Задачи. 
Корпоративные финансы

Задача 10.1. Компания Blue Marine обратилась к финансовым консультантам для анализа структуры своего капитала. При изучении баланса на конец 2011 г. консультанты выявили, что внеоборотные активы составляют 6 млн долл., а оборотные — 3 млн долл. Собственный капитал по балансу на конец года составляет 4,5 млн долл, и равен платным заемным источникам финансирования, представленным облигационным займом с рейтингом АА+. Акции компании котируются на рынке. Общее число акций в обращении составляет 70 млн шг. Биржевая цена акции равна 0,4 долл. Облигации компании котируются на бирже, рыночная цена облигации составляет 90% номинала. Купонная ставка равна 9,6% годовых. Доходность к погашению — 10%.

В распоряжении консультантов имеется следующая информация. Компания платит дивиденды в размере 0,01 долл, на акцию. Мультипликатор Р/Е равен 18. Бета-коэффициент акций — 1,1. Государственные облигации показывают доходность к погашению 7%. Премия за рыночный риск составляет 6%. Ставка налога на прибыль — 20%.

• 1. Проанализируйте структуру капитала (долг/собственный капитал) по балансовым оценкам.
• 2. Оцените долю долга в общем капитале, но рыночным показателям.
• 3. Рассчитайте WACC компании.
• 4. Определите доходность собственного капитала и дивидендный выход.
• 5. Является ли позиция собственников в компании эффективной?

Задача 10.2. Инвестиционный комитет компании «Па пару» рассматривает проект, согласно которому предполагается инвестировать с января 2012 г. 50 млн руб., что позволит при удельных переменных издержках в 700 руб. продавать оригинальные утюги по цене 1100 руб. за штуку. Текущие постоянные денежные издержки компании «На пару» составляют 30 млн руб. в год. Проект приведет к росту постоянных издержек компании до 37 млн руб. в год. Срок жизни проекта совпадает со сроком жизни (амортизации) приобретаемого оборудования и равен восьми годам (оборудование полностью изнашивается, ликвидационная стоимость равна нулю). Компания освобождена от налогообложения прибыли. Безрисковая ставка на рынке — 9%. Компания использует ставку 14% в качестве барьерной для оценки подобных проектов. При предположении о равенстве денежных выгод по годам точка инвестиционной безубыточности будет находиться в диапазоне:

• а) менее 10 000 утюгов в год;
• б) от 12 000 до 18 000 утюгов в год;
• в) от 40 000 до 50 000 утюгов в год;
• г) более 51 000 утюгов в год.

Справочно:

• • приведенная оценка разового единичного денежного потока на восьми годах при ставке 9% равна 0,5;
• • приведенная оценка разового единичного денежного потока на восьми годах при ставке 14% равна 0,4;
• • приведенная оценка восьмилетнего единичного аннуитета при ставке 9% равна 5,53;
• • приведенная оценка восьмилетнего единичного аннуитета при ставке 14% равна 4,64;
• • будущая оценка восьмилетнего единичного аннуитета при ставке 14% равна 13,23.