Правовой режим инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг

После изучения данной главы студент должен:

знать

• • понятие и виды ценных бумаг;
• • требования, предъявляемые к вложениям в ценные бумаги как одной из форм инвестиционной деятельности, а также состав участников данных отношений;
• • правовой механизм государственного регулирования рынка ценных бумаг;

уметь

• • использовать свои знания в правоприменительной деятельности;
• • анализировать действующее законодательство РФ в сфере инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг;

владеть

• навыками работы с правовыми нормами в инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг.

Вложения в ценные бумаги как одна из форм инвестиционной деятельности

Инвестиционная деятельность, согласно ст. 1 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», может осуществляться в различных формах, одной из которых является вложение средств в ценные бумаги.

Как отмечает В. Н. Лисица^[1], к необходимым признакам инвестиционной деятельности относятся:

• 1) наличие инвестиции — объекта гражданских прав (вещей, включая деньги и ценные бумаги, иного имущества, в том числе имущественных прав), не изъятого из гражданского оборота, принадлежащего инвестору и подлежащего вложению в объект инвестиционной деятельности;
• 2) наличие объекта инвестиционной деятельности — объекта вложения (имущества), который может принести доход инвестору в будущем;
• 3) наличие сделки по вложению инвестиции в объект инвестиционной деятельности.

Однако российское законодательство не содержит четко обозначенного понятия инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг. Выявить содержание указанного понятия возможно, только проведя комплексный анализ действующего законодательства, для этого необходимо определить, с какими юридическими фактами связано приобретение лицом правого статуса инвестора на рынке ценных бумаг.

Например, ст. 1 Федерального закона от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» в качестве инвесторов называет физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги.

Из Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации, утвержденной Указом Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1008, следует, что инвесторами на рынке ценных бумаг являются: население, коллективные инвесторы, коммерческие банки, страховые компании, государство, иностранные инвесторы (нерезиденты) и др.

Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», являющийся основным нормативным актом в данной сфере, не содержит определения понятия инвестор, используя другое понятие — «владелец» — лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном нраве (ст. 2 Закона).

Таким образом, понятие инвестора, используемое Федеральным законом «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», является более узким по сравнению с тем, которое применяется в инвестиционном законодательстве, поскольку касается только инвестирования на рынке ценных бумаг, но более широким, чем понятие «владелец ценных бумаг», так как включает не только владельцев, но и потенциальных покупателей ценных бумаг.

Научная дискуссия

Следует согласиться с мнением А. В. Габова, который отмечает, что: — не всякий владелец ценной бумаги — инвестор. К примеру, правовой статус владельца чека не имеет ничего общего с правовым статусом инвестора. Сходная ситуация и с владельцем коносамента, если, конечно, последний не представляет собой биржевой продукт и не приобретен лицом в ходе биржевых торгов. Более того, можно прямо сказать, что часть бумаг никогда не используется для инвестирования в силу их правового режима (государственные жилищные сертификаты);

— в некоторых случаях закон признает инвестором лицо, не владеющее никакими ценными бумагами^[2].

Проанализировав действующее законодательство и выказанные мнения различных авторов следует согласиться с А. В. Габовым, отметившим, что правовой статус инвестора на рынке ценных бумаг в самом общем виде имеют лица, которые:

• а) проявляют деятельный (активный) интерес к инвестициям на рынке ценных бумаг и получению об этом информации у профессиональных участников рынка ценных бумаг и эмитентов;
• б) заключили соглашения (договоры) о приобретении ценных бумаг (иных производных инструментов);
• в) являются стороной в разного рода соглашениях, предметом которых является оказание им финансовых услуг;
• г) владеют ценными бумагами (иными производными инструментами);
• д) в силу указаний закона или договора являются участниками различного рода схем инвестирования^[3].

В литературе были сделаны попытки дать определение инвестору на рынке ценных бумаг, проанализировав которые Н. Г. Удальцова пришла к выводу, что наиболее удачным является следующее: под инвесторами следует понимать любых лиц, осуществляющих вложение средств в форме инвестиций в ценные бумаги — как тех, которые только намереваются приобрести ценные бумаги, так и лиц, приобретших такие бумаги и являющихся их владельцами, т. е. лицами, которым ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве^[4].

Инвестиции на рынке ценных бумаг можно также отнести к портфельным инвестициям, которые, по мнению О. В. Пиняскиной, представляют собой средства, вложенные в финансовые активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и диверсификации рисков и, как правило, являются вложениями в приобретение принадлежащих различным эмитентам ценных бумаг, других активов^[5].

Теперь следует определить, что является объектом инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг.

Во-первых, не вызывает сомнения, что таковыми выступают эмиссионные ценные бумаги, на которые прямо указывает закон, за исключением некоторых видов, которые исключаются в силу своих особенностей и наличия необоротоспособности (например, государственный жилищный сертификат и чек).

Второй группой являются производные финансовые инструменты, к числу которых можно отнести расчетные и форвардные контракты, такие как опционы, фьючерсы.

В качестве третьего вида, учитывая портфельный характер инвестиций на рынке ценных бумаг, можно отнести инвестиции в деятельность, т. е. права, которые возникают из договоров с профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Это возможно в связи с тем, что, заключая договор, например доверительного управления, лицо не знает, в какие именно объекты будет производиться инвестирование: информация, которой он обладает, ограничена указанием на виды или типы объекта инвестирования, а не конкретным наименованием.

Если рассматривать более подробно непосредственно ценные бумаги как объект инвестирования, то необходимо отметить, что согласно ст. 128 ГК РФ они относятся к объектам гражданских прав. Статья 142 ГК РФ выделяет два вида ценных бумаг:

• — документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов, — документарные ценные бумаги;
• — обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав, — бездокументарные ценные бумаги.

В качестве объекта инвестирования могут выступать только эмиссионные ценные бумаги (ст. 1 Федерального закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»). Статья 16 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» содержит требования, предъявляемые к эмиссионным ценным бумагам, к которым относится:

• — бездокументарная форма, исключение возможно в указанных в законе случаях для именных ценных бумаг;
• — документарная форма для ценных бумаг на предъявителя.

Следует согласиться с мнением Г. А. Матвеева^[6] о том, что для именных эмиссионных ценных бумаг характерно, что содержание прав, удостоверяемых ими, и их принадлежность отражаются в различных документах, в то время как в традиционной ценной бумаге эти данные обязательно содержатся в одном документе — само? й ценной бумаге. Поэтому для эмиссионных ценных бумаг нет необходимости устанавливать жесткие правила к их форме, что характерно для документарных ценных бумаг.

К эмиссионным ценным бумагам не относятся инвестиционные паи и ипотечные сертификаты участия (п. 2 ст. 14 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» и п. 2 ст. 20 Федерального закона «Об ипотечных ценных бумагах»).

Как отмечает А. Н. Береснев^[7], в документарной форме из числа эмиссионных ценных бумаг в настоящее время выпускается только облигация на предъявителя, а в бездокументарной форме в настоящее время выпускаются только акции, опционы эмитента, депозитарные расписки, именные облигации, в том числе жилищные сертификаты.

К числу разновидностей эмиссионных ценных бумаг также можно отнести выделяемые законом эмиссионные ценные бумаги с обязательным централизованным хранением. Они подлежат обязательному хранению в определенном эмитентом депозитарии. При этом сертификат эмиссионных ценных бумаг на предъявителя с обязательным централизованным хранением не может быть выдан на руки владельцу таких ценных бумаг. Об обязательном централизованном хранении ценных бумаг должно быть указано в решении об их выпуске и в сертификате на данные ценные бумаги.

К участникам рынка ценных бумаг на основании ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» в первую очередь необходимо отнести эмитента — юридическое лицо, исполнительный орган государственной власти, орган местного самоуправления, которые несут от своего имени или от имени публично-правового образования обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами.

Таким образом, всех эмитентов можно разделить на две группы: юридические лица и публично-правовые образования. Необходимо отметить, что закон не позволяет осуществлять выпуск эмиссионных ценных бумаг индивидуальными предпринимателями.

Также участниками инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг могут являться посредники, в тех случаях когда профессиональный участник рынка ценных бумаг осуществляет посредническую деятельность между эмитентом и инвесторами.

• [1] Лисица В. Н. Юридические признаки инвестиционной деятельности // Предпринимательское право. Приложение «Бизнес и право в России и за рубежом». 2013. № 1. С. 13−17.
• [2] Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. М.: Статут, 2011.
• [3] Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка.
• [4] Удальцова Н. Г. Первичное публичное предложение (размещение) ценных бумаг: правовая природа. М.: Инфотропик Медиа, 2012.
• [5] Пиняскина О. В. О правовой природе инвестиционной деятельности.
• [6] Матвеев Г. А. Инвестиционные (эмиссионные) ценные бумаги // Налоги. 2011. № 29. С. 13−23.
• [7] Настольная книга судебного пристава-исполнителя: учебно-практ. пособие / И. Л. Аксенов [и др.]; под ред. В. А. Гуреева. М.: Статут, 2011.