Инвестиционный климат: понятие и факторы, влияющие на его формирование

Для привлечения в страну иностранного капитала в первую очередь необходимо создание благоприятного инвестиционного климата. Инвестиционный климат — совокупность факторов, определяющая потенциал и возможные риски при проведении инвестиционной деятельности в государстве. Таким образом, инвестиционный климат состоит из двух основных сегментов: инвестиционного потенциала и инвестиционного риска.

Все факторы, влияющие на формирование инвестиционного климата, можно разделить на три группы. Первая группа охватывает географические факторы:

• • географическое положение страны и удаленность от основных международных торговых маршрутов;
• • особенности климата и рельефа местности, играющие особую роль при инвестировании в сельское хозяйство;
• • наличие природных ресурсов: запасы энергоносителей, а также редких и драгоценных металлов являются хорошим стимулом для иностранных инвестиций.

Однако в настоящее время роль традиционных факторов уменьшается, и все большее значение начинают играть приобретенные страной преимущества.

Вторая группа включает экономические показатели:

• • объем внутреннего валового продукта, в том числе на душу населения. Наличие рынка сбыта внутри страны всегда положительно сказывается на притоке иностранного капитала;
• • стабильность курса национальной валюты: чем стабильнее и выше курс национальной валюты, тем увереннее чувствует себя инвестор. Девальвация ведет к уменьшению капиталовложений и выводу из страны уже вложенных средств;
• • стоимость и квалификация рабочей силы. Уровень квалификации рабочей силы обусловливает не только финансовые затраты инвестора на ее обучение, но и временные. В разных странах размер заработной платы может существенно варьироваться и тем самым влиять на цену готовой продукции;
• • налоговая система имеет большое значение для инвестора, так как она определяет возможность получения налоговых льгот и налоговых каникул при развитии производства и реинвестировании. Специальные режимы налогообложения для иностранных инвесторов действуют в свободных экономических зонах (СЭЗ);
• • уровень развития инфраструктуры также непосредственно влияет на решение инвестора. Отсутствие или ненадлежащее состояние инфраструктурных объектов не только препятствует развитию торговли и производства, но и мешает передаче технологий и управленческих навыков.

Третья группа анализирует политические факторы как в государстве-реципиенте, так и в целом по региону:

• • демократичность проводимой в стране политики государства;
• • уровень коррумпированности органов государственной власти в стране;
• • история страны и стабильность политической системы;
• • политическое положение государств-соседей;
• • история взаимоотношений и развитие экономических связей с государствами-соседями;
• • особенности деятельности региональных экономических группировок, членом которых является страна-реципиент.

Инвестиционная привлекательность включает в себя финансовые, производственные, юридические параметры и др. Например, экспертное агентство «Эксперт РА» оценивает инвестиционный потенциал российских регионов по таким индикаторам, как трудовая и финансовая сферы, производственные и потребительские возможности региона, развитие институтов и инфраструктуры, наличие природных ресурсов и туристических зон, формирование инновационных комплексов (табл. 11.8).

Таблица 11.8

Распределение российских регионов по уровню экономической привлекательности, 2013 г.^[1]

Инвестиционный риск в мировой экономике расценивается как возможность возникновения финансовых потерь инвестора при международном движении капитала.

Инвестиционный риск включает в себя:

• • экономическую составляющую, например изменение процентной ставки, снижение которой ведет к росту прибыли компании и наоборот; риск возникновения инфляции, сокращающей доход предприятия; валютный риск, в частности девальвацию национальной валюты, и т. д.;
• • политический риск, состоящий из нескольких категорий: возможности возникновения революции, гражданской войны, смены власти, политических беспорядков; введения ограничений или запрета на экспорт продукции и (или) вывоз полученной прибыли за границу; национализации имущества инвестора, отзыва государственных гарантий иностранным инвесторам, принудительного выкупа имущества государством по цене ниже рыночной; задержки платежей или продукции при реализации государственных заказов, отзыва лицензий, расторжения контрактов в одностороннем порядке;
• • социальный риск, обусловленный спецификой работы на местном рынке, существующими в обществе традициями и обычаями, особенностями трудового законодательства, вероятностью возникновения забастовок;
• • криминальный риск, как правило, сопровождаемый низкими доходами населения, слабостью органов государственной власти или политической нестабильностью;
• • экологический риск, который, в отличие от перечисленных ранее элементов, несет не инвестор, а реципиент. Экологический риск оценивается по двум критериям:
  • 1) техногенный риск, обусловленный заражением окружающей среды в случае возникновения внештатных ситуаций или при переносе экологически небезопасных предприятий в страны с более лояльными законами в отношении окружающей среды, с целью сокращения расходов на модернизацию производства;
  • 2) географическое положение реципиента, обусловливающее природные катаклизмы (шторм, наводнение, землетрясение, засуха и т. п.).

Для оценки инвестиционного риска регионов РФ «Эксперт РА» применяет средневзвешенный показатель, состоящий из шести составляющих: финансового, социального, управленческого, экономического, экологического и криминального рисков. Вклад каждого значения риска или потенциала в итоговый индикатор оценивается на основе анкетирования представителей экспертного, инвестиционного и банковского сообществ. Регионы ранжируются от минимального до максимального значения (табл. 11.9).

Таблица 11.9

Распределение российских регионов, но уровню инвестиционного риска, 2013 г.^[1]

Соотношение между инвестиционной привлекательностью и инвестиционным риском позволяют судить об инвестиционном климате субъекта Федерации (табл. 11.10).

Таблица 11.10

Распределение российских регионов по рейтингу инвестиционного климата в 2012—2013 гг.^[1]

Оценкой инвестиционного климата и последующим составлением рейтингов занимаются и международные рейтинговые агентства и банки. Признанными во всем мире являются исследования Standard&Poor's, Moody’s, аудиторских компаний Emst&Young, PricewaterhouseCoopers, а также Всемирного банка.

Standard&Poor's (S&P) рассчитывает долгосрочные и краткосрочные рейтинги государств. Значение рейтинга может быть от ААА, являющимся лучшим показателем, до D, означающему дефолт по одному обязательству или более. Рейтинг от ААА до ВВВ дает инвестору больше уверенности в правильности своих вложений, ВВ — СС отражает наличие элементов спекулятивного характера финансового сектора. Значения рейтингов государства по обязательствам в иностранной и национальной валюте могут не совпадать. Так, в конце января 2014 г. S&P понизило рейтинг Украины в долгосрочной и краткосрочной перспективе в иностранной валюте до «ССС+/С», при этом рейтинг по обязательствам в национальной валюте оставался неизменным — «В-/В»^[4].

Особенностью рейтинга, составляемого Moody’s, является не ожидание дефолта как такового, а вероятность финансовых потерь инвестора в случае его наступления. Глобальная шкала Moody’s «устанавливает соответствие между различными категориями и относительными уровнями математического ожидания потерь в различные по продолжительности промежутки времени»^[5] и делится на инвестиционный и спекулятивный рейтинги. Инвестиционный рейтинг включает показатели от Ааа до ВааЗ, а спекулятивный — от Ва1 до С. На апрель 2014 г. России был присвоен инвестиционный рейтинг Baal, что трактуется как обязательства средней категории с умеренным кредитным риском.

Риск дефолта государства, который лежит в основе анализа рейтинговых агентств, в основном интересен портфельным инвесторам, так как с его помощью сложно дать долгосрочную оценку инвестиционного климата в стране.

С точки зрения прямых инвестиций представляют интерес исследования Всемирного банка, которые имеют в своей основе сложную структуру. Рейтинг «Ведение бизнеса», публикуемый Всемирным банком, учитывает показатели, характеризующие деятельность малых и средних предприятий, так как именно они создают бизнес-среду. Ранжирование производится среди 183 государств мира. В табл. 11.11 дастся оценка ведения бизнеса в России по методологии Всемирного банка.

Таблица 11.11

Оценка ведения бизнеса в России

В структуре данного рейтинга рассматриваются:

• • условия создания предприятия, которые включают выполнение необходимых процедур для регистрации торговой или промышленной компании, время, затраченное на их реализацию, финансовые затраты на их выполнение в процентах дохода на душу населения в стране, а также требования к размеру минимального уставного капитала;
• • получение разрешения на строительство, подключение к системе энергоснабжения и регистрация собственности учитывают количество необходимых процедур, время и финансовые затраты на их реализацию;
• • условия получения кредита рассматривают законодательную базу государства-реципиента в сфере защиты прав заемщиков и кредиторов, оценивается индекс глубины кредитной информации и охвата государственного кредитного реестра;
• • показатель защиты прав инвесторов оценивает возможности миноритарных акционеров в случае противоправных действий высших должностных лиц компании, направленных на извлечение личной выгоды;
• • позиция " налогообложение" охватывает налоги и обязательные отчисления, которые должна уплачивать компания, а также оценивается административное бремя, связанное с уплатой налогов;
• • осуществление внешнеторговой деятельности учитывает время и стоимость проведения таможенных процедур для грузов, транспортируемых в контейнерах морским путем;
• • обеспечение исполнения договоров призвано оценить судебную систему с точки зрения эффективности разрешения торговых споров;
• • разрешение проблем неплатежеспособности предприятий предусматривает выявление недостатков в системе действующего законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятия.

В 2014 г. по общему индексу ведения бизнеса Россия заняла 92 строчку против 111-й в 2013 г.

• [1] По данным рейтингового агентства «Эксперт РА» .
• [2] По данным рейтингового агентства «Эксперт РА» .
• [3] По данным рейтингового агентства «Эксперт РА» .
• [4] URL: standardandpoors.com
• [5] URL: moodys.com