Финансовые рынки и связанные с ними учреждения

В отличие от финансовых учреждений на финансовых рынках сделки связаны с совсем другими взаимоотношениями между поставщиками и пользователями средств. На финансовом рынке покупатель производит разовое потребление ценных бумаг, представляющих собой акции предприятия или долговые обязательства. На вторичном рынке первоначальный эмитент даже не является участником сделки (его только уведомляют о смене владельца). Однако покупатели ценных бумаг (как и сотрудники кредитных отделов в банках) сталкиваются с проблемой асимметричности информации, но в отличие от банковских работников не имеют устойчивых отношений с контрагентами, благодаря которым может осуществляться контроль со стороны банков.

Поэтому большинство покупателей ценных бумаг полагается на специалистов, которые следят за положением дел у компаний, контролирующих свои акции на рынке, и дают им рекомендации относительно момента покупки или продажи той или иной ценной бумаги. Действительно, одним из требований отлажено функционирующего рынка ценных бумаг является наличие конкурентоспособного рынка специалистов по ценным, бумагам.

При этом очевидно, что менеджеры корпораций имеют преимущество перед внешними инвесторами в доступе к информации о своих компаниях и могут быть заинтересованы в том, чтобы не раскрывать всю информацию о делах фирмы. Таким образом, необходимы определенные стимулы и правила, которые обеспечивали бы надлежащее раскрытие информации. Политика правительств и рыночные институты, включая систему надзора и регулирования, могут создать стимулы для обеспечения поступления точной, своевременной и легкодоступной информации. Для адекватного раскрытия информации необходимы также соответствующие стандарты, подкрепляющие правовую систему и систему бухгалтерского учета.

Отмечено, что сформированный таким образом вторичный рынок выполняет контрольную функцию: курс ценной бумаги повышается или понижается, в частности, под воздействием изменений рыночных оценок прибыльности предприятия. Однако рынок не лишен недостатков и не всегда является безупречно информированным контролером, т. е. он может произвольно вознаграждать или наказывать компании независимо от их эффективности. Неоднократно высказывались суждения о том, что надзор и контроль за корпорациями со стороны рынка побуждают руководителей корпораций фокусировать внимание на сиюминутном выигрыше в ущерб долгосрочным планам повышения производительности и наращивания доходов. Основная привлекательность этих рынков для покупателей ценных бумаг заключается в возможности диверсифицировать вложения в разнообразные формы финансовых инструментов с широким спектром выбора между рисками и доходностью. Если рынок является ликвидным, ценные бумаги можно в любое время приобрести или продать, хотя и по разным ценам. Для пользователей средств рынки ценных бумаг расширяют спектр возможностей финансирования, например: по облигациям изначально предусматриваются более длительные сроки погашения, чем обычно готовы установить банки при предоставлении ссуд.

Ценные бумаги, обращающиеся на вторичном рынке, сначала должны быть размещены на рынке «первоначального выпуска», или вторичном рынке, для этого требуются услуги специализированного учреждения — инвестиционного (или «торгового») банка. Эти учреждения помогают предприятиям подготовить открытый выпуск акций, корпорациям либо правительствам разместить облигации, выпускают их на рынок и гарантируют их размещение (другими словами, обещают приобрести любые эмитированные акции или облигации, не приобретенные населением). Они являются посредниками в прямом смысле слова, т. е. привлекают различных пользователей и поставщиков средств к сделкам, но сами не делают долгосрочных инвестиций. Кроме того, они организуют частные размещения ценных бумаг, например, с институциональными инвесторами, а также содействуют проведению слияний и приобретений. Таким образом, инвестиционные банки обеспечивают предложение ценных бумаг для продажи на организованных фондовых биржах или «во внебиржевом обороте» — ранее телефонном, а теперь компьютерном. Брокеры и дилеры, работающие на таких рынках ценных бумаг, помогают совершению сделок между продавцами и покупателями ценных бумаг непосредственно в операционных залах биржи (или во всевозрастающих масштабах на электронном рынке). Первичный эмитент не получает никаких средств от торговли его акциями на вторичном рынке. Вместе с тем эмитент открыто обращающихся акций получает от вторичного рынка двойную выгоду. Во-первых, при первоначальной публичной продаже акций их стоимость увеличивается, поскольку потенциальные покупатели знают о возможности последующей продажи этих ценных бумаг на вторичном рынке (ликвидность). Во-вторых, повышение цен на акции компании на вторичном рынке свидетельствует об одобрении действий ее руководства и увеличивает кредитоспособность фирмы (снижается коэффициент соотношения задолженности и собственного капитала)^[1].

Фонды

В последние годы большое значение приобрела еще одна группа учреждений: взаимные фонды, инвестиционные фонды, паевые тресты и аналогичные им учреждения, суть действий которых заключается в продаже акций своих фондов и объединении вырученных средств в крупные пулы ресурсов для их последующего вложения профессиональными портфельными управляющими в любые из многочисленных инструментов финансовых рынков. Если одни фонды этой группы обслуживают корпорации и состоятельных частных лиц, проявляющих интерес к определенным типам сделок (например, хедж-фонды), то другие обслуживают малый рынок.

Все они предоставляют инвесторам возможность диверсифицировать свои авуары и риски. Взаимные фонды дают мелким инвесторам возможность приобретать акции в портфель ценных бумаг в соответствии с их потребностями и интересами, начиная с обыкновенных акций весьма нестабильных компаний с высоким риском и заканчивая фондами краткосрочных государственных казначейских векселей с низким риском. Взаимные фонды были созданы для решения все более расширяющегося спектра инвестиционных задач (например, получения прибыли от роста курсов ценных бумаг, доходов по дивидендам или обеспечения не облагаемого налогами дохода). Имеются также фонды, специализирующиеся на приобретении ценных бумаг определенных стран или отраслей, крупных или мелких компаний, обыкновенных акций, или только облигаций, или даже набора различных финансовых инструментов. Некоторые взаимные фонды выполняют даже функции «социального контроля», покупая ценные бумаги только фирм, которые отвечают таким критериям, как соблюдение договорных кодексов в области труда и производство безопасной для здоровья или окружающей среды продукции. Но важнее всего то, что население и финансисты корпораций теперь располагают множеством инструментов, альтернативных вложению денег в банк. Они гигантски ускорили международные операции и оказывают мощное давление на перемещение ссудного капитала из страны в страну, тем самым выполняя не только кредитные задачи, но и внося элементы дезорганизации в систему международных финансов.

• [1] Помимо этого высокие цены на акции снижают издержки с точки зрения рассредоточения собственности имеющихся акционеров, когда производится мобилизация дополнительного капитала за счет выпуска новых акций.