Таблица 13Коэффициент бета.
ДатаЦена актива.
Доходность активаβММВБНоватэк.
БашнефтьММВБНоватэк.
БашнефтьНоватэк.
Башнефть01.
01.5 575,62000,5679−0,563 601.
01.61 320,83133,50 129%0%0%01.
01.71 656,97150025%12%0%01.
01.81 574,33188,320−5%26%0%01.
01.9 619,5378,610−61%58%0%01.
01.101 419,42193,90 129%14%0%01.
01.111 723,42377021%9%0%01.
01.121 510,913921700−12%4%0%01.
01.131 547,18314,919 192%-20%13%01.
01.141 454,053511920;6%11%0%01.
01.151 647,69432189713%23%-1%01.
01.161 784,9259826108%38%38%Таким образом, было выяснено, что каждый актив ведет себя абсолютно по-разному по отношению к рынку в целом. Новатэк, в сравнении по таблице 12, показал низкий уровень риска и однонаправленную динамику с индексом рынка ММВБ, так как его бета коэффициент лежит больше 0 И меньше 1 (0,5679). Башнефть, в свою очередь, с бета равной минус 0,5636, разнонаправлен с рынком, но также низкорискован. Коэффициент бета является одним из классических мер рыночного риска для оценки доходности акций, инвестиционных портфелей и ПИФов. Несмотря на сложность использования данного инструмента для оценки отечественных низколиквидных акций и неустойчивость его изменения во времени, коэффициент бета является ключевым показателем оценки инвестиционных рисков. Коэффициент бета не единственный показатель, учитывающий риск. Среди их огромного множества можно выделить показатель, который не только показывает уровень риска, но и может примерно рассчитать прогнозную цену актива и риск. VaR (Value at Risk), который позволил комплексно оценить возможные убытки в будущем с выбранной вероятностью и за определенный промежуток времени. Рассчитывать показатель VaR необходимо на основании данных о имеющемся портфеле, который производился ранее. Используя таблицу 8, из которой была взята информация о доходностях активов, рассчитываем три главных критерия: математическое ожидание, стандартное отклонение и квантиль. В статистике под квантилем понимают — значение функции распределения (Гаусса) по заданным параметрам (математического ожидания и стандартного отклонения) при которых функция не превышает данное значение с заданной вероятностью. В нашем примере уровень вероятности был взят 99%. Расчет производится с помощью стандартных функций в MicrosoftExcel: СРЗНАЧ, СТАНДОТКЛОН, НОРМ. ОБР соответственно. Следующим этапом стоит уже непосредственно нахождение прогнозируемого дохода и риска на следующий год и через пять лет. Pt+1 = (q + 1) * Pt (8)где q — квантиль распределения доходностей акции;Pt — стоимость акции в момент времени t;Pt+1 — минимальная стоимость акции в следующем периоде времени t с заданным уровнем квантиля. Для прогнозирования будущей стоимости акции (актива) на несколько периодов вперед следует использовать модификацию формулы: Pt+1 = (q√n + 1) * Pt (9)где q — квантиль распределения доходностей акции;Pt — стоимость акции в момент времени t;Pt+1 — минимальная стоимость акции в следующем периоде времени t при заданном уровне квантиля;n — глубина прогноза возможной минимальной стоимости акции. В итоге, все произведенные по формулам расчета были упорядочены до таблицы 14. Таблица 14Расчет показателя Мера риска.
ДатаДоходностиValue at riskНоватэк.
НоватэкБашнефть.
Мат. ожидание.
Стандарт. отклонение.
Квантиль01.
01.20 050%0%15%20%-0,320P (t+1)406,38 руб.
01.01.
20 060%0%P (t+5)169,52 руб.
01.01.
200 712%0%Относит.Абсолют.
01.01.
200 826%0%VaR (t+1)-39%-192 руб.
01.01.
200 958%0%VaR (t+5)-126%-768 руб.
01.01.
201 014%0%Башнефть01.
01.20 119%0%Мат. ожидание.
Стандарт. отклонение.
Квантиль01.
01.20 124%0%4%11%-0,22 101.
01.2013;20%13%P (t+1)2032,38 руб.
01.01.
201 411%0%P (t+5)1318,40 руб.
01.01.
201 523%-1%Относит.Абсолют.
01.01.
201 638%38%VaR (t+1)-25%-578 руб. VaR (t+5)-68%-3928 руб. Таким образом, в ходе расчета показателя ValueatRisk, было получено следующее: в течение следующего года стоимость акций Новатэк и Башнефть с вероятностью в 99% не окажутся ниже 406,38 рублей и 2032,38 рублей соответственно, и абсолютные убытки не превысят 192 и 578 рублей соответственно (39% и 25%).В то же время, в течение 5 лет стоимость акций Новатэка не опустится до 169,52 рублей с вероятностью 99%, а Башнефть — до 1318,40 рублей. Рассмотрим ряд недостатков присущих модели Г. Марковица. Данная модель была разработана для эффективных рынков капитала, на которых наблюдается постоянный рост стоимости активов и отсутствуют резкие колебания курсов, что было в большей степени характерно для экономики развитых стран 50−80-х годов. Корреляция между акциями не постоянна и меняется со временем, в итоге в будущем это не уменьшает систематический риск инвестиционного портфеля. Будущая доходность финансовых инструментов (акций) определяется как среднеарифметическое. Данный прогноз основывается только на историческом значении доходностей акции и не включает влияние макроэкономических (уровень ВВП, инфляции, безработицы, отраслевые индексы цен на сырье и материалы и т. д.) и микроэкономических факторов (ликвидность, рентабельность, финансовая устойчивость, деловая активность компании).Риск финансового инструмента оценивается с помощью меры изменчивости доходности относительно среднеарифметического, но изменение доходности выше не является риском, а представляет собой сверхдоходность акции.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности предприятия. Прежде чем осуществлять инвестиции, предприятию необходимо провести комплексный анализ проекта. Главной целью формирования инвестиционного портфеля является максимально возможное взаимопогашение рисков и получение наибольшего гарантированного дохода. В современных условиях для грамотного управления финансами необходимо грамотное формирование инвестиционного портфеля, который включает следующие стадии: поиск проектов; формулировку, первичную оценку и отбор проектов; анализ и окончательный выбор проектов. Формируя портфель, предприятие исходит из разработанной инвестиционной стратегии и стремится, чтобы портфель был ликвидным, доходным и обладал разумной степенью риска. Основными принципами формирования портфеля являются безопасность, доходность, ликвидность и рост вложений. Главная цель при этом состоит в обеспечении оптимального соотношения между риском и доходом, которая достигается за счет диверсификации портфеля (т. е. распределения средств между различными активами) и тщательного подбора фондовых инструментов. В начале исследования были поставлены задачи, выполнение которых требовалось по мере выполнения работы:
Изучить теоретические и методологические моменты в портфельном инвестировании;
На основе полученной информации, сформировать инвестиционный портфель, предварительно выбрав подходящую методику. Первая задача была решена в первой главе, в пунктах 1.1 и 1.
2. Было выяснено что инвестиционныйпортфель представляет собой набор инвестиционных инструментов (фондов, ценных бумаг), в которые распределяется капитал инвестора. Вопросами формирования занимались многие экономисты, но наиболее весомый вклад внес Гарри Марковец. Его портфельная модель стала фундаментальным образцом и является таковой по сей день.
Вторая задача была решена во второй главе, в ходе выполнения которой стало понятно, что, используя модель Марковица и акции 8 крупнейших, российских нефтегазовых компаний, был сформирован оптимальный портфель акций, состоящий, в итоге, из акций двух эмитентов. Данный портфель в состоянии принести прибыль в 24% годовых. Таким образом, портфельное инвестирование является довольно выгодным вложением средств в настоящее время, однако такое вложение требует постоянного внимания, тщательного мониторинга рынка ценных бумаг, выбора эффективных стратегий управления инвестиционным портфелем и снижения рисков инвестирования.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫБлау С. Л. Инвестиционный анализ: Учебник для бакалавров. — М.: Дашков и К, 2014.
Колмыкова Т. С. Инвестиционный анализ. Учебное пособие. — М.: ИНФРА-М, 2009.
Иванов А. П. Финансовые Инвестиции на рынке ценных бумаг. — М.:Дашков и К, 2006[Электронный ресурс] Информационное агентство АК&М. URL:
http://www.akm.ru/rus/analyt/analyt/svz.htm[Электронный ресурс] Unitedtraders. URL:
http://utmagazine.ru/posts/8091-beta-koefficient-beta[Электронный ресурс] ФИНАМ. URL:
https://www.finam.ru/files/file-20 512−01.pdf[Электронный ресурс] Сайт Центрального Банка Российской Федерации. URL:
http://cbr.ru/hd_base/Default.aspx?Prtid=gkoofz_mr[Электронный ресурс] Сайт Московской биржи России. URL:
http://moex.com[Электронный ресурс] URL:
http://finzz.ru/formirovanie-investicionnogo-portfelya-markovica-v-excel.html[Электронный ресурс] Сайт инвестиционной компании ФИНАМ. URL:
http://www.finam.ru/[Электронный ресурс] Финансовый портал. URL:
http://mfd.ru/[Электронный ресурс] СПС «Консультант Плюс» // Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.
02.1999 N 39-ФЗ[Электронный ресурс] Что такое инвестирование // Все об инвестициях. URL:
http://investicii-v.ru/investirovanie.php[Электронный ресурс] Инвестор // Unitedtraders. URL:
http://utmagazine.ru/posts/7525-investor[Электронный ресурс] Виды и классификация инвестиций // Менеджмент, управление. Виды менеджмента и управления, их особенности. URL:
http://www.upravlenie24.ru/vidiinvestion.htmПРИЛОЖЕНИЕПриложение 1Таблица 3Матрица подбора инвестиционных инструментов.
Инвестиционная задача.
Отношение к риску (риск-профиль)Возможные инвестиционные инструменты.
ДоходКонсервативный.
Основная часть средств в активах с фиксированной доходностью — накопительные счета, депозиты, облигации с высоким рейтингом, доля спекулятивных облигаций и акций очень низкая.
УмеренныйБольшая часть денег вложена в депозиты и облигации с высоким рейтингом, часть — в спекулятивные облигации и дивидендные акции.
АгрессивныйОсновная часть средств инвестирована в спекулятивные облигации и дивидендные акции.
Доход и рост.
КонсервативныйПоловина инвестиций находится в депозитах и облигациях обоих типов, другая половина — в «голубых фишках» * развитых стран.
УмеренныйНебольшая часть денежных средств вложена в облигации обоих типов, основная часть — в акции крупных компаний развитых стран и дивидендные акции.
АгрессивныйБольшая часть инвестиций сосредоточена в «голубых фишках» развитых стран, небольшая доля — в спекулятивных облигациях и акциях малых компаний.
РостКонсервативный.
Доля облигаций мала, основная часть инвестиций оборачивается в «голубых фишках» развитых стран.
УмеренныйОсновная часть средств вложена в «голубые фишки» развитых стран, небольшая часть — в акции малых компаний, а также акции развивающихся стран.
АгрессивныйИнвестиции сделаны только в акции, портфель состоит из акций развитых стран, акций развивающихся рынков и акций средних и малых компаний.
Приложение 2Таблица 8Анализ доходности для каждого актива и портфеля в целом.
ДатаЦена актива на рынке ММВБДоходность активаNVTKROSNLKOHSNGSGAZPTATNJNOSBANENVTKROSNLKOHSNGSGAZPTATNJNOSBANE01.
01.5 945,919,9544,8401.
01.6 133,5211,99 230 642,17230,15 147,99144%111%230%01.
01.7 150 216,2223932,7270,98 121,9312%2%-3%-22%18%-18%01.
01.8 188,32211,21 200 022,03297,67 152,426%-2%-11%-33%10%25%01.
01.0978,61 146,59126521,22 126,479,89,858%-31%-37%-4%-58%-48%01.
01.10 193,09233,561 670,528,89 171,5145,9116,714%59%32%36%36%83%70%01.
01.11 377 259,992032,730,81 229,09183,0712,149%11%22%7%34%25%-27%01.
01.12 392 210,191781,428,8181,3196,331 117 004%-19%-12%-7%-21%7%-9%01.
01.13 314,9238,661 998,527,81 134,08206,9416,991 919;20%14%12%-3%-26%5%54%13%01.
01.14 351 234,53196025,85 135,520016,5 192 011%-2%-2%-7%1%-3%-3%0%01.
01.15 432 252,15270535,1138,928 734,95189723%8%38%36%3%44%112%-1%01.
01.16 598 305,2262239,71 147,7536125,4 261 038%21%-3%13%6%26%-27%38%Ожидаемая доходность28%6%16%12%0,23%34%24%12%Ожидаемый риск57%24%47%39%28%73%55%18%.
