Анализ сценариев. 
Анализ и оценка рисков в бизнесе

Следующий метод, применяемый при количественной оценке риска, — анализ сценариев — позволяет отчасти исправить недостаток предыдущего метода: он включает одновременное (параллельное) изменение факторов проекта, проверяемых на риск. По существу, анализ сценариев представляет собой развитие методики анализа чувствительности — одновременному непротиворечивому (реалистическому) изменению подвергается вся группа переменных проекта, проверяемых на риск.

В результате определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки, на критерии проектной эффективности. Важным преимуществом этого метода является тот факт, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимостей (корреляции).

В качестве возможных вариантов целесообразно построить как минимум три сценария: пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный (реалистический, или средний).

Построение пессимистического сценария связано с ухудшением значений переменных параметров до определенного разумного уровня по сравнению с базовым (реалистическим). На основании полученных значений факторов (например, цен на продукцию, объемов производства, капитальных вложений, текущих издержек, налоговых платежей и т. д.) рассчитываются значения критериев эффективности проекта (NPV, IRR и др.). Полученные значения критериев эффективности сравниваются с их базисными значениями, формулируются необходимые рекомендации. В основе рекомендаций лежит обязательное условие: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если рассчитанное значение находится за пределами эффективности проекта (например, NPV проекта отрицательно), и, наоборот, при пессимистическом сценарии получение, например, положительного значения NPV позволяет говорить о приемлемости данного проекта.

На основе возможных колебаний показателей эффективности проекта при различных сценариях его реализации определяются среднеквадратическое (стандартное) отклонение и коэффициент вариации, которые выражают степень проектного риска. Чем выше значение этих показателей, тем выше уровень проектного риска.

Продолжим пример, приведенный нами в анализе чувствительности. Используем значения переменных для некоего среднего состояния (табл. 2.13), для наихудшего и наилучшего состояний. Под сценарием наихудшего состояния понимается набор переменных по наихудшим возможным значениям, под сценарием наилучшего состояния — набор переменных по наилучшим возможным значениям.

Полагаем, что наихудший вариант — это ухудшение всех показателей на 10%, наилучший — улучшение на 10% (табл. 2.14 и 2.15).

Таблица 2.13

Возможные варианты дохода от реализации проекта и вероятность развития сценариев

Ожидаемое NPV рассчитывается таким образом:

0,25? (-684) + 0,5? 1242 + 0,25? 3594 = 1349 ден. ед.

Если значение NPV отрицательное, то проект должен быть сразу отвергнут.

Среднее квадратическое отклонение — средневзвешенное по вероятности отклонение от ожидаемой величины — рассчитывается следующим образом:

Коэффициент вариации (так называемый показатель риска на единицу дохода) равен.

1516/ 1349= 1,12.

Следующий этап — сравнение коэффициента разброса данного проекта фирмы с соответствующим коэффициентом среднего проекта. Например, если у среднего проекта разброс равен 1,3, то рассматриваемый проект будет менее рискован (на 16%).

Таблица 2.14

Наилучший сценарий

Таблица 2.15

Наихудший сценарий

Таким образом, можно считать, что сценарный анализ позволяет более полно учесть риск отдельного проекта, так как наряду с анализом чувствительности учитывает вероятность наступления событий. Однако он имеет следующие недостатки:

• • определение вероятности наступления событий в экономике производится экспертным путем, т. е. степень субъективизма может быть велика. Поэтому часто считается, что этот метод не имеет особых преимуществ перед анализом чувствительности, а лишь усложняет анализ без существенного улучшения его надежности и достоверности;
• • при анализе риска этим методом рассматриваются лишь несколько дискретных случаев (сценариев), хотя их существует огромное множество.

Итак, анализ чувствительности и сценарный анализ являются последовательными шагами в количественном анализе рисков, при этом сценарный анализ позволяет избавиться от некоторых недостатков метода анализа чувствительности. Однако следует отметить, что метод сценариев наиболее эффективен в случае, когда количество возможных значений NPV конечно. Однако, как правило, при проведении анализа рисков инвестиционного проекта эксперт сталкивается с неограниченным количеством различных вариантов развития событий.

Проведение анализа рисков проекта требует использования компьютерной техники и программных продуктов. Реализация и построение моделей сценарного подхода возможны, например, на основе электронных таблиц типа Excel, QPRO, Lotus-123, что помогает значительно упростить работу.