русский полис. — 2015.-№ 3. -С.84 -85. Воронцов В.

Ожидание перелома// Эксперт Сибирь. — 2016. № 29(125).-С.24−26. Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руководителем ФСФР) //Ведомости. — 2016.

— 21 сентября.-№ 177 (1704), С. А5. Докучаев А. Производные инструменты: торговать в России или за рубежом?

http://www.1­du.ru/news/analysis/486 498/Ермилина Д. А. Особенности финансирования инвестиций в основной капитал российской экономики//Проблемы экономики, № 5, 2013.С.63−70.Курятникова О., Митрофанов П. Капитализация: лекарство от спекулянтов/Эксперт, № 39(821), 2013.С.­156.Миркин Я. М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам/Я.М.Миркин, В. Я. Миркин. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2016. — 422с. Миркин Я.

Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками/Я.Миркин, М. Кудинова //Рынок ценных бумаг.-2016.-N 8.-С.44−46.Ордов К. В. Расчет величины среднерыночной доходности на базе индекса РТС // Московский оценщик. — 2013. — № 5 (24). — С.

6—11.Первозванский А. А., Первозванская Т. Н. Финансовый рынок: расчет и риск. — М.: Инфра-М, 2013.